在长端利率债方面，交易重点关注25T6。10年交易在短期可以关注250215，后续优先重点关注250016流动性是否提升。中短端债 券方面，3-5年利率债方面，可以关注250203，偏短期交易关注250208。浮息债重点可以关注25农发清发09，250214。 本周继续关注本轮债市调整以来平安公司债ETF（511030）回撤控制排名第一，净值相对稳健且回撤可控，可参考下表（本轮债市 调整自2025年8月10日起算）： | 代码 | 同樣 | 场内简称 | 报告人 | 规模(亿) | 近1周威交量 | 近1周美 | 近1周均點 近1周派賽 | | 质押率 | 本配资 | 近1年 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | | (亿) | 手事 | 水幸 | 트 | | 最大国代 | Calmar H | | 511030 SH | 平安中债-中高等级公司债利差因子ETF | 公司 资ETF | 千安银行股份有限公司 | 228.43 | 130.64 | 60.69% | -0.04% ...

随着2025年步入尾声，科技创新债券（科创债）市场迎来了新的里程碑。据统计，截至8月28日，全市场已有356家发行主体成 功发行了1,360只科创债，累计规模高达1.95万亿元。其中，沪深交易所作为市场的主力军，共发行了935只科创债，规模合计达 到1.23万亿元。 尤为引人注目的是，2025年以来，一系列支持科创债发行的政策密集出台，这不仅标志着债券市场中的科技板块正式启动，更 为科创债市场带来了前所未有的发展机遇。在这样的背景下，沪市高评级科创债以其安全稳健的特性，成为了市场关注的焦 点。 为了准确反映上海证券交易所上市的高评级科技创新公司债的表现，上证AAA科技创新公司债指数应运而生。该指数于2023年8 月24日正式发布，并设定每月调整一次样本。其数据覆盖范围仅限于上交所上市、剩余期限与信用评级符合条件的科技创新公 司债。指数的基日设定为2022年6月30日，基值为100。 从筛选标准来看，截至2025年8月29日，AAA级债券在样本券中占据了主导地位，占比高达71.01%，而无评级债券的占比则相对 较低，仅为28.99%。AAA级作为国内信用债的最高评级，意味着这些债券的发行主体偿债能力强，违约风险 ...

信用债ETF市场概况 - 信用债ETF总规模达3543亿元，单日增加24.2亿元，其中基准做市ETF减少3.7亿元、科创债ETF增加1.2亿元 [1] - 加权久期中位数为3.9年，整体成交金额1244亿元，平均单笔成交额555万元（基准做市657万元、科创债578万元） [1] - 换手率中位数31.6%，收益率中位数1.91%，贴水率中位数-10.8BP（基准做市-14.1BP、科创债-10.3BP） [1] 平安公司债ETF表现分析 - 平安公司债ETF（511030）近一周场内贴水仅2BP，为全市场最低，同期净申购流入0.52亿元，而科创债ETF组合净赎回3.4亿元 [1] - 该产品在本轮债市调整（自2025年8月8日起）中回撤控制排名第一，最大回撤-0.1925%，净值表现稳健 [1] - 规模达224.05亿元，近一周成交量123.66亿元，换手率58.65%，质押率63% [1] 同类产品对比 - 基准做市类ETF普遍呈现较高贴水（-0.20%至-0.25%），最大回撤幅度在-0.29%至-0.48%之间，平均质押率60% [1] - 科创债ETF贴水率相对较低（-0.05%至-0.16%），但回撤幅度仍达-0.28%至-0.43%，规模介于31.67亿至197.71亿元 [1] - 城投债ETF（511220）规模245.22亿元为同类最高，贴水率-0.12%，但质押率为0% [1]

投资主线 - 牛市背景下投资主线降维为三个方向：科技AI+、消费股估值修复与消费分层复苏、低估红利崛起 [1] - 红利回撤常出现在强势产业趋势出现时，其高度取决于AI产业趋势进展，而AI产业趋势进展又取决于AI应用端和消费端突破 [1] - 消费板块投资核心因子是估值，当前处于低估值、利率下行、政策催化下复苏周期抬头阶段，对消费过分悲观反而是一种风险 [1] 债券ETF表现 - 平安公司债ETF（511030）在本轮债市调整中回撤控制排名第一，近一周场内成交贴水最少，净值相对稳健且回撤可控 [1] - 平安公司债ETF规模达223.53亿元，近一周贴水率-0.06%，近一周济跌-0.119%，今年以来收益0.84%，本轮调整最大回撤-0.1925% [1] - 对比其他债券ETF：海富通城投债ETF规模245.11亿元贴水率-0.19%，南方公司债ETF规模211.27亿元贴水率-0.39% [1]

指数化投资趋势 - 近年来指数体系快速完善，市场认可度不断提高，指数化投资趋势加速形成 [7] - 上交所投教联合中国基金报、中证指数公司推出"一图看懂指数化投资"系列投教栏目，为投资者提供专业解读 [7] 科创债市场概况 - 全市场共356家主体发行1360只科创债，合计规模1.95万亿元 [9] - 沪深两所共发行935只科创债，合计规模1.23万亿元，较2022年末分别增长14.7倍和13倍 [9] - 2025年以来支持科创债发行的政策频发，央行与证监会联合公告启动债市"科技板" [11][12] 上证AAA科创债指数 - 2023年8月上交所与中证指数公司推出上证AAA科创债指数，反映上交所科创公司债整体表现 [14] - 指数样本包含785只AAA级科创债，规模10943亿元，占交易所市场科创债总规模88% [15] - 成份债券发行主体评级均为AAA级，中证隐含评级AA+及以上 [16] - 指数覆盖央国企、地方企业及科创型民企，解决个券投资门槛高和风险识别难问题 [17] 指数表现与收益 - 基日(2022年6月30日)至2025年7月31日，指数累计上涨14.4%，年化收益率4.3%，跑赢沪做市基准公司债和上证5年国债指数 [19] - 科创债在低利率环境下年化收益高于国债和货币市场基金 [18] 挂钩产品发展 - 境内已有3只ETF跟踪该指数，总规模达286亿元，产品上市后规模持续增长 [24] - 代表产品包括广发、博时、鹏华的上证AAA科创债ETF，募集上限均为30亿元 [24]

(上海证券交易所 投资营教育基地 中国基金报 CHINAFUND 中证指数 CHINA SECURITIES IN 看懂 II 指数化搜索 指数百科 第二十一期 IPAAATHCH JIAN 护用创债投资新工具 . . . . . . . . ·· 近年来,指数体系快速完善,市 场认可度不断提高,指数化投资趋势 加速形成。上交所投教联合中国基金 报、中证指数公司共同推出" 一图看 懂指数化投资"系列投教栏目,为广 大投资者带来全面、专业的解读,直 击指数化投资关键要义。 科 技 创 新 债 券 （简 称 " 科 创 编 者 按 发布背景 债"),是指由科技型企业发行,或者 募集资金主要用于支持科创领域发 展的信用债。截至目前，全市场共 356 家主体发行 1360 只科创债, 合计规模 1.95 万亿元。其中沪深两 所共发行 935 只,合计规模 1.23 万亿元，较 2022 年末分别增长近约 14.7 倍和 13 倍,投资容量与日俱 增。 L360g 95方亿元 全市场 935g 2 SF亿元 沪深两所 2025 年以来，支持科创债发行 的政策频发,不断完善长期资本投 早、投小、投长期、投硬科技的支持 政 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 科创债ETF广发追踪上交所优质科创债指数，行业覆盖重要性高、稳定性强，在牛市区间进攻性好，回撤控制佳，有望接棒信用债ETF [7][20][21] - 当前利率环境下，债券类资产是资产组合“压舱石”，信用债是配置首选，科创债是信用债“新热点” [30][31] - 科创债ETF与权益市场有行业联动性，适合预期资产波动小、收益稳健的长期投资者 [36] - 科创债ETF广发久期中性，追踪指数主体多、容量大、单券余额高，在与主流债券ETF对比中优势明显 [7][45][48] 根据相关目录分别进行总结 科创债ETF价值分析 - 科创债ETF广发追踪沪AAA科创债指数，成分券为上交所上市的科技创新公司债，个券资质优，采用总市值加权法计算，每月调样 [4][18] - 沪AAA科创债指数覆盖建筑业、采矿业、制造业等行业龙头及公用事业企业，行业重要性高、稳定性强 [4][18] - 沪AAA科创债指数2023年以来累计回报14.78%，年化收益率4.68%，与主流信用指数相近且领先中债-综合全价指数，回撤幅度小于沪做市公司债指数 [20] - 当前低通胀环境下，固收类资产实际收益率提升，债券类资产是投资组合安全边界，信用债是债券类资产配置首选 [30] - 科创债是信用债“新热点”，央行创设风险分担工具分散风险，投资科创债可获政策红利和可观静态收益 [31] - 科创债ETF与权益市场有行业联动性，适合长期投资者，需一定投资预期获取超额收益 [36] 科创债ETF广发（511120）信息介绍 产品基本情况介绍 - 科创债ETF广发成立于2025年7月10日，7月17日上市，发行规模29.68亿元，上市后规模增至56.62亿元，增幅90.73%，日均成交27.38亿元，换手率48.35% [37] - 产品管理费0.15%，托管费0.05%，低于传统主动债基 [37] - 采用实物申赎机制，可用成分券或现金申购，T+2日补券结算，赎回交付成分券及现金差额，申赎通过指定券商办理 [37] - 为场内基金，连续竞价成交，做市商维护买卖价差，提供大额交易一对一服务，可实现一、二级T+0交易，卖出后T+1日可取 [38] - 收益分配采用现金分红，无强制分红承诺，基金成立满3个月且有正收益时可能分红 [41] 沪AAA科创债指数特点介绍 - 底层科创债质押折扣系数可上调0.1，灵活性高于不可质押的短融ETF和城投债ETF [42] - 久期3.96年，与中证、深AAA科创债指数同属中久期，牛市中进攻性强于短融ETF和城投债ETF [42] - 底层债券资金用于支持科技创新领域发展 [42] - 要求主体评级AAA、隐含评级AA+及以上，信用级别较高 [42] - 主体个数多于深AAA科创债指数，样本券存量超9700亿元，投资策略容量大 [43] 科创债ETF广发适用场景介绍 - 长期来看，适用于低利率环境下的信用债配置增强策略，可替代公司债和主动债基，提供杠杆增厚和头寸灵活度 [44] - 短期来看，可用于利差交易、套利交易和信用做空等策略 [44] 与主流债券ETF产品的比较 - 科创债ETF广发久期不高于沪AAA科创债指数，属于中性久期，比短久期产品在利率下行时收益高，比长久期产品回撤控制好 [45] - 沪AAA科创债指数主体数量和样本券数量高于深AAA科创债，利于风险分散；市场容量超9700亿元，助于储备投资策略和控制补券成本；单券余额在三只科创债指数中最高，便于补券操作 [7][48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 科创债ETF广发追踪的沪AAA科创债指数覆盖重要行业，成分券资质优，在牛市进攻性好，回撤控制佳，有望接棒信用债ETF表现，兼具政策红利与稳定收益 [3][10][13] - 科创债ETF广发久期中性，在利率下行时收益好且能控制回撤，追踪指数主体多、容量大、单券余额高，利于分散风险、储备策略和补券操作 [3][31][32] - 当前利率环境下，债券类资产是投资组合“压舱石”，信用债是配置首选，科创债是信用债“新热点”，投资正处“黄金期” [18][19] 根据相关目录分别进行总结 科创债ETF价值分析 - 科创债ETF广发追踪沪AAA科创债指数，成分券为上交所上市、主体评级AAA、隐含评级AA+及以上的科技创新公司债，行业覆盖建筑业、采矿业等龙头及公用事业企业 [10][12] - 沪AAA科创债指数2023年以来累计回报14.78%，年化收益率4.68%，与主流信用指数相近且领先中债-综合全价指数，2025年1 - 7月最大回撤约-1.23%，优于沪做市公司债指数 [13] - 2025年二季度信用债ETF受青睐，科创债成政策支持和市场关注品种，新上市科创债ETF短期有望成热点，长期风险可控、收益稳定 [3][14] - 当前低通胀环境下，固收类资产实际收益率提升，债券类资产是投资组合安全边界，信用债是配置首选，科创债是信用债“新热点”，投资正当时 [18][19] - 科创债ETF与权益市场有一定行业联动性，适合预期资产波动小、收益稳健的长期投资者 [23] 科创债ETF广发（511120）信息介绍 产品基本情况介绍 - 科创债ETF广发成立于2025年7月10日，17日上市，发行规模29.68亿元，17 - 21日规模增至56.62亿元，增幅90.73%，日均成交27.38亿元，换手率48.35% [24] - 产品采用实物申赎机制，投资者可用成分券或现金申购，T+2日完成现金申购补券结算，赎回交付成分券及现金差额，申赎通过指定券商办理，T日申请当日确认，T+2日完成资金交收 [25] - 产品为场内基金，场内竞价连续成交，做市商维护买卖价差，提供一对一服务，支持一、二级T+0交易，卖出后T日头寸可用，T+1日可取 [25] - 产品收益现金分红，无强制分红承诺，成立满3个月且有正可分配利润时可能分红 [27] 沪AAA科创债指数特点介绍 - 沪AAA科创债指数底层科创债质押折扣系数可上调0.1，最高0.9，或高于沪做市公司债指数底层信用债，比短融ETF和城投债ETF灵活 [28] - 指数久期3.96年，属中久期，与中证AAA科创债指数和深AAA科创债指数类似，比短融ETF和城投债ETF在牛市更具进攻性 [28] - 指数底层债券资金用于支持科技创新领域发展，信用级别高，要求主体评级AAA且隐含评级AA+及以上 [28] - 指数主体个数多，样本券存量超9700亿元，比深AAA科创债指数分散，投资策略容量大 [29] 科创债ETF广发适用场景介绍 - 长期投资适用于低利率环境下的信用债配置增强策略，可替代公司债和主动债基，提供杠杆增厚和头寸灵活度 [30] - 短期投资适用于利差交易、套利交易和信用做空策略，可进行信用波段、利差交易，实现一、二级价差套利，利用T+2补券机制获取价差收入 [30] 与主流债券ETF产品的比较 - 科创债ETF广发久期严格控制不高于沪AAA科创债指数的3.96年，通过指数化投资保持恒定，相比短久期产品在利率下行时收益好，比长久期产品回撤控制佳 [3][31] - 科创债ETF广发追踪的沪AAA科创债指数主体数量和样本券数量高于深AAA科创债指数，市场容量超9700亿元，单券余额在三只科创债指数中最高，利于分散风险、储备策略和补券操作 [32]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 科创债ETF在政策推动下加速发展，具有投资价值，适合偏稳健配置型投资者 [1][2][3] - 科创债在牛熊周期中表现优于中票短融，仍有利差压缩空间 [2][18][19] - 科创债指数与红利指数相关性较强，跟踪指数具有高收益、低波动、低回撤的特征 [3][25][38] - 广发科创债ETF具有信用风险低、票息收益稳定、流动性好等特点，适合构建股债轮动策略 [5][43][55] 根据相关目录分别进行总结 一、如何看待科创债ETF投资价值? - 指数成分结构：10只科创债ETF产品分别跟踪中证AAA科创债指数、沪AAA科创债指数、深AAA科创债指数，沪AAA科创债指数样本主体资质更好、样本容量相对更大、采取实物申赎，三个指数行业分布相似且集中度高 [1][11][13] - 政策属性下，科创债牛市收益更好，熊市也更抗跌：2025年以来，科创债在熊市中收益率较中票短融少上行3BP，牛市中多下行6BP，政策属性使其信用风险预期低于普通信用债 [2][18][19] - 配置需求下，科创债仍有利差压缩空间：当前十年期国债收益率窄幅震荡，配置资金倾向信用债，3年期、5年期AAA级科创债较同期限、同评级中票仍有29BP和5BP超额利差 [2][22][23] - 科创债指数与红利指数相关性较强，适合偏稳健配置型投资者：沪AAA科创债指数与上证红利指数相关系数为0.56，与上证指数仅为0.16，科创债ETF适合偏稳健配置型和偏好稳定高票息收益的投资者 [3][25][28] 二、科创债ETF与其他ETF对比 - 主流ETF跟踪指数对比：科创债ETF与政金债ETF、国债ETF和信用债ETF等在样本范围、样本评级、样本剩余期限上存在区别，沪做市公司债指数和沪AAA科创债指数成分券均呈现高信用评级和行业集中度高的情况 [30][31][32] - 科创债ETF跟踪指数具有高收益、低波动、低回撤的特征：沪AAA科创债指数年化收益最高为5.41%，年化波动率相对较低为1.02%，最大回撤相对较低为 - 1.42% [38][39][43] 三、科创债ETF产品介绍 - 广发科创债ETF产品信息：广发上证AAA科技创新公司债ETF跟踪沪AAA科创债指数，7月17日登陆交易所，流动规模为51.72亿元，管理费为0.15%/年，托管费为0.05%/年 [5][43][44] - 交易机制：场内交易叠加“T + 0”实时交易和现金分红模式，操作便捷，可提升资金周转效率和市场流动性，为投资者提供稳定现金流 [46][47] - ETF跟踪指数偏中短久期、高信用评级、行业集中度高且龙头较多：沪AAA科创债指数5年期以下债券合计占总规模八成，加权平均久期为4.40，隐含评级在AAA - 级以上债券合计占总规模近七成，前四大行业合计占总规模超九成 [48][50][51] - 较好的流动性、与股票较低的相关性使其适合构建股债轮动策略：该ETF信用风险低、票息收益稳定、具备抗跌性，与上证指数相关系数仅为0.16，二级市场流动性高，支持轮动策略 [5][55]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 科创债 ETF 具有投资价值，其指数成分主体资质高、行业集中，在政策属性下牛熊表现佳，配置需求下利差有压缩空间，与红利指数相关性强，适合稳健配置型投资者 [1][2][3] - 与其他 ETF 相比，科创债 ETF 跟踪指数有高收益、低波动、低回撤特征 [4] - 广发科创债 ETF 产品信息明确，交易机制便捷，跟踪指数有中短久期、高信用评级等特点，适合构建股债轮动策略 [5][43][55] 根据相关目录分别进行总结 一、如何看待科创债 ETF 投资价值? (一) 指数成分结构：样本主体资质高、行业集中在工业、公用事业、能源等 - 10 只科创债 ETF 中 6 只、3 只、1 只分别跟踪中证 AAA、沪 AAA、深 AAA 科创债指数，沪 AAA 科创债指数样本主体资质好、容量大、采用实物申赎 [11] - 中证、沪 AAA 科创债指数要求主体评级 AAA 且隐含评级 AA+及以上，深 AAA 科创债指数仅要求主体评级 AAA [11] - 截至 2025 年 6 月 17 日，中证、沪、深 AAA 科创债指数成分券数量分别为 787、645、146 只，样本容量分别为 10083、8739、1426 亿元 [11] - 三个指数行业分布相似且集中度高，中证、沪 AAA 科创债指数前四大行业为工业、公用事业、能源、材料，占九成；深 AAA 科创债指数前四大行业为工业、材料、公用事业、信息技术，占八成五 [13] (二) 政策属性下，科创债牛市收益更好，熊市也更抗跌 - 2025 年以来，科创债熊市收益率较中票短融少上行 3BP，牛市多下行 6BP，年初至 3 月 12 日利率震荡上行，科创债收益率上行 41BP，中票短融上行 44BP；3 月 13 日至 7 月 16 日利率震荡下行，科创债收益率下行 50BP，中票短融下行 44BP [18] - 科创债政策属性使其在牛熊周期表现好，熊市抗跌，牛市收益超涨，因市场对其信用风险预期低 [19] (三) 配置需求下，科创债仍有利差压缩空间 - 当前十年期国债收益率在 1.63%-1.73%区间窄幅震荡超 2 个月，配置资金倾向信用债，信用利差压缩，3 年期、5 年期 AAA 级科创债较同期限、同评级中票有 29BP 和 5BP 超额利差 [22] (四) 科创债指数与红利指数相关性较强，适合偏稳健配置型投资者 - 沪 AAA 科创债指数与上证红利指数相关系数为 0.56，与上证指数相关系数仅为 0.16，两者因防御属性和相似投资者结构相关性高 [25] - 以沪 AAA 科创债指数为基准的科创债 ETF 底层资产低风险、稳收益，适合稳健配置型和偏好稳定高票息收益的投资者 [28] 二、科创债 ETF 与其他 ETF 对比 (一）主流 ETF 跟踪指数对比 - 选取中债 7 - 10 年政策性金融债、上证 10 年国债(净)、沪做市公司债、沪 AAA 科创债指数对比，样本范围、评级、剩余期限有区别 [30] - 样本范围上，各指数覆盖特定券种；样本评级上，中债 7 - 10 年政策性金融债和上证 10 年国债(净)指数无限制，沪做市公司债和沪 AAA 科创债指数要求高信用评级；样本剩余期限上，前两者要求 6 - 10 年左右，后两者无限制 [30][31] - 沪做市公司债和沪 AAA 科创债指数成分券高信用评级和行业集中度高，AAA - 以上债券占比超六成，前四大行业占比超九成 [32] (二) 科创债 ETF 跟踪指数具有高收益、低波动、低回撤的特征 - 2023 年 1 月 - 2025 年 7 月，沪 AAA 科创债指数年化收益 5.41%最高，年化波动率 1.02%相对低，最大回撤 - 1.42%相对低 [38][39] 三、科创债 ETF 产品介绍 (一) 广发科创债 ETF 产品信息 - 广发上证 AAA 科技创新公司债 ETF 跟踪沪 AAA 科创债指数，7 月 10 日成立，17 日上市，流动规模 51.72 亿元，主要投资指数成份券等，投资债券资产比例不低于 80% [43] - 管理费 0.15%/年，托管费 0.05%/年，认购费率依份额不同为 0.8%、0.5%或每笔 1000 元 [44] (二) 交易机制：场内交易叠加"T+0"实时交易，操作便捷 - 场内交易可连续交易、无申赎限额，“T + 0”实时交易提升资金周转效率和市场流动性，现金分红提供可预期现金流 [47] (三) ETF 跟踪指数偏中短久期、高信用评级、行业集中度高且龙头较多 - 沪 AAA 科创债指数 5 年期以下债券占总规模八成，加权平均久期 4.40 年 [48] - 成分券以高信用评级为主，隐含评级 AAA - 级以上债券占总规模近七成 [50] - 行业集中度高，前四大行业为工业、公用事业、材料、能源，占总规模超九成，发行人多为龙头企业 [51] (四)较好的流动性、与股票较低的相关性使其适合构建股债轮动策略 - 该 ETF 信用风险低、票息稳定、抗跌，适合稳健配置投资者，与上证指数相关系数低，二级市场流动性好，适合股债轮动策略 [55]