核心财务表现 - 收入总额773.22亿元同比减少6.2% 母公司拥有人应占溢利10.11亿元同比减少36% [1] - 售后服务收入114.5亿元同比增长4.4% 售后服务毛利54.4亿元同比增长8.1% [1] - 活跃客户454万同比增长15.2% 售后入厂台次400万同比增长1.7% [1] 新车销售状况 - 新车销量22.86万台同比减少1.7% 新车销售毛利额为-23.88亿元 毛利率-4.1% [2] - 平均单台亏损约10443元 AITO品牌销量1.1万台提升集团新车毛利率0.6个百分点 [2] 品牌与产品策略 - 丰田品牌销量同比增长7.7% 新产品竞争力提升推动销售结构优化 [2] - 经销商网络整合持续推进 有望促进新车销售毛利率复苏 [2]

投资评级 - 维持买入评级 中升控股当前投资评级为买入 且维持该评级 [1][4] 核心观点 - 业绩阶段性承压 2025H1实现营业收入773亿元 同比下降6.2% 归母净利润10.11亿元 同比下降36.0% [4] - 网络优化调整 过去12个月关停37家授权经销店 新增57家授权经销店及20家维修服务中心 提升本地市场业务密度和品牌集中度 [4] - 下调盈利预测 预计2025-2027年净利润为27.17/36.49/49.83亿元 较前值35.19/49.44/64.39亿元有所下调 [4] - 估值水平 对应2025-2027年PE为12.9倍、9.6倍、7.0倍 [4] 新车业务表现 - 销量小幅下滑 2025H1销售新车22.86万台 同比下降1.7% [5] - 新车毛利承压 新车销售毛利额为-23.88亿元 毛利率为-4.1% 平均单台亏损约10443元 [5] - 结构优化 AITO品牌销量1.1万台 提升集团新车毛利率0.6个百分点 [5] - 复苏迹象 丰田品牌销量同比增长7.7% 新产品竞争力增强 网络整合有望促进毛利率复苏 [5] 售后业务表现 - 收入稳定增长 2025H1售后服务收入114.5亿元 同比增长4.4% [6] - 利润贡献提升 售后毛利54.4亿元 同比增长8.1% [6] - 入厂台次略增 售后入厂台次同比增长1.7% 增速较低因关停部分中高端品牌经销店 [6] 财务预测与估值 - 收入预测 预计2025-2027年营业收入1653/1717/2000亿元 同比增长-1.7%/3.9%/16.5% [7] - 盈利预测 预计2025-2027年净利润27/36/50亿元 同比增长-15.4%/34.3%/36.5% [7] - 盈利能力 预计2025-2027年毛利率6.3%/6.9%/7.5% 净利率1.6%/2.1%/2.5% [7] - 估值指标 当前股价16.07港元 对应2025-2027年PE 12.9/9.6/7.0倍 PB 1.1/1.0/0.8倍 [1][7]

行业背景 - 2025年上半年中国乘用车销量同比增长10.8%至1090.2万辆 但供过于求导致存量竞争加剧 [2] - 行业价格战处于高位 上半年新车平均价格降幅达11.4% [2] - 新能源渗透率达50.2%（6月单月突破53.3%） 行业竞争重心从价格战转向技术和服务竞争 [2] 财务表现 - 上半年营收270.72亿元人民币 扣除资产减值影响后保持盈利 [3] - 经营活动现金净额11.67亿元 同比显著增长66.9% [3] - 净负债比率9.8% 同比下降0.4个百分点 [3] 运营效率 - 库存周转天数26.3天 同比减少0.4天 [3] - 在途在库存货余额49.86亿元 较2024年末下降6.8% [4] - 通过关停19家非核心门店并新建7家头部新能源门店优化网络结构 [4] 新能源业务 - 独立新能源品牌销量10312台 同比增长49% 其中直销模式销量同比增长123.1% [6] - 新能源新车平均售价26.73万元 单台综合毛利率维持在4%以上 [6] - 独立新能源维修收入2.16亿元 同比增长75.8% 保有客户达7.23万 [7] 后市场服务 - 售后服务业收入47.84亿元 维修保养收入46.60亿元 毛利率40.35% [7] - 零服吸收率提升至84.2% 同比上升5.6个百分点 [7] - 二手车交易量30427台 毛利率5.21% 周转天数17.7天同比下降2.5天 [8] 战略转型 - 从规模扩张转向质量优先 构建不依赖新车销量的盈利结构 [10] - 豪华品牌网点占比64.6% 独立新能源品牌网点占比16.7% [4] - 通过电池循环产业和AI技术赋能探索新增长空间 [11]

业绩总结 - 2025年上半年整体收入同比下降6.2%，总收入为168.1亿人民币[88] - 2025年上半年豪华品牌的收入为45.6亿人民币，同比下降4.7%[92] - 2023年净利润为49.91亿元，2024年预计降至30.71亿元[114] - 2023年EBITDA为101.01亿元，2024年预计降至82.31亿元[114] - 2023年自由现金流为44.73亿元，2024年预计降至15.55亿元[114] - 2023年基本每股收益为2.09元，2024年预计降至1.35元[114] 用户数据 - 2025年中期活跃客户数量达到4.54百万[4] - 2025年中期Zhongsheng GO订阅用户数量为4百万[4] - 2025年中期Zhongsheng在32个核心城市的豪华品牌客户服务比例为14.6%[10] 市场表现 - 2025年中期豪华品牌市场份额为14.6%[10] - 2025年中期Zhongsheng在32个核心城市的豪华品牌市场份额为80%[8] - 2025年中期二手车销售量为137千辆[4] 售后服务 - 2025年中期售后服务访问次数为15次[4] - 2025年上半年售后服务访问量同比增长67%，收入为481百万人民币[56] - 2025年上半年售后服务收入同比增长9.1%，达到27.4百万人民币[90] - 2025年中期售后服务收入增长率为10.7%[50] - 由于关闭门店，售后服务损失为661百万人民币，损失约占50%[56] - 新增门店对售后服务的贡献为331百万人民币，主要来自80%以上的奢侈品牌[56] - 现有门店的售后服务收入增长至813百万人民币[56] 未来展望 - 2025年中期新增经销店57家，新增碰撞中心20家[55] - 2025年上半年经营现金流为20.0亿人民币，显示出健康的流动性[80] - 2025年中期核心城市的门店总数为439家[19] 财务状况 - 2025年上半年净债务为29.2亿人民币，融资成本为2.5%[77] - 2023年现金及现金等价物为156.12亿元，2024年预计增至186.88亿元[114] - 2023年经营活动现金流为64.26亿元，2024年预计降至34.39亿元[114] - 2023年资本支出为11.36亿元，2024年预计降至8.26亿元[114] - 2023年利息支出为15.07亿元，2024年预计增至15.73亿元[114] - 2023年总资产为22.99亿元，2024年预计增至25.00亿元[114] - 2023年ROA为2.2%，2024年预计保持在2.3%[110]

股价表现 - 8月26日盘中下跌5.69%至1.99港元/股 成交额260.27万港元 [1] 财务数据 - 2024年营业总收入634.2亿元 净利润2.01亿元 [1] - 2025财年中报于8月26日披露 [1] 公司业务 - 主营豪华汽车与新能源汽车销售服务 涵盖新车销售/售后服务/金融保险/二手车/零配件等全产业链服务 [1] - 服务网络覆盖全国 位列中国企业500强及汽车经销商集团10强 [1] 信息来源 - 报道源自金融界 作者行情君 [2]

股价表现 - 天音控股最新股价报10 64元 较前一交易日上涨0 12元 [1] - 盘中最高触及10 64元 最低下探10 45元 [1] - 成交金额2 49亿元 [1] 行业与业务 - 公司属于贸易行业 业务涵盖手机分销 零售 售后服务等领域 [1] - 作为国内领先的智能终端产品渠道服务商 在多个省份建立了完善的销售网络 [1] 公司治理 - 2025年第二次临时股东大会审议通过了《关于延长公司2023年度向特定对象发行A股股票股东大会决议有效期的议案》等多项议案 [1] 资金流向 - 当日主力资金净流出1379 43万元 [1] - 近五日累计净流出5030 52万元 [1]

公司动态 - 丰茂股份于2025年8月7日召开第二届第十五次董事会会议 审议《关于增选第二届董事会非独立董事的议案》等文件 [1] - 公司当前市值50亿元 [1] 业务结构 - 2024年公司营业收入构成：售后服务占比46.37% 整车配套占比40.56% 工业机械占比9.35% 其他主营业务占比3.2% 家电卫浴占比0.52% [1]

特斯拉将在印度孟买和德里建立售后服务和充电基础设施。 ...

市场表现 - 7月4日百得利控股股价上涨15.52%至0.67港元/股 成交量35.6万股 成交额22.46万港元 振幅27.59% [1] - 最近一个月累计涨幅19.59% 但年初至今累计跌幅38% 跑输恒生指数同期19.99%的涨幅 [1] - 专业零售行业市盈率平均值13.85倍 行业中值-0.1倍 百得利控股市盈率-13.9倍 行业排名第50位 [1] 财务数据 - 2024年营业总收入87.46亿元 同比减少18.48% 归母净利润-2405.9万元 同比减少142.35% [1] - 毛利率3.19% 资产负债率43.69% [1] 同业对比 - 陈唱国际市盈率4.7倍 宝胜国际5.78倍 傲基股份6.14倍 周生生7.38倍 ASIA COMM HOLD 7.63倍 [1] 公司概况 - 成立于1998年 总部位于北京 主营豪华汽车经销 覆盖宾利/保时捷/宝马等品牌 拥有15家4S店 [2] - 业务涵盖新车销售/售后服务/汽车金融/二手车经纪 采用"管家式服务"模式 [2] - 未来计划在一二线城市扩展经销网络 完善售后服务体系 [2]

营收与盈利能力 - 2021年总收入179.81亿元人民币，同比增长21.9% [1][2] - 主营业务净利润7.57亿元，同比大幅增长49.6% [1] - 整体毛利率9.7%，较2020年提升0.9个百分点，其中汽车销售毛利率4.3%（上升0.8个百分点），售后服务毛利率44.8%（持平） [2] - 拟宣派末期股息0.21港元/股，同比增长165.8%，年度分红率达40% [1] 业务结构 - 汽车销售业务收入156.1亿元，同比增长21%，占比86.8% [2] - 售后服务业务收入23.26亿元，同比增长27.95%，占比12.9% [2] - 平均库存周转25天，较2020年下降7天 [2] - 关闭4家收益较低的店，新增5家豪华/超豪华品牌店 [2] 销售表现 - 新车销量40.79万台，同比增长11.5%，超全国豪华车增速6.2个百分点 [4] - 宝马（含MINI）销量同比增长11.4%，超全国宝马增速2.5个百分点 [4] - 超豪华品牌中法拉利/劳斯莱斯/宾利/玛莎拉蒂销量分别增长94.3%/36.7%/126.9%/35.4% [4] - 二手车交易量7388辆，同比增长28.9% [4] 战略布局 - 继续聚焦豪华/超豪华品牌主业，优化品牌组合与运营效率 [6] - 探索电动化转型，培育"当当新能源"（已获理想/蔚来/小鹏/广汽Aion授权） [4][6] - 未来可能实施并购战略以扩大市场占有率 [6]