尤其是文旅方面，祥源文旅作为一家文旅运营主体，其在资产质量、业务基础与文旅布局上的"硬核"实 力，仍然具备值得肯定的价值。以下几点，值得在舆论与投资者关注中被严肃对待。 祥源文旅的"硬核"基础与资产价值经过多年积累，已经积累了广泛且有深度的文旅资产组合。 登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 最近围绕祥源控股的"爆雷"事件，引发对整个"祥源系"旗下企业的信任危机。作为其核心成员之一，祥 源文旅（维权）因大股东旗下金融产品逾期违约，受到市场波及，股价下跌、负面舆论集中，当然收到 冲击和影响的还有另外两家上市公司平台，交建股份（维权）和海昌旅游。 我看了很多评论，很多人把祥源控股和祥源地产和三家上市公司混为一谈，上市公司是公众公司，受到 冲击，对公众利益会有更大的影响，这点要提醒大家注意，不能倒洗澡水把孩子一起倒掉，三家上市公 司的价值不能简单抹杀，控股股东、祥源地产有问题，不能一棒子打死三家上市公司。 投资者与债权人应厘清责任链条。祥源文旅已公告其不承担此次金融产品兑付与担保责任。 若其能坚 持"独立运营、财务隔离"的原则，文旅资产与现金流仍可能保持相对健康。 监管与市场应重视文旅实体资产价值。在地 ...

核心观点 - 中金维持保利物业跑赢行业评级及42.7港元目标价 对应13倍2026年目标市盈率及22%上行空间 公司当前交易于10.8倍2026年市盈率及4.8%的预期2025年股息收益率 [1] 战略布局与财务表现 - “十四五”期间公司前瞻性布局“大物业”战略 在非住宅市场实现优异规模增长与能力沉淀 [2] - 2021至2024年 公共服务和商办业态的物业管理收入均实现25%以上的复合增速 [2] - 截至2024年 非住业态在管面积达5.1亿平方米 非住物管收入占总物管收入比重超过40% [2] - 2024年非住业态市场化外拓年化合约金额达27.5亿元 覆盖超过40个非住宅业态 外拓能力与业态覆盖行业领先 [2] - 公司已基本实现“大物业”业态层面的布局和外拓能力培育 未来发展将从广度向深度运营转型 以实现收入结构、盈利能力及运营能力的进一步升维 [2] 新业务拓展与成长潜力 - 景区运营是物管企业能够切入的良好赛道 中国旅游研究院预测到2030年文旅相关消费有望突破10万亿元 “十五五”期间年均增速8%-10% [2] - 相较传统物管模型 景区运营模式下企业有望从偏低毛利的固定物管费向运营收入分成升级 从而提升毛利率 [2] - 以保利物业深圳西涌项目为例 物管费收入约千万元 对应毛利率相对偏低 若叠加景区门票超额提成及游客二次消费提成 项目毛利率预计将有明显提升 [2] - 截至2024年末 公司累计服务的A级景区项目超过100个 其中已有3个运营管理项目 [2] - 预计后续标杆项目的持续打造 有望为公司进一步获取景区运营项目提供坚实基础 打造景区运营与城区管理的一体化全域服务体系 [2]

财务表现 - 2025年第二季度毛利率同比增长4个百分点至51.84% 主要由于公司聚焦提质增效和强化成本管控 [1] - 销售费用率同比增长2个百分点至8.27% 主要由于公司加强推广宣传 [1] - 管理费用率同比下降1个百分点至10.36% [1] - 净利率同比增长1个百分点至23.12% [1] 战略布局 - 公司将进一步深挖景区在地文化IP 围绕熊猫和茶叶两大国际级IP进行目的地深度运营 [1] - 前瞻投资祥源旅行与祥源通航 推动"文旅产业服务商"定位战略升级 [1] - 积极探索低空文旅新模式 打造公司第二增长曲线 [1] 业务发展 - 公司景区运营基本盘扎实 创新突破旅行服务板块 [1] - 纵深布局邮轮业务与低空经济两大增量赛道 [1] - 未来有望形成公司业绩新增长极 [1] 投资评级 - 维持"买入"投资评级 [1]