行业需求与政策背景 - 卫星互联网通过规模组网提供全球宽带接入服务 是地面通信的补充和增强 也是实现万物互联的基础 [2] - 国家层面政策近期频出 低轨卫星部署具备迫切性 轨道和频段资源为先到先得 正成为大国战略竞争的关键领域 [1][2] - 美国SpaceX公司的星链进展最快 目前发射卫星数量已超1万颗 [2] - 我国正在推进两大卫星互联网核心项目 分别为GW星座和千帆星座 远景规划组网卫星总数分别达到1.3万颗和1.5万颗 [2] - 根据国际电信联盟规则 卫星频率和轨道资源的分配有严格的发射时间与数量要求 否则将丧失资源使用权 [2] - 预计2026年我国两大星座将进入组网加速阶段 [1][2] 火箭运力供给与成本 - 火箭运力是组网加速建设的基础 目前我国在用火箭仍多为国家队长征系列 面临运力紧缺问题 [3] - 运力瓶颈的核心在于发射频率、运载规模以及运载价格 [3] - 从运载规模看 商业火箭公司蓝箭、天兵、中科宇航等均开始验证新型号大运载能力火箭 后续有望承接更多两大星座发射任务 [3] - 入轨发射是当前市场刚性需求 且正逐步向常态化、高频次方向发展 [3] - 可回收是未来降低运载价格的核心路径 目前已在推进验证 [3] - 12月3日 蓝箭航天自主研制的朱雀三号遥一运载火箭成功完成首飞 并开展了火箭一级回收验证 [3] - 对标海外 猎鹰9在2020年后随星链快速部署发射量逐年攀升 在4年内年发射数量增加了4.28倍 [3] - 若我国火箭成功实现回收复用 将大大降低卫星发射成本 奠定后续组网进程加速的重要基础 [1][3] 火箭成本结构与投资机会 - 运载火箭主要组成部分包含结构系统、推进系统和控制系统等 [4] - 根据航天产业网统计 火箭制造成本中发动机占比最大 其次是箭体结构 分别占比54%和24% [4] - 火箭一子级、二子级、整流罩在成本中占比分别为66%、22%和11% [4] - 作为大国战略竞争的关键领域 低轨卫星部署催生对火箭发射的巨大运力需求 看好商业火箭相关零部件标的 [1]

国家战略与宏观发展 - 党的二十届四中全会胜利召开，科学谋划了未来五年我国经济社会发展的目标任务与战略部署，为扎实推进中国式现代化提供行动纲领 [1] - 从1953年“一五”到“五五”，我国已编制实施14个五年规划，有力推动经济社会发展、综合国力提升、人民生活改善 [1] 科技与航天领域突破 - 中国航天在2025年于载人航天、商业航天、卫星组网及深空探测等领域取得多项重大突破，神舟二十一号任务圆满收官 [2] - 可重复使用火箭技术取得关键进展，大型星座建设加速推进，标志着中国航天事业进入高质量发展新阶段 [2] - 量子计算、能源储能、人工智能、生物医学等前沿领域取得重大突破，涵盖EAST装置、嫦娥六号采样、祖冲之三号量子计算机等标志性成果 [4] 体育与文化盛事 - 第十五届全运会首次由粤港澳三地联合举办，见证了中国体育事业的又一次腾飞 [3] - 全运会运用AR技术展示岭南文化元素，并实现跨境支付一键购买赛事周边 [3] - 群众赛事活动覆盖各行各业，涵盖近20个民族，年龄最大81岁，最小8岁，并“进景区、进街区、进商圈” [3] 社会福利与民生政策 - 退休人员基本养老金自2005年以来连续第21年上涨 [4] - 从2025年秋季学期起，免除公办幼儿园大班儿童的保育教育费，民办幼儿园参照公办标准减免 [4] - 2025年实行全国普惠式育儿补贴政策，符合法规生育的3周岁以下婴幼儿家庭每年可领取3600元 [4]

文章核心观点 - 上海市发布支持G60科创走廊商业航天发展的具体措施 政策加码与技术创新并进 卫星星座加速部署 发射成本有望降低 产业链步入规模化壮大期 关注卫星 通信及太空算力 [1] 政策支持与产业定位 - 上海市人民政府印发《关于支持长三角G60科创走廊策源地建设的若干措施》 明确加速航空航天产业发展 围绕卫星制造与商业运营等产业链关键环节 引育上下游重点项目 给予最高5000万元的经费支持 [2] - 支持卫星互联网星座建设 对取得卫星通信基础电信业务经营许可证的企业 给予5000万元的一次性奖励 这是地方政府将国家战略转化为产业落地的实质性加速信号 [2] - 政府工作报告对商业航天的表述发生重要变化 2024年商业航天被列为需要“积极打造”的“未来产业”和“新增长引擎”之一 侧重于培育和潜力发掘 [2] - 2025年政府工作报告将商业航天明确为正在“培育壮大的新兴产业” 即战略性新兴产业 并强调要“推动”其“安全健康发展” 标志着产业已跨越技术探索期 进入技术基本成熟 卫星应用市场初步形成 亟需高质量规模化发展的“壮大期” [2] 技术进展与行业信号 - 12月以来 商业航天与卫星通信领域出现一系列密集进展 包括国内外头部企业积极探索星地协同智算（太空算力）技术 [3] - 朱雀三号和长征十二号火箭相继开展可回收验证 [3] - 以中国星网（GW星座）和上海垣信（G60星座）为代表的国家队正加速万星星座部署 [3] - 国家航天局“2025—2027行动计划”发布与商业航天司设立 工信部卫星物联网商用试验启动 [3] - 这些事件共同指向三个清晰的行业信号：1）火箭可回收与大运力技术进入工程化验证阶段 发射成本有望大幅下降 2）低轨卫星星座建设正式进入高密度 常态化发射期 3）政策-应用-资本三端的“生态机制”快速成形 [3] - 这些进展为2026年可能出现的产业化拐点——即可复用火箭成熟落地 卫星组网全面加速 ToB/ToC应用实现突破——奠定了坚实的技术基础与产业抓手 [4] 产业链结构与发展方向 - 商业航天产业链上游主要包括火箭与卫星的核心零部件及原材料 技术壁垒高 国产替代趋势明显 [4] - 产业链中游包括运载火箭和卫星的研制 总装 测试及发射服务 [4] - 产业链下游是商业航天价值实现的最终环节 市场空间最为广阔 包括卫星运营 地面终端和各类行业应用 [4] - 在商业航天板块中 卫星通信是构建全域覆盖“太空信息网”的基础设施 是连接天与地 实现全球无缝通信的管道 [4] - 太空算力则是在此基础上 赋予卫星在轨实时处理 分析和决策能力的“智能大脑” 能将卫星从数据传输通道升级为智能节点 让商业航天提供更高时效性 更高价值的服务 [4] 投资建议 - 建议关注卫星通信及太空算力产业链三大主线：1）太空算力潜在运营商相关标的 2）卫星通信设备提供商相关标的 3）卫星应用服务商相关标的 [5]

商业航天产业 - 行业逻辑对标SpaceX，其发展逻辑被认为可与新能源车产业相提并论 [1] - 卫星板块迎来基本面验证，具体表现为一代卫星组网即将完成，同时二代卫星的招标工作已经启动 [1] 金融行业政策 - 保险与券商行业存在被市场忽视的“政策呵护”，行业正面临困境反转 [1] - 政策环境持续为行业提供托底支持，其特点被描述为“小而美” [1] 市场观点交流 - 本期内容包含与多位买方机构基金经理的深度交流，讨论主题涵盖大盘走势、政策解读及后市投资机会 [2]

公司业务与客户关系 - 和顺电气参股子公司苏州空间电源科技有限公司收到其客户蓝箭鸿擎科技有限公司的感谢信 感谢信肯定了苏州空间电源在卫星自动化产线配套项目中提供的卫星结构舱板产品质量、服务理念、工作态度及快速响应能力 [1] - 蓝箭鸿擎科技有限公司是卫星组网解决方案商 专注于低轨宽带卫星互联网建设 [1] - 苏州空间电源科技有限公司为和顺电气的参股子公司 和顺电气是其第一大股东 [1] 业务现状与财务影响 - 目前苏州空间电源科技有限公司的相关产品业务量较小 对和顺电气的业绩不构成重大影响 [1]

公司业务动态 - 公司子公司FTA与某全球最大卫星公司签署了南美项目合作协议，合作已进入合同初步实施阶段 [1] - 合作方为总部位于欧洲、具备高、中、低轨全轨道卫星组网布局能力的头部卫星公司 [1] - 公司将根据客户技术标准与项目需求，推进定制化技术方案的研发落地与产品交付 [1] 行业与市场信息 - 合作方是南美最大的卫星公司，同时也是全球最大的卫星公司之一 [1] - 合作方具备全面的全轨道卫星组网能力，覆盖高、中、低轨 [1]

行业与公司 * **行业**：商业航天，特别是火箭发射与卫星组网产业[1] * **涉及公司**： * **中国商业火箭公司**：蓝箭航天、星河动力、天兵科技、星际荣耀、中科宇航[2][5] * **中国国家队火箭**：长征系列（长征三号改进型、长征五号、长六甲、长八甲、长十二等）[13] * **国际领先公司**：美国SpaceX（猎鹰9号、星舰）[6][7] * **供应链/配套企业**：菲利华、陕西华达、航天电子、超捷股份、思瑞芯材、九丰能源、银邦股份、博维特、华曙高科[17][22] 核心观点与论据 * **中国卫星组网需求激增，火箭运力面临巨大缺口** * 预计到2026年，待发射卫星数量将超过2000颗，招标额也可能接近2000颗[2][3] * 2025年至2030年，中国需要累计发射约2.4万颗低轨卫星，对应约7300吨累计运力需求，平均每年需1500吨[4][20] * 目前中国每年实际运力仅为200-220吨，即使按40%增速计算，三年后仍存在约500吨的运力缺口，若增速不及预期，缺口可能扩大至1500吨以上[20] * 需要研发至少150枚以上的新型火箭才能满足需求[4][20] * **当前主要挑战是“星多箭少”，国家队火箭存在局限性** * 中国卫星互联网发射主要由长征系列火箭承担，但存在价格高、产能不足、资源浪费等问题[4][13] * 运力最大的长征五号近地轨道运力为23-25吨，但本质是为空间站设计，用于低轨卫星组网不经济[4][13] * 2024年美国完成154次（另一处数据为158次）入轨任务，中国仅完成66次（另一处数据为68次）[2][6][19] * 美国SpaceX猎鹰9号已实现常态化一键28星入轨并可重复使用，中国尚无同类运载能力和重复使用性能相当的火箭[2][6] * **商业火箭是产业链核心与瓶颈，技术壁垒高** * 火箭是低轨道大规模组网的核心制约，发展优先级高[2][6] * 尽管火箭端产值只占商业航天全产业链不到10%，但火箭企业获得了整个行业60%以上融资，表明其制造门槛和竞争壁垒最高[6] * **可重复使用技术是降本关键，中美存在显著差距** * 美国猎鹰9号通过一级回收可将成本降至原来的80%，复用10次左右可降至50%[7][9] * SpaceX正在开发的星舰计划回收二级，使90%的价值量可重复利用，进一步降低每公斤运输成本[7] * 中国需加快大型液体商用运载器发展，提高可重复使用率[2][7] * 国内大型液体商用运载器造价约2-3亿元人民币，通过一级部件回收再利用可显著降本：复用一次总费用降至80%，复用10次降至50%，复用30次降至30%[9] * **商业火箭发展进入快车道，多种技术路径并存** * 朱雀系列成功发射缓解市场疑虑[2][5] * 预计2025年底至2026年将迎来商业火箭密集首飞期，蓝箭、中科宇航等企业的新型火箭将陆续试飞[4][15] * 发展策略分化：蓝箭等直接瞄准大型液体火箭；中科宇航、星河动力等从固体小型运载器起步再过渡[16] * 技术自主性选择不同：天兵科技、蓝箭等自研发动机；中科宇航等采购成熟发动机[16] 其他重要内容 * **用户需求分化**：需要小型卫星的小企业适合轻小型固体运载器；需要大规模组网的大企业适合大推力、可回收的大型液体运载器[8] * **燃料趋势**：液氧甲烷被认为是未来最重要的应用方向，其制备成本低于液氢且性能优越[21] * **技术应用**：3D打印技术能减少零件、减轻重量、降低成本，在复杂零部件制造方面有应用前景[22][23] * **发射基地**：中国具备商业火箭发射能力的基地包括酒泉、文昌和山东海阳，大型液体火箭主要在酒泉和文昌发射[15] * **中美历史差距**：美国1969年实现载人登月，中国1970年首次成功发射卫星；中国现役最大运力火箭长征五号约30吨，美国上世纪70年代土星五号已达122吨[14] * **投资机会与潜力公司**： * 2025年年底火箭领域有重大投资机会，回收火箭试射将推动行业发展[18] * 市场供不应求，技术成熟的企业都能获得订单，不会形成垄断[17] * 除火箭公司外，制造及配套企业（如菲利华、超捷股份、九丰能源等）有望受益[17][22] * **具体数据对比**： * 2024年美国SpaceX完成134次发射，总投送质量超过1500吨；中国平均每次载荷2.28吨，美国单个火箭平均运载能力为10.47吨，中国长八系列约为8.1吨[19] * 截至2025年12月11日，09号LNG火箭（应指猎鹰9号）已执行578次发射任务[10]

美联储降息与市场反应 - 美联储于12月11日宣布年内第三次降息，将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.50%–3.75% [2] - 美联储计划未来30天买入400亿美元短期国债，主席鲍威尔讲话略偏鸽派，市场风险偏好回升 [3] - 降息后，纳斯达克指数上涨0.33%，上海金上涨0.15% [1][2] 机构对宏观及资产的观点 - 国信证券认为，美联储政策基调或偏宽松，降息利好美股，但科技股高估值下板块轮动概率提升 [2] - 光大期货指出，美元走弱背景下，短期金价或维持强势 [3] - 中信证券预计，美联储对经济前景的乐观及对AI的认可将给市场注入能量，今年美股出现“圣诞老人行情”概率较大 [2] 相关ETF产品动态 - 聚焦美股科技的纳指ETF(159941)近20个交易日有19天获资金净流入 [2] - 反映中国黄金价格的上海金ETF(518600)备受关注 [3] - 中概互联ETF(159605)最新规模达45.91亿元 [2] - 传媒ETF(512980)最新规模达28.06亿元 [6] - 港股汽车ETF(520600)最新规模达5.55亿元 [9] 通信行业 - 截至12月11日A股收盘，通信行业指数回调3.14% [4] - 中国银河证券认为，高阶算力将刺激800G/1.6T光模块、智算中心网络等需求，为基础设施升级注入新动能 [5] - 聚焦通信全产业链的通信ETF广发(159507)备受关注 [5] 传媒行业 - 截至12月11日A股收盘，传媒行业指数回调2.12% [4] - 长城证券指出，在政策边际向好及AI技术迭代下，行业内容供给与创新度有望持续上行，带动景气度提升 [6] 商业航天与卫星产业 - SpaceX拟最快于2026年中后期IPO，募资超300亿美元，估值约1.5万亿美元，资金将用于太空数据中心及芯片采购 [3] - 国金证券指出，A股商业航天投资逻辑在于拥抱星座基建爆发期，锁定高壁垒卫星核心单机与载荷供应商 [3] - 卫星ETF广发(512630)今日收涨1.38%，居全市场ETF前三 [3] 汽车行业 - 中国汽车工业协会数据显示，11月我国汽车月度产量首次超过350万辆，创历史新高 [8] - 今年前11个月，汽车产销量均超过3100万辆，同比增长均超过10% [8] - 华源证券认为，在补贴退坡背景下，高端车市场受Beta影响较小，盈利弹性更大 [9] - 全市场唯一跟踪中证全指汽车指数的汽车ETF(159512)备受关注 [9] 市场指数表现 - 截至12月11日A股收盘，指数涨幅居前的包括纳斯达克(0.33%)、银行(0.17%)、上证50(0.03%) [4] - 跌幅居前的指数包括通信(-3.14%)、传媒(-2.12%)、计算机(-1.97%)、电子(-1.78%)、中证2000(-1.70%)、创业板指(-1.41%)、深证100(-1.36%) [8]

报告行业投资评级 - 报告对商业航天行业持积极态度，并推荐具体标的霍莱沃（688682），给予该股“买入”评级 [4][65] 报告的核心观点 - 全球卫星频轨资源有限，中国正加速推进两个万星级别的互联网卫星星座计划以追赶，但面临“星多箭少”的运力瓶颈 [4] - 中国商业航天呈现“国家队+民间队”双线发展格局，2025年起多款民营火箭进入首飞，特别是可回收火箭技术的突破有望大幅降低发射成本，助力卫星组网 [4] - 国家政策将商业航天提升至战略高度，相关支持政策持续出台，为行业发展提供关键助力 [4][48] 全球商业航天发展态势 - **行业高度活跃**：2024年全球共执行263次航天发射任务，同比增长18%，发射活动进入新的增长高峰 [15] - **中美主导市场**：2024年中美两国发射次数合计占全球总数的86%，其中美国158次（占60%），中国68次（占26%） [19] - **商业发射占比提升**：2024年全球商业发射任务达175次，同比增长41%，占发射总次数的66% [24] - **美国在轨航天器领先**：截至2024年底，全球在轨航天器总数达11605颗，其中美国8813颗，占全球总数的75.9%，中国1094颗，占9.4% [26] - **可回收技术驱动成本下降**：以SpaceX猎鹰9号为例，火箭复用使其发射成本从全新火箭的5000万美元降至1500万美元，2024年其一级箭体年平均复用次数达8.8次，全年完成132次发射 [9][10][12] 频轨资源竞争与各国星座计划 - **资源规则与现状**：卫星轨道与频段资源遵循“先登先占”规则，低地球轨道（LEO）卫星总容量约6万颗，截至2025年5月利用率约为18.0% [30] - **频谱资源紧张**：C波段、X波段、Ku波段已处于饱和状态，Ka波段被大量使用 [32] - **主要国家星座计划**： - 美国SpaceX“星链”计划部署约4.2万颗卫星，已发射超9000颗；亚马逊“柯伊伯计划”预计部署超3200颗 [35] - 中国GW星座（星网工程）规划12992颗，“千帆”星座（G60星座）计划2030年前部署1.5万颗 [36][43] - 欧盟启动IRIS2计划，规划部署290颗低轨及中轨卫星 [35] 中国商业航天发展现状 - **“星多箭少”问题凸显**：中国两大互联网星座规划卫星总数约2.8万颗，但与当前发射运力存在数量级差距 [4][43] - **星座建设已启动**： - “星网”星座自2024年底首发，截至2025年12月6日累计在轨约113颗 [43] - “千帆”星座以“一箭18星”常态化发射，截至2025年10月累计在轨108颗 [43] - **市场竞争格局**：2024年中国68次火箭发射中，国家队（航天科技、科工集团）占比82.4%，民营火箭公司占比17.65% [45] - **发射成本下降趋势**：中国卫星发射成本从2020年约每公斤11.5万元人民币降至2024年约每公斤7.5万元人民币，复合年增长率为-10.1% [49] - **民营火箭技术突破**：2025年起多款民营火箭进入首飞，如蓝箭航天“朱雀三号”于12月3日完成首飞，可回收火箭技术成熟后有望将运输成本降至每公斤3万元以下，较传统火箭成本降低70% [4][49][51] 政策环境与市场回顾 - **政策支持力度加大**： - 2024年政府工作报告首次将商业航天列为“新增长引擎” [48] - 2025年二十届四中全会公报将“航天强国”提升至国家战略高度 [48][65] - 《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》提出设立国家商业航天发展基金 [48] - **市场走势影响因素**：近一年板块走势受民营火箭发射情况与政策支持力度影响较大 [59] 推荐个股分析 - **推荐标的**：霍莱沃（688682） [4] - **投资逻辑**： - 商业航天被提升至国家战略高度 [65] - 公司商业航天领域订单高速增长，与国内多家主流卫星制造客户建立深度合作 [65] - 2025年第三季度主营收入1.13亿元，同比上升76.23%，存货同比增幅达124.24%，释放复苏信号 [65] - **业绩预测**： - 预计2025/2026/2027年营业收入分别为3.70亿元、6.43亿元、10.11亿元 [65] - 预计同期归母净利润分别为0.29亿元、0.83亿元、1.54亿元 [65] - 预计同期每股收益（EPS）分别为0.28元、0.82元、1.51元 [65]

行业趋势 - 全球卫星特别是低轨通讯用商业卫星组网需求快速增长 [2] - 对空间太阳能电池需求大幅增加 [2] - 全球太阳能锗晶片的用量表现出较好的增长势头 [2] 公司经营 - 公司光伏级锗产品销售量在2025年上半年同比大幅增加 [2]