濠江浪潮涌，华商再聚首。第十八届世界华商大会在澳门隆重召开，以"共商共筑华商命运共同体"为宏 图，集结全球商界精英。在这座中西交融的国际舞台上，洋河股份再度亮相盛会，与全球华商为梦想举 杯。 本届大会吸引了来自全球50多个国家和地区的4000余名华商领袖、企业家、专家与学者参会，参会企业 和机构超过1500家。在"中国梦"与"世界梦"交相辉映的道路中，洋河股份始终与全球华人华商一起，传 承中华情怀，凝聚中华力量，向世界讲好中国故事。 01澳门华商大会，大有看头！ 世界华商大会自1991年创办以来，至今已成为规模最大、影响最广的全球华商盛事之一，为推动经济合 作共赢、文化交流互鉴、民心相亲相通作出了积极贡献，也为世界发展注入了中华梦想之光。 洋河股份与世界华商大会有着深厚的渊源。在2024年的第十七届世界华商大会上，洋河股份就携旗下洋 河、双沟、贵酒三大中国名酒品牌亮相。此次第十八届世界华商大会，洋河股份再次深度参与，成 为"第十八届世界华商大会晚宴用酒"，这既是华商大会对洋河产品品质与文化的认可，更是两者"共筑 连接、共促发展"理念的高度契合。 大会首次落户澳门，不仅向全球华人华商展现了澳门四百多年中西文化历 ...

梧桐金黄，秋风送爽。当秋色为金陵披上最斑斓的外衣，这座城市也迎来了一年一度与奔跑的约定。 02快乐之约 到洋河，全城寻"9"寻"7" 11月13至15日，在万众期待的比赛日到来之前，一场为期三天的南马博览会将率先点燃全城热情。洋河 股份再度开启趣味十足的"全城寻'9'、全城寻'7'"、"幸运大转盘"活动，为每一位选手与观众带来别样 体验。 参赛选手领取赛事包后，参赛号码牌尾号带"9"的选手，可前往南京国际博览中心洋河展厅领取礼品。 参赛号码牌尾号为"99、999、9999"的参赛选手，凭号码牌前往洋河文化艺术中心，关注企业微信后现 场领取福利奖品。 全城寻"9" 11月16日，翘首以盼的"2025南京马拉松"即将在南京奥体中心迎来热烈出发。在官方赞助商洋河股份的 全程陪伴、支持下，来自全球的30000名跑者，将在42.195km的旅程中，共赴一场身体与心灵的双重盛 宴。 01城市之约 和洋河，寻根马拉松 南京是马拉松的摇篮。1910 年南洋劝业会见证了中国马拉松运动的诞生；从2015 年起，南马已成功举 办八届，成为一张闪亮的体育名片；2025年，南京马拉松首次获评"世界田联金标赛事"，迈入全球顶尖 赛事行列 ...

在宏观经济承压、消费场景受限的行业背景下，洋河股份在产品结构升级、品牌势能巩固、渠道效率优 化等方面展现出一定韧性，为企业持续发展注入新动能。 产品结构稳步优化 产品结构优化是成为洋河三季报最核心的优势。面对行业"量减价升"的结构性调整趋势，公司以高端化 战略为核心，推动产品矩阵向高附加值领域集中，为长远发展夯实基础。 洋河持续推进"双名酒、多品牌、多品类"协同发展战略，梦之蓝手工班、梦之蓝M9、梦之蓝M6+、梦 之蓝水晶版构筑高端矩阵；天之蓝、海之蓝延续国民经典；头排·苏酒、贵州贵酒各具特色，满足多元 需求，在全国范围加速产品结构升级进程，为洋河穿越发展周期注入新动力。其中，第七代海之蓝、高 线光瓶酒、洋河国宾、金梦九（M9），超级足球，微分子新品在南京秋糖全新亮相，强化与消费者的 情感链接与共鸣，进一步加速了全国市场的产品结构升级。 10月30日，洋河股份发布2025年第三季度报告。2025年前三季度实现营业收入180.9亿元，归属于上市 公司股东净利润39.75亿元。 今年夏天，洋河携手央视打造《苏超最前线》特别节目，助力"苏超"燃爆全国，借势足球赛事实现年轻 群体渗透。10月份，洋河超级粉丝节将"宠粉 ...

活动概况 - 第34届中国厨师节暨2025中国厨艺与餐饮博览会在苏州国际博览中心举办 为期3天 [1] - 活动包括中国烹饪协会厨艺绝技绝活展示和颁奖典礼 [1] 公司参与情况 - 公司作为首席战略合作伙伴全方位深度参与活动 [3] - 参与环节包括专属展位 "洋河·苏州之夜"欢迎晚宴 开幕式 闭幕式 2025全国金厨菜品展示交流邀请赛等重要活动 [3] 展位互动亮点 - 公司专属展区成为会场最受瞩目的打卡点 [4] - 展区展示了金梦九(梦之蓝M9) 梦之蓝手工班 洋河梦之蓝M6+ 第七代海之蓝 头排苏酒等核心产品 [6] - 品鉴互动区由专业品酒师讲解洋河酒"甜 绵 软 净 香"的绵柔奥秘 嘉宾品鉴反馈积极 [6] 晚宴与餐饮融合 - "洋河·苏州之夜"欢迎晚宴是活动的压轴环节 [7] - 晚宴上洋河梦之蓝M6+ 头排苏酒与苏帮菜搭配 体现了"菜以酒香更入味 酒以菜传更悠长"的融合理念 [9] 产品创新应用 - 在2025全国金厨菜品展示交流邀请赛中 厨师将梦之蓝M6+ 头排苏酒融入菜品创作 [10] - 创新菜品包括金钱酒香菊花 酒香鲟鱼三鲜 古法烤羊腿 金牌鸭掌等 [10] 行业与文化影响 - 公司代表在闭幕式致辞中强调"鲜甜雅致"的苏味与"甜 绵 软 净 香"的苏酒相得益彰 [12] - "吃淮扬菜 喝绵柔酒"被视为江南地区重要的饮食文化和生活方式 [12] - 活动以美食美酒为纽带 旨在传递文化自信 推动"中国味道"全球共享 [12]

核心财务表现 - 2025年上半年实现营收147.96亿元 归母净利润43.44亿元 [2] 行业竞争格局 - 白酒行业景气度持续承压 存量竞争格局加速演进 行业集中分化趋势凸显 [2] - 理性消费时代到来 消费者更青睐舒适且具质价比的白酒产品 [2] 产品战略布局 - 构建"高端树品牌 中端稳基本 大众拓增量"产品矩阵 [2] - 高端市场以梦之蓝手工班和M9拉升品牌高度 次高端以M6+和水晶版贡献增量 大众价位带依靠天之蓝 海之蓝及第七代海之蓝稳固市场 [2] - 产品布局顺应"喝少喝好"消费趋势 为不同层级市场提供精准供给 [4] 渠道管理优化 - 从"广度覆盖"转向"深度运营" 通过开瓶扫码红包 会员积分体系 场景化促销提升终端动销效率 [4] - 在江苏省内新增经销商11家 为渠道网络注入新活力 [6] - 通过定期厂商会议 大商议事委员会 经销商意见反馈平台构建高效沟通机制 [6] 区域市场策略 - 坚持"深耕大本营 深度全国化"策略 以"省内精耕+省外突破"双轮驱动 [5] - 省内聚焦江苏和长三角市场 强化组织体系 经销商体系和终端 [5] - 省外加速河北 山东等潜力区域突破 深化乡镇下沉和消费者培育 [5] - 在四川通过精准圈层运营推动与苏籍商协会合作 实现连续4年两位数以上复合增长 [7] - 在上海结合城市标签 以手工班产品定位高净值人群 跨界联名高奢品牌打造文化空间 [7] 品牌营销创新 - 赞助江苏省足球超级联赛 冠名家乡球队"宿迁洋河股份队" 实现与球迷情感共振 [10] - 推出"每进一球就送小酒"电商互动活动 官方旗舰店登顶全国苏超上分榜TOP1 [12] - 联合江苏卫视启动"第七代海之蓝龙虾嘉年华" 覆盖十三地市核心商圈 吸引近15万人 拉动直接及衍生消费近千万元 [13] - 体育营销助力品牌年轻化大众化 通过赛事传播触达年轻消费群体 提升品牌知名度与情感纽带 [12] 战略举措成效 - 通过"六大举措"（品牌焕新 产品优化 主导产品控量稳价 重点市场稳固 消费者培育 渠道拓展）对冲行业周期波动 [4] - 产品结构持续优化 渠道体系更加稳固 为业绩回升奠定基础 [4] - 全国化布局与精细化渠道管理有助于扩大市场份额 提升品牌渗透率 潜力区域拓展带来新增长动力 [7]

白酒行业消费趋势演变 - 红酒热潮在千禧年初至2017/2018年间盛行，随后逐渐被白酒取代 [1][2] - 白酒消费场景从政务商务宴请转向私人聚会，成为情绪价值媒介 [3] - 消费者更注重酒体赏味价值和差异化体验，而非社交标签 [3][7] - 政策收紧公务接待饮酒标准加速了消费场景重塑 [3] 白酒市场结构变化 - 高端白酒中龙头品牌(如飞天茅台)仍具收藏价值，非龙头高端酒价格大幅跳水 [4] - 50～100元高线光瓶酒和250～450元次高端酒将成为2025年核心价格带 [4] - 光瓶酒市场快速扩容，从低端象征转变为性价比代表 [5] - 区域酒企(如明光酒业)通过并购实现高速增长，年营收从3亿增至超10亿 [7] 代表性产品分析 - 山西汾酒"玻汾"光瓶酒推动业绩增长 [6] - 金门高粱占据台湾80%市场份额，成为两岸经贸文化载体 [6] - 李渡高粱定位千元以上稀缺光瓶酒，主打元代窖池概念 [6] - 明绿液以绿豆为主料酿造，具有独特甜润口感 [8][9] 香型竞争格局 - 清香型白酒(如汾酒)将迎来复兴，2025年或成增长元年 [11] - 酱香型酒仍占据重要地位，但茅台镇酒厂数量从3000家缩减至1000余家 [11] - 奥乐齐超市推出99.9元茅台镇酱酒，采用大曲坤沙工艺 [12][13] 年轻消费群体洞察 - 年轻人偏好低度酒，对高端白酒认知有限 [10] - 头部酒企推出蓝莓气泡酒、白酒风味气泡酒等年轻化产品 [10] - 汾酒与山西文旅合作开设观汾小酒馆，借势《黑神话：悟空》热度 [10]

人事变动 - 洋河股份董事长张联东因工作调整辞职 董事会选举顾宇为新任董事长 顾宇同时担任洋河集团党委书记 [1] - 此次人事变动引发市场广泛关注 投资者关心新掌门人能否带领洋河在白酒行业竞争加剧的背景下重回巅峰 [1] 张联东任期表现 - 张联东于2021年2月接任董事长 属于政商跨界型管理者 [3] - 任内三大贡献：稳定渠道修复厂商关系 推动高端化使梦之蓝占比从30%提升至40%+ 通过收购贵州贵酒和推出健康白酒概念实现多元化布局 [3][4] - 业绩稳中有增但增速落后同行 2021-2023年营收从253亿增至约320亿 年增速8%-10% 低于茅台(15%+)和汾酒(20%+) [4] - 省外扩张不及预期 江苏市场仍贡献超50%营收 全国化进展缓慢 [4] - 股价表现平平 2021年以来涨幅远不及茅台、五粮液 被古井贡酒、山西汾酒反超 [4] - 市场评价认为其稳住了基本盘但未能实现爆发式增长 在酱酒热和汾酒猛攻背景下洋河的绵柔浓香策略略显保守 [5] 新董事长顾宇背景 - 顾宇是洋河内部成长起来的高管 历任副总裁、双沟酒业董事长 属于技术+管理复合型人才 [6] - 生产与技术背景出身 曾主导洋河基酒产能扩张 熟悉品质管控和双沟品牌 或推动洋河+双沟双品牌协同 [6] - 在内部威望较高 可能更易推动改革 [6] 顾宇面临的挑战 - 需提升省外市场占比 洋河在河南、山东等地增长乏力 [7] - 需应对酱香品牌(茅台、习酒、郎酒等)对浓香市场的挤压 强化绵柔浓香差异化 [8] - 需优化复杂的股权结构 洋河集团与上市公司股权关系影响资本市场信心 [9] - 需持续高端化 梦之蓝M9能否在千元价格带对标茅台、五粮液面临激烈竞争 [10] 公司现状与展望 - 洋河仍是中国白酒第三极 但面临前有茅台、五粮液压制 后有汾酒、古井贡追赶的竞争格局 [10] - 顾宇接任可能带来更务实的经营策略 但突破需观察省外扩张、酱酒布局(贵酒)、股权问题等关键因素 [10] - 短期换帅可能带来调整阵痛 长期仍需找到第二增长曲线 [10]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级，目标价84元 [2][5][16] 报告的核心观点 - 近期白酒行业“量价齐降”，新禁酒令或加速行业向市场化、多元化转型，头部企业有望穿越周期，中小酒企面临淘汰 [3][12] - 洋河股份拥有双名酒多品牌矩阵，已由区域品牌蜕变为全国化、国际化行业巨头 [3][13] - 公司25年坚持大单品策略，低政务占比或强化抗风险能力，还计划推出光瓶酒新品 [4][14] - 公司进行区域精准投放，强化价格管控，优先在省内及长三角市场投放新品，优先突破十亿级市场 [4][15] - 预计2025 - 2027年公司收入为255/260/270亿元，归母净利润分别为56/59/64亿元，对应EPS分别为3.7/3.9/4.2，未来三年有望稳健增长，股息率超5.5%具有投资吸引力 [5][16] 根据相关目录分别进行总结 行业形势 - 2016 - 2025年白酒产量连续九年下滑，今年多数白酒批价下行，5月18日修订条例明确公务接待不得提供酒类及香烟，新禁酒令推动行业告别政务依赖，加速转型 [3][12] 公司优势 - 拥有洋河、双沟两大中国名酒品牌及中华老字号认证，形成全价格带矩阵，中高端产品占比达84.2%，24年洋河省外占比为53.7%，省外经销商近6000家 [3][13] 产品策略 - 25年坚持大单品打造，聚焦海之蓝、梦之蓝M6+等核心产品，将海之蓝定位“200亿级超级单品”，第七代升级产品已在省内上市，省外下半年全面推出，还计划推出光瓶酒新品 [4][14] 市场策略 - 省内优先投放新品，24年省内新增39家经销商强化终端动销；省外优先突破十亿级市场，以河北、山东为首批核心目标，深化乡镇渠道下沉，复制数字化动销工具，推广针对婚宴市场的梦之蓝水晶版 [4][15] 价格管控 - 对梦之蓝M6+实施配额管控，暂停违规经销商订单，海之蓝线上停货保价 [4][15] 盈利预测与投资建议 - 24年公司合计派发分红70亿元，分红率104.9%，股息率为7.3%，承诺2024 - 2026年度每年现金分红比例不低于归母净利润的70%，且不低于70亿元；预计2025 - 2027年公司收入为255/260/270亿元，归母净利润分别为56/59/64亿元，对应EPS分别为3.7/3.9/4.2，维持“优于大市”评级 [5][16] 财务报表分析和预测 - 2024 - 2027年ROE分别为12.9%、10.5%、10.7%、11.2%，销售毛利率分别为73.2%、69.0%、69.6%、70.8%，资产负债率逐年降低 [10] - 2024 - 2027年营业总收入分别为288.76亿、254.79亿、259.89亿、270.28亿元，净利润分别为66.73亿、55.77亿、59.05亿、63.60亿元 [2][10]