2025年中国快消品市场核心动态总结 2025年中国快速消费品市场呈现企稳态势，前三季度销售额同比增长1.3%，其中销量增长3.8%，平均售价下降2.4%。分季度来 看，一季度受宏观经济改善、消费券刺激及春节旺季拉动，同比增长2.7%；二、三季度增速放缓至0.7%和0.4%，反映出消费者 信心尚未明显回升。 城市层级方面，下线城市（三至五线）成为核心增长引擎，贡献了80%的市场增长。城镇化推进、品牌下沉策略及新兴渠道布 局，加之较低的生活成本，共同推动下线城市销量同比增长4%-6%。而一、二线城市受经济复苏平缓及"消费平替"趋势影响， 市场表现相对平淡。 品类表现呈现分化特征。包装食品和家庭护理类目引领增长，分别同比增长3.4%和3.3%，核心主食品类、零食品类及清洁用品 需求稳定。个人护理类目止跌回升，实现1.1%的小幅增长，其中彩妆和护肤品凭借消费需求复苏实现增长，牙膏品类更是实 现"量价齐升"。饮料类目则同比下降1.1%，牛奶、酸奶等品类受价格竞争和现制饮料分流影响量价齐跌，但果汁、啤酒等细分 品类逆势增长。 价格方面，"消费平替"趋势在2025年持续但有所趋缓，平均售价降幅从2024年的3.4%收窄至 ...

公司治理与股东内斗 - 公司第二大股东兼董事鲍佳对2025年第三季度报告投出反对票 这是其连续反对的第7份定期报告 其与实控人兼董事长金利伟（前夫）的离婚纠纷已升级为公司治理权之争 [2][17] - 鲍佳指控公司在董事会公告中恶意篡改其反对意见 其提出的7条具体反对意见被删除5条 剩余2条亦被调整弱化 公司投资者关系部门回应称所有决策及信披均严格遵循相关规定 [2][3][15] - 鲍佳作为持股29.13%的第二大股东 自2024年4月起已对多项议案密集投反对或弃权票 其业务管理权限在离婚后被单方面剥夺 导致董事会成为双方角力主战场 [16][17][18] 财务与经营表现 - 公司2025年第三季度实现营收2.8亿元 同比增长4.59% 但归属于上市公司股东的净利润为-29.42万元 扣非后净利润为-162.77万元 [5] - 公司2025年前三季度营收同比增长5.12% 净利润同比增长26.79% 呈现复苏态势 但2024年归母净利润仅为上市前一年（2020年）水平的约15% [21] - 由董事长金利伟主导的代售杜迪品牌婴儿纸尿裤业务持续亏损 2024年亏损1407万元 2025年1-6月亏损310.16万元 2025年7-9月亏损198.68万元 2025年1-9月总计亏损508.84万元 [5][14] 具体指控与争议事项 - **关联交易违规**：公司因与关联方广西杭港的关联交易信披违规 于2025年8月26日收到浙江证监局警示函 相关高管被监管谈话 该交易2025年度成交金额达2112.24万元 占最近一期经审计净资产绝对值的1.54% 已达到审议及信披标准但未及时履行 [8][19] - **实控人涉嫌利益输送**：指控公司实控人金利伟涉嫌代持供应商浙江富临科技股份 或涉及重大利益输送 审计委员会已于2025年9月9日启动调查 [6][9] - **投资项目隐瞒破产**：指控公司隐瞒投资项目“浙江海正苏立康生物科技有限公司”的破产情况 该公司已于2025年8月全面停产 8月31日遣散全部员工 并于8月20日公告破产申请 但公司半年报未做相应调整 [10][11] - **费用异常与信披问题**：质疑管理费用特别是律师咨询费用变动异常且真实性存疑 公司以合同金额不够重大等理由拒绝提供相关合同供董事审阅 [12] - **重大现金收购案**：公司于2025年10月30日公告 拟以现金不高于6.5亿元收购上海汉合纸业不低于60%股权 董事鲍佳称其作为第二大股东和董事在公告前毫不知情 并质疑该收购背离公司“银发经济”主战略 [20] 公司股权与治理结构 - 截至2025年三季度报告期末 公司实控人金利伟持股比例为30.13% 为第一大股东 鲍佳持股29.13% 为第二大股东 [16] - 鲍佳指出 董事会7名成员中有5位由金利伟提名或与其关系密切 导致董事会制衡机制失效 上市后公司高管更换频繁 [21]

自 2024年2月公告离婚至今，鲍佳与金利伟之间的分歧已彻底公开化。 鲍佳向《 BUG》栏目独家表示，对于此次披露的三季报，公司不仅存在故意隐瞒投资项目 破产情况、未暴露的"公司实控人涉嫌代持供应商股份行为"、重大投资失误，更在信息披 露的源头——董事会公告中，公然删除篡改她的反对意见，存在信息披露缺失等问题，"七 条意见删除了五条，剩下两条也被调整"。 这背后，是一场从婚姻解体蔓延至公司治理的深层危机。 文｜《 BUG》栏目 闫妍 近日，可靠股份发布 2025年三季报，该报告遭公司第二大股东、董事鲍佳的强烈反对。鲍 佳是可靠股份实控人金利伟的前妻、公司前总经理，她已经连续对7份定期报告投出了反对 票。 对于上述说法，可靠股份投资者关系部门向《 BUG》栏目回应称，"公司情况、三季报、 董事意见等相关问题，公司严格遵循相关规定履行决策程序及信息披露义务，有关内容请详 见具体公告。此外，公司高管团队的聘任均严格依据《公司法》《公司章程》及公司内部治 理制度，经过董事会提名委员会审核，并最终由董事会审议通过，程序合法、合规。公司治 理结构运行有效，董事会决策机制健全。" 信息披露缺失？ 董事称 "反对意见被篡改" ...

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 文|《BUG》栏目 闫妍 近日，可靠股份发布2025年三季报，该报告遭公司第二大股东、董事鲍佳的强烈反对。鲍佳是可靠股份 实控人金利伟的前妻、公司前总经理，她已经连续对7份定期报告投出了反对票。 自2024年2月公告离婚至今，鲍佳与金利伟之间的分歧已彻底公开化。 鲍佳向《BUG》栏目独家表示，对于此次披露的三季报，公司不仅存在故意隐瞒投资项目破产情况、 未暴露的"公司实控人涉嫌代持供应商股份行为"、重大投资失误，更在信息披露的源头——董事会公告 中，公然删除篡改她的反对意见，存在信息披露缺失等问题，"七条意见删除了五条，剩下两条也被调 整"。 这背后，是一场从婚姻解体蔓延至公司治理的深层危机。 对于上述说法，可靠股份投资者关系部门向《BUG》栏目回应称，"公司情况、三季报、董事意见等相 关问题，公司严格遵循相关规定履行决策程序及信息披露义务，有关内容请详见具体公告。此外，公司 高管团队的聘任均严格依据《公司法》《公司章程》及公司内部治理制度，经过董事会提名委员会审 核，并最终由董事会审议通过，程序合法、合规。公司治理结构运行有效，董事会决策机制健全。" 信息披 ...

文章核心观点 - 互联网大厂将竞争从线上延伸至线下折扣超市领域，通过极致的成本控制和供应链效率，以低价策略争夺即时零售市场 [5][6] - 折扣超市的兴起源于线上流量红利见顶和消费趋势向性价比转变，其运营核心是数据驱动的供应链能力而非传统零售经验 [14][18][36] - 大厂布局折扣超市的终极目标是将其作为即时零售网络的关键节点，通过高频消费绑定用户，成为其日常生活的默认选项 [33][42][44] 大厂价格战卷向折扣超市 - 美团、阿里巴巴（盒马）、京东近期密集开设折扣超市，商品价格极具竞争力，例如京东30枚鸡蛋售价9.9元，较传统商超15-20元的价格低近一倍 [5][8] - 折扣超市选址逻辑不同于传统商超，多位于社区楼下或出入口，租金成本低且贴近用户，门店面积控制在800平米以内，兼具线下零售和线上订单履约功能 [10] - 商品SKU极度精简，如超盒算NB将SKU控制在1500个左右，远低于传统盒马门店的数万个，通过集中采购、降低库存、提高运营效率实现低价 [11] - 折扣超市天生具备线上线下融合基因，用户可通过App下单，实现半小时内配送上门，重构了人、货、场的连接效率 [12][13] 大厂打响供应链攻防战 - 硬折扣模式的核心在于供应链的深度控制，通过高比例自有品牌和全链条成本压缩实现常年低价，德国奥乐齐自有品牌占比超90%，中国市场渗透率不足10%，潜力巨大 [21][22] - 美团依托其密集的即时配送网络，将折扣超市作为履约节点，开在社区、菜市场等高频消费场景，核心是通过高频刚需商品拉新和留人 [24][25] - 阿里巴巴发挥其电商系统协同效率，超盒算NB门店SKU控制在1500以内，自有品牌占比高达六成，从前端引流到后端菜鸟物流履约均可在体系内完成 [26][27][28][29] - 京东将其强大的自营供应链能力复制到线下，折扣超市SKU近5000个，采用仓店合一模式，从源头采购到末端配送全方位优化成本 [30] 即时零售的新逻辑 - 零售行业决策核心从依赖人的经验判断转向由算法和系统驱动，大厂将其线上积累的数据能力向线下迁移，成为折扣超市的底层竞争力 [36][37] - 算法能精准预判消费需求，例如识别特定小区在周五晚速食产品下单量会高出15%，从而指导提前补货和精准选品，超市选址也可结合外卖订单数据优化 [38] - 消费者的浏览、点击、下单等行为数据反馈至系统，进一步优化运营效率，消费者在无形中成为零售系统的一部分并被绑定在特定平台 [40][41] - 即时零售的下一阶段竞争重点将从价格转向用户留存，目标是成为用户日常生活的默认消费选项 [42]

公司治理与内部矛盾 - 公司董事鲍佳对2025年三季报投反对票，独立董事景乃权投弃权票，均无法保证报告真实、准确、完整 [1][2] - 反对意见直指董事长兼总经理金利伟强行主导的代售杜迪品牌婴儿纸尿裤业务持续亏损，质疑其经营决策存在重大失职 [1][2] - 自2024年实控人金利伟与鲍佳离婚后，鲍佳作为第二大股东多次对公司多项议案投反对票或弃权票，内部矛盾升级 [1][8] - 2025年6月鲍佳提议召开临时股东大会审议关联交易预案遭董事会、监事会多数成员反对 [1][9] - 公司因与参股公司广西杭港的关联交易未及时履行审议程序和信息披露义务，于2025年8月收到浙江证监局警示函 [10] 2025年第三季度及前三季度财务表现 - 2025年第三季度公司营收2.81亿元，同比增长4.59%，毛利率同比上升2.1个百分点，归母净利润为-29.42万元，但较上年同期亏损114.40万元收窄74.28% [3] - 2025年前三季度公司营收8.29亿元，同比增长5.12%，净利润2798.44万元，同比增长26.79% [3] - 公司回应代售杜迪业务称，2025年1-9月该业务营收同比增长61%，并实现大幅减亏，经营逐步改善 [3] 公司业务结构与历史业绩 - 公司主营婴儿护理用品、成人失禁用品、宠物卫生用品，成立初期以纸尿裤代工（ODM）业务为主，2008年战略转向成人失禁护理自主品牌 [4] - 2021年上市首年营收同比减少27.44%至11.86亿元，净利润同比减少81.43%至3974.53万元 [4] - 2022年出现上市后首亏，净利润为-4312.87万元，主因订单减少导致产能利用率不足及原材料成本高企 [5] - 自2022年起成人护理产品营收占比（45.18%）首次超过婴儿护理产品，2023年公司扭亏但营收同比下滑8.83%至10.81亿元 [6] - 2024年营收同比微降0.27%至10.78亿元，净利润同比增长54.44%至3117.28万元，业绩变动仍与原材料价格、汇率波动相关 [6] 公司战略与未来展望 - 公司战略重心仍在成人护理板块，婴儿业务定位为“以婴养成”，以其造血功能支持成人产品发展 [7] - 公司计划通过启用智能化工厂、原料替代降本增效，母婴板块采用“品牌+代工”模式拓展市场 [7] - 公司预计未来3年将受益于长护险政策落地、品牌认知提升及出海推进，迎来显著增长 [7] - 2025年10月公司宣布拟收购上海汉合纸业不低于60%股权，旨在进行产业横向延伸，借助其海外渠道提升国际市场开拓效率和盈利能力 [7] 费用控制与经营能力质疑 - 董事鲍佳指出公司管理费用、财务费用、中介咨询费用自2024年以来不断大幅上涨，但营业收入增长乏力 [2] - 近两年公司利润变动被动随外部原材料价格成本、汇率、银行理财收益而变动 [2]

收购交易概述 - 可靠股份计划以现金收购汉合纸业不低于60%的股权以实现控股 [1] - 汉合纸业100%股权的整体估值暂定为不高于人民币6.5亿元 [1] - 交易估值及定价最终以审计评估报告和正式签署的收购协议为准 [1] 交易标的业务分析 - 汉合纸业主营生活用纸ODM/OEM业务 拥有成熟生产工艺及设备 [1] - 主要产品包括面巾纸、擦手纸、厨房用纸等 [1] - 业务以出口为导向 大部分出口至日本、南美、欧洲等地 [1] 收购方业务背景 - 可靠股份主营个人卫生护理用品的设计、研发、生产和销售 [1] - 公司业务矩阵清晰 以自有品牌发展成人护理领域 以ODM模式拓展婴儿及宠物健康护理板块 [1] - 公司于2008年战略转型 确立打造成人失禁护理产品自主品牌的定位 [1] 交易战略意义 - 本次股权收购为公司产业布局的横向延伸 [2] - 公司将借助汉合纸业成熟的日本等海外渠道与客户资源 快速打通海外渠道 [2] - 此举有利于实现产品线与海外渠道的战略互补 扩大市场份额 增强整体竞争力和盈利能力 [2] 专家观点：交易价值 - 以暂定估值计算 可靠股份可用不到4亿元现金拿下控股权 [2] - 交易可将汉合纸业在日、南美、欧的销售渠道网络一次性装入上市公司 等于购买现成的海外仓和订单流 [2] - 汉合纸业的ODM产能与可靠股份可共用供应链 规模效应直接体现在采购成本下降上 [2] 专家观点：行业与市场机遇 - 国内成人失禁护理领域随老龄化进程加速 市场需求不断增长 [3] - 国外发达国家市场发展相对成熟 竞争集中在高端产品领域 对产品品质等功能要求较高 [3] - 汉合纸业的国际市场运营经验可为可靠股份提供宝贵借鉴 帮助其适应国际市场环境并制定针对性策略 [3] 公司财务基础 - 可靠股份今年前三季度实现营收8.29亿元 同比增长5.12% [2] - 归母净利润为2798.44万元 同比增长26.79% [2] - 经营性净现金流为8971.6万元 同比增长136.29% [2]

收购交易核心信息 - 可靠股份拟以现金方式收购上海汉合纸业有限公司至少60%的股权 [1] - 汉合纸业整体估值达到6.5亿元，收购60%股权预计至少支付3.9亿元 [1] - 交易双方已签署《股权收购意向协议》，收购旨在借助标的的海外渠道与客户资源提升国际市场开拓效率 [1] 标的公司汉合纸业概况 - 汉合纸业成立于2008年，主营生活用纸代工业务，产品包括面巾纸、擦手纸、厨房用纸等，大部分产品出口至日本、南美、欧洲 [2] - 公司仅有吴洁和冯超两位自然人股东，分别持股80%和20% [2] - 公司原注册资本2000万元，于今年6月增至4000万元，名下有一家全资子公司东和劳动保护用品（上海）有限公司 [2] 行业竞争环境 - 生活用纸赛道竞争持续白热化，头部厂商如中顺洁柔、维达国际均遭遇利润大幅缩水问题，维达国际已完成私有化退市 [2] - 可靠股份主营的成人纸尿裤、尿垫等产品近年面临激烈市场竞争，公司利润自2020年达到阶段性高点后大幅下挫，目前仍处于缓慢修复阶段 [2] 公司过往扭转困境的举措 - 公司于去年通过杭州可道股权投资合伙企业投资了浙江海正苏立康生物科技有限公司，并尝试代售杜迪品牌婴儿纸尿裤产品 [3] - 上述举措招致第二大股东鲍佳的质疑，其多次公开批评公司管理层决策不利，双方矛盾曾持续引发舆论关注 [3]

收购交易概述 - 公司拟以现金收购上海汉合纸业有限公司不低于60%股权以实现控股 [1] - 汉合纸业100%股权的整体估值暂定为不高于6.5亿元 [1] - 交易尚处于筹划阶段，具体定价需以审计评估报告和正式协议为准 [1] 战略动机与协同效应 - 本次收购是公司产业布局的横向延伸，旨在快速打通海外渠道 [1] - 收购有助于实现产品线与海外渠道的战略互补，扩大市场份额 [1] - 汉合纸业主营生活用纸ODM/OEM业务，产品以出口为导向，大部分出口至日本、南美、欧洲等地 [1] - 公司已启动自有品牌跨境出海业务，收购后有望借助汉合纸业的海外渠道提升国际市场开拓效率 [2] 公司业务与财务表现 - 公司主营个人卫生护理用品的设计、研发、生产和销售，业务矩阵包括以自有品牌发展成人护理领域，以ODM模式拓展婴儿及宠物健康护理板块 [2] - 2024年境内业务营收为6.26亿元，占总营收58.03%，境外业务营收为4.53亿元，占总营收41.97% [2] - 今年前三季度公司实现营收8.29亿元，同比增长5.12%，净利润2798.44万元，同比增长26.79%，经营性净现金流8971.6万元，同比增长136.29% [2] - 第三季度净亏损29.42万元，但亏损幅度同比收窄，营收实现增长，毛利率同比上升2.1个百分点 [2][3] 管理层争议与公司回应 - 有董事对定期报告持反对意见，认为代售杜迪品牌婴儿纸尿裤产品业务持续亏损，且中介费用上涨而营收增长乏力，质疑管理团队经营能力 [3] - 公司回应称代售杜迪品牌业务经董事会审议通过，是基于扩大渠道协同和提高婴儿产线稼动率的布局，该业务前三季度营收同比增长61%且大幅减亏 [3] - 公司表示第三季度净利润亏损受汇兑亏损影响，但同比已有所减亏 [3]

核心观点 - 永辉超市高调学习胖东来模式进行改革 但改革后业绩表现不及预期 营收与净利润双双下滑[5][6][9] - 胖东来学徒们普遍陷入经营困境 中百集团持续亏损 家家悦增收不增利[11] - 胖东来模式的核心竞争力在于对人的极致重视 而非表面服务或商品模仿[49][56][61] 改革举措与投入 - 永辉立下军令状预计全年调改200家门店 实际执行速度更快 口号为"每天开一家调改店"[13] - 截至8月21日 全国调改完成并开业门店达162家[15] - 名创优品斥资62.7亿元收购永辉29.4%股份成为第一大股东 叶国富亲自挂帅改革[15] - 每家调改门店平均投入约800万元 计划2026年春节前调改300家门店[40][42] - 商品结构大幅调整 下架原有近八成商品 与胖东来商品相似度达90%以上[25] - 门店标配顾客休息区 提供血压仪 饮水机 宠物寄存 水产区打氧清洗 肉禽区切丝绞肉等免费服务[22] - 提供免费试吃 不满意退款等服务[23] 财务与经营表现 - 营收下滑20.73% 净亏损2.41亿元 营收与净利润双双下滑[9] - 连续亏损四年 总亏损额超过95亿元[9] - 上半年关店达220家 门店数量从巅峰1440家缩减至600多家[9][17] - 2021年亏损39.44亿元 创历史最大年度亏损记录[17] - 负债率高达88.73%[42] - 2023年供应商服务性收入达49.3亿元 毛利率高达94.7% 远高于商品零售的16.3%[17] 改革成效与问题 - 北京调改门店开业首日进店5万人次 首月累计客流超90万人次 其他城市出现排队现象[26] - 流量爆发未能止血 排队现象几周后迅速退去[28][35] - 过度依赖胖东来引流 设立胖东来商品专区 销售洗衣液 燕麦脆 毛巾 面巾纸 网红大月饼 绿豆饼 蛋糕卷等 价格与胖东来一致[31] - 胖东来不会持续给永辉供货 优先保证自身供应链[35] - 永辉自营品牌未形成竞争力 缺乏与山姆 胖东来 盒马抗衡的大爆品[35][37] - 出现"永辉超市越改越贵"的舆论[35] 人力成本对比 - 永辉调改店店长工资最高2.2万元 胖东来店长工资7.8万元 为永辉3倍多[38] - 永辉普通员工最高工资6500元 胖东来员工工资9886元[38] - 调改后永辉普通员工综合薪资提升20%~30% 工作时长缩减1-2小时[60] - 胖东来员工总数约4000人 年初至7月人员流失率仅0.94% 7月低至0.14%[58] 胖东来模式核心优势 - 对人的重视是成功关键 包括对普通人 劳动者和员工的尊重[49][56][58] - 为新乡新店招聘预留20%岗位给退伍边防军人 2%给有犯罪史的服刑人员[50] - 为卡车司机提供独立淋浴间 免费拖鞋 浴巾 洗发露 沐浴露 帮忙打饭送餐[52][55] - 倡导员工快乐工作 压缩上班时间至7小时甚至5小时[58] - 于东来强调永辉应优先考虑活下来而非盈利 并建议将盈利用于给员工涨工资[61]