报告核心观点 - 北交所已有94家公司获受理，后备军新质生产力储备丰富，覆盖多元细分领域，本期选出睿健医疗、康华股份等公司，聚焦的5家后备军优选企业科技属性强、具备稀缺性 [2][3][4] 后备军新质生产力储备丰富，包含高端装备制造等方向 - 截至2025年5月25日，北交所94家获受理公司覆盖高端装备制造等多元细分领域，652家披露意向，其中609家辅导中，28家已辅导验收，2025年三批进层公司推动创新层发展，壮大北交所上市“后备军”阵容 [11] - 受理公司中已过会企业10家，2024年营收均值8.29亿元，归母净利润均值7199.06万元；待上会企业50家，不同行业营收和净利润均值有差异；中止状态34家，2024年营收均值8.91亿元，归母净利润均值11346.44万元 [11][12][17] 聚焦本批5家北交所后备军优选企业 睿健医疗 - 业务主要从事血液净化产品研发、生产和销售，血液透析器为主要营收来源，2024年占比70.83% [21][23] - 截至2025年3月25日，拥有71项专利及1项发明专利使用权，子公司欧赛医疗是国家级专精特新“小巨人” [24] - 2023 - 2024年对前五大客户销售收入分别占当年营收29.17%和32.62% [25] - 2024年营收4.83亿元，同比增17.63%，归母净利润12792.72万元，同比减12.63%，毛利率51.05%，归母净利率26.48% [26] - 掌握中空纤维膜设备研发制造技术，有三条生产线，两条自主设计，基础参数高于进口产线 [30] - 预计2030年血液透析器和血液透析机市场规模将达190.76亿元和98.55亿元 [30] - 有血液净化高值耗材研发及产业化、新型血液净化设备研发及产业化两个募投项目 [30] - 可比公司PE 2024均值为24.0X [31] 康华股份 - 以POCT为支点构建六大产品线，形成覆盖多疾病领域的产品集群，体外诊断试剂为主要营收来源 [32][33] - 截至2025年5月15日，拥有超100项境内发明专利，获多项荣誉称号 [33] - 销售模式多样，体外诊断仪器有常规和联动销售方式 [34] - 2024年营收7.28亿元，同比下滑1.48%，归母净利润12507.02万元，同比增长79.09%，毛利率66.68%，归母净利率17.18% [35] - 2021 - 2023年我国POCT市场规模年复合增长率为19.52% [40] - 2023年常规业务自产呼吸道POCT试剂境内销量4066.20万人份，在我国医疗机构门急诊ILI渗透率8.76% [41] - 有多个募投项目，建设期均为3年 [41] - 本次发行不超过12000.00万股，可比公司PE 2024均值20.6X [42] 通宝光电 - 定位于汽车电子零部件制造商，主营汽车照明等零部件研发、生产和销售，2022年进入电子控制系统领域，2024年CDU充配电总成量产 [45] - 截至2024年末，获73项专利，牵头起草行业标准，获多项荣誉，产品获多项认可 [46] - 汽车照明产品应用于多个汽车品牌热门车型，2024年前五大客户占比96.57% [50][51] - 2024年营收5.88亿元，同比增11.02%，归母净利润8309.35万元，同比增33.49%，毛利率24.07%，归母净利率14.14%，2024年研发费用率4.06% [52] - 2024年中国汽车产销同比增长，新能源汽车渗透率提升 [54] - 产品线系列齐全、品质优异，积极延伸下游市场，新产品研发创新拓宽产品矩阵 [55] - 募集资金拟投入新能源汽车智能LED模组等项目，投资总额预计34159.50万元 [56] - 可比公司PE TTM中值为21.7X [57] 族兴新材 - 生产的微细球形铝粉用于铝颜料及电子和半导体领域，微细球形铝粉为主要营收来源，2024年占比58.65% [60][62] - 是国家级专精特新“小巨人”，参与行业标准制定，截至2025年4月25日，拥有85项已授权专利 [63] - 打破国外企业在中高端铝颜料领域垄断，产品远销多国，主要客户包括跨国涂料巨头等 [64] - 2024年向前五大客户销售额占比营收18.83% [65] - 2024年营收7.07亿元，同比增2.53%，归母净利润5871.77万元，同比减32.31%，毛利率21.27%，归母净利率8.30% [65] - 铝颜料和微细球形铝粉应用广泛，水性油墨用铝颜料产品达国际先进水平 [66] - 2023年公司子公司曲靖华益兴国内外市场占有率分别为22.63%和15.03% [68] - 本次预计投入募集资金2.58亿元用于三个募投项目，建设期均为2年 [68] - 本次发行前股份总数9700万股，拟公开发行不超过2000万股，可比公司PE 2024中值60.6X [68] 沛城科技 - 定位于锂电新能源行业局部电路增值服务商，从事第三方电池电源控制系统研发、生产及销售，提供元器件应用方案 [70] - 是国家高新技术企业和国家级专精特新“小巨人”，截至2024年12月31日，拥有15项发明专利、166项软件著作权 [73] - 2024年前五大客户集中度达25.82% [73] - 2024年营收7.33亿元，同比 - 4.02%，归母净利润9344.49万元，同比 - 17.58%，毛利率28.57%，归母净利率12.75% [74] - 客户覆盖多家出货量排名前列厂商，2024年BMS出货量排名第四，具备多家头部核心元器件原厂代理资质 [75] - 预计2030年全球电池管理系统市场规模达171亿美元 [75] - 电池与电源控制系统产能提升项目预计新增产能，年均新增营收和净利润可观 [76] - 可比公司PE 2024均值为70.2X [76]

公司IPO进展 - 通宝光电再次冲刺北交所IPO 拟募资3 3亿元 目前首发申请已获受理 [1][3] - 公司曾于2017年9月冲刺创业板IPO 但在2018年10月上会前夕临时撤单 2022年12月改道北交所IPO 2024年7月再次撤回申请 [2] - 2025年4月末公司重启北交所IPO 计划发行不超过1879 34万股 募集资金将全部投入新能源汽车智能LED模组等项目 [3] 股权结构与治理问题 - 公司股权高度集中 刘威 刘国学 陶建芳一家三口合计持股78 7487% 刘国学任董事长 刘威任副董事长兼总经理 陶建芳任董事 [1][3] - 2024年6月因会计差错导致2021年报 2022年报 2023年半年报信披不准确 被江苏证监局出具警示函 实控人及财务负责人被监管谈话 [4] - 会计差错更正后 2023年半年度净利润和扣非净利润分别较更正前减少27 75%和26 2% [4] 财务表现与客户集中度 - 2022-2024年营业收入分别为3 9亿元 5 29亿元 5 88亿元 净利润分别为3669 29万元 6224 85万元 8309 35万元 呈持续增长趋势 [5] - 客户集中度极高 前五大客户销售占比连续三年超94% 其中上汽通用五菱2024年销售收入占比达83 35% [5] - 核心产品汽车照明系统2024年产销率105 81% 但平均售价同比下降9 12%至39 33元/件 该产品收入占比达95 7% [1][5] 供应链与行业竞争 - 华域视觉2022-2023年为公司第二大客户 收入占比最高达17 28% 同时2022-2023年也是公司第一大供应商 采购金额占比最高达10 25% [6] - 华域视觉母公司华域汽车是行业龙头企业 2024年前五大客户销售占比仅42 18% 远低于通宝光电的客户集中度 [6] - 公司自2014年起成为上汽通用五菱一级供应商 LED车灯模组占其同类产品采购份额超80% 为多款热销车型独家供应商 [5]

公司IPO进展 - 通宝光电再次冲刺IPO，北交所已受理其首发申请，拟募资3.3亿元 [1] - 公司曾于2017年冲刺创业板IPO但临阵撤单，2022年改道北交所IPO后又在2024年7月撤回申请 [2] - 2025年4月末公司再次启动北交所IPO，计划发行不超过1879.34万股，募集资金用于新能源汽车智能LED模组等项目 [3] 股权结构与治理 - 公司股权高度集中，刘威、刘国学、陶建芳一家三口合计控制78.7487%股份 [1] - 刘国学任董事长，刘威任副董事长兼总经理，陶建芳任董事 [3] - 2024年6月因会计差错导致三期财报信披不准确，公司及实控人被江苏证监局出具警示函和监管谈话 [1][4] 财务表现 - 2022-2024年营业收入分别为3.9亿元、5.29亿元、5.88亿元，净利润分别为3669.29万元、6224.85万元、8309.35万元 [6] - 2023年半年报更正后净利润和扣非净利润分别减少27.75%和26.2% [4] - 2024年核心产品汽车照明系统平均售价同比下降9.12%至每件39.33元 [1] 客户集中度 - 2022-2024年前五大客户收入占比分别为94.65%、98.42%、96.57% [6] - 对上汽通用五菱销售收入占比从2022年66.83%升至2024年83.35% [6] - 在上汽通用五菱LED车灯模组采购份额超80%，是其多个热销车型独家供应商 [6] 业务与竞争 - 主营业务为汽车照明系统、电子控制系统、能源管理系统等汽车电子零部件 [6] - 2024年汽车照明系统收入占比达95.7%，产销率105.81% [7] - 华域视觉既是公司重要客户（2023年第二大客户占比17.28%）又是主要供应商（2023年第一大供应商占比10.25%） [7] - 华域汽车作为同行业可比公司，2024年前五大客户销售占比仅42.18% [7]

公司IPO历程 - 公司八年间三度IPO，分别由招商证券、兴业证券、东吴证券辅导保荐[1][4][5] - 2017年首次冲刺创业板IPO，上会前夕撤回申请[4] - 2022年第二次冲刺北交所IPO，2023年11月终止辅导[4][5] - 2024年6月通过东吴证券辅导验收并提交北交所申请，7月4日撤回[5][6] 客户集中度问题 - 2024年对第一大客户上汽通用五菱销售收入占比达83 35%，前五大客户集中度96 57%[7][13] - 同行可比公司前五大客户集中度最高仅66 7%，远低于公司水平[8] - 2015-2017年对通用五菱销售占比从31 31%升至67 69%，2024年进一步升至83 35%[7][8] - 招股书未明确提示单一大客户依赖风险，也未论证业务持续性[10] 财务表现 - 2022-2024年营收分别为3 9亿元、5 29亿元、5 88亿元，增速74 98%、35 86%、11 02%[7] - 同期归母净利润0 37亿元、0 62亿元、0 83亿元，增速542 37%、69 65%、33 49%[7] 特殊客户关系 - 竞争对手华域视觉同时位列前五大客户和供应商，2023年销售占比17 28%，采购占比10 25%[11][12][14] - 另一大客户燎旺车灯可能向上汽通用五菱供货，2015-2017年曾贡献公司36 16%营收[15] 业务模式争议 - 公司被质疑经营独立性不足，近乎成为上汽通用五菱的"代工厂"[1][10] - 汽车零部件行业特性导致客户集中度高，但同行集中度显著更低[8]

公司IPO概况 - 通宝光电北交所IPO获受理，保荐机构为东吴证券，会计师事务所为天职国际 [2] - 公司代码833137，全称常州通宝光电股份有限公司，受理日期2025-04-27 [3] - 公司定位为汽车电子零部件制造商，主营业务包括汽车照明系统、电子控制系统、能源管理系统等 [3] 募投项目 - 拟投入募集资金3.3亿元用于新能源汽车智能LED模组、充配电系统及控制模块项目 [4] - 项目总投资3.42亿元，已取得常新行审备[2023]604号备案和常新行审环表[2024]65号环评批复 [4] 财务表现 - 2022-2024年营业收入分别为3.90亿元、5.29亿元和5.88亿元，年复合增长率22.8% [5] - 同期净利润分别为3669.29万元、6224.85万元和8309.35万元，年复合增长率50.5% [5] - 2024年毛利率24.07%，较2023年提升1.64个百分点 [5] - 2024年加权平均净资产收益率19.36%，较2023年提升2.37个百分点 [5] 股权结构 - 刘威持股31.7738%，刘国学和陶建芳分别持股31.1360%和15.8389%，三人合计持股78.7487% [7] - 刘国学与陶建芳为夫妻关系，刘威为其子，三人构成公司实际控制人 [7][8] 管理层情况 - 刘国学现任公司董事长，1994年起从事电子仪表行业，拥有30年行业经验 [8] - 刘威现任副董事长兼总经理，2012年加入公司，拥有12年管理经验 [7] - 陶建芳现任公司董事，1994年起在公司任职，拥有30年行业经验 [8]

公司IPO进展 - 通宝光电北交所IPO已获受理 [1] 公司主营业务 - 主营业务为汽车照明系统、电子控制系统、能源管理系统等汽车电子零部件的研发、生产和销售 [2] 募资计划 - 拟募集资金3.30亿元 [2] - 募资主要投向新能源汽车智能LED模组、充配电系统及控制模块项目 [2] - 保荐机构为东吴证券股份有限公司 [2] 募资资金用途 - 新能源汽车智能LED模组、充配电系统及控制模块项目拟使用募投资金33000.00万元 [3][4] 财务数据 - 2022年—2024年营业收入分别为3.90亿元、5.29亿元、5.88亿元 [4] - 2022年—2024年净利润分别为3669.29万元、6224.85万元、8309.35万元 [4] - 2024年营业收入同比增长11.02%，净利润同比增长33.49% [4] 主要财务指标 - 2024年营业收入58778.96万元，2023年52944.69万元，2022年38969.78万元 [4] - 2024年归属母公司股东的净利润8309.35万元，2023年6224.85万元，2022年3669.29万元 [4] - 2024年扣除非经常损益后归属母公司所有者净利润8110.14万元，2023年5912.02万元，2022年3634.51万元 [4] - 2024年基本每股收益1.4700元，2023年1.1000元，2022年0.6500元 [4] - 2024年稀释每股收益1.4700元，2023年1.1000元，2022年0.6500元 [4] - 2024年加权平均净资产收益率19.36%，2023年16.99%，2022年11.41% [4] - 2024年经营活动产生的现金流量净额9040.56万元，2023年1976.29万元，2022年2628.71万元 [4]

北交所IPO受理情况 - 4月27日北交所新受理2家江苏公司IPO申请：江苏永大化工机械股份有限公司（874495）和常州通宝光电股份有限公司（833137）[2] - 2025年至今北交所共受理7家IPO申请[2] - 永大股份注册地为江苏省南通市 保荐机构为国泰海通证券[3] - 通宝光电注册地为江苏省常州市 保荐机构信息未完全披露[3] 江苏永大化工机械股份有限公司 公司基本信息 - 新三板挂牌时间2024年7月17日 证券代码874495 注册资本1.3956亿元[4] - 控股股东为李昌哲 持股61.62% 实际控制人为李昌哲夫妇及儿子李进 合计控制86.56%股份[6] 主营业务与财务表现 - 主营业务为压力容器研发制造 产品应用于化工 煤化工 石油化工 光伏与医药行业[5] - 2024年营收8.1933亿元 同比增长15.04% 扣非净利润1.0703亿元 同比下降16.75%[8][9] - 加权净资产收益率从2022年28.61%降至2024年16.85%[9] 客户与研发 - 前五大客户收入占比66.47% 第一大客户中国化学工程集团贡献21.23%收入[10][11] - 2024年研发支出2566万元 占营收3.13% 拥有49件专利（20件发明专利）[12][13][15] - 研发人员54人 占员工总数18.56%[14] 常州通宝光电股份有限公司 公司基本信息 - 新三板挂牌时间2015年7月30日 证券代码833137 注册资本0.5638亿元[16] - 控股股东为刘国学家族 合计持股78.75% 刘国学任董事长 刘威任总经理[18] 主营业务与财务表现 - 主营业务为汽车电子零部件制造 包括照明系统和电子控制系统[17] - 2024年营收5.8779亿元 同比增长11.02% 扣非净利润8110万元 同比增长37.16%[19][20] - 加权净资产收益率从2022年11.41%提升至2024年19.36%[20] 客户与研发 - 第一大客户上汽通用五菱贡献83.35%收入 前五大客户占比96.57%[21][22] - 2024年研发支出2386万元 占营收4.06% 拥有73件专利（18件发明专利）[23][24][27] - 研发人员50人 占员工总数17.36%[26]