报告行业投资评级 - 轻工纺服行业评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 我国健身训练器材市场持续扩容，下游需求向好，智能健身行业扩张迅速，健身训练器材智能化趋势显著，舒华体育、英派斯、Keep等公司积极布局该领域 [3][19][22] - 2025年5月19日至5月23日，上证综指、深证成指、创业板指下跌，申万轻工制造上涨，申万纺织服饰下跌 [6][35] - 对家居、造纸、包装、出口等板块给出投资建议，如关注家居头部公司和智能家居赛道、太阳纸业、包装头部企业、出海标的等 [11] 根据相关目录分别进行总结 周专题：智能赋能，开启健身器材行业增长新引擎 - 我国健身训练器材市场2019 - 2023年规模从约439亿元增长至约708亿元，CAGR为12.67%，2023年增速放缓，2023年健身人群约3.9亿人，渗透率约27.6% [19] - 智能健身行业涵盖健身设备智能化等领域，2019 - 2024年市场规模从约99亿元增长至约523亿元，CAGR为39.42%，2023年80%投资标的为智能健身设备 [22] - 舒华体育在AI健身领域布局，2024年营收14.17亿元，同比降0.36%，净利润0.9亿元，同比降29.96% [24] - 英派斯布局智能运动眼镜领域，2024年营收12.14亿元，同比增35.58%，净利润1.09亿元，同比增23.77% [28] - Keep为用户提供个性化训练计划和产品，2024年营收20.66亿元，同比降3.37%，净利润 - 5.35亿元，同比降148.35% [30] 一周行情回顾 - 2025年5月19日至5月23日，上证综指跌0.57%，深证成指跌0.46%，创业板指跌0.88% [6][35] - 申万轻工制造涨0.73%，排名7；申万纺织服饰跌0.11%，排名11 [6][35] - 轻工制造涨幅前十有王子新材等，跌幅前十有集友股份等；纺织服饰涨幅前十有莱绅通灵等，跌幅前十有华纺股份等 [6][39][40] 重点数据追踪 家居 - 地产数据：2025年5月11 - 18日，30大中城市商品房成交面积184.3万平方米，环比12.35%；100大中城市住宅成交土地面积58.34万平方米，环比 - 14.01%；2025年1 - 4月，住宅新开工面积1.32亿平方米，累计同比 - 22.3%；住宅竣工面积1.14亿平方米，累计同比 - 16.8%；商品房销售面积2.83亿平方米，累计同比 - 2.8% [7][44] - 原材料数据：截至2024年11月26日，定制家居上游CTI指数为786.5，周环比 - 31.94%；截至2025年5月23日，软体家居上游TDI现货价为12350元/吨，周环比2.07%；MDI现货价为16550元/吨，周环比 - 1.78% [7][51] - 销售数据：2025年4月，家具销售额153亿元，同比26.9%；家具及其零件出口金额577496.2万美元，同比 - 7.2%；建材家居卖场销售额1086.51亿元，同比 - 2.52% [7][53] 包装造纸 - 纸浆&纸产品价格：截至2025年5月23日，针叶浆等价格有不同变化，中纤价格指数:溶解浆内盘价格2024年7月15日为7700元/吨 [8][55] - 吨盈数据：截至2025年5月22日，双铜纸等每吨毛利分别为169.55/-153.26/469.28/-490.07元/吨 [8][61] - 纸类库存：截至2025年4月30日，青岛港等库存有不同环比变化 [8][10][63] 纺织服饰 - 原材料：截至2025年5月23日，中国棉花价格指数等有不同周环比变化 [10][68][69] - 销售数据：2025年4月，服装鞋帽等零售额1088亿元，同比2.2%；服装及衣着附件出口金额1160656万美元，同比 - 0.5% [10][83] 行业重要新闻 - 2025年一季度我国家具行业进出口情况，出口额168.65亿美元，同比降8.3%，进口额3.52亿美元，同比降7.2%，介绍主要市场、省市、商品情况 [86] - 瓦楞纸和箱板纸市场涨价，纸厂库存下滑，下游订单略好，短期纸厂仍有涨价计划，订单增量影响后市 [90][91] - 格瑞夫公司计划关闭加州纸板厂，此前已有关厂调整 [92] - 美国阿拉巴马州出台电子烟严规，包括年龄、销售许可等多方面限制 [93][94] - 2024年四川省造纸行业概况，总产量622.81万t，各细分纸种有不同产量和效益情况 [96] 公司重要公告 - 东鹏控股向8名激励对象授予195.00万份股票期权，行权价格6.45元/股 [100] - 博汇纸业控股股东部分股份解除质押，累计质押占其持股61.23%，占总股本29.90% [101] - 明月镜片相关股东和高管拟减持股份 [102][103]

2025年中国国际服务贸易交易会总体安排 - 2025年服贸会将于9月10日至14日在北京首钢园区举办，已有30多个国家、地区和国际组织意向设展办会 [1] - 服贸会将固定于每年9月第二个星期的星期三开幕，会期5天，前三天为专业观众日，后两天为公众开放日 [1] - 举办地点由"两址举办"调整为在首钢园区"一址举办"，充分利用3平方公里区域工业遗存场景特色优势 [1] 展会设置与交易功能 - 设置主题展和专题展，主题展邀请主宾国、主宾省、国际组织和重点国家展示，澳大利亚将组建最大规模服务贸易展团，安徽省将展示科技创新和服务业开放成果 [1] - 专题展设置电信、计算机和信息服务等9个专题，重点展示数字技术、人工智能等新技术应用 [2] - 为突出交易功能，展区设置交流洽谈空间占总面积10%~15%，会前强化专业观众邀请和精准匹配服务，会期增加创投对接会等供需对接活动 [2] 专题展亮点 - 电信、计算机和信息服务专题展设置电信服务、数字技术、智能制造及人形机器人等展区 [3] - 金融服务专题展聚焦"科技""智能"主题，引入AI等新技术展品和解决方案 [3] - 文旅服务展示北京市文化中心建设最新成就和文化产业高质量发展成果 [3] - 教育服务设立"人工智能赋能教育"和"国际教育协同创新"两大核心展区，举办"AI重塑教育未来"主题论坛 [3] - 体育服务呈现职业赛事IP运营、智能健身设备等前沿成果，打造沉浸式体验空间 [3] 其他专题展内容 - 供应链及商务服务展示智慧公共交通、智慧物流服务等应用场景 [4] - 工程咨询与建筑服务聚焦"科技赋能好房子"主题，展示优质住宅和智能家居产品 [4][5] - 健康卫生服务设置智疗云枢创新、全球健康前瞻等五大展示矩阵 [5] - 环境服务主题升级为"绿色生产力赋能地球家园"，展示能源体系建设等最新成果 [5] 配套活动与文创产品 - 成果发布突出新品首发，举办首发活动、权威发布等活动 [2] - 配套活动统筹首钢园区14处场地，打造服务消费场景，举办艺术表演、文旅市集等活动 [2] - 将推出服贸会吉祥物'福燕'与北京特色资源结合的爆款文创产品，举办'新品上新日'活动 [5]

2025年中国国际服务贸易交易会概况 - 2025年服贸会将于9月10日至14日在北京首钢园区举办，聚焦服务贸易发展热点趋势，设置全球服务贸易峰会、展览展示、论坛会议、洽谈推介、成果发布、配套活动等，科技元素将贯穿展示主线 [1] 专题展设置与亮点 - 各专题展紧扣智慧主题，将科技元素与展示内容、应用场景充分结合 [2] - 电信、计算机和信息服务专题聚焦高精尖产业，设置电信服务、数字技术、智能制造及人形机器人、低空智联网、专精特新、科技创新孵化"引进来"和科技"出海"双向国际服贸特色等展区 [2] - 金融服务专题联合参展机构聚焦"科技""智能"等主题，引入AI等新技术展品和解决方案，打造智汇全球、融通未来2大主题展和首都金融支持民营经济1个专项展 [2] - 文旅服务专题展示北京市推动全国文化中心建设最新成就和大力发展文化新质生产力，推动文化产业高质量发展的最新成果 [2] - 教育服务专题以"智启未来，融合创新"为主题，设立"人工智能赋能教育"和"国际教育协同创新"两大核心展区，并将举办"AI重塑教育未来"主题论坛 [2] - 体育服务专题集中呈现职业赛事IP运营、智能健身设备、户外装备科技等前沿成果，打造"体育+科技+消费"沉浸式体验空间 [3] - 供应链及商务服务专题涵盖供应链交通运输服务与商务服务两大领域，集中呈现行业前沿科技与创新成果，重点展示智慧公共交通、智慧物流服务，咨询服务，人力资源服务，安保服务等应用场景 [3] - 工程咨询与建筑服务专题聚焦"科技赋能好房子"主题，呈现中国在"好房子"建设方面的成就，展示优质住宅和智能家居产品 [3] - 健康卫生服务专题以"全球服务 共享健康"为永久主题，聚焦科技智能主线，关注医药健康科技创新和数字医疗+人工智能密切相关的前沿领域，设置智疗云枢创新、全球健康前瞻、银发产业生态、全民健康促进、中医药展区五大展示矩阵 [3] - 环境服务专题从"双碳赋能·焕发创新动力"升级为"绿色生产力赋能地球家园"，重点展示能源体系建设、污染防治与生态建设，绿色技术改造提升传统产业的最新成果 [3] 参展企业情况 - 已有近百家世界500强及行业龙头企业希望参展参会 [4] - 电信、计算机和信息服务专题参展企业包括中国各大运营商和阿里巴巴、京东方、智谱AI [4] - 金融服务专题参展企业包括国家开发银行、进出口银行、工商银行、中国银行 [4] - 教育服务专题参展企业包括科大讯飞、猿力科技、新东方 [4] - 供应链及商务服务专题参展企业包括中粮、中国邮政、美团、安永 [4] - 健康卫生服务专题参展企业包括GE医疗、迈瑞医疗、阿斯利康、同仁堂 [4] - 环境服务专题参展企业包括中石油、中海油等 [4] 数字化服务创新 - 服贸会数字平台将打造数字化会展新场景，结合平台数据沉淀，实现企业一键报名激活，历届参会参展人员一键办证，已完成企业报名及人员办证流程等共20项功能开发工作 [4] - 整合贸易匹配服务，提供"找企业""找服务""找伙伴"等服务，优化页面展示结构，突出重点信息展示与信息匹配功能 [5] - 创新打造智慧福燕小助手，基于DeepSeek大模型构建的"智慧福燕助手"将以吉祥物"福燕"形象出现在服贸会数字平台的网页端、移动端 APP、小程序，支持中英文两种语言的智能问答，为用户提供更加个性化的便捷服务 [5]

政策推动与行业升级 - 商务部等12部门联合印发《促进健康消费专项行动方案》，重点任务包括丰富健身运动消费场景、加快运动用品制造业转型升级，强化科技赋能和智能应用 [1] 智能健身器材创新 - 智能健身器材如动感单车、划船机通过二维码和智能传感器实现与传统器材的差异化 [1] - 便携式智能设备如智能哑铃、智能跳绳成为健康消费新热点，推动健身活动智能化、家庭化、趣味化 [6] - 智能哑铃搭载高精度传感器可精确记录运动细节，并接入后台应用程序提供丰富健身课程 [8] 虚拟健身场景发展 - 虚拟体育赛事系统支持划船、骑车、射箭、登山、滑雪等场景，可容纳全国上万名运动员同时接入比赛 [5] - 商家通过虚拟赛事系统为参与者提供代金券、优惠券等竞赛奖品，形成新的消费场景 [3] 行业技术演进 - 体育健身器材从传统铁疙瘩（第一阶段）演进至数字健身1.0阶段（引入传感器和数据采集功能） [10] - 未来第三阶段将增强运动趣味性、互动性和专业性，提升用户长期运动意愿 [10]

政策与行业动态 - 国家卫生健康委员会实施"体重管理年"3年行动 提出从2024年起通过三年左右时间建立体重管理支持性环境 [1] - 政策推动下 Keep平台提供的科学健身课程 智能健身设备及会员服务受到用户关注 [1] - 运动健康行业在政策推动和运动人群扩大背景下可能迎来用户激增 [2] Keep财务表现 - 2024年全年净亏损同比扩大59% 主要因持续投入战略业务及技术革新 [1] - 2024年下半年研发投入同比激增 AI相关支出占比为大头 [1] - 2024年上半年亏损同比收窄28% 但下半年亏损意外扩大 [7] 市场竞争与用户分析 - 抖音等平台崛起带来竞争压力 如刘畊宏12天涨粉4000万 与Keep十年积累的月活用户数据相当 [3] - Keep用户平均每月打开App4 2次 高于行业均值 [6] - Keep提供系统化 可持续的训练方案 与社交平台的碎片化内容形成差异化 [4] 内容与护城河 - Keep拥有超4万节录播课程 3亿条用户行为数据 覆盖200余种细分场景 90%内容为自主研发 [4][5] - 课程设计遵循"FITT原则" 形成阶梯式进阶路径 如"3分钟碎片训练"和"马拉松备赛计划" [5] - 通过用户训练记录分析 嵌入动态难度调节功能 推送心理激励内容 提升用户黏性 [6] AI战略布局 - Keep加大AI研发投入 目标成为健身领域垂直AI应用 类似美图和多邻国 [7] - AI可解决内容生产难题 如覆盖品类不足 快速补充高尔夫球 网球等课程 [8] - AI Coach有望将ARPU值提升10倍以上 从贩卖内容转向服务交付 [8] - AI可提供个性化训练计划 实时动作纠错 结合生理数据提供营养建议 [9] 资本市场反应 - 尽管亏损扩大 股价未大幅下跌 因投入方向符合预期 [11] - 2024年底账面现金储备充裕 会员订阅收入同比增长 [11] - 分析师认为当前亏损是主动选择 类似特斯拉早期烧钱建超级工厂 [11]