财务业绩 - 2025年前三季度归母净利润为6.98亿元，同比增长25.30% [1] - 第三季度实现营收33.87亿元，同比增长86.43%，增长显著提速 [1] - 公司总资产达181.94亿元，较年初大幅增长149.08% [1] - 存货增至30.01亿元，同比增长66.86% [1] 业务驱动因素 - 营收高速增长主要得益于智能算力服务收入大幅增长 [1] - 服务器再制造和数据存储设备业务保持高景气 [1] - 研发投入持续加大 [1] 战略与展望 - 公司持续加大算力服务领域布局 [1] - 积极布局算力业务，有望受益于AI浪潮下高速增长的算力需求 [1] - 公司筹划港股上市，旨在优化海外布局 [1]

投资评级与目标 - 报告对协创数据的投资评级为“买入/维持” [1] - 目标价未明确给出，昨收盘价为159.35元 [1] 核心观点总结 - 公司2025年第三季度收入增长显著提速，算力业务正稳步推进 [1][4] - 公司积极布局算力服务业务，有望受益于AI浪潮带来的高速增长算力需求 [5] - 公司正在筹划港股上市，旨在优化海外布局并增强境外融资能力 [5] 财务表现与业绩 - 2025年前三季度营业收入83.31亿元，同比增长54.43%；归母净利润6.98亿元，同比增长25.30% [3] - 2025年第三季度单季营收33.87亿元，同比增长86.43%；扣非归母净利润2.64亿元，同比增长36.86% [4] - 公司预计2025-2027年营业收入分别为118.82亿元、172.41亿元、234.30亿元 [5] - 公司预计2025-2027年归母净利润分别为11.19亿元、17.56亿元、24.84亿元 [5] 业务进展与运营状况 - Q3营收高速增长主要得益于智能算力服务收入大幅增长，同时服务器再制造和数据存储设备业务保持高景气 [4] - 截至2025年第三季度末，公司总资产达181.94亿元，较年初大幅增长149.08% [4] - 公司存货增至30.01亿元，同比增长66.86%，主要为算力及存储业务备货增加 [4] - 公司已发布四次算力服务器采购公告，累计金额不超过122亿元，其中2025年10月22日公告拟采购服务器总金额不超过40亿元 [4] - 随着已采购服务器的陆续交付和上架，算力业务收入有望加速释放 [4] 费用与投入 - 2025年第三季度单季度销售、管理、研发、财务费用率分别为0.50%、1.19%、3.56%、3.14% [4] - 费用率提升主要因算力业务前期投入较大，研发投入增加及大规模融资导致财务费用大幅增长 [4] 资本运作与战略 - 公司于2025年7月公告拟在香港联交所发行H股，并于2025年10月22日正式递交上市申请 [5] 盈利预测与估值指标 - 根据盈利预测，公司2025-2027年摊薄每股收益预计分别为3.23元、5.07元、7.18元 [6] - 对应2025-2027年的预测市盈率分别为50.52倍、32.21倍、22.76倍 [6]

合作概述 - 武汉云计算科技有限公司与中国广电黑龙江公司北方云大数据科技有限公司签署战略合作协议，共同启动国内首个“南北双云”算力共同体 [1] - 合作旨在通过资源共享与优势互补，推动云计算、大数据和智能算力领域的跨区域创新发展 [1] - 此次合作被视为中部与东北两大老工业基地在数字时代的“双向奔赴”，是对跨区域云计算资源整合的有益探索 [2] 核心合作领域 - 在云服务与算力合作方面，武汉云提供上云体系搭建、标准制定等技术支持，北方云则为武汉云输送智能算力服务，实现“技术＋资源”双向赋能 [1] - 在业务拓展合作领域，双方将联合探索智能制造、智慧城市等场景的项目落地，共同开拓市场 [1] - 在生态品牌建设上，双方将整合武汉云的生态运营能力与北方云的跨境资源，推动“文化＋科技”生态创新，打造具有全国影响力的数字合作品牌 [1] - 武汉云将为北方云提供定制化的培训与咨询服务，助力双方人员专业素养与业务能力提升 [1] 合作战略意义 - 合作结合了北方区域产业特色与武汉云技术优势，旨在分阶段推进核心业务合作，打造可复制、可推广的合作样板 [2] - 此次合作是推动全国云计算产业协同发展、促进数字经济区域均衡布局的重要示范 [2] - 合作依托武汉云在市域社会治理中的支撑作用与北方云的数字化转型经验 [1]

融资计划 - 公司拟向特定对象发行A股股票募集资金总额不超过13.54亿元(含) [1] - 募集资金净额拟投入10.54亿元用于智能算力集群建设及运营项目 [1] - 另拟投入3亿元用于补充流动资金 [1] 战略布局 - 公司将算力业务定位为未来发展战略重心 [1] - 凭借数据中心建设经验及供应链整合能力布局人工智能产业 [1] - 通过提供智能算力服务赋能客户大模型训练、推理及科学计算等场景需求 [1] 资金用途 - 本次发行旨在加大对算力业务的投入以应对市场需求增长 [1] - 通过智能算力项目建设增强公司核心竞争力 [1] - 为经营业绩持续增长注入新动力 [1]

融资计划 - 公司拟向特定对象发行A股股票募集资金总额不超过13.54亿元[1] - 募集资金净额拟投入10.54亿元用于智能算力集群建设及运营项目[1] - 另拟投入3亿元补充流动资金[1] 战略布局 - 公司以算力业务为未来战略发展重心[1] - 凭借数据中心建设经验及供应链整合能力布局人工智能产业[1] - 通过智能算力服务赋能客户大模型训练、推理及科学计算等场景需求[1] 资金用途 - 智能算力集群建设项目旨在满足市场需求并增强核心竞争力[1] - 新增算力投入将为公司经营业绩持续增长注入动力[1] - 项目基于公司现有专家团队与技术能力基础实施[1]

文章核心观点 - 公司拟向特定对象发行股票募集资金不超过135,369.88万元，用于智能算力集群建设及运营项目和补充流动资金，以抓住人工智能产业发展机遇，增强核心竞争力，优化资本结构，并提升股东回报能力 [1][5][6] 行业背景与政策支持 - 人工智能产业获国家政策大力支持，2024年政府工作报告首次提出"人工智能+"行动，2025年国务院常务会议审议通过《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》，强调优化创新生态和强化算力、算法、数据供给 [1] - 算力基础设施作为人工智能行业发展基石，需求呈指数级增长；IDC报告显示2025年中国智能算力规模将达1,037.3 EFLOPS，2028年达2,781.9 EFLOPS，推动算力基础设施建设 [2] - 数字经济快速发展加速数字基础设施建设，大模型商业化应用成熟，千亿级参数训练需求进一步拉动算力投入 [3] 公司战略与业务布局 - 公司积极响应"AI+"战略，打造"AI in All"全局战略，重点投入人工智能、大数据、智算等核心技术研发与转化，强化算力业务市场地位 [4] - 公司凭借数据中心建设经验、专家团队和供应链整合能力，布局智能算力服务，赋能大模型训练、推理、科学计算等场景，算力业务已成为战略重心 [5] - 公司深耕智慧城市业务，积累大量政府、事业单位及企业客户，尤其在华南地区具备优势，2024年以来已签订多项重大算力业务合同 [29] 融资必要性及资金用途 - 本次募集资金用于智能算力集群建设及运营项目（需大规模资金）和补充流动资金，满足业务扩张需求，增强资金实力和抗风险能力 [5][6] - 股权融资可优化资本结构（截至2025年6月30日归属于上市公司股东的净资产为124,948.43万元），降低资产负债率，避免债务融资带来的财务成本及灵活性限制 [6][7] - 募集资金规模不超过135,369.88万元，发行股份数量不超过总股本30%（即46,055,264股），发行价格不低于定价基准日前20日股票均价的80% [15][18] 发行方案合规性 - 发行对象不超过35名，包括符合证监会条件的法人、自然人或投资组织，均以现金认购，程序符合《注册管理办法》及深交所实施细则 [8][9][10] - 公司符合《证券法》《注册管理办法》发行条件，包括前次募集资金变更履行审议程序、财务报表无保留意见、董事及高管无处罚记录、无重大违法行为等 [11][12][13][14] - 募集资金不涉及类金融业务或财务性投资（财务性投资账面价值为0元），专用于主营业务，符合国家产业政策 [17][19][20] 项目实施基础 - 公司具备人员储备：拥有专业IT运维团队，曾获IT服务创新奖项，具备企业级客户项目实施经验 [28] - 技术储备：为国家高新技术企业、专精特新"小巨人"，拥有智慧城市和智算中心核心技术，与科研院所及高校合作引进高端人才 [29] - 市场储备：客户资源丰富，覆盖政府、企业及事业单位，华南地区优势显著，算力业务合同成效良好 [29] 财务影响分析 - 本次发行可能摊薄即期回报：以2025年1-6月业绩全年化测算，2026年基本每股收益可能从0.8914元/股降至0.6080–0.7431元/股（假设净利润变动-10%至+10%），加权平均净资产收益率从9.65%降至4.37%–5.31% [24][25] - 公司承诺通过提高募集资金使用效率、加强经营管理、推进募投项目及完善利润分配政策（如未来三年股东回报规划）降低摊薄影响 [30][31][32]

发行方案概要 - 宏景科技计划向特定对象发行股票募集资金总额不超过135,369.88万元人民币[2][6] - 发行价格暂定为48.23元/股基于前20个交易日股票均价的80%测算[2] - 预计发行股份数量为2,806.79万股总股本将从15,351.75万股增至18,344.10万股[2][3] 财务影响测算 - 基于2025年1-6月业绩全年化测算2025年扣非归母净利润预计为11,867.10万元[2][4] - 在净利润下降10%情景下2026年发行后基本每股收益预计为0.6080元/股较发行前0.7068元下降14%[4] - 在净利润持平情景下2026年加权平均净资产收益率预计从发行前8.85%降至发行后4.84%[4] - 在净利润增长10%情景下2026年扣非归母净利润预计为13,053.81万元[5] 募集资金用途 - 募集资金净额将投向智能算力集群建设及运营项目和补充流动资金[6] - 项目符合国家产业政策旨在提升公司市场竞争力和综合实力[6][7] 业务与技术储备 - 公司是国家级专精特新"小巨人"企业深耕智慧城市和智算中心业务[8] - 拥有丰富的企业级客户资源尤其在华南地区具备优势[9] - 具备IT设施运维经验和专业人才团队曾获IT服务创新行业实践Top100等奖项[8][9] 填补回报措施 - 公司承诺提高募集资金使用效率并加强专项管理[10][11] - 将推进全面预算管理强化成本控制和经营效率[11] - 严格执行股东回报规划包括未来三年(2025-2027)现金分红政策[12] 相关主体承诺 - 公司董事及高管承诺薪酬制度与填补回报措施执行情况挂钩[13] - 控股股东承诺不越权干预经营且不侵占公司利益[13][15]

募集资金使用计划 - 本次向特定对象发行A股股票募集资金总额不超过人民币135,369.88万元，扣除发行费用后拟全部用于投资项目 [1] - 募集资金将投入智能算力集群建设及运营项目105,369.88万元，补充流动资金30,000万元 [1] - 若实际募集资金不足，公司将通过自有资金等自筹方式解决，并可在募集资金到位后置换先行投入的自有资金 [1] 项目实施背景 - 国家政策大力支持人工智能产业发展，2024年政府工作报告首次提出"人工智能+"行动，2025年国务院常务会议审议通过《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》 [1] - 算力基础设施作为人工智能行业发展基石，2025年中国智能算力规模预计达到1,037.3EFLOPS，2028年达到2,781.9EFLOPS，2023-2028年复合增长率达46.2% [2][6] - 公司积极响应国家战略，打造"AI in All"全局战略思维，重点投入人工智能、大数据、智算等核心技术研究与转化 [4] - 资本市场加大对科技型企业再融资支持力度，证监会发布《资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施》 [4] 智能算力集群建设项目基本情况 - 项目购买384台高性能算力服务器及相关组网设施，新增约3,000P算力，建设期12个月 [5][8] - 中国智算服务市场2024年规模达50亿美元，2025年增至79.5亿美元，2028年达到266.9亿美元，2023-2028年复合增长率57.3% [7] - 智算集成服务市场及生成式人工智能市场五年复合增长率分别达73%和79.8% [7] - 项目总投资105,369.88万元，全部使用募集资金投入 [15] 市场机遇与竞争优势 - 广东省算力发展指数全国第一，产业数字化规模达4.8万亿元，计划到2025年智能算力规模全国第一，核心产业规模突破3,000亿元 [9][10] - 公司2023年算力业务收入11,574.07万元，2024年签订合同133,777.32万元，实现收入46,571.71万元，同比增长302.38% [13] - 2025年1-6月算力业务签订合同330,348.84万元，实现收入108,426.86万元 [13] - 公司具备丰富的数据中心建设经验，曾参与广东数据中心税改云数据中心、中国联通互联网应用创新基地数据机房等重点项目 [14][15] 补充流动资金计划 - 拟使用募集资金30,000万元补充流动资金，支持技术研发、人才引进和业务扩张 [16] - 补充流动资金有助于降低资产负债率，提升抗风险能力和偿债能力 [17] 项目影响与结论 - 项目完成后将增加公司总资产与净资产规模，降低资产负债率，但短期内存在摊薄股东回报的风险 [18] - 项目符合国家产业政策和公司战略方向，有助于提升市场竞争力、巩固市场地位和改善经营业绩 [18]

发行方案概要 - 本次向特定对象发行A股股票募集资金总额不超过135,369.88万元人民币 [5][22][26] - 发行股票数量不超过发行前总股本的30%，即不超过46,055,264股 [3][21] - 发行对象为不超过35名符合中国证监会规定条件的投资者，均以现金方式认购 [2][18][20] 定价与发行方式 - 发行价格不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价的80% [2][19] - 定价基准日为发行期首日，最终价格通过竞价方式与保荐机构协商确定 [2][19] - 若期间发生派息或送转股，发行底价将按深交所规则相应调整 [3][20] 募集资金用途 - 募集资金净额拟全部用于智能算力集群建设及运营项目（105,369.88万元）和补充流动资金（30,000万元） [5][22][26] - 智能算力项目将新增约3,000P算力，购置384台高性能服务器 [31] - 若实际募集资金不足，不足部分由公司自有资金或其他融资方式解决 [5][23] 限售与股权安排 - 发行对象认购的股票自发行结束之日起6个月内不得转让 [6][23] - 发行完成后公司控股股东与实际控制人不变，仍为欧阳华 [6][25] - 发行前滚存未分配利润由新老股东共同享有 [6][24] 行业背景与战略定位 - 人工智能产业进入爆发期，2025年中国智能算力规模预计达1,037.3EFLOPS，2023-2028年复合增长率46.2% [13][14][29] - 公司积极响应"AI+"战略，以算力业务为战略重心，深度布局智慧城市与算力服务协同发展 [15][16][31] - 广东省政策支持算力发展，目标2025年算力规模达38EFLOPS，智能算力占比50% [32][33] 公司业务基础 - 公司2024年算力业务签订合同约13.38亿元，实现营业收入4.66亿元，同比增长302.38% [36] - 2025年1-6月算力业务签订合同约33.03亿元，实现营业收入10.84亿元 [36] - 具备丰富的IT设施运维经验及数据中心建设项目案例，如粤港澳大湾区人工智能大模型集群项目等 [36][37] 项目实施与效益 - 智能算力项目建设期12个月，主要为客户提供智能算力服务 [27][28] - 项目无需新增用地及环评审批 [38] - 项目实施后将提升公司核心竞争力，但短期可能存在净资产收益率摊薄风险 [41][47] 审批进度 - 方案已通过董事会审议，尚需股东会审议、深交所审核及中国证监会注册 [1][7][25] - 最终发行方案以证监会注册方案为准 [48]

核心观点 - 公司2025年上半年营业收入同比下降8.33%至2.77亿元，但利润总额同比大幅增长144.92%至3035万元，主要得益于业务结构优化、减值损失减少及研发费用控制[2] - 公司聚焦安全数智化和企业数智化核心业务，通过聚安网平台拓展城市安全场景，并积极布局智能算力服务，形成双轮驱动战略[3][6] - 经营活动现金流量净额由正转负至-1804万元，主要因上期大额受限资金解除影响，剔除该因素后实际同比改善[2][9] 财务表现 - 营业收入2.77亿元，同比下降8.33%；归属于上市公司股东的净利润1691万元，同比下降22.02%[2] - 销售费用同比下降32.61%至2611万元，因优化销售团队结构；研发费用同比下降60.72%至1613万元，因聚焦核心业务减少投入[9] - 货币资金增长26.06%至11.56亿元；交易性金融资产下降48.48%至1.31亿元，因大额存单到期赎回[9] 业务发展 - 聚安网业务新增23个政府类客户，依托政策东风拓展燃气安全监管、城市生命线等场景，开发20余款智能产品包括隐患随手拍、监督检查智能产品等[5][6] - 企业数智化业务拓展高校科研客户，实现国产大模型本地部署，并积极布局K12教育领域；智能算力服务覆盖青海、甘肃等国家算力枢纽节点[6] - 智能集成业务提升自研产品应用比例，成功交付多个公安、交通、教育领域项目[3] 技术研发 - 构建"安全大模型+安全风险智能地图+安全智伴"核心能力，三方施工监管产品识别准确率较行业基准提升85%[7] - 新增1项软件著作权及3项发明专利授权，持有CMMI-5、安防工程壹级等顶级资质认证体系[8] 资产与投资 - 投资活动现金流量净额2.67亿元，同比大幅改善，主要因大额存单到期收回[9] - 对子公司担保余额5000万元，占净资产比例1.34%；受限资产总额5282万元，含银行承兑汇票保证金及司法冻结资产[10] 公司治理 - 报告期内董事及高管发生变更，原总裁史玉江离任，聘任孙彬为新任总裁[12] - 2022年员工持股计划因业绩未达解锁条件，第一、二期均未能解锁[12]