报告投资评级 - 投资评级：买入 [6] - 目标价：15.26元人民币 [5][6] 核心观点 - 报告认为，公司2026年第一季度业绩下滑是短期扰动，主要受部分国内项目延期和汇兑损失影响，长期向好趋势未改 [1] - 公司在手订单饱满，存货和合同资产保持高位，后续有望随交付节奏恢复正常而兑现业绩 [1][2] - 公司正积极布局海上风电产能，并开拓火箭贮箱和新能源功率预测业务，有望打开第二成长曲线 [1][3][4] 一季度业绩表现 - **收入与利润**：2026年第一季度，公司实现收入5.7亿元，同比下降28.6%；归母净利润0.1亿元，同比下降69.8% [1] - **出货量**：第一季度钢塔出货6.8万吨，同比下降27% [2] - **费用率**：受出货下滑及汇兑损失影响，第一季度期间费用率为13.1%，同比上升5.0个百分点 [2] - **业绩归因**：业绩下滑主要系部分国内项目进展延期导致出货量下降，以及受美元汇率波动导致汇兑损失增加 [1][2] 在手订单与运营状况 - **在手订单**：截至2026年第一季度末，公司在执行及待执行订单总额为48.3亿元，其中陆风、海风、其他订单分别为32.6亿元、15.5亿元、0.2亿元 [2] - **资产状况**：截至第一季度末，公司存货为21.7亿元，合同资产为4.2亿元，整体保持高位 [2] - **产能保障**：公司蓝岛基地已完成技改，具备大尺寸海塔、2500吨单桩的生产能力，为承接国内外海上风电订单提供保障 [2] 新业务布局与成长曲线 - **火箭贮箱业务**：公司原东台工厂产线改造稳步推进，设计产能为60套贮箱，预计2026年中投产 [3] - 母公司广州凯德已战略投资星河动力、中科宇航、云遥宇航等商业航天企业，公司有望受益于此战略布局，并与多家整箭制造商开展技术合作 [3] - **新能源功率预测业务**：2026年4月23日，公司与云遥宇航成立合资公司广州泰云新能源，布局该业务 [4] - 云遥宇航是国内领先的商业气象卫星服务商，其“云遥气象星座”已成功发射47颗卫星，其中31颗已进入中国气象局业务系统，预计2026年底前完成90颗卫星组网 [4] - 报告看好结合云遥宇航的气象数据技术实力与公司在新能源行业的市场渠道，共同培育新的业务增长点 [4] 盈利预测与估值 - **盈利预测**：报告维持公司2026-2028年归母净利润预测为3.04亿元、4.08亿元、5.24亿元 [5] - **每股收益（EPS）**：对应2026-2028年预测EPS分别为0.27元、0.37元、0.47元 [5] - **估值方法**：参考可比公司2026年Wind一致预期市盈率（PE）均值56.5倍，维持目标价15.26元 [5][12] - **历史与预测财务数据**： - 2025年营业收入51.94亿元，同比增长7.36% [10] - 预测2026-2028年营业收入分别为56.22亿元、67.17亿元、75.70亿元，同比增长8.25%、19.48%、12.69% [10] - 预测2026-2028年归母净利润同比增长率分别为41.45%、34.38%、28.41% [10] - 预测2026-2028年市盈率（PE）分别为41.61倍、30.97倍、24.12倍 [10] 可比公司估值 - 报告列出了包括大金重工、天顺风能、金风科技、航天工程、广联航空在内的可比公司估值 [12] - 这些可比公司2026年预测PE均值为56.5倍 [12]

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [6] - 目标价为人民币15.26元 [5][6] 核心观点 - 报告认为，公司一季度业绩下滑是短期扰动，长期向好趋势未改 [1] - 公司当前在手订单饱满，随着交付节奏恢复正常，业绩有望陆续兑现 [1][2] - 公司正积极布局海风业务和开拓火箭贮箱、新能源功率预测等新业务，有望打开第二成长曲线 [1][3][4] 2026年第一季度业绩表现 - 2026年第一季度收入为5.7亿元，同比下降28.6% [1] - 2026年第一季度归母净利润为0.1亿元，同比下降69.8% [1] - 业绩下滑主要因国内部分项目进展延期导致出货量下降，以及美元汇率波动导致汇兑损失增加 [1] - 2026年第一季度钢塔出货量为6.8万吨，同比下降27% [2] - 2026年第一季度期间费用率为13.1%，同比上升5.0个百分点 [2] 在手订单与运营情况 - 截至2026年第一季度末，公司在执行及待执行订单总额为48.3亿元 [2] - 其中陆风订单32.6亿元，海风订单15.5亿元，其他订单0.2亿元 [2] - 截至2026年第一季度末，公司存货为21.7亿元，合同资产为4.2亿元，均保持高位 [2] - 公司蓝岛基地已完成技改，具备大尺寸海塔、2500吨单桩的生产能力，为承接国内外海风订单提供保障 [2] 新业务布局与成长潜力 - **火箭贮箱业务**：原东台工厂产线改造稳步推进，设计产能为60套贮箱，预计2026年中投产 [3] - 母公司广州凯德已战略投资星河动力、中科宇航、云遥宇航等商业航天企业，公司有望受益于此战略布局 [3] - 公司已与多家整箭制造商开展技术合作，后续有望实现订单突破 [3] - **新能源功率预测业务**：2026年4月23日，公司与云遥宇航成立合资公司“广州泰云新能源”，布局该业务 [4] - 云遥宇航的“云遥气象星座”已成功发射47颗卫星，其中31颗已进入中国气象局业务系统，预计2026年底前完成90颗卫星组网 [4] - 报告看好结合云遥宇航的气象数据技术实力与公司在新能源行业的市场渠道，共同培育新业务增长点 [4] 盈利预测与估值 - 维持2026-2028年归母净利润预测为3.04亿元、4.08亿元、5.24亿元 [5] - 对应2026-2028年每股收益预测为0.27元、0.37元、0.47元 [5] - 参考可比公司2026年Wind一致预期市盈率均值56.5倍，得出目标价15.26元 [5] - 根据预测，公司2026-2028年营业收入预计分别为56.22亿元、67.17亿元、75.70亿元，同比增长8.25%、19.48%、12.69% [10] - 预测2026-2028年归属母公司净利润同比增长率分别为41.45%、34.38%、28.41% [10] - 预测20261-2028年市盈率分别为41.61倍、30.97倍、24.12倍 [10] 公司基本数据 - 截至2026年4月23日，公司收盘价为人民币11.39元 [7] - 市值为126.30亿元人民币 [7] - 52周价格区间为人民币6.32元至17.00元 [7]

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 事件： 公司发布2025年年报，2025年实现营收51.94亿元，同比增长7.36%；实现归母净利润2.15亿元，同比增长 17.93%；扣非归母净利润1.90亿元，同比增长6.48%。其中2025Q4实现营收14.91亿元，同比减少 21.04%；实现归母净利润-0.02亿元，上年同期为0.33亿元。 陆风业务受益于需求增长，海风业务仍承压 25年公司实现海外收入16.13亿元，同比减少4.81%，毛利率同比下降2.58pct至17.71%。公司海外订单辐射 亚洲、澳洲、非洲、南美洲、欧洲等多个地区，看好公司未来在海外海风市场取得突破。 在手订单充沛 截至25年底，公司在手订单43.65亿元，其中陆风27.97亿元、海风15 ...

公司业务进展 - 公司布局的商业航天核心业务——火箭燃料贮箱的生产线尚在建设过程中 [1] - 该业务目前产能尚未形成，未进入批量生产阶段 [1] - 公司目前尚不具备对外批量交付产品及提供相关服务的条件 [1] 市场战略与规划 - 公司始终关注商业航天市场机遇 [1] - 公司与产业链内企业保持着技术交流 [1] - 公司计划在产线建成投产后，积极面向所有潜在客户进行市场拓展 [1]

公司业务进展 - 泰胜风能火箭贮箱项目仍处于产线建造与技术准备的前期阶段 [1] - 相关产线截至目前尚未正式投产 [1] - 公司尚未开展任何批量化或试验性的生产制造活动 [1] 业务布局与现状 - 公司在商业航天领域的主要业务布局围绕火箭燃料贮箱产品展开 [3] - 相关工作正处于产线建造、市场拓展、技术准备等前期阶段 [3] - 该业务截至目前尚未正式投产，也未形成批量供货 [3]

重要事项：并购与业务进展 - 埃夫特拟购买盛普股份100%股份，股票将于2月10日复牌 [1] - 海南矿业拟收购丰瑞氟业69.9%股权，将于2月10日复牌 [1] - 闰土股份分散染料黑价格近期已每吨累计上涨约5000元 [1] - 浙江龙盛分散染料部分品种于2月8日再度调价，价格可持续性由供需关系决定 [1] - 泰胜风能火箭燃料贮箱产线设计产能为60套贮箱/年，预计2026年年中投产 [1] - 当升科技与辉能科技签署固态电池与新能源产业合作框架协议 [1] - 微电生理磁导航消融导管及星型高密度标测导管获得欧盟MDR认证 [1] - 苑东生物EP-0210单抗注射液I期临床试验完成首例受试者给药 [1] - 新易盛已量产并交付1.6T光模块，正推进3.2T/6.4T/12.8T研发 [1] 投资、签约、合作 - 盟固利投资9.29亿元建设年产3万吨锂离子电池正极材料项目 [1] - 智光电气控股子公司签订10.04亿元储能系统买卖合同 [1] - 每日互动全资子公司拟1000万元增资云通数达 [1] - 金徽股份拟2.1亿元收购福圣矿业100%股权，后者拥有1项金矿采矿权生产规模5万吨/年 [1] - 源杰科技拟12.51亿元投建光电通讯半导体芯片和器件研发生产基地二期项目，项目聚焦高速光芯片领域 [1] - 中科曙光拟发行可转债募资不超80亿元，用于面向人工智能的先进算力集群系统项目等 [1] 增持回购 - 惠泰医疗拟以1.5亿至2亿元回购股份，用于员工持股计划或股权激励 [2] - 恺英网络拟以1亿元至2亿元回购股份 [2] - 电连技术拟以1亿元至2亿元回购股份 [2]

公司业务进展 - 泰胜风能于1月12日在互动平台回应投资者，其东台火箭燃料贮箱项目正按既定规划稳步推进 [1] - 该项目是公司商业航天业务的重要环节，公司对此高度重视 [1] - 项目团队正积极有序开展各项建设工作，在保障工程质量与生产安全的前提下，科学高效地推动项目实施 [1]