Medline是全球领先的医疗用品制造商和分销商，生产包括医用级别手套、手术及防护隔离衣、敷料、伤口护理用 品、手术包等数十万种耗材型医疗产品。 2、Andersen(ANDG) 当地时间12月17日，4只新股Medline(MDLN)、Andersen(ANDG)、Churchill Capital XI(CCXIU)、Iron Horse Acquisition II(IRHOU)同日上市，其中Andersen进入纽交所，其余均3只则在纳斯达克挂牌交易。 1、Medline(MDLN) 首日开盘，Medline每股报35美元，较发行价上涨20.69%。盘中高开高走，至收盘，该公司每股报41美元，涨幅 41.38%，总市值755.63亿美元。 该公司此次以每股29美元，发行了2.16亿股(原计划发行1.79亿股)，募集了62.65亿美元。根据招股书，该公司计划 将此次募集资金用于偿还债务及一般公司用途。 Churchill Capital XI(CCXIU)、Iron Horse Acquisition II(IRHOU)同为特殊目的收购公司，分别募集了3.6亿美元、2 亿美元。 前者由Michael Kl ...

文章核心观点 - 长期低调运营的医疗供应链解决方案提供商Medline于2025年完成大规模IPO，其上市并非依赖高增长叙事，而是资本市场对一家业务稳定、盈利清晰、可被充分理解的“基础型公司”价值的重新发现和定价 [2][4][8][14] - 公司的成功逻辑在于通过长期经营，在规模、效率和系统稳定性上不断叠加护城河，其上市并未改变公司一贯克制的经营风格，而是为成熟企业提供了更灵活的资本结构 [5][7][9][15][17] - Medline的案例标志着在不确定性成为常态的市场环境中，盈利能力、现金流质量和业务可理解性重新成为被优先考虑的指标，同时资本市场也在重新评估医疗体系中长期被低估的供应链、分销等基础能力价值 [14][16] 一家被低估已久的“基础型公司” - Medline远不止是医疗用品分销商，实际承担的是一套覆盖制造、仓储、配送和医院端支持的供应链解决方案 [4] - 公司产品目录超过33万种，包括自有品牌和第三方产品，生产体系遍布北美，通过自有物流体系实现对绝大多数美国客户的次日交付 [4] - 其价值体现在系统层面，医疗机构在复杂运营环境中对“稳定交付”的依赖远高于单点创新，这使得公司营收几乎在所有经济周期中保持增长 [5] 家族控制与“刻意低调”的发展路径 - 公司由Jon与Jim Mills兄弟于1966年创立，在近55年时间里始终保持100%家族所有权，直至2021年第二代家族成员将79%股权出售给由黑石、凯雷等牵头的私募财团，交易估值超过300亿美元 [6] - IPO后，家族通过控股实体持股比例稀释至约17%，且在上市过程中未减持，并表达了继续增持的意愿，这与公司长期“飞在雷达之下”、专注运营的经营风格高度一致 [7] 一个“非典型IPO”的出现 - Medline上市前已具备稳定盈利能力和清晰的现金流结构，2024年收入达255亿美元，2025年前三季度营收206亿美元，净利润接近10亿美元 [8] - 投资者无需对其未来进行高度假设，其估值建立在既有业务确定性之上，IPO核心意义在于降低负债、增强财务灵活性，而非追求激进扩张 [9] 把关税当作经营变量，而不是突发风险 - 公司明确披露关税将在2025财年带来约3.25亿至3.75亿美元的成本影响，并在2026财年继续产生影响 [12] - 公司通过全球30余个生产设施（约一半产能位于北美）以及多层级制造布局来分散政策与物流风险，其产品单价低、需求稳定、替代性强的属性使得成本压力可通过规模与定价结构逐步吸收 [12][13] 为什么市场会在2025年给出明确反馈 - 2025年美国IPO市场虽面临关税政策反复、政府停摆等不确定性，但融资总额仍达近年来高位，市场对上市公司的筛选标准更明确 [14] - Medline被视为“风向标式交易”，表明在不确定性环境中，盈利能力、现金流质量和业务可理解性重新成为被优先考虑的指标，其“被充分理解”的特征使其在上市初期迅速形成市场共识 [14] 上市，并没有改变这家公司的运行方式 - 从公司内部视角看，上市更像是一种阶段性调整而非方向性变化，家族未减持且管理层强调不会改变经营节奏 [15] - 公司历史上曾短暂上市后回归家族控制，过去几十年始终围绕规模扩展和系统稳定性展开，此次上市主要是为成熟企业提供更灵活的资本结构 [15] 被重新定价的，不只是Medline - Medline的上市不单是个案，它标志着在医疗体系复杂度上升的背景下，供应链、分销和系统整合能力正从“支持性环节”转变为影响整体效率的关键因素 [16] - 资本市场所重新定价的，是一类长期存在却较少被单独讨论的基础能力价值 [16]

重大资本开支项目 - 公司拟通过全资子公司深圳全棉时代科技有限公司投资建设全棉水刺无纺布系列产品生产基地项目，项目总投资约20亿元 [1][3] - 项目用地面积约1000亩，主要建设年产2万吨水刺无纺布、水刺棉等产品生产基地，分两期建设，一期预计2028年9月投产，二期预计2033年投产 [4] - 投资旨在通过引进国际先进生产线及智能化生产管理系统，实现全棉水刺无纺布的规模化、高品质生产，以保障供应链稳定性与安全性 [3] 战略意图与竞争优势 - 本次投资是公司践行“垂直一体化”战略的关键举措，旨在实现供应链、成本、技术可控，构建长期竞争护城河 [1][4] - 投资将助力公司完善全棉品类产品的供应链布局与安全保障体系，进一步丰富全棉产品矩阵，增强品牌在全棉消费品领域的竞争力 [3][6] - 公司坚持医疗+消费双轮驱动的发展模式，2025年前三季度归母净利润重回增长轨道，该模式优势显现 [1][12] 核心子公司全棉时代表现 - 全棉时代是公司消费板块的主要载体，2025年上半年实现营业收入27.5亿元，同比增长20.3% [4] - 2025年上半年，全棉时代贡献了公司超过50%的营业收入，其消费品业务毛利率达58.63%，远高于医疗业务的37.39% [5] - 2025年上半年，消费品业务营业利润为16.10亿元，占公司营业利润的62.88% [5] 财务健康状况与盈利能力 - 截至2025年9月末，公司资产负债率为33.87%，货币资金加理财合计约为60亿元，有息负债约为23亿元，资金充足 [1][10] - 2025年前三季度，公司实现营业收入78.97亿元，归母净利润7.32亿元，同比分别增长30.10%和32.36% [11] - 2025年前三季度公司经营现金流净额为7.07亿元，同比增长44.92% [1][11] 研发投入与历史并购 - 公司持续加强研发，2025年前三季度研发投入为2.91亿元，同比增长25.43% [2] - 上市以来公司积极并购，包括2022年收购浙江隆泰医疗科技55%股权、桂林紫竹乳胶制品100%股权、控股湖南平安医械68.7%股权，以及2024年耗资1.2亿美元收购美国GRI的75.2%股权 [9]

产学研合作模式 - 仙桃市人社局通过"院士专家仙桃企业行"活动搭建产学研桥梁 推动高校科研成果在企业落地 [1] - 首创"企业命题组"机制 为20家企业发布科研需求 吸引10名专家"揭榜领题" [2] - 2024年已促成5家企业与高校专家团队合作 累计征集技术需求67条 解决经营难题92项 [3] 医疗用品行业技术突破 - 湖北唯美医疗用品有限公司引入高精度伺服控制系统 将医用沙绒布生产误差从±0.1毫米降至±0.03毫米 [1][2] - 融合AI视觉识别与数字孪生技术 医用口罩生产线不良品率下降85% [2] - 改造后医用沙绒布产能提升60% 防护服生产线效率提高75% 产品合格率从92%升至99% 通过欧盟MDR认证 [2] 食品行业转型升级 - 仙福食品有限公司通过标准化养殖基地和腌制系统升级 蛋品微生物污染率降低95% [3] - 圣龙营养食品有限公司重构供应链信息管理系统 实现采购生产物流全链路数据贯通 [3] 创新成果量化指标 - 累计促成47个科技成果转化 培养技术人才1441人 [3] - 37名省级专家深入33家企业开展技术服务 [3] - 订单交付周期缩短50% 产品关键指标合格率显著提升 [2]