论坛概况 - 2025北京·昌平生命科学论坛将于7月5日至7日举办，采用"1+6+1+N"模式，包括1场开幕式及主论坛、6场平行论坛、1场专题展览及多场闭门研讨会等活动 [1] - 论坛联合中国医药工业信息中心与全国医药工业信息年会共同举办，实现双会联动 [1][5] - 论坛以"探索生命 共创未来"为主题，已成功举办3届，累计开展上百场平行论坛及配套活动，吸引数万名嘉宾参与 [4] 北京医药健康产业规模 - 2024年北京市医药健康产业规模达1.06万亿元，实现万亿级跃升 [2] - 医药工业规上企业436家，完成产值约1850亿元，固定资产投资126亿元 [2] - 北京市拥有12家中国医药工业百强企业，数量居全国城市之首 [2] 创新成果与重大项目 - 2024年北京市获批4款创新药、7款创新医疗器械，累计获批79个创新医疗器械（占全国近25%） [2] - 爱博诺德的有晶体眼人工晶状体打破进口垄断 [2] - 建成标准厂房超300万平方米，2024年供应超500亩工业用地，设立200亿元市级医药健康产业投资基金 [2] 数智化转型进展 - 北京市建成27家国家级绿色工厂、20家先进级智能工厂，GE医疗北京基地成为国内医疗装备领域首个"灯塔工厂" [3] - 获批48个人工智能医疗器械、33个手术机器人，27个项目入选人工智能医疗器械揭榜优胜单位（均居全国首位） [3] 昌平区产业布局与增长 - 昌平区医药健康产业收入年均增速8.14%，2024年达1040亿元（同比增长14.3%） [7] - 累计获批11个1类创新药、32个国家创新医疗器械（占全市超40%、全国近10%） [7] - 诞生泽布替尼（中国首款"十亿美元分子"新药）和奥布替尼（"国内十亿分子"新药） [7] 产业空间规划 - 昌平区布局"一核、一带、三片区"，包括中关村生命科学园（创新核）、前沿技术产业带、医疗器械片区、美丽经济片区及合成生物制造片区 [7] - 国际医疗器械城建设中，重点打造"中国高端医疗装备创新与高质量发展交流中心"，展示国产替代高端医疗装备 [8] 论坛特色与目标 - 聚焦前沿技术、医疗器械、AI+药械、合成生物、美丽健康等赛道，链接全球创新资源 [5][6] - 推动学术与产业双向赋能，促进创新链、产业链、资金链、人才链深度融合 [5]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [4][26] 报告的核心观点 - 公司隐形眼镜处于快速放量期，首个国产眼内镜龙晶进口替代空间大，拥有丰富在研管线，未来平台化和国际化发展潜力大，但考虑隐形眼镜业务盈利水平改善情况和消费眼科产品受宏观经济环境的影响，下调2025 - 26年盈利预测，新增2027年盈利预测 [4][26] 各部分总结 收入与利润情况 - 2024年公司实现营收14.10亿（+48.24%），归母净利润3.88亿（+27.77%）；24Q4收入3.35亿（+18.26%），归母净利润0.71亿（+36.15%）；2025Q1公司实现收入3.57亿（+15.07%），归母净利润0.93亿（-10.05%），视力保健业务影响整体净利润增速，25Q1业绩增长承压 [1][9] 业务收入结构 - 人工晶体收入5.88亿（+17.66%），销量同比增长44.93%，高端产品增长快但占比低，集采使价格下调 [2][16] - “普诺瞳”角膜塑形镜收入2.36亿（+8.03%），销量同比增长2.40%，公司丰富产品布局使近视防控产品营收增长20.79% [2][16] - 隐形眼镜收入4.26亿（+211.84%），销量同比增长241.11%，核心子公司天眼、优你康、美悦瞳均有收入和净利润 [2][17] 毛净利率与费用率 - 2024年毛利率为66.23%（-9.78pp），受隐形眼镜产品收入占比提升影响；销售费用率14.12%（-5.17pp），管理费用率12.12%（+0.03pp），研发费用率7.60%（-2.24pp），财务费用率1.22%（+0.92pp），净利率为27.45%（-2.62pp）；2025Q1净利率为25.14%，环比提升 [3][18] 经营现金流 - 2024年公司经营活动现金流量净额为3.48亿（+63.56%），高于净利润增速，与归母净利润比值为90%，销售收到货款增长略低于收入增长 [20] 研发情况 - 2024年研发投入1.60亿（+20.80%），占营收比例为11.33%；有晶体眼人工晶状体（PR）于2025年1月获批上市，填补国产眼内镜产品空白，其他在研项目进展良好 [23] 投资建议与盈利预测 - 预计2025 - 27年归母净利润为4.69/5.78/7.17亿（2025 - 26年原为5.18/6.37亿），同比增长20.7%/23.4%/23.9%，当前股价对应PE为30.7/24.8/20.1X [4][26]

科创板整体表现 - 科创板2024年持续发挥支持科技创新的关键作用，引领集成电路、人工智能、创新医药、先进制造等重点产业高质量发展 [1] - 2024年科创板公司共实现营业收入14221.70亿元，同比增长0.24%，近七成公司实现营收增长，其中54家公司增幅超50%，285家公司营收创历史新高 [2] - 全年实现净利润475.23亿元，五成公司净利润增长，32家公司扭亏为盈 [2] 民营企业表现 - 民营企业占科创板公司总数八成以上，154家公司上市后营收翻番，70家公司净利润翻倍或扭亏为盈 [2] - 2024年科创板民营企业销售商品、提供劳务收到现金合计10507.58亿元，同比增长3.7%，较收入增速高2个百分点 [2] 未盈利企业发展 - 54家上市时未盈利企业2024年合计实现营业收入1744.79亿元，同比增长24%，22家公司已首次盈利并"摘U" [3] - 科创板第五套标准上市的20家公司中，18家实现核心产品上市，16家公司营收超1亿元（其中4家超10亿元） [3] 头部公司表现 - 科创板市值前10名公司（如中芯国际、海光信息等）2024年合计营收、净利润同比增长21.2%和24.3%，较上市前累计增长175.6%和394.8% [3] - 中芯国际营收首次达500亿元，海光信息、寒武纪、金山办公等公司引领人工智能底层技术发展和规模化应用 [3] 改革举措与并购重组 - "科创板八条"发布后新增产业并购100单，披露交易金额超247亿元，32单涉及重大资产重组或发行证券 [4] - 27单并购涉及未盈利标的，7单涉及拟IPO企业，14单收购境外资产，交易定价和业绩承诺日趋市场化 [4] - 概伦电子拟收购锐成芯微打造国产"EDA+IP"产业形态，华海诚科拟收购衡所华威巩固半导体封装材料领先地位 [4] 融资与研发支持 - 再融资新标准支持8家公司披露融资方案，规模超175亿元，中国通号发行25亿元科技创新公司债（票面利率2.2%-2.4%） [5] - 9家科创板公司引入国有资本或产业资本作为控股股东，获取技术、市场等关键资源 [5] 科技创新能力 - 科创板公司2024年研发投入总额1680.78亿元（超净利润2.5倍），同比增长6.4%，近3年复合增速10.7% [7] - 研发投入占营收比例中位数12.6%，107家公司连续3年研发强度超20%，汇聚研发人员24万人（占员工总数近三成） [7] - 全年新增发明专利2万项，累计超12万项，中芯国际、信科移动等龙头企业专利储备超万项 [7] - 138家次公司获国家科技进步奖等技术奖项，超六成公司入选国家级专精特新企业，64家跻身单项冠军 [7] 自主可控与国际竞争力 - 超八成公司核心产品瞄准进口替代及自主可控，超380家公司的850余项技术达国际先进水平 [8] - 华海清科CMP装备实现对国内12英寸集成电路大生产线基本覆盖，爱博医疗推出首款国产非球面人工晶状体 [8] - 2024年科创板公司境外收入4303.61亿元（同比增长6.1%），173家公司境外收入增超30%，63家公司产品销往50+国家 [8] - 境外销售毛利率中位数40.8%，37家公司产品全球市占率第一，58家参与制定国际标准，10家创新药企对外授权海外权益 [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩符合市场预期，2025年一季度业绩略低于市场预期 [8] - 看好公司高端产品放量，有望长期带动公司业绩增长 [8] - 考虑行业增长放缓，小幅下调公司盈利预测，首次给出2027年盈利预测，维持“买入”评级 [8] 财务数据及盈利预测 - 2024 - 2027E营业总收入分别为14.1亿元、17.59亿元、21.55亿元、25.82亿元，同比增长率分别为48.2%、24.8%、22.5%、19.9% [6] - 2024 - 2027E归母净利润分别为3.88亿元、4.71亿元、5.75亿元、7.06亿元，同比增长率分别为27.8%、21.4%、22.1%、22.7% [6] - 2024 - 2027E每股收益分别为2.05元/股、2.49元/股、3.04元/股、3.72元/股 [6] - 2024 - 2027E毛利率分别为66.2%、65.9%、65.2%、65.5% [6] - 2024 - 2027E ROE分别为16.1%、16.9%、17.8%、18.6% [6] - 2024、2025E、2026E、2027E市盈率分别为39、32、26、21 [6] 公司业绩情况 - 2024年报：实现营业收入14.1亿元，同比增长48%；归母净利润3.88亿元，同比增长28%；扣非归母净利润3.9亿元，同比增长35%；毛利率66%，较2023年（76%）有所下降 [8] - 2025年一季报：实现营业收入3.57亿元，同比增长15%；归母净利润0.93亿元，同比下降10%；毛利率64.6%，环比有所提升（2024Q4为61.8%） [8] 分产品情况 - 手术治疗产品：“普诺明”“全视”等系列人工晶状体销量同比增长44.93%，营业收入同比增长17.66%；“全视”多焦人工晶状体等高端产品增长迅速，但占比仍较低，受集采影响人工晶状体价格下调较多，营业收入增长低于销量增长 [8] - 近视防控：“普诺瞳”角膜塑形镜销量同比增长2.40%，营业收入同比增长8.03%；公司积极丰富产品布局，2024年近视防控产品整体营业收入实现20.79%的增长 [8] - 视力保健：以隐形眼镜为核心业务的产品销量同比增长241.11%，营业收入同比增长211.84%，在公司总营业收入中占比达到30.21% [8] 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|951|1410|1759|2155|2582| |营业成本（百万元）|231|476|601|750|890| |税金及附加（百万元）|15|14|18|22|26| |主营业务利润（百万元）|705|920|1140|1383|1666| |销售费用（百万元）|180|199|246|302|362| |管理费用（百万元）|115|171|211|259|310| |研发费用（百万元）|94|107|134|164|196| |财务费用（百万元）|3|17|18|9|-4| |经营性利润（百万元）|313|426|531|649|802| |信用减值损失（百万元）|-9|-11|0|0|0| |资产减值损失（百万元）|1|-6|0|0|0| |投资收益及其他（百万元）|24|24|4|4|0| |营业利润（百万元）|327|433|536|654|802| |营业外净收入（百万元）|0|-2|0|0|0| |利润总额（百万元）|328|431|536|654|802| |所得税（百万元）|42|44|64|78|96| |净利润（百万元）|286|387|471|575|706| |少数股东损益（百万元）|-18|-1|0|0|0| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|304|388|471|575|706| [10]

财务表现 - 2024年公司实现营收14 10亿元 同比增长48 24% 归母净利润3 88亿元 同比增长27 77% 扣非归母净利润3 90亿元 同比增长35 08% [1] - 2025Q1公司实现营收3 57亿元 同比增长15 07% 归母净利润0 93亿元 同比下降10 05% 扣非净利润0 86亿元 同比下降12 83% 净利润下滑主要受人工晶体集采后终端医院手术量减少 出厂价下滑等因素影响 [1] 核心产品表现 - 2024年人工晶状体收入5 88亿元 同比增长17 66% 销量同比增长44 93% 毛利率89 16% 保持稳定 [2] - 角膜塑形镜收入2 36亿元 同比增长8 03% 销量同比增长2 40% 毛利率85 68% 同比增长0 55个百分点 [2] - 近视防控整体营业收入同比增长20 79% 公司推出多种规格的离焦框架镜和离焦软镜等防控产品 [2] 研发与新业务 - 2024年研发投入1 60亿元 同比增长20 80% 占营业收入比例11 33% [3] - 有晶体眼人工晶状体（PR）已于2025年1月获批上市 非球面扩景深（EDoF）人工晶状体已进入产品注册阶段 非球面三焦散光矫正人工晶状体等临床项目进展良好 [3] - 2024年隐形眼镜业务收入4 26亿元 同比增长211 84% 收入占比达到30 21% 逐步成为公司新的增长动力 [3] 未来展望 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为18 11/22 62/27 85亿元 同比增速分别为28 44%/24 91%/23 12% [4] - 预计归母净利润分别为4 67/6 00/7 78亿元 同比增速分别为20 21%/28 55%/29 63% [4] - EPS分别为2 46/3 17/4 10元 公司为国内眼科医疗器械行业的领军企业 [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 一季度利润下滑但看好龙晶等业务长期成长性 [1] - 核心产品毛利率稳中有升，隐形眼镜业务逐渐规模化生产 [5] - 龙晶获批上市，加快眼科产品国产替代 [5] - 积极拓展数字消费新业态，科技手段提升眼科医疗可及性 [5] - 一季度业绩受挫，全年业绩有望稳步增长 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 截至2025年4月25日，爱博医疗近1个月、3个月、12个月相对沪深300表现分别为-12.4%、-17.9%、6.9%，沪深300对应表现为-3.7%、-1.2%、7.3% [3] - 当前价格81.63元，周价格区间65.17 - 159.80元，总市值154.7252亿元，流通市值154.7252亿元，总股本18954.45万股，流通股本18954.45万股，日均成交额3.4468亿元，近一月换手41.63% [3] 财务数据 - 2024年公司实现收入14.10亿元（+48%）、归母净利润3.88亿元（+28%）、扣非归母净利润3.90亿元（+35%） [4] - 2025年一季度公司实现收入3.57亿元（+15%）、归母净利润0.93亿元（-10%）、扣非归母净利润0.86亿元（-13%） [4] 各业务情况 - 2024年人工晶状体收入5.88亿元（+18%），毛利率89.16%（+0.56pct）；其他手术产品收入0.28亿元（+33%），毛利率39.67%（-0.85pct）；角膜塑形镜收入2.36亿元（+8%），毛利率85.68%（+0.55pct）；其他近视防控收入0.97亿元（+69%），毛利率73.46%（+4.69pct）；隐形眼镜收入4.26亿元（+212%），毛利率26.18%（-0.45pct）；其他视力保健收入0.24亿元（+87%），毛利率28.82%（+3.72pct） [5] 研发情况 - 2024年研发投入1.60亿元（+21%），研发投入占营业收入的比例为11.33%（-2.58pct） [5] - 2025年1月自主研发的龙晶®PR型有晶体眼人工晶状体通过国家药监局创新医疗器械特别审查获准注册 [5] - 2025年一季度研发投入0.40亿元（+34%），加大高端晶体及隐形眼镜等项目研发力度 [5] 合作情况 - 2024年和美团医药健康开展战略合作，推出全国首家隐形眼镜24小时智慧门店 [5] 业绩影响因素 - 人工晶状体国家集采影响终端医院手术量和公司人工晶体出厂价，致2025年一季度手术业务收入和毛利增长放缓 [5][6] - 近视防控领域竞品增多、市场竞争加剧，公司OK镜出厂价在2025年一季度略有下调 [6] - 培育中的隐形眼镜业务利润贡献仍有较大提升空间 [6] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司营业收入分别为16.86亿元、20.74亿元、24.75亿元，分别同比增长20%、23%、19%；归母净利润分别为4.67亿元、6.12亿元、8.00亿元，分别同比增长20%、31%、31%；PE分别为33倍、25倍、19倍 [7][8]