公司评级与地位 - 公司旗下“上航旅游”与“上航假期”通过复核，再度蝉联上海市旅行社最高5A级评定[1] - 公司旗下“东航国旅”由4A级晋升为5A级，使公司共有3家旅行社获5A级评定[1] - 5A级代表旅行社在经营规模、规范管理、服务品质、社会信誉及引领作用等方面达到行业顶尖水平[2] - “上航旅游”与“上航假期”属于上海市2012年首批获评5A级的8家旅行社之列[2] 公司历史与荣誉 - 公司成立于1986年，2026年将迎来成立四十周年[2] - 公司3次入选“中国旅游集团20强”，6度蝉联“中国旅行社品牌20强”[2] - 公司获评中国旅游研究院“2025中国旅游业先锋力量”企业[2] - 公司已成为国内领先、具有航空特色的综合旅游运营商[2] 公司业务与战略 - 公司积极推进“2+3”多元化战略，以旅行社、航旅目的地为两大核心主体，同时发展商务差旅、会展会奖、空港服务三大业务板块[3] - 公司致力于构建“航空+文旅”航旅生态圈[3] - 公司旅行社板块涵盖出境游、入境游和国内游三大业务，目的地覆盖170多个国家和地区[3] - 公司与超过3000家渠道商进行合作，年服务人数达到70余万人次[3] 行业与市场参与 - 上海市旅行社总数近2000家，此次评定后全市5A级旅行社共17家[2] - 公司积极参与上海旅游发展，响应上海打造中国入境旅游“第一站”的要求[3] - 公司在浦东机场推出针对过境免签游客的多条上海一日游、半日游线路和免费的机场管家服务[3] 未来发展计划 - 公司将强化“上航旅游”、“上航假期”、“东航国旅”的品牌协同，发挥各自优势，凝聚品牌合力以满足多元化市场需求[3] - 公司将创新产品供给，依托航空特色，深耕航旅目的地资源，开发更多创新主题产品[3] - 公司计划助力上海建设世界著名旅游城市[3]

春节假期旅游市场核心数据与表现 - 春节假日9天全国国内出游5.96亿人次，国内出游总花费8034.83亿元，人均花费1348.13元，与去年假期基本持平 [1] - 春节假期日均出游6622.22万人次，较去年假期增长5.74%；日均花费892.76亿元，较去年假期增长5.50% [1][2] - 春节假期共计1779.6万人次出入境，较去年春节假期日均增长10.1% [2] 超长假期催化下的市场特征 - 9天超长假期推动旅客出游呈现显著的分段式与错峰特征，节前出境长线游、假期初期国内游、假期尾段周边游等形成多层次并行趋势 [2] - 在长假期催化下，旅客停留天数延长、消费深度增加，人均消费潜力得到有效释放 [1][3] - 免签政策红利持续释放，入境外国人中适用免签政策入境较去年假期日均增长28.5% [2] 旅游消费结构优化与乘数效应 - 与去年相比，今年春节假期旅游市场结构显著优化，出游总花费同比增速已普遍接近甚至超过出游人次增速 [3] - 旅游拉动住宿、餐饮、购物、娱乐等产业链消费的乘数效应正加速释放，且综合型目的地的消费弹性优于单一景区型目的地 [3] - 消费额增速显著高于客流增速，例如上海接待游客人次同比增长8.36%，而全要素旅游消费交易总额同比增长20.90% [3] 区域市场表现分化 - 旅游大省表现强劲：四川春节接待游客与旅游总花费同比分别增长14.68%和13.35%；广西两项指标同比增速分别为41.9%和49.3% [3] - 一线城市消费增长突出：北京累计接待游客与旅游总花费同比分别增长12.81%和15.59%；广州接待游客与文旅消费总额同比分别增长9.3%和11.6% [3] 行业趋势与投资关注点 - 消费结构正从商品消费主导转向商品与服务消费并重，以体验为核心的服务消费有望成为主要增长引擎 [4] - 建议关注受益于政策催化与消费信心回暖的出行链相关公司 [4] - 建议关注正处于规模化扩张与市场份额提升关键阶段的连锁餐饮龙头 [4] - 建议关注体育赛事、演唱会等新兴体验业态的早期布局价值 [4]

总体客流与运力 - 春节九天假期全国铁路累计发送旅客约1.20亿人次，民航客运量（2月15日至22日）达1944.2万人次，两者合计超1.4亿人次 [1][3][4] - 假期最后一天（2月23日）铁路迎来返程最高峰，预计发送旅客1850万人次，计划加开旅客列车2297列 [1][3] - 为应对高峰，各大铁路局大幅加开列车，例如广州局加开747列（含夜间高铁473列），上海局加开605列，武汉局加开352列 [4] - 截至2月23日8时，铁路12306已累计发售春运期间火车票3.39亿张 [3] - 2月22日全民航执行客运航班量17649架次，较2025年增长3.1% [4] 航空枢纽表现 - 2月22日广州白云机场与上海浦东机场单日旅客吞吐量双双突破28万人次，成都天府机场与北京大兴机场均迈上19万人次，均刷新今年单日客流记录 [5] - 37座机场客流量超去年同期水平，13座机场增速达双位数 [5] - 客流量增速前三的机场：南宁吴圩机场同比增长33.1%，揭阳潮汕机场同比增长29.5%，北京大兴机场同比增长18.8% [5] 国内旅游市场趋势 - 春节假期国内游订单量再创新高，飞猪平台门票订单量同比增长超80%，酒店间夜量同比增长75% [1] - 国内游人均预订金额较去年提升约10%，高星级酒店人均预订间夜量接近3晚 [1] - 包含住宿和玩乐权益的热门乐园及景点套餐商品订单量同比增长140% [1] - 传统年俗文化是春节旅游市场主流，追寻“年味儿”成为国内游核心驱动力 [6] 热门旅游目的地 - 主打传统特色“年味儿游”的前十大热门目的地：汕头、福州、北京、赣州、苏州、九江、上海、泉州、德宏、开封 [7] - 民俗浓郁的小城成为消费大热门，汕头等地酒店预订热度同比增长超80% [6][7] - “家门口旅游”带火县城景区，热门县城春节期间酒店预订量翻倍增长 [1] - 飞往小机场城市的旅客量大幅攀升，例如飞往武夷山市的旅客量同比增长1.6倍，飞往岳阳市的旅客量同比增长96% [7] 细分主题旅游亮点 - 冰雪游需求旺盛，飞猪平台春节假期冰雪游订单量同比增长超2倍，长白山、松花湖、亚布力等是热门滑雪目的地 [8] - “跟着电影去旅行”趋势明显，《飞驰人生3》取景地甘孜、德令哈及《镖人》取景地克拉玛依的酒店间夜量同比增长超1倍 [8] - “新中式”风潮在年轻人中发酵，江苏淮安西游乐园门票预订量同比增长翻番，无锡拈花湾、枣庄台儿庄古城门票预订量同比增幅超60% [7] - 海南成为春节海岛游“顶流”，全岛酒店预订热度同比增幅超70% [8] “反向过年”新潮流 - “反向过年”（父母前往子女所在城市）从小众变为潮流，成为2026年春节特别之处 [9] - 飞往北京的旅客中，18%年龄在50岁以上，其中60岁及以上旅客同比2025年增加超一成 [9] - 60岁以上乘客在去哪儿平台购买“人生第一张机票”的数量增长了两成 [9] - 60岁以上老人酒店入住量同比增长56%，最受欢迎的城市包括广州、上海、深圳、北京等 [9] - 春节假期60岁以上游客预订景区门票量同比增长40%，北京环球度假区、上海迪士尼等主题乐园受青睐 [10] - 国内租车订单同比增长52%，其中深圳增61%，广州增30%，SUV车型最受欢迎占比达42% [10] 出入境旅游市场 - 春节假期全国口岸日均出入境旅客预计超205万人次，较去年春节假期增长14.1% [12] - 出境游方面，泰国重回最受中国游客欢迎的出境游目的地榜首 [12] - 飞猪平台出境游机票、酒店、当地玩乐订单量均保持30%以上的同比增速 [12] - 长线出境游目的地热度增长明显，意大利、西班牙、澳大利亚等位居前列 [12] - 受米兰冬奥会拉动，飞往意大利的国际机票量同比增长近2倍，米兰、威尼斯等城市酒店预订热度同比增幅普遍在200%以上 [13] - 免签政策带动热度，飞往巴西的机票量同比增长1.9倍，飞往土耳其的机票量同比增超1倍 [13] - 入境游显著增长，春节期间使用非中国护照预订国内航班的数量同比增长两成，入境游机票订单量（飞猪数据）同比增长近10倍 [2][14] - 外国游客足迹覆盖107个中国城市，客源地包括韩国、越南、新加坡、澳大利亚、美国等 [14]

上海春节文旅市场总体表现 - 春节假日第一天（2月15日）上海文旅市场运行平稳，未发生安全事件 [1] - 春节假日第一天上海共接待游客256.12万人次，同比增长38.97%（同比2025年除夕） [1] 旅游平台及旅行社数据 - 春秋旅游春节出游总人次比去年同期显著增长，其中国内游人次同比上升近30%，出境游人次同比上升近20%，入境游人次实现同比翻倍 [3] - 春节期间，春秋旅游重点接待来自希腊、斯洛文尼亚、墨西哥等国的入境游客，其中30余位希腊入境游客除夕抵达上海 [3] - 据携程旅行数据，春节期间往一线城市的火车票订单中，50岁以上群体占比显著提升，同比增长25% [3] 春节文旅活动供给 - 春节期间，上海推出节庆活动、演出项目、博物馆展览、美术馆展览、非遗活动、公共文化活动、儿童友好阅读新空间活动七大板块，共计2570项特色活动，实现文娱、体育、科技等新春主题游全覆盖 [5] - 豫园灯会推出《山海奇豫记》第四季《旷野篇》，以“以梦为马，旷野生花”为主题，融合非遗灯彩、数字科技、潮流艺术与市井烟火 [5] - 今潮8弄推出“骏影瑶光”海派今潮年味季，呈现多组大型灯光艺术装置 [5] - 朱家角古镇以“角里迎春”为主题，在核心区域布置新年氛围装饰 [5] 市场亮点与趋势 - 今年春节假期，上海、北京等一线枢纽城市迎来显著的“反向客流” [3] - 入境游开启“中国年味”之旅 [3] - 非遗“打铁花”表演成为首届“浦东中国年味节”的亮点 [3]

投资评级与核心观点 - 投资评级：增持（首次）[4] - 核心观点：岭南控股作为广州市属综合性文旅企业，其旅行社与酒店业务有望持续受益于行业复苏，且公司正通过业务全国化及多元化发展并行以拓展增长空间[4][5][6] 公司基本情况与股权结构 - 公司性质：综合性旅游公司，主营业务涵盖商旅出行（旅行社）、住宿（酒店）及其他旅游产业链相关业务，形成了完整的旅游产业链[5][15] - 控股股东与实际控制人：截至2025年上半年，控股股东为广州岭南商旅投资集团有限公司，直接持股45.12%，实际控制人为广州市国资委[5][16] - 基本数据：截至报告日，公司收盘价13.11元，总市值87.86亿元，资产负债率40.31%，每股净资产3.40元[2] 行业背景与市场趋势 - 国内旅游市场活力强劲：2024年，国内居民出游56.2亿人次，同比增长14.8%；出游总花费5.8万亿元，同比增长17.1%[5][26] - 出入境市场持续复苏：2024年，我国入境游客13190.2万人次，同比增长60.8%，恢复至2019年同期的91%；出境游客12279.2万人次，恢复至2019年同期的79%[5][30] - 国际航线快速恢复：2025年1-10月，国际航线客运量达6614.6万人次，相较于2019年同期恢复度达到107%[5][33] - 旅行社行业供给增加：2024年末全国共有旅行社64616家，较2019年增长65.9%；全年旅行社营业利润37.8亿元，较2019年增长25.7%[35] 公司业务经营与战略布局 - **旅行社业务（广之旅）是核心收入来源**： - 2024年旅行社运营业务收入31.18亿元，占总收入的72.4%[18] - 2025年上半年该业务收入15.35亿元，同比增长11.76%，占总营收的73.5%，毛利率为12.17%[40] - 广之旅已完成全国性布局，建成华南总部及五大运营中心，业务遍及全球100多个国家和地区，截至2025年上半年在全国拥有约200家门店[5][15][42] - 2025年上半年，广之旅华南之外营业收入占其总收入的27.49%[46] - 业务构成以出境游和国内游为主，2025年上半年两者合计占广之旅营收的87%[49] - 积极把握入境游机遇，推出特色项目并承接大型国际接待[50] - **酒店业务稳健增长，推进全国布局**： - 2024年酒店经营业务收入9.48亿元，占总收入22.0%，恢复至2019年的98%；酒店管理业务收入2.27亿元，占总收入5.3%[18] - 2025年上半年，酒店经营业务收入4.42亿元，酒店管理业务收入1.05亿元；住宿业整体营收规模相比2019年同期增长18.49%[53] - 酒店经营业务主要由广州花园酒店和中国大酒店贡献，2025年上半年两者分别实现收入2.21亿元和1.34亿元[61][64] - 酒店管理业务依托岭南酒店，构建多层次品牌体系，并有序推进“南北协同”的全国布局战略[5][55] - **多元化布局完善旅游产业链**： - 公司秉持“一主多元”和“旅游+”发展规划，业务拓展至文旅+科技（如与小马智行合作自动驾驶文旅专线）、景区运营（管理白云山鸣春谷、贵州高荡古寨等景区）、免税业务（参股19.5%投资广州市内免税店）等领域[5][68][70][71][72] 财务表现与盈利预测 - 历史财务表现：2024年公司实现营业收入43.09亿元，同比增长25.43%；归母净利润1.50亿元，同比增长116.08%，归母净利率恢复至3.48%[18][24] - 盈利预测：预计公司2025-2027年营业收入分别为49.67亿元、56.02亿元、62.77亿元，同比增速分别为15.26%、12.80%、12.03%[5][8] - 净利润预测：预计2025-2027年归母净利润分别为1.35亿元、1.82亿元、2.35亿元，同比增速分别为-10.22%、35.04%、28.90%[5][8] - 估值水平：当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为65.18倍、48.27倍、37.45倍[5][8] - 相对估值：选取的可比公司2026年一致预期PE平均为49.23倍[9][76]

公司业务与资质 - 公司控股子公司海南特区国际旅行社有限公司是一家拥有出境游、国内游、入境游等旅行社业务经营许可证的全资质旅行社 [2] - 该子公司深耕海南本土多年，对当地旅游资源具有一定的掌控能力和采购优势 [2] - 子公司经营团队在目的地服务、出入境游等业务方面具备丰富的经验和坚实的业务能力 [2] 行业地位与认可 - 海南特区国际旅行社有限公司已成为海南省旅行协会及中国旅行社协会等多个协会会员单位 [2] - 该子公司入选“海南标志性品牌企业行业10强” [2] - 子公司正依托海南自由贸易港政策优势，致力成为卓越的综合旅游服务商 [2]

公司业务与资质 - 公司控股子公司海南特区国际旅行社有限公司是一家拥有出境游、国内游、入境游等旅行社业务经营许可证的全资质旅行社 [1] - 该子公司深耕海南本土多年，对当地旅游资源具有一定的掌控能力和采购优势 [1] - 子公司经营团队在目的地服务、出入境游等业务方面具备丰富的经验和坚实的业务能力 [1] 行业地位与认可 - 海南特区国际已成为海南省旅行协会及中国旅行社协会等多个协会会员单位 [1] - 该子公司入选“海南标志性品牌企业行业10强” [1] 发展战略与定位 - 子公司依托海南自由贸易港政策优势，致力成为卓越的综合旅游服务商 [1]

公司业务能力 - 公司控股子公司海南特区国际旅行社有限公司深耕海南本土多年，对当地旅游资源具有一定的掌控能力和采购优势 [2] - 该子公司是一家拥有出境游、国内游、入境游等旅行社业务经营许可证的全资质旅行社 [2] - 子公司经营团队在目的地服务、出入境游等业务方面具备丰富的经验和坚实的业务能力 [2]

假期旅游市场表现 - 国庆中秋假期带动国内游和出境游订单量明显增长 [1] - 携程平台国内长途游订单占比提升，欧洲多地出境长线游订单翻倍 [1] - 去哪儿平台热门城市酒店预订量和出境机票预订量同比增幅可观 [1] 热门旅游目的地 - 国内游热门目的地包括北京、成都等地 [1] - 出境游热门目的地包括日本、泰国等国家，欧洲深度游订单增长明显 [1] 旅游消费趋势 - 飞猪数据显示假期出行客单价同比提升14.6%，体现游客对高品质旅游体验接受度更高 [1] 旅游行业企业状况 - 天眼查数据显示我国现存旅游相关企业超259.9万家 [1] - 2025年截至目前新增注册旅游相关企业约28.1万余家 [1] - 近五年旅游相关企业注册数量除2022年显著下降外，始终处于高位增长水平 [1] 旅游企业区域分布 - 贵州省、广东省、山东省旅游相关企业数量位居前列 [1] - 三个省市企业数量总和超过63.6万家，占企业总数的25.5% [1]

旅游市场整体升温 - 国庆中秋8天长假推动旅游市场明显升温[1] - 旅行社咨询预订火热，国内游和出境游均吸引大量消费者[3] - 铁路迎来客流高峰，热门线路车票紧张，铁路部门通过加挂列车、增开售票窗口、增设绿色通道保障出行[5] 北京彩灯游园会活动 - 北京中秋国庆彩灯游园会在世界公园开启，使用6万余件彩灯点亮夜空[6] - 游园会以“京彩世界奇妙夜”为主题，依托微缩景观，设置70组彩灯、180个创意光影点和3处光影空间[8] - 活动还设有十余处演艺舞台，将推出千余场五大洲风情表演及中式剧目，灯会将持续至2026年3月下旬[11] 广东户外运动旅游 - 广东清远推出“乐游清新亲水户外运动线路”，以漂流、骑行、赛车等项目吸引户外爱好者[12] - 线路以“亲水”为核心，推动“体育+旅游”“体育+生态”融合，提供全域化沉浸式体验[14] - 国庆期间将举行30多场赛事活动，加速与粤港澳大湾区城市户外资源联动，构建跨区域户外运动生态圈[17] 月饼生产与消费趋势 - 广西合浦月饼企业进入生产高峰期，厂家推出别具一格的海鲜月饼等新品[18] - 月饼生产更加注重营养搭配和低热量设计，部分产品增加状元薯粉，保持低糖低脂低油特点[19]