股价表现 - 截至2025年8月8日收盘报32.30元，较前一交易日上涨0.25元，涨幅0.78% [1] - 当日成交量为5576手，成交金额1800万元，换手率0.68% [1] - 8月8日主力资金净流入27.3万元，近五日主力资金净流出699.31万元 [2] 公司业务 - 主要从事健康睡眠系统的研发、生产和销售，产品包括床垫、床架、床品等 [1] - 拥有1个国家级CNAS实验室和3个省部级研发平台 [1] - 累计获得知识产权3589项 [1] 近期动态 - 参与制定的《智能床》国家标准于8月1日正式实施，标准涵盖产品安全、智能化性能等维度 [2] - 因回购股份注销导致股权分布问题，拟通过资本公积金转增股本方式解决，预计8月21日前完成权益分派 [2] - 对全资子公司的担保总额为16.8亿元，占2024年度经审计净资产的37.19% [2]

政策概述 - 西藏2025年国家补贴政策与"幸福西藏·惠享生活"活动形成组合拳，覆盖汽车、家电、家装等领域，累计下拨消费品以旧换新补贴资金4.4亿元，使用2.6亿元，实现32万笔交易，零售额15.9亿元 [1] - "幸福西藏·惠享生活"活动举办202场次，使用补贴资金3.8亿元，直接拉动消费32亿元，参与市场主体4215家，超51%个体工商户受益 [1] 汽车消费补贴 - 国家补贴政策针对汽车以旧换新：报废2012年前汽油车或2014年前柴油车并购买新能源车可获2万元补贴，购买燃油车补贴1.5万元 [2] - 转让名下乘用车并购买燃油车按裸车价分档补贴（5万以下5000元至20万以上13000元），新能源车每档额外增加2000元 [2] - "幸福西藏·惠享生活"活动对无车消费者购新车分档补贴（5万以下2000元至20万以上11000元），新能源车10万以下额外补500元，10万以上补1000元 [3] 家电与数码补贴 - 国家补贴涵盖12类家电（含酥油茶打茶机），2级能效产品补15%，1级补20%，无能效产品补不超15%，每类限1件（空调限3件），单件最高补2000元 [4] - 3C数码产品（手机、平板、智能手表）按售价补15%，单件最高补500元，每类限1件 [4] 电动自行车与家装补贴 - 电动自行车以旧换新补30%，最高1000元，每人限享一次 [5] - 家装厨卫23类产品按售价补20%（单件最高2000元），特殊群体（低保户等）补25%（单件最高3000元） [5] 政策协同效应 - 国家补贴侧重绿色低碳产品更新换代，"幸福西藏·惠享生活"活动覆盖普惠消费，形成精准滴灌与全面普惠互补 [6] - 消费券单笔优惠最高达20%，联动商家、金融机构、支付平台，提升中小微企业活力 [6]

公司动态 - 公司全资子公司慕思投资控股（天津）有限公司与苏州维特力新创业投资管理有限公司共同设立总规模不超过人民币2亿元的产业基金 [2] - 该产业基金于2025年4月9日完成工商注册 并于同年5月14日在中国证券投资基金业协会完成备案 [2] - 基金管理人为苏州维特力新创业投资管理有限公司 托管人为上海浦东发展银行股份有限公司 [2] 公司概况 - 公司成立于2007年4月30日 注册资本40001万人民币 法定代表人王炳坤 [2] - 注册地址为广东省东莞市厚街镇厚街科技大道1号 [2] - 主营业务为床垫 床架 床品及其配套家居的研发 设计 生产和销售 [2] - 公司董事长为王炳坤 董秘为邓永辉 员工人数为5188人 实际控制人为林集永 王炳坤 [2] - 公司参股公司28家 包括广州慕思咨询服务有限公司 重庆慕思时尚家居有限公司等 [2] 财务表现 - 2022年至2024年营业收入分别为58.13亿元 55.79亿元和56.03亿元 同比分别增长-10.31% -4.03%和0.43% [3] - 同期归母净利润分别为7.09亿元 8.02亿元和7.67亿元 同比分别增长3.27% 13.25%和-4.36% [3] - 2022年至2024年资产负债率分别为25.02% 35.13%和41.16% [3] 风险信息 - 公司自身天眼风险348条 周边天眼风险558条 历史天眼风险5条 预警提醒天眼风险121条 [3]

报告公司投资评级 - 给予报告研究的具体公司2025年18倍PE，对应目标价36.0元，“买入”评级 [4][90] 报告的核心观点 - 国补延续带动短期需求景气度回升，中长期行业仍具扩容空间，报告研究的具体公司AI床垫有望驱动新成长，后续具备主品类AI爆品扩大潜在需求、扩品牌和扩品类打开增长空间、出海打开中长期发展空间三方面增长驱动力，预计2025 - 2027年公司营业收入和归母净利润稳步增长 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 行业需求 - 国补延续正带动短期需求景气度回升：2025年国家推出大规模设备更新和消费品以旧换新政，家居产品在补贴范围内，多地提高补贴金额或比例，政策实施有效拉动床垫行业短期需求，2025年2、3月三大电商平台床垫销售总额同比增长27.61%/20.72%，龙头企业慕思股份2024Q4销售额同比提升24.32%，2025年Q1线上销售额同比增长17.14% [13][14][18] - 行业中长期扩容空间充足，头部企业份额提升可期：2022 - 2024年全球和中国床垫市场规模有一定变化，中国床垫市场规模仍有提升空间，量的维度上，中国床垫渗透率和更新率有提升空间，城镇化率提高、换新意识提升和产品力迭代将催化其提升，更新率加快时床垫市场需求有望增长；价的维度上，高价产品销量占比提升，销售均价上探；中国床垫行业集中度较低，头部企业有望逆势成长 [21][25][33] AI床垫有望驱动内销新增长，出海打开中长期发展空间 - 主品类：AI床垫助推逆势增长，品牌矩阵完善突破成长边际：AI床垫或成发展新引擎，2024年AI智能床垫全球市场规模约18亿美元，预计2025 - 2030年CAGR为7%，慕思研发投入构建技术壁垒，推出新品获认可，拉高客单价，助力商超店新布局；品牌矩阵完善触达广泛客群，慕思通过完善品牌矩阵覆盖不同价格段，旗下TRECA品牌有望突破高端消费市场 [42][46][47] - 扩品类：从单一床垫品牌到“睡眠生态”服务商：沙发品牌扩展覆盖差异化市场，慕思旗下羡慕和卡丽亚沙发品牌定位不同消费群体，沙发已成为核心增长引擎之一；场景化套餐销售，推动产品连带，客单价显著拉升，公司以“套餐”为营销策略，打造多样化组合方案，带动其他品类销售 [59][60][64] - 出海：东南亚先行，海外扩张打开长期空间：东南亚床垫市场具扩容空间，品牌格局仍未全面定型，2025年6个主要国家床垫市场规模预计达33.03亿美元，中长期随着人均GDP提升，渗透率有望提高，市场国别之间集中度与竞争格局存在差异；慕思锚定东南亚，品牌+产能+渠道三管齐下，2024年收购MIPL公司及PTTC公司，MIPL在东南亚有一定认知度和竞争力，其品牌和渠道助力慕思进入东南亚市场 [66][73][74] 盈利预测和估值 - 收入端预测：预计2025 - 2027年公司营收增速分别为10.57%/10.21%/10.02%，毛利率分别为50.10%/50.20%/50.20%，各品类营收和毛利率有不同变化趋势 [79][81][89] - 费用端预测：预计2025 - 2027年销售费率分别为25.00%/24.00%/23.00%，管理费率分别为5.0%/5.0%/6.0%，研发费率分别为3.66%/3.80%/3.90% [87]

文章核心观点 - 慕思股份2024年财报及2025年一季度财报显示营收和利润有不同表现，各产品、销售模式、子公司及市场区域情况存在差异，公司布局国际化战略加速出海 [1][2][5][8] 分组1：整体业绩情况 - 2024年公司营收同比增长0.43%至56.03亿元，归母净利润同比下滑4.36%至7.67亿元，扣非净利润同比下滑7.67%至7.23亿元 [1] - 2025年一季度，公司营收同比下滑6.66%至11.21亿元，归母净利润同比下滑16.43%至1.18亿元，扣非净利润同比下滑10.90%至1.19亿元 [1] 分组2：分产品业绩情况 - 公司产品有床垫、床架、沙发、床品、其他和其他业务，营收占比分别为47.81%、29.72%、7.70%、5.43%、7.90%、1.44% [2] - 2024年床垫营收同比增长3.78%至26.79亿元，床架营收同比下滑0.07%至16.65亿元，沙发营收同比下滑0.42%至4.32亿元，床品营收同比下滑7.47%至3.04亿元，其他营收同比下滑12.68%至4.43亿元，其他业务营收同比增长29.43%至0.81亿元 [2] - 2024年床垫和床架毛利率分别为61.42%和47.89%，分别同比下滑0.91%和同比增长1.25% [2] 分组3：分销售模式业绩情况 - 公司销售模式有经销、电商、直供、直营及其他模式，经销和电商是主要模式，2024年经销营收占比74.13%，电商为19.51% [5] - 2024年经销模式营收同比微降0.26%至41.53亿元，毛利率同比增长1.52%至50.27%；电商模式营收同比增长6.04%至10.93亿元，毛利率同比下滑1.32%至52.71% [5] - 2021 - 2024年，经销模式营收分别为44.47亿元、38.91亿元、41.64亿元、41.53亿元，营收增幅分别为 - 12.51%、7.03%、 - 0.26%；电商模式营收分别为8.80亿元、7.98亿元、10.31亿元、10.93亿元，营收增幅分别为 - 9.32%、29.18%、6.04% [6] - 2024年公司全资子公司慕思电商营收7.64亿元，净亏损20.86万元，2023年营收9.94亿元，净利润14.55万元，2024年营收增幅同比下滑23.14%，净利润下滑243.37% [6] 分组4：分地区业绩情况 - 2024年境内市场营收同比下滑0.63%至54.47亿元，境外市场营收同比增长61.07%至1.55亿元 [8] 分组5：子公司情况 - 2024年国际控股营收1.30亿元，净亏553.45万元，2023年营收1.38亿元，净利润为1591.60万元 [8] - 2024年东莞市艾慕寝室用品有限公司营收5.13亿元，净亏4161.63万元，2023年营收9.14亿元，净利润4431.53万元 [9] 分组6：公司战略 - 公司布局国际化战略，培育第二增长曲线，海外营销网络覆盖19个国家或地区，深耕亚马逊、沃尔玛及OTTO渠道，探索tiktok、shein等新兴电商平台布局 [8] - 2024年12月18日，公司拟以4600万新加坡币分别收购一家新加坡家居企业100%的股权以及该公司制造商的特定资产 [8]

财务表现 - 2024年营业收入56.03亿元 同比增长0.43% 归母净利润7.67亿元 同比下降4.36% 扣非归母净利润7.23亿元 同比下降7.67% [1] - 经营活动现金流量净额10.91亿元 较2023年19.35亿元大幅下降43.63% 经营活动现金流入60.61亿元 同比下降8.69% 流出49.70亿元 同比上升5.68% [5] - 总资产76.79亿元 同比增长7.37% 金融资产占比从11.19%提升至35.05% 交易性金融资产从8.00亿元增至26.91亿元 [5] 产品结构 - 核心产品床垫收入26.79亿元 同比增长3.78% 占总营收比重提升至47.81% [1][4] - 床架收入16.65亿元 基本持平 床品收入下降7.47% 其他产品收入下降12.68% [4] - 智能产品收入占比超过15% 定价1.5-3万元的高端区间 客户复购率和推荐率高于传统产品 [9] 销售渠道 - 传统经销渠道收入41.53亿元 同比下降0.26% 占总营收74.13% [4] - 电商渠道收入10.93亿元 同比增长6.04% 占比提升至19.51% [2][4] - 境内市场收入54.47亿元 同比下降0.63% 占比97.23% 境外市场收入1.55亿元 同比大增61.07% 占比2.77% [4] 研发创新 - 2024年研发投入2.05亿元 同比增长10.51% 占营业收入3.66% 较2023年提升0.33个百分点 [7] - 研发人员543人 较2023年增加15.04% 研发人员占比达10.47% 本科及以上学历研发人员占比从42.58%提升至46.41% [8] - 研发项目主要围绕智能睡眠 健康监测 材料创新三大方向 60%投向智能化和健康监测技术 20%用于材料创新 [8] 行业趋势 - 2024年我国家具类限额以上企业实现商品零售额1691亿元 同比增长3.6% 家具及其零件出口678.8亿美元 同比增长5.8% [7] - 家居消费向舒适化 智能化 个性化 绿色环保等方向发展 传统竞争对手加码睡眠产品线 科技公司如华为 小米切入智能家居领域 [1][7] - 公司通过数字化 智能化和品牌化"三化融合" 探索从"卖床垫"到"提供健康睡眠解决方案"的转型 [2][9]

报告核心观点 报告围绕宏观经济、策略、行业公司等多方面展开分析，指出入境经济或提振2025年GDP 0.2个百分点，投资应抓牢“底线思维”，坚定“科技 + 消费”主线，并对多家公司进行点评，给出盈利预测和评级[3][5][13]。 市场表现 指数走势 - 展示沪深300及创业板指数近1年走势 [1] 行业涨跌 - 昨日涨跌幅前五行业为美容护理（2.599%）、机械设备（1.439%）、传媒（1.266%）、轻工制造（1.040%）、基础化工（0.868%） [1] - 昨日涨跌幅后五行业为公用事业（ - 1.777%）、综合（ - 0.973%）、石油石化（ - 0.545%）、煤炭（ - 0.511%）、社会服务（ - 0.472%） [2] 总量研究 宏观经济 - 4月26日，6部门印发通知优化离境退税政策，入境经济或提振2025年GDP约0.2个百分点，离境退税新政或提振2025年社零0.1 - 0.2个百分点 [5][6][7] - 3月工企利润和营收增速延续回升，利润格局“两新”加力扩围、中游占比微升，工业企业提前补库，需关注美国库存消耗程度 [8][9][10] 策略 - 外部不确定性催化黄金和军工行情，国内应关注自主可控、国产替代和内循环，投资抓牢“底线思维”，坚定“科技 + 消费”主线 [13] - 基于行业轮动模型，5月行业多头为煤炭、传媒等10个行业 [14] - 推荐珀莱雅、新易盛等13只金股 [15][16][17] 行业公司研究 化工行业 - 华峰化学Q1业绩超预期，纵向并购夯实聚氨酯产业优势，维持“买入”评级 [28] - 新凤鸣Q1业绩同比小幅增长，减值损失对业绩有所拖累，维持“买入”评级 [37] - 扬农化工产销高增，盈利改善，彰显龙头本色，维持“买入”评级 [67] 煤炭开采行业 - 潞安环能量价齐跌致全年业绩承压，关注成长性和喷吹煤弹性，维持“买入”评级 [32] - 三棵树零售转型成效显著，盈利能力逐步兑现，维持“买入”评级 [62] - 山西焦煤煤炭量价齐跌拖累业绩，关注煤矿成长与价格弹性，维持“买入”评级 [70] 家电行业 - 德昌股份2025Q1营收维持较高增长，发布增发预案加速东南亚产能以及电机产能扩张，维持“买入”评级 [40] 医药行业 - 新产业2024年业绩符合预期，海外市场高歌猛进，维持“买入”评级 [44] - 方盛制药经营业绩增速亮眼，研发创新提升长期增长动能，维持“买入”评级 [49] 纺织服装行业 - 慕思股份2025Q1产品毛利率同比提升，加深全渠道、多品类市场布局，维持“买入”评级 [54] - 南山智尚2025Q1传统主业显韧性，期待新材料业务利润拐点，维持“买入”评级 [57] 农林牧渔行业 - 隆平高科巴西玉米行业低迷致业绩承压，国内种子表现稳健，维持“买入”评级 [75] 轻工行业 - 共创草坪2025Q1业绩表现靓眼，全球产能布局推动份额提升，维持“买入”评级 [78] - 浩洋股份贸易摩擦下短期业绩承压，收购SGM品牌矩阵扩张，维持“买入”评级 [86] 传媒行业 - 神州泰岳海外新游推广及国内新游上线或驱动后续成长，维持“买入”评级 [82]

会议基本信息 - 活动类别为 2024 年年报及 2025 年一季报解读交流会 [1] - 45 家机构的 62 位机构投资者参与，时间为 2025 年 4 月 25 日，地点在广东省东莞市厚街镇公司会议室，采用电话会议形式 [1] 经营业绩情况 2024 年 - 实现营业收入 56.03 亿元，同比增长 0.43%；净利润 7.67 亿元，同比下降 4.36%；基本每股收益 1.95 元；经营活动现金流量净额 10.91 亿元；加权平均净资产收益率 16.68% [1][2] - 分品类：床垫、床架、沙发、床品、其他品类营收分别为 26.79/16.65/4.32/3.04/4.43 亿元，同比分别变动 3.78%/-0.07%/-0.42%/-7.47%/-12.68% [2] - 分渠道：经销、电商、直供、直营、其他渠道营收分别为 41.53/10.93/2.32/0.72/0.52 亿元，同比分别变动 -0.26%/6.04%/27.40%/-51.10%/-2.46% [2] - 分地区：境内、境外营收分别为 54.47/1.55 亿元，同比分别变动 -0.63%/61.07% [2] - 综合毛利率 50.08%，同比变动 -0.21pct；床垫、床架、沙发、床品毛利率分别为 61.42%/47.89%/30.26%/40.35%，同比分别变动 -0.91/1.25/-1.69/-0.8pct [2] - 销售、管理、研发费用分别为 14.03/3.10/2.05 亿元，同比分别变动 -0.18%/2.11%/10.51%，三费合计 19.19 亿元，同比增长 1.23%；销售、管理、研发、财务费率分别为 25.05%/5.53%/3.66%/-0.46%，同比分别变动 -0.15/0.09/0.33/0.64pct [2] 2025 年一季度 - 实现营业收入 11.21 亿元，同比下降 6.66%；净利润 1.18 亿元，同比下降 16.63%；扣非后净利润 1.19 亿元，同比下降 10.90% [2] - 分品类：床垫、床架、沙发、床品、其他品类营收分别为 5.65/3.14/0.84/0.54/0.89 亿元，同比分别变动 1.80%/-16.02%/-10.83%/-21.31%/-5.12% [2] - 综合毛利率为 51.84%，同比增长 1.69pct；床垫、床架、沙发、床品毛利率分别为 63.77%/51.14%/26.94%/41.78%，同比分别变动 2.31/4.39/-10.87/-2.96pct [2] - 销售、管理、研发费用分别为 2.87/0.82/0.44 亿元，同比分别变动 -10.13%/0.90%/-4.59%，三费合计 4.12 亿元，同比减少 7.55% [2][3] 会员系统情况 - 2024 年新增注册量 148.37 万人，累计达 314.27 万人，原因是优化会员运营系统、丰富会员权益及终端门店全面上线会员系统 [4] - 2025 年将持续优化会员生态，启动“金管家会员俱乐部”计划 [4] 渠道布局规划 境内 - 已建成多元化、全渠道销售网络体系，截至 2024 年末有线下专卖店 5400 余家 [5] - 2025 年在传统渠道稳健发展基础上，发力新零售渠道（家装渠道），AI 产品布局购物中心专卖店和慢闪店 [5] 境外 - 已在中国香港、澳大利亚等国家地区设专卖店，初步形成国际销售网络布局 [5] - 2025 年跨境电商深耕亚马逊等渠道，布局 tiktok 等新兴平台；线下零售拓展东南亚及中东新市场 [5][8] 客单价情况 - 2024Q4 受益于 AI 产品放量及配套产品让利，客单价总体稳定 [6] - 2025 年受益于传统产品结构优化与 AI 产品放量，客单价有望稳步增长 [6] 产品经营策略 传统产品 - 2025 年聚焦套系化开发、爆款开发、SPU 精减，优化产品结构 [7] AI 床垫 - 2025 年通过跨学科合作实现 AI 产品智能科技应用创新，推进传感器研发，优化动态支撑系统和 AI 算法 [8] 电商渠道情况 2024 年 - 电商渠道营收 10.93 亿元，同比增长 6.04%；天猫、京东、抖音等直播平台、主要跨境电商平台收入占比分别约 39%、18%、34%、6% [8] 2025 年 - 境内电商推进全域覆盖，布局新兴渠道；跨境电商深耕现有渠道，布局新兴平台，强化品牌国际影响力 [8] 套餐化运营规划 - 2025 年拟卧室拉通客餐厅，优化产品组合，丰富套餐方案供给，提升客单值 [9] 资金与分红情况 - 募投项目“华东健康寝具生产线建设项目”2024 年 12 月 31 日实施完毕，2025 年暂无重大项目资金支出计划 [10] - 未来分红政策坚持长期主义，综合多因素确保连续性和稳定性 [10]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2024年公司营收56.0亿同比+0.4%，归母净利润7.67亿-4.4%，扣非归母净利润7.23亿-7.7%；2025Q1收入11.2亿-6.7%，归母净利润1.18亿-16.4%，家居线下国补3月落地，看好收入逐季恢复 [5] - 下调2025 - 2026盈利预测并新增2027年预测，预计2025 - 2027年归母净利润为7.99/8.72/9.56亿元，对应EPS为2.00/2.18/2.39元，当前股价对应PE为15.0/13.7/12.5倍，维持“买入”评级 [5] 各部分总结 公司基本情况 - 当前股价29.93元，一年最高最低42.13/27.47元，总市值119.72亿元，流通市值23.33亿元，总股本4.00亿股，流通股本0.78亿股，近3个月换手率107.28% [2] 盈利能力 - 2024年毛利率50.1%-0.2pct，期间费用率33.8%+0.9pct，销售净利率13.7%-0.7pct；2025Q1毛利率51.8%+1.7pct，期间费用率37.1%+0.6pct，销售净利率10.5%-1.3pct [5] 收入拆分 - 2024年床垫/床架/沙发/床品收入分别为26.79/16.65/4.32/3.04亿元，分别同比+3.8%/-0.1%/-0.4%/-7.5% [6] - 线下有专卖店5400余家，线上通过多平台销售，2024年电商收入10.93亿元+6.0% [6] - 积极拓展智能产品及海外业务，智能产品以智能床垫为核心，海外在多地设专卖店并收购相关资产 [6] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|5,579|5,603|6,001|6,466|6,938| |YOY(%)|-4.0|0.4|7.1|7.8|7.3| |归母净利润(百万元)|802|767|799|872|956| |YOY(%)|13.2|-4.4|4.1|9.2|9.6| |毛利率(%)|50.3|50.1|50.7|51.1|51.4| |净利率(%)|14.4|13.7|13.3|13.5|13.8| |ROE(%)|17.3|17.0|15.0|14.6|14.3| |EPS(摊薄/元)|2.01|1.92|2.00|2.18|2.39| |P/E(倍)|14.9|15.6|15.0|13.7|12.5| |P/B(倍)|2.6|2.6|2.3|2.0|1.8| [7] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多表数据及主要财务比率、成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等指标数据 [10]

报告公司投资评级 - 行业为轻工制造/家居用品，6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 2024年外部环境不利影响加深，公司聚焦健康睡眠主业，通过产品创新、运营提效和品牌升级增强核心竞争力，展现经营韧性与高质量发展潜力 [1] - 根据2025Q1业绩及当前经营环境压力，调整盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利分别为8.0/8.7/9.3亿元，对应PE为15X/14X/13X，维持“买入”评级 [5][9] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2025Q1收入11.21亿，同比-6.7%，归母净利润1.18亿元，同比-16.4%，扣非归母净利润1.19亿元，同比-10.9% [1] - 2024Q4收入17.25亿元，同比-2.7%，归母净利润2.45亿，同比-13.7%，扣非归母净利润2.33亿元，同比-17.2% [1] - 2024年实现收入56.03亿，同比+0.4%，归母净利润7.67亿，同比-4.4%，扣非归母净利润7.23亿，同比-7.7% [1] - 2024年毛利率50.1%，同比-0.2pct，净利率13.7%，同比-0.7pct [1] 分产品情况 - 2024年床垫收入26.79亿元，同比+3.8%，毛利率61.4%，同比-0.9pct；床架收入16.65亿元，同比-0.1%，毛利率47.9%，同比+1.3pct；沙发收入4.32亿元，同比-0.4%；床品收入3.04亿元，同比-7.5% [2] - 产品端深化传统及智能产品迭代升级，以套餐策略拓展场景、智能技术吸引群体；品牌端强化健康睡眠专家形象，提升用户粘性与品牌溢价 [2] - 2025年计划围绕AI产品及核心材质新品打造爆款组合并迭代优化，提升成单率和高端产品销售占比 [2] - 2024年AI床垫亮相美国CES展获4项国际大奖、吸引7家国际媒体报道；依托百万级数据自研“潮汐算法”，实现对用户睡眠状态的实时感知等 [3] 分渠道情况 - 2024年经销收入41.53亿元，同比-0.3%，毛利率50.3%，同比+1.5pct；电商收入10.93亿元，同比+6.0%，毛利率52.7%，同比-1.3pct [4] - 公司通过精益生产和精细化管理构建成本优势，加大线上全域流量生态布局 [4] - 传统渠道汰换优化与重装升级存量门店；电商渠道境内创新营销模式，境外开拓北美、欧洲等市场 [4] - 2024年收购新加坡知名家居品牌Maxcoil相关资产，完善海外生产基地布局，辐射东南亚市场，加速品牌出海 [4] 财务预测情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|5,578.55|5,602.74|6,064.37|6,503.39|6,926.24| |增长率(%)|(4.03)|0.43|8.24|7.24|6.50| |归属母公司净利润(百万元)|802.27|767.33|797.12|867.29|932.90| |增长率(%)|13.17|(4.36)|3.88|8.80|7.57| |EPS(元/股)|2.01|1.92|1.99|2.17|2.33| |市盈率(P/E)|14.83|15.50|14.92|13.72|12.75| |市净率(P/B)|2.56|2.63|1.82|1.75|1.64| |市销率(P/S)|2.13|2.12|1.96|1.83|1.72| |EV/EBITDA|7.04|9.00|5.63|5.26|4.55| [9]