投资组合多元化策略 - 多元化是保护投资组合整体价值的最佳方式 通过纳入在特定经济条件下表现不同的投资组合 可以降低表现不佳的投资风险[1] - 过度多元化可能导致令人失望的结果 例如将全部资金投入单一热门公司股票 若其股价突然下跌40%或50% 投资组合将承受全部损失 而将资金分散到20只不同的股票、行业或资产类型中 损失影响将被最小化[2] 投资者行为分析 - 存在多种类型的投资者 其中一些比其他投资者更厌恶风险 这本身没有问题[4] - 当投资者因错误地认为过度多元化可以屏蔽损失而采取最终可能导致资金损失的步骤时 才会成为问题[4] 平衡投资组合的构成 - 平衡的投资组合类似于一碗完美的汤 包含许多协同工作的成分 每种成分扮演特定角色[5] - 股票具有高增长潜力但波动性大[5] - 债券是稳定、低风险的资产 适合保存资本并平衡股票的波动性[5] - 黄金或大宗商品在动荡市场中往往与股票走势相反 即股票下跌时黄金或大宗商品通常上涨[5] - 房地产投资信托基金提供了从房地产市场获利的机会 而无需拥有实物房产[5] - 国际资产有助于在国内市场下跌时保护投资组合[6] - 关键在于选择对市场条件反应往往不同的投资 以便当一项投资下跌时 其他投资可以维持投资组合[6] 过度多元化的负面影响 - 过度多元化可能降低整体收益 如果大量低绩效投资稀释了权重 高绩效资产可能无法对投资组合的整体回报做出显著贡献[8] - 导致精神疲劳 管理大量投资所需的精力超过管理较少投资所需 投资组合越复杂 越可能遇到精神疲劳的障碍并做出战略性较差的选择[8] - 造成机会损失 随着资金分散 可能错过投资更高质量资产的机会[8] - 产生更高的交易成本 仅因投资组合中包含的资产数量较多 就可能产生更多交易费和管理成本[8] 投资组合过度多元化的识别信号 - 持有过多相似的投资[8] - 无法持续跟踪持仓情况[8] - 投资组合表现与市场持平或跑输市场[8] - 由于持有许多小额头寸而难以重新平衡[8] - 无法回忆起投资于某些资产的原因[8] - 支付侵蚀利润的高额费用[8]

境外资产证券化市场概览 - 2025年境外资产证券化市场在多重宏观因素影响下展现出显著韧性与结构性变化[1] - 美国市场虽较2021年高峰期回落，但2024年资产证券化产品发行规模仍达约1.7万亿美元（截至三季度），占固收市场19%[1] - 美国市场底层资产以机构MBS、车贷、CLO等为主，MBS和ABS是主力[1][24] - 欧洲市场稳步复苏，2024年发行规模同比增长15%[1] - 欧洲市场STS（简单、透明、标准化）框架推动合规产品占比升至25%-30%[1] 美国市场发行规模与结构 - 美国资产证券化市场分为MBS和ABS两大独立品类[22] - MBS包括机构类（机构MBS和CMO）和非机构类（RMBS和CMBS），机构类由美国政府支持机构（房地美、房利美、吉利美等）发行[24] - ABS包括消费类（汽车贷款、信用卡、学生贷款、企业贷款等资产）和对公类（设备相关的资产证券化产品）[24] - 受宏观经济、政策以及底层资产影响，2022年MBS和ABS发行规模均创历史新高，但2024年以来面临资产荒[25] 欧洲市场发行规模与资产类型 - 截至2025年二季度末，欧洲资产证券化市场自2023年以来稳步发展，今年发行约1,887亿欧元[29] - 底层资产类型方面，RMBS、ABS和CMBS是主要发行产品类型，按照2024年数据，RMBS占比超过50%，CMBS占比约20%[36] - ABS主要包括车贷、信用卡和租赁等资产[36] 资产担保债券市场热点 - 资产担保债券是一种由资产池担保的债务工具，具有对发行人及资产池的双重追索权特征，受到投资人欢迎[39] - 2023年资产担保债券全球发行量创6,890亿欧元新高，作为替代融资工具的需求强劲[1][44] - 从发行规模和存量规模来看，境外资产担保债券市场持续增长[44] 资产担保债券突破主权评级 - 标普、惠誉等国际评级机构在特定条件下允许资产担保债券评级高出主权评级多达4-6个子级[1] - 评级突破的关键在于司法体系健全性、结构性缓解机制及抵押品质量[1] - 例如，某亚洲国家发行的资产担保债券获AAA评级，超越其AA主权评级2个子级[1][48] - 欧洲多国银行亦凭借优质RMBS池实现评级跃升[1] 评级机构方法论 - 标普全球对于资产担保债券的评级分析框架包括：法律与监管风险分析、处置机制分析、司法管辖支持分析、抵押品支持分析[58] - 通过评估抵押品质量、所需超额抵押水平及结构性调整等因素来确定最终债项信用等级[58] - 资产担保债券可以突破主权评级上限，核心在于法律框架提供的“信用隔离”效果和超额抵押（OC）对信用风险的覆盖[65] 跨境不动产投资与REITs - 持有中国境内资产的香港与新加坡REITs展现出穿越周期的能力[2] - 成功要素包括：投资组合高度多元化（覆盖写字楼、物流、数据中心等业态）、灵活的收购退出机制、50%杠杆上限带来的融资弹性，以及动态资产运营策略[2] - 如越秀REIT近期通过出售部分办公资产优化收入结构并降低杠杆[2] - 失败案例多源于单一业态、区域集中或治理缺陷，警示资产质量与风控体系的重要性[2] 跨境REITs市场数据 - 香港上市REITs总支数为11支，其中跨境REITs（持有境内资产）为6支，共持有37处境内资产[69] - 新加坡上市REITs总支数为40支（包括2支非活跃状态），其中跨境REITs为10支，共持有94处境内资产[69][71] - 有一半左右的中国香港和新加坡REITs的投资组合遍布于全球各个国家/地区的不同城市，地理和业态分散度提升了抗风险能力[72] 市场创新与制度发展 - 2022年5月，中国交易商协会发布《关于开展资产担保债务融资工具试点的通知》，鼓励企业开展资产担保债务融资工具业务，开启了创新试点[40] - 2024年7月，交易商协会发布《市场创新自律规则》，支持民营企业发行资产担保债务融资工具[40] - 目前中国暂时没有针对资产担保债券的独立法律法规[40] - 整体来看，尽管利率高企与信用风险扰动持续，境外结构融资市场正通过制度完善与产品创新重拾活力[1]

全球IPO市场概况 - 2025年全球IPO募资总额达到1584亿美元，较2024年增长18% [1][13] - 尽管上市宗数从2024年的1281宗下降至1227宗，但市场流动性增强，前十大IPO募资额占比为17% [1][13] - 市场波动、全球贸易紧张局势缓和以及人工智能等高科技行业发展是影响IPO活动的主要因素 [1][12] - 募资规模最大的十大IPO中，有三宗来自香港市场 [1][12] 香港IPO市场表现 - 2025年香港IPO市场募资总额达2721亿港元（约合343亿美元），较2024年大幅增长210% [2][15] - 上市宗数为100宗，同比增长43% [2] - 香港联合交易所在全球交易所募资排名中位列第一，募资额343亿美元，较2024年排名大幅跃升 [2][15] - 市场气氛改善、大量新股项目蓄势待发以及人工智能等技术加速与产业融合，共同带动了上市活跃度 [2] - 年内有三家中概股回归香港上市，另有三家特专科技公司成功挂牌，市场结构向新经济领域倾斜 [2] A股IPO市场表现 - 2025年A股市场共完成130宗IPO，募资总额约为1637亿元人民币，同比增长23% [3][20] - 市场结构优化，上海证券交易所、科创板、深圳证券交易所及北京证券交易所发挥不同融资功能 [3] - 信息技术、媒体和电信业（占募资总额36%）、工业市场（占28%）以及基础设施房地产（占23%）是募资主力行业 [20] - 科创板进行了深化改革，设立“科创成长层”，已支持多家未盈利企业成功上市 [3] - 房地产投资信托基金继续成为重要产品，年内共有20只REITs上市 [3][20] A+H与新经济上市趋势 - 2025年通过“A+H”方式上市的企业数量创历史新高，共17宗，募资总额达1365亿港元，同比跃升225% [4] - A+H上市进程明显提速，平均用时约4至6个月，最快一宗仅耗时约三个月 [4] - 新经济企业在香港的上市活动显著升温，全年共有58宗新经济公司IPO，募资1587亿港元 [4] - 其中，未盈利的生物科技公司和特专科技公司上市数目及集资额均较去年显著增加 [4] 2026年市场展望 - 香港有望凭借其国际金融中心的制度优势、完善的监管环境以及持续涌入的高科技与生物科技企业，进一步巩固全球融资市场的领先地位 [5][16] - A股市场预计将在持续深化改革、提升市场包容性与服务实体经济质量的方针指导下，实现高质量稳步发展 [5] - 随着全球资本对中国资产关注度提升，以及人工智能等前沿技术在各行业应用落地加速，两地资本市场有望继续支持创新型企业成长 [5][16]

行业规模与市场地位的演变 - 美国私募信贷行业资产规模已从2020年的2万亿美元飙升至2025年初的约3万亿美元，并预计在2029年达到5万亿美元 [1] - 行业规模已与公开的高收益债券市场相当，正从昔日的小众融资渠道演变为体量庞大、结构复杂的“高风险版”公共债务市场 [1] - 单笔交易规模已常态化地达到十亿美元级别，大型企业可在公开与私募市场间无缝切换以寻求同等规模资金 [1] 市场融合与产品趋同 - 私募信贷与公开市场对标产品之间的界限正变得日益模糊，市场为公共固定收益的几乎每一个板块都展示出“私募信贷的对应物” [3] - 融合在商业房地产和数据中心等领域尤为明显，融资方案通常混合了银行、商业抵押贷款支持证券、房地产投资信托基金和私募信贷 [3] - 最明显的趋同发生在由私募机构提供的直接贷款与传统银行提供的银团贷款之间，两者在条款和定价上趋于一致，形成共生关系 [3] 增长驱动因素 - 市场融合由多重力量推动：银行从特定贷款业务中撤退、借款人对定制化资本的需求增加、以及投资者对高收益和多样化的迫切追寻 [4] - 2020年至2021年公共利率接近零时期，投资者为寻求高收益加速推动了融合，使得私募信贷经理积累了巨大的资金池 [4] - 2022年美联储激进加息导致公共债务市场一度冻结，私募贷款机构迅速填补空白，单笔交易规模从平均7500万美元迅速扩展至数亿甚至数十亿美元 [4] 竞争加剧与信用风险 - 随着更多资本追逐有限的交易机会，激进的承销行为正在显现，“赢家诅咒”风险上升 [2] - 竞争迫使承销标准向2020年之前银团市场上更为宽松的常态看齐，可能导致契约保护减弱，冲击整体信贷状况 [6] - First Brands违约事件凸显了风险，这家汽车零部件制造商对超过15亿美元的私募贷款发生违约，暴露了当承销标准激进且对基本面缺乏足够可见度时的市场脆弱性 [6] 结构性问题与潜在脆弱性 - 由于巨型交易标的有限，私募信贷投资者面临无意中对同一大型借款人双重甚至三重敞口的风险，可能未获得预期的多样化 [7] - 流动性错配是核心隐忧，尽管市场庞大，但缺乏真正的二级市场，投资者难以快速出售头寸 [7] - 监管报告指出，在高杠杆和不透明结构下运作的非银行贷款机构，可能会在未来经济低迷期放大系统性压力 [7]

通货膨胀的影响 - 通货膨胀导致商品和服务价格上涨，降低购买力，影响从食品杂货、医疗保健、汽油、服装到住房等所有支出[5] - 通货膨胀侵蚀储蓄和回报，因为典型储蓄账户的利率往往跟不上通胀，导致资金随时间贬值，某些固定收益资产也会面临同样问题[3] - 通货膨胀会延迟退休计划，因为它削弱购买力并导致储蓄不足，可能迫使个人延长工作年限[4] 个人财务应对策略 - 定期审查预算并根据需要进行小幅调整以跟上通胀，同时考虑通过取消未使用的订阅、更换服务提供商或缩减规模来削减开支[1] - 优先考虑需求（如住房、食品杂货、交通、公用事业和保险）而非欲望（如外出就餐和度假），并通过预算应用程序、电子表格等工具追踪每一美元支出[2] - 避免在投资组合中持有过多现金及现金等价物，以免其丧失增值能力，2024年Vanguard研究建议仅保留少量现金用于应急基金和即时开销[14] 投资组合多元化以对冲通胀 - 多元化投资基于“不要把所有鸡蛋放在一个篮子里”的原则，通过将风险分散到不同资产中，使某些资产的损失能被投资组合中其他资产的收益所抵消[7] - 多元化持有物应包括股票、债券和另类投资的混合，以分散通胀风险，并定期审查投资，若感觉偏离轨道可咨询财务专业人士[6] 股票投资策略 - 均衡的股票投资组合可提供长期通胀对冲，标普500指数历史平均年回报率超过10%，经通胀调整后约为7%至8%，这种增长有助于资金增速超过物价上涨[8] - 考虑投资派息公司，这些公司将部分利润返还给股东，提供可帮助跟上通胀的稳定收入流[9] - 持有股票意味着拥有实物资产的所有权，当成本上升时，公司收入也可能增加以补偿通胀，且可通过持有不同公司、行业、增长与价值股以及国际市场的股票来实现多元化[9][10] 固定收益投资策略 - 固定收益资产提供安全性和稳定性，债券等证券定期支付利息，有助于支付日常开支，即使在市场波动时也能提供可预测性[11] - 国债通胀保值证券（TIPS）是美国政府债券，可保护本金投资免受通胀影响，保证在到期时获得本金或经通胀调整后的金额加上按调整后金额计算的固定利率半年期利息[17] - I Bonds政府债券提供固定利率加上通胀调整利率，提供简单的通胀对冲[17] - 使用债券阶梯策略可缓解通胀影响，即持有不同到期日的债券，到期后可按当前利率再投资，这些利率在通胀期间可能上升[11] 另类投资策略 - 房地产价值和租金收入往往随物价上涨而上升，可产生现金流，若不想持有实物房产的麻烦和成本，可通过购买房地产投资信托基金（REITs）来受益，其在交易所像股票一样交易[12] - 大宗商品价格随通胀上涨，贵金属可为投资者带来提振，尤其是黄金，其价值不与单一政府或货币挂钩，当货币贬值时，黄金的购买力往往增强，可通过ETF、共同基金和期货合约投资黄金及其他大宗商品[13] 持续投资的优势 - 定期定额投资可利用美元成本平均法（DCA），通过分散购买来平滑市场波动，价格低时买入更多份额，价格上涨时买入份额减少[15] - 持续投资带来税收优势，使用税收优惠账户（如雇主赞助的退休账户、传统及罗斯IRA、健康储蓄账户HSA）可降低税负，长期投资若持有超过一年后获利卖出可获得优惠的资本利得税待遇[16] 整体规划与调整 - 应像审查预算一样定期审查投资计划并进行调整，在市场噪音较多时，与能提供正确指导的财务专业人士合作可能最佳[18] - 通过预算规划、多元化持有、持续储蓄和定期重新调整投资组合，可以保护自己免受通胀风险威胁，保障资金安全并助力其增长[19]

资产配置策略 - 当前中国高净值客户首要需求是追求资产价值稳定，倾向于持有大量现金但面临低利率环境下实际回报难以抵御通胀的问题[2] - 针对风险偏好保守客户，建议将大部分资金配置于类现金资产如10年期左右中长期债券，其收益高于存款且对利率波动敏感度相对可控[2] - 建议股票类资产占比在25%左右是适合中国客户的水平，因客户更倾向资产平稳增长不愿承受过大市场波动[3] 股票投资观点 - 看好股票配置价值但需控制建仓节奏把握时机并注重板块选择，因美股港股A股等市场年内已有明显涨幅[2] - 在美国市场看好AI领域外，还看好医疗健康与银行业等基本面稳健板块[3] - 在欧洲市场倾向于配置分红率较高资产如高派息房地产投资信托基金[3] - 在亚洲市场持续看好中国香港市场科技与AI相关板块，并重点关注中国内地市场业绩优异公司特别是能源与高科技领域[3] 另类投资配置 - 家族办公室在另类投资上配置比例呈现明显上升趋势，从过去个位数百分比逐步提升至14%~15%增幅显著[4] - 若组合中已配置约20%股票，参考家族办公室做法将另类投资比例设定在14%~15%较合理，再搭配中短期债券和现金可构建兼顾收益与流动性组合[4] - 另类投资如对冲基金海外优质私募股权虽期限较长流动性较低，但回报相对稳健有助提升整体投资组合稳定性[4] 黄金配置价值 - 多国央行及主权基金持续增持黄金是购买主力，预计2025年央行黄金购买量保持在900~950吨，略低于过去三年每年逾1000吨但仍高于2022年前任何一年[5] - 黄金并非短期炒作标的而应视为长期配置一部分，尽管今年金价累计上涨约55%但判断长期仍将稳步上行，未来12个月目标金价为4200美元/盎司[5] - 建议逢低买入黄金配置比例约为5%，强调分步投入不宜一次性重仓，若未持仓不建议追高应等待回调机会[5] 艺术收藏与财富管理 - 高净值人士在艺术品上财富配置逐步提高，2025年高净值收藏家平均将20%财富配置于艺术领域较2024年15%显著提升[6] - 中国内地超高净值人群在艺术资产上配置比例最高达44%，平均财富值达2740万美元在十大受调查市场中位居榜首[6] - 家族传承为收藏核心，在继承艺术品Z世代中近九成选择将作品保留，约80%跨世代受访者计划未来将收藏品传承给子女或配偶[6] 公司业务与市场定位 - 瑞银集团在全球投资资产达6.9万亿美元，财富管理全球投资资产达4.7万亿美元，在亚太地区投资资产约8160亿美元是亚洲最大财富管理机构[7] - 公司最重要使命是协助客户实现流动性长久性与传承目标，通过瑞士银行中国和瑞银证券两个平台实现差异化服务覆盖[7] - 在粤港澳大湾区通过联动香港深圳和广州业务分支机构充分发挥一体化银行优势增强跨境业务联动[8] - 公司专注服务中国市场高净值和超高净值客群，同时将中国客户引向全球并为国际客户对接中国机遇[9]

投资组合构建理念 - 长期财务成功的关键在于维持平衡的投资组合，以在经济和股市动荡时期保护财富 [1] - 平衡投资组合的核心观点是当某一资产类别下跌时，另一资产类别的增长可以抵消损失，从而避免因过度依赖单一资产类别而遭受重大财务打击 [1] - 不存在适用于所有人的“完美”平衡投资组合方案，具体配置需根据投资者年龄、收入、家庭状况、目标等因素个体化定制 [3] 资产配置核心框架 - 面向投资期限10年及以上、风险偏好为中度至激进的投资者，推荐“理想多元化”模型 [4] - 股票/基金配置比例为40%-50%，主要目标为增长和资本增值 [5] - 债券配置比例为15%-25%，主要目标为稳定性、收入和降低波动性 [7] - 现金或现金等价物配置比例为5%-10%，主要目标为流动性和作为应急资金 [7] 股票资产细分 - 美国大盘股配置比例为20%-25%，提供稳定性和蓝筹股敞口 [5] - 美国中盘和小盘股配置比例为5%-10%，具有更高的增长潜力和风险 [7] - 国际发达市场股票配置比例为5%-10%，实现全球多元化 [7] - 新兴市场股票配置比例为5%-7%，属于高风险高回报资产 [7] 固定收益资产细分 - 政府债券配置比例为5%-10%，作为安全避风港和经济衰退对冲 [7] - 公司债券配置比例为5%-10%，提供收入且收益率略高 [7] - 国际债券配置比例为0%-5%，实现全球多元化 [7] 另类资产配置 - 房地产（REITs或直接投资）配置比例为10%-15%，用于对冲通胀和产生被动收入 [7] - 加密货币/数字资产配置比例为1%-5%，属于高风险高潜在回报资产 [7] - 其他另类资产（可选）配置比例为0%-5%，用于多元化和低相关性，包括商品（黄金、白银）和私募股权/风险投资 [7] 现金及储蓄工具 - 高收益储蓄/定期存款配置比例为3%-5%，属于低风险并产生部分利息 [7] - 货币市场或短期债券配置比例为2%-5%，用于短期资金存放 [7]

核心观点 - 仅靠储蓄难以实现财富显著增长 传统储蓄账户年化收益率低于1% 无法有效应对通胀和生活成本上升 [1] - 将闲置现金投入运作是实现财务自由的关键 提出四种具体方法 [2] 投资策略 - 将部分现金配置于投资是财富积累的主要途径 需保留部分资金于活期和储蓄账户以备日常开支和紧急情况 [3] - 担忧市场波动性可先从简单的指数基金或交易所交易基金入手 此类基金追踪标普500等主要市场指数 长期表现优于普通储蓄账户 且因分散化而风险低于持有少数个股 [4] - 投资可超越股票进行多元化配置 房地产是另一财富积累工具 房地产投资信托基金允许直接从经纪账户购买商业地产份额 支付股息且走势通常与股票不同 有助于平滑市场波动 [5] 税务优化账户 - 利用税收优惠账户可通过投资免税或延税来优化储蓄并最小化税务负担 [6] - 雇主赞助的401(k)计划是良好起点 尤其当公司提供匹配时 传统401(k)计划供款为税前 可降低应税收入 但退休后提取需纳税 罗斯401(k)计划供款为税后收入 退休后提取免税 [7] - 个人退休账户也值得关注 传统IRA允许当前供款抵扣 罗斯IRA让资金免税增长且在退休时免税提取收益 [8]

香港证监会推出房地产基金专线政策 - 香港证监会于10月13日宣布推出“房地产基金专线”，以便利认可新的房地产投资信托基金（REITs）公开发售，持续推动香港REITs市场发展 [1] - 该一站式专线允许本地及国际REITs申请人以保密形式进行上市前咨询，旨在加强上市准备工作的效率 [1] - 香港证监会已精简REITs的认可程序及提交文件规定，新申请在一般情况下可在受理后四星期内作出决定 [1] - 为便利现有REITs的二次发行，香港证监会已向基金经理发出通函阐明简化后的文件规定 [1] 香港REITs市场现状 - 根据中金公司统计，香港REITs市场现有11只上市REITs，市场呈现高度集中化特征 [1] - 领展房产基金占总市值的七成以上，大部分REITs投资于传统商办类资产 [1] - 投资者结构方面，大部分REITs持有人以发行人及战略配售投资者为主，边际上降低了市场流动性 [1] REITs市场互联互通与发展前景 - 政策层面正积极推进REITs互联互通机制，中国证监会去年4月发布的5项对港合作措施中提到，将REITs纳入沪深港通 [2] - 纳入机制拟总体参照两地股票和ETF互联互通制度安排，旨在进一步丰富沪深港通交易品种 [2] - 专家观点认为，此次政策彰显香港推动REITs市场长远发展的决心，通过提升监管透明度与效率增强香港作为集资及投资枢纽的吸引力 [2] - 该政策有望吸引更多国际REITs参与，丰富市场生态，同时为内地房地产商提供新的融资渠道，助力缓解资金压力 [2]

香港证监会推出“房地产基金专线”政策 - 香港证监会于10月13日宣布推出“房地产基金专线”，以便利认可新的房地产投资信托基金公开发售 [1] - 新的一站式专线允许本地及国际房地产基金申请人以保密形式咨询香港证监会，旨在加强上市准备工作的效率 [1] - 香港证监会已精简房地产基金的认可程序及提交文件规定，新基金认可申请预期在受理后四星期内作出决定 [1] - 为便利现有房地产基金的二次发行，香港证监会已向基金经理发出通函以阐明经简化的文件规定 [1] 香港房地产基金市场现状 - 根据中金公司统计，香港REITs市场现有11只上市REITs，市场呈现高度集中化特征 [1] - 领展房产基金占总市值70%以上，大部分REITs投资于传统商办类资产 [1] - 大部分REITs持有人以发行人及战略配售投资者为主，边际降低了市场流动性 [1] 政策背景与市场影响 - 政策层面正在积极推进REITs互联互通机制，中国证监会去年4月发布5项对港合作措施，计划将REITs纳入沪深港通 [2] - 专家观点认为，此次政策彰显香港推动房地产基金市场长远发展的决心，并通过提升监管透明度与效率增强香港作为集资枢纽的吸引力 [2] - 该政策有望吸引更多国际房地产基金参与，丰富市场生态，同时为内地房地产商提供面向资本市场的融资新渠道 [2]