智能照明行业发展趋势 - 照明系统正从单一光源装置演变为融合人工智能、数据感知、节能管理和人本设计的复合型智能基础设施 [1] - 行业技术演进方向包括架构从集中式向分布式、算法从静态向动态、管理方式从参数化向场景化转变 [2] - 未来照明系统将成为城市数据网络的一部分，具备安防协同、室内定位、人群行为分析等数据接口价值 [3] 悦观科技技术突破 - 开发出"悦观智能照明控制系统"，具有高集成度、高响应性与高能效比特点，成为多个城市级项目的核心平台 [1] - 创新性采用边缘计算架构的智能照明节点控制系统，显著提升系统稳定性与响应速度，特别适用于复杂灯光分区场景 [2] - 研发融合视觉感知、红外识别、环境光检测与人流预测的算法模块，实现照明参数自动调节，某高校项目实现能耗下降32%同时满意度提升45% [2] 产品应用与市场布局 - 产品线已覆盖中小型商业空间、大型综合体及高等院校三大场景，结合AI人群识别算法与本地化能效模型 [3] - 成功应用于多所学校和写字楼场景，典型案例显示教室能耗同比下降32%，光环境满意度上升45% [2] - 推动照明智能控制系统从工程试点走向标准化、规模化应用 [3] 技术理念与行业影响 - 倡导"以人为核心"的设计理念，关注光对人的意义而非简单照明功能 [1] - 提出构建"动态感知、自我学习、持续进化的照明生态"的技术愿景 [2] - 坚持"技术不是炫技而是责任"的研发理念，强调用户体验、能效标准与空间文明的平衡 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 科博达2024年营收和归母净利润同比增长，各业务增长稳健，能源管理系统表现亮眼；25Q1毛利率承压，海外市场增速更快；新定点项目保持增长，未来前景可期；预计2025 - 2027年EPS为2.38/3.01/3.67元，三年归母净利润年复合增速24.3% [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 - 2027年预计营业收入分别为5967.91、7474.58、9169.10、10752.38百万元，增长率分别为29.03%、25.25%、22.67%、17.27% [2] - 2024 - 2027年预计归属母公司净利润分别为772.27、960.79、1216.65、1482.64百万元，增长率分别为26.81%、24.41%、26.63%、21.86% [2] - 2024 - 2027年预计每股收益EPS分别为1.91、2.38、3.01、3.67元 [2] - 2024 - 2027年预计净资产收益率ROE分别为15.10%、16.21%、17.48%、18.05% [2] - 2024 - 2027年PE分别为29、24、19、15，PB分别为4.33、3.75、3.21、2.73 [2] 事件情况 - 2024年报全年营收59.68亿元，同比+29%；归母净利润7.72亿元，同比+26.8%；24Q4营收16.95亿元，同比+18.4%，环比+10.8%；归母净利润1.66亿元，同比+7.8%，环比-29.5% [7] - 25年一季报实现收入13.74亿元，同比-3%，环比-18.9%；实现归母净利润2.06亿元，同比-6%，环比+24.2% [7] 业务表现 - 2024年能源管理系统收入8.3亿元，同比+92.9%；照明控制系统收入28.9亿元，同比+22.2%，销量3992.38万只，同比+8.8%；电机控制系统收入9.6亿元，同比+21.4%，销量980.17万只，同比+12.8%；车载电器与电子收入8.8亿元，同比+15.8%，销量3357.5万只，同比+9.8% [7] 盈利预测假设 - 2025 - 2027年照明控制系统销量分别为4988/5956/6938万只，销售均价每年增加1% [8] - 2025 - 2027年电机控制系统销量分别为1221/1440/1651万只，单价持平 [8] - 2025 - 2027年车载电器与电子销量分别为3971/4346/4659万只，销售均价持平 [8] - 2025 - 2027年能源管理系统销量分别为276/390/448万只，单价每年增长2% [8] 新定点项目 - 2024年获奔驰、宝马等国内外客户新定点项目预计整个生命周期销量1.2亿多只，其中主流客户全球项目预计整个生命周期销量7300多万只 [7] - 智能配电控制器Efuse率先在本土实现量产并向欧洲反向输出，获宝马多个车身控制器项目定点 [7]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][36] 报告的核心观点 - 科博达营收因新产品、新客户项目量产同比高增长，2024 年营收 59.68 亿元，同比增 29.0%，归母净利润 7.72 亿元，同比增 26.8%；2025Q1 营收 13.74 亿元，同比降 3.0%，归母净利润 2.06 亿元，同比降 6.0% [1] - 费用率下降使公司盈利能力环比提升，2025Q1 毛利率 27.0%，同比降 5.0pct，环比降 1.3pct，净利率 15.9%，同比降 0.4pct，环比升 5.7pct；四费率 10.3%，同比降 5.5pct，环比降 4.2pct [2] - 公司聚焦高价值量产品，单车价值量持续提升，打造域控制器平台化企业，预计最高单车价值量可达 1 万元以上 [2] - 公司加快全球化布局，在手订单充沛，2024 年获多个国内外客户新定点项目，整个生命周期销量 1.2 亿多只 [3] 根据相关目录分别进行总结 营收情况 - 2024 年营收 59.68 亿元，同比增 29.0%，归母净利润 7.72 亿元，同比增 26.8%；2025Q1 营收 13.74 亿元，同比降 3.0%，归母净利润 2.06 亿元，同比降 6.0% [1] - 2024 年收入增长因市场需求增加，能源管理系统营收增幅大 [8] - 分产品看，2024 年照明控制系统收入 28.9 亿元，同比增 22%，电机控制系统收入 9.6 亿元，同比增 21%，车载电器与电子收入 8.8 亿元，同比增 16%，能源管理系统 8.3 亿元，同比增 93%；2025Q1 电机控制系统、车载电器与电子、能源管理系统业务持续增长 [15][17] - 分客户看，客户品类拓展，大众占比下降，2024 年大众集团销量降 2%，公司营收增 29%，2024 年上半年造车新势力整体销售占比超 15% [18] 盈利情况 - 2024 年销售毛利率 29.03%，同比降 0.52pct，销售净利率 13.59%，同比降 0.47pct；2025Q1 毛利率 27.0%，同比降 5.0pct，环比降 1.3pct，净利率 15.9%，同比降 0.4pct，环比升 5.7pct [20][21] - 2024 年公司四费率为 14.4%，同比降 1.6pct；2025Q1 四费率 10.3%，同比降 5.5pct，环比降 4.2pct [24] 业务发展 - 底层竞争优势在于在多个汽车相关领域积累成熟新技术，持续产品升级迭代，打造域控制器平台型企业 [26] - 价升方面，目前最高单车价值量 5000 元以上，考虑参股公司业务预计可达 1 万元以上，多种产品单车价值量有提升空间 [26][27] - 量升方面，2024 年获多个国内外客户新定点项目，整个生命周期销量 1.2 亿多只，新项目增势延续将推动业务发展 [31] - 2025 年推进客户多元化，拓展提升其他客户销售比重，多元化产品线满足需求 [32] 生产布局 - 国内将智能保险丝盒业务纳入上市公司体内，在浙江嘉兴和安徽设立子公司并增资 [33] - 国外加大“出海”步伐，2024 年出口业务约占三分之一，新定点项目中境外项目数量达 15%，将实现境外业务销售占比过半目标 [34][35] 智能化进展 - 参股公司在自动驾驶域控制器、座舱域控制器领域获 2 个定点 [36] - 2023 年与地平线合作，研发不同等级域控制器及智能驾驶整体解决方案 [36] 投资建议 - 下调盈利预测，预期 2025/2026/2027 年营收 72.0/92.7/114.0 亿，利润 10.1/12.8/15.4 亿，对应 PE 分别 22/18/15x，维持“优于大市”评级 [36] 财务预测与估值 - 给出 2023 - 2027E 年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据及关键财务与估值指标 [38]