核心观点 报告认为，当前市场周期板块资金热度较高，且本轮行情已从成长风格领涨进入成长与周期风格接力的阶段，参考历史规律，后续稳定和消费风格存在补涨可能[3] 市场表现回顾 - **权益市场**：截至报告期，中证2000指数上涨11.11%，中证1000指数上涨10.11%，中证红利指数上涨7.29%，表现相对较强[3][8][12]。风格方面，周期风格(中信)领涨，涨幅为13.18%，其次是成长风格(中信)上涨9.23%，稳定风格(中信)上涨9.03%[3][12]。行业方面，煤炭、石油石化、有色金属、建材、电力设备及新能源等行业表现相对较强[3][8] - **商品市场**：南华原油指数表现最强，今年以来涨幅高达51.21%，南华黄金指数上涨17.53%，南华白银指数上涨31.95%[3][13] - **基金市场**：商品型基金指数表现最强，今年以来上涨17.45%，主要受益于原油、黄金等商品上涨的拉动[3][14] ETF基金资金跟踪 - **板块资金热度**：截至报告期，周期板块（涵盖地产、石油、煤炭、有色、钢铁、建材、化工）的资金热度最高，其近2年资金净流入额达1890.84亿元，近3个月净流入1224.59亿元，资金热度评分为100（满分）[3][15][16] - **热门ETF基金**：主要ETF基金资金热度排名前五的分别是华安黄金ETF（资金热度100.0）、海富通中证短融ETF（95.0）、富国中证港股通互联网ETF（94.8）、华夏中证电网设备主题ETF（92.3）、恒生科技ETF（90.5）[3][17] 后市策略展望 - **政策背景**：2026年是“十五五”开局之年，政府工作报告强调着力建设强大国内市场、培育壮大新动能、加快高水平科技自立自强等任务，为市场提供了政策指引[3][18][19] - **经济复苏传导链条**：报告提出一个经济复苏的传导逻辑链：在降息和全球央行购金背景下，金融资产（黄金、白银）率先走强；随后传导至工业金属（如铜）；接着是生产资料（能源化工），在供给约束和需求复苏下走强；最后传导至消费领域，随着PPI向CPI传导，以农林牧渔为代表的消费回暖[3][22] - **行情阶段对比**：将当前行情与2014年对比，2014年行情分为“权重搭台—成长唱戏—周期及消费补涨”三阶段。本轮行情截至目前可分为“成长领航—成长延续且周期接力”两个阶段[3][24]。本轮行情中，成长风格(中信)累计上涨119.08%，周期风格(中信)累计上涨82.68%，而稳定风格(中信)和消费风格(中信)分别上涨26.36%和31.29%，表现相对落后，报告认为其有一定概率在下一阶段出现补涨[3][25][26][30]

港股市场近期表现与资金流向 - 春节假期后港股市场波动分化 恒生指数累计上涨0.22% 恒生科技指数累计下跌近2% [1][2] - 板块表现分化 电讯业、能源业、工业、原材料业等板块上涨 必需性消费、综合企业、医疗保健业等板块调整 [2] - 个股表现分化 大昌微线集团、玖源集团、普天通信集团、亚博科技控股等大幅上涨 腾讯控股、阿里巴巴、泡泡玛特等下跌 [2] 资金持续积极布局港股 - 今年以来份额增长居前的ETF中 一半为投资港股的跨境ETF [2] - 华泰柏瑞恒生科技ETF份额增加134.36亿份 华夏恒生科技ETF、华夏恒生互联网科技业ETF、富国中证港股通互联网ETF、易方达恒生科技ETF份额均增加超70亿份 [2] - 天弘恒生科技ETF、广发中证港股通非银行金融主题ETF份额今年以来均增加超50亿份 [2] - 主动型基金积极配置港股 如银华心怡灵活配置混合前十大重仓股出现腾讯控股、阿里巴巴、美团、小米集团等港股互联网龙头 [3] 机构对港股后市看法与依据 - 华夏基金认为港股迎来布局窗口 吸引力来自估值安全边际与流动性改善预期共振 港股估值处于历史中低水平 [4] - 中欧基金对港股投资持积极看法 认为港股估值修复取决于企业业绩修复与美国利率下行斜率 当前两大条件均具备向好基础 [4] - 中欧基金指出恒生指数处于全球估值洼地 海外基金对中国资产低配 恒生指数全年具备上行空间 [4] - 民生加银基金对港股市场保持相对乐观 但提示港股性价比相对低于A股市场 [4] 行业与板块投资主线 - 诺安基金认为科技与周期品种依然是港股投资的主线 [5] - 基金经理李晓星认为AI行业资本开支呈爆发式增长 国内互联网大厂业绩有望稳定增长 随着AI相关收入占比提升 业绩和估值有望迎来双击 [5] - 广发基金表示我国经济转型与产业升级为港股科技板块估值提供重要支撑 美联储降息大方向未改变 决定了港股科技板块投资环境依然向好 [5] - 广发基金看好AI发展为港股科技带来的长期机遇 认为港股科技板块龙头短期震荡不改长期配置价值 [5][6]

港股市场近期表现与资金流向 - 春节假期后港股市场持续波动，恒生指数累计上涨0.22%，恒生科技指数累计下跌近2% [1] - 市场板块表现分化，电讯业、能源业、工业、原材料业等板块上涨，必需性消费、综合企业、医疗保健业等板块出现调整 [1] - 个股表现分化，大昌微线集团、玖源集团、普天通信集团、亚博科技控股等大幅上涨，腾讯控股、阿里巴巴、泡泡玛特等下跌 [1] - 资金持续积极布局港股，今年以来份额增加前十的ETF中有一半是港股跨境ETF [2] - 具体ETF份额增长显著，华泰柏瑞恒生科技ETF份额增加134.36亿份，华夏恒生科技ETF、华夏恒生互联网科技业ETF、富国中证港股通互联网ETF、易方达中证港股通互联网ETF份额均增加超70亿份，天弘恒生科技ETF、广发中证港股通非银行金融主题ETF份额增加也均超50亿份 [2] - 主动型基金积极配置港股，例如银华心怡灵活配置混合前十大重仓股出现腾讯控股、阿里巴巴、美团、小米集团等港股互联网龙头 [2] 机构对港股市场的整体观点 - 诺安基金认为港股近期波动是市场担忧流动性收紧和港股特色结构吸引力下降的共同结果，市场指数上行空间有限，机会主要来自景气结构 [2] - 华夏基金表示当前港股或迎来布局窗口，吸引力来自估值的安全边际与流动性改善预期的共振 [2] - 中欧基金对港股投资持积极看法，认为港股估值修复取决于企业业绩修复与美国利率下行斜率，当前两大条件均具备向好基础 [3] - 中欧基金指出恒生指数处于全球估值洼地，海外基金对中国资产低配，恒生指数全年具备上行空间 [3] - 民生加银基金对港股市场保持相对乐观，但同时提示港股性价比相对低于A股市场 [3] 机构看好的投资方向与逻辑 - 诺安基金认为，科技与周期品种依然是港股投资的主线 [3] - 基金经理李晓星认为，AI行业资本开支呈爆发式增长，国内互联网大厂业绩有望稳定增长，随着AI相关收入占比提升，业绩和估值有望迎来双击 [3] - 广发基金表示，中国经济转型与产业升级为港股科技板块估值提供了重要支撑 [4] - 广发基金认为，美联储降息大方向未变，决定了港股科技板块投资环境依然向好 [4] - 广发基金指出，市场对AI的认知正从单纯资本开支转向投入产出比的理性审视，降低了泡沫风险，坚定看好AI发展为港股科技带来的长期机遇 [4] - 广发基金强调，港股科技板块龙头仍是中国科技公司中的杰出代表，短期震荡不改其长期配置价值 [4] 支撑港股吸引力的核心因素 - 华夏基金认为港股吸引力来自两方面：一是估值处于历史中低水平，提供了较高的安全垫和性价比；二是市场正迎来海外流动性改善、南向资金持续流入等因素的共振 [2] - 中欧基金分析，美国高负债与政策周期推动美元走弱、利率下行，同时中国企业在科技、新能源、跨境物流等领域全球竞争力凸显 [3] - 中欧基金提到，外资重启在港投研布局，长线资金回流迹象显现 [3]

核心观点 - 富国基金在2025年实现总利润超1050亿元，管理规模达1.32万亿元，但亮眼业绩主要依赖指数型基金，公司面临主动权益规模持续缩水、核心人才流失、迷你基金批量清盘等多重结构性挑战 [1][14] 2025年业绩与利润表现 - 2025年全年，富国基金旗下基金为投资者实现总利润超1050亿元，其中主动权益类产品贡献利润566.10亿元 [1][14] - 赚钱能力排名前十的主动权益基金包括富国天惠精选成长混合等，利润在17.02亿元至43.49亿元之间 [2][15] - 然而，2022年至2024年，公司混合型基金连续三年给投资者带来亏损，已实现收益分别为-337.51亿元、-165.7亿元和-103.57亿元，利润分别为-584.67亿元、-202.09亿元和22.7亿元 [2][15] - 公司自身财务表现承压，2022年至2024年，营业收入从73.59亿元降至64.05亿元，净利润从20.66亿元降至17.51亿元，呈连续下跌趋势 [2][15] 管理规模与产品结构变化 - 截至2025年底，富国基金管理总规模为1.32万亿元，同比增长23.24% [3][16] - 非货币基金规模为8485.12亿元，在行业中排名第四，仅次于易方达、华夏和广发基金，且与第五、六名的嘉实和南方基金差距仅在300亿元左右，竞争激烈 [3][16] - 主动权益类基金规模持续萎缩，股票型基金规模从2021年底的203.95亿元增至2025年底的305.33亿元，四年仅增约100亿元 [3][16] - 混合型基金规模从2021年底的2889.21亿元缩水至2026年1月末的1668.87亿元，四年多时间规模蒸发超过1220亿元 [3][16] - 指数型基金规模快速增长，从2021年底的800.65亿元激增至2026年1月底的3251.35亿元，增量超过2450亿元 [5][18] - 富国中证港股通互联网ETF成为“吸金王”，份额从成立时的2.46亿份增长至2026年1月26日的1001.55亿份，成为首只份额破千亿的港股主题ETF [5][18] 基金清盘情况 - 2025年，富国基金有6只基金产品相继清盘，包括多只发起式基金和FOF产品 [5][18] - 清盘原因主要为基金资产净值持续低于合同约定的2亿元或5000万元门槛，或基金份额持有人数量不足 [6][19] 核心人才流动与投研团队表现 - 2025年11月，核心基金经理刘兴旺（管理规模近500亿元）和绩优QDII基金经理宁君相继离职 [1][7][8][14][20][21] - 2024年，公司已有王乐乐、王保合、杨栋、张士扬、黄纪亮、李元博、张慕禹等多位基金经理卸任或离职 [9][22] - 为应对人才流失，公司于2024年5月引入外部人才范妍，其接管富国稳健增长混合后，基金规模从约5亿元一度最高增长至104.25亿元，但其管理的基金近期业绩表现一般 [10][11][23][24] - 明星基金经理朱少醒管理的富国天惠成长混合（LOF）C业绩表现不佳，近一年净值涨幅24.37%跑输同类平均42.67%，近两年涨幅39.15%跑输同类平均68.53%近30个百分点 [11][12][24][25] - 新发基金富国智安稳健90天持有期混合等由张子炎管理，但其管理的其他FOF产品排名同类垫底，未来表现存疑 [12][25]

公募基金市场动态 - 2026年1月公募基金调研热情高涨 AI应用、商业航天、创新药及半导体等科技成长方向成为核心焦点 大金重工、翔宇医疗、海天瑞声、爱朋医疗等10家企业均获超百家机构调研 基金经理聚焦技术壁垒高、场景落地明确的细分龙头 掘金“技术突破+业绩兑现”双重逻辑 [1] - 1月28日A股市场走势分化 沪指涨0.27%报4151.24点 深成指涨0.09%报14342.89点 创业板指跌0.57%报3323.56点 科创50指数跌0.08%报1554.8点 沪深京三市成交额29923亿元 较上日放量708亿元 近3700股下跌 [1] 基金发行与分红 - 1月28日新发基金共有9只 主要为股票型和混合型基金 其中广发中证500指数量化增强A募集目标金额达80.00亿元 [2] - 同日基金分红12只 多为债券型 派发红利最多的基金是广发汇富一年定期开放债券型证券投资基金 每10份基金份额派发红利0.4650元 [2] - 新发基金具体包括广发中证500指数量化增强A/C、广发消费领航股票A/C、易方达成长驱动混合A/C、景顺长城均衡增长股票、国泰产业机遇混合A/C等 [3] - 分红基金具体包括广发汇富一年定期债券A/C、南方银行联接A/C/E、交银中债1-3年政金债指数A/C、中银安享债券A/B、南方中证全指自由现金流ETF联接A/C等 [3] 港股主题基金布局 - 年初至今公募布局港股节奏明显提速 截至1月28日已有27只港股主题基金上报 科技、医药、周期成为三大主攻方向 [2] - 资金端同步汹涌南下 富国中证港股通互联网ETF份额突破1000亿份 成为首只千亿级港股主题ETF 业内人士预计后续将出现更多千亿份额产品 南向资金通道有望持续扩容 [2] 黄金与有色金属投资 - 国际金价迭创新高 带动黄金ETF规模劲增 境内最大黄金ETF已突破1200亿元 [2] - 金银投资热潮蔓延至整个有色板块 有色金属主题ETF同步放量 份额与净值双升 资金借道ETF快速布局资源复苏逻辑 成为年初最“吸金”赛道之一 [2]

港股市场成为公募机构重点布局方向 - 2026年以来港股市场成为公募机构重点布局方向 截至1月28日年内已有27只港股主题基金密集上报[1] - 资金正借道ETF持续南下 富国中证港股通互联网ETF份额突破1000亿份 成为首只跻身“千亿俱乐部”的港股主题ETF[1] 公募机构产品申报与布局主力 - 头部公募机构是布局主力 广发基金上报4只产品 富国基金、汇添富基金等机构各申报2只 易方达基金、工银瑞信基金等多家机构也有新产品亮相[1] - 新基金密集申报的背后是资金持续流入港股市场的趋势性力量 今年以来港股主题ETF持续获得资金净流入[2] 三大核心赛道布局焦点 - 科技、医药、周期三大赛道成为布局焦点[1] - 科技板块仍是布局重点 产品覆盖主动管理型基金和指数型工具 显示出对港股科技资产的持续看好和多维度布局思路[1] - 医药行业的投资范围进一步拓宽 从创新药延伸至医疗器械、医疗服务等全产业链[1] - 在资源品价格上涨的周期背景下 港股周期板块也进入公募机构的“掘金”视野 产品投向有色金属、能源等传统周期行业[2] 市场表现与规模增长 - 富国中证港股通互联网ETF最新规模达到910.07亿元 最新份额为1001.51亿份 成为首只份额超千亿的港股主题ETF[2] 机构对港股市场的观点与展望 - 机构认为港股市场在估值低位、资金持续流入以及科技股与全球产业链深度绑定的综合优势下 有望迎来估值修复与盈利增长的双轮驱动行情[2] - 机构认为港股估值仍具全球竞争力 在多重因素驱动下展现出较大的增长潜力 有望从全球资金流入和我国经济稳步复苏中受益[2] 基金经理关注的具体投资方向差异 - 有基金经理更关注AI全球共振的持续深化 认为公募基金将进一步加大在AI算力、大模型及现象级应用等方向的配置[3] - 有基金经理认为港股医疗领域尤其是创新药板块值得重视 调整后的价位具备吸引力[3] - 有基金经理表示对港股互联网板块维持了较高的配置权重[3]

文章核心观点 - ETF市场迎来两个“破万亿元”里程碑事件 华夏基金成为国内首家ETF管理规模突破万亿元的基金公司 同时跨境ETF总规模首次站上万亿元关口 全市场ETF规模超6万亿元 行业正以多点突破之势开启资管市场工具化配置新格局并驶入发展快车道 [1] 头部机构领跑 - 截至1月12日 华夏基金旗下ETF管理规模达10164.24亿元 成为国内首家跻身万亿元规模ETF管理俱乐部的公募机构 [1] - 华夏基金ETF布局覆盖多元赛道 拥有超过110只ETF产品 其中规模最大的沪深300ETF规模超2300亿元 上证50ETF规模突破1800亿元 [1] - 近一年来 华夏基金ETF规模增长超过3800亿元 其中超过1200亿元来自投资者净申购 其余源于市场上涨带来的规模提升 [1] - ETF头部效应凸显 易方达基金 华泰柏瑞基金 南方基金等多家大型公募ETF规模超过4000亿元 其中易方达基金ETF规模已超过9200亿元 有望成为下一家万亿元规模ETF管理人 [2] 跨境布局提速 - 截至1月12日 全市场207只跨境ETF总规模首次突破万亿元 较2025年初的约4240亿元实现翻倍式增长 [2] - 2026年开年不到半个月时间 跨境ETF规模新增700多亿元 [2] - 资金流向显示 港股科技 互联网及创新药三大领域成为投资者配置热点 2025年新成立的接近70只跨境ETF中 除1只新兴亚洲ETF和2只巴西ETF外 其余全部投向港股市场 [2] - 跨境ETF头部化趋势明显 富国中证港股通互联网ETF规模超800亿元领先 华夏恒生科技ETF规模超过500亿元 华泰柏瑞恒生科技ETF和中概互联网ETF易方达规模均站上400亿元 [3] - 居民跨境投资需求持续释放与全球资产配置意识增强是重要驱动力 跨境ETF具有100元起投 T+0交易等优势 [3] 整体扩容加速 - 我国ETF规模增长呈现提速态势 从首只ETF推出到第一个万亿元市场规模突破耗时近16年 而从1万亿元增长至6万亿元仅用5年时间 [3] - 2025年一年接连突破4万亿元 5万亿元 6万亿元三大关口 2026年规模一度攀升至6.2万亿元以上 [3] - 规模快速增长得益于指数投资发展浪潮 产品加速上新 投资者对透明度高 工具属性强 投资效率高的ETF青睐度提升 同时也离不开市场行情的推动 [4] - 股票ETF仍占主导地位 商品ETF 债券ETF成为重要增长极 [3] 行业竞争与展望 - 在ETF市场马太效应显著的环境下 越来越多基金公司开始思考差异化打法 例如自主设计开发具有竞争力的指数ETF产品 落脚细分领域ETF抢占先发优势 [4] - 在ETF统一更名的浪潮中 打造ETF品牌力也成为许多公司的着力点 [4] - ETF作为工具型产品 或将在资产配置中发挥愈发重要的作用 市场仍有望持续释放增长潜力 [4]

行业里程碑与规模数据 - 2026年初，公募基金行业迎来关键里程碑，全市场跨境ETF总规模历史性突破1万亿元大关，截至1月14日达到10164.21亿元 [1] - 跨境ETF已从边缘配置跃升为居民全球资产配置的重要通道，其规模突破万亿元标志着公募行业从本土经营向全球资管参与者转型的关键跨越 [1] 规模增长动力与市场表现 - 开年以来，在全球科技浪潮引领下，跨境ETF平均增长率达5.9%，近一年平均涨幅更达37%，其中港股类产品表现普遍领先 [2] - 2026年至今，仅广发中证港股通非银ETF和富国中证港股通互联网ETF两只产品合计资金净流入额就超过100亿元 [2] - 近期规模突破万亿元主要源于以港股为代表的境外市场表现强劲，人工智能、创新药等热门赛道涨幅显著吸引了大量资金 [2] - 目前规模超过百亿元的跨境ETF已达26只，其中华夏恒生科技ETF(QDII)等4只龙头产品规模均站上400亿元高地 [2] 产品特性与投资者参与 - 跨境ETF具有100元起投、T+0交易等优势，让普通投资者得以低成本触达全球市场 [3] - 其核心价值在于为居民财富出海搭建了合规高效桥梁，以基金形式将海外市场搬入寻常账户，使国内投资者能一键分享AI、创新药等全球产业红利 [3] - 据2025年中报，跨境ETF持有人数量平均达2.63万户，最高近40万户，已成为不少投资者一键配置全球的核心工具 [2] 市场结构与潜在关注点 - 截至1月15日，全市场共有200余只跨境ETF，其IOPV溢折率平均为0.42% [4] - 其中投资美国、欧洲市场的多只产品溢价明显，最高已突破20% [4] - 部分产品因申赎效率低、外汇额度限制等原因，套利机制难以发挥作用，导致溢价长期存在 [4] 行业意义与未来展望 - 跨境ETF规模突破万亿元是公募行业国际化进程的关键里程碑，显著降低了海外投资门槛，也为中国资产对接全球资本提供了高效投票器与双向流通渠道 [4] - 未来，公募基金行业全球化水平的提升将强力推动基金公司跨境能力升级与产品创新 [5] - 在投研方面，公募机构需加强海外市场研究与多币种运营能力，同时拓展对新兴市场及AI、创新药等全球赛道的深度覆盖 [5] - 在产品线方面，行业将从宽基ETF向细分主题延伸，完善主动与被动产品矩阵，逐步构建覆盖成熟与新兴市场、贯穿全产业链的全球化产品生态 [5]

市场表现与资金流向 - 2025年1月5日A股市场成长风格走强 医药与半导体板块表现亮眼 多只相关主题ETF单日涨幅超过5% 黄金、有色、军工、港股消费板块亦有不错表现 银行、石油、红利等主题ETF表现疲软 [1] - 2025年12月 A500和科创债成为资金涌入的重要方向 多只相关主题ETF当月净流入额超过100亿元 [2] - 2025年全年 全市场所有ETF净流入额合计达11785.99亿元 [2] 医药板块 - 2025年1月5日港股医药板块表现强势 多只港股创新药ETF、医疗器械ETF等涨幅超过6% 其中港股通医疗ETF富国单日涨幅达7.13% [4] - 具体ETF表现包括 港股通医疗ETF富国涨7.13% 港股通创新药ETF涨6.97% 医疗器械ETF涨6.95% 恒生生物科技ETF涨6.41% 港股通医药ETF易方达涨6.40% 恒生医药ETF涨6.33% 港股创新药ETF基金涨6.31% [5] - 基金经理观点认为 港股医疗尤其是创新药板块调整后位置具备吸引力 创新药出海逻辑变化 重磅管线可持续贡献分成改善现金流 部分头部药企业绩开始兑现 港股聚集较多生物科技公司 未来新公司上市将为板块注入活力 [5] 半导体板块 - 2025年1月5日半导体芯片、大数据、AI、云计算、双创等多个科创细分领域表现亮眼 半导体主题ETF涨幅突出 多只相关ETF涨幅超过5% [6] - 具体ETF表现包括 中韩半导体ETF涨8.46% 游戏传媒ETF涨6.22% 多只半导体设备ETF涨幅在5.52%至5.96%之间 半导体材料ETF涨5.80% [7] - 行业观点指出 半导体板块投资机会集中在三大核心方向 一是国产光刻机及核心供应链 二是前端低国产化率核心赛道如半导体设备、核心材料、高端芯片设计 三是中低渗透率成长环节如刻蚀、薄膜沉积、键合设备 [7] 跨境ETF - 2025年1月5日多只跨境ETF出现较高溢价 其中纳指科技ETF溢价率超过20% 盘后多只跨境ETF发布溢价风险提示公告 [3] 资金流入详情（2025年12月） - 2025年12月A500相关ETF中 南方中证A500ETF当月净流入257.28亿元 华泰柏瑞中证A500ETF净流入221.71亿元 华夏中证A500ETF净流入206.27亿元 国泰中证A500ETF净流入148.40亿元 易方达中证A500ETF净流入100.36亿元 [8][9] - 2025年12月科创债相关ETF中 嘉实中证AAA科技创新公司债ETF当月净流入226.86亿元 银华中证AAA科技创新公司债ETF净流入190.39亿元 汇添富中证AAA科创债ETF净流入128.15亿元 富国中证AAA科技创新公司债ETF净流入83.45亿元 [8][9] 资金流入详情（2025年全年） - 2025年全年 富国中证港股通互联网ETF年度净流入566.59亿元 华安黄金ETF净流入416.00亿元 嘉实中证AAA科技创新公司债ETF净流入407.04亿元 海富通中证短融ETF净流入401.83亿元 [10][11] - 2025年其他年度净流入显著的ETF包括 国泰中证全指证券公司ETF净流入286.73亿元 华夏沪深300ETF净流入280.22亿元 华泰柏瑞中证A500ETF净流入270.70亿元 银华中证AAA科技创新公司债ETF净流入261.26亿元 工银国证港股通科技ETF净流入255.44亿元 广发中证港股通非银行金融主题ETF净流入249.78亿元 [11] 市场展望 - 对2026年港股市场的展望认为 港股公司盈利有望回暖但结构可能分化 受益于海外需求的板块（如有色、香港本地股）或更具竞争力的行业龙头（如互联网、消费、工业）有望获得更大盈利弹性 [12] - 另一方面 港股锚定的无风险收益率或将下降 市场流动性有望更为宽松 美联储降息大概率开启流动性宽松 若降息超预期 美股和美债走强叠加美元疲弱、人民币升值 港股流动性改善或将带来估值提升 [12] - 具体到投资方向 AI、新消费、医药、红利等将成为2026年港股市场的重点关注板块 [12]

2025年中国ETF市场整体概览 - 2025年被定义为ETF大时代，全市场ETF总规模在12月末正式站上6万亿元，年内规模从4亿飙升至5亿（单位应为万亿元，原文表述可能为笔误），全年暴增超60% [1] ETF市场投资策略与风格转变 - 指数化投资理念普及，投资习惯从个股选择转向配置ETF的“编队飞行”模式 [4] - 市场波动加大背景下，“攻守兼备”的双轨配置成为新常态：一手配置人工智能、创新药、商业航天等高弹性成长型ETF作为“矛”，另一手配置现金流、黄金等低波动防御型ETF作为“盾”，并根据市场主线与情绪动态调节仓位 [4] 2025年收益率领先的ETF品种 - 年内收益率超过100%的ETF有7只，多数与通信、CPO、人工智能等科技主线相关 [6][7] - 国泰中证全指通信设备ETF（515880）和富国中证通信设备主题ETF（159583）涨幅均超120%，受益于光通信板块高景气及中际旭创、新易盛、中兴通讯等龙头公司表现 [6][7] - 光通信板块超七成公司2025年三季报业绩增长，仕佳光子净利润增速高达727.74%，长芯博创和共进股份分别增长566.59%和529.94% [4] - 光通信赛道面临从“订单战”到“交付战”的转变，供应链紧张，最上游的激光芯片成为瓶颈 [5] - 有色金属板块成为年度黑马，申万一级行业全年涨幅达95.65% [7] - 板块内26只个股股价翻倍，斯瑞新材涨幅达340.01%，招金黄金、洛阳钼业等龙头涨幅超150% [7] - 国泰中证有色金属矿业主题ETF（561330）和招商中证有色金属矿业主题ETF（159690）年内收益均超100% [7] 2025年资金净流入领先的ETF品种 - 宽基ETF、科创债ETF和港股ETF构成份额增长的三足鼎立格局 [8] - 华泰柏瑞、华夏、易方达、嘉实的沪深300ETF是规模增长的绝对主力，南方中证500ETF年内规模增长超350亿元 [8] - 华泰柏瑞中证A500ETF（563360）年初至今资金流入超260亿元 [8] - 在“资产荒”背景下，科创债ETF通过分散信用风险和提供30-50BP的票息溢价，成为机构重要工具 [8] - 截至2025年底，24只科创债ETF合计规模达2576.64亿元，较697.73亿元的发行规模大增269%，其中16只产品规模超百亿元 [9] - 港股市场在2025年回暖，富国中证港股通互联网ETF（159792）成为年内唯一资金净流入超500亿元的品种 [10] 2025年表现相对弱势的板块与品种 - 以茅台为代表的食品饮料板块表现弱势，年内收益率在-8%到-10%之间 [11] - 白酒板块受需求弱、批价下跌、渠道去库存三重打击，高端酒批价2025年几乎单边下行，板块营收增速跌至0.18%的历史冰点 [11] - 截至12月中旬，食品饮料板块市盈率（TTM）为21.2倍，已降至2010年以来18.8%分位，北向资金全年净流出超200亿元 [11] - 此前被热捧的两只沙特ETF表现低迷，上市初期溢价超17%，随后因监管和风险提示，上市三周内从高点回撤32%，远大于标的指数21%的跌幅 [11]