公司动态：宜家中国门店调整与清仓 - 宜家上海宝山商场将于2月2日关闭 自1月15日起进行关店清仓 商品折扣低至3折起 吸引了大量顾客[2] - 清仓期间客流量比平时翻了一倍多 高峰时段顾客结账需排队约2小时 部分货架商品已售罄[4][6] - 除上海宝山商场外 宜家决定自2026年2月2日起停止运营共7家线下门店 包括广州番禺、天津中北、南通、徐州、宁波和哈尔滨商场[6] 公司战略：业务转型与成本控制 - 关闭7家门店是宜家在中国深化转型的重要一步 旨在为未来增长构建更具韧性的基础并聚焦本土相关性[8] - 公司计划在未来两年内开设超过十家小型门店 此举被视为控制成本、实现更灵活化发展的举措[9] - 公司持续强调“更低价格产品”策略 在2026财年拟投入1.6亿元聚焦推广150款此类产品 过去两个财年已累计投资6.73亿元推出更多低价产品[9] 行业背景与市场挑战 - 中国房地产市场进入调整期 导致家具和家居用品销售下滑 消费者对性价比的要求越来越高[8] - 宜家传统的大店模式在选址、成本控制和运维等方面面临挑战 同时受到电商冲击和各类价格战加剧的竞争压力[8] - 公司正在力拓线上业务 希望通过全渠道模式继续在中国市场发展[9]

宜家中国关店清仓与业务转型 - 宜家计划于2026年2月2日起停止运营7家中国线下门店 包括上海宝山、广州番禺、天津中北、南通、徐州、宁波和哈尔滨商场 [7] - 关店决定是公司在中国深化转型的重要一步 旨在为未来业务增长构建更具韧性的基础并聚焦本土相关性 [9] - 关店前清仓活动客流量激增 上海宝山商场打折首日客流量比平时翻了一倍多 高峰时结账需排队约2小时 [5] 门店清仓销售情况 - 清仓折扣从3折到6折不等 部分货架商品已售罄 [7] - 厨房用品、床品和日用家居品是热销品类 [7] - 大量顾客在商场营业结束前仍在排队结账 [3] 行业背景与公司挑战 - 中国房地产市场进入调整期 家具和家居用品销售下滑 消费者对性价比要求越来越高 [9] - 宜家大店模式在选址、成本控制、运维等方面面临挑战 同时受到电商冲击和价格战加剧的影响 [9] - 公司近年持续强调“更低价格产品”以维持市场占有率 [10] 公司战略调整与未来计划 - 在2026财年拟投入1.6亿元聚焦和推广150款“更低价格产品” [10] - 过去两个财年已累计投资6.73亿元推出更多“更低价格产品” [10] - 未来两年内计划开设超过十家小型门店 以控制成本并实现更灵活的线下发展 [10] - 公司同时力拓线上业务 希望通过全渠道模式继续在中国市场发展 [10]

公司战略调整 - 公司决定自2026年2月2日起停止运营7个线下门店 包括上海宝山、广州番禺、天津中北、南通、徐州、宁波和哈尔滨商场 [8] - 关店决定是公司在中国深化转型过程中的重要一步 旨在为未来业务增长构建更具韧性的基础 并聚焦本土相关性 [10] - 公司计划在未来两年内开设超过十家小型门店 此举被视为控制成本、更灵活化发展线下门店的策略 [11] 关店清仓情况 - 上海宝山商场将于2月2日关闭 从1月15日起开始清仓打折 商品折扣为3折起 [1] - 关店清仓吸引了大量顾客 打折第一天客流量比平时翻了一倍多 高峰时结账需排队约2小时 [4] - 清仓期间厨房用品、床品和日用家居品是热销品类 部分货架商品已售罄 [7] 市场环境与竞争挑战 - 随着房地产市场进入调整期 家具和家居用品销售开始下滑 消费者对性价比要求越来越高 [11] - 公司基本采用大店模式 被关停的7家门店在选址、成本控制和运维等方面存在挑战 [11] - 电商冲击和各类价格战加剧了公司的竞争难度 [11] 产品与价格策略 - 公司近年来持续强调"更低价格产品"以维持市场占有率 [11] - 在2026财年 公司拟投入1.6亿元聚焦和推广150款"更低价格产品" [11] - 在过去两个财年 公司已累计投资6.73亿元推出更多"更低价格产品" [11] 渠道发展策略 - 公司在力拓线上业务 希望通过全渠道模式继续在中国市场发展 [11] - 开设小型门店和拓展线上业务是公司控制成本、实现更灵活发展的举措 [11]

展会概况 - 2026年德国法兰克福国际家用及商用纺织品展览会于1月13日开幕 [1] - 展会汇聚来自66个国家的3,000多家展商 [1] - 展品全面覆盖纺织及非纺织类室内解决方案，呈现完整产业链 [1] - 展会采用全新展厅布局，横跨17个馆，优化观展动线与效率 [1] 中国参展商表现 - 中国馆参展商总数超过1,000家，与2025年相比稳中有升 [6] - 中国馆总面积达19,796平方米，较2025年净增893.5平方米，增幅达4.7%，创历史新高 [6] - 超过130家中国企业进驻专业产品馆，同比增长18.2%，显示在高端细分领域的布局深化 [6] - 中国驻德国大使馆经商处官员专程走访展会，关注中国家纺行业发展 [5] 中国参展商地域分布 - 中国参展商高度集中于沿海制造业大省 [3] - 浙江省参展商占比48.4%，江苏省占比21.1%，山东省占比10.3% [3] - 浙江、江苏、山东三省参展商合计占比达79.8%，构成核心参展力量 [3] - 河北、上海、广东等省市协同参与 [3] 中国参展商新兴力量 - 安徽省参展企业数量从8家大幅增至32家，显示快速成长 [4] - 天津市24家参展企业中，多数为近两年新增的地毯地垫板块企业 [4] - 中国展商在展会新兴展区与细分品类中快速成长 [4]

文章核心观点 - 北美ABC Kids Expo发布的2026年欧美婴童市场趋势报告 为国内从事外贸、跨境、电商OEM/ODM的婴童企业提供了重要的布局参考 其核心趋势可归纳为怀旧、治愈、自然、智能、IP五大关键词 [1][15] 行业视觉与设计趋势 - 2026年欧美婴童纺织品、床品、家居装饰和婴童家具的主流视觉方向将是“奶奶风” 其特征包括碎花、柔软纹理、温暖色调以及复古婴房布置 [3] - “软萌陪伴型”角色 如北极熊、小动物等 将继续成为毛绒玩具、安抚玩具、婴房摆件和婴童礼盒等产品的热门视觉元素 [5] - Japandi风格 即结合日式与北欧设计语言 以柔和、自然、木质感为核心 将继续主导2026年的婴儿家具、收纳用品、婴房整体布置以及木质玩具等品类 [8] - 以超人为代表的经典超级英雄符号正在重新流行 其标志性元素如披风将重新出现在婴童服饰、角色扮演、礼盒和授权玩具中 [13] 产品功能与科技趋势 - “科技 + 安全”正成为欧美父母的核心消费诉求 智能安全座椅、智能监护设备、智能安抚设备以及智能睡眠管理产品等品类的增长速度明显加快 [10] - 科隆国际婴童展宣布2026年主题为“Growing with AI” 强调人工智能在婴童产业的应用 中国在智能硬件供应链方面的优势 使这类产品成为国内厂商在欧美市场的重要机会窗口 [10] 企业战略方向 - 对于从事布艺、床品和家居类产品生产的工厂 “奶奶风”趋势值得提前布局 [3] - 具备原创角色开发能力的企业 其“治愈系”形象产品往往更容易在市场中脱颖而出 [5] - 对于从事家具、木制品和家居类产品的企业 Japandi风格是一个持续可深耕的方向 [8] - 对于从事授权产品的企业 提前关注欧美IP的新一轮授权动向 将有助于抓住新增长点 [13]

投资评级 - 报告对慕思股份的投资评级为“买入”，并予以“维持” [9] 核心财务表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入37.61亿元，同比下降3%；实现归母净利润4.67亿元，同比下降11%；扣非净利润为3.66亿元，同比下降25% [2][6] - 2025年第三季度单季，公司实现营业收入12.84亿元，同比增长3%；实现归母净利润1.09亿元，同比下降27%；扣非净利润为0.81亿元，同比下降37% [2][6] - 第三季度毛利率同比提升3.3个百分点，但归母净利率/扣非净利率同比分别下降3.4/4.0个百分点 [13] - 第三季度销售/管理/研发/财务费用率同比分别变化+7.0/-0.7/+0.5/+0.7个百分点 [13] 业务运营分析 - 第三季度收入增长的核心驱动来自床类产品，床垫和床架均有增长，其中床垫趋势更优，而沙发和床品等品类估计有所下降 [13] - 分渠道看，电商贡献显著，海外业务也带来增量贡献 [13] - 公司持续优化渠道，2025年上半年专卖店数量净减少约100家至5300家 [13] - 公司会员体系持续壮大，2024年新增注册会员148.37万人至314.27万人，截至2025年上半年，会员注册总量已超过392万人 [13] 战略重点与增长动力 - **AI床垫战略**：2025年为公司AI战略深耕之年，上半年AI产品收入达1.21亿元，同比增长超过300% [13] - 公司与华为签署鸿蒙智选合作备忘录，并于9月底推出鸿蒙智选慕思智能床，标准款/Pro款售价分别为8999/16999元 [13] - 公司计划新开设直营AI产品专卖店，并推动AI床垫在存量门店中的渗透 [13] - **全球化战略**：跨境电商与线下品牌拓展并进，在收购新加坡床垫品牌Maxcoil及其印尼工厂后，东南亚市场拓展有望加速 [13] - 2025年上半年，公司境外收入同比增长74% [13] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.8亿元、7.2亿元、8.0亿元 [13] - 对应的市盈率（PE）分别为17倍、16倍、14倍 [13] - 公司2024年分红比例达到90%，预计2025年有望维持较高分红水平，若按2024年比例计算，对应股息率为5.2% [13] 公司基础数据 - 当前股价为26.68元（2025年11月4日收盘价） [10] - 总股本为43,508万股 [10] - 每股净资产为10.15元 [10] - 近12个月最高/最低价分别为42.13元/26.51元 [10]

2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度营业收入为37.61亿元，同比下降3.01% [1][4] - 2025年前三季度归母净利润为4.67亿元，同比下降10.61% [1][4] - 2025年前三季度扣非净利润为3.66亿元，同比下降25.29%，降幅超过归母净利润 [1][4] - 第三季度单季扣非净利润同比下降37.35%，显示主营业务盈利能力大幅降低 [5] - 这是公司自2021年公开经营业绩数据以来首次出现前三季度业绩双降 [2][4] 分季度业绩与同行比较 - 2025年第一、二、三季度营业收入同比变动分别为-6.66%、-5.01%、2.79% [5] - 2025年第一、二、三季度归母净利润同比变动分别为-16.43%、3.35%、-26.80% [5] - 公司业绩表现明显不及同行，同期A股床垫企业梦百合、喜临门营收净利均为双增 [5] 产品收入结构 - 2025年上半年核心产品床垫销售收入12.56亿元，同比增长1.25% [6] - 2025年上半年床架、沙发、床品等配套品类销售收入全部下降，降幅均超过10% [6] - 配套品类收入集体下滑，显示公司“床垫+配套”协同增长策略未达预期 [6] 渠道扩张与运营 - 2025年前三季度公司使用权资产约1.79亿元，较2024年末增长375.80%，主要因门店及展厅租赁增加 [9] - 2025年前三季度长期待摊费用4697.15万元，较2024年末增长46.46%，主要因门店及展厅装修增加 [9] - 截至2025年6月末，公司拥有线下专卖店5300余家，较2024年末减少100余家，较上年同期减少300余家 [8] 费用与研发投入 - 2025年前三季度销售费用为10.79亿元，在营业收入下降情况下同比增加1.02亿元 [3][10] - 2025年前三季度研发费用为1.61亿元，同比增加约0.10亿元，增加金额仅为销售费用增加额的10% [10] - 销售费用是研发费用的6.70倍，重营销轻研发模式依旧 [3] - 2024年销售费用中广告费与业务推广费合计7.69亿元，占销售费用的54.81% [10] 财务状况与股东回报 - 截至2025年9月末，公司投入约30亿元资金进行投资理财，账面上货币资金为8.42亿元 [2][11] - 同期公司有息负债为12.49亿元，较2024年末增加1.78亿元 [2][11] - 2022年上市以来累计现金分红20.82亿元，占累计归母净利润的75.84% [3][11] - 2024年在归母净利润同比下降4.36%的情况下，分红率达89.75% [11] - 累计20.82亿元分红中，实际控制人王炳坤、林集永（合计持股76.47%）分得约15.91亿元 [3][11] 股价表现 - 公司股价从2022年6月上市后巅峰61.67元/股跌至2025年10月31日收盘价27元/股，前复权后跌幅超过47% [12] - 当前股价已跌破38.93元/股的发行价 [12]

核心业绩表现 - 2024年上半年营业收入同比下降5.76%至24.78亿元，归属于上市公司股东的净利润同比下降4.14%至3.58亿元 [4][5] - 扣除非经常性损益的净利润同比下降20.97%至2.85亿元，经营活动产生的现金流量净额同比下降61.22%至8632.70万元 [4][10] - 业绩下滑主要受房地产市场深度调整、内需较弱、消费者决策周期拉长及外部地缘政治因素影响 [5] 分产品收入结构 - 床垫作为核心产品，收入占比50.69%，报告期内营收同比微增1.25%至12.56亿元，但增速较去年同期8.26%明显放缓 [6][7][8] - 床架产品收入同比下降10.68%至6.95亿元，沙发产品收入同比下降15.64%至1.76亿元，床品收入同比下降22.23%至1.16亿元 [6][8] - 其他产品收入同比下降7.97%至1.94亿元，其他业务收入同比下降3.16%至4044.06万元 [6][8] 销售渠道分析 - 经销模式是公司最主要销售方式，2025年上半年贡献约四分之三收入，营收达18.6亿元，但该渠道营收同比下降2.79% [9][10] - 公司线下专卖店数量从2024年末的5400家减少至2025年中的5300余家，与上年同期相比净减少约400家 [10] - 渠道收缩导致预收经销商货款减少，合同负债同比下降0.73%，同时应收票据及应收账款同比增加113.36%至8809万元 [10] 海外业务发展 - 境外收入在低基数基础上实现73.97%的高速增长，达1.09亿元，但占营业收入比重仅为4.40% [6][13] - 负责海外业务的子公司国际控股上半年处于亏损状态，净利润为-475.85万元 [13] - 与同行相比，公司海外业务规模较小，同期梦百合境外业务营收34.18亿元（占比79.2%），喜临门境外营收达9.7亿元（占比约24%） [13] AI战略与研发投入 - AI产品收入迎来爆发，报告期内实现收入1.21亿元，同比增幅超过3倍 [2][14] - 研发投入并未同步显著增加，上半年研发费用为9989万元，同比增长仅2.2%，占营收比重为4.03% [14] - 公司销售费用达6.65亿元，占营收比重26.84%，呈现出“重营销、轻研发”的模式 [14] 利润分配与公司治理 - 在净利润下滑背景下，公司推出分红方案，每10股派现4.50元（含税），总额约1.95亿元，占上半年扣非净利润的68.4% [14] - 公司实控人王炳坤、林集永累计持股比例达76.48%，按此计算二人将获得分红金额合计约1.49亿元 [14]

行业趋势与消费者行为 - 直播带货行业出现情绪价值驱动的新模式，李诞在小红书开设"诞的小卖部"直播间，主打轻松荒诞风格，月销售额达300万[12] - 消费者为情绪价值付费特征明显，有90后女生在直播间消费500多元，明确表示为情绪价值买单[24] - 当代年轻人通过抽象化方式消解压力，如工位贴"易燃易爆"标签、流行神经兮兮表情包、街头行为艺术等，反映社会压力下的心理需求[19] 内容创作与媒体演变 - 脱口秀行业经历重大调整，笑果文化因违规被处以没收违法所得132万元和罚款1335万元，北京所有演出无限期暂停[48] - 线上节目停摆导致线下剧场关闭，上海、北京和南京所有剧场停止运营[49] - 内容创作者需要顺应时代情绪变化，李诞从奋斗主题转向消解苦闷，契合社会情绪转变[7][40] 个人品牌与职业转型 - 李诞成功实现从脱口秀演员到带货主播的转型，其直播间以"全自动小卖部"为特色，无布景无助播，靠独特风格吸引受众[13] - 直播内容以读粉丝来信为主，卖货为副，被封为"电子男闺蜜"，形成差异化竞争[18] - 个人品牌价值随社会情绪变化而调整，从"人间不值得"的丧文化代表转变为"开心点朋友们"的积极消解[26][27] 社会文化现象 - 不同经济周期消费者需求呈现差异，经济压力下人们更寻求精神慰藉[25] - 年轻一代存在言行不一现象，表面摆烂实际努力，李诞在知识类APP年读书824小时[55] - 历史对比显示类似社会情绪曾催生创新力量，美国"垮掉的一代"中走出了巴菲特、乔布斯等杰出人物[57]

李诞的职业生涯与业务转型 - 从脱口秀演员转型为小红书带货主播，其直播间“诞的小卖部”月销售额达300万元[9][10] - 直播间采用独特风格，无布景、无助播，以读粉丝来信和戏谑互动为主，被粉丝称为“电子男闺蜜”[10][16][17] - 带货商品以零食为主，售价在多个平台中最贵，但消费者愿意为情绪价值付费，例如有90后女生单次消费500多元[9][10][27] 脱口秀行业与公司发展 - 李诞所在的笑果文化在2023年5月遭遇重大监管处罚，北京所有演出被无限期暂停，公司被没收违法所得132万元并罚款1335万元[57][58] - 处罚导致公司线上节目停摆，并关闭了上海、北京和南京的所有线下剧场[58] - 行业此前已面临挑战，疫情导致笑果全球巡演取消，并有招牌艺人入狱、搭档退出等事件[54] 内容创作与受众情绪 - 李诞的内容主题从早期的解构权威、倡导“丧”文化，转变为当前消解苦闷人生，顺应了社会情绪从奋斗到内卷的变化[22][46][49][62] - 其内容成为部分受众的情绪出口，例如有医院工作者因通宵加班和降薪辞职后，在其直播间获得安抚[25][26] - 直播间功能类似深夜电台，观众在此寻求短暂快乐以稀释焦虑，并为此支付情绪溢价[23][24][27] 个人背景与行业变迁 - 李诞职业生涯始于2013年，为《今晚80后脱口秀》写稿，首次稿费收入7000元[34][36] - 2017年凭借《吐槽大会》走红，第一季节目大部分稿子由其撰写，节目总播放量超过18亿次[41][42][47] - 个人发展深度绑定行业起伏，其人生调频从奋斗到“丧”再到当前消解苦闷，反映了一代年轻人的集体情绪变化[31][49][63]