SK海力士警告称，DRAM供应短缺状况将持续至2028年。此前，包括瑞银，摩根大通，野村证券在内 的国际大行均预测，DRAM短缺将持续至2027年。 在AI引爆存储需求以及行业产能调整等多重因素的影响下，过去几个月，全球存储荒愈演愈烈。据全 球存储三巨头之一，韩国SK海力士的一份意外曝光的内部分析文件，揭示了存储市场供需严重失衡的 局面。 研究机构认为，目前国内相关设备厂商经过长时间的发展，产品性能不断迭代，可覆盖制程以及工艺节 点不断优化，已经在多个领域实现了国产替代。在AI存储需求爆发与供应链自主可控的双重驱动下， 国内半导体设备与材料企业有望持续受益于这一轮超级周期，实现技术突破与市场扩张的良性循环。 股票频道更多独家策划、专家专栏，免费查阅>> 责任编辑：栎树 瑞银上周预计，DRAM供应短缺预计将持续至2027年第一季度，其中DDR内存的需求料增长20.7%，远 超供应增速。NAND闪存的短缺态势则预计将持续至2026年第三季度。 ...

港股市场整体表现 - 港股三大指数低开高走，恒生指数涨0.58%收于26085.08点，国企指数涨1.01%收于9198.30点，恒生科技指数涨0.84%收于5662.46点 [1] - 本周恒生指数累计上涨0.87%，国企指数累计上涨0.75%，恒生科技指数累计上涨1.13% [1] - 市场情绪回升，午后权重科技股与大金融股拉升助力市场上行 [2] 行业与板块表现 - 保险板块领涨，涨幅达3.20%，中国太平涨7.10%，中国平安涨6.71%，中国太保涨5.42%，中国人寿涨5.46% [3][9] - 有色金属板块活跃，其他金属板块涨3.59%，黄金及贵金属板块涨2.77% [3] - 铜业股走高，江西铜业股份涨5.88%，中国有色矿业涨5.48%，五矿资源涨2.80%，中国黄金国际涨2.43% [6] - 黄金股震荡走高，紫金矿业涨3.61%，中国白银集团涨2.90%，招金矿业涨2.86% [11] - 重型机械股延续涨势，中联重科涨5.05%并录得6连升，中国龙工涨3.97%，中国重汽涨3.75%，三一国际涨3.82% [7] - 大型科技股多数上涨，百度集团涨5.01%，金蝶国际涨3.43%，快手涨2.52%，小鹏汽车涨2.30%，蔚来涨2.13% [4][5] - 能源储存装置板块涨1.43%，消费性电讯设备板块涨2.20%，投资及资产管理板块涨2.04% [3] - 航空股、餐饮股、濠赌股、燃气股逆势走低，航运及港口板块跌0.93% [2][3] - 半导体设备与材料股大跌，天域半导体上市首日跌30.17%，天岳先进跌5.18% [12] - 餐饮股走低，遇见小面上市首日跌近28%，百福控股跌超9% [13] 关键驱动因素与市场观点 - 金融监管总局发布通知，下调保险公司相关业务风险因子，被视为提升保险资金运用效率、服务实体经济的积极信号 [9] - 伦敦金属交易所三个月期铜价格涨至每吨11570.5美元的创纪录高位，瑞银预测铜价将在2026年6月达到12000美元/吨，花旗银行基线预测为13000美元/吨 [6] - 2025年前三季度中国工程机械进出口贸易额同比增长12.8%至458.73亿美元，出口额占比约95%，增速远超全球市场-2%的预期增幅 [8] - 中信证券认为保险行业周期向好正式确立，预计2026年向上趋势进一步加强 [10] - 光大证券预期2026年上半年主要央行维持宽松政策，支持资金流向新兴市场，恒指明年有机会再次站上30000点，看好中资金融、智能科技、能源有色、本地金融等板块 [15] 资金流向 - 南向资金当日净买入13.41亿港元，其中港股通（深）净买入17.35亿港元，港股通（沪）净卖出3.94亿港元 [13]

美股市场表现 - 美国三大股指全线收涨，道指涨0.39%，标普500指数涨0.25%，纳指以0.59%涨幅领跑 [1] - 科技巨头表现强势，苹果股价飙升超1%实现七连阳，市值再创历史新高，英特尔暴涨8%领涨芯片股，英伟达涨近1% [1] - 半导体设备与材料板块集体上涨，阿斯麦涨近2%，康特科技涨幅超5%，加密货币概念股同样表现抢眼，Coinbase涨超1%带动比特币突破9.8万美元关口 [1] 中概股市场表现 - 纳斯达克中国金龙指数重挫0.65%，与美股科技股形成鲜明对比 [1] - 新能源汽车板块全线下挫，小鹏汽车跌近8%，蔚来跌超2% [1] - 互联网巨头集体承压，爱奇艺跌超3%，哔哩哔哩跌超2%，阿里巴巴跌近2%，此轮调整更多受地缘政治因素扰动 [1] 贵金属市场行情 - 贵金属市场出现极端分化，COMEX白银期货暴涨1%突破58美元/盎司，而黄金期货则盘中闪崩0.85%至4237美元/盎司 [2] - 白银上涨受工业需求复苏与投机资金推动，黄金下跌则因美联储加息预期升温遭遇抛售，但12月3日早盘金银双双重拾升势，分别上涨0.38%和0.40% [2] 宏观政策与事件 - 美国总统特朗普透露将在2026年初公布下任美联储主席人选，并确认财政部长贝森特无意接任，此表态引发美元指数短线跳水0.3%，10年期美债收益率回落至4.2%附近 [2] - 联合国贸发会议《2025年贸易和发展报告》预测全球经济增长将放缓至2.6%，警告金融市场波动对贸易的影响力已与实体经济相当 [3] - 报告指出当前金融条件收紧速度超过2008年金融危机前水平，发展中国家债务违约风险持续累积，年末流动性收紧可能进一步推高全球资产价格波动率 [3]

全球金融市场表现 - 美股三大指数集体收涨，道指涨0.39%至47474.46点，纳指涨0.59%至23413.67点，标普500指数涨0.25%至6829.37点，热门科技股中英特尔涨超8%，波音涨超10%创4月以来最大单日涨幅 [4][32] - 欧洲三大股指涨跌不一，德国DAX指数涨0.49%报23705.8点，法国CAC40指数跌0.28%报8074.61点，英国富时100指数跌0.01%报9701.8点 [8] - 比特币大幅反弹超5%，重回9万美元上方，报91195.63美元，盘中最高报92300美元 [5][32] - 国际金价走低，现货黄金跌0.55%报4208.89美元/盎司，COMEX黄金期货跌0.78%报4241.5美元/盎司 [6][32] - 国际油价下挫，美油主力合约跌1.21%报58.6美元/桶，布伦特原油主力合约跌1.14%报62.45美元/桶 [7][32] 中国概念股与汇率 - 纳斯达克中国金龙指数跌0.65%至7808.98点，中概股多数下跌，小鹏汽车跌近8%，爱奇艺跌超3%，蔚来、哔哩哔哩跌超2%，理想汽车逆势涨近1% [4][33] - 人民币汇率方面，美元兑人民币中间价报7.0794，上调31点，在岸人民币报7.0725，离岸人民币报7.0670 [34] 银行业动态 - 工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行六家国有大行已全面停售5年期大额存单产品，期限结构明显“短期化”，3年期大额存单产品利率为1.55% [17] 公司与行业要闻 - 五粮液集团入股四川航空集团完成工商变更，四川航空集团注册资本由4.17亿元人民币增至约12.19亿元人民币 [19] - 半导体公司豪威集团控股股东及关联基金会拟无偿捐赠合计2.53%公司股份（3000万股及60万股）予教育基金会 [21] - 亚马逊云计算部门AWS推出新一代AI训练芯片Trainium 3，并预告Trainium 4开发计划，旨在挑战英伟达和谷歌在AI芯片市场的主导地位 [29] - 磷酸铁锂行业出现集体提价行动，龙蟠科技确认正与客户沟通涨价事由，主因原材料价格上涨及市场需求持续扩大 [27] 资本市场与并购 - 地方政府债券发行规模首次突破10万亿元，截至12月2日约为10.1万亿元 [12] - 多家上市公司发布并购重组计划，包括雪天盐业拟2.61亿元收购湖南美特新材料、祥源文旅全资子公司拟3.45亿元收购标的公司100%股权、爰克股份拟以22亿元交易价格购买资产等 [36][37] - 融资活动活跃，江波龙拟定增募资不超37亿元用于AI领域高端存储器研发，北方稀土获准注册发行15亿元中期票据 [37] 企业经营数据 - 电影《疯狂动物城2》上映7天总票房突破21亿元 [12] - 宇通客车2025年11月客车产销量同比均实现增长，广州港11月预计完成集装箱吞吐量239万标准箱 [39]

公司财务决策 - 敏芯股份于2025年11月26日召开第四届董事会第十一次会议 [1] - 会议审议通过关于使用暂时闲置募集资金进行现金管理的议案 [1] - 公司同意使用不超过0.90亿元（9000万元）的暂时闲置募集资金进行现金管理 [1] 资金管理细节 - 现金管理额度自董事会审议通过之日起12个月内有效 [1] - 资金在额度范围内可滚动使用 [1] - 资金将投资于安全性高、流动性好、保本型的理财产品或存款类产品 [1] - 投资产品范围包括但不限于结构性存款、保本理财、定期存款、大额存单等 [1] 项目与运营影响 - 该现金管理事项不会影响募集资金投资项目进度 [1] - 该事项不会影响公司正常生产经营 [1]

诉讼概况 - 公司及全资子公司Maxscend Technologies (HK) Limited涉及诉讼 [1] - 原告主张的诉讼标的额暂估算为100万欧元（约合人民币820万元） [1] 公司立场与影响 - 公司产品均为自主研发 对原告主张不予认可 并将积极应诉 [1] - 本次诉讼事项对公司本期利润的影响较小 最终实际影响以法院判决为准 [1]

投资评级 - 报告对万业企业的投资评级为“买入”，并予以“维持” [9] 核心观点 - 公司正处于业务转型期，半导体设备和材料业务有望成为未来成长的核心驱动力 [12] - 公司离子注入机产品线持续拓展，已通过国内多家晶圆厂客户验证并形成商业化订单，未来收入规模及盈利能力有望快速提升 [12] - 新材料（铋业务）产能与销量加速爬坡，通过多维度协同提升整体盈利水平，成为公司未来重要增长驱动力 [12] - 预计公司2025-2027年实现归母净利润分别为0.67亿元、1.67亿元、3.15亿元，对应当前股价市盈率分别为249倍、101倍、53倍 [12] 财务表现总结 - **2025年第三季度**：实现营业收入3.70亿元，同比增长246.80%；归母净利润为-0.22亿元，同比减少156.57%；毛利率为23.71%，同比减少34.72个百分点 [2][6] - **2025年前三季度**：实现营业收入10.69亿元，同比增长247.43%；归母净利润为0.19亿元，同比增长158.93%；扣非净利润为-0.24亿元，同比减少587.45%；毛利率为26.20%，同比减少33.10个百分点 [2][6] 业务进展总结 - **半导体设备业务**：离子注入机业务已实现低能大束流、高能离子注入设备等批量交付，首台CIS器件掺杂低能大束流离子注入机已通过验收 [12] - **设备研发**：正加快开发超高能离子注入设备、SOI氢离子注入设备、中束流离子注入设备等全谱系差异化竞争设备 [12] - **业务模式**：依托先导科技集团优势，提供从离子注入机整机、零部件、原材料到维修、开发、升级等一站式解决方案 [12] - **新材料（铋）业务**：生产基地涵盖广东清远、安徽五河、湖北荆州、浙江衢州等地，其中清远与五河基地已正式生产，荆州与衢州基地正推进新产能，计划于2025年底前完成新增产能扩张 [12] - **铋业务优势**：通过灵活库存策略、规模效应、下游客户挖掘及供应链稳定性建设，多维度协同提升盈利水平 [12] - **铋市场前景**：2024年中国精铋产量约2.2万吨，2023年全球铋消费量达1.68万吨（同比增长6%），预计2025年全球消费量将突破2万吨，下游需求增长及供给端收紧预计将支撑价格维持高位 [12] 财务预测总结 - **利润表预测**：预计营业总收入将从2025年的13.58亿元增长至2027年的29.22亿元 [19] - **盈利能力预测**：预计毛利率将从2025年的31%提升至2027年的34% [19] - **每股收益预测**：预计每股收益将从2025年的0.07元增长至2027年的0.34元 [19]

行业趋势 - AI算力提升推动数据中心对激光器发射功率要求持续增长 [1] - 高温环境下激光器功率衰减是光模块传输痛点 [1] - 为维持激光器稳定输出功率 所需TEC电流随功率增大而增加 [1] - 传统1.5A TEC控制器因效率问题 逐渐难以满足超高速光模块应用需求 [1] 公司产品 - 帝奥微推出国内首款最小体积3A TEC控制器DIO8835 [1] - 新产品针对传统TEC控制器效率不足的应用痛点 [1]

公司业绩表现 * 公司三季度营收为1.82亿人民币，同比增长57.3%[2] * 公司前三季度累计营收为4.28亿人民币，同比增长48.9%[2] * 三季度单季度净利润为2133万人民币，同比增长3.12倍[2] * 前三季度累计净利润为3700.02万人民币，同比增长3.8倍[2] * 业绩增长核心原因是硬件收入恢复增长以及软件收入高速增长[2] * 期间费用增速远低于营收增速，前三季度期间费用总额为3.05亿人民币，同比增长15.7%[6] 业务结构分析 * 三季度软件业务收入为8000多万人民币，同比增长2.12倍，占单季度收入比重43.2%[3] * 三季度硬件业务收入为9800万人民币，同比增长约11%，占单季度收入比重54%[3] * 前三季度软件业务总收入为1.74亿人民币，同比增长1.01倍（翻番），占累计收入比重40.8%[4] * 前三季度硬件业务营收为2.51亿人民币，共验收确认58台设备，同比增长26%，占累计收入比重58.8%[5] * 软件业务内部构成：良率服务项目收入约5500万人民币（同比增长1.3倍），EDA软件工具授权收入3600多万人民币（同比增长24.4%），DFT业务收入4000万人民币（同比增长1.05倍），数据分析软件收入3800多万人民币（同比增长1.64倍），并购的硅光PDA业务（Luceda）收入500万人民币[5] 运营与订单情况 * 公司9月底员工数为771人，较年初的635人增加130多人[6] * 公司未来一两年将加大投入，偏重业务拓展而非短期利润[7] * 三季度新签订单超过4亿人民币，其中硬件业务（WAT测试设备）新签70台，订单规模约3.05亿，软件业务新签订单超过1亿[7] * 前三季度累计新签订单超过7亿人民币，同比增长超过1.15倍[8] * 截至9月底，在手订单总量超过7.2亿人民币，其中WAT测试设备在手订单144台，价值超过5.5亿，软件业务在手订单约1.63亿[9] 客户与市场动态 * 软件业务增长动力包括下游客户对先进制程产能和良率提升的需求增加，以及公司产品竞争力和市场渗透率提升[10] * 三季度主要订单来源包括杭州积海、武汉新芯等客户，华虹的订单预计在四季度体现，中芯国际的订单主要来自北京创新中心[11] * 北京地区（包括中芯京城、中芯北方、北京电控、永新科技等主体）订单势头强劲，三季度末在该区域订单已超过1亿人民币[15][16] * 深圳、东莞地区的订单量目前不大[18][19] * 中美关系变化尚未直接导致客户采购策略的即时转变，但订单本身在加速[41] * 海外业务（如三星）因贸易关系阻碍，短期内大幅增长不现实，未来将通过并购的Luceda渠道协同拓展[43] 毛利率与成本控制 * 毛利率提升主要得益于高毛利的软件业务收入占比快速提升，与产品制程先进度无直接关联[20] * 硬件业务毛利率受部件采购价格（如长川科技的产品因采购量增加价格有所下降）和产品结构影响[20] * 公司已开始关键部件（如SMU）的国产化替代，但批量采购后的成本节约对毛利的积极影响预计在明年体现[37][38] 现金流与存货 * 三季度经营活动现金流为负，主要原因是公司重心在业务拓展和拿单，对尾款催收工作有所忽略，以及硬件部件采购付款周期短（货到一个月内付款）导致现金流出较快[33][34] * 截至9月底存货约2.9亿人民币，主要包括已交付待验收的机台（近30台）和仍在组装调试的在产品（约50台，价值1亿多）[35] * 公司预计四季度现金流状况将扭转[34] 并购整合与未来规划 * 8月并购的比利时硅光EDA公司Luceda目前整合初期，收入平稳，两个月并表收入约500万人民币，预计全年节奏类似[5][31] * 与Luceda的协同规划包括：通过既有客户互相赋能开拓市场、未来成立合资公司进行本地化运营、软硬件技术融合（如与浙江大学联合实验室开发硬件、EDA工具模块对接）[22][29][30] * 公司向设计端拓展的策略是以DFT工具为牵引，围绕客户痛点提供包含布线布局、设计服务、模拟验证等环节的“工具包”或整体项目解决方案[26][27] * 公司对全年业绩保持年初指引（营收7亿人民币，利润1亿人民币）的信心，并认为能够超预期完成，但对明年预期尚需时间明确[49][51] * 公司认为新的投资周期正在出现，对软件业务（良率、数据分析、DFT、PDA）的长期增长充满信心[46]

市场表现 - 10月29日上证指数收涨0.70%站上4000点，创业板指数上涨2.93%，北证50指数上涨8.41%创9个月以来最大单日涨幅 [1] - 新能源板块爆发，光伏、储能方向多股涨停，算力硬件、基本金属、非银板块涨幅居前 [1] 新能源板块驱动因素 - 产业周期触底信号明显，供给端国家层面整治"内卷式"竞争写入"十五五"规划，行业自律行动推进 [1] - 需求端国内外光伏、储能需求持续超预期，海外缺电带动储能需求高增，行业龙头公司三季度业绩超预期引发板块反弹 [1] 科技板块驱动因素 - 英伟达GTC会议释放AI需求乐观预期，带动海外算力链尤其是PCB链条涨幅显著 [1] 宏观经济基本面 - 9月份规模以上工业增加值同比实际增长6.5%，较前值加快1.3个百分点 [2] - 前三季度GDP同比增长5.2%，消费、制造业投资成为主要拉动项 [2] - 前三季度规上工业企业利润同比增长3.2%，为去年8月份以来各月累计最高增速，中下游制造业改善显著 [2] 政策与战略方向 - "十五五"规划编制释放明确信号，科技自立自强、先进制造业升级被置于更优先位置 [2] - 科技与产业深度融合将成为经济增长主引擎，资本市场将持续受益于优质科技企业上市融资、产业资本增持及机构资金增配 [2] 市场前景与投资主线 - 经济复苏筑牢基本面，政策加码注入动力，中美关系缓和打开外部空间，科技板块成为牵引市场上行核心引擎 [3] - 建议沿"自主可控+产业趋势"主线布局，包括半导体设备与材料、AI算力与应用、高端制造中的工业母机、新能源领域的储能、锂电等方向 [3]