核心观点 - 公司二季度业绩实现扭亏为盈 归母净利润同比增长51.49%至0.88亿元 为近一年来首次单季盈利 [2] - 特种装备业务收入同比大幅增长85.92%至11.81亿元 但受产品结构影响毛利率下降16.05个百分点 [3] - 公司预计25年关联销售商品总额达20亿元 同比增长293% 反映外贸需求显著增长 [5] 财务表现 - 2025年上半年总营业收入21.93亿元 同比增长17.36% [2] - 上半年归母净利润亏损0.41亿元 同比下降191.32% [2] - 单二季度营收15.74亿元 同比增长60% [2] - 超硬材料业务上半年收入8.2亿元 净利润1.16亿元 净利率达14% [2] - 北方红阳上半年收入2.2亿元 净利润亏损3585万元 [3] 业务运营 - 超硬材料行业受需求下降影响 公司通过技术创新和装备升级保持100%产能利用率 [2] - 公司动态调整工业金刚石和培育钻石产能 为需求回暖做准备 [2] - 特种装备业务具备多个重点型号产品的研发和批量生产能力 [3] - 年内签订合同将在下半年形成收入 盈利能力有望提升 [3] 行业与市场 - 超硬材料行业受全球经济波动和下游需求结构性调整影响 [2] - 公司作为兵器集团弹药总装龙头 受益于智能弹药放量和"十四五"任务推进 [4][5] - 军贸产品具有性能优势和价格竞争力 远火产品有望迎来增量机遇 [5] - 全球进入新一轮军备竞赛背景 外贸空间持续扩容 [5] 前景展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.56亿元、7.54亿元和13.10亿元 [6] - 对应市盈率分别为114.21倍、38.82倍和22.33倍 [6]

财务表现 - 1H25归母净利润1.16亿元 较1H24的-0.74亿元实现扭亏为盈 [1] - "十四五"末公司本部交付主要产品同比增加 营收端同比大幅增长 [1] 业务发展 - 公司为行业导航控制和弹药信息化核心供应商 产业链卡位优势显著 [1] - 把握装备智能化/无人化发展趋势 在特种通信/数据链、连接器、智能弹药等领域深化研发布局 [1] - 未来将形成新的成长逻辑 [1] 运营管理 - 公司持续加大降本增效力度 推动经营韧性提升 [1]

财务表现 - 1H25归母净利润1.16亿元 1H24为-0.74亿元 实现扭亏为盈 [1] - 营收端同比大幅增长 利润端扭亏为盈 [1] - 业绩表现好于预期 [1] 业务发展 - "十四五"末公司本部交付主要产品同比增加 [1] - 公司是行业导航控制和弹药信息化核心供应商 [1] - 产业链卡位优势明显 [1] - 把握装备智能化/无人化发展趋势 [1] - 在特种通信/数据链、连接器、智能弹药等领域深化研发布局 [1] - 未来将形成新的成长逻辑 [1] 经营策略 - 持续加大降本增效力度 [1] - 推动提升经营韧性 [1]

收购交易概述 - 公司拟以10.2亿元现金收购大连长之琳科技60%股权，对应整体估值17亿元 [1] - 同时拟对控股子公司宏大防务增资16.2亿元 [1] - 长之琳24年归母净利润1.56亿元，对应收购PE10.9X，PB1.6X（基于24年末净资产10.7亿元） [1] 标的公司质量分析 - 长之琳24年净利率21.3%，显著高于公司8.6%的水平 [1] - 收购估值低于公司A股25XPE和4.58XPB的估值水平 [1] - 标的深度融入航空工业体系，客户包括中航工业、中国航发、中国商飞等军工集团 [1] - 核心产品航空卡箍市占率国内第一，隔热类产品实现进口替代并助力C919首飞 [2] - 自主研发的无扩口管路连接技术打破国外封锁，在航空领域处于市场领导地位 [2] 业务协同与战略布局 - 并购将直接增厚公司24年收入和利润7.31亿元和0.93亿元 [3] - 形成含能材料+智能弹药+航发零部件+电磁监测卫星的多维军工业务格局 [4] - 标的在PEEK材料应用和航空柔性管路接头等新产品研发取得突破 [2] 业绩承诺机制 - 25-29年设置阶梯式利润分配机制，超额利润部分最高可提取20%作为奖励 [3] - 对经营性现金流稳定性有明确约束，要求销售回款占收入比例达标 [4] - 机制设计体现公司"国企民营"的灵活优势 [4] 财务预测 - 预计公司25-27年营收分别为172.66/200.53/239.54亿元，增速26.47%/16.14%/19.45% [5] - 同期归母净利润预测11.77/14.47/17.03亿元，增速31.09%/22.92%/17.72% [5]

行业分析 - 军工与新材料行业结合紧密 旗下企业覆盖军品 武器平台 智能弹药等领域 [1] - 多种材料销售位居全球第一 细分产品市场占有率超过40% [1] 公司发展 - 公司计划2025年营收实现90%增长 [1]