报告行业投资评级 * 报告未对行业给出明确的“增持”、“中性”或“减持”评级，但基于对市场波动风险处于相对高位的判断，建议投资者的配置思路可偏向防御 [2][10] 报告的核心观点 * 受AI人工智能发展、中东地缘局势扰动等因素影响，今年以来港股市场整体波动风险较高 [2][7] * 从资金流入、业绩表现和新发产品三个维度看，港股ETF市场呈现结构性特征：科技板块获得最多资金流入，但近期资金流向医药板块；红利板块业绩表现最强；基金公司产品布局以科技和医药为主 [2][3][10] * 在当前宏观环境不确定性较高、市场波动风险处于相对高位的情况下，建议投资者配置思路或可继续偏防御，关注波动和估值相对较低的板块 [2][10] 根据相关目录分别进行总结 资金流向维度 * **今年以来整体情况**：截至2026年4月10日，科技相关的港股ETF资金净流入额最多，合计达660.59亿元，医药、消费、高端制造板块也呈现净流入 [2][10] * **今年以来资金流出**：红利板块资金净流出额最多，达110.65亿元，宽基指数、大金融相关的港股ETF资金也呈现净流出 [10] * **近期变化（上周）**：行业或板块ETF中，仅医药相关ETF呈现净流入状态，净流入1.42亿元；科技板块净流出30.33亿元，大金融板块净流出17.31亿元 [4][10] * **具体产品**：今年以来资金流入额前五的港股ETF均为科技主题产品，例如华泰柏瑞恒生科技ETF流入137.23亿元，华夏恒生科技ETF流入114.03亿元 [13] 业绩表现维度 * **红利板块表现最强**：国证港股通红利低波指数今年以来收益率达13.02%，Calmar比率达3.56；恒生港股通高股息率指数收益率达11.42% [10][14] * **医药与高端制造（汽车）板块紧随其后**：港股通创新药指数收益率达9.64%，港股创新药指数收益率达9.59%；港股通汽车指数收益率达9.22% [10][14] * **科技板块表现平淡**：多数科技相关指数录得负收益，例如港股通科技指数收益率为-6.63%，港股科技指数收益率为-8.53% [10][14] * **宽基指数录得正收益**：恒指港股通指数收益率为0.52%，中证港股通50指数收益率为0.31% [10][14] 新发产品维度 * **新成立产品**：今年以来市场共新成立18只港股ETF，其中10只为科技相关产品（6只泛科技，4只互联网），5只为医药相关产品（3只生物科技，2只泛医药）[3][10] * **新申报产品**：今年以来市场新申报28只ETF产品，其中14只与科技相关，4只与红利相关，医药和消费板块各2只 [3][10] * **审批效率**：汇添富中证港股通医疗主题ETF从申报到成立仅用41个自然日，其余4只已成立的新申报产品时间间隔在50个自然日左右 [3][10] ETF交易与融资情况 * **成交额**：上周（统计时间未明确，应为近期）跟踪ETF成交额前五的指数为恒生科技（511.06亿元）、香港证券（318.96亿元）、港股创新药（211.31亿元）、港股通创新药（182.25亿元）和港股通互联网（111.54亿元）[5] * **融资买入**：近一周融资买入额较高的ETF包括易方达中证香港证券投资主题ETF（30.10亿元）、华泰柏瑞恒生科技ETF（28.45亿元）和华夏恒生科技ETF（23.72亿元）[4][25]

公募FOF 2025年业绩与配置分析 - 2025年公募FOF合计盈利186.85亿元，创下自2017年面世以来的最高年度盈利纪录 [1][3] - 过去9个年度中，FOF有6年实现浮盈，其中两次利润规模超过百亿元，上一次是2020年 [2][3] - 2025年混合FOF基金整体利润最高，为107.72亿元，单只产品平均利润2476万元；股票FOF基金整体利润最低，为1.28亿元 [3] FOF历史盈利表现与规模变化 - FOF在2017年盈利仅3000余万元，2018年亏损4.64亿元，2019年至2021年连续三年盈利，利润分别为23.19亿元、108.63亿元、57.34亿元 [4] - 2022年和2023年FOF分别亏损超过160亿元和80亿元，2024年恢复盈利50.26亿元，2025年盈利提升至180亿元以上 [4] - 单只FOF产品的盈利规模持续上升，从2017年不足2000万元，到2019年突破1亿元（达2.69亿元），2020年已接近10亿元，但截至2025年末尚未突破10亿元 [2][4] FOF管理人与产品利润分布 - 2025年排名前十的FOF管理人均实现正利润，易方达基金以27.02亿元位居第一，兴证全球基金以25.10亿元紧随其后 [3] - 中欧基金、广发基金、华夏基金和汇添富基金旗下FOF利润规模均在10亿元以上 [3] - 交银施罗德基金、富国基金、南方基金和工银瑞信基金也位列前十，利润规模分别为9.31亿元、7.54亿元、6.53亿元、5.48亿元 [3] FOF资产配置多元化趋势 - FOF底层资产从最初的主动权益基金扩展至公募REITs等，多元配置特征凸显，截至2025年末持仓涵盖股票、债券、ETF、主动权益等品种 [2][5] - 截至2025年末，获得FOF持仓的公募REITs达38只，总持仓份额超过9500万份，最受FOF欢迎的是中金普洛斯仓储物流REIT，有17只FOF持仓 [7] 2025年末FOF持仓偏好与变动 - 截至2025年末，全市场有3500多只基金被公募FOF持仓，最受青睐的仍为被动指数基金 [6] - 华安黄金ETF获得逾200只FOF持仓，持仓份额超2.24亿份，市值超20亿元，但2025年下半年被FOF减仓152.69万份 [6] - 另有4只ETF的FOF持仓数量在100只以上：海富通中证短融ETF、鹏扬中债30年期国债ETF、华夏恒生科技ETF、广发中证港股通非银行金融主题ETF [6] - 与2025年半年报相比，上述5只ETF中有4只获FOF加仓，华夏恒生科技ETF和广发中证港股通非银行金融主题ETF分别被加仓超4亿份和1亿份 [6] - FOF在2025年下半年加仓期货ETF，华夏饲料豆粕期货ETF加仓逾1700万份，大成有色金属期货ETF加仓超1.7亿份 [6] 2026年二季度FOF投资展望与策略调整 - 进入2026年二季度，FOF投研人士对2025年末备受青睐的黄金资产转为偏谨慎态度 [8] - FOF投资人士认为，美联储降息预期回摆对金价有负面影响，黄金市场拥挤度高、流动性出现问题，避险属性失灵，波动率及风险收益特征已与前两年不同 [8] - 有观点指出，黄金隐含波动率仍处高位，投资性价比下降，短期下行风险或高于上行风险，创新高可能性不大 [9] - 部分团队对黄金进行战术性调整，并增加对绝对收益策略（如CTA策略、多策略FOF产品）的配置，以应对不确定性 [9] - 2026年更需重视风险控制，包括美元及美债收益率攀升、流动性紧缩预期及多资产共振下跌的肥尾风险 [8] - 豆粕等筹码结构较好的农产品类资产关注度提升 [8]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：港股精选组合模型**[13][15] * **模型构建思路**：基于分析师推荐事件构建股票池，然后从基本面和技术面两个维度对股票池中的股票进行精选，构建投资组合[13][15]。 * **模型具体构建过程**： 1. **构建分析师推荐股票池**：以三种分析师推荐事件作为信号源构建初始股票池，包括：分析师上调盈利预测、分析师首次关注、分析师研报标题出现“超预期”[15]。 2. **基本面和技术面精选**：对上述股票池中的股票，从基本面和技术面两个维度进行筛选，挑选出同时具备基本面支撑和技术面共振的股票[15]。 * **模型评价**：该模型旨在捕捉分析师推荐与市场技术走势共振带来的超额收益机会[15]。 2. **模型名称：平稳创新高股票筛选模型**[20][22][23] * **模型构建思路**：从近期创出股价新高的股票中，通过多维度条件（如分析师关注度、股价强度、价格路径平稳性等）筛选出趋势更为稳健、持续性更强的“平稳创新高”股票[2][20][22]。 * **模型具体构建过程**： 1. **初始股票池**：全部港股，剔除成立时间不超过15个月的股票[23]。 2. **创新高筛选**：选取过去20个交易日内曾创出250日新高的股票[2][22]。 3. **多维度条件筛选**：在步骤2的股票池中，依次应用以下筛选条件[22][23]： * **分析师关注度**：过去6个月内，获得“买入”或“增持”评级的分析师研报不少于5份[23]。 * **股价相对强弱**：过去250日涨跌幅位于全部港股样本池的前20%[23]。 * **股价平稳性**：在满足上述条件的股票中，使用以下两个指标综合打分，选取排名前50%的股票（最少取50只）[23]： * **价格路径平滑性（位移路程比）**：$$价格路径平滑性 = \frac{过去120日涨跌幅绝对值}{过去120日日涨跌幅绝对值加总}$$[22] * **创新高持续性**：过去120日的“250日新高距离”在时间序列上的均值[23]。 * **趋势延续性**：对经过上述筛选的股票，计算其过去5日的“250日新高距离”在时间序列上的均值，并选取排序靠前的50只股票作为最终输出[23]。 * **核心指标计算**：模型中使用“250日新高距离”来衡量股价创新高情况，计算公式为：$$250日新高距离 = 1 - \frac{Close_t}{ts\_max(Close, 250)}$$ 其中，$Close_t$为最新收盘价，$ts\_max(Close, 250)$为过去250个交易日收盘价的最大值。该值越接近0，表示股价越接近历史高点[22]。 模型的回测效果 1. **港股精选组合模型**[15][18][19] * **回测区间**：2010年1月1日至2025年12月31日[15] * **绝对收益（年化）**：19.08%[15] * **超额收益（年化，相对恒生指数）**：18.06%[15] * **信息比率（IR）**：1.19[19] * **跟踪误差**：14.60%[19] * **最大回撤**：23.73%[19] * **收益回撤比**：0.76[19] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：250日新高距离**[20][22] * **因子构建思路**：衡量当前股价相对于过去一段时间内最高价的回落幅度，用于识别股价是否创出新高以及创新高后的回调程度[20][22]。 * **因子具体构建过程**： * 计算过去250个交易日（约一年）收盘价的最大值：$MaxClose_{250} = ts\_max(Close, 250)$[22]。 * 使用最新收盘价$Close_t$与上述最大值进行比较，计算公式为：$$250日新高距离 = 1 - \frac{Close_t}{MaxClose_{250}}$$[22] * **因子解释**：若最新收盘价创出新高，则因子值为0；若股价从高点回落，则因子值为正，数值越大表示回落幅度越大[22]。 2. **因子名称：价格路径平滑性（位移路程比）**[22][23] * **因子构建思路**：通过比较一段时间内的累计涨跌幅（位移）与每日涨跌幅绝对值之和（路程），来衡量股价上涨或下跌过程的流畅度与波动性。比值越高，表明路径越平滑，趋势性越强[22][23]。 * **因子具体构建过程**： * 计算过去120个交易日的累计涨跌幅绝对值：$|R_{120}|$[22]。 * 计算过去120个交易日每日涨跌幅的绝对值之和：$\sum_{i=1}^{120} |r_i|$[22]。 * 计算公式为：$$价格路径平滑性 = \frac{|R_{120}|}{\sum_{i=1}^{120} |r_i|}$$[22] * **因子解释**：该因子值介于0和1之间。值越接近1，说明股价在120日内几乎呈单边上涨或下跌，路径平滑，波动小；值越小，说明期间股价反复震荡，路径曲折[22]。 因子的回测效果 （报告中未提供单个因子的独立测试结果，如IC、IR、多空收益等，因此此部分无相关内容）

核心观点 2026年3月，恒生科技指数预计将延续“低位震荡、反复筑底”的弱势格局，趋势性反转缺乏基本面与资金面的强支撑[4][63]。短期虽存在政策利好与行业景气催化下的结构性机会，但在技术性熊市格局未改、增量资金入场乏力的背景下，整体仍以谨慎为主，板块分化与主题轮动特征或进一步凸显[4][5][63]。 市场表现回顾 - **走势复盘**：2026年1月31日至2月28日，恒生科技指数整体呈现“震荡下行、中途反弹后再探底”的运行格局，区间累计下跌10.15%，成交额约12031亿元[4][11]。具体表现为：上旬从高位放量下行，中旬借助政策利好与资金支撑完成短暂温和反弹，中下旬再度缩量调整，月末小幅微修但未改变整体弱势格局[4][13] - **估值分析**：截至2026年2月28日，恒生科技指数的市盈率（PE-TTM）为21.20倍，位于指数成立以来（2020年7月27日至2026年2月28日）的16.00%历史分位数，处于历史估值相对低位[4][16]。2月PE-TTM整体在21.09–23.22倍区间波动，对应历史分位数约15.20%–31.80%，估值中枢显著下移[16] - **技术分析**：截至2026年2月27日，恒生科技指数风险度TR为7.04，处于历史低位区间，显示市场前期调整时间与空间已较为充分，当前点位的风险收益比具备吸引力[4][20]。趋势维度上，济安线系统显示快线（5059.48）已下穿慢线（5459.98）并形成明显空头排列，表明指数已进入技术性熊市阶段，正处于低位持续尝试筑底的过程中，技术性修复的条件尚未成熟[4][20] - **EPFR资金流分析**：2026年2月，恒生科技指数对应的海外资金流呈现“被动托底、主动缺位”的格局[4][24]。海外被动资金对港股的布局意愿持续提升，当周净流入从14.6亿美元逐步攀升至21.9亿美元，为板块提供流动性支撑[24]。而海外主动资金流入持续收缩，当周净流入从4.2亿美元回落至2.4亿美元，态度谨慎[24]。资金结构的分歧导致板块缺乏持续的增量资金推动，成为指数当月震荡下行、反弹乏力的重要原因[4][24] 事件驱动 - **宏观层面**：2月影响指数的主要宏观因素呈现“外部鹰派压力主导、地缘与贸易风险共振、内资托底对冲”的特征[28]。外部压力包括：美国1月非农就业增13万人、失业率4.3%强化“高利率更久”预期[29][34]；美联储1月会议纪要释放鹰派信号[29][36]；美伊对峙急剧升级推高地缘风险[29][37]；美国正式重启全球大范围加征关税[29][38]。内部支撑包括：中国外汇储备连续6个月增长[29][30]；南向资金持续加码港股市场[29][31]；中国1月CPI环比上涨0.2%，同比上涨0.2%，呈现温和回升[29][32] - **政策层面**：2月政策变量呈现“政策协同发力、流动性持续改善、利好渐进释放”的特征[39]。具体事件包括：香港特区政府财政预算案明确港交所推进三大改革，护航科技企业、激活市场流动性[41]；央行开展6000亿元MLF操作并净投放，同时在香港发行500亿元央行票据，利好港股流动性[41][42]；央行发布跨境同业融资通知，支持相关业务开展，改善港股资金面[41][43]；央行下调远期售汇业务外汇风险准备金率至0，以稳定汇率、降低科技企业跨境资金风险[41][43] - **行业动态**：2月行业层面的主要利好来自AI高景气验证、资金面支撑强化与金融科技布局深化[44]。具体事件包括：MSCI季度调整将长飞光纤、小马智行、商汤、禾赛纳入MSCI中国指数，吸引被动资金流入[44][45]；阿里旗下亚博科技与港金所达成战略合作，联手打造数字黄金交易平台[44][46]；英伟达财报大超预期，验证全球AI算力需求旺盛[44][47]。但美股整体偏弱形成负面映射，对冲了部分利好传导效果[44][48] 后市展望 - **关键事件前瞻**：2026年3月，恒生科技指数的走势可能由宏观数据、政策定价与业绩验证三条主线共同牵引[4][50]。宏观层面，重点关注美国2月非农就业（3月6日）、CPI（3月11日）、PPI（3月18日）数据及美联储FOMC议息会议（3月19日），这些将决定全球流动性预期[51][54][56]。国内关注2月CPI、PPI数据（3月5日前后）[52][53][56]。政策层面，关注香港首批法币计价数字金融牌照的发放（3月中下旬）[54][56]。行业层面，核心事件是英伟达GTC 2026大会（3月16-19日）与港股科技核心标的2025年年度业绩的集中披露（3月下旬）[55][56] - **指数走势展望**：预计2026年3月恒生科技指数更可能延续“低位震荡、反复筑底”的弱势格局[4][63]。技术面上，指数风险度虽低，但处于技术性熊市下的筑底磨底期，若后续成交量不能有效放大并推动快线重新站上慢线，指数可能以“低位震荡 + 反复测试支撑”的方式延续调整[57]。资金面上，外资布局思路将随关键宏观数据落地而逐步清晰，南向资金有望在政策红利下由结构性增配转向全面布局[56]。基本面上，需关注年报业绩兑现与AI产业催化能否形成合力[55][56]。日历效应显示，恒生科技在3月历史月均收益率整体“温和偏正”[58]。但基于万得全A低频月度宏观模型（截至3月1日综合信号为-2分），考虑到A股与港股的联动性，港股后续整体节奏也可能呈现震荡下行[61][62]

港股市场近期表现与资金流向 - 春节假期后港股市场波动分化 恒生指数累计上涨0.22% 恒生科技指数累计下跌近2% [1][2] - 板块表现分化 电讯业、能源业、工业、原材料业等板块上涨 必需性消费、综合企业、医疗保健业等板块调整 [2] - 个股表现分化 大昌微线集团、玖源集团、普天通信集团、亚博科技控股等大幅上涨 腾讯控股、阿里巴巴、泡泡玛特等下跌 [2] 资金持续积极布局港股 - 今年以来份额增长居前的ETF中 一半为投资港股的跨境ETF [2] - 华泰柏瑞恒生科技ETF份额增加134.36亿份 华夏恒生科技ETF、华夏恒生互联网科技业ETF、富国中证港股通互联网ETF、易方达恒生科技ETF份额均增加超70亿份 [2] - 天弘恒生科技ETF、广发中证港股通非银行金融主题ETF份额今年以来均增加超50亿份 [2] - 主动型基金积极配置港股 如银华心怡灵活配置混合前十大重仓股出现腾讯控股、阿里巴巴、美团、小米集团等港股互联网龙头 [3] 机构对港股后市看法与依据 - 华夏基金认为港股迎来布局窗口 吸引力来自估值安全边际与流动性改善预期共振 港股估值处于历史中低水平 [4] - 中欧基金对港股投资持积极看法 认为港股估值修复取决于企业业绩修复与美国利率下行斜率 当前两大条件均具备向好基础 [4] - 中欧基金指出恒生指数处于全球估值洼地 海外基金对中国资产低配 恒生指数全年具备上行空间 [4] - 民生加银基金对港股市场保持相对乐观 但提示港股性价比相对低于A股市场 [4] 行业与板块投资主线 - 诺安基金认为科技与周期品种依然是港股投资的主线 [5] - 基金经理李晓星认为AI行业资本开支呈爆发式增长 国内互联网大厂业绩有望稳定增长 随着AI相关收入占比提升 业绩和估值有望迎来双击 [5] - 广发基金表示我国经济转型与产业升级为港股科技板块估值提供重要支撑 美联储降息大方向未改变 决定了港股科技板块投资环境依然向好 [5] - 广发基金看好AI发展为港股科技带来的长期机遇 认为港股科技板块龙头短期震荡不改长期配置价值 [5][6]

港股市场近期表现与资金流向 - 春节假期后港股市场持续波动，恒生指数累计上涨0.22%，恒生科技指数累计下跌近2% [1] - 市场板块表现分化，电讯业、能源业、工业、原材料业等板块上涨，必需性消费、综合企业、医疗保健业等板块出现调整 [1] - 个股表现分化，大昌微线集团、玖源集团、普天通信集团、亚博科技控股等大幅上涨，腾讯控股、阿里巴巴、泡泡玛特等下跌 [1] - 资金持续积极布局港股，今年以来份额增加前十的ETF中有一半是港股跨境ETF [2] - 具体ETF份额增长显著，华泰柏瑞恒生科技ETF份额增加134.36亿份，华夏恒生科技ETF、华夏恒生互联网科技业ETF、富国中证港股通互联网ETF、易方达中证港股通互联网ETF份额均增加超70亿份，天弘恒生科技ETF、广发中证港股通非银行金融主题ETF份额增加也均超50亿份 [2] - 主动型基金积极配置港股，例如银华心怡灵活配置混合前十大重仓股出现腾讯控股、阿里巴巴、美团、小米集团等港股互联网龙头 [2] 机构对港股市场的整体观点 - 诺安基金认为港股近期波动是市场担忧流动性收紧和港股特色结构吸引力下降的共同结果，市场指数上行空间有限，机会主要来自景气结构 [2] - 华夏基金表示当前港股或迎来布局窗口，吸引力来自估值的安全边际与流动性改善预期的共振 [2] - 中欧基金对港股投资持积极看法，认为港股估值修复取决于企业业绩修复与美国利率下行斜率，当前两大条件均具备向好基础 [3] - 中欧基金指出恒生指数处于全球估值洼地，海外基金对中国资产低配，恒生指数全年具备上行空间 [3] - 民生加银基金对港股市场保持相对乐观，但同时提示港股性价比相对低于A股市场 [3] 机构看好的投资方向与逻辑 - 诺安基金认为，科技与周期品种依然是港股投资的主线 [3] - 基金经理李晓星认为，AI行业资本开支呈爆发式增长，国内互联网大厂业绩有望稳定增长，随着AI相关收入占比提升，业绩和估值有望迎来双击 [3] - 广发基金表示，中国经济转型与产业升级为港股科技板块估值提供了重要支撑 [4] - 广发基金认为，美联储降息大方向未变，决定了港股科技板块投资环境依然向好 [4] - 广发基金指出，市场对AI的认知正从单纯资本开支转向投入产出比的理性审视，降低了泡沫风险，坚定看好AI发展为港股科技带来的长期机遇 [4] - 广发基金强调，港股科技板块龙头仍是中国科技公司中的杰出代表，短期震荡不改其长期配置价值 [4] 支撑港股吸引力的核心因素 - 华夏基金认为港股吸引力来自两方面：一是估值处于历史中低水平，提供了较高的安全垫和性价比；二是市场正迎来海外流动性改善、南向资金持续流入等因素的共振 [2] - 中欧基金分析，美国高负债与政策周期推动美元走弱、利率下行，同时中国企业在科技、新能源、跨境物流等领域全球竞争力凸显 [3] - 中欧基金提到，外资重启在港投研布局，长线资金回流迹象显现 [3]

港股市场资金流向 - 在港股市场近期震荡调整中，大量资金通过主题ETF进行布局，呈现“抄底”态势 [1] - 仅2月24日单日，港股主题ETF净流入资金达99.55亿元 [2] - 近三个月以来，港股主题ETF资金净流入总额超过千亿元 [1] 科技主题ETF成为吸金主力 - 港股科技主题ETF是资金重点加仓方向，单日多只产品净流入额超10亿元 [2] - 华夏恒生科技ETF在2月24日净流入16.53亿元，易方达中概互联网ETF、华夏恒生互联网ETF、华泰柏瑞南方东英恒生科技ETF等净流入均超10亿元 [2] - 近三个月，多只头部港股科技ETF资金净流入显著，华夏恒生科技ETF、华泰柏瑞恒生科技ETF、天弘恒生科技ETF净流入额均超过95亿元 [2] 多只ETF份额创历史新高 - 随着资金持续涌入，多只港股科技主题ETF份额达到历史最高水平 [2] - 截至2月24日，华泰柏瑞恒生科技ETF份额为724.99亿份，富国港股通互联网ETF份额为1021.27亿份，华夏恒生科技ETF份额为764.83亿份，易方达恒生科技ETF份额为432.28亿份，均创历史新高 [2] 其他主题ETF资金流入情况 - 除科技主题外，其他港股主题ETF也获得资金流入 [2] - 今年以来，广发港股通非银ETF净流入109.08亿元，汇添富港股通创新药ETF净流入34.99亿元 [2] - 近三个月，广发中证港股通非银行金融主题ETF净流入109.08亿元，在所有统计的ETF中净流入额最高 [3] - 易方达中证海外中国互联网50 ETF、广发恒生港股通科技主题ETF等近三个月净流入额也超过40亿元 [4] 公募基金加大港股ETF布局 - 公募基金持续加大港股主题ETF的布局力度，开年以来新产品密集发行 [5] - 新发基金主要聚焦港股科技板块，例如鑫元中证港股通科技指数基金、永赢港股通互联网ETF等正在发行 [5] - 工银瑞信中证港股通互联网ETF、人保中证港股通互联网指数基金等已发布发售公告，即将发行 [5] 市场背景与机构观点 - 自2025年10月初至2026年2月25日，恒生科技指数跌幅超过20% [5] - 招商证券分析指出，2025年四季度主动权益类基金减配港股，当前公募基金超配港股的规模已显著缩小，超越业绩比较基准导致的净卖出或将告一段落 [5] - 当前恒生科技指数估值处于历史较低水平，部分龙头公司市盈率仅十余倍，基本已完全剔除其AI业务估值 [5] - 景顺长城基金投顾团队认为，港股市场或正处于从“修复估值”到“验证盈利”的关键切换期，对港股维持乐观，看好以创新药、互联网为代表的核心资产及高股息资产 [6] - 该团队认为，基于国内宏观数据稳定、政策加码预期改善、南向资金注入流动性、估值仍有性价比等因素，港股内在韧性或仍存 [6]

市场整体两融余额变动 - 2月13日，两市ETF两融余额为1158.64亿元，较前一交易日大幅减少94.83亿元 [1] - 其中，融资余额为1083.67亿元，减少94.54亿元；融券余额为74.97亿元，减少2962.5万元 [1] - 分市场看，沪市ETF两融余额为809.22亿元，减少86.62亿元；深市ETF两融余额为349.42亿元，减少8.22亿元 [1] ETF两融余额排名 - 2月13日，ETF两融余额排名前三的基金为：华安黄金ETF（74.07亿元）、易方达黄金ETF（41.36亿元）、国泰中证全指证券公司ETF（37.87亿元）[2] - 两融余额前十的ETF还包括华泰柏瑞沪深300ETF、华夏恒生ETF、南方中证500ETF、南方中证1000ETF、博时黄金ETF、海富通中证短融ETF、易方达中证海外中国互联网50ETF [3] ETF融资买入活跃度 - 2月13日，ETF融资买入额排名前三的基金为：海富通中证短融ETF（16.83亿元）、恒生科技ETF（9.09亿元）、博时可转债ETF（8.74亿元）[3] - 融资买入额前十的ETF还包括华安黄金ETF、易方达中证香港证券投资主题ETF、华夏恒生科技ETF、易方达创业板ETF、易方达中证海外中国互联网50ETF、华夏恒生互联网科技业ETF、国泰中证全指证券公司ETF [4] ETF融资净买入情况 - 2月13日，ETF融资净买入额排名前三的基金为：大成恒生科技ETF（3131.05万元）、华安黄金ETF（3036.82万元）、华泰柏瑞沪深300ETF（2764.97万元）[5] - 融资净买入额前十的ETF还包括易方达中证海外中国互联网50ETF、嘉实德国DAX ETF、景顺长城中证港股通创新药ETF、易方达黄金ETF、上证综指ETF、华宝中证港股通互联网ETF、广发上证科创板人工智能ETF [6] ETF融券卖出情况 - 2月13日，ETF融券卖出额排名前三的基金为：南方中证500ETF（1.27亿元）、南方中证1000ETF（2837.81万元）、博时可转债ETF（2290.07万元）[7] - 融券卖出额前十的ETF还包括华泰柏瑞沪深300ETF、华夏上证科创板50成份ETF、易方达创业板ETF、华夏上证50ETF、华夏恒生科技ETF、华夏中证500ETF、嘉实上证科创板芯片ETF [8]

港股市场近期表现与资金流向 - 港股马年首个交易日恒生科技指数下跌2.91% [1] - 自2025年10月以来恒生科技指数累计下跌近20% [1] - 尽管指数调整自2025年10月以来相关ETF合计获得1446亿元资金净流入 [3] 公募基金配置与市场压力 - 截至2025年三季报主动偏股公募基金实际持有港股5940亿元远超3560亿元的基准规模 [3] - 部分基金受基准新规限制卖出港股并重新买入A股 [3] - 南向资金在12月出现罕见的周度净流出成为港股科技方向阶段性逆风的重要原因 [3] 资金逆势布局的具体产品 - 华夏恒生科技ETF、华泰柏瑞恒生科技ETF、天弘恒生科技ETF三只产品获得超150亿元资金净流入 [3] - 海外上市跟踪中国资产的ETF自2025年7月以来累计净流入规模超140亿美元 [3] 资金流向特征与市场认知转变 - 最新一轮外资净流入呈现缓慢持续的特点不同于过去两年快进快出的特征 [3] - 资金流向特征验证了中国市场从“可交易”向“可投资”的转变 [3]

ETF两融余额整体变动 - 截至2月12日，沪深两市ETF两融余额为1253.47亿元，较上一交易日增加45.31亿元 [1] - ETF融资余额为1178.2亿元，较上一交易日增加45.35亿元 [1] - ETF融券余额为75.27亿元，较上一交易日减少0.04亿元 [1] ETF融资净买入情况 - 2月12日，有261只ETF获融资净买入 [1] - 海富通中证短融ETF获融资净买入额居首，净买入44.9亿元 [1] - 融资净买入金额居前的还包括华泰柏瑞恒生科技ETF、华夏恒生科技ETF、易方达中证香港证券投资主题ETF、南方中证1000ETF、大成恒生科技ETF等 [1]