今日早盘（25/12/15），市场风格再次转向高股息板块。在市场行情震荡、年末资金倾向于获利了结、 风险偏好整体收敛的背景下，具备相对防御属性的底仓型资产配置价值或凸显。较高股息、较低估值、 业绩确定性较强的红利类资产有望成为资金逆势布局的重要工具。从近期资金动向看，以红利ETF （510880）为代表的部分红利类主题ETF迎来了资金的积极布局。（数据来源：Wind） Wind数据显示，目前市场仅有的跟踪上证红利指数的ETF——红利ETF（510880）连续4个交易日获资 金净流入，累计吸金9.2亿元，是同期全市场仅有的实现资金净流入超7亿元的红利类主题ETF。自2025 年11月17日以来，该ETF已连续4周保持周度资金净流入，推动其规模攀升至181亿元，成为目前市场上 少数规模突破百亿的红利主题ETF之一。 （数据来源：Wind、交易所，数据截至25/12/12，数据区间为25/12/9-25/12/12，4周时间区间为 25/11/17-25/12/12） 在中长期资金加速入市与无风险收益率持续下行的共振下，基本面质地较好、韧性较强的高股息资产或 将持续成为资金关注重点之一。其中，根据基金2025年第三 ...

文章核心观点 - “央企+红利”策略结合了高股息与央企属性，在低利率与市场波动环境中展现出优异的防御性和长期投资价值，其历史表现超越传统红利策略，且当前在政策支持、估值低位和利率环境下，投资逻辑依然坚实 [1][2][6][22] “央企+红利”策略的长期表现与优势 - 截至2025年12月8日，中证央企红利全收益指数年内涨幅达11.08%，大幅超越同期中证红利全收益指数4.07%的涨幅 [2] - 该指数采用“高股息+100%央企属性”双重筛选逻辑，是红利策略中“央企纯度”最高的代表性指数之一 [6] - 央企作为资本市场压舱石，具有股息率较高、估值较低、盈利能力稳健的特点，防御属性突出 [6] - “十四五”期间，中央企业资产总额与利润总额年均增速分别达7.3%和8.3%，资产质量与经营效率显著提升 [7] - 从中长期维度看，无论是近一年、近三年还是近五年，中证央企红利全收益指数表现均优于中证红利全收益指数 [8] 央企红利策略的独特之处 - **行业分布聚焦国民经济支柱**：指数50家成份股分布于银行、能源等传统价值板块，前三大行业（银行、能源II、建筑装饰）累计权重为48.6%，显著低于中证红利指数58%的权重，行业集中度更低，有助于降低单一行业风险暴露 [11] - **盈利能力相对稳健**：2023年至2025年三季度，指数成份股的平均净资产收益率（ROE）与净利润水平持续高于A股整体及部分主流红利类指数 [14] - **A股分红重要来源**：根据2025年中期报告，指数成份股累计现金分红达3923亿元，占同期全部A股分红总额的57%，分红贡献度显著 [18][19] 当前关注央企红利策略的核心逻辑 - **低利率环境凸显股息优势**：当前10年期国债收益率降至1.85%，央企红利指数股息率为4.06%，二者利差约2.21%，高于近十年55.87%的时间，股息率优势在低利率环境下持续凸显 [23] - **政策保障分红提升**：国资委政策制度化引导央企提升股东回报，2025年中期，477家上市央企（占A股总数8.7%）累计公告现金分红4686亿元，同比增长7%，占同期A股市场分红总额比重超过68% [27][28] - **估值处于历史中低位，具备重估空间**：中证央企指数市盈率（TTM）为12.33倍，市净率（LF）为1.16倍，均处于2015年以来中枢偏低区间；央企红利指数市盈率仅为9.30倍，低于中证红利指数（15.40倍）和国证红利指数（9.65倍） [31] - 政策层面持续推动央企高质量发展与“中特估”体系深化，有望推动估值体系回归合理水平，吸引中长期资金 [32]

根据研报内容，总结如下： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：基于微观的择时+打分风格轮动模型**[4][9] * **模型构建思路**：从基础风格因子（估值、市值、波动率、动量）出发，通过构造大量微观特征，并使用随机森林模型对单个风格进行择时和打分，最终综合构建月频风格轮动模型[4][9] * **模型具体构建过程**： 1. 以80个底层微观因子作为原始特征[9] 2. 基于80个基础微观指标，构造640个微观特征[4][9] 3. 通过常用指数作为风格股票池取代风格因子的绝对比例划分，构造新的风格收益作为标签[4][9] 4. 使用随机森林模型对单个风格进行择时，并得到每种风格的当期得分[4][9] 5. 根据择时结果与打分结果，综合构造月频风格轮动模型[4][9] 模型的回测效果 1. **基于微观的择时+打分风格轮动策略**[10][11] * 年化收益率：16.41%[10][11] * 年化波动率：20.43%[10][11] * 信息比率(IR)：0.80[10][11] * 月度胜率：58.49%[10][11] * 历史最大回撤：25.54%[11] 2. **策略对冲市场基准（超额收益）**[10][11] * 年化收益率：10.54%[10][11] * 年化波动率：10.85%[10][11] * 信息比率(IR)：0.97[10][11] * 月度胜率：55.66%[10][11] * 历史最大回撤：8.79%[10][11] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：估值因子**[4][9] * **因子构建思路**：作为基础风格因子之一，用于构建风格轮动模型[4][9] 2. **因子名称：市值因子**[4][9] * **因子构建思路**：作为基础风格因子之一，用于构建风格轮动模型[4][9] 3. **因子名称：动量因子**[4][9] * **因子构建思路**：作为基础风格因子之一，用于构建风格轮动模型[4][9] 4. **因子名称：波动率因子**[4][9] * **因子构建思路**：作为基础风格因子之一，用于构建风格轮动模型[4][9] 最新模型应用与持仓 * **2025年10月最新风格择时方向**：价值、大市值、动量、低波[2][19] * **2025年10月风格轮动模型最新持仓**：通过配置相关指数ETF实现风格暴露，具体包括中证央企红利、中证银行、中证影视、CS电池、中证全指房地产等指数对应的ETF[3][19]

港股市场热度分析 - 港股市场近期活跃度显著提升 政策暖风频吹 多家大公司选择香港二次上市 如宁德时代 比亚迪等 [3] - 南向资金持续流入 前五个月净买入金额达6500亿港元 国际资本从美股转向港股趋势明显 [3] 重点投资方向 科技板块 - 人工智能和半导体领域表现突出 金山云 中芯国际等公司股价快速上涨 AI基础建设和应用场景投资热度高 DeepSeek等大模型提振市场信心 [3] 新消费领域 - 消费习惯转向情绪消费 潮玩 智能家居 体验式文旅成为新风口 恒生指数消费板块前十大成分股均为新赛道龙头 [3] 高股息央企 - 三桶油 三大通信运营商等央企分红稳定 股息率高 市场波动时具备防御性 [4] 投资参与方式 - 推荐使用ETF和基金参与 如景顺长城港股科技ETF覆盖半导体 互联网 汽车等多个科技细分领域 消费类ETF直接跟踪消费板块指数 央企红利ETF专注高分红央企 [4] - 港股交收费下调 小额交易成本大幅降低 1000港元股票交易费用从2港元降至0.042港元 [4] 市场趋势与逻辑 - 港股国际化特征明显 波动较大 需关注汇率影响 建议分散配置科技 消费 金融领域 使用闲钱投资 避免杠杆 关注T+1结算 人民币交易柜台等政策变化 [5]