以下文章来源于CFC商品策略研究 ，作者田亚雄 刘昊 CFC商品策略研究 . 好的研报应该提供打破经验，观念，陈规或惯例的视角，提供自我逻辑审查的意识自觉。阅读体验应该是 一次历险，也许是一次漂流，它并不把你带到任何一个安全的港湾去，但更像是提供一种类似在悬崖边临 渊回眸，另做选择的逻辑启发，或自我反讽的邀请。 文 | 田亚雄 刘昊 来源 | CFC商品策略研究 编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 商品赚钱的机会，大体上出现在别人深度犯错的时候，即在情绪的极端位置进行反转交易。以 2025年4月9日开盘为例，当天的铜和白银等商品砸出了相对意义上的低点。除此以外，需要进一 步理解我们对于利多是否被定价的认识。通常，当利空出现但价格不跌时，我们会视之为市场认 为利空出尽，进而形成利多的判断，这是第一维度的认知。但总归到后期，如果上行驱动不足， 市场会重新回到此前空头逻辑的定价上。即使此前的价格表现不敏感，后续也可能形成更显著的 空头机会。 主线一：反内卷题材的商品筛选框架。反内卷逻辑需综合四项指标： A.行业亏损周期 B.产能利用率降幅 C.头部玩家集中度 D.企业所有制特征 主线第一条是反内卷题材对于商品定 ...

原标题：生产科研互促 创新产业融通——打造城市电网电力科学研究院发展转型的"广州样板" 近年来，南方电网广东广州供电局党委始终牢记"标杆示范、创先引领"工作定位，依托广州电网设备技 术监督单位和科研主体——广州电力科学研究院，实施一系列变革、设计一整套机制、出台一揽子举 措，全面开启城市电网电力科学研究院发展转型新征程。 聚焦技术监督责任，服务电网守初心 与网省公司电科院不同，广州电科院始终坚持以直接服务生产为首要职责，多轮改革后目前仍保留 500kV变电站预防性试验和全局423座110kV及以上变电站诊断性试验业务，并负责监督各变电运行单位 试验规范执行，有力保持全局试验专业整体水平，一定程度上也避免核心业务脱实向虚。 近两年，该局数字生产建设全面提速，一批成熟状态感知技术得到规模化应用，设备运检模式随之发生 重大调整。为有效应对新挑战，电科院紧扣设备资产全周期关键环节数智化，持续升级打造设备闭环管 控中台，进一步强化其在生产业务关键环节的作用。比如，依托电网管理平台统一数据底座，上线南网 首个数字品控系统，已接入十余家供应商生产制造数据，实现监造全流程数字化管控。通过采取"线上 监控＋线下监督"，以及建立 ...

广州天赐高新材料股份有限公司 章 程（草案） （2025 年 7 月） 第 1 页 /共 49 页 目 录 第 2 页 /共 49 页 第一章 总 则 第一条 为维护广州天赐高新材料股份有限公司（以下简称"公司"）股东和 债权人的合法权益，规范公司的组织和行为，根据《中华人民共和国公司法》 （以 下简称"《公司法》"）、《中华人民共和国证券法》（以下简称"《证券法》"） 《香港联合交易所有限公司证券上市规则》（以下简称"《香港上市规则》"） 和其他有关规定，制订本章程。 第二条 公司系依照《公司法》和其他有关规定成立的股份有限公司。 第三条 公司以广州市天赐高新材料科技有限公司整体变更方式设立；在广 州市市场监督管理局注册登记，取得营业执照，统一社会信用代码 第四条 公司于 2014 年 1 月 2 日经中国证券监督管理委员会（以下简称"中 国证监会"）批准，首次向中国境内社会公众公开发行人民币普通股 3,010.5 万股， 其中新股发行数量为 2161.32 万股，老股转让数量为 849.18 万股；并于 2014 年 案，于【】年【】月【】日经香港联合交易所有限公司（以下简称"香港联交所"） 核准，在中国 ...

生态环境监测标准征求意见 - 生态环境部发布4项国家生态环境标准征求意见稿，涉及水质和土壤监测方法，公开征求意见截止日期为2025年7月28日 [1] - 标准征求意见稿及编制说明可在生态环境部网站"意见征集"栏目查阅，包括《水质 溶解氧的测定 荧光淬灭法》《水质 石油类和动植物油类的测定 红外分光光度法》等 [2] - 征求意见对象涵盖各省市生态环境厅局、监测站、科研院所及部内相关司局，包括中国环境科学研究院、中国环境监测总站等16家单位 [5][6][7] 标准技术内容 - 水质监测标准包括溶解氧的荧光淬灭法测定和石油类/动植物油类的红外分光光度法测定 [3] - 土壤监测标准涉及总铜/铅/铬/镉/镍的石墨炉原子吸收分光光度法测定，以及镉的固体直接进样法测定 [3] 意见反馈机制 - 反馈需注明联系人及联系方式，书面材料寄至北京市东城区东安门大街82号，电子版发送至指定邮箱zhiguanchu@mee.gov.cn [3]

创新植物油多元醇结构及制造工艺 中化新网讯 近日，南京工业大学生物与制药工程学院郭凯教授团队的发明专利"一种植物油多元醇及其 制备方法与应用"获第二十五届中国专利奖金奖。该项目创新植物油多元醇结构，开发了高效制备植物 油多元醇制造工艺，生产出生物基聚氨酯新材料，并实现万吨级规模产业化。 聚氨酯由多元醇和异氰酸酯聚合而得，其原料对石化资源依赖重，部分高端产品进口依存度高，被国外 企业把持，产品价格居高不下。"开发生物基聚氨酯及单体料多元醇可对石化产品形成补充，且高效固 碳。"郭凯介绍道。然而，生物基聚氨酯全产业链面临着严重挑战，尤其是高性能单体料植物油多元醇 产品存在空白，市场现有的多元醇产品难以满足高端应用需求且成本高。与此同时，高效制造植物油多 元醇的技术及装备匮乏，传统的釜式反应难以实现高效生产。 为此，郭凯团队以植物油为原料，经官能团衍生活化开发植物油多元醇系列产品。团队成员、该校生物 与制药工程学院副院长方正教授介绍说，在此过程中，团队采用微化工及过程放大技术，在温和条件及 较短反应时间内即能完成相关反应过程，且反应选择性显著提高，使设计的结构能够精准构建，而传统 釜式反应则无法精确完成此反应过程。 ...

食品安全法修正草案核心内容 - 中国拟修订食品安全法以解决液态食品道路散装运输监管漏洞 暴露问题源于2024年媒体曝光的"罐车运输食用植物油乱象" [1] - 当前全国有1.6万辆罐车从事液态食品道路散装运输 存在重大食品安全隐患 [1] - 现行食品安全法自2009年施行后历经2015年全面修订及2018年、2021年两次修正 本次修正草案聚焦三大方向 [1] 重点液态食品运输监管强化 - 草案要求道路运输经营者需满足条件并取得准运证明才能从事重点液态食品散装运输 [2] - 明确发货方、收货方、承运方义务 规定运输容器须专用且及时清洗 禁止装运非食品物质 [2] - 严禁伪造或篡改运输记录、容器清洗凭证等单据 [2] 婴幼儿配方液态乳管理升级 - 将婴幼儿配方液态乳纳入注册管理 生产企业须严格按注册技术要求生产 [2] 违法行为惩处力度加大 - 对无许可从事重点液态食品散装运输的行为设定严格法律责任 [2] - 提高未按规定进行食品贮存、运输和装卸行为的处罚标准 [2]

菜籽油期货市场表现 - 6月25日盘中菜籽油期货主力合约最低下探至9468 00元 截止发稿报9480 00元 跌幅1 32% [1] 机构观点总结 方正中期期货 - 菜籽油短期偏空思路 支撑9400-9420 压力9750-9790 [1] - 原油价格大幅回落对植物油生柴掺混利润产生利空影响 [1] - 国内菜油周度库存环比小幅增加 现货供需偏宽松 [1] - 7月份及以后国内菜籽买船偏少 海外菜籽旧作供给偏紧 加菜籽报价坚挺 [1] - 三季度菜油有去库存预期 [1] - 中长期新季菜籽有增产预期 但美国生柴政策可能支撑加菜籽压榨需求 [1] 大越期货 - 菜籽油OI2509合约预计在9300-9700附近区间震荡 [1] - 国内油脂基本面宽松 供应稳定 [1] - 24/25年USDA南美产量预期较高 [1] - 马棕库存偏中性 需求有所好转 [1] - 印尼B40促进国内消费 减少可供应量 [1] - 国际生柴利润偏低 需求疲软 [1] 影响因素 - 需关注7月8日-7月9日听证会对美国生柴增量预期的影响 [1] - 需关注中加贸易关系变化 [1] - 国内对加菜加征关税导致菜系领涨 [1] - 中美及中加关系缓和宏观层面影响市场 [1]

中化新网讯 近日，国际能源署(IEA)在最新《世界能源投资报告》中指出，尽管全球低排放燃料投资迎 来历史性增长，但生物燃料在整体能源投资格局中仍占极小比例。IEA预测，2025年全球生物燃料投资 预计同比增长13%，将首次突破160亿美元，但即便在这一创纪录水平下，生物燃料及其他低排放燃料 投资仅占今年全球能源总投资的3%左右。 IEA指出，全球生物燃料区域投资分化。美国和巴西在生物柴油、乙醇等液体生物燃料领域保持主导地 位，两国合计占该细分市场全球投资的多数份额。美国仍然是加氢处理植物油(HVO)和可持续航空燃料 (SAF)的增长中心。2025年全球HVO与SAF产量预计增长40%，增至80万桶/日，其中美国贡献一半增 量。巴西则有望迎来投资突破。尽管该国生物燃料投资近年仅小幅增长，2025年预计增长至约30亿美 元，但2024年9月通过的《未来燃料法》可能在未来十年释放年均40亿美元的投资。 欧洲虽在整体清洁能源支出中领先，但更侧重投资生物燃气领域，而不是液体生物燃料领域。2024年欧 洲占全球生物燃气投资的60%，但在生物柴油和乙醇投资上远落后于美国、中国和巴西。随着成品油需 求下滑和老旧基础设施关闭， ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 从生物质柴油义务总量看 2026 年总需求同比 2024 年持平 2027 年同比 2024 年总需求增加 全球植物油总需求呈增加趋势 增长爆发区域在北美本土 北美市场会强于海外市场 静态用建议的加仑量进行再评估之后比之前报告更利多 但后续要关注实际生产表现来动态评估 [1][2][8] 相关内容总结 生物质柴油义务量及需求趋势 - 2026 年和 2027 年生物质柴油义务量分别为 56.1 和 58.6 亿加仑 2024 年美国生物质柴油产量 48.6 亿加仑 + 净进口 0.92 亿加仑 合计 49.52 亿加仑 2026 年和 2027 年比对 2024 年分别增长 13.28%和 18.33% 总需求呈同比增长趋势 [8] - 前期需求总量稳定 后期需求会增长 [1] 原料使用情况 - 2024 年植物油以美国加拿大墨西哥本土原料为主 动物油脂和黄油脂有其他区域原料 牛油和黄油脂合计其他区域原料 286 万吨 抑制非北美原料易增加北美本土菜籽油豆油用量 [1] - 2024 年生物柴油净进口 + 可再生柴油净进口量转化为总原料 为 33 万吨 [5] - 去掉非北美本土原料和进口原料 假设用北美本土原料替代 2024 年预计为 319 万吨 [7] 不同植物油进口情况 - 菜籽油进口依赖度高 毛菜籽油和精炼菜籽油主要从加拿大进口 [4] - 玉米油进口依赖度低 毛玉米油和精炼玉米油主要从加拿大进口 还有部分来自巴西和墨西哥 [4] - 大豆油进口依赖度低 毛豆油和精炼豆油主要从加拿大进口 还有部分来自墨西哥 [4] - 动物油脂中 牛油脂进口来源分散 黄油脂主要从中国进口 [4] 生物柴油和可再生柴油进出口原料折算 - 2024 年生物柴油进口折算原料 140 万吨 出口折算原料 59 万吨 净进口折算原料 82 万吨 可再生柴油净进口折算原料 -45 万吨 生物柴油 + 可再生柴油净进口折算原料 37 万吨 粗略折算成原料为 33 万吨 [5] 可再生柴油进出口及净进口情况 - 2015 - 2024 年可再生柴油进口和出口量有波动 2024 年净进口为 -151 [6] 豆油和菜油消费情况 - 2022/2023 - 2025/2026 年菜油和豆油工业使用和食用需求有变化 豆油 + 菜油食用合计 2024/2025 年为 8406 千吨 2025/2026 年为 8510 千吨 [8] RIN 义务量影响 - EPA 对 2026 和 2027 年设定 RIN 义务量 通过 RIN 换算成 RVO 的加仑量低于建议加仑量 需关注实际生产表现动态评估 [9]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 海外HVO/SAF价格上涨带动我国UCO价格跟涨，未来随着欧盟落实2%的SAF掺混政策，SAF需求增长，UCO - HVO/SAF全产业链有望景气上行 [5] - 欧盟落实SAF掺混政策措施不足以弥补成本增加，我国SAF因UCO原料优势成本较低，有望弥补欧盟供应不足并获较大市场份额 [6] - 欧盟终端需求回暖使SAF工厂采购原料积极，推动UCO价格上涨，未来SAF需求增长将使UCO景气率先上行 [7] 根据相关目录分别进行总结 海外HVO/SAF与我国UCO价格情况 - 截至2025年6月11日，欧洲四类加氢HVO FOB、SAF FOB价格分别为2,002、1,949美元/吨，较2季度以来最低点分别+13.97%、+11.60%，高品质HVO价格涨幅更大 [5] - 截至6月12日，我国华东地区地沟油、潲水油价格分别为6,250、6,650元/吨，较2季度以来最低点分别+3.31%、+2.31%，受海外需求推动，港口对UCO询价活跃，价格上涨 [5] 欧盟SAF政策及成本情况 - 欧盟为实现2%的SAF掺混政策，部分航空公司征收“环境附加费”或SAF附加费，欧盟提出补贴航空公司购买超2亿升（约16万吨）SAF [6] - 预计2025年欧洲购买100万吨SAF成本约12亿美元，生产商或供应商预计额外收取约17亿美元合规费用，使采购成本翻倍 [6] 我国SAF优势及受益标的 - 我国因UCO原料优势，SAF生产成本低，有望弥补欧盟供应不足并获较大市场份额，受益标的有嘉澳环保、海新能科、卓越新能、鹏鹞环保 [6] 我国UCO需求及出口情况 - 2025年以来我国UCO需求增长，一方面下游SAF、生物柴油需求增加且自身新增产能受限，另一方面印尼限制UCO出口使我国UCO国际需求增加 [7] - 2025年1 - 4月我国出口UCO 80.72万吨，同比+5.65%，UCO受益标的有山高环能、朗坤环境 [7] 相关公司规划产能及指标 |序号|股票代码|公司名称|规划产能（万吨）|2025/6/12市值（亿元）|产能/市值（吨/万元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |1|603822.SH|嘉澳环保|74|45.56|1.62| |2|300072.SZ|海新能科|45|73.08|0.62| |3|688196.SH|卓越新能|20|54.79|0.37| |5|300664.SZ|鹏鹞环保|10|40.73|0.25| [10]