公司业务重组决策 - 三菱化学宣布退出旗下子公司三菱化学煤炭部门经营的焦炭及炭素材料业务，其中包括针状焦和沥青焦品类 [1] - 相关产品生产计划于2027年下半年停止，生产终止后销售将逐步缩减，设备也将在停产后尽快拆除 [1] - 香川工厂生产的沥青基碳纤维、负极材料等相关产品，未受此次业务调整影响 [1] 财务与运营影响 - 此次业务退出预计将产生约850亿日元的非经常性损失 [1] - 该退出业务在截至2025年3月财年实现营收1157亿日元 [1] - 截至2026年2月2日，该业务拥有约600名员工 [1] 行业与市场背景 - 作出该决定源于海外焦炭市场持续低迷，受钢铁需求长期疲软和竞争产品产能过剩影响，全球焦炭市场供过于求 [1] - 炭素材料生产体系与焦炉运营深度绑定，焦炭停产将直接影响炭素材料业务成本结构 [1] - 在行业供过于求、需求疲软的现状难改的背景下，公司认为停止焦炭生产是最可行的发展选择 [1] 公司战略转型 - 近年来，三菱化学加快退出传统石化业务，早在2021年底就决定用几年时间退出石油化工和煤化工业务 [1] - 此后公司宣布退出PET瓶业务，关停三菱化学小名浜工厂和新菱磐城工厂等一系列重组动作 [1]

公司业务调整 - 三菱化学宣布退出其煤炭部门经营的焦炭及炭素材料业务，包括针状焦和沥青焦品类 [1] - 相关产品生产计划于2027年下半年停止，停产后销售逐步缩减，设备尽快拆除 [1] - 该退出业务在截至2025年3月财年实现营收1157亿日元，拥有约600名员工 [1] - 香川工厂生产的沥青基碳纤维、负极材料等相关产品未受此次业务调整影响 [1] 财务与运营影响 - 此次业务退出预计将产生约850亿日元的非经常性损失 [1] - 炭素材料生产体系与焦炉运营深度绑定，焦炭停产将直接影响炭素材料业务成本结构 [1] 行业与市场背景 - 决定源于海外焦炭市场持续低迷，全球焦炭市场供过于求 [1] - 市场供过于求受钢铁需求长期疲软和竞争产品产能过剩影响 [1] - 在行业供过于求、需求疲软的现状难改背景下，公司认为停止焦炭生产是最可行的发展选择 [1]

针状焦板块市场表现 - 截至2月4日10:45，针状焦板块出现大幅上涨 [1] - 山西焦化、云煤能源两只个股涨停 [1] - 宝泰隆、易成新能等个股涨幅居前 [1]

三菱化学集团业务调整 - 公司宣布全面退出焦炭及炭素材料业务，预计产生约850亿日元（约合人民币41亿元）的非经常性亏损 [2] - 退出原因为海外焦炭市场持续低迷，主因是中国钢铁需求疲软及印尼大型新增产能投产导致的供应过剩，公司认为该业务中长期增长已难以为继 [2] - 炭素材料业务与焦炭生产共用焦炉设备，停止焦炭生产将导致炭素材料的成本结构崩塌 [2] - 公司2025财年上半年（4月-9月）销售营收为17991.24亿日元（约115亿美元），同比下降10.5%；营业利润为864.89亿日元，同比下降19.6% [2] - 公司2025财年上半年归属母公司所有者的净利润为1101.32亿日元，较上年同期的409.21亿日元大幅增长169% [2] 锂电行业动态与活动 - 中比新能源的32140全极耳铁锂大圆柱电池产品实现满产满销，产量超过3400万只 [3] - 万华化学进入磷酸铁锂材料领域TOP10榜单 [3] - 恒大高新董事长视察了湖北匠芯的CVD硅碳生产线 [3] - 行业计划于2026年4月在深圳举办第二届起点锂电圆柱电池技术论坛暨圆柱电池20强排行榜发布会，主题涉及全极耳技术跃升 [3][4]

三菱化学集团业务退出决策 - 日本三菱化学集团宣布全面退出焦炭及炭素材料业务 包括针状焦和沥青焦等 预计产生约850亿日元 约合人民币41亿元 的非经常性亏损 [1] - 退出的直接导火索是全球焦炭市场遭遇的“完美风暴” 海外焦炭市场持续低迷 [2] 市场环境与退出原因 - 全球焦炭市场低迷的主要原因包括中国钢铁需求疲软以及印尼大型新增产能投产导致的供应过剩 [2] - 尽管三菱化学的焦炭产品质量具备优势 且公司采取了多种措施改善盈利 但仍无法扭转结构性困境 [2] - 针状焦 沥青焦等炭素材料业务与焦炭生产共用焦炉设备 停止焦炭生产将导致炭素材料的成本结构立即崩塌 [2] - 公司坦言 在该业务领域 中长期增长已难以为继 [2] 中国市场关联数据 - 根据ICC统计 2025年中国进口三菱化学针状焦总量约为5000吨 [2]

固态电池技术定位与前景 - 固态电池在能量密度、安全性、寿命和性能潜力上全面超越现有液态锂离子电池，是下一代电池体系发展的重要方向，并推动重塑电动汽车、储能和消费电子格局的颠覆性技术革命 [1] 乌海市固态电池产业发展战略 - 乌海市依托自身资源、能源、产业等优势，明确将固态电池材料及装备制造列为转型主攻方向，着力打造特色产业集群 [1] - 乌海市重点打造固态电池材料及装备制造、可降解新材料两个产业集群，构建小而精、小而强的现代化产业体系，以加快资源型地区转型发展 [3] 乌海市固态电池产业链具体布局与产能 - 乌海宝骐炭材料有限公司已建成30万吨/年煤焦油深加工生产线、新型碳素材料生产线及5万吨/年针状焦生产装置，构建“煤焦油—特种沥青—针状焦—电池负极材料”产业链 [1] - 清陶（乌海）能源科技有限公司投资建设年产5万吨固态电池专用材料、10GWh固态电池及储能系统、配套风光新能源与储能电站项目 [2] - 乌海市当前石墨负极材料年产能达6万吨，国轩5GWh电池组装及PACK工厂项目已建成 [2] - 乌海黑猫年产1.5万吨酚醛树脂项目建成并部分投产，产品可用于固态电池电芯封装及电解质隔膜加固 [2] - 明海锆业年产2万吨二氧化锆项目建成，产品为氧化物固态电解质的重要原料 [2] - 我国装机规模最大、内蒙古首个半固态锂电池储能项目已在乌海建成并网 [2] - 乌海市已规划建设1700余亩固态电池产业园，并打造首家自治区级新能源新材料院士工作站 [2] 乌海市固态电池产业发展目标 - 预计到2030年，乌海市固态电池产业链产值将突破215亿元，正负极材料产能达20万吨，固态电池产能达30GWh [2] 乌海市发展固态电池产业的区位与成本优势 - 乌海干燥的气候天然适配固态电池生产对干燥环境的高要求，相比东部地区电价优势显著，且配套产业支撑强劲 [2] - 乌海及周边地区煤焦化产业规模大，煤焦油等产品是生产电极材料的重要原料 [1]

公司资本运作 - 方大炭素宣布作为产业协同方参与杉杉集团及其全资子公司朋泽贸易的实质合并重整投资人招募[2] - 重整标的核心资产为杉杉集团及朋泽贸易合计持有的杉杉股份5.25亿股，占公司总股本的23.36%[4] - 若重整成功，杉杉股份控股股东将变更为投资人持股平台，实际控制人变更为新扬子商贸的实际控制人任元林[4] 重整过程波折 - 杉杉集团自2025年2月进入破产重整程序，2025年3月法院裁定对杉杉集团及朋泽贸易进行实质合并重整[3] - 2025年9月底管理人与由新扬子商贸、TCL产投、东方资管深圳分公司等组成的联合体签署《重整投资协议》[3] - 上述重整计划未获债权人会议通过，协议于11月初被依法解除，管理人于11月7日重启意向投资人招募[4] 方大炭素业绩压力 - 2025年前三季度公司实现营收26.22亿元，同比下降16.79%，归母净利润1.13亿元，同比大幅下滑55.89%[5] - 公司连续第三年出现营收与净利双降，且净利润降幅均超50%[5] - 2025年三季度末销售毛利率为10.17%，较2022年同期累计下降19.02个百分点，销售净利率不足3.5%，较2022年同期下跌8.94个百分点[5] 行业背景与协同效应 - 方大炭素主营石墨电极、针状焦等炭素制品，与负极材料在原材料、工艺技术上存在业务协同[4] - 公司参与重整旨在发挥自身在负极产业的技术、资本、渠道优势，推动产业链一体化和供应链安全[5] - 杉杉股份是国内第一家从事锂离子电池人造石墨负极材料研发生产的企业，拥有20多年研发和产业化经验[6] 杉杉股份经营表现 - 2025年前三季度杉杉股份实现营收148.09亿元，同比增长11.48%，归母净利润2.84亿元，同比增长1121.72%[6] - 净利润大幅增长主要系负极材料业务实现销量与盈利水平同比显著提升[6] - 公司通过收购LG化学LCD偏光片业务形成负极材料+偏光片双主业发展格局[6] 战略整合预期 - 方大炭素若能成功成为重整投资人，可相对低成本获取杉杉股份部分控股权，并将产能优势与杉杉终端应用能力打通[7] - 整合可形成原料—材料—电池一体化布局，充分发挥固态电池等新能源产业协同效应[5][7] - 资本市场青睐该并购，11月25日方大炭素收盘涨停，报6.51元，总市值达到262亿元[7]

方大炭素参与杉杉集团重整事件概述 - 方大炭素宣布作为产业协同方参与杉杉股份控股股东杉杉集团及其全资子公司朋泽贸易的实质合并重整投资人招募 [1] 杉杉集团重整进程与核心资产 - 杉杉集团自2025年2月进入破产重整程序 2025年3月法院裁定其与朋泽贸易实质合并重整 [2] - 2025年9月底管理人与由新扬子商贸 TCL产投 东方资管深圳分公司等组成的联合体签署《重整投资协议》 计划取得杉杉股份23.36%股权 [2] - 重整核心资产包括杉杉集团及朋泽贸易合计持有的杉杉股份5.25亿股 占公司总股本23.36% 其中3328.46万股存在权属争议 [2] - 重整资产包还包括杉杉集团持有的中静四海实业100%股权 杉杉医疗板块投资 多处不动产及账面价值约95.98亿元的应收款 [2] - 原重整计划未获债权人会议通过 相关协议于11月初解除 管理人于11月7日重启意向投资人招募 [2] 方大炭素业绩表现与战略动机 - 方大炭素2025年前三季度实现营收26.22亿元 同比下降16.79% 归母净利润1.13亿元 同比大幅下滑55.89% 为连续第三年营收净利双降 [3] - 公司2025年三季度末销售毛利率为10.17% 较2022年同期累计下降19.02个百分点 销售净利率不足3.5% 较2022年同期下跌8.94个百分点 [4][5] - 业绩下滑主因上游原材料低硫石油焦价格回落 下游钢厂需求不及预期 石墨电极市场下行 多数企业停产减产亏损 [5] - 公司参与重整旨在发挥在负极产业的技术 资本 渠道优势 推动产业链一体化与供应链安全 并发挥固态电池等新能源产业协同效应 [3] 杉杉股份业务价值与行业背景 - 杉杉股份是国内第一家从事锂离子电池人造石墨负极材料研发生产的企业 拥有20多年研发和产业化经验 [5] - 公司通过收购LG化学LCD偏光片业务形成"负极材料+偏光片"双主业格局 [5] - 锂电负极材料行业迎来景气周期 受固态电池技术商业化 动力及储能电池需求释放推动 高端人造石墨负极供需趋紧 [5] - 杉杉股份2025年前三季度实现营收148.09亿元 同比增长11.48% 归母净利润2.84亿元 同比增长1121.72% 主要因负极材料业务销量与盈利水平显著提升 [5] 潜在协同效应与市场反应 - 若重整成功 方大炭素可将其在煤系针状焦 低硫煅后石油焦等负极前驱体领域的产能优势与杉杉股份的终端应用能力结合 形成原料-材料-电池一体化布局 [6] - 资本市场对此有清晰产业逻辑的并购表示青睐 11月25日方大炭素收盘涨停 报6.51元 总市值达到262亿元 [6]

公司业务布局 - 公司积极布局锂电材料产业链 [1] - 公司已构建从磷酸铁/针状焦到磷酸铁锂/石墨负极，再到磷酸铁锂电池及电池资源化利用的完整产业链 [1] - 公司实现锂离子电池产业闭环 [1]

涉及的行业与公司 * 行业：新型电力系统 储能 动力电池 光伏 风电 新能源非电利用 化工原材料 电力设备 燃气轮机 碳酸锂[1][2][4][6][7][8][9][11][14][16][19][20][21] * 公司：阳光电源 海博思创 阿特斯 宁德时代 亿纬锂能 欣旺达 鹏辉 科士达 华胜锂电 天际股份 多氟多 新宙邦 中国天楹 中船科技 双良节能 通威股份 隆基绿能 安纳达 云天化 川恒股份 跃岭股份 斯尔特 金石资源 泰和新材 建业股份 兴化股份 东岳集团 浩华科技 国源化工 三友化工 东方电气 应流股份 西子节能 捷荣股份 上海电气 航发动力 杰瑞股份 航发科技 豪迈科技 联得股份 三角防务 万泽股份 隆达股份 图南股份 伯灵特汉 博英特焊 盛新锂能 永兴材料 中矿资源[3][5][8][9][10][11][12][13][15][16][17][18][21] 核心观点与论据 储能与动力电池 * 储能行业呈现冷暖不均 头部大储产品制造商产能饱和 已开始排单明年需求 11月和12月排产仍在环比小幅提升 但整体行业开工率仍相对不足[2] * 国内火电占比下滑趋势明确 独立储能需求将增加 海外市场如东南亚 澳洲和欧洲的大型储能项目明年情况较好[1][2] * 美国AI数据中心将推动储能产品利用小时数提升 从目前主流的4小时向6-8小时发展[1][2] * 动力电池板块需求可能超预期 增速预计从原有约15%上调至20%以上甚至接近30% 主要受储能需求带动[1][4] * 动力电池需求超预期将导致电芯短缺情况延续 产能利用率提升 供需偏紧状态或持续至明年上半年[1][4] * 碳酸锂价格自10月中旬以来从最低7.3万元/吨上涨至超过8万元/吨 并向9万元/吨迈进 铝精矿价格也逐步升至近1000美元/吨[19] 上游原材料与化工品 * 六氟磷酸锂 VC添加剂 铁锂和针状焦四类产品进入涨价周期 其中六氟和VC添加剂涨价尤为显著[5] * 铝箔 隔膜和铜箔厂商也在酝酿涨价 与下游进行谈判[1][5] * 磷矿供需紧张 预计2026年新矿投产进度不及预期 需求在新能源储能等领域拉动下保持增长 行业大概率维持供需偏紧状态 价格可能高位持稳或偏强运行[9] * 硫元素方面 硫磺价格大幅上涨 涨价逻辑包括海外炼厂开工率 印尼红土镍矿需求以及国内新能源需求增量[9][10] * 六氟化学品下游表现强劲 上游萤石矿国内稀缺 国家出采比约为10年水平 新矿开采基本没有新增供给 2026年下游需求预计增长 市场将更强劲[11] * 纯碱在碳酸锂生产中消耗量大 2025年接近300万吨 2026年可能更多 占比达到10%以上 在光伏产业带动下需求有望进一步增加[14] 新能源发展路径与行业前景 * 新能源发展路径包括与传统产业及新兴产业融合 如与煤炭 油气开发结合 与算力 新能源制氢等结合 以及零碳工厂 零碳园区 虚拟电厂等[1][6] * 非电利用途径将成为新能源重要补充 包括可再生能源供热制冷 生物燃料应用以及可再生能源制氢与绿色燃料生产[8] * 光伏行业应重点关注政策变化 相关收储措施进展顺利[7] * 风电竞争中应更加关注海风特别是深远海风相关环节 如海缆 塔桶及深远海锚链等 有望在政策推动下获得显著发展[1][7] 电力设备与燃气轮机 * 电力设备紧缺主要由于AI数据中心兴起导致电量消耗增加 燃气轮机作为常用电源受益最大[16] * 主流国际燃气轮机厂商产能已排至后几年 上游核心零部件供应商少且技术壁垒高 供应格局集中且扩产谨慎[16] * 燃气轮机供应紧张将导致相应的辅助设备产能也出现紧张情况[17] 其他重要内容 * 碳酸锂市场出现变化 下游企业自今年10月后持有库存意愿明显上升 以确保生产稳定并应对高需求增长 而供给端自2021年以来全行业新项目极少 增量主要来自老项目扩产 供给弹性降低 未来几年供给短缺风险增加[20] * 基于储能和车端需求增长预期 碳酸锂在2026年可能迎来周期反转 整体供需将处于紧平衡状态[21] * 隔膜材料如芳纶隔膜涂布产品有上涨预期 PVDF近期价格触底反弹[12][13]