报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年12月9日A股上证综指、深证成指下跌，创业板指上涨；各类型ETF有不同表现，股票ETF中多只中证A500ETF下跌，债券ETF多数上涨，黄金ETF下跌，商品期货ETF下跌，跨境ETF下跌，货币ETF提及成交金额靠前的产品 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 市场概况 - A股上证综指下跌0.37%收于3909.52点，深证成指下跌0.39%收于13277.36点，创业板指上涨0.61%收于3209.60点，两市A股成交金额为19179亿元 [2][6] - 涨幅靠前行业为综合（3.45%）、通信（2.23%）、电子（0.78%），跌幅靠前行业为有色金属（-3.03%）、钢铁（-2.47%）、房地产（-2.10%） [2][6] 股票ETF - 成交金额靠前股票ETF中，华泰柏瑞中证A500ETF下跌0.56%，贴水率-0.56%；华夏中证A500ETF下跌0.26%，贴水率-0.34%；南方中证A500ETF下跌0.57%，贴水率-0.43% [3][7] - 列出成交额前十股票ETF的代码、基金名称、价格、涨跌幅等信息 [8] 债券ETF - 成交金额靠前债券ETF中，海富通中证短融ETF上涨0.01%，贴水率-0.00%；南方上证基准做市公司债ETF上涨0.06%，贴水率-0.28%；广发上证AAA科技创新公司债ETF上涨0.01%，贴水率-0.27% [4][9] - 列出成交额前五债券ETF的代码、基金名称等信息 [10] 黄金ETF - 黄金AU9999下跌0.73%，上海金下跌0.67% [12] - 成交金额靠前黄金ETF中，华安黄金ETF下跌0.70%，贴水率-0.82%；易方达黄金ETF下跌0.72%，贴水率-0.79%；博时黄金ETF下跌0.73%，贴水率-0.81% [12][13] 商品期货ETF - 大成有色金属期货ETF下跌2.19%，贴水率-1.41%；华夏饲料豆粕期货ETF下跌0.46%，贴水率0.77%；建信易盛郑商所能源化工期货ETF下跌1.40%，贴水率-1.33% [13][14] 跨境ETF - 前一交易日道琼斯工业指数下跌0.45%，纳斯达克指数下跌0.14%，标普500下跌0.35%，德国DAX上涨0.07%；今日恒生指数下跌1.29%，恒生中国企业指数下跌1.62% [15] - 成交金额靠前跨境ETF中，易方达中证香港证券投资主题ETF下跌2.14%，贴水率-2.13%；华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF下跌0.86%，贴水率4.19%；广发中证香港创新药ETF下跌1.44%，贴水率-1.37% [15][16] 货币ETF - 成交金额靠前货币ETF为银华日利ETF、华宝添益ETF、货币ETF建信添益 [17][19]

信用债ETF市场概况 - 信用债ETF总规模为4769亿元，单日下降5.0亿元，其中基准做市ETF规模下降1.8亿元，科创债ETF规模下降3.4亿元 [1] - 市场加权久期中位数为3.3年 [1] - 整体成交金额为1943亿元，平均单笔成交额为488万元，其中基准做市ETF为346万元，科创债ETF为539万元 [1] - 市场换手率中位数为46.7% [1] - 收益率中位数为1.92%，贴水率中位数为-13.5BP，其中基准做市ETF贴水率为-26.6BP，科创债ETF贴水率为-10.0BP [1] 平安公司债ETF表现分析 - 平安公司债ETF（511030）规模逆势增长1.31亿元，在当前资金加速流出信用债ETF的背景下表现突出 [1] - 该产品定位为短久期，久期为1.95年，静态收益率为1.97%，周均贴水仅为-0.03% [1] - 今年以来回撤控制优异，回撤为-0.50%，在今年债市调整以来回撤控制排名第一 [1] - 近1周平均贴水仅3BP，净值表现相对稳健且回撤可控 [1] - 产品通过短久期、高静态收益、低贴水和回撤小的差异化定位实现错位竞争 [1] 同类产品比较 - 平安公司债ETF（511030）规模为230.42亿元，近1周规模增长1.31亿元，换手率为59.37%，本轮调整回撤为-0.5018% [1] - 海富通上证城投债ETF（511220）规模为249.63亿元，近1周规模增长2.26亿元，换手率为1428%，本轮调整回撤为-0.7432% [1] - 南方上证基准做市公司债ETF（511070）规模为207.75亿元，近1周规模增长0.26亿元，换手率为266.34%，本轮调整回撤为-1.3075% [1]

市场整体环境 - 债市在十月前后经历新一轮回调，多数信用债ETF出现折价，幅度在10-30个基点 [1] - 市场背景是关税博弈升温，导致股债市场短期波动，避险交易成为新主题 [3] - 节前（9月29日）股市上涨动能强劲，债市情绪脆弱并继续调整；节后（10月9日）因假期数据不及预期，债市迎来开门红，但随后（10月10日、11日）情绪再度受压制后出现突破契机 [3] 主要信用债ETF表现对比 - 在多数ETF折价的背景下，平安公司债ETF（511030）表现突出，周均保持1个基点的溢价，原因在于市场下跌时有持续的客户买入，且其因成立时间久、风控优秀，在极端行情下交易仍保持活跃 [1] - 从规模看，海富通中证短融ETF（511360）规模最大，达626.48亿元，单周规模增长45.74亿元，周成交量高达1481.75亿元，周换手率为273.67% [1] - 从周均贴水率看，多数ETF为负值，显示普遍折价，其中华夏上证基准做市公司债ETF（511200）贴水率达-0.41%，博时深证基准做市信用债ETF（159396）贴水率达-0.44% [1][2] - 从周涨跌幅看，多数ETF录得正收益，但易方达上证基准做市公司债ETF（511110）下跌0.38%，海富通上证基准做市公司债ETF（511190）下跌0.37% [1] 特定产品类别表现 - 多只科创债ETF周换手率极高，显示交易活跃，例如南方中证AAA科技创新公司债ETF（159700）周换手率达388.27%，国泰中证AAA科技创新公司债ETF（551800）周换手率达579.20% [2] - 部分科创债ETF出现规模缩水，如工银中证AAA科技创新公司债ETF（159116）规模减少1.84亿元，银华中证AAA科技创新公司债ETF（159112）规模减少3.41亿元 [2]

利率走势与债券市场动态 - 利率反弹下行节奏被打乱 下一顶部位置的10年国债区间预计在1.85-1.9% [1] - 如果市场偏弱 利率有可能会上行再次寻顶 [1] - 25T6波动大 如果博弈反弹可以首选 [1] 债券品种与期限配置建议 - 国债关注3Y 10Y 国开关注3Y 5Y 7Y 农发关注5Y 7Y 口行关注4Y 7-9Y 二级资本债关注3Y 10Y [1] - 交易买债预期可以关注250203 250208 [1] - 10年国开方面 当前250210-250215利差在1.5BP左右 250215可能继续作为主力券 交易价值较高 [1] - 250220-250215利差在8-9BP左右 250220有赔率但流动性不行 仅建议小幅配置关注 [1] - 10年国债方面 250016-250011利差在7BP左右 250016会在9月19日续发 如果流动性有提升价值会明显增加 [1] 长端与中短端利率债交易重点 - 30年国债方面 25T6比25T5高出3-4BP左右 比25T2高出9-10BP左右 [2] - 25T6在市场修复且存在成为主力券预期的情况下 预计还有继续压利差的价值 [2] - 25T6成为主力券后较25T2利差预计在乐观情况下会压缩到3-6BP左右 [2] - 长端利率债交易重点关注25T6 10年交易在短期可以关注250215 [2] - 中短端债券方面 3-5年利率债可以关注250203 偏短期交易关注250208 [2] - 浮息债重点可以关注25农发清发09 250214 [2] 公司债ETF表现与数据 - 本轮债市调整以来平安公司债ETF（511030）回撤控制排名第一 净值相对稳健且回撤可控 [2] - 平安公司债ETF规模228.43亿 近1周成交量130.64亿 近1周涨跌幅-0.04% 近1周最大回撤-0.172% 质押率63.00% [2] - 海富通上证城投债ETF规模250.97亿 近1周成交量326.95亿 近1周涨跌幅-0.10% 近1周最大回撤-0.262% 质押率0.00% [2] - 南方上证基准做市公司债ETF规模210.91亿 近1周成交量416.67亿 近1周涨跌幅-0.18% 近1周最大回撤-0.452% 质押率60.00% [2] - 易方达上证基准做市公司债ETF规模218.68亿 近1周成交量107.76亿 近1周涨跌幅-0.25% 近1周最大回撤-0.466% 质押率60.00% [2] - 华夏上证基准做市公司债ETF规模202.05亿 近1周成交量241.19亿 近1周涨跌幅-0.25% 近1周最大回撤-0.532% 质押率60.00% [2]

市场概况 - 截至2025年8月28日全市场共有356家发行主体成功发行1,360只科创债累计规模达1.95万亿元[1] - 沪深交易所作为主力军共发行935只科创债规模合计1.23万亿元[1] - 2025年支持科创债发行的政策密集出台标志着债券市场科技板块正式启动[1] 指数特征 - 上证AAA科技创新公司债指数（代码950167）于2023年8月24日发布基日为2022年6月30日基值100[1][5] - 指数每月调整样本仅纳入上交所上市且符合剩余期限与信用评级条件的科技创新公司债[1][5] - 指数总市值11,153.8亿元总票面价值10,893.4亿元平均票息2.44%到期收益率1.96%[3][5] 信用评级结构 - 截至2025年8月29日AAA级债券在样本券中占比71.01%无评级债券占比28.99%[3] - AAA级作为国内信用债最高评级意味着发行主体偿债能力强违约风险极低[3] 收益表现 - 截至2025年7月31日指数近1个月收益率0.2%近3个月1.16%年初至今1.55%[3] - 1年年化收益率3.18%2024年全年收益率6.09%年化波动率仅1.39%[3] 行业与成分分布 - 前十大成分券均为科创行业企业发行的公司债权重合计约5%单一成分券权重不超过0.99%[3] - 成分券集中在科创领域避免单一券种依赖风险[3] 期限与风险指标 - 平均剩余期限4.21年修正久期3.79年凸性14.5[4] - 指数在捕捉期限利差和控制利率风险方面表现出色[4] 投资产品 - 广发上证AAA科技创新公司债ETF、博时上证AAA科创债ETF、鹏华上证AAA科创债ETF等产品应运而生[5] - 这些指数化投资产品力求在扣除费用前获取与指数相似的回报[5]

信用债ETF市场概况 - 信用债ETF总规模达3543亿元，单日增加24.2亿元，其中基准做市ETF减少3.7亿元、科创债ETF增加1.2亿元 [1] - 加权久期中位数为3.9年，整体成交金额1244亿元，平均单笔成交额555万元（基准做市657万元、科创债578万元） [1] - 换手率中位数31.6%，收益率中位数1.91%，贴水率中位数-10.8BP（基准做市-14.1BP、科创债-10.3BP） [1] 平安公司债ETF表现分析 - 平安公司债ETF（511030）近一周场内贴水仅2BP，为全市场最低，同期净申购流入0.52亿元，而科创债ETF组合净赎回3.4亿元 [1] - 该产品在本轮债市调整（自2025年8月8日起）中回撤控制排名第一，最大回撤-0.1925%，净值表现稳健 [1] - 规模达224.05亿元，近一周成交量123.66亿元，换手率58.65%，质押率63% [1] 同类产品对比 - 基准做市类ETF普遍呈现较高贴水（-0.20%至-0.25%），最大回撤幅度在-0.29%至-0.48%之间，平均质押率60% [1] - 科创债ETF贴水率相对较低（-0.05%至-0.16%），但回撤幅度仍达-0.28%至-0.43%，规模介于31.67亿至197.71亿元 [1] - 城投债ETF（511220）规模245.22亿元为同类最高，贴水率-0.12%，但质押率为0% [1]

投资主线 - 牛市背景下投资主线降维为三个方向：科技AI+、消费股估值修复与消费分层复苏、低估红利崛起 [1] - 红利回撤常出现在强势产业趋势出现时，其高度取决于AI产业趋势进展，而AI产业趋势进展又取决于AI应用端和消费端突破 [1] - 消费板块投资核心因子是估值，当前处于低估值、利率下行、政策催化下复苏周期抬头阶段，对消费过分悲观反而是一种风险 [1] 债券ETF表现 - 平安公司债ETF（511030）在本轮债市调整中回撤控制排名第一，近一周场内成交贴水最少，净值相对稳健且回撤可控 [1] - 平安公司债ETF规模达223.53亿元，近一周贴水率-0.06%，近一周济跌-0.119%，今年以来收益0.84%，本轮调整最大回撤-0.1925% [1] - 对比其他债券ETF：海富通城投债ETF规模245.11亿元贴水率-0.19%，南方公司债ETF规模211.27亿元贴水率-0.39% [1]

指数化投资趋势 - 近年来指数体系快速完善，市场认可度不断提高，指数化投资趋势加速形成 [7] - 上交所投教联合中国基金报、中证指数公司推出"一图看懂指数化投资"系列投教栏目，为投资者提供专业解读 [7] 科创债市场概况 - 全市场共356家主体发行1360只科创债，合计规模1.95万亿元 [9] - 沪深两所共发行935只科创债，合计规模1.23万亿元，较2022年末分别增长14.7倍和13倍 [9] - 2025年以来支持科创债发行的政策频发，央行与证监会联合公告启动债市"科技板" [11][12] 上证AAA科创债指数 - 2023年8月上交所与中证指数公司推出上证AAA科创债指数，反映上交所科创公司债整体表现 [14] - 指数样本包含785只AAA级科创债，规模10943亿元，占交易所市场科创债总规模88% [15] - 成份债券发行主体评级均为AAA级，中证隐含评级AA+及以上 [16] - 指数覆盖央国企、地方企业及科创型民企，解决个券投资门槛高和风险识别难问题 [17] 指数表现与收益 - 基日(2022年6月30日)至2025年7月31日，指数累计上涨14.4%，年化收益率4.3%，跑赢沪做市基准公司债和上证5年国债指数 [19] - 科创债在低利率环境下年化收益高于国债和货币市场基金 [18] 挂钩产品发展 - 境内已有3只ETF跟踪该指数，总规模达286亿元，产品上市后规模持续增长 [24] - 代表产品包括广发、博时、鹏华的上证AAA科创债ETF，募集上限均为30亿元 [24]

指数化投资趋势与科技创新债券发展 - 指数体系快速完善 市场认可度不断提高 指数化投资趋势加速形成[5] - 上交所投教联合中国基金报和中证指数公司推出"一图看懂指数化投资"系列投教栏目[5] 科技创新债券市场概况 - 科技创新债券由科技型企业发行或募集资金主要用于支持科创领域发展的信用债[6][8] - 全市场共356家主体发行1360只科创债 合计规模1.95万亿元[8] - 沪深两所共发行935只 合计规模1.23万亿元 较2022年末分别增长近14.7倍和13倍[8][9] 政策支持环境 - 2025年以来支持科创债发行的政策频发 不断完善长期资本投早、投小、投长期、投硬科技的支持政策[10][11] - 央行与证监会联合发布公告支持发行科技创新债券 标志着债市"科技板"启动[11] - 政策鼓励创设科技创新债券指数及与相关指数挂钩的产品[11] 上证AAA科技创新公司债指数特征 - 2023年8月由上交所和中证指数公司研究推出 反映上交所科技创新公司债整体表现[13] - 指数投资容量充足：上交所存续科创债795只合计11004亿元 指数样本785只规模10943亿元 占交易所市场总规模88%[14] - 债券主体资质优异：成份债券发行主体评级均为AAA级 中证隐含评级AA+及以上[15][16] - 指数样本覆盖面广：包含央企、地方企业、科创型民企等发债主体[17] 指数表现与投资收益 - 基日(2022年6月30日)以来累计上涨14.4% 年化收益率达4.3%[19] - 跑赢沪做市基准公司债和上证5年国债指数[19] - 在当前低利率环境下 科创债相较国债和货币市场基金的年化收益更高[18] 指数挂钩产品发展 - 目前有3只境内ETF跟踪沪AAA科创债指数[23][24] - 产品包括广发上证AAA科技创新公司债ETF(511120)、博时上证AAA科创债ETF(551000)和鹏华上证AAA科创债ETF(251030)[23] - 自7月7日公开募集以来3只产品迅速达到30亿元募集上限 目前总规模已达286亿元[24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 科创债ETF广发追踪上交所优质科创债指数，行业覆盖重要性高、稳定性强，在牛市区间进攻性好，回撤控制佳，有望接棒信用债ETF [7][20][21] - 当前利率环境下，债券类资产是资产组合“压舱石”，信用债是配置首选，科创债是信用债“新热点” [30][31] - 科创债ETF与权益市场有行业联动性，适合预期资产波动小、收益稳健的长期投资者 [36] - 科创债ETF广发久期中性，追踪指数主体多、容量大、单券余额高，在与主流债券ETF对比中优势明显 [7][45][48] 根据相关目录分别进行总结 科创债ETF价值分析 - 科创债ETF广发追踪沪AAA科创债指数，成分券为上交所上市的科技创新公司债，个券资质优，采用总市值加权法计算，每月调样 [4][18] - 沪AAA科创债指数覆盖建筑业、采矿业、制造业等行业龙头及公用事业企业，行业重要性高、稳定性强 [4][18] - 沪AAA科创债指数2023年以来累计回报14.78%，年化收益率4.68%，与主流信用指数相近且领先中债-综合全价指数，回撤幅度小于沪做市公司债指数 [20] - 当前低通胀环境下，固收类资产实际收益率提升，债券类资产是投资组合安全边界，信用债是债券类资产配置首选 [30] - 科创债是信用债“新热点”，央行创设风险分担工具分散风险，投资科创债可获政策红利和可观静态收益 [31] - 科创债ETF与权益市场有行业联动性，适合长期投资者，需一定投资预期获取超额收益 [36] 科创债ETF广发（511120）信息介绍 产品基本情况介绍 - 科创债ETF广发成立于2025年7月10日，7月17日上市，发行规模29.68亿元，上市后规模增至56.62亿元，增幅90.73%，日均成交27.38亿元，换手率48.35% [37] - 产品管理费0.15%，托管费0.05%，低于传统主动债基 [37] - 采用实物申赎机制，可用成分券或现金申购，T+2日补券结算，赎回交付成分券及现金差额，申赎通过指定券商办理 [37] - 为场内基金，连续竞价成交，做市商维护买卖价差，提供大额交易一对一服务，可实现一、二级T+0交易，卖出后T+1日可取 [38] - 收益分配采用现金分红，无强制分红承诺，基金成立满3个月且有正收益时可能分红 [41] 沪AAA科创债指数特点介绍 - 底层科创债质押折扣系数可上调0.1，灵活性高于不可质押的短融ETF和城投债ETF [42] - 久期3.96年，与中证、深AAA科创债指数同属中久期，牛市中进攻性强于短融ETF和城投债ETF [42] - 底层债券资金用于支持科技创新领域发展 [42] - 要求主体评级AAA、隐含评级AA+及以上，信用级别较高 [42] - 主体个数多于深AAA科创债指数，样本券存量超9700亿元，投资策略容量大 [43] 科创债ETF广发适用场景介绍 - 长期来看，适用于低利率环境下的信用债配置增强策略，可替代公司债和主动债基，提供杠杆增厚和头寸灵活度 [44] - 短期来看，可用于利差交易、套利交易和信用做空等策略 [44] 与主流债券ETF产品的比较 - 科创债ETF广发久期不高于沪AAA科创债指数，属于中性久期，比短久期产品在利率下行时收益高，比长久期产品回撤控制好 [45] - 沪AAA科创债指数主体数量和样本券数量高于深AAA科创债，利于风险分散；市场容量超9700亿元，助于储备投资策略和控制补券成本；单券余额在三只科创债指数中最高，便于补券操作 [7][48]