沪深两市ETF两融余额概况 - 截至12月22日，沪深两市ETF两融余额为1197.42亿元，较上一交易日增加6.12亿元 [1] - 其中，ETF融资余额为1123.74亿元，较上一交易日增加5.07亿元 [1] - ETF融券余额为73.68亿元，较上一交易日增加1.05亿元 [1] 获融资净买入的ETF产品 - 12月22日有257只ETF获融资净买入 [1] - 富国中债7—10年政策性金融债ETF获融资净买入额居首，净买入4.6亿元 [1] - 融资净买入金额居前的还包括国泰中证全指通信设备ETF、景顺长城纳斯达克科技市值加权ETF、博时中证可转债及可交换债券ETF、华夏中证A500ETF、广发中证香港创新药ETF、南方中证申万有色金属ETF等 [1]

核心观点 - 多只QDII基金因外汇额度紧张而大幅收紧或“冰封”申购限额，导致二级市场交易价格出现显著高溢价，部分产品溢价率超过20%，投资者需警惕溢价回落等风险 [1][2][4] QDII基金限购措施 - 摩根基金于12月11日将旗下摩根纳斯达克100指数与摩根标普500人民币份额申购上限从100,000元大幅调降至100元，并于12月18日进一步将摩根纳斯达克100指数人民币份额上限降至10元 [1][2] - 华泰柏瑞纳斯达克100ETF联接在10月将单日申购上限从10,000元降至1,000元，并于11月进一步收紧至100元 [2] - 南方纳斯达克100在12月上旬将单账户单日限额调整为50元，而8月申购额度为50,000元 [2] - 一系列限购操作源于投资者对海外资产配置需求的持续升温及QDII额度的刚性供给 [2][4] QDII基金高溢价现象 - 景顺长城纳斯达克科技市值加权ETF溢价率已超过20% [2] - 在12月1日至19日期间，QDII被动指数股票型基金中，单日溢价率超过10%的产品数量平均占比达15.10%，最高占比达18.97% [3][7] - 截至11月末，QDII被动指数股票型基金的两融余额占全部ETF两融总额的比例已达35.91%，较去年同期提升8.83个百分点，反映产品热度攀升 [3] 额度供给与市场需求 - 国家外汇管理局于今年6月新增发放30.8亿美元QDII投资额度，累计批准额度达1,708.69亿美元 [4] - 证券基金类机构获批准额度合计942.90亿美元，较此前小幅增长2.30% [4] - 截至2025年10月末，全市场QDII基金净值规模达9,390.08亿元，同比大幅增长66.72% [4] - 较之5月，QDII基金10月末的净值规模上升43.52%，份额增加24.90% [4] - 额度供给的增长仍显不足，无法匹配市场需求的快速增长 [4] 高溢价背后的原因与风险 - 高溢价的根本原因是基金公司QDII额度不足导致一级市场申购受限，二级市场出现短期供不应求，市场无法通过套利平复价差 [5] - 高溢价基金存在显著的溢价回落风险，一旦市场情绪逆转或场外申购额度放宽，溢价率可能迅速下降 [5] - 高溢价会削弱QDII基金与其跟踪的海外指数之间的相关性，影响配置效果 [5][6] - 高溢价买入可能使投资者面临流动性风险，最终无法以预期价格卖出 [6]

核心观点 - 投资者对海外资产的旺盛配置需求与QDII额度供给刚性之间的矛盾加剧 导致多只QDII基金大幅收紧甚至接近“冰封”申购限额 同时推动二级市场交易溢价持续高企 个别产品溢价率超过20% [1][2][3] 限购措施与额度管控 - 摩根基金于12月11日将旗下摩根纳斯达克100指数与摩根标普500人民币份额申购上限从100000元大幅调降至100元 并在12月18日进一步将摩根纳斯达克100指数人民币份额申购上限调整至10元 [1] - 华泰柏瑞纳斯达克100ETF联接在10月将单日申购上限从10000元降至1000元 并于11月进一步收紧至100元 [2] - 南方纳斯达克100在12月上旬将单账户单日限额调整为50元 而8月申购额度为50000元 [2] - 摩根基金表示 额度调整主要系额度管理需要 [1] 市场热度与溢价现象 - 景顺长城纳斯达克科技市值加权ETF溢价率已超过20% 并连续发布停牌公告 [2] - 在12月1日至19日期间 QDII被动指数股票型基金中 单日溢价率超过10%的产品数量平均占比达15.10% 最高占比达18.97% [2][4] - 截至11月末 QDII被动指数股票型基金的两融余额占全部ETF两融总额的比例已达35.91% 较去年同期提升了8.83个百分点 [2] 额度供给与需求规模 - 国家外汇管理局于今年6月新增发放30.8亿美元的投资额度 累计批准额度达1708.69亿美元 [2] - 其中 证券基金类机构获批准额度合计942.90亿美元 较此前小幅增长2.30% [2] - 截至2025年10月末 全市场QDII基金净值规模达9390.08亿元 同比大幅增长66.72% [2] - 较之5月 QDII基金10月末的净值规模上升43.52% 份额增加24.90% [3] 高溢价成因与风险 - 高溢价的根本原因在于短期二级市场供不应求 而基金公司QDII额度不足使得市场无法通过套利平复价差 [3] - 高溢价基金存在显著的溢价回落风险 一旦市场情绪逆转或场外申购额度放宽 溢价率可能迅速下降 [3] - 高溢价会削弱QDII基金与其跟踪的海外指数之间的相关性 影响配置效果 [3] - 高溢价买入还可能使投资者面临流动性风险 最终无法以预期价格卖出 [3]

核心观点 - 由于外汇额度供给刚性约束与投资者海外配置需求旺盛，多只QDII基金出现申购限额大幅收紧甚至近乎“冰封”的情况，导致二级市场交易价格显著高于基金净值，形成高溢价 [1][2][3] QDII基金申购限额动态收紧 - 摩根基金于12月18日将摩根纳斯达克100指数QDII人民币份额的申购上限进一步降至10元，近乎“冰封” [1] - 此前12月11日，摩根纳斯达克100指数和摩根标普500两只QDII基金的人民币份额，单日申购上限从10万元收紧至100元 [1] - 华泰柏瑞纳斯达克100ETF联接的申购限额在10月从10000元下调至1000元，11月进一步收紧至100元 [2] - 南方纳斯达克100在12月上旬将A/C类份额的限购标准由9月的单日单账户10000元调整为50元 [2] QDII市场热度与高溢价现象 - 以景顺长城纳斯达克科技市值加权ETF为例，自12月3日起连续多个交易日溢价交易，溢价率超过20% [2] - 根据Wind数据，在12月1日至12月18日期间，QDII被动指数股票型基金单日溢价率超过10%的基金数量占该类基金的平均比例达到14.96% [2] - 截至今年11月底，QDII被动指数股票型基金的两融余额占全部ETF基金两融总额的比例已达35.91%，较去年同期上升了8.83个百分点 [2] - 截至12月18日，涉及QDII产品溢价风险的公告数量已超350条，涉及广发、博时等公司旗下30余只基金 [3] 外汇额度供给与市场需求矛盾 - 截至2025年10月底，全市场QDII基金净值达9390.08亿元，较去年同期增长66.72% [3] - 截至2025年10月底，全市场QDII基金份额为7367.27亿份 [4] - 今年6月，国家外汇管理局新发放了30.8亿美元的投资额度，使累计批准额度增至1708.69亿美元 [3] - 其中证券基金类机构累计批准额度合计942.9亿美元，较之前增长2.30% [3] 高溢价成因与行业观点 - 高溢价的根本原因为短期QDII ETF二级市场供不应求，而基金公司QDII额度不足无法通过套利平复价差 [4] - 当一级市场申购因额度紧张几乎关闭时，投资者涌向二级市场，旺盛买盘推高交易价格，使其显著高于基金实时参考净值 [4] - 通过场内交易高溢价QDII基金进行海外资产配置并非理想选择，高溢价存在显著的回落风险 [5] - 部分QDII基金场内交易量较小，在市场恐慌或溢价回落时，可能无法以理想价格卖出 [5]

沪深两市ETF两融余额总体变动 - 截至11月26日，沪深两市ETF两融余额为1184.41亿元，较上一交易日减少12.39亿元 [2] - ETF融资余额为1110.1亿元，较上一交易日减少14.72亿元 [2] - ETF融券余额为74.31亿元，较上一交易日增加2.33亿元 [2] ETF融资净买入情况 - 11月26日有199只ETF获融资净买入 [2] - 国泰中证全指证券公司ETF融资净买入额居首，净买入4900.03万元 [2] - 融资净买入金额居前的ETF包括广发国证新能源车电池ETF、易方达中证香港证券投资主题ETF、广发纳斯达克100ETF、华宝中证银行ETF、景顺长城纳斯达克科技市值加权ETF [2]

沪深两市ETF两融余额总体情况 - 截至11月26日，沪深两市ETF两融余额为1184.41亿元，较上一交易日减少12.39亿元 [1] - ETF融资余额为1110.1亿元，较上一交易日减少14.72亿元 [1] - ETF融券余额为74.31亿元，较上一交易日增加2.33亿元 [1] ETF融资净买入情况 - 11月26日有199只ETF获融资净买入 [1] - 国泰中证全指证券公司ETF融资净买入额居首，净买入4900.03万元 [1] - 融资净买入金额居前的ETF包括广发国证新能源车电池ETF、易方达中证香港证券投资主题ETF、广发纳斯达克100ETF、华宝中证银行ETF、景顺长城纳斯达克科技市值加权ETF等 [1]

QDII产品申购限制收紧 - 多家基金公司暂停或大幅降低以纳斯达克100、标普500指数基金为代表的QDII产品申购，例如华夏基金自11月24日起暂停其纳斯达克100ETF和标普500ETF的申购业务[2] - 申购限额在四季度内被多次调降，华夏基金相关产品的限额从20万元人民币逐步降至100元后暂停申购，博时基金和华泰柏瑞基金也采取了类似措施，限额低至100元[2][3] - 跟踪纳斯达克100、标普500等指数的场外基金目前已普遍处于暂停申购或暂停大额申购状态[3] 场内QDII-ETF溢价率高企 - 多只纳斯达克相关ETF的场内溢价率在11月创下历史新高，景顺长城纳斯达克科技市值加权ETF溢价率首度突破21%[1][4] - 汇添富基金、博时基金等旗下纳斯达克100ETF的溢价率最高涨至10%，多家基金公司连续发布溢价风险提示公告[4][6] - 景顺长城基金自10月16日起已连续27个交易日发布其纳斯达克科技ETF的溢价风险提示及停牌公告[4] 高溢价现象的原因分析 - QDII-ETF产品产生高溢价的根本原因是二级市场供不应求，而基金公司的QDII额度不足，无法通过套利机制平复价差[1][5] - 本轮高溢价的触发因素可能是过去一段时间不同市场的科技资产表现存在差异[1][5] - 机构认为，若A股市场吸引力增强或美股市场吸引力减退，当前的溢价水平可能会回落[5]

跨境ETF市场高溢价现象 - 四季度以来33只跨境ETF发布超过500条溢价风险提示公告，其中11只产品预警次数超过20次 [2] - 景顺长城纳斯达克科技市值加权ETF的IOPV溢价率连续25个交易日保持在10%以上，11月连续12个交易日发布溢价风险提示及停牌公告 [2] - 11月18日有20只跨境ETF集中发布溢价提示，前一交易日提示数量达22只，涵盖跟踪纳斯达克100、日经225等热门指数的产品 [3] 跨境ETF市场规模增长 - 跨境ETF总规模达到9202.88亿元，较去年底的4242.2亿元增长近117%，远超A股股票型ETF同期约28%的增速 [6] - 百亿元规模以上产品从11只翻倍至22只，富国中证港股通互联网ETF规模达845.76亿元，多只港股相关产品规模突破420亿元 [7] - 广发纳斯达克100ETF规模为296.47亿元，博时标普500ETF规模为221.2亿元，多只美股主题基金规模超120亿元 [7] 跨境ETF产品布局拓展 - 跨境ETF投资范围从早期港股、美股为主拓展至全球多元化布局，新增跟踪法国CAC40、德国DAX、巴西IBOVESPA等指数的产品 [7] - 首批投资巴西的跨境ETF一日售罄，募集上限均为3亿元，发行配售比例均不到12% [7] - “南向ETF通”首次纳入包含40%非港股资产的ETF，标志着跨境投资渠道进一步拓宽 [8][9] 海外市场近期表现与机构观点 - 纳斯达克指数11月初以来累计跌幅达4.29%，日经225指数11月18日重挫3.22%，创4月10日以来最大单日跌幅，月内累计跌幅超7% [10] - 11月18日跨境ETF占据全市场ETF跌幅榜前20名近半席位，汇添富纳斯达克100ETF以-4.99%领跌 [10] - 机构认为AI产业逻辑暂未改变，美股盈利趋势持续，在财政货币双宽松环境下，美国信用周期和盈利可能继续向上 [11]

跨境ETF市场高溢价现象 - 四季度以来33只跨境ETF合计发布超过500条溢价风险提示公告，其中11只产品预警次数超过20次，美日主题产品成为溢价高发区 [2] - 景顺长城纳斯达克科技市值加权ETF的IOPV溢价率连续25个交易日保持在10%以上，11月连续12个交易日发布溢价风险提示及停牌公告 [2] - 截至11月18日，有9只跨境ETF的IOPV溢价率高于5%，前一日则有21只，景顺长城纳斯达克科技市值加权ETF和汇添富纳斯达克100ETF的溢价率分别连续25个和8个交易日超过10% [4] 跨境ETF市场规模增长 - 跨境ETF总规模达到9202.88亿元，较去年底的4242.2亿元增长近117%，远超A股股票型ETF同期约28%的增速 [7] - 百亿元规模以上产品从11只翻倍至22只，富国中证港股通互联网ETF规模达845.76亿元，多只港股相关产品规模突破420亿元 [7] - 广发纳斯达克100ETF和博时标普500ETF规模分别达296.47亿元和221.2亿元，国泰纳斯达克100ETF等超过120亿元 [8] 跨境ETF溢价成因分析 - 核心矛盾在于QDII额度瓶颈与资金需求的错配，标的指数稀缺性、外汇波动预期及短期市场炒作行为加剧供需失衡，反映旺盛的海外资产配置需求 [7] - 公募行业加快布局，投资范围从港股、美股拓展至全球，如首批投资巴西的跨境ETF一日售罄，募集上限3亿元，配售比例均不到12% [8] - 南向ETF通首次纳入包含40%非港股资产的ETF，标志着跨境投资渠道进一步拓宽 [8] 海外市场波动与AI产业前景 - 11月纳斯达克指数累计跌幅达4.29%，日经225指数重挫3.22%，创4月10日以来最大单日跌幅，月内累计跌幅超7% [10] - 跨境ETF成为跌幅榜重灾区，汇添富纳斯达克100ETF单日领跌4.99%，华安三菱日联日经225ETF跌幅4.27% [10] - 多数机构对短期调整后的美股持谨慎乐观态度，认为AI繁荣的大逻辑未变，在财政和货币双宽松环境下，美国信用周期和盈利可能继续向上 [11][12]

跨境ETF市场高溢价现象 - 四季度以来，全市场至少有33只跨境ETF产品累计发布超过500条溢价风险提示公告，其中11只产品预警次数超过20次 [1][2][3] - 景顺长城纳斯达克科技市值加权ETF的IOPV溢价率连续25个交易日保持在10%以上，11月连续12个交易日发布溢价风险提示及停牌公告 [1][3] - 截至11月18日，有9只跨境ETF的IOPV溢价率高于5%，前一日则有21只，景顺长城纳斯达克科技市值加权ETF和汇添富纳斯达克100ETF的溢价率持续处于高位 [2][3] - 美日主题产品成为溢价"高发区"，华夏野村日经225ETF、华夏纳斯达克100ETF分别以39条、34条预警居前 [3] 跨境ETF规模增长与市场热度 - 截至11月17日，跨境ETF总规模达到9202.88亿元，较去年底的4242.2亿元增长近117%，远超A股股票型ETF同期约28%的增速 [5] - 百亿元规模以上的产品从11只翻倍至22只，富国中证港股通互联网ETF规模达845.76亿元，多只港股相关产品规模突破420亿元 [5] - 广发纳斯达克100ETF、博时标普500ETF等聚焦美股市场的基金规模超200亿元，分别为296.47亿元、221.2亿元 [6] - 投资范围从早期的港股、美股为主拓展至全球多元化布局，包括法国CAC40、德国DAX、巴西IBOVESPA等指数，首批投资巴西的跨境ETF一日售罄，配售比例均不到12% [6] 高溢价成因分析 - 核心矛盾在于QDII额度"瓶颈"与资金需求的错配，标的指数的稀缺性、外汇波动预期及短期市场炒作行为加剧了供需失衡 [5] - 溢价本质是价格泡沫而非价值增长，一旦市场情绪降温、资金撤退，溢价空间将迅速收敛，高位接盘的投资者将直接承受价格下跌损失 [3] - 11月10日起，6只ETF产品正式纳入"南向ETF通"名单，首次纳入包含40%非港股资产的ETF，标志着跨境投资渠道进一步拓宽 [6] 海外市场波动与AI产业争议 - 截至11月17日，纳斯达克指数月初以来累计跌幅达4.29%，日经225指数18日重挫3.22%，创4月10日以来最大单日跌幅，月内累计跌幅超7% [7] - 18日跨境ETF成为ETF跌幅榜"重灾区"，跌幅前20名中跨境产品占比近半，汇添富纳斯达克100ETF以-4.99%领跌 [7] - 市场对AI是否存在泡沫的讨论升温，机构认为当前科技行情主要集中在优质大市值头部个股，美股可能会经历一段泡沫化过程 [7][8] - 多数机构对短期调整后的美股持谨慎乐观态度，认为AI繁荣的大逻辑暂时没有改变，在财政和货币"双宽松"、科技投资持续的环境下，美国信用周期和盈利可能会继续向上 [9]