业务进展 - 西安天汽模飞机工业有限公司已取得商飞和西飞的供应商资质并开始批量承接业务 [1] - 公司为主流新能源汽车客户提供多款车型模具配套服务 [1] - 若东实并购成功将与主营业务产生协同效应 [1] 重组事项 - 重大重组事项的尽职调查、审计和评估工作已基本完成 [1] - 目前正就交易细节和协议条款进行磋商论证 [1] - 交易尚处于筹划阶段且未签署正式协议 最终达成合作存在不确定性 [1] 经营状况 - 公司现金流充足且能够满足经营需求 [1] - 股价走势与深成指趋势相符但近期表现略差 [1] - 将持续夯实模具主业优势并扩大汽车零部件业务规模 [2] 战略规划 - 致力于提升航空零部件市场份额 [2] - 通过完善核心业务争取更好业绩回报投资者 [1][2]

财务与运营表现 - 2025年上半年扣非后净利润751.5万元 [7] - 应收账款周转天数和存货周转率因销售规模较小未达预期 [1] - 租赁厂房费用达数千万人民币（涉及通蔚、西安天汽模和全红电子） [3] - 现金流充足 [4] 业务发展与市场布局 - 模具客户覆盖STELLANTIS、奔驰、大众、比亚迪、理想、小鹏等主流车企 [2] - 航空零部件业务收入增长较快且订单充足 [2][5] - 西安天汽模已获商飞、西飞供应商资质并批量承接业务 [2][4] - 积极推进大型模具柔性生产线智能化升级（已采购大隈机床、济南二机床设备） [2] 战略规划与方向 - 核心战略：夯实模具主业、扩大汽车零部件规模、提升航空零部件市场份额 [1][5][6] - 航空零部件业务为未来重要拓展方向 [6] - 暂无造车或机器人模具业务计划 [7][8] - 新能源车模具与燃油车功能差异不大，将持续扩大市场份额 [3] 并购与资本运作 - 拟以现金收购东实股份50%股权（自有资金+银行贷款），实控人不变更 [5][6][8] - 重大重组处于筹划阶段，尚未签署协议 [4][8] - 控股股东因年龄偏大拟转让控制权 [8][9] 股东与市值管理 - 截至2025年9月10日股东总户数122,044户，机构股东601户 [6] - 股价表现与深成指趋势相符，近期略弱 [4][7][8] - 暂无股份回购计划 [4][8] - 否认存在未披露重大风险 [6] 公司治理与信息披露 - 称已按法规履行信息披露义务 [6] - 人才保留措施：有竞争力福利、定制化培养体系、企业文化 [9]

上市进程与股权结构 - 公司加速上市进程并回复上交所问询函 涉及股权结构、客户依赖、应收账款及偿债能力等问题 [2][3] - 实际控制人为陈志宇、敬兵夫妇 合计控制表决权83.75% 通过多层持股平台（至信衍数、甬龢衍、宁波煦广）实现控制 [4][6] - 董事会秘书陈笑寒（实控人女儿）间接持股0.18% 曾任职于保荐机构申万宏源证券 未被认定为共同实际控制人 [4][9][10][11][12] 财务表现与客户集中度 - 2022-2024年营收分别为20.91亿元、25.64亿元、30.88亿元 净利润分别为7069.10万元、1.32亿元、2.04亿元 [14] - 前五大客户收入占比超七成（2024年74.82%） 长安汽车和吉利汽车为主要客户 收入占比合计超50% [3][14] - 应收账款逐年增长 2024年末达11.33亿元 占流动资产57.42% [3][14] 重大经营风险事件 - 因哪吒汽车（合众新能源）项目计提巨额损失 2024年信用减值损失2469.29万元 资产减值损失7259.67万元 合计9728.96万元 [15][16] - 子公司杭州至信与合众新能源达成调解协议 后者需分期支付欠款2493.3万元（模具费1230万元+货款1263.3万元） [16] - 公司称相关减值已全部计提完毕 风险可控 [17] 资金状况与融资需求 - 货币资金由2023年2.05亿元降至2024年1.54亿元（减少24.88%） 短期债务达7.06亿元 存在资金缺口 [19] - 长期借款由2022年2.61亿元增至2024年4.27亿元 依赖资产抵押融资（2024年抵押借款6.07亿元） [20][21] - 计划募资13.29亿元 其中3亿元用于补充流动资金 未来三年营运资金缺口达8.06亿元 [22]

财务表现 - 截至2025年6月30日止六个月收益为人民币118.2百万元 同比增加人民币0.4百万元或0.3% [1] - 公司拥有人应占溢利约为人民币8.3百万元 同比增加13.6% [1] 收益变动原因 - 汽车模具销售收益增加与其他模具销售收益增加 部分被电器模具销售收益减少所抵消 [1] - 主要客户收益增加且该客户毛利率相对较高 推动汽车模具毛利增长 [1] 利润变动驱动因素 - 厂房搬迁相关设备搬运费用在本报告期内未发生 [1] - 汽车模具制成品存货减值准备金额增加 [1] - 政府补助减少及资产处置出现亏损导致其他收入及收益净额减少 [1] - 销售及分销开支减少对利润产生正面影响 [1]

董事会决议 - 第五届董事会第四十八次会议于2025年7月30日以现场结合通讯方式召开 应到董事5名 实到董事5名 会议召集及表决程序符合《公司法》和《公司章程》规定 [1] - 以5票同意、0票反对、0票弃权的表决结果审议通过《关于续聘会计师事务所的议案》 [1] 会计师事务所续聘 - 续聘立信会计师事务所（特殊普通合伙）担任公司2025年度财务报告审计和内部控制审计机构 聘用期限为一年 [1] - 续聘理由为立信会计师事务所诚信状况较好 具备足够的独立性及专业胜任能力 满足审计工作要求 [1] 后续审议程序 - 续聘会计师事务所事项需提交公司2025年第一次临时股东大会审议 自股东大会审议通过之日起生效 [2] - 详细内容参见巨潮资讯网及《证券时报》《中国证券报》刊登的《关于续聘会计师事务所的公告》（公告编号：2025-034） [2]

关联方认定标准 - 关联法人包括直接或间接控制公司的法人、由前述法人控制的除公司及控股子公司外的法人、关联自然人控制的法人、持有公司5%以上股份的法人及一致行动人、公司认定的其他特殊关系法人[1][4] - 关联自然人包括直接或间接持有公司5%以上股份的自然人、公司董事及高级管理人员、关联法人的董事监事及高级管理人员、关系密切家庭成员（配偶/成年子女及配偶/父母及配偶父母/兄弟姐妹及配偶/配偶兄弟姐妹/子女配偶父母）、公司认定的其他特殊关系自然人[2][5] - 关联关系判断需从股权/人事/管理/商业利益关系等实质角度分析控制或重大影响的方式及程度[6][7] 关联交易类型范围 - 关联交易涵盖购买出售资产/对外投资/提供财务资助或担保/租入租出资产/委托管理资产/赠与受赠/债权债务重组/研发项目转让/许可协议/原材料采购/产品销售/劳务提供/委托销售/存贷款业务/共同投资/放弃权利等资源或义务转移事项[3][6][8] - 日常关联交易特别包括购买原材料燃料动力/出售产品商品/提供接受劳务/委托受托销售/存贷款业务等经营性活动[11][24] 关联交易基本原则 - 交易需遵循诚实信用/不损害公司及非关联股东利益/关联方回避表决/利害关系董事回避等原则[6][9] - 交易应保证合法性必要性合理性公允性 保持独立性 防止通过关联交易调节财务指标[9] - 交易价格需参照市场独立第三方标准 签订明确具体的书面合同[10][11] 决策程序与审批权限 - 关联自然人交易金额30万元以上或关联法人交易金额300万元以上且占净资产0.5%以上需独立董事过半数同意后提交董事会审议[7][16] - 交易金额超3000万元且占净资产5%以上需提交股东大会审议[8][16] - 为关联参股公司提供财务资助需经非关联董事过半数及三分之二以上通过并提交股东大会 其他股东需按出资比例同等资助[8][17] - 为关联人提供担保需经非关联董事过半数及三分之二以上通过并提交股东大会 控股股东需提供反担保[8][18] - 日常关联交易可按年度类别预计金额履行审议程序 实际超预计金额需重新审议 协议超三年需每三年重新审议[11][12][24] 关联交易定价机制 - 定价优先适用政府定价或政府指导价 其次参照独立第三方市场价格或非关联交易价格 最后采用合理成本加利润的构成价格[16][34] - 具体定价方法包括成本加成法/再销售价格法/可比非受控价格法/交易净利润法/利润分割法等[16][35] - 协议中价格条款重大变更需重新履行审批程序[16][33] 豁免审议情形 - 现金认购公开发行证券/承销证券/按股东会决议领取报酬/向关联自然人提供与非关联同等条件产品服务等情形可免关联交易审议[19][42] - 公开招标拍卖/单方面获益且无对价/国家规定定价/关联人提供资金利率不高于LPR且无担保等情形可申请豁免股东大会审议[19][43] 文件管理与制度效力 - 关联交易决策记录及文件需由董事会办公室保存不少于十年[20][45] - 制度自股东大会审议批准后生效 未尽事宜按法律法规及公司章程执行[21][46][47][48]

报告核心观点 看好空分设备出海及城市更新下的智慧消防，关注半导体探针台设备。空分设备市场空间广阔，国内企业如福斯达加速进军海外；城市更新政策推动下，青鸟消防等企业在消防设备存量改造市场受益；探针台设备市场增长动能强劲，矽电股份等国内龙头加速国产替代 [3][5]。 本周观点 空分设备出海 - 空分设备是生产工业气体核心设备，市场超百亿元，应用于多行业，2020 年度行业总产值等指标增长 [13]。 - 国内企业加速出海，福斯达凭借多方面优势在海外建立品牌壁垒，2022 - 2024 年海外营收及占比、毛利率均提升 [14][16]。 城市更新下的智慧消防 - 2025 年以来城市更新政策持续出台，明确目标和任务，多城市入围获补助 [18]。 - 城市更新背景下消防设备存量改造需求旺盛，青鸟消防挖掘市场，北京地区 2024 年以来城市更新类项目合同占比突破 50% [19]。 本周 A 股市场表现及重大事项 市场表现 - 本周 A 股市场普涨，中小盘指数表现优于大盘指数，稀土指数涨幅最大，2025 年以来稳定币指数涨幅居首 [20][24]。 - 奥普特、沪光股份、莱特光电本周涨幅居前，2025 年年初以来日联科技、奥普特、芯动联科涨幅居前 [28]。 重大事项 - 新股：2 家企业 IPO 获上市委会议通过，1 家获证监会注册批文，2 家 A 股公司、6 家港股公司上市 [33][36]。 - 定增：预案公告数量、募资金额回升，发行竞价案例 1 例，募资金额提升，竞价项目平均折价率 6.2%，收益率 16.4% [39][42]。 - 并购：2 家公司首披重大资产重组，5 家公司涉及实控人变更，2 起重大资产重组事项终止 [48][52]。 - 股权激励和回购：A股 上市公司发布 4 宗股权激励预案，26 家公司推出股份回购预案，回购热度回落 [53][57]。 探针台设备市场 行业地位与前景 - 探针台是半导体三大核心测试设备之一，应用于半导体制造多环节，市场与半导体制造工艺迭代、产量提升关联，预计 2025 年中国大陆市场规模达 4.59 亿美元 [61][63]。 增长驱动因素 - 半导体技术迭代带动设备更新，催生探针台需求增长，2013 - 2023 年中国大陆探针台销售额 CAGR 达 22.28% [68]。 - 半导体产业重心转移至中国，创造大量检测需求 [69]。 - 半导体设备国产化趋势为国内厂商提供契机 [72]。 竞争格局与国产替代 - 行业壁垒高，呈现高度集中格局，各细分市场主要由境外龙头企业垄断 [74]。 - 以矽电股份为代表的国内龙头加速国产替代，2021 - 2023 年矽电股份在中国大陆地区市场份额持续增长 [78]。 重点推荐主题及个股 智能汽车主题 - 沪光股份：人形机器人项目首套样线下线，绑定赛力斯，上调盈利预测，维持“买入”评级 [79][80]。 - 瑞鹄模具：设立机器人全资子公司，绑定大客户奇瑞，有望受益于智界 R7 销量，维持盈利预测和“买入”评级 [83][84]。 - 新泉股份：自主内外饰龙头，产品拓展和海外布局打开成长空间，预计业绩增长，维持“买入”评级 [85][86]。 - 芯动联科：2025 年半年度业绩预增，应用端市场有望增长，研发实力强，上调盈利预测，维持“买入”评级 [87][89]。 - 晶晨股份：二季度营收创新高，产品矩阵开拓顺利，重视研发投入，预计业绩增长，维持“买入”评级 [90][91]。 高端制造主题 - 凌云光：业绩阶段性承压，机器视觉主航道业务在多领域有产出，有望打开增量空间，下调盈利预测，维持“买入”评级 [93][94]。 - 奥普特：短期业绩承压，下游需求分化，产品体系升级，AI 及新品类布局助力成长，下调盈利预测，维持“买入”评级 [96][98]。 - 矩子科技：营收小幅承压，归母净利润增长，客户资源丰富，新品推出有望打开成长空间，下调业绩预测，维持“买入”评级 [99][101]。 - 青鸟消防：短期业绩承压，工业与海外业务增长亮眼，新产品新认证突破，多维业务协同，下调盈利预测，维持“买入”评级 [103][105]。 - 莱特光电：下游复苏叠加渗透率提升，业绩高速增长，产品品类丰富，有望受益于行业发展，上调盈利预测，维持“买入”评级 [106][108]。 - 奥来德：设备业务承压，材料业务增长，8.6 代设备迎突破，下调盈利预测，维持“买入”评级 [109][111]。 - 日联科技：经营业绩增长，核心部件国产替代加速，技术创新和资本并购驱动发展，下调盈利预测，维持“买入”评级 [113][115]。 户外用品主题 - 三夫户外：品牌化运营元年，业绩超预期，核心品牌发力，行业景气度延续，下调盈利预测，维持“买入”评级 [116][118]。

公司IPO及募资情况 - 至信股份向上交所主板递交招股书并获受理 拟募资13 29亿元 [1] 股权结构及公司治理 - 实际控制人陈志宇与妻子敬兵通过直接持股及女儿持股平台合计控制83 75%表决权 远超上市公司普遍控制线 [2] - 家族成员占据核心岗位：陈志宇任董事长 女儿陈笑寒任董事兼董事会秘书 妻子敬兵任办公室副主任 [2] - 陈笑寒曾就职于本次IPO保荐机构申万宏源证券 可能影响保荐独立性 [2] 财务表现 - 2022-2024年营收分别为20 91亿元 25 64亿元 30 88亿元 归母净利分别为0 71亿元 1 32亿元 2 04亿元 [3] - 扣非净利润2022-2024年分别为0 52亿元 1 20亿元 1 85亿元 [3] 应收账款风险 - 2022-2024年末应收账款账面价值达8 63亿元 9 29亿元 11 33亿元 占流动资产比例连续三年超50% [3] - 主要客户为长安汽车 吉利汽车等整车厂商 行业波动可能导致回款压力 [3] 存货压力 - 存货余额从2022年3 24亿元增至2024年4 3亿元 占流动资产比例保持20%以上 [4] - 整车厂"零库存"采购模式将库存压力转嫁至供应商 存货跌价风险显著 [4] 客户集中度 - 2022-2024年前五大客户销售额占比分别为73 86% 79 77% 74 82% 客户包括长安汽车 比亚迪等 [6] - 过度依赖大客户导致议价能力弱势 客户经营变动将直接冲击业绩 [6]

公司融资与扩产计划 - 公司发行可转债申请获证监会批准 拟募集资金总额不超过5 2亿元 用于廊坊振华全京申汽车零部件项目和补充流动资金 [1][2] - 募投项目税后内部收益率为12 78% 投资回收期为7 74年(税后 不含建设期) 达产后将具备年产50万台套汽车零部件的生产能力 [3] - 公司现有客户小米汽车 理想汽车在京津冀地区有较大整车产能布局 募投项目将增强公司对下游客户的配套供应能力 [2][3] 产能布局与生产基地 - 公司已建立9个生产基地 形成"无锡+上海+郑州+宁德+武汉+廊坊"的多地联动布局 [1][3] - 2021年IPO募资5 61亿元用于武汉 宁德等汽车零部件生产基地扩建项目 [2] - 目前通过租赁厂房在京津冀地区生产焊接零部件 产品种类和生产能力受限 需扩大生产规模以满足客户就近配套需求 [2] 主营业务与产品结构 - 主营业务为汽车冲压及焊接零部件和相关模具的开发 生产和销售 以及分拼总成加工服务 [2] - 截至2024年生产和销售冲压零部件3500余种 分拼总成500余种 [1] - 新能源业务占比稳步提升 与特斯拉 理想汽车 小米汽车等合作深化 成为业绩增长重要驱动力 [4] 财务业绩表现 - 2024年实现营收25 31亿元 同比增长9 23% 净利润3 78亿元 同比增长36 30% [4] - 2025年第一季度营收6 0亿元 同比增长22 5% 净利润9454万元 同比增长22 2% [4] - 2024年主营业务收入23 94亿元 同比增长11 60% 占总营收的94 60% [4] 研发投入与技术优势 - 2020-2024年研发费用累计达2 79亿元 分别为4788 6万元 4976 3万元 5414 4万元 6474 7万元 6281 7万元 [1][5] - 拥有148项专利 其中发明专利19项 包括"双向压边的拉深及压印一体化模具"等核心技术 [5] - 持续提升产品技术含量和生产工艺水平 增强市场竞争力 [4][5]

公司业绩情况 - 2025 年第一季度公司实现营业收入 4.44 亿元，实现归母净利润 2071 万元 [1] 行业竞争情况 - 汽车模具行业竞争较为激烈，已上市同行业可比公司较少，且产品构成差异大，可比性较低 [2] 行业发展前景 - 中国汽车行业近年来稳步增长，新能源汽车表现亮眼，多品种、小批量、个性化车型增多增加模具市场需求，海外模具市场向国内转移使国内汽车模具行业市场空间广阔 [2] - 公司航空零部件业务正值黄金发展期，随着配套机型量产提升，未来发展空间可期 [2]