新产品与技术进展 - 公司是国内首批获得D-阿洛酮糖生产许可的企业之一，采用委托加工与自建产能并举模式，自有生产线预计2026年5月试生产，6月正式投产 [1] - 丙交酯项目安装进入尾声，预计2026年6月进入联动试车，下半年具备完整生产条件，聚乳酸下游市场增速约20%—30% [3] - 研发聚焦三大方向：生物制造、功能糖、以及支撑主业发展，将持续投入并适时推出新产品 [9] 核心业务经营状况 - 燃料乙醇业务2025年利润同比下滑，2026年一季度承受压力，行业面临新能源车替代和激烈竞争挑战 [4] - 2026年一季度业绩受国际形势影响导致成本上升，但属阶段性因素，公司核心经营基本面未变 [5] - 淀粉糖业务保持健康增长，燃料乙醇业务竞争有望在政策干预下缓和，柠檬酸业务预计二季度后好转 [5] - 东北地区淀粉业务亏损大幅收窄，2026年目标是实现合并口径扭亏为盈 [5] 区域经营改善与成本控制 - 东北地区企业效益已显著改善：龙江公司关停亏损味精生产线；公主岭公司实施节能改造降低能耗与成本；肇东公司经营状况持续向好 [7] - 公司实行总部统一采购策略，2025年原料库存成本持续低于市场价，能源、物流、辅料等集中采购率已达80%以上 [10] - 生产端通过技改降低能耗，部分指标已达到行业先进水平 [11] 市场地位与战略规划 - 公司“小特新”糖浆覆盖茶饮、功能饮料、乳制品等五大领域，在茶饮赛道前十五大品牌中的供应占比超过40%，部分客户供应占比可达50%—90% [11] - 新增产能基于两方面：把握新兴市场机会（如阿洛酮糖）和强化既有优势（如在经营良好的淀粉糖业务上建设新基地），对经营欠佳板块不盲目新增产能 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内农户余粮见底，粮源转向中下游，后期渐紧；公开竞价持续补充，谷物替代无优势；需求偏强，玉米价格有支撑；建议用粮企业按需采购现货，保持充足库存，贸易商低吸高抛 [5] 各部分总结 期货与现货价格情况 - 玉米主力2605合约本周企稳反弹，即将换月07合约；现货价格微跌，鲅鱼圈玉米平舱价由2390元/吨落至2385元/吨附近，蛇口港玉米到港价由2510元/吨跌至2500元/吨附近；玉米基差震荡，盘面维持小幅贴水 [3] - 淀粉主力2605合约本周企稳反弹；淀粉价格稳定，潍坊金玉米淀粉价格在3050元/吨附近，基差小幅走弱 [3] 粮源情况 - 截至4月9日，全国售粮总进度为87%，同比慢4%；东北地区为89%，同比慢3%；华北地区为83%，同比慢6%；西北地区为91%，同比慢4%；农户余粮逐渐见底，粮源向贸易商等中下游转移，主体持粮待涨能力增强 [3] - 公开竞价持续，成交不高；4月累计投放12.8万吨，成交3.2万吨，成交率仅25% [3] - 东北新季玉米种植期近，需关注种植面积变化及地租上涨带来的影响 [3] 库存情况 - 截至4月10日，北港玉米库存为294万吨，环比持续回升，但在近年同期低位；周度下海量为53.8万吨，环比回升，相对较高 [4] - 广东港内贸玉米库存为49.4万吨，环比回升；外贸玉米库存为10.2万吨，环比回落 [4] - 截至4月10日，深加工企业玉米库存为480.4万吨，环比持续回升，处于近年同期低位；饲料企业玉米库存为30.1天，环比回落 [4] 政策与进口情况 - 麦玉价差维持150附近，暂无替代优势；政策稻谷拍卖延续周度60万吨，首拍成交4.76万吨，成交率较低，成交均价为2644元/吨，无替代优势；谷物替代压力较小 [4] - 1 - 2月国内累计进口玉米54.5万吨，同比大增208%；后期或继续增加以调节国内玉米余缺 [4] 外盘情况 - 美农4月报告几无调整，影响偏中性 [4] - 美伊或迎来谈判，但因内容存疑，谈判或较难有成效，能源大跌后再反抽 [4] - 美玉米迎来种植期，需关注美玉米新作种植面积减少预期 [4] 需求情况 - 猪价极低，养殖严重亏损；中央收储冻猪肉再启，但规模小缺乏提振；行业会议严控产能；规模厂3月能繁存栏微降，淘汰量增；仔猪产量增加、销量下滑；商品猪存栏环比再增 [5] - 蛋价反弹，养殖延续亏损；3月鸡苗销量续增，老鸡淘汰下降；3月在产蛋鸡存栏量再增；短期存栏仍高，且去化偏慢，支撑饲料需求偏强 [5] - 淀粉加工企业局地有利润，企业开机率环比小落；截至4月10日，淀粉加工企业开机率为61.3%，环比回落；淀粉库存为127.4万吨，环比回升，继续累库 [5] - 酒精加工企业利润分化，开机率为65.78%，环比回升，处于近年同期高位 [5] - 下游淀粉糖企业开机率回升，造纸企业开机率偏强 [5]

中粮科技 20260318 电话会议纪要关键要点 一、 公司及行业概述 * 纪要涉及公司为**中粮科技**，其业务涵盖**燃料乙醇**、**淀粉糖**及**D-阿洛酮糖**等玉米深加工领域[1] * 公司是**中粮集团**唯一的**生物制造上市载体**和**玉米深加工专业化平台**[3][10] * 行业为**燃料乙醇**及**玉米深加工**行业，其中燃料乙醇行业壁垒极高[2] 二、 燃料乙醇业务：核心优势与行业壁垒 核心优势 * **原料采购优势**：依托中粮集团在粮食贸易和产区的核心资源，获得超越行业平均水平的**粮源保障能力**，基本消除缺粮停产风险[3] * **产能布局优势**：生产基地主要布局在**黑龙江、吉林、安徽**等玉米主产区，就地采购显著节省长距离运输成本[3] * **风控与成本管控优势**：通过专业的运营管理团队，研判期现货市场，将**期货套期保值**与现货采购联动，有效对冲玉米价格波动风险，使库存成本具备市场优势[3] * **原料多元化与柔性生产能力**：不仅拥有玉米深加工技术，还掌握了**木薯**等替代原料加工技术[3] * 广西工厂是全国领先的以木薯为原料生产燃料乙醇的企业[3] * 安徽蚌埠旗舰工厂可根据玉米和木薯价格走势，灵活调整原料结构，平滑价格波动，拓宽降本空间[3][7] * **非粮乙醇生产成熟**：在广西已建成成熟的非粮乙醇生产基地，主要以木薯为原料，可综合调用国内国际两个市场的原料[7] 行业壁垒 * **政策准入壁垒**：国家对燃料乙醇生产更鼓励**非粮乙醇**，使用玉米等粮食原料的生产牌照**资质审批门槛较高**[3] * **原料保障与成本壁垒**：背靠中粮集团，拥有持续稳定的粮源保障和规模化原料采购体系，新进入者难以在短时间内建立[4] * **渠道和客户壁垒**：核心下游客户是**中石油**和**中石化**，新供应商进入其供应体系需经过严格的资质审核、产品认证及长期供应能力验证[4] * 公司作为国内首批燃料乙醇生产商，已与主要客户建立长期稳定的战略合作关系和成熟的供应渠道[4] * **技术、环保和资金壁垒**：作为中粮集团唯一生物制造上市载体，公司在技术、环保和资金方面具备相对优势[4] * **供给端刚性强**，短期价格上涨难以带动大规模新增产能，增量向头部集中[2][3] 三、 燃料乙醇定价机制与市场 * 定价机制：采用 **“年度战略框架协议”与“区域分批次招投标”** 相结合的模式[4] * 每年与中石油、中石化总部或区域总部签订年度框架协议，锁定合作基本盘[4] * 在此框架下，各区域分公司根据当地市场需求，分批次开展市场化招投标，公司根据具体情况报价竞标[4] * 价格调整核心驱动因素：**区域市场供需格局的阶段性变化**，如乙醇汽油需求季节性增长或区域供应阶段性紧张[4] * 定价模式已由**政策性转向市场化博弈**[2][10] * 一个基础的终端销售价格估算模型为：**3吨玉米成本 + 约500元加工费**[2][10] * 公开网站价格仅作参考，国内终端市场价格是生产企业与中石油、中石化等客户通过谈判博弈形成的动态价格[10] 四、 玉米乙醇 vs. 煤制乙醇 * **能源属性不同**：玉米乙醇属于**生物基燃料**（可再生能源），煤制乙醇本质与石油同属**化石能源**[6] * **应用标准不同**：根据国家现行燃料乙醇强制性标准，**煤制乙醇不满足相关要求，不能作为燃料乙醇进行供应**[2][6] * **目标市场不同**：煤制乙醇主要客户是**化工企业**，玉米乙醇等生物质燃料主要客户是**石化企业**，用于调配乙醇汽油[6] * 结论：二者在产品定位、目标市场和应用逻辑上完全不同，**不存在直接竞争关系**[2][6] 五、 淀粉糖（果糖）业务：核心增长引擎 * **核心优势**： * **贴近消费市场的全国性产能布局**：在华北、华东、华中、东北、西南等食品饮料核心消费市场均有产能布局，大幅降低物流成本并快速响应客户需求，市场份额位居行业前列[8] * 太仓新项目投产将增强公司在华东区域的竞争力[8] * **技术与产品优势**：依托玉米深加工国家工程研究中心，研发了**风味糖浆、特种糖浆**等高附加值、高毛利的“小特新”产品，提供定制化解决方案[8] * **品牌与食品安全优势**：作为中粮集团成员企业，拥有全链条食品安全管控体系和高品牌认可度[8] * **客户情况**： * 与**可口可乐、百事可乐、蒙牛**等国内外食品饮料头部企业建立了超过十年的稳定合作关系，客户粘性强[8] * 正积极拓展现制茶饮、烘焙、健康食品等新兴赛道客户[8] * **业务地位**：是公司近年来的**核心业务板块和利润增长引擎**，高附加值的特种糖浆产品利润贡献占比持续提升[2][8] 六、 D-阿洛酮糖业务：战略性新兴布局 * **行业地位**：公司在该领域处于**行业领先地位**，是**首家**通过酶法工艺实现生产并获得国家卫健委**新食品原料批准**的企业[2][9] * **技术壁垒**：自主研发的酶法生产技术已完成全链条专利布局，核心酶制剂是国家卫健委批准的第一批中，**唯一用于阿洛酮糖生产的特定酶制剂**[9] * **产品与服务**：已实现**结晶阿洛酮糖产品**的规模化生产，并提供从产品供应、配方研发到口感调试的**一站式定制化解决方案**[9] * **销售策略与客户**：采取**绑定头部客户、引领行业应用**的策略[9] * 已与**蒙牛、康师傅、健力宝、霸王茶姬**等国内知名食品饮料及新式茶饮品牌建立深度合作，部分合作产品已上市[2][9] * 同时拓展小客户渠道，覆盖健康食品、功能性食品等细分赛道[9] * **产能布局**：采取灵活的 **“三步走”策略**[9] * 第一阶段：通过合作模式实现产能快速投放[9] * 第二阶段：正在对**吉林榆树**的闲置产线进行改造，预计最迟在**2026年**内投产[2][9] * 第三阶段：根据市场需求增长情况灵活调整投放节奏，在西北的**平凉项目**中已为阿洛酮糖预留了新建产能[9] 七、 历史业绩与成本控制 * **2021年利润达历史峰值的原因**： * **资产重组效应**：2018年完成重大资产重组，中粮集团将玉米生物发酵加工资产全部注入，使公司成为集团唯一的玉米深加工专业化平台，资产和营收规模均达到**200多亿元**[10] * **协同与成本控制**：全国性业务布局及集团内部协同效应，提升了原料采购、节奏把握和成本控制能力，历史上多次承担国家不可食用粮食消化处理任务，结合有效成本控制，使重组后多年间原料成本控制表现出色[10] * **定价机制变化**：2018年后燃料乙醇销售定价模式从带有政策性逐步走向市场化，并带有一定战略合作性质，原料成本端有效控制和销售端定价机制变化形成了有利的盈利空间[10] 八、 其他重要信息 * **处理低品质原料能力**：公司的燃料乙醇业务起源于处理和消化国家不可食用的霉变玉米，**处理霉变粮等不可食用粮食是公司的核心能力之一**[11] * 原料来源已发展为包括**玉米、木薯、水稻、霉变粮食作物以及玉米筛下物**等在内的多元化结构[11] * 会根据市场上各类原料的供应情况和成本，进行组合配比和投料，以稳步降低生产成本[11] * 例如，在东北地区冬季倾向于使用**冻玉米**，因其在发酵过程中有助于自然降温[11]

公司业绩预告 - 公司预计截至2025年12月31日止年度总收入约为人民币100.58亿元，较2024年总收入人民币114.15亿元有所下降 [1] - 公司预计2025年度除税前利润将较2024年的人民币8.38亿元大幅减少约64% [1] 业绩变动原因 - 玉米粒成本上涨对利润率造成不利影响 [1] - 赖氨酸市价在2024年下半年大幅下跌，不利公司盈利能力 [1] - 淀粉糖业务的预期传统旺季并未如期出现 [1] 市场反应 - 公司股价在公告后下跌超过5%，截至发稿时下跌5.41%，报0.175港元 [1] - 公告发布当日成交额为244.76万港元 [1]

公司业绩与股价表现 - 公司股价单日大幅下跌5.41%，报收0.175港元，成交额为244.76万港元 [1] - 公司发布盈利预警，预计2025财年总收入约为100.58亿元人民币，较2024财年的114.15亿元人民币有所下降 [1] - 公司预计2025财年除税前利润将大幅减少约64%，而2024财年除税前利润为8.38亿元人民币 [1] 业绩下滑核心原因 - 主要原材料玉米粒成本上涨，对公司利润率造成不利影响 [1] - 主要产品赖氨酸的市场价格在去年下半年大幅下跌，严重影响了该业务的盈利能力 [1] - 另一主要产品淀粉糖的预期传统销售旺季并未如期出现，导致销售不及预期 [1]

公司业绩预警 - 公司预计截至2025年12月31日止年度总收入约为人民币100.58亿元，较2024年总收入人民币114.15亿元有所下降 [1] - 公司预计本年度除税前利润将大幅减少约64%，2024年同期除税前利润为人民币8.38亿元 [1] 业绩下滑主要原因 - 玉米粒成本上涨对利润率造成不利影响 [1] - 赖氨酸市价在去年下半年大幅下跌，不利影响盈利能力 [1] - 淀粉糖的预期传统旺季并未如期出现 [1] 市场反应 - 公司股价单日下跌超过5%，截至发稿时跌5.41%，报0.175港元 [1] - 当日成交额为244.76万港元 [1]

公司财务表现 - 公司预计2025年度总收入约为人民币100.58亿元，较2024年的114.15亿元下降约11.9% [1] - 公司预计2025年度除税前利润将大幅减少约64%，2024年同期除税前利润为人民币8.38亿元 [1] 收入与利润下滑原因 - 2024年业绩异常强劲，主要受玉米粒成本下降驱动，而2025年玉米粒价格已连续三个季度上涨，成本上涨压力对利润率造成不利影响 [1] - 中国玉米淀粉及赖氨酸行业持续供应过剩，使市场价格承受持续下行压力，尤其是赖氨酸市场价格在2025年下半年大幅下跌，影响公司盈利能力 [1] - 2025年期间，多个国家对产自中国的赖氨酸发起反倾销调查，导致海外买家减少订单，部分原定出口产品转向国内市场，进一步加剧供应过剩并对国内价格造成额外下行压力 [1] - 2025年临清生产基地的淀粉扩产项目对产能造成影响，原因是其中一条淀粉生产线被拆除以配合扩建施工 [1] - 2025年淀粉糖的预期传统旺季（国家假日及夏季月份）并未如期出现 [2]

公司财务表现 - 公司预计2025年度总收入约为人民币100.58亿元，较2024年的114.15亿元下降约11.9% [1] - 公司预计2025年度除税前利润将大幅减少约64%，而2024年除税前利润为人民币8.38亿元 [1] 利润下滑核心原因 - 2024年业绩异常强劲主要受玉米粒成本下降驱动，而2025年玉米粒价格已连续三个季度上涨，成本上涨压力对利润率造成不利影响 [1] - 中国玉米淀粉及赖氨酸行业持续供应过剩，使市场价格承受持续下行压力 [1] - 2025年下半年赖氨酸市场价格大幅下跌，对公司盈利能力造成不利影响 [1] - 2025年期间，多个国家对产自中国的赖氨酸发起反倾销调查，导致海外买家减少订单 [1] - 部分原定出口的赖氨酸产品转向国内市场，进一步加剧供应过剩，对国内赖氨酸价格造成额外下行压力 [1] - 2025年临清生产基地的淀粉扩产项目对产能造成影响，原因是其中一条淀粉生产线被拆除以配合扩建施工 [1] - 2025年淀粉糖的预期传统旺季（国家假日及夏季月份）并未如期出现 [2]

核心观点 - 市场监管总局针对植物油、调味品、酒类等5大类14小类重点液态食品的道路散装运输，建立并实施了一套全面的准运许可管理制度，旨在通过专用容器、三方责任和联单追溯等手段加强食品安全监管[1][2] 监管制度框架 - 监管制度框架以《食品安全法》为统领，包含《实行道路散装运输许可制度的重点液态食品目录》、《重点液态食品道路散装运输准运管理办法》等部门规章和规范性文件，以及《食用植物油散装运输卫生要求》、《液态食品散装运输技术规范》两项强制性国家标准，其中《液态食品散装运输技术规范》将于2026年2月1日正式实施[2] - 实行道路散装运输许可是新设的行政许可项目，自2024年7月1日起，道路运输经营者必须取得许可方可从事目录内液态食品的散装运输[2] 受监管的液态食品范围 - 实行道路散装运输许可的重点液态食品包括5大类14小类：植物油（食用植物油、食用植物调和油、植物原油）、调味品（食醋、调味料酒）、酒类（白酒及其原酒、葡萄酒及其原酒、发酵型果酒及其原酒、食用酒精）、食糖（全蔗糖糖浆、蔗糖转化糖浆）、淀粉糖（果葡糖浆、葡萄糖浆、麦芽糖浆）[1][2] - 该目录基本涵盖了当前使用罐车运输的散装液态食品品种，纳入标准是涉及国计民生、消费量大、安全风险相对较高的产品[2] 准运管理核心要求 - 道路运输经营者从事重点液态食品道路散装运输，必须依法取得准运证[3] - 运输容器及其附件材质需符合食品安全国家标准，并在显著位置喷涂清晰可见的“食品专用”等标识[1][3] - 要求配备熟悉食品安全要求和操作规范的作业人员[3] - 道路运输经营者需建立运输过程控制、人员培训考核、运输容器清洁维护、文件记录等核心管理制度[4] 三方主体责任 - 《准运管理办法》明确了发货方、承运方、收货方三方的责任，旨在构建三方联动的食品安全责任共同体[3][4] - 发货方和收货方应当委托具有准运证的道路运输经营者，并严格查验承运方的准运证及运输容器证明[4] - 承运方必须使用符合条件的运输容器，随车携带有效的运输容器证明，并严禁装运食品以外的其他物质[4] 运输过程追溯机制 - 运输过程将实施“一张联单管追溯”制度，依据《重点液态食品道路散装运输联单管理工作规范》，确保问题可追溯、责任可落实[4] - 联单的记录主体包括发货方、承运方、收货方，发货岗位人员、罐车驾驶员、收货人员均需承担岗位记录责任[4] - 在交付、运输、卸载等关键节点，各方需在联单上如实填写负责内容，收货方验收入库后需将联单反馈给发货方和承运方，并由三方共同存档备查[4] 政策出台背景 - 此次加强监管的直接背景是2024年7月媒体曝光的“罐车运输食用植物油乱象”，该事件暴露出液态食品道路散装运输环节存在准入许可缺乏、违法行为处罚偏轻等问题[1]

新规核心框架与实施要点 - 市场监管总局以“五个一”概括新规核心框架 包括一个目录定品种、一个办法管许可、一张联单管追溯、一套标准保底线、一个机制强监管 [4] - 新规填补了液态食品运输环节的制度空白 构建了从目录管理到全程追溯的制度体系 [3] - 新规明确自2026年7月1日起 未取得许可的道路运输经营者不得从事目录内重点液态食品道路散装运输 [4][6] 监管目录与许可管理 - 《目录》明确将5大类14小类液态食品纳入准运许可管理 包括植物油、调味品、酒类、食糖和淀粉糖 [4] - 运输必须使用专用罐车 且容器显著位置需喷涂字高不小于200毫米的“食品专用”标识 [4] - 《准运管理办法》严格细化了许可条件 涵盖运输容器、从业人员、管理制度等多个方面 [4] 追溯机制与责任体系 - 通过《联单管理工作规范》实现“一张联单管追溯” 构建“来源可查、去向可追、责任可究”的全过程追溯机制 [5] - 联单制度将发货方、承运方、收货方三方责任紧密联结 形成食品安全责任共同体 [6] - 全流程可追溯体系使液态食品运输实现从“出厂”到“入口”的全程可追溯 [6] 标准支撑与监管机制 - 《食用植物油散装运输卫生要求》和《液态食品散装运输技术规范》两项强制性国家标准为散装运输划定安全底线 [6] - 构建“抓两头、管中间”的风险防控机制 督促发货方和收货方查验 监督承运方过程控制 [6] - 监管防线向前延伸 有效防范运输过程中的食品污染风险 [6] 行业影响与市场格局 - 2026年7月1日许可截止日后 未取得准运证的运输经营者将被排除在市场之外 这将促进行业整合并淘汰不合规企业 [6] - 对于已建立规范管理体系的企业 新规意味着更加公平的市场竞争环境 [7] - 合规成本可能短期内上升 但长期将推动整个行业向更安全、更规范的方向发展 [7] 政策背景与立法进程 - 新规实施源于2024年7月媒体曝光的“罐车运输食用植物油乱象” 该事件揭示了准入许可缺乏等问题 [3] - 2025年3月 中办、国办印发文件明确要求依法建立散装液态食品运输准运制度 实现专车专用 [3] - 2025年9月 全国人大常委会通过修改《食品安全法》的决定 首次在国家法律层面对重点液态食品道路散装运输实行许可制度 [3]