股价表现 - 11月6日股价下跌6.84%，连续三天走低，累计跌幅达15.51% [1] - 股价表现受到市场广泛调整及AI相关股票普遍回撤的影响 [1] - 股价下跌至21天指数移动平均线以下，这是一个看跌的技术信号 [2] 财务业绩 - 第三季度调整后每股收益为21美分，超出市场预期的17美分 [1] - 第三季度收入增加63%，达到11.8亿美元，超出市场预期的10.9亿美元 [1] - 有分析机构上调了公司第四季度以及未来几年的收入和盈利预测 [2] 业务战略与技术转型 - 公司正在从以预测为基础的人工智能转向生成式人工智能 [1] - 这一转型被视为在健康护理和金融服务等美国商业市场中实现增长的重要策略 [1] - 政府合同的增长是推动公司收入的重要因素之一 [1] 管理层观点与市场预期 - 公司CEO Alex Karp公开反驳了空头基金经理Michael Burry对AI市场的看空策略，称其“不理智” [2] - 市场对公司估值的担忧仍然存在，尤其是在增长率可能在2026年达到高峰的背景下 [2] - 公司面临着较为严峻的增长压力 [2]

公司业绩表现 * 公司三季度营收为1.82亿人民币，同比增长57.3%[2] * 公司前三季度累计营收为4.28亿人民币，同比增长48.9%[2] * 三季度单季度净利润为2133万人民币，同比增长3.12倍[2] * 前三季度累计净利润为3700.02万人民币，同比增长3.8倍[2] * 业绩增长核心原因是硬件收入恢复增长以及软件收入高速增长[2] * 期间费用增速远低于营收增速，前三季度期间费用总额为3.05亿人民币，同比增长15.7%[6] 业务结构分析 * 三季度软件业务收入为8000多万人民币，同比增长2.12倍，占单季度收入比重43.2%[3] * 三季度硬件业务收入为9800万人民币，同比增长约11%，占单季度收入比重54%[3] * 前三季度软件业务总收入为1.74亿人民币，同比增长1.01倍（翻番），占累计收入比重40.8%[4] * 前三季度硬件业务营收为2.51亿人民币，共验收确认58台设备，同比增长26%，占累计收入比重58.8%[5] * 软件业务内部构成：良率服务项目收入约5500万人民币（同比增长1.3倍），EDA软件工具授权收入3600多万人民币（同比增长24.4%），DFT业务收入4000万人民币（同比增长1.05倍），数据分析软件收入3800多万人民币（同比增长1.64倍），并购的硅光PDA业务（Luceda）收入500万人民币[5] 运营与订单情况 * 公司9月底员工数为771人，较年初的635人增加130多人[6] * 公司未来一两年将加大投入，偏重业务拓展而非短期利润[7] * 三季度新签订单超过4亿人民币，其中硬件业务（WAT测试设备）新签70台，订单规模约3.05亿，软件业务新签订单超过1亿[7] * 前三季度累计新签订单超过7亿人民币，同比增长超过1.15倍[8] * 截至9月底，在手订单总量超过7.2亿人民币，其中WAT测试设备在手订单144台，价值超过5.5亿，软件业务在手订单约1.63亿[9] 客户与市场动态 * 软件业务增长动力包括下游客户对先进制程产能和良率提升的需求增加，以及公司产品竞争力和市场渗透率提升[10] * 三季度主要订单来源包括杭州积海、武汉新芯等客户，华虹的订单预计在四季度体现，中芯国际的订单主要来自北京创新中心[11] * 北京地区（包括中芯京城、中芯北方、北京电控、永新科技等主体）订单势头强劲，三季度末在该区域订单已超过1亿人民币[15][16] * 深圳、东莞地区的订单量目前不大[18][19] * 中美关系变化尚未直接导致客户采购策略的即时转变，但订单本身在加速[41] * 海外业务（如三星）因贸易关系阻碍，短期内大幅增长不现实，未来将通过并购的Luceda渠道协同拓展[43] 毛利率与成本控制 * 毛利率提升主要得益于高毛利的软件业务收入占比快速提升，与产品制程先进度无直接关联[20] * 硬件业务毛利率受部件采购价格（如长川科技的产品因采购量增加价格有所下降）和产品结构影响[20] * 公司已开始关键部件（如SMU）的国产化替代，但批量采购后的成本节约对毛利的积极影响预计在明年体现[37][38] 现金流与存货 * 三季度经营活动现金流为负，主要原因是公司重心在业务拓展和拿单，对尾款催收工作有所忽略，以及硬件部件采购付款周期短（货到一个月内付款）导致现金流出较快[33][34] * 截至9月底存货约2.9亿人民币，主要包括已交付待验收的机台（近30台）和仍在组装调试的在产品（约50台，价值1亿多）[35] * 公司预计四季度现金流状况将扭转[34] 并购整合与未来规划 * 8月并购的比利时硅光EDA公司Luceda目前整合初期，收入平稳，两个月并表收入约500万人民币，预计全年节奏类似[5][31] * 与Luceda的协同规划包括：通过既有客户互相赋能开拓市场、未来成立合资公司进行本地化运营、软硬件技术融合（如与浙江大学联合实验室开发硬件、EDA工具模块对接）[22][29][30] * 公司向设计端拓展的策略是以DFT工具为牵引，围绕客户痛点提供包含布线布局、设计服务、模拟验证等环节的“工具包”或整体项目解决方案[26][27] * 公司对全年业绩保持年初指引（营收7亿人民币，利润1亿人民币）的信心，并认为能够超预期完成，但对明年预期尚需时间明确[49][51] * 公司认为新的投资周期正在出现，对软件业务（良率、数据分析、DFT、PDA）的长期增长充满信心[46]

退出事件概述 - 全球知名数据分析软件厂商SAS被曝将全面退出中国市场，中国区已启动全员裁员，公司法人主体正在注销流程中[2][3] - SAS全球官网所有简体中文内容已被移除，语言选项中的“简体中文”入口消失，办公室地点列表中的中国区域信息也被清空[7] - 截至2024年底，SAS在中国相关主体员工约587人，据称将全部被裁[9] 退出过程与反应 - SAS中国区自10月中旬已开始全员裁员，要求员工在10月底前完成离职手续[5] - 有员工反映通知突然，公司关闭，网络无法访问，部分员工情绪激动[7] 公司在华历史与地位 - SAS自1976年在美国创立，长期是全球商业智能和分析软件领域的领军企业，被誉为“全球500强背后的管理大师”[10] - SAS与中国市场的渊源始于上世纪90年代初，2006年正式将北京设为中国总部，随后在上海、广州布局分支机构[11] - 在华服务对象涵盖中国银行、建设银行、宝钢集团、中国海关等核心机构，曾连续六年蝉联“中国杰出雇主”称号[11] 退出动因 - 本土竞争加剧是首要原因，Python生态成熟和国产大数据AI软件厂商崛起，对SAS构成强烈替代[13] - 价格竞争激烈，定制化需求增强，对外资品牌形成巨大压力[13] - 中国市场对数据安全、本地化服务、合规运营的要求日益严格，外资软件商需投入更多资源应对监管，导致运营成本上升[13] - 在技术层面，SAS在AI集成、云原生支持等方面明显落后于新兴平台[13] 行业影响与趋势 - SAS退出中国市场标志着中国数据分析市场正式进入“国产主导”的新阶段[15] - 对金融、政府等曾深度依赖其风险管控方案的行业客户，将面临技术替代与服务接续的挑战[14] - 国产替代方案已成熟，一些国产产品已实现核心功能全覆盖，可有效保障业务连续性[15] - 未来市场竞争焦点将转向生态服务竞争，本土厂商在技术实力、生态建设与行业适配性上已实现全面突破[15]

税率结构调整 - 2025/26课税年度首200万港元应纳税所得额税率维持8.25%，超过200万港元部分的税率从16.5%微调至17%，增加0.5个百分点 [1] - 年利润500万港元的企业税负从66万港元增至67.5万港元，增幅较小 [1] - 两级制税率优惠仅适用于在香港有实质运营的企业，若企业仅在香港注册但无实际办公地址和本地员工，将统一按17%税率征收 [2] 税收优惠扩展 - 新增2025-2027课税年度跨境电商数字化投入额外税务扣除，针对电商系统开发、数字化营销工具采购、网络安全服务的支出在正常扣除基础上可额外享受100%扣除 [2] - 企业花费40万港元开发订单管理系统可额外扣除40万港元，合计扣除80万港元，按17%税率计算可节省税款6.8万港元 [2] - 研发开支扣除范围扩展至跨境电商企业的产品研发与运营模式研发，相关开支可享受首200万港元100%扣除加上超过部分50%额外扣除 [3] - 投入300万港元研发智能选品算法，可扣除金额为350万港元，比旧政策多扣除50万港元 [3] 合规监管强化 - 利得税申报表新增跨境电商业务补充问卷，要求企业详细填写各平台销售额、订单量、收汇金额、海外仓费用及跨境关联交易明细 [6] - 未按要求披露交易信息将导致退税审核延迟或启动稽查，例如未申报平台隐性收入可能被要求补缴税款12万港元及罚款2.4万港元 [7] - 实质运营证明材料要求细化，需提交香港商业用途办公地址租赁合同（租期满6个月）、至少1名本地员工连续3个月以上的强积金缴纳记录、香港本地业务合作合同 [8] - 无法提供实质运营证明的企业将被认定为非本地运营，丧失两级制税率优惠，例如无本地员工强积金记录的企业被按17%税率补征税款8万港元 [8] - 逾期申报罚款力度升级，首次逾期罚款从1200港元增至2400港元，逾期超3个月罚款从3000港元增至6000港元 [9] - 故意瞒报利润的罚款比例从欠缴税款的10%增至20%，并可能面临最高监禁6个月的刑事指控，例如隐瞒50万港元收入被追缴税款8.5万港元及罚款1.7万港元 [9]

市场表现 - 科技股抛售潮延续至第二日 纳斯达克综合指数两日累计跌幅达2.1% [1] - 标普500指数连续第四日下跌 道指波动幅度连续五个交易日不足0.1% 创1994年以来最长记录 [1][4] - 标普500指数11个板块中有7个上涨 资金从科技股转向价格更便宜领域 [4] 个股动态 - Palantir股价连续六个交易日下跌 创2024年4月以来最长连跌纪录 市值蒸发730亿美元 [1] - Palantir从近期高点回落超18% 跌入技术性回调区间并退出美股市值前20大公司 [5] - 苹果股价下跌2% 美光科技下跌4% [3] - Palantir今年迄今涨幅仍达106% 保持标普500指数涨幅最大成份股地位 [8] 估值分析 - Palantir预期市盈率达193倍 估值在同行中处于高位 [6] - 香橼研究认为Palantir合理估值应为40美元 较当前股价存在显著下行空间 [5] - 市场担忧科技股价格反映过于激进的增长预期 存在估值脆弱性 [4] 做空活动 - 做空机构香橼发布报告指Palantir股价脱离基本面 [3] - Palantir股价回调使做空者获得超16亿美元账面利润 但年内仍累计亏损45亿美元 [7] - 空头头寸占流通股比例从一年前近5%降至约2.5% [8] - 6月初以来空头头寸增加约1000万股 做空力量可能重新集结 [9] 行业观点 - 本轮抛售无单一催化剂 部分投资者将下跌归因于OpenAI CEO关于AI泡沫特征的言论 [1] - 分析师认为抛售是市场对高估值股票的重新定价 高贝塔系数科技股跌幅更为显著 [3] - 投资者对科技股长期前景保持乐观 认为强劲盈利增长构成核心支撑 [4]

**广立微 20250818 电话会议纪要关键要点** **1 公司及行业概述** - 公司通过并购比利时鲁西达公司获得全球领先的器件仿真、链路仿真及 PDK 服务能力，巩固光通信领域技术领先地位[2] - 硅光技术市场前景广阔，预计到 2033 年保持 45%以上增速[2][6] - 公司计划通过收购海外企业布局硅光全产业链，完善从器件建模到制造端良率分析的全方位产品线[2][6] **2 财务及业务表现** - 2025 年上半年营收 12 亿元（+15%），净利润 2.8 亿元（+20%）[3] - 软件业务增长超 50%，硬件业务增长 38%，整体营收增速恢复至 43%以上[2][20] - 新签订单 3.1 亿元（+60%），在手订单接近 5 亿元（硬件 3.5 亿，软件 1.46 亿）[2][22][23][24] - DFT 业务上半年营收 3,000 多万元（同比翻倍），但受大单影响毛利率下降[26] - 数据分析软件收入 2,000 多万元（+2.5 倍），全年目标 5,000 万元有望超额完成[29] **3 并购鲁西达公司详情** - 并购背景：应对光通信市场增长及硅光技术潜力，解决传统 EML 技术良率低、成本高问题[4][5] - 并购影响：获得全球领先的器件仿真、链路仿真及 PDK 服务能力，布局专用 PDA 软件蓝海市场[5][8] - 并购后整合计划：以鲁西达为技术支点，通过后续并购健全工具链，目标 3-5 年内营收达 2 亿美元[9][12][14] - 并购风险：欧盟和比利时政府已批准协议，无取消风险[7] **4 技术及产品进展** - 硅光技术：EML 与硅光结合实现一体化封装，提升传输速率和计算效率[5][6] - DFT 工具开发：新成立广立信创团队，预计年底推出多款 DFT 工具[27] - DFM 工具：正在武汉星星、华丽等大厂试用，CMP 工具已下单[28] - AI 赋能：AI 和 LLM 大模型提升数据分析软件客户粘度，license 数量从 100 套增至四五百套[29] **5 市场拓展及挑战** - 海外市场：硬件在韩国遇阻，软件通过鲁西达渠道推广，计划推出光芯片数据分析软件[34] - 国内晶圆厂合作：针对中国工艺特色研发，消除外资公司工艺参数敏感性担忧[10] - 竞争格局：新思为最大竞争对手，但鲁西达在电路仿真和 PDK 领域优势明显[17] **6 未来规划** - 3-5 年目标：通过并购整合成为全球唯二具备完整硅光工具链的企业[13][14] - 收入模式：短期以 license 为主（70%），design service 占 20%-30%，长期发展 royalty 模式[15][16] - 人员规划：年底总人数预计达 800 人，新增人员集中在 AE 部门和 DFT/DFM 开发团队[34][35] **7 其他重要信息** - WAT 设备上半年签单 56 台（去年同期 35 台），全年出货量预计超预算 10%-20%[30] - PCM 业务尚未贡献收入，预计 2025 年 Q3/Q4 评估订单可能性[33] - 股权激励方案调整：因 2025 年营收目标难达成，股份支付费用减少[21]

财务业绩表现 - 上季度营收达8.839亿美元 超出分析师预期2.5% 同比增长39.3% [1] - 订单金额与EBITDA两项核心指标大幅超越市场预期 [1] - 本季度预计营收同比增长38.6%至9.396亿美元 调整后每股收益预期0.14美元 [1] 业绩稳定性与同业对比 - 过去两年仅有一次营收未达预期 平均超预期幅度达2.6% [4] - 同业公司MicroStrategy营收同比增长2.7% 超预期1.2% 财报后股价下跌8.7% [4] - 同业公司康沃系统营收增长25.5% 超预期5.2% 推动股价单日上涨18.2% [4] 市场表现与估值 - 过去一个月股价逆势上涨11.5% 同期行业板块平均下跌5% [4][5] - 当前股价155.16美元 显著高于分析师平均目标价113.54美元 [5] - 市场对短期估值存在分歧 新季度财报表现将成为验证成长性关键节点 [5] 行业环境 - 数据分析软件企业呈现分化态势 市场反应冷热不均 [4] - 数据与分析软件板块整体承压 受全球经济健康度、关税政策及企业税改议题影响 [4]

市值表现与排名 - 数据分析软件供应商Palantir市值达2810亿美元 超越赛富时(2680亿美元) 成为美国市值前十大科技公司之一[1] - 公司股价周四大涨约8% 过去一年上涨五倍 2025年迄今上涨58% 有望连续第二年成为标普500指数中表现最好的成分股[1] - 市值今年已超越传统科技巨头思科和IBM 当前市值排名前十的科技公司中微软(3.3万亿美元)居首 苹果和英伟达紧随其后[1] 业务发展情况 - 美国政府业务上季度增长45% 达3.73亿美元 其中包括为美国陆军建造人工智能系统的1.78亿美元合同[2] - 首席执行官强调国防业务获得认可 部分硅谷前批评者已转变观念并开始效仿公司做法[2] - 国际业务销售额出现放缓 令部分投资者感到恐慌[3] 财务指标对比 - 公司历史市盈率达520倍 预期市盈率近200倍 市销率达90倍 远高于其他大型科技股[2] - 其他十大顶级科技公司平均历史市盈率约58倍(博通和特斯拉约160倍) 预期市盈率平均约37.5倍(特斯拉137倍) 市销率均值10.2倍(英伟达22倍最高)[3] - 赛富时营收为Palantir的10倍以上 预计未来四个季度仍将保持这一差距[2] 市场反应与挑战 - 股价在公布第一季度业绩后暴跌逾12% 尽管营收超过预期[3] - 杰富瑞分析师指出基本面活跃但估值不合理 给予相当于"卖出"的评级[2] - 公司面临市场预期加速上升带来的巨大挑战 尽管科技股整体受关税不确定性和经济放缓担忧拖累[1][3]