ETF 日报 2025.11.19 市场概况： ◼ 今日 A 股上证综指上涨 0.18%，收于 3946.74 点，深证成指下跌 0.00%，收于 13080.09 点，创业板指上涨 0.25%，收于 3076.85 点， 两市 A 股成交金额为 17428 亿元。涨幅靠前的行业有：有色金属 （2.39%）、石油石化（1.67%）、国防军工（1.11%），跌幅靠前的行 业有：综合（-3.08%）、房地产（-2.09%）、传媒（-1.72%）。 股票 ETF： ◼ 今日成交金额靠前的股票 ETF 为：华夏中证 A500ETF 上涨 0.17%， 贴水率为 0.24%；华泰柏瑞中证 A500ETF 上涨 0.16%，贴水率为 0.29%；国泰中证 A500ETF 上涨 0.17%，贴水率为 0.31%。 债券 ETF： ◼ 今日成交金额靠前的债券 ETF 为：海富通中证短融 ETF 上涨 0.01%， 贴水率为 0.00%；华夏上证基准做市国债 ETF 下跌 0.06%，贴水率 为-0.01%；易方达中证 AAA 科技创新公司债 ETF 上涨 0.02%，贴水 率为-0.25%。 2025 年 11 月 19 日 ...

全球及中国主要股指表现 - 上周上证综指上涨1.08%，收于3997.56点 [1] - 深证成指上涨0.19%，创业板指上涨0.65% [1] - 全球主要指数多数下跌，纳斯达克综指下跌3.04%，恒生指数上涨1.29% [1] 股票型ETF市场表现 - 股票型ETF周度收益率中位数为0.31% [2] - 主题指数ETF中华夏中证电网设备主题ETF收益率最高，达10.92% [2] - 股票型ETF涨幅前五均与电网设备或光伏主题相关，最高涨幅为10.92% [4][5] - 富国中证通信设备主题ETF跌幅最大，为-49.6% [5] 股票型ETF流动性及资金流向 - 股票型ETF日均成交额减少15.7%，但日均成交量增加9.3% [6] - 国泰中证全指证券公司ETF资金流入最多，达4.0亿元 [9] - 易方达创业板ETF资金流出最多，为29亿元 [10] ETF融资融券及存量市场 - 股票型ETF融资余额由491.454亿元下降至479.148亿元 [11] - ETF市场总规模达57298.9亿元，较前一周增加280.39亿元 [14] - 股票型ETF规模为37340.58亿元，占整个ETF市场规模的65.2% [16] ETF发行与行业观点 - 上周无新ETF发行，但有8只新ETF成立，涵盖化工、光伏、港股通科技等主题 [17] - 机构观点认为光伏产业链有望迎来价值重构，关注供给侧改革及新技术变革机会 [17] - 开源证券指出光伏行业“反内卷”已见成效，产业链供需关系有望快速修复 [17]

市场整体表现 - 昨日市场探底回升，三大指数全线翻红 [1] - 光伏概念股表现活跃，光伏龙头30指数收益最高，上涨3.87% [1][4] - 煤炭板块再度走强，国泰中证煤炭ETF上涨2.54% [1][2] - 海南自贸区板块延续强势，存储芯片概念股回暖 [1] - 电池概念股表现较弱 [1] 行业与主题ETF资金流向 - 金融行业ETF份额增加最大，有25只基金跟踪 [4] - 证券公司指数为份额增加最大的指数标的，有14只基金跟踪 [4] - 国泰中证全指证券公司ETF基金份额单日增加8.83亿份，净流入10.98亿元，规模为622.34亿元 [1][2][4] - 中证酒主题ETF份额增加最大，鹏华中证酒ETF份额单日增加10.33亿份，净流入6.07亿元，规模为212.67亿元 [2][4] - 创新药主题ETF获资金青睐，汇添富国证港股通创新药ETF基金份额增加5.31亿份，净流入9.44亿元，规模为217.86亿元 [1][2][4] 主要宽基ETF资金动向 - 华夏上证50ETF出现显著资金流出，基金份额减少3.80亿份，净流出11.95亿元，规模为1841亿元 [2] - 华泰柏瑞沪深300ETF基金份额减少1.39亿份，净流出6.56亿元，规模为4305亿元 [2] - 南方中证500ETF基金份额减少0.71亿份，净流出5.23亿元，规模为1363亿元 [2] 全市场ETF概况 - 截至11月3日，全市场ETF份额为31321.06亿份，总规模为57204.87亿元 [4]

核心人事任命 - 华泰柏瑞基金宣布崔春自2025年10月28日起担任总经理，董事长贾波不再代行总经理职责 [1][2] - 崔春拥有超过20年金融从业经验，覆盖证券、基金、银行等多领域，曾任华泰证券资管董事长 [2][5] - 崔春硕士毕业于清华大学五道口金融学院，曾任职于光大证券、中国建设银行、嘉实基金、中金公司等机构 [5][7] 新任总经理专业背景 - 崔春取得基金从业资格，学历为研究生、硕士 [5] - 在华泰证券资管期间，崔春领导公司布局权益投资、固收、多资产与FOF、ABS、REITs、跨境业务等方向 [7] - 崔春强调券商资管应坚持差异化、平台化发展，并推动金融科技赋能，2022年推出WeFund平台 [7] 华泰证券资管业务表现 - 2025年上半年华泰证券资管营收突破12亿元，净利润达7.13亿元，是券商资管中仅有的营收超10亿元、净利润超5亿元的机构 [7] - 截至2025年上半年末，华泰证券资管资产管理规模达6270亿元，公募基金业务规模突破1600亿元，FOF管理规模创历史新高 [7] 华泰柏瑞基金业务优势 - 华泰柏瑞基金是非货币ETF规模行业前三的指数大厂，覆盖宽基、行业、策略及跨境等多方向 [10] - 截至9月底，公司旗下ETF近十年累计分红超过198亿元 [10] - 2025年9月底ETF管理规模达5978亿元，较去年同期增加1186亿元 [10] 核心产品市场地位 - 华泰柏瑞沪深300ETF规模位居全市场首位 [10] - 华泰柏瑞中证A500ETF自2025年6月底登顶同类规模榜首，三季度末规模达283.93亿元，较去年底增长逾六成 [10] 行业管理层变动趋势 - 2025年以来近二十家基金公司官宣新总经理上任，包括交银施罗德基金袁庆伟、光大保德信基金高瑞东等 [11] - 行业高管高频变动反映机构在调整管理架构以适应市场与业务新需求 [11] - 拥有银行、券商及大型资管背景的管理者在资源整合、风险管理和机构客户拓展方面具优势 [12]

市场资金流向特征 - 市场波动加剧，资金呈现显著的“高切低”结构性特征，即从前期累计涨幅较高的板块撤离，转向布局涨幅滞后的板块 [2] - 市场轮动节奏加快，资金在不同板块间切换意愿较强，但这一“高切低”过程预计将持续较长时间，行情反转将多次反复，难以一蹴而就 [2] - 在上证指数3800点以上持续震荡之际，部分高位板块增长乏力，资金出现分歧，市场风格处于变盘关键时点 [4] 高位板块资金流出 - 全年行业表现分化极致，有色金属、通信、电子和电力设备等申万指数年内涨幅均超40%，而食品饮料、煤炭、石油石化和交通运输等指数年内未能翻红，首尾指数表现相差超80个百分点 [4] - 成长属性较高的科创50ETF是9月以来唯一遭超百亿资金净流出的股票型ETF，全年共有近500亿元资金出逃，最新份额规模相比年初接近腰斩，尽管科创50指数年内涨幅超过46% [5] - 年内涨幅接近50%的创业板ETF遭超200亿元资金净流出，为今年资金净流出金额排名第二的股票ETF [5] - 恒生医疗ETF、半导体ETF、人工智能ETF等成长风格行业ETF自9月以来遭资金抛售，这些ETF年内普遍有超50%的涨幅 [5] - 恒生医疗ETF在连续亏损4年后，今年斩获超80%收益，近三年抄底资金实现盈利后选择高位止盈，年内共有137亿元资金逃离，最新份额规模仅剩年初的三分之一 [5] 低位板块资金流入 - 3只券商主题ETF今年均获超百亿元资金净流入，下半年资金净流入速度明显加快，如华宝券商ETF最新流通份额超过600亿份，几乎是年初份额的3倍 [8] - 券商板块今年涨幅在30个中信一级行业中仅排名第20，且未突破去年高点，在居民存款搬家、美联储降息趋势等背景下，板块存在显著补涨需求 [8] - 年内表现仍亏损的煤炭ETF、酒ETF今年均获得超80亿元资金净流入，消费ETF今年微涨3%，9月份以来已获超20亿元资金净流入，上述3只ETF的最新份额规模均创历史新高 [8] - 涨幅较小的宽基ETF重回资金视野，中证A500系列ETF成为9月以来为数不多获资金加仓的宽基ETF，如华泰柏瑞中证A500ETF获超38亿元资金净流入，最新规模达260亿元 [8] - 中证A500指数主打均衡全面布局龙头，且科技和成长属性较强，契合当前市场风格，被视为在行业涨幅差距高达120个百分点的市场中较好的选择之一 [9] 市场风格与资产表现 - 开年以来资本市场科技旋风显著，港股创新药、人形机器人、AI算力、半导体等板块大幅上涨，而公用事业、非银金融、地产和消费等板块表现不佳 [11] - 具体表现为港股创新药ETF年内涨幅翻倍，通信ETF、人工智能ETF、云计算ETF、科创芯片ETF等年内涨幅超过60%，而能源化工ETF、酒ETF、食品饮料ETF、红利ETF、煤炭ETF等年内处于业绩亏损状态 [11] - 具有反脆弱属性的资产有望在上证3800点附近获得溢价，这类资产凭借扎实的资产负债表和自身运行规律，能在冲击波动中受益，其背后国企改革等因素驱动的股东回报提升也是收益率来源 [12]

四季度风格日历效应 - 2010-2024年的15年间，10月份大盘风格占优概率相对较高，价值风格占优概率略高于成长风格，大盘风格占优概率优于小盘风格[1][4] - 巨潮大盘指数在10月占优概率为67%，跑赢万得全A概率为60%；价值风格占优概率和跑赢万得全A概率分别为53%和60%[9] - 过往15年四季度风格呈现三大特点：金融地产行业风格涨幅和排名相对靠前（平均收益率7.64%），价值风格出现几率较高（9次，占比60%），大盘风格出现几率较高（9次，占比60%）[4][17][18] - 四季度常出现风格切换，驱动因素包括政策转向、强势板块逻辑被打破或出现新变化强化其他板块逻辑，在15年中有8年出现行业逆袭（前期弱势行业四季度排名靠前），10年前三季度强势行业在四季度表现靠后[4][13] 主要指数表现 - 科技龙头指数在近15年四季度跑赢万得全A概率达62%，在各主要指数中胜率最高，平均收益率3.58%[21][22] - 主要宽基指数中，沪深300和中证1000的胜率最高均为47%，中证500胜率最低仅7%，消费龙头胜率仅33%[21][22] - 上证50是10月占优概率和跑赢万得全A概率最高的宽基指数，分别为47%和67%[9] 货币政策与利率环境 - 上周（10/6-10/12）央行公开市场净回笼15263亿元，未来一周将有10210亿元逆回购和1500亿元国库现金定存到期[26] - 货币市场利率下行，R007下行20.0bp至1.41%，DR007下行4.3bp至1.39%，两者利差缩小15.7bp至0.02%[26] - 短端国债收益率上行，1年期国债收益率上行0.4bp至1.37%，长端国债收益率下行，10年期国债收益率下行4.0bp至1.82%，期限利差缩小4.4bp至0.45%[26] - 同业存单发行规模减少215.7亿元至165.2亿元，6M同业存单利率上行6.1bp，1M/3M同业存单利率分别下行4.8bp和5.2bp[27] 股市资金供需状况 - 二级市场可跟踪资金净流入，融资余额上升至24256.6亿元，融资资金净买入473.1亿元[4][37] - ETF净流入377.0亿元，新成立偏股类公募基金份额减少6.4亿份[4][37] - 资金需求方面，上周无IPO发行，重要股东净减持规模17.8亿元，限售解禁市值395.2亿元[41] - 未来一周将有5家公司进行IPO发行，计划募资规模129.1亿元，解禁规模上升至791.2亿元[41] 市场情绪与交易结构 - 上周融资买入额6311.6亿元，占A股成交额比例13.9%，融资资金交易活跃度增强，股权风险溢价上升[46] - VIX指数回升5.0点至21.7，海外市场风险偏好下降，纳斯达克指数下跌2.5%，标普500指数下跌2.4%[48] - 关注度相对提升的风格指数及大类行业为科创50、TMT、周期，当周换手率历史分位数排名前五的为北证50（89.3%）、科创50（83.2%）、周期（49.5%）、沪深300（48.2%）、中证1000（39.0%）[52] 投资者偏好与资金流向 - 行业偏好方面，电子、电力设备、有色金属获各类资金净流入规模较高，分别净流入193.12亿元、128.87亿元、115.36亿元[56] - 融资资金净买入电子（71.9亿元）、有色金属（62.7亿元）、电力设备（53.4亿元）等行业，净卖出社会服务、公用事业、煤炭等行业[56] - ETF净申购244.8亿份，宽指ETF申赎参半，科创50ETF申购62.2亿份，双创50ETF赎回45.1亿份；行业ETF均为净申购，信息技术ETF申购66.2亿份[61] - 个股层面，融资净买入规模较高的为中兴通讯（20.7亿元）、新易盛（17.1亿元）、东方财富（13.3亿元）[58] 海外经济与政策动态 - 美联储会议纪要显示降息存在"分歧"，多数政策制定者认为今年剩余时间降息合适，但少数人认为上月会议降息非必要[69] - 美国9月Markit制造业PMI初值52，连续第二个月扩张，服务业PMI初值53.9，为2025年6月以来最低值[72] - 欧洲央行管委表示当前利率大体处于中性水平，2%的利率合适；日本央行行长将于10月14-19日访问美国[69]

市场整体表现 - 上周五市场震荡调整，三大指数集体下跌，黄白二线分化明显 [1] - 板块方面，燃气、煤炭等板块涨幅居前，半导体、电池、贵金属等板块跌幅居前 [1] 单日ETF资金流向 - 10月10日，华夏上证科创板50ETF获得最大单日净流入，金额为32.95亿元，基金份额增加21.29亿份 [1][2] - 嘉实上证科创板芯片ETF单日净流入27.48亿元，份额增加10.95亿份 [1][2] - 华泰柏瑞沪深300ETF单日净流入15.87亿元，份额增加3.34亿份 [1][2] - 当日资金流出显著的ETF包括华泰柏瑞中证A500ETF，净流出11.11亿元，份额减少8.88亿份 [2] - 南方中证1000ETF净流出6.66亿元，份额减少2.18亿份 [2] - 富国中证A500ETF净流出5.75亿元，份额减少4.68亿份 [2] 月度ETF资金流向 - 截至10月10日，本月净流入额最高的ETF是嘉实上证科创板芯片ETF，达30.61亿元 [4] - 华夏上证科创板50ETF本月净流入27.66亿元 [4] - 华泰柏瑞沪深300ETF本月净流入27.63亿元 [4] - 广发国证新能源车电池ETF和南方中证申万有色金属ETF本月净流入额也较高，分别为24亿元和21.73亿元 [4] ETF市场总体规模 - 截至10月10日，全市场ETF总份额为30386.47亿份，总规模为56177.70亿元 [4] - 近一周，金融行业ETF份额增加最大，有24只基金跟踪 [4] - 中证电池主题是份额增加最大的主题，有4只基金跟踪 [4] - CS电池指数是份额增加最大的指数标的，有4只基金跟踪 [4] - 工业有色指数收益最高，涨幅为6.63%，有1只基金跟踪 [4]

资金流入态势 - 权益类ETF自9月23日起扭转前期净流出态势，出现持续性资金净流入，节前最后几个交易日数百亿资金加速涌入[1] - 9月26日权益类ETF单日净申购额高达222亿元，创过去五个多月以来新高[1] - 9月29日权益类ETF净申购额达到122.27亿元，节前一周（9月23日至9月29日）整体净申购额合计达521.1亿元[3] 热门投资标的 - 跟踪中证A500指数的相关ETF成为吸金主力，9月29日合计净申购额达74.57亿元[3] - 富国中证A500ETF和华泰柏瑞中证A500ETF净申购额分别达到56.92亿元和42.79亿元[3] - 科技成长主线获资金加持，嘉实上证科创板芯片ETF净申购额为28.88亿元，南方中证A500ETF、国泰中证半导体材料设备主题ETF及华夏中证机器人ETF净申购额均超20亿元[3] 市场影响与投资者行为 - 多只ETF份额规模创历史新高，包括国泰中证半导体材料设备主题ETF、华夏中证机器人ETF等[4] - 节前权益类ETF持续大额净申购表明投资者认可A股长期配置价值，选择持股过节成为主流共识[4] - 资金通过ETF工具入市为市场带来增量资金，反映出对经济基本面复苏及未来市场表现的乐观预期[4]

中证A500指数概况与市场地位 - 新一代核心宽基指数中证A500于2024年9月发布，已成为资产配置“新蓝海” [1] - 指数创新性覆盖100%中证二级行业、98%中证三级行业龙头，并采取ESG评级筛选 [2][7] - 指数一级行业权重贴近中证全指，行业分布均衡，成分股中传统产业与新质生产力均衡分布 [4][7] - 按照跟踪ETF总规模统计，中证A500迅速成为A股市场上仅次于沪深300的核心宽基指数 [2] - 截至2025年9月19日，32只中证A500ETF总规模突破1800亿元 [1][2] 产品矩阵与生态建设 - 围绕中证A500已建立包含ETF及联接基金、场外指数基金、指数增强基金、增强策略ETF在内的多元立体产品矩阵 [1][9] - 已诞生超百只产品，策略从被动跟踪延伸至主动量化增强、指增+市场中性、指增+主动量化、指增+CTA等复合应用 [1][9][10] - 投资策略应用场景广泛，覆盖买入持有、定投、网格交易、大小盘轮动、核心-卫星策略及大类资产配置 [9][10] - 指数生态在衍生品工具丰富程度、Smart Beta指数及国际投资者参与度等方面仍有提升空间，未来推出股指期货和期权产品将拓宽策略维度 [10] 关键产品表现与特征 - 首批10只中证A500ETF由华泰柏瑞基金、国泰基金等10家公司发行，并占据显著规模领先地位 [2][3] - 华泰柏瑞中证A500ETF为同类规模最大，截至9月19日规模超223亿元，2025年6月末突破200亿份 [3] - 该ETF流动性优异，日均成交额在36亿元以上，管理费率和托管费率分别为0.15%/年和0.05%/年，处于行业最低水平 [3] - 2025年以来，中证A500指数跑赢上证50、中证800等宽基指数，电子、基础化工、医药、有色金属、传媒等超配行业涨幅靠前 [4] 投资者结构与资金流向 - 中证A500ETF呈现“机构主导、个人参与度提升、长期配置与交易型资金并存”的特征 [5][6] - 机构投资者持有比例普遍在70%以上，机构持有华泰柏瑞中证A500ETF超180亿份，多家公司旗下产品机构持有份额超100亿份 [5][6] - 保险资金是核心配置力量，共吸引近150个险资账户持有，中国人寿重仓持有21只ETF总市值超190亿元，中国平安相关持仓市值超90亿元 [1][6] - “国家队”、外资、券商、企业年金、信托、私募、期货及个人投资者共同构成多元化资金来源 [1][7][8] - 未来随着经济转型、无风险收益率下行及政策呵护，大量资金或进一步流入中证A500相关产品，外资也可能加大配置 [8]

中证A500指数产品发展 - 中证A500指数自2024年9月发布以来相关产品及策略百花齐放 已形成资产配置新蓝海 围绕该指数建立了ETF及ETF联接基金 场外指数基金 指数增强基金 增强策略ETF在内的多元立体产品矩阵 [1] - 目前32只中证A500ETF总规模突破1800亿元 按照标的指数跟踪ETF的总规模统计 该指数迅速超越诸多宽基指数 成为A股市场上仅次于沪深300的核心宽基指数 [1][2] - 首批10只中证A500ETF由华泰柏瑞基金 国泰基金 南方基金 富国基金 嘉实基金 景顺长城基金 摩根资产管理 招商基金 泰康基金 银华基金发行 正式拉开宽基指数投资新时代序幕 [1] 产品规模与流动性表现 - 华泰柏瑞中证A500ETF规模从首发20亿份稳步增长 2025年1月首度突破180亿份 2025年6月末突破200亿份 截至2025年9月19日最新规模超223亿元 在同类产品中保持领先地位 [2][3] - 华泰柏瑞中证A500ETF流动性表现优异 日均成交额在36亿元以上 位居同类产品前列 费率按行业最低档设置 管理费率0.15%/年 托管费率0.05%/年 [3] - 截至2025年6月末 机构投资者持有华泰柏瑞中证A500ETF超180亿份 在同类产品中居首位 机构持有嘉实基金 南方基金 国泰基金 广发基金 华夏基金 富国基金旗下产品份额均超100亿份 [4] 机构资金配置特征 - 保险资金发挥重要配置作用 截至2025年6月末 中国人寿重仓持有21只中证A500ETF 总市值超190亿元 中国平安人寿合计持有市值超90亿元 [5] - 中证A500ETF共吸引近150个险资账户持有 产品特性与险资长期稳健高效的投资需求高度契合 部分保险机构已将业绩比较基准更换为中证A500指数 [5][6] - 机构投资者持有比例普遍在70%以上 资金结构呈现机构主导 个人参与度提升 长期配置与交易型资金并存的特征 外资机构 券商 企业年金 信托 私募 期货机构及个人投资者共同构成多元化资金来源 [4][5][7] 指数编制与表现特点 - 中证A500指数创新性覆盖三级行业龙头并采取ESG评级筛选 行业编制规则保持中性 各行业权重相对均衡 2024年以来跑赢上证50 中证800等宽基指数 [2][3] - 指数覆盖100%中证二级行业 98%中证三级行业 一级行业权重贴近中证全指 成分股中传统产业与新质生产力均衡分布 契合国家经济结构与政策方向 [6] - 指数低配银行 非银金融 食品饮料等表现较弱行业 超配电子 基础化工 医药 有色金属 传媒等涨幅靠前行业 结构性差异带动超额收益 [3] 投资策略与应用场景 - 围绕中证A500指数形成包含标准ETF Smart Beta 指数增强 成分主动精选等多元策略矩阵 应用场景涵盖买入持有 定期定额投资 网格交易 大小盘轮动 核心-卫星策略及大类资产配置 [8] - 策略维度从被动跟踪延伸至主动量化增强 再到指增+市场中性 指增+主动量化 指增+CTA等多种复合策略 为投资者提供更灵活选择 [1][9] - 指数生态系统在衍生品工具丰富程度 Smart Beta指数及国际投资者参与度方面仍有提升空间 未来推出股指期货和期权产品将极大拓宽策略维度 [9] 市场前景与发展动力 - 随着中国经济转型加快 无风险收益率系统性下沉及经济政策呵护 中证A500指数将受益于居民财富从固收理财向权益资产转移的时代红利 [7] - 指数化投资或成为银行理财资金进入股市的重要方式 全球货币政策转向宽松时 外资可能加大对中证A500类核心资产的配置 [7][8] - 政策引导长期资金入市为ETF市场发展提供支撑 国内政策积极培育长期投资环境 有利于ETF市场进一步发展壮大 [10]