新任CEO任命 - Stellantis集团任命Antonio Filosa为新任首席执行官，自6月23日起生效，董事会全票通过该决议 [1] - Antonio Filosa此前担任Stellantis集团美洲区首席运营官，职业生涯几乎全部集中于美洲地区 [2][3] - 新任CEO的任命可能预示着公司未来业务重心将向美洲市场倾斜 [1][3] 公司财务状况 - 2024财年Stellantis集团净营收为1569亿欧元，同比下滑17% [1] - 2024财年净利润同比骤降70%，至55亿欧元 [1] - 公司此前已下调2024年财务预期，预计营业利润率下滑至5.5%至7%，远低于此前的两位数目标 [1] - 预计2024全年自由现金流将在"负50亿至负100亿"欧元之间 [1] 美洲市场表现 - 2024年北美地区销量152.7万辆，同比下滑14.31% [3] - 2025年一季度北美市场出货量再次下滑20%，至32.5万辆 [3] - 南美市场成为2024年唯一增长的主要市场，销量增长4.21%，市场份额达22.9% [3] - 2025年一季度南美市场交货量再增长19% [3] 中国市场表现 - 2024年中国市场(不含合资企业)销量为4.6万辆，同比下降29.2% [4] - 2025年一季度包括中国、印度及亚太地区(不含合资企业)的合计销量仅为1.2万辆，下滑20% [4] - 公司在中国市场采取"轻资产"战略，逐渐弱化现有项目，转而押注零跑汽车 [5] - 零跑汽车股价相较于年初已经翻番，对公司应有不小贡献 [5] 管理层变动 - 前任CEO唐唯实因公司惨淡表现于2024年12月1日提前辞职 [1] - 董事会特别委员会历时半年最终选定Antonio Filosa接任CEO职位 [2] - 新CEO在美洲市场的深厚经验被视为公司恢复盈利增长的关键助力 [3]

高管变动 - Stellantis集团任命安东尼奥·菲洛萨为新任首席执行官，自2025年6月23日起生效，接替提前离职的唐唯实 [4] - 菲洛萨此前担任美洲地区首席运营官和全球首席质量官，拥有25年集团任职经历，曾领导Jeep品牌和南美业务 [7] - 执行主席约翰·艾尔坎高度评价菲洛萨的行业经验和领导能力，认为其适合集团转型阶段 [4] 财务表现 - 2025年一季度净收入同比下降14%，2024年净利润暴跌70%，撤回全年财务目标 [5] - 工业现金流从2023年正129亿欧元恶化至2024年负60亿欧元 [10] - 一季度总出货量下降10%至120万辆，收入下降14%至401亿美元 [10] 市场挑战 - 美国市场表现疲软，2024年失去近2个百分点市场份额，经销商库存高企 [8] - 特朗普政府25%汽车关税政策预计使Stellantis收益减少75%，可能造成71亿美元收入损失 [10] - 美国市场依赖墨西哥/加拿大工厂，2024年从欧洲出口5.8万辆汽车至美国 [10] 战略调整 - 菲洛萨计划重估全球50家工厂布局，审查15个品牌（含中国零跑合资企业） [8] - 通过召回资深高管（如Ram负责人蒂姆·库尼斯基斯）强化美国团队 [8] - 采取降价和激励措施清理库存，修复与经销商/供应商关系 [11] 劳资关系 - 需修复与美国汽车工人联合会（UAW）的紧张关系，UAW称菲洛萨上任后关系改善 [11] - 工会联络人指出制造需求构成复杂"难题"，需共同解决 [11]

中国汽车市场整体表现 - 2021年1-11月国内汽车产销量分别为2317.2万辆和2348.9万辆 同比增长3.5%和4.5% 与2019年同期相比增幅分别为0.5%和1.5% [1] - 乘用车表现优于商用车 1-11月乘用车产销同比增长6.9%和7.1% 商用车分别下降9.1%和5.3% [1] - 豪华车市场表现突出 1-11月国内生产豪华车销量达311.2万辆 同比增长19.5% 高于乘用车累计增速12.4个百分点 [1] 豪华车市场趋势 - 2018-2020年乘用车整体销量持续负增长 豪华车保持独立增长行情 港股汽车经销商板块年内涨幅超13% [2] - 豪华车经销商内部呈现分化趋势 产品组合更优和管理水平更高的经销商表现更佳 [2] - 弗若斯特沙利文预测中国豪华车品牌需求将从2020年350万辆增至2025年570万辆 年复合增长率10.2% 超豪华车需求从10.05万辆增至11.84万辆 年复合增长率3.3% [10] 和谐汽车品牌组合优势 - 拥有9个豪华和5个超豪华品牌 80%以上新车销量来自宝马和雷克萨斯 [4] - 2021年1-10月国内宝马销量61.3万辆 同比增长7.8% 雷克萨斯销量18.3万辆 同比增长14.3% [4] - 超豪华品牌布局完善 经销商门店29%为超豪华品牌 46%位于一线和新一线城市 [6] - 2021年1-10月宾利销量2204辆 同比增长47.4% 法拉利前三季度销量249辆 同比增长109% [6] 和谐汽车运营表现 - 2021上半年营收、毛利和净利均保持超62%增长 新车销量2.24万辆 增速53.6% 高于豪华车行业平均增速14个百分点 [3] - 上半年销管费用率降低0.6个百分点 财务费用率降低0.3个百分点 综合毛利率提高0.2个百分点至9.2% [7] - 年化ROE提升3.7个百分点 年化总资产周转率和存货周转率分别为1.53次和15.89次 [7] 和谐汽车战略布局 - 未来三年保持稳定网络扩张 注重店铺效率指标和优胜劣汰 [11] - 2021上半年售后及精品业务营收10.97亿元 同比增长52.8% 毛利4.89亿元 同比增长53.3% 维修台数20.91万台 同比增长39.6% [13] - 布局新能源领域 确立"一体两翼"发展战略 与理想、蔚来、小鹏等新势力合作 [14] - 宝马计划2023年全面铺开新能源业务 2025年启用电动汽车专用平台 雷克萨斯推出纯电动SUV车型RZ [14] 机构预期与市场表现 - 花旗预计2021年净利润7.52亿元 同比增长83% 2021-2023年净利润复合增长11% 目标价8.8港元 潜在上升空间81% [16] - 公司年内累计回购1402.9万股 占总股本0.89% [15] - 瑞信、高盛、华泰等多家机构发布报告看好公司业务 [15]

核心观点 - 美国新关税政策对全球汽车产业链造成连锁震荡，导致车企裁员、工厂关闭、供应链中断，最终成本转嫁给美国消费者 [6][8][9] - 关税政策暴露北美汽车产业链深度绑定缺陷，跨国车企无法快速调整供应链规避成本 [10][11] - 美国本土车企同样受冲击，因40%零部件依赖进口，消费者面临全面涨价 [8][16] - 关税引发多国反制，加剧全球贸易体系风险，汽车产业链断裂风险上升 [17][18] - 政策波及科技和服装行业，苹果、耐克等企业被迫调整供应链或面临利润率压缩 [22][25] 汽车行业影响 供应链冲击 - 斯泰兰蒂斯裁撤900名美国工人，关闭加拿大和墨西哥两家工厂，北美生产线瘫痪 [6] - 捷豹路虎暂停对美出口一个月，奥迪扣押3.7万辆新车拒绝交付美国经销商 [7] - 北美汽车产业链形成耗时数十年，单个零部件平均需穿越美加墨边境6次完成组装，重新布局需3-5年 [11] - 墨西哥工厂停工导致美国经销商库存仅能维持2个月 [13] 财务影响 - 斯泰兰蒂斯2025年预计需缴纳70亿美元关税，相当于全年净利润的75% [11] - 进口车价将暴涨19%-22%，美国本土车企因零件进口涨价5% [16] - 加拿大设立20亿加元"战略应对基金"，欧盟准备反制措施 [17] 科技行业影响 - 苹果股价四天暴跌23%，市值蒸发超5万亿人民币，紧急调派5架飞机抢运iPhone [22] - 若转嫁关税成本，iPhone价格预计增加30%至40% [22] - 耐克股价单日暴跌14.44%，越南产运动鞋可能涨价12% [25] - 美国97%鞋类依赖进口，本土仅生产1%鞋类 [25] 宏观经济影响 - 标普500指数较2月高位下跌近19%，接近熊市区间 [20] - 历史教训显示1930年关税法导致美国进口暴跌50%，加剧大萧条 [26] - 加拿大对美产汽车加征25%报复性关税导致底特律零件厂裁员 [26]

豪车市场整体趋势 - 传统豪车品牌在中国市场面临销量下滑，玛莎拉蒂前三季度销量下滑79%，保时捷Macan售价跌破40万，路虎经销商报价低至19.49万起[2] - 新能源和智驾技术崛起，国产新势力口碑提升，挑战传统豪车定义权[3] - 进口豪车品牌故事难以持续吸引消费者[4] 劳斯莱斯库里南的网红现象 - 库里南是劳斯莱斯首款SUV，国内指导价691万起，定制化服务价格高昂，如星空顶定制30万，腰线定制10万[9][11][12] - 社交媒体上网红"人手一台"库里南，但实际年销量仅约1000多台，部分网红通过租赁（8000元/天，23万/月）或借用制造提车假象[15][16][22] - 库里南成为网红成功学象征，抽象化为"收集库里南碎片"的概念，代表通过整活和直播积累财富的过程[25][26][27] 劳斯莱斯品牌策略与市场变化 - 劳斯莱斯客户群体年轻化，2021年中国车主平均年龄降至39岁，20岁以下车主占比20%[41] - 品牌主动拥抱网红营销，2018年库里南发售时邀请30名网红参与宣传，性价比高[45][46] - 网红合作引发争议，如2021年晚晚林翰宣传片导致部分车主不满，品牌最终撤视频道歉[49] 库里南的产品定位与市场表现 - 库里南以"巨车崇拜"为核心卖点，尺寸远超竞品如宾利添越和兰博基尼Urus，满足网红彰显财富的需求[35][36] - 2023年劳斯莱斯在中国销量突破1600台，创119年来最高纪录，但部分网红因负面事件导致车辆被抵或转卖[51] - 2023年年中库里南出现降价，最高优惠超100万，但购车总价需达900万左右才能享受[54][55]