投资评级 - 首次覆盖给予"增持"评级 [3] 核心观点 - 公司是基于傅克反应的芳香族酮类产品龙头，技术及产业链优势显著 [1] - 特种工程塑料核心原料氟酮作为PEEK原材料需求空间广阔，伴随低空经济及机器人产业发展，PEEK轻量化材料需求有望大幅提振 [1][3] - 光引发剂终端客户稳定，化妆品原料高端市场蓬勃发展 [2] - IPO募投项目年产8000吨芳香酮及其配套项目预计2025年12月完全建成达产，将进一步扩大主营产品生产量 [3] - 预计2025-2027年公司归母净利润分别为0.79亿元、0.85亿元、1.00亿元，对应EPS分别为0.45元/股、0.49元/股、0.57元/股 [3] 公司业务与产能 - 公司专注芳香族酮类产品研发、生产及销售，主要产品包括特种塑料核心原料、光引发剂及化妆品原料等 [1][14] - 截至2024年底，公司具备芳香酮类产品产能9800吨/年，2024年产能利用率为65% [15] - 公司形成大品种专线生产与小品种柔性切换的新老产能搭配的生产格局，产业链优势明显 [1][23] - 2025年H1公司特种工程塑料核心原料、化妆品原料、光引发剂、医农中间体及其他的营收占比分别为42.4%、20.6%、16.7%和20.3% [28] 特种工程塑料核心原料（氟酮） - 氟酮是生产PEEK的主要原材料，每生产1吨PEEK需要消耗约0.7-0.8吨氟酮单体 [1] - 公司与PEEK领域全球前三大生产商威格斯、索尔维、赢创及国内领先的PEEK生产商中研股份、吉大特塑等均建立了长期合作关系 [1][45] - 全球现有PEEK产能约2.10万吨/年，规划新增产能约2050吨/年 [1] - 假设全球现有PEEK产能利用率为60%，全球氟酮市场需求量达8820-10080吨/年；待规划产能全部投产后，假设产能利用率提高至80%，全球氟酮市场需求量预计将达1.29-1.48万吨/年 [1] - 氟酮在PEEK树脂中的成本占比可达50%左右 [44] 光引发剂业务 - 公司生产的MBP、PBZ及ITF等光引发剂是光固化涂料和油墨的关键组成部分 [2][54] - 公司已与IGM（艾坚蒙）等国内外光固化材料领域客户建立起稳定的合作关系 [2] - 我国光引发剂产值由2018年的31.1亿元增至2023年的45.9亿元，CAGR为8.1% [2] - 光引发剂在光固化材料中占比3%-5%，成本一般占到光固化产品整体成本的10%-15% [58] 化妆品原料业务 - 公司主要产品HAP主要应用于中高端化妆品，具有抗氧化、舒缓、乳液稳定等多重功效 [2][67] - GMI预计到2028年，全球新型化妆品防腐剂市场规模将超过6.4亿美元 [2] - 公司还布局HDO产品，未来HDO的市场需求量大于HAP [73] - 预计到2028年，全球化妆品市场规模将增至6888亿美元，2018-2028年的CAGR为3.1% [74] 财务表现与预测 - 2024年公司实现营业收入4.19亿元，同比下降3.66%，实现归母净利润0.56亿元，同比下降40.04% [24] - 2025年H1公司实现营业收入2.29亿元，同比增加9.66%；实现归母净利润0.35亿元，同比增加20.40% [24] - 2025年H1公司毛利率回升至27.3% [30] - 预计2025-2027年公司营业收入分别为4.61亿元、5.22亿元、5.91亿元，增长率分别为9.94%、13.10%、13.25% [3] 成长驱动因素 - 低空经济及机器人产业发展推动PEEK轻量化材料需求，从而带动氟酮需求提升 [3][88] - 中国民航局预测2025年我国低空经济市场规模将达1.5万亿元，2035年有望达3.5万亿元 [88] - IPO募投项目年产8000吨芳香酮及其配套项目预计2025年12月完全建成达产，将新增特种工程塑料核心原料3400吨/年、光引发剂500吨/年、化妆品原料2950吨/年等 [97] - 公司还布局多种可运用于医药、农药等领域的精细化工中间体，成长空间显著 [3]

PEEK材料特性 - 聚醚醚酮(PEEK)是第三代高性能热塑性工程塑料，具有耐高温(长期使用温度>260℃)、自润滑(摩擦系数0.15–0.35)、高强度(抗拉强度>150 MPa)及化学稳定性(耐pH 1–14介质腐蚀)等特性 [1] - 分子链中苯环与醚键交替排列的刚性-柔性协同结构赋予其优异性能稳定性，成为替代金属、陶瓷的理想材料 [1] - 特种工程塑料相比通用工程塑料性能更优异，能应对严苛复杂工况要求 [1] 生产工艺 - PEEK合成主要采用亲核取代路径，可精确控制反应过程实现分子结构精细设计 [2] - 该工艺产出材料纯度高(杂质少)、分子链排列有序，适用于高端领域但成本较高 [2] 下游应用 - 机器人产业带动PEEK新增量，应用于电机、轴承、减速器、外壳等零部件 [3] - 单台机器人PEEK用量10kg，按40万元/吨均价计算，百万台产量对应1万吨需求，市场规模达40亿元 [3] - 材料改性技术(纳米填充、纤维增强)和加工工艺(3D打印)突破将拓展灵巧手、传动系统等场景应用 [3] 竞争格局 - 全球市场由威格斯、索尔维、赢创工业主导，国内中研股份、沃特股份、金发科技等企业加速崛起 [4] - 原材料氟酮(DFBP)海外产能集中于威格斯，国内主要供应商包括中欣氟材、新瀚新材 [4] - 对苯二酚供应商以兄弟科技为代表 [4]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：金融、科技、军工、算力租赁、稀土、机器人轻量化（PEEK材料） - **公司**：中毅达、万向钱潮、青岛金王、长特化学、麻阳电子、键龙股份、尤夫股份、宏景科技、英思特、中欣氟材 纪要提到的核心观点和论据 - **市场风格与板块轮动** - 观点：题材唱戏是后市主旋律，科技和军工板块明天大概率回流 - 论据：今日市场震荡走强但早盘缩量整体偏轮动，金融走强若带来负反馈则无持续大涨基础；以中毅达为首的人气龙头走强提升资金追涨情绪；今日美国囤货逻辑发散，航运及相关产品异动，科技和军工今日相对偏弱[1] - **宏景科技** - 观点：2025年是国内AI基建元年，宏景科技算力租赁业务实现业绩反转，后续订单和确收值得期待 - 论据：海外大厂资本开支指引乐观，国内年初提出加快AI算力建设，算力租赁板块率先受益且一季报已体现业绩；H20被禁使下游客户需求转向算力租赁和国产算力卡；公司2025年1月算力租赁业务助业绩反转，按行业平均折旧年限计算Q1实际盈利能力更高；截至4月底累计公告算力相关订单约29亿，一季报预付款项同比增长454%[3] - **英思特** - 观点：关注稀土永磁材料制品有望量价齐升，英思特逆势表现值得关注 - 论据：中国4月稀土出口管制切断海外供应，海外用户库存有限有补库存需求，欧美市场联动美国涨幅超欧洲；商务部加强出口管控，海外大量采购困难[4] - **中欣氟材** - 观点：PEEK材料行业高景气，中欣氟材有望重拾强势 - 论据：预计2027年全球PEEK产能仅基本满足人形100万台需求，国内产能占比49%，未来人形量产PEEK产能供需缺口可能放大；公司是全球稀缺高纯度氟酮供应商，通过特斯拉Tier1认证，氟酮是合成PEEK关键材料且市场准入门槛高；公司5000吨/年氟酮产能全球领先，成本低，完成PEEK合成工艺验证打通全链条[5] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 万向钱潮、青岛金王等公司的资金买卖情况，如万向钱潮被海通上海海阳西路买入6398.00万等[2] - 各机构对尤夫股份、真问帕菲等公司的买卖情况，如尤夫股份4机构合计买入16054.01万，1机构卖出3283.81万（量化）[2]

涉及行业和公司 - **行业**：科技（AI、机器人、可控核聚变等）、消费、贸易、农业、金融（银行）、电力、影视、电商、宠物经济、稀土永磁、维生素、醋酸纤维素、新能源等 - **公司**：川润股份、鼎泰高科、中欣氟材、国芳集团、鸿博股份、渝三峡A、昇腾相关标的、华夏鲲鹏、中国移动、上海机床厂有限公司、鸣志、日本头部谐波减速器厂商、特斯拉、谷歌、阿里、腾讯、韶关本地企业、台州海盛、银之杰 核心观点和论据 市场周期与风格 - 新周期上升期确认，虽普涨后易分化，但新周期第二天即便分化也无需过度担忧，周四周五大概率重新走强，市场风格并非完全切换，龙头有望从趋势股中诞生 [1] - 市场风格有所变化，资金偏好由纯投机转向价值投机 [12] - 新老周期交替明显，后市需关注沾边科技的新题材出现，同时留意市场风格再度切换的可能 [14] 板块表现与机会 - **科技板块** - AI短期最大催化在于DeepSeek R2或不采用英伟达进行训练，应关注昇腾相关标的；机器人聚焦轻量化和灵巧手，如PEEK材料、滚珠丝杠、腱绳以及无刷直流电机等方向，若有低位新标的值得重点关注；可控核聚变市场定位暂不明，需观察其持续性 [1] - 科技股全线走强带动量能释放，机器人延续强势，轻量化和灵巧手为核心支线，上游材料端扩散至稀土永磁；AI表现强势，华为概念突出 [12] - 短线热钱重新聚焦科技开始试错新主线，机器人表现相对强势，资金围绕灵巧手和轻量化，PEEK材料概念股再度大涨 [16] - 资金重新聚焦科技，泛AI快速走强，算力概念领涨，芯片股震荡反弹，机器人概念股反复活跃，外骨骼机器人中午全线发酵 [17] - **消费板块**：消费有所分化，在经历普涨和结构性板块行情后进入个股行情，电商、影视、宠物、零售等方向活跃 [27][28] - **贸易板块**：贸易相关方向强度开始压过消费，跨境支付概念股震荡走高，商贸代理、港口航运等同样有所表现 [25] - **农业板块**：农业股逆势大涨，养鸡板块表现突出 [3] - **金融板块**：银行股维持强势，意味着资金仍以防守为主 [22] - **电力板块**：电力股作为弹性方向再度走强 [22] 重点公司分析 - **川润股份**：是市场为数不多明确与昇腾有业务往来的公司，是华夏鲲鹏“战略伙伴共同体”，华夏鲲鹏是华为生态链重要合作伙伴，其生产的兆瀚系列服务器有重要部署，2024年在中国移动新型智算中心采购中拿下16.7亿元订单 [8] - **鼎泰高科**：子公司鼎泰机器人研发的螺纹磨和内外圆磨床是机器人精密零部件主力加工设备，已拿到鸣志订单，还送样日本头部谐波减速器厂商，将成为公司第二增长曲线 [9] - **中欣氟材**：是全球稀缺的高纯度氟酮（DFBP）供应商，已通过特斯拉Tier1认证，5000吨/年氟酮产能全球领先，技术参数比肩国际巨头且成本低30%，还完成PEEK合成工艺验证，打通全链条，较单纯原料供应商毛利率提升15 - 20%。PEEK材料未来产能或存在供需缺口，有望带动数千亿级市场空间，公司后市仍有望反复活跃 [10] 其他重要内容 - 特斯拉Optimus Gen2的轻量化突破，使PEEK材料在电机、轴承、减速器等核心部件加速渗透，单台人形机器人PEEK材料价值量可达万元，全球市场空间有望突破千亿 [19] - 4月22日起台州海盛将饲料级维生素D3国内报价大幅上调至600元/公斤（此前约450元/公斤），龙头壁垒深厚铸就高成长 [23] - 韶关打造“算力之城”支撑用电需求，本地企业有望获得较高规模的新能源项目 [19] - 长期以来醋酸纤维素市场供给由美日企业垄断，我国基本依赖进口，某公司纤维素衍生物及其配套装置改造提升项目稳步推进中 [19]