美国拟对铜进口征收50%关税的影响 核心观点 - 美国拟对铜进口征收50%关税的举措引发汽车行业警觉，可能导致成本上升并转嫁给消费者 [1][3] - 铜、铝和钢铁价格上涨已对汽车制造商和供应商造成显著财务压力，部分企业通过削减成本应对 [3] - 美国严重依赖进口铜，国内产量不足，关税可能导致供应链紧张和价格进一步上涨 [4] 行业成本压力 - 钢铁、铝和铜约占美国汽车生产成本的5%，加上关税后可能升至9% [4] - 美国消费者为每吨铜支付的价格可能高达1.5万美元（全球约1万美元），本土生产汽车平均每辆需支付至少1700美元关税 [4] - 符合美墨加贸易协定的进口汽车每辆需支付3500美元关税，其他地区进口汽车关税最高可达5700美元 [4] 供应链与价格影响 - 美国每年消耗340万吨铜，近一半依赖进口，去年国内产量110万吨（同比下降3%） [4] - 2024年美国精炼铜消费量为160万吨，全球铜矿产量2300万吨（同比增长2%） [4] - 钢铁价格自2018年以来上涨四倍，供应商面临采购困难，部分企业推迟设备购买或减少招聘以控制成本 [3] 政策实施的不确定性 - 业内人士怀疑铜关税能否真正实施，因特朗普政府曾多次推迟或收回关税威胁 [5] - 专家认为关税可能导致更高通胀，与2026年中期选举的政治现实冲突，政策可能短暂 [5]

报告核心观点 - 瓶片评级震荡偏弱，短纤评级震荡偏强 [8] - 瓶片观点为地缘风险延续，高位波动，减产落实待察，月差逢低正套；短纤观点为地缘风险延续，高位波动，下游转弱，减产待察，月差逢低正套 [8] 瓶片分析 基差与月差 - 瓶片主力合约基差总体回落 [16] - 瓶片月差近端走弱 [18] 价格与价差 - 本周瓶片价格跟随成本上涨，外盘价格上升，华东-华南价差偏弱 [20][26] - 瓶片-切片价差处于历史低位，短纤-瓶片价差与去年相当，瓶片-PVC价差替代驱动低，瓶片-PP价差替代持续 [26][27] 产量与开工 - 2024年以来瓶片产能基数扩大，本周开工率升至90.3%，产量环比高位 [32] 原料端 - PTA由去库转为累库，MEG负荷与库存双降 [38][44] 成本与利润 - 聚合成本上升，加工费创新低，出口利润压缩 [52] 库存 - 聚酯工厂PTA库存稳定，瓶片工厂与社会库存均累库 [53] 装置变动 - 6月下旬起大厂联合减产预计落实 [56] 需求 - 下游开工维稳，2025年1-5月饮料消费弱，年内有新产线投产，食用油消费中性，片材消费一般 [67][68] 贸易流向 - 海外需求依赖进口，中国瓶片出口流向多区域 [77] 出口情况 - 1-5月瓶片出口高增速，5月出口74.2万吨，同比增30.6% [80] 反倾销 - 多国对中国瓶片存在反倾销税与调查 [90] 供需平衡表 - 若减产落实，7-8月瓶片供需或紧平衡 [91] 短纤分析 估值与开工 - PF基差稳定，加工费低位，开工率高位 [97][107] 聚酯情况 - 聚酯开工高位，库存压力缓解，出口偏强，利润偏低，长丝修复 [115][121] 下游情况 - 涤纱开工稳定，织造开工季节性下降，纺织零售低增速 [131][156] 海外情况 - 美国零售低增长，欧洲零售高增长，美国库存下降，开工分化 [168]

运动品牌行业现状 - 全球运动品牌面临经济放缓、关税冲击、成本上涨、消费低迷等多重压力 [2] - 老牌运动品牌安德玛启动全面重组一年后业绩仍不理想 新贵品牌On昂跑净利润同比下降近四成 [2] 安德玛(Under Armour)业绩 - 2025财年全年销售额同比下降9%至52亿美元 净亏损2.01亿美元 调整后净利润1.35亿美元 [4] - 第四季度营收同比下降11%至12亿美元 但毛利率提升1.7个百分点至46.7% [4] - 北美地区营收下降11%至31亿美元 国际地区营收下降6%至21亿美元 其中亚太地区营收下降13%至7.55亿美元 [5] - 服装业务收入下降9%至34.5亿美元 鞋类收入下降13%至12.06亿美元 配饰收入下降1.3%至4.11亿美元 [5] - 预计2026财年第一季度营收同比下降4%-5% 但毛利率将提升0.4-0.6个百分点 [5] On昂跑业绩 - 2025年第一季度销售额同比大涨43%至7.266亿瑞士法郎 但净利润同比下降38%至5670万瑞士法郎 [7] - EMEA市场销售额增长33.6%至1.69亿瑞士法郎 美洲市场增长32.7%至4.37亿瑞士法郎 亚太市场大涨130.1%至1.206亿瑞士法郎 [7] - 服装业务销售额达3810万瑞士法郎 同比大涨93.1% 创公司单季销售纪录 [7] - 将全年销售增长预期从27%上调至至少28% 预计全年营收达28.6亿瑞士法郎 [9] 彪马(Puma)业绩 - 第一季度销售额增长0.1%至20.76亿欧元 息税前利润大跌63.7%至5770万欧元 净利润仅50万欧元 [12] - EMEA市场销售额增长5.1%至8.917亿欧元 北美市场下降2.7%至7.537亿欧元 亚太市场下降4.7%至4.305亿欧元 [12] - 计划在全球范围内裁减500个岗位 [12] 耐克(Nike)业绩 - 2025财年第三财季收入同比下滑9%至112.69亿美元 净利润大跌32%至7.94亿美元 [13] - 大中华区营收下降15%至17.33亿美元 [13] 斯凯奇(Skechers)业绩 - 2025财年第一季度销售额同比增长7.1%至24.1亿美元 净利润同比大增37%至2.024亿美元 [15] - EMEA市场销售额增长14.4%至7.18亿美元 美洲市场增长8.3%至11.04亿美元 亚太市场下降2.6%至5.89亿美元 [15] - 中国市场销售额同比大跌16% [15] 阿迪达斯(adidas)业绩 - 第一季度销售额同比增长13%至61.5亿欧元 营业利润大涨82%至6.1亿欧元 [17] - 大中华区增长13% 所有市场与渠道营收均实现两位数增长 [17] - Samba和Gazelle等复古鞋款持续热销 [17]