投资评级与目标价 - 报告维持重庆银行A股“增持”评级、H股“买入”评级 [7] - A股目标价人民币12.65元，H股目标价港币11.12元 [7] - 给予A/H股27年目标PB 0.71/0.53倍（报告正文另处表述为0.78/0.54倍）[5] - 预测2026-28年净利润为63/70/78亿元，较前值+1.1%/+2.3%/+2.6% [5] - 预测27年BVPS为17.82元，A/H股对应PB 0.62/0.39倍 [5] - A/H股可比公司27年Wind一致预期PB 0.68/0.39倍 [5] 核心观点 - 息差改善支撑利润稳增，净利息收入延续强劲增长，资产质量整体稳健 [1] - Q3单季度归母净利润、营收、PPOP同比+12.5%、+10.3%、+11.2% [1] - 1-9月归母净利润、营收、PPOP同比+11.1%、+10.6%、+10.2%，增速较1-6月+0.8pct、-0.2pct、+0.5pct [1] - 归母净利润增速有所回升，投资收益同比下滑仍对营收形成拖累 [1] - 公司税前利润总额同比+11.3%、较1-6月提速3.5pct，实际经营动能持续改善 [1] - 1-9月年化ROA、ROE分别同比-0.02pct、+0.57pct至0.72%、12.18% [1] - 公司综合化经营显效 [5] 信贷投放与负债成本 - Q3末总资产、贷款、存款同比+10.1%、+13.7%、+15.1%，增速较Q2末分别回落2.6pct、2.7pct、0.3pct [2] - 扩表节奏有所放缓，但仍保持双位数较快增长；存款增速快于贷款，为资产端投放提供充足支撑 [2] - 1-9月新增贷款601亿元，其中对公、零售、票据分别+635亿元、-113亿元、+80亿元，投放主要由对公驱动 [2] - Q3单季新增贷款92亿元，对公、零售、票据分别+105亿元、-32亿元、+18亿元，零售贷款余额继续收缩 [2] - 1-9月利息净收入同比+24.9%，增速较26H1回落1.1pct，但仍保持较高增速 [2] - 测算1-9月年化净息差1.52%，较上半年测算值上升4bp [2] 非息收入与成本管控 - 1-9月非息收入同比-39.1%，降幅较26H1扩大0.2pct，主要系去年同期投资收益高基数所致 [3] - 1-9月中间业务收入同比-21.8%，增速较26H1回落10.0pct，主要受手续费及佣金支出增长影响（同比+62.8%）[3] - 1-9月其他非息收入同比-43.8%，降幅较26H1收窄2.0pct [3] - 9月末交易性金融资产、债权投资、其他债权投资较年初分别+2.3%、+0.2%、+3.9%，Q3单季交易性金融资产较6月末增配115亿元 [3] - 投资收益8.89亿元、同比-62.0%，汇兑收益同比-143.8%，共同拖累其他非息收入 [3] - 公允价值变动损益1.02亿元、同比由亏转盈，部分对冲投资收益下行 [3] - 成本收入比同比下降0.13pct至23.80%，成本管控成效显现 [3] 资产质量与资本水平 - 9月末不良贷款率1.11%，较6月末持平，资产质量总体保持稳健 [4] - 拨备覆盖率249%，较6月末上升2pct，风险抵补能力进一步增强 [4] - 测算Q3单季度年化不良生成率0.61%，较Q2下降2bp，不良生成压力边际缓和 [4] - 测算Q3年化信贷成本0.83%，同比下行14bp [4] - 9月末核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别较6月末提升9bp、7bp、3bp，至8.65%、9.64%、12.41% [4] - 风险加权资产较上年末增长11.09%，资本指标环比小幅回升 [4] 盈利预测与估值指标 - 预测2026-28年营业收入16,705/18,209/19,787百万元，同比+10.53%/+9.00%/+8.66% [11] - 预测2026-28年归母净利润6,295/7,019/7,841百万元，同比+11.33%/+11.51%/+11.71% [11] - 预测2026-28年EPS 1.74/1.94/2.16元，PE 6.33/5.68/5.08倍，PB 0.67/0.62/0.57倍 [11] - 预测2026-28年股息率4.75%/5.30%/5.92% [11] - 预测2026-28年ROE 11.01%/11.31%/11.62% [11] - 预测2026-28年不良贷款率1.11%/1.10%/1.10%，拨备覆盖率249.38%/253.47%/250.87% [26] - 预测2026-28年成本收入比27.50%/26.30%/25.20% [26] - 预测2026-28年净利息收入/营业收入占比90.84%/91.26%/91.71% [26] 基本数据 - A股收盘价10.99元人民币，H股收盘价8.03港币（截至10月28日）[8] - A股/H股市值分别为39,847/29,097百万 [8] - 6个月平均日成交额A股153.33百万、H股16.57百万 [8] - 52周价格范围A股9.77-12.23元、H股7.07-8.81港币 [8]

投资评级 - 报告对成都银行维持“增持”评级 [3][4] - 公司2026E、2027E、2028E PB分别为0.80X、0.73X、0.66X [4] 核心观点 - 成都银行区域环境优势突出，积极服务西部大开发、双城经济圈建设战略，发展态势良好，存贷规模增速较高，资产质量保持优异，建议关注 [4] - 3Q26营收增速回升、利润增速保持稳定，息差环比改善、资产质量保持稳健；利润增速低于营收主要由于拨备计提力度加大，前三季度信用减值损失同比+82.5% [4] - 根据已出三季报，调整2026E-2028E盈利预测分别为139.5、148.7、157.2亿元，前值分别为139.8、149.0、159.2亿元 [4] 业绩表现 - 3Q26营收同比+9.8%（1H26同比+4.1%），3Q26归母净利润同比+4.5%（1H26同比+4.4%）[4] - 单季来看，3Q26营收、归母净利润分别同比+22.6%、+4.8%，拨备前利润同比+32.3% [4] - 盈利预测：2026E/2027E/2028E营业收入分别为25,565/27,620/29,547百万元，增长率yoy%分别为8.3%/8.0%/7.0%；归母净利润分别为13,951/14,865/15,723百万元，增长率yoy%分别为5.0%/6.6%/5.8% [3] - 2026E/2027E/2028E每股收益分别为3.29/3.51/3.71元，净资产收益率分别为14.91%/14.28%/13.66% [3] 净利息收入与息差 - 3Q26净利息收入同比+21.6%（1H26同比+19.0%），在规模扩张放缓背景下增速仍环比提升 [4] - 3Q26测算单季年化净息差为1.73%，环比上升8bp，其中单季年化生息资产收益率环比上升8bp至3.28%，计息负债成本率环比持平于1.67% [4] - 前三季度累积年化净息差1.67%，较1H26的1.64%回升3bp，负债成本企稳与资产端定价韧性共同支撑息差改善 [4] 资产端 - 3Q26生息资产同比+8.3%（1H26同比+9.1%），贷款同比+6.0%（1H26同比+8.1%），其中对公贷款（含票据）同比+6.4%，个人贷款同比+3.7% [4] - 单季来看，3Q26贷款余额环比减少44.0亿元，其中对公（含票据）减少48.9亿元、个人贷款增加4.9亿元 [4] - 前三季度累计新增贷款383.0亿元，其中对公（含票据）、个人贷款分别新增371.4亿元、11.6亿元，占比97.0%、3.0% [4] - 非信贷配置有所加快，3Q26债券投资同比+8.9%、同业资产同比+35.3%，债券投资占生息资产比重29.7% [4] 负债端 - 3Q26计息负债同比+9.3%（1H26同比+8.8%），其中存款同比+8.8%（1H26同比+7.6%），增速环比回升；同业负债同比+45.3%，发行债券同比-6.0% [4] - 存款结构来看，3Q26企业活期、个人活期、企业定期、个人定期分别同比-2.5%、+3.8%、+9.7%、+14.5% [4] - 定期、活期分别占比74.0%、23.7%，定期存款占比环比提升0.5个百分点，较年初提升3.0个百分点 [4] 非息收入 - 3Q26非息收入同比-47.4%（1H26同比-53.8%），降幅边际收窄 [4] - 3Q26净手续费收入同比-11.3%（1H26同比-11.7%）[4] - 3Q26净其他非息收入同比-52.5%（1H26同比-58.5%），降幅较大主要受上年同期高基数影响 [4] 资产质量 - 不良维度：3Q26银行不良率为0.68%，环比、同比均持平；累积年化不良净生成率为0.20%，同比下降2bp；关注类占比0.54%，环比提升13bp，关注+不良占比1.22%，环比提升13bp [4] - 拨备维度：3Q26拨备覆盖率、拨贷比分别为448.06%、3.04%，分别环比提升22.00、0.16个百分点，风险抵补能力进一步夯实 [4]

投资评级 - 报告维持苏农银行“中性”评级 [1][4][6] - 报告维持2026-2028年净利润预测为21/23/25亿元，同比增速分别为5.0%/7.1%/9.7% [4] - 对应2026-2028年PB值为0.47x/0.43x/0.39x [4] - 报告收盘价为4.34元，总市值/流通市值为9637/9637百万元 [6] 核心观点 - 报告核心观点为“质量夯实，净利息收入增速持续提升” [1] - 净利息收入增速环比提升，非息收入下降拖累营收 [2] - 继续压降票据贴现，新增信贷全部由对公贡献，信贷结构优化 [3] - 不良余额延续下降，拨备计提充足，安全垫厚 [3] - 报告静待中小实体企业景气度复苏 [4] 业绩表现 - 2026年前三季度实现营收32.2亿元，同比增长0.03% [2] - 2026年前三季度实现归母净利润17.4亿元，同比增长2.00% [2] - 第三季度实现营收9.2亿元，同比下降2.31% [2] - 第三季度实现归母净利润5.3亿元，同比微降0.25% [2] - 前三季度净利息收入同比增长11.3%，较上半年增速提升0.8个百分点，主要受益于净息差同比走阔 [2] - 前三季度非息收入同比下降19.9%，较上半年降幅扩大6.1个百分点 [2] - 其他非息收入降幅较上半年扩大6.1个百分点至22%，核心是去年高基数的拖累 [2] 资产负债与信贷结构 - 2026年9月末资产总额2413亿元，较年初增长4.54% [3] - 2026年9月末贷款总额1454亿元，较年初增长4.25% [3] - 2026年9月末存款总额1911亿元，较年初增长4.47% [3] - 前三季度新增贷款总额约59亿元，其中对公贷款新增86亿元，零售新增约2亿元，票据合计压降29亿元 [3] - 第二和第三季度合计压降约50亿票据贴现，信贷结构优化 [3] 资产质量 - 2026年9月末不良余额12.5亿元，较3月末下降1.3%，较3月末下降约3.8%，余额连续2个季度下降 [3] - 期末不良率0.86%，与6月末持平 [3] - 期末关注率1.44%，较年初提升约11bps，较6月末提升4bps [3] - 前三季度资产减值损失同比下降28.7% [3] - 期末拨备覆盖率324%，较6月末下降约16个百分点，依然处在同业较高水平 [3] 盈利预测与财务指标 - 营业收入预测：2026E/2027E/2028E分别为4397/4774/5193百万元，同比增速4.4%/8.6%/8.8% [5] - 归母净利润预测：2026E/2027E/2028E分别为2145/2296/2519百万元，同比增速5.0%/7.1%/9.7% [5] - 摊薄每股收益预测：2026E/2027E/2028E分别为1.06/1.14/1.25元 [5] - 总资产收益率预测：2026E/2027E/2028E分别为0.89%/0.88%/0.89% [5] - 净资产收益率预测：2026E/2027E/2028E分别为10.8%/10.7%/10.7% [5] - 市盈率预测：2026E/2027E/2028E分别为4.5/4.2/3.8 [5] - 股息率预测：2026E/2027E/2028E分别为4.6%/4.9%/5.4% [5] - 市净率预测：2026E/2027E/2028E分别为0.47/0.43/0.39 [5] 财务预测明细 - 利息净收入预测（十亿元）：2026E/2027E/2028E分别为3.0/3.2/3.6，同比增速7.8%/10.0%/10.2% [7] - 手续费净收入预测（十亿元）：2026E/2027E/2028E分别为0.1/0.1/0.1，同比增速15.0%/15.0%/15.0% [7] - 其他非息收入预测（十亿元）：2026E/2027E/2028E分别为1.3/1.4/1.5 [7] - 资产减值损失预测（十亿元）：2026E/2027E/2028E分别为0.4/0.5/0.5 [7] - 总资产同比增速预测：2026E/2027E/2028E分别为8.0%/8.5%/8.5% [7] - 贷款同比增速预测：2026E/2027E/2028E分别为10.0%/10.0%/10.0% [7] - 存款同比增速预测：2026E/2027E/2028E分别为8.0%/8.0%/8.0% [7] - 贷存比预测：2026E/2027E/2028E分别为75%/77%/78% [7] - 不良贷款率预测：2026E/2027E/2028E均为0.88% [7] - 拨备覆盖率预测：2026E/2027E/2028E分别为323%/299%/292% [7] - 核心一级资本充足率预测：2026E/2027E/2028E分别为10.76%/10.81%/10.87% [7] - 业绩增长归因中生息资产规模贡献：2026E/2027E/2028E分别为7.8%/8.1%/8.5% [7] - 业绩增长归因中净息差（广义）贡献：2026E/2027E/2028E分别为0.0%/1.9%/1.7% [7]

文章核心观点 - 苏州银行2026年三季度报告展现规模、效益、质量“平衡术”，核心逻辑凝练为“稳底盘、效益进、质量实”三个关键词 [1] - 公司凭借战略定力、持续优化的经营策略和坚实的风险底盘，交出一份高质量发展答卷，后续发展值得持续关注 [9] 稳底盘：总资产稳步扩容，存贷款保持双数增长 - 截至2026年9月末，公司资产总额8815.03亿元，较年初增加920.82亿元，增幅11.66% [2] - 各项贷款4214.51亿元，较年初增加480.18亿元，增幅12.86% [2] - 各项存款5310.19亿元，较年初增加604.41亿元，增幅12.84% [2] - 资产端紧扣金融“五篇大文章”，深度对接长三角一体化发展战略，聚焦江苏“1650”、苏州“1030”现代产业体系建设，持续加大实体经济信贷投放力度 [3] - 截至2026年9月末，公司贷款和垫款3445.25亿元，较年初增长18.94% [3] - 负债端公司存款方面，深化一体化经营思路，围绕客群深耕、渠道拓展、产品创新、服务升级多维度发力，截至2026年9月末公司存款2320.82亿元，较年初增长11.35% [4] - 零售存款方面，通过产品迭代、服务优化、公私业务联动，实施分城施策、差异化经营，截至2026年9月末个人存款2989.37亿元，较年初增长14.03% [4] 效益进：盈利能力保持韧性 - 在银行业息差承压、行业盈利增长面临挑战的背景下，公司展现出本土城商行稳健的增长韧性 [6] - 2026年前三季度实现营业收入106.91亿元，同比增长12.14亿元，增幅12.81% [6] - 实现净利润50.39亿元，同比增长3.87亿元，增幅8.33% [6] - 实现归属于上市公司股东的净利润48.41亿元，同比增长3.64亿元，增幅8.13% [6] - 基本每股收益同比增长7.29% [6] - 2026年前三季度实现利息净收入79.85亿元，同比增长14.78亿元，增幅22.70% [7] - 截至2026年9月末，净利差（年化）1.39%、净息差（年化）1.40%，分别较年初上升6个及7个BP，保持企稳向好态势 [7] - 成本收入比29.06%，较年初下降5.93个百分点，经营效能持续改善 [7] 质量实：资产质量保持稳健，风险抵御根基牢固 - 公司始终将全面风险管理置于经营发展的核心位置，牢固树立“大风险”管理观，持续完善全面风险管理体系，迭代升级综合信贷系统，深化智能风控决策平台与知识图谱应用，健全大数据风险预警体系，加快人防人控向技防智控转变 [9] - 截至2026年9月末，不良贷款率0.81%，较年初下降0.01个百分点 [9] - 拨备覆盖率370.73%，资产质量持续保持在稳定水平 [9] - 核心一级资本充足率9.39%，一级资本充足率11.30%，资本充足率14.50%，各项指标符合监管要求，处于稳健合理水平 [9]

投资评级 - 报告维持瑞丰银行"买入"评级，前次评级亦为买入 [5] - 当前价格5.18元，合理价值6.39元，给予最新财报每股净资产0.60倍PB [4][5] - 预计26/27年归母净利润增速分别为2.61%/4.54%，EPS分别为1.03/1.07元/股 [4] - 当前股价对应26/27年PE分别为5.04X/4.82X，对应PB分别为0.48X/0.44X [4] 核心观点 - 26Q1-3营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为-0.68%、-0.96%、+1.02%，较26H1分别变动+1.29pct、+2.18pct、+0.07pct，营收降幅继续收窄，利润稳中求进 [1] - Q3单季营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为+1.97%、+3.58%、+1.12%，单季营收增速转正 [1] - 累计业绩驱动看，规模、息差、中收、有效税率形成正贡献，其他收支、拨备为主要拖累 [1] - 公司立足外向型区域，信贷需求改善、息差企稳回升趋势显现，增值税计税方法调整影响逐步消退、主动消化前期债券投资收益高基数压力，多重因素共振下盈利增长动能逐步修复，26年营收增速有望回正 [4] 息差与资产收益率 - 26Q1-3净息差1.50%，净利差1.41%，较26H1均回升1bp [2] - 测算26Q3单季生息资产收益率2.80%，较26Q2回升3bp，资产收益率呈现企稳迹象 [2] - 测算26Q3单季计息负债成本率1.42%，环比26Q2持平，高息存款重定价主要集中于Q1 [2] - 26Q1-3生息资产收益率2.89%（26H1），计息负债成本率1.49%（26H1） [33] 贷款投放与结构 - 26Q3末贷款同比增长11.0%，增速较26H1末提升1.6pct [2] - 26Q3单季贷款增长15亿元，其中票据压降3亿元，对公贷款增长19亿元 [2] - 26Q3末对公贷款占比57.3%，同比提升3.10pct；个人贷款占比39.5%，同比下降2.98pct [38] - 票据贴现占比3.2%，较26H1末的3.5%进一步压降 [38] - 26Q1-3贷款较年初增量7085百万元，占生息资产增量结构60.9% [36] 资产质量 - 26Q3末不良率1.09%，环比持平；拨备覆盖率301.06%，环比下降7.6pct，风险抵补能力依然充足 [2] - 26Q3末关注率2.05%，环比回落4bp [2] - 测算26Q1-3不良净生成率0.78%，较26H1回落15bp [2] - 26Q3末逾期90天以上/不良为91.25%，逾期/不良为195.99% [11] - 个人贷款不良率升至2.29%（26H1），对公贷款不良率降至0.31% [44] 资本与其他综合收益 - 26Q1-3其他综合收益+2.59亿元（去年同期-7.97亿元） [2] - 26Q3末核心一级资本充足率环比提升21bp至12.79%，资本充足率14.90% [2][11] - OCI浮盈增厚推动资本进一步夯实 [2] 存款与负债 - 26Q3末计息负债、存款同比分别增长10.5%、10.1%，增速较26H1末分别回落0.75pct、1.34pct [3] - Q3单季存款规模回落17亿元，26Q3末活期存款占比21.7%，较26H1末回落1.7pct [3] - 存款定期化趋势再起，随着存款加速向大行集中，关注中小行活期存款流失压力 [3] 非息收入 - 26Q1-3其他非息收入同比下降32.6%，低基数下降幅较26H1收窄6.2pct [3] - 投资收益同比下降43.3%为主要拖累，主要由于主动消化金市高基数、浮盈兑现力度减弱（前三季度AC兑现收益0.51亿元，同比减少0.74亿元） [3] - 其他非息收入/利润总额已从24A超过70%的高位回落到26Q1-3的38%，预计后续债市利率波动对业绩的扰动将显著减弱 [3] - 26Q1-3净手续费收入同比增速15.1%，较26H1的25.1%有所回落 [14] 盈利预测与估值 - 预计26/27年归母净利润增速分别为2.61%/4.54%，EPS分别为1.03/1.07元/股 [4] - 预计26/27年营业收入分别为4491/4699百万元，同比增长1.9%/4.6% [55] - 预计26/27年净利息收入分别为3594/3863百万元，同比增长10.5%/7.5% [55] - 预计26/27年ROAE分别为9.84%/9.52%，ROAA分别为0.81%/0.79% [55] - 预计26/27年不良贷款率分别为1.04%/1.01%，拨备覆盖率分别为301%/297% [55]

行情表现 - 10月29日Medallion Financial Corp（MFIN）收涨1.32%，报11.52美元[1][5] - 当日成交额32.17万美元，市值2.65亿美元[1][5] - 开盘价11.41美元，最高价11.6美元，最低价11.23美元[7][8] - 成交量2.81万股，换手率0.12%[7][8] - 52周最高12.26美元，52周最低7.71美元[7][8] 最新财务表现 - 季度营收5368.1万美元，同比增长6.4%[3][9] - 净利润744.5万美元，同比下降32.74%[3][9] 公司业务概况 - 公司通过多家全资子公司开展业务，主要运营公司为Medallion Bank，是一家工业银行，负责发放消费贷款、吸收存款并开展其他银行业务[4][10] - 公司通过子公司向个人和中小型企业提供贷款，业务分为四个部分：为消费者购买房车、船舶、收藏车和其他消费娱乐设备提供融资的贷款，为消费者家居装修提供融资的贷款，为商业企业提供融资的贷款，以及为出租车牌照提供融资的贷款[4][10] - 公司还通过子公司Medallion Capital Inc（从事夹层融资业务的小型企业投资公司）、Medallion Funding LLC和Freshstart Venture Capital Corp开展业务[4][10]