种业竞争格局 - 2021年全球种子行业CR5为52%，中国仅17%，生物育种产业化有望提升市场集中度[4][7] - 2025年截至5月23日，国内玉米/大豆/小麦价格分别上涨11.9%/-0.7%/2.9%，市场行情有望向上[4][11] - 2023 - 2025年公示三批转基因品种，玉米共计161个，头部公司优势明显[4][16] 北交所种企康农种业 - 被认定为国家玉米种子补短板阵型企业，西南市场市占率较高，2021 - 2022年传统优势区域市占率从4.84%提至5.97%[19][22] - 成长品种康农玉8009表现优秀，转基因品种康农20065KK计划明年扩大生产规模[27] - 2024年营收3.37亿元（yoy+16.80%）、归母净利润8259.99万元，2021 - 2024年营收和归母净利润3年CAGR分别为+33.45%、+24.53%[4][30] 北交所消费服务股 - 2025年5月19 - 23日，35家企业区间涨跌幅中值为-5.20%，8家上涨（占比23%）[33] - 市盈率中值由57.9X降至53.2X，总市值由1193.65亿元降至1167.94亿元，市值中值由20.29亿元升至21.09亿元[34][38] 行业估值 - 泛消费产业市盈率TTM中值+3.88%至70.5X，食品饮料和农业降至51.6X，专业技术服务降至25.9X[42][44][47] 企业公告 - 一致魔芋魔芋胶智能制造项目车间预计6月达产，路斯股份股东减持，颖泰生物部分股票解除限售，中草香料获政府补助[50]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][3][5][30][36] 报告的核心观点 - 荃银高科2024年营收增长但归母净利润下滑，2025Q1营收增长但净利润大幅下降，主要受毛利率下滑和减值计提增加影响；公司水稻种子业务领先，玉米种子业务快速拓展，中长期有望背靠先正达在转基因玉米和订单农业领域取得突破 [1][3][9] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 荃银高科主要从事农作物种子研发等业务，产品覆盖国内外，是先正达种业板块重要成员，与中化现代农业在MAP业务合作 [7] 财务表现 - 2024年营收47.09亿元同比+14.77%，归母净利润1.14亿元同比-58.23%；2025Q1营收8.35亿元同比+24.13%，归母净利润0.02亿元同比-87.62% [1][9] - 2024年水稻种子营收18.58亿元同比+5.67%，毛利7.40亿元同比-1.73%，毛利率39.81%同比-3.00pct；玉米种子营收5.89亿元同比+20.43%，毛利1.95亿元同比+57.89%，毛利率33.15%同比+7.87pct；订单粮食业务营收10.22亿元同比+44.54%，毛利率1.56%同比-3.33pct [2] - 2025Q1销售毛利率13.48%同比-6.26pct，销售净利率-2.02%同比-4.51pct；销售费用率7.10%同比-1.36pct，管理费用率6.25%同比-0.07pct，研发费用率1.79%同比-0.72pct，财务费用率1.21%同比-0.68pct [2][18] - 2025Q1经营性现金流净额-7.77亿元，占营收比例-93.00%同比+1.10pct；存货天数360天同比-2.56%，应收账款周转天数69天同比+12.66% [3][18][20] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年水稻种子业务营收分别为19.5/21.0/22.9亿元，同比+5.0%/7.5%/9.0%，毛利率分别为39.50%/40.0%/41.0% [23] - 预计2025 - 2027年玉米种子业务营收分别为6.5/7.5/8.9亿元，同比+10.0%/15.0%/20.0%，毛利率分别为32.0%/33.0%/34.0% [24] - 预计2025 - 2027年订单粮食业务营收分别为11.8/12.9/13.9亿元，毛利率均为1.5% [24] - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为50.8/55.0/60.1亿元，同比+7.8%/8.4%/9.1%，毛利率分别为24.0%/24.5%/25.3%，对应毛利分别为12.2/13.5/15.2亿元 [24] - 预计2025 - 2027年归母净利润为2.0/2.4/2.7亿元，利润增速为+76.8%/+18.7%/+13.5%，EPS为0.21/0.25/0.29元 [3][27][36] 估值与投资建议 - 采用绝对估值和相对估值，公司股票合理估值区间在10.4 - 11.4元之间，相较当前股价约10 - 20%溢价，维持“优于大市”评级 [3][30][36] - 绝对估值得出公司价值区间为10.4 - 11.4元/股，相对估值保守给予公司49 - 52倍PE，对应2025年股价区间为10.46 - 11.10元 [31][34][35]

财务表现 - 2024年营业收入47.09亿元，同比增长14.77%，主要得益于种子出口及国内玉米种子收入增加 [1][2] - 归母净利润1.14亿元，同比减少58.23%，净减少1.6亿元，呈现增收不增利现象 [1][2] - 计提信用减值及资产减值损失合计2.38亿元，包括应收账款信用减值损失8566.86万元、存货跌价损失8070.06万元、商誉减值损失1335.97万元等 [3][4] 业务结构 - 水稻种子销售收入18.58亿元，同比增长5.67%，为公司第一大收入来源 [2] - 玉米种子销售收入5.89亿元，同比增长20.43% [2] - 订单粮食、青贮饲料营收11.91亿元，同比增长44.22%，增速最快 [2] 审计问题 - 财务报表被出具保留意见，涉及销售酒粮业务应收款项3277.59万元的存在性和账面价值准确性，计提信用减值损失750.57万元 [5][6] - 存货账面价值问题涉及玉米种子存货原值35561.49万元和17273.30万元，存货跌价准备523.52万元和518.20万元 [7] - 审计机构未能获取充分审计证据确认应收账款存在性和存货跌价准备准确性 [6][7] 子公司情况 - 对控股子公司新疆祥丰计提1335.97万元商誉减值准备 [1][4] - 子公司四川荃银生物与三家酒厂确认应收账款3277.59万元，坏账准备余额816.12万元 [6] 管理层措施 - 计划用2年时间追讨三家酒厂应收账款，安排专人负责并律师介入 [8] - 针对玉米种子库存，计划通过控制货源、市场秩序维护等措施保障2年内实现销售 [8]

4月29日，荃银高科（300087.SZ，股价9.19元，市值87.06亿元）发布2024年年报，公司去年实现营业收入47.09亿元，同比增长14.77%；实现归母净利润1.14 亿元，同比减少58.23%。公司解释，由于受种子毛利率下降、经营管理费用增加、多项资产减值损失等因素影响，公司2024年度增收不增利。 需要指出的是，由于审计机构在审计过程中遇到了两个关键性问题，荃银高科2024年度财务报表被毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）出具保留意 见。具体而言，涉及到部分应收款项的存在性和账面价值准确性、存货账面价值的准确性等，进而无法确定是否有必要对相关财务报表项目及披露进行调 整，也无法确定可能需要调整的金额及其对相关披露的影响。 每经记者 张宝莲 每经编辑 董兴生 2024年，荃银高科实现营业收入47.09亿元，较上年同期增长14.77%，这一增长主要得益于种子出口及国内玉米种子收入增加。 分产品看，水稻种子销售收入为公司第一大收入来源，2024年实现销售收入18.58亿元，同比增长5.67%；玉米种子销售收入5.89亿元，同比增长20.43%。订 单粮食、青贮饲料增速最快，实现营收11.91亿元， ...

公司定增与资金用途 - 隆平高科12亿元定增获批，募集资金将用于偿还银行债款及补充流动资金[1][8] - 定增资金到位后有望缓解债务压力，增强研发投入和产业整合实力[8][9] 经营业绩与财务表现 - 2023年营业收入同比增长22 45%至92 23亿元，归母净利润扭亏为盈至2亿元[3] - 2024年1-9月营业收入同比下降14 46%至28 81亿元，归母净利润减亏17 82%至-4 75亿元[3] - 2024年全球种子推广面积达2亿亩，增产粮食50亿公斤，助农增收137亿元[4] 行业地位与业务布局 - 杂交水稻种子业务全球领先，杂交玉米种子业务中国领先、巴西前三，辣椒、黄瓜等业务中国领先[2] - 综合实力位居民族种业第一、全球种业前八，2023年通过收购隆平发展7 14%股份强化控制权[2] - 国内首批"育繁推一体化"种子企业，获"国家企业技术中心"等多项认证[2] 研发实力与技术创新 - 2022-2024年研发费用分别为5 91亿元、6 77亿元、4 4亿元，研发费用率行业第一[7] - 拥有675名研发人员（占总人数15 11%），授权植物新品种权989件，发明专利70件[5] - 构建60余个育种站、1 6万亩试验基地、10余个生物技术实验室[5] - 培育出抗稻飞虱水稻品种"玮两优7713"及耐密抗锈玉米品种祺创756等[7] - 华皖763D等转基因玉米品种通过国家初审[7] 政策与市场环境 - 中美关税反制推高农产品价格，国产种源自主可控重要性凸显[1][11] - 《加快建设农业强国规划（2024-2035年）》提出种业振兴目标，强化种源自主[10] - 公司股价在A股大跌背景下逆势上涨，7日、8日分别大涨6 61%、8 48%[1][13] 行业数据对比 - 2024年三季报显示公司研发费用率15 28%，远超行业均值6 12%[6][7] - 同业对比中，康农种业研发费用率16 55%最高，隆平高科位列第二[6]

发行相关 - 本次发行数量不超过1316.00万股（未考虑超额配售选择权），不超过1513.40万股（含行使超额配售选择权可能发行的股份）[9] - 每股面值为人民币1.00元，发行股票类型为人民币普通股（A股）[9] - 定价方式由公司和主承销商协商确定，最终发行价格由董事会与主承销商在发行时协商[9] - 发行完成后将在北京证券交易所上市，尚需经北交所审核通过和证监会同意注册[12][65] 业绩数据 - 报告期内杂交玉米种子销售收入分别为10766.65万元、13177.81万元和18423.66万元，占比分别为97.59%、94.17%和97.04%[17] - 2023年1 - 6月实现营业收入4723.21万元，同比增长13.81%[38][41] - 2023年1 - 6月归母净利润1063.96万元，同比下降6.29%[38][41] - 2023年1 - 6月扣非归母净利润913.98万元，同比增长7.00%[38][41] - 报告期内主营业务毛利率分别为42.56%、37.24%和32.71%[23] 用户与市场 - 主要销售区域为西南、湖北和湖南，2021年进入北方春播区和黄淮海夏播区[18] - 截至报告期末共有经销商550余家[32] 研发情况 - 报告期内研发费用分别为676.05万元、775.61万元和815.20万元，研发费用率分别为6.02%、5.47%和4.12%[22] - 截至2022年末储备自交系10000个左右，常用自交系200余个，已商业化应用168个[78] - 截至2022年末拥有玉米植物新品种权19项，已审定自主选育杂交玉米品种77项[79] - 多项新技术有突破，如单倍体诱导率提升至10%以上等[89] 未来展望 - 募集资金用于年产2.5万吨杂交玉米种子生产基地项目和补充流动资金[152] - 骨干自交系完成双抗性状导入，计划参加2023年国家统一试验[104] 公司概况 - 公司名称为湖北康农种业股份有限公司，法定代表人是方燕丽[51] - 注册资本为39460000元，控股股东和实际控制人是方燕丽等[51] - 截至2022年末共有员工90人[30]

湖北省宜昌市长阳经济开发区长阳大道 553 号 湖北康农种业股份有限公司 湖北康农种业股份有限公司招股说明书（申报稿） 本公司的发行申请尚未经中国证监会注册。本招股说明书申报稿不具有据以发行股票的法律效 力，投资者应当以正式公告的招股说明书全文作为投资决定的依据。 本次股票发行后拟在北京证券交易所上市，该市场具有较高的投资风险。北京证券交易所主要 服务创新型中小企业，上市公司具有经营风险高、业绩不稳定、退市风险高等特点，投资者面临较 大的市场风险。投资者应充分了解北京证券交易所市场的投资风险及本公司所披露的风险因素，审 慎作出投资决定。 保荐机构（主承销商） （北京市西城区武定侯街 6 号卓著中心 10 层） 二零二三年四月 证券简称： 康农种业 证券代码： 837403 中国证监会和北京证券交易所对本次发行所作的任何决定或意见，均不表明其对注册申 请文件及所披露信息的真实性、准确性、完整性作出保证，也不表明其对发行人的盈利能力、 投资价值或者对投资者的收益作出实质性判断或者保证。任何与之相反的声明均属虚假不实 陈述。 根据《证券法》的规定，股票依法发行后，发行人经营与收益的变化，由发行人自行负 责；投资者自 ...