拟收购捷克IMI 公司，全球化战略迈出关键一步。公司公告拟以942.56 万欧元价格收购捷克IMI 公司 100%股权，后续将导入科博达自有业务。本次收购后公司完成境外设厂目的，满足客户海外布局需 求，捷克工厂将成为科博达在欧洲的"桥头堡"，后续公司将在欧洲核心区域建立高标准汽车电子生产基 地。通过本次收购，公司有效降低了供应链不确定性风险，大幅提升海外客户拓展和全球化生产配套能 力，为参与全球市场竞争奠定基础。国内方面，公司为优化产能布局高标准规划了安徽生产基地项目， 目前已正式投入使用，后续将根据定点项目未来生产节奏分批投放产能，预计公司新基地投入使用后智 能化、节能化方向产品产能将大幅提升，生产效率和产品性能稳定性亦将同步改善。 季度利润端表现亮眼，海外业务贡献主要增量。公司上半年营业收入30.47 亿元，同比增长11.1%；归 母净利润4.51 亿元，同比增长21.3%；扣非归母净利润4.30 亿元，同比增长25.2%。2 季度营业收入 16.73 亿元，同比增长26.2%，环比增长21.7%；归母净利润2.45 亿元，同比增长60.7%，环比增长 19.0%；扣非归母净利润2.41 亿元，同比增长6 ...

财务表现 - 2025年上半年公司实现营收30.47亿元，同比增长11.1%，归母净利润4.51亿元，同比增长21.3% [4][12] - 2025年第二季度营收16.73亿元，同比增长26.2%，环比增长21.7%，归母净利润2.45亿元，同比增长60.7%，环比增长19.0% [4][12] - 分产品看，2025H1照明控制系统收入15.4亿元（占比51%），同比增长12%，能源管理系统收入3.8亿元（占比13%），同比增长20% [19] 盈利能力与费用控制 - 2025Q2毛利率27.2%，同比提升1.1个百分点，环比提升0.2个百分点，净利率15.1%，同比提升2.8个百分点 [6][22] - 2025Q2四费率10.0%，同比下降4.8个百分点，环比下降0.3个百分点，主要得益于降本增效措施 [6][25] - 2024年全年四费率10.2%，同比下降5.2个百分点，其中财务费用率下降2.2个百分点 [25] 产品结构与技术布局 - 公司聚焦高价值量产品，当前最高单车价值量超5000元，若考虑智能驾驶域控制器业务，最高可达1万元以上 [8][31] - 产品覆盖车灯控制器（单车400-500元）、域控制器（单车3000元）、底盘控制器（单车300-500元）、智能保险丝盒（单车1000元）等高附加值领域 [31] - 参股公司科博达智能科技在自动驾驶域控制器、座舱域控制器领域获得2个定点，并与地平线合作研发高级别自动驾驶解决方案 [39][40] 客户拓展与订单情况 - 2025年上半年新获定点项目预计生命周期销售额超70亿元，包括某国际知名整车厂中央域控产品定点 [10][35] - 客户结构优化，大众集团占比下降，2024年上半年造车新势力销售占比超15%，其中理想汽车销售额同比增长157.5%，成为第四大客户 [20] - 核心客户包括奔驰、宝马、大众集团、通用、福特、比亚迪、理想等全球知名整车厂 [21] 全球化与产能布局 - 通过全资子公司收购捷克IMI公司100%股权，在欧洲建立高标准汽车电子生产基地，缩短交付周期，提升全球配套能力 [10][38] - 安徽生产基地正式投入使用，大幅提升汽车智能化、节能化产品产能，支持后续定点项目生产需求 [37] - 公司通过并购、股权合作等方式拓展全球产能，深化国际化战略 [38] 技术创新与业务拓展 - 公司在域控制、智能感知、底盘控制、电源管理等领域积累新技术，持续升级产品矩阵 [29][32] - 新产品包括智能配电盒、天幕智能控制器、后排放电加热催化器等，部分项目有望年内量产 [32] - 2024年获得奔驰、宝马、奥迪、理想等客户新定点项目预计生命周期销量1.2亿只，其中主流客户项目占7300万只 [34]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][9] 核心观点 - 2025H1净利润创半年度新高 智能化与全球化双轮驱动增长 [2][7] - 2025年上半年营业收入30.47亿元 同比增长11.10% 归母净利润4.51亿元 同比增长21.34% [4] - 2025Q2营收16.73亿元 同比增长26.22% 环比增长21.70% 归母净利润2.45亿元 同比增长60.66% 环比增长19.04% [4] - 全球平台型客户成为业绩增长核心引擎 2025H1海外营业收入11.48亿元 同比增长23.19% 营收占比约39% [7] - 新获定点项目超70亿元 成功获得国际知名整车厂中央域控产品定点 [7] - 收购捷克IMI公司100%股权 建立欧洲汽车电子生产基地 [9] - 安徽生产基地一期厂区建成运营 配套安徽新能源汽车产业集群 [9] 财务表现 营收分析 - 照明控制系统营收15.43亿元 同比增长12.03% [7] - 电机控制系统营收5.02亿元 同比增长14.47% [7] - 能源管理系统营收3.83亿元 同比增长20.18% [7] - 车载电器与电子业务营收4.48亿元 同比增长7.95% [7] 盈利能力 - 销售费用率1.40% 同比下降0.88个百分点 [7] - 管理费用率3.46% 同比下降0.81个百分点 [7] - 财务费用率-1.49% 同比下降2.21个百分点 [7] - 研发费用率6.81% 同比下降1.30个百分点 [7] 预测指标 - 预计2025年营业收入72.78亿元 同比增长22% [8][9] - 预计2026年营业收入88.63亿元 同比增长22% [8][9] - 预计2027年营业收入106.62亿元 同比增长20% [8][9] - 预计2025年归母净利润10.48亿元 同比增长36% [8][9] - 预计2026年归母净利润12.95亿元 同比增长24% [8][9] - 预计2027年归母净利润15.05亿元 同比增长16% [8][9] - 对应2025年PE估值23倍 2026年18倍 2027年16倍 [9] 业务发展 产品创新 - 孵化智能配电盒 天幕智能控制器 底盘控制器 后排放电加热催化器等新产品 [7] - 中央域控产品获得国际知名整车厂新世代架构定点 [7] 全球化布局 - 欧洲建立高标准汽车电子生产基地 缩短交付周期 提升响应效率 [9] - 利用区位优势配套安徽新能源汽车产业集群 [9]

投资评级 - 维持优于大市评级 [1][3][36] 核心观点 - 单二季度净利润同比增长61% 显示强劲增长势头 [1][8] - 新产品和新客户项目量产推动营收高增长 [1][8] - 公司聚焦高价值量产品 单车价值量持续提升至1万元以上 [2][24] - 加快全球化布局 在手订单充沛 新获定点项目生命周期销售额超70亿元 [3][31] - 通过收购捷克IMI公司建立欧洲生产基地 深化全球战略 [3][35] 财务表现 - 2025H1营收30.47亿元 同比增长11.1% 归母净利润4.51亿元 同比增长21.3% [1][8] - 2025Q2营收16.73亿元 同比增长26.2% 环比增长21.7% 归母净利润2.45亿元 同比增长60.7% 环比增长19.0% [1][8] - 2025Q2毛利率27.2% 同比提升1.1个百分点 环比提升0.2个百分点 [2][17] - 2025Q2四费率10.0% 同比下降4.8个百分点 费用控制成效显著 [2][22] - 预计2025/2026/2027年营收72.0/92.7/114.0亿元 利润10.1/12.8/15.4亿元 [3][36] 产品结构 - 照明控制系统2025Q2营收8.9亿元 同比增长38% 环比增长38% [1][11] - 电机控制系统2025Q2营收2.5亿元 同比增长20% 环比增长1% [1][11] - 车载电器与电子2025Q2营收2.3亿元 同比增长14% 环比增长4% [1][11] - 能源管理系统2025Q2营收2.2亿元 同比增长31% 环比增长39% [1][11][14] - 能源管理系统2025H1营收3.8亿元 同比增长20% 占比13% [11][15] 客户结构 - 大众集团销量影响减弱 2025Q2大众销量同比增长2% 公司营收同比增长26% [15] - 造车新势力销售占比超过15% 理想成为第四大客户 销售额约3亿元 同比增长157.5% [15] - 客户包括奔驰、宝马、大众、通用、福特、比亚迪、理想等全球知名整车厂 [16] 业务进展 - 获得国际知名整车厂中央域控产品定点 涵盖车辆进入、空调舒适系统、照明等功能 [3][31][33] - 智能配电盒、天幕智能控制器、后排放电加热催化器等新产品逐步成为重要驱动力 [28] - 与地平线合作研发智能驾驶域控制器及解决方案 [36] - 安徽生产基地正式投入使用 提升汽车智能化、节能化产品产能 [34] 盈利预测 - 预计2025年每股收益2.50元 2026年3.17元 2027年3.81元 [4][36] - 净资产收益率预计从2025年17.3%提升至2027年20.4% [4] - 市盈率从2025年23.6倍下降至2027年15.5倍 [4]

关税调整政策 - 美国商务部宣布部分取消从中国进口的小型太阳能设备的反倾销与反补贴税(AD/CVD)，涉及低功率、离网太阳能电池及模块 [1] - 调整源于路创电子公司(Lutron Electronics Co Inc)的申请，因未收到国内制造商反对而落地 [1] - 关税政策可追溯至2011年，当时认定中国太阳能电池存在"不公平定价"行为 [2] 企业申请与背景 - 路创电子公司申请取消针对小型、低功率太阳能电池的关税，指出其功率通常不超过20瓦，主要用于离网场景，与美国本土大型光伏制造商无直接竞争关系 [2] - 路创电子成立于1961年，是全球领先的照明控制系统制造商，产品应用于住宅和商业建筑的自动化设备 [2] 审查与实施细节 - 美国商务部启动审查并公开征询业界意见，未收到本土制造商反对 [3] - 2025年4月商务部发布初步决定，30天公众审查期内无异议，政策于7月24日正式生效 [3] - 免征关税条件：单块电池板功率不超过20瓦、表面面积不超过1,000平方厘米、用于离网低输出设备且无需内置逆变器 [3] 退税政策 - 对自2022年12月1日起已缴纳反倾销税和反补贴税的进口企业启动退税程序，企业可申请返还过去两年半内支付的关税款项 [5] - 路创电子表示关税取消将减少原材料成本，提升产品在美国市场的竞争力 [5] 行业影响与展望 - 关税调整被视为美国光伏贸易政策的"精细化转向"，豁免低风险、高专业化产品 [5] - 中国机电产品进出口商会光伏分会秘书长认为政策调整有望扩大中国企业对美出口 [5] - 中美光伏贸易整体格局仍面临挑战，美国维持对华大型光伏组件的高关税壁垒 [5] - 分析人士认为未来美国可能进一步扩大关税豁免范围，但核心领域贸易限制仍将延续 [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 科博达2024年营收和归母净利润同比增长，各业务增长稳健，能源管理系统表现亮眼；25Q1毛利率承压，海外市场增速更快；新定点项目保持增长，未来前景可期；预计2025 - 2027年EPS为2.38/3.01/3.67元，三年归母净利润年复合增速24.3% [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 - 2027年预计营业收入分别为5967.91、7474.58、9169.10、10752.38百万元，增长率分别为29.03%、25.25%、22.67%、17.27% [2] - 2024 - 2027年预计归属母公司净利润分别为772.27、960.79、1216.65、1482.64百万元，增长率分别为26.81%、24.41%、26.63%、21.86% [2] - 2024 - 2027年预计每股收益EPS分别为1.91、2.38、3.01、3.67元 [2] - 2024 - 2027年预计净资产收益率ROE分别为15.10%、16.21%、17.48%、18.05% [2] - 2024 - 2027年PE分别为29、24、19、15，PB分别为4.33、3.75、3.21、2.73 [2] 事件情况 - 2024年报全年营收59.68亿元，同比+29%；归母净利润7.72亿元，同比+26.8%；24Q4营收16.95亿元，同比+18.4%，环比+10.8%；归母净利润1.66亿元，同比+7.8%，环比-29.5% [7] - 25年一季报实现收入13.74亿元，同比-3%，环比-18.9%；实现归母净利润2.06亿元，同比-6%，环比+24.2% [7] 业务表现 - 2024年能源管理系统收入8.3亿元，同比+92.9%；照明控制系统收入28.9亿元，同比+22.2%，销量3992.38万只，同比+8.8%；电机控制系统收入9.6亿元，同比+21.4%，销量980.17万只，同比+12.8%；车载电器与电子收入8.8亿元，同比+15.8%，销量3357.5万只，同比+9.8% [7] 盈利预测假设 - 2025 - 2027年照明控制系统销量分别为4988/5956/6938万只，销售均价每年增加1% [8] - 2025 - 2027年电机控制系统销量分别为1221/1440/1651万只，单价持平 [8] - 2025 - 2027年车载电器与电子销量分别为3971/4346/4659万只，销售均价持平 [8] - 2025 - 2027年能源管理系统销量分别为276/390/448万只，单价每年增长2% [8] 新定点项目 - 2024年获奔驰、宝马等国内外客户新定点项目预计整个生命周期销量1.2亿多只，其中主流客户全球项目预计整个生命周期销量7300多万只 [7] - 智能配电控制器Efuse率先在本土实现量产并向欧洲反向输出，获宝马多个车身控制器项目定点 [7]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][36] 报告的核心观点 - 科博达营收因新产品、新客户项目量产同比高增长，2024 年营收 59.68 亿元，同比增 29.0%，归母净利润 7.72 亿元，同比增 26.8%；2025Q1 营收 13.74 亿元，同比降 3.0%，归母净利润 2.06 亿元，同比降 6.0% [1] - 费用率下降使公司盈利能力环比提升，2025Q1 毛利率 27.0%，同比降 5.0pct，环比降 1.3pct，净利率 15.9%，同比降 0.4pct，环比升 5.7pct；四费率 10.3%，同比降 5.5pct，环比降 4.2pct [2] - 公司聚焦高价值量产品，单车价值量持续提升，打造域控制器平台化企业，预计最高单车价值量可达 1 万元以上 [2] - 公司加快全球化布局，在手订单充沛，2024 年获多个国内外客户新定点项目，整个生命周期销量 1.2 亿多只 [3] 根据相关目录分别进行总结 营收情况 - 2024 年营收 59.68 亿元，同比增 29.0%，归母净利润 7.72 亿元，同比增 26.8%；2025Q1 营收 13.74 亿元，同比降 3.0%，归母净利润 2.06 亿元，同比降 6.0% [1] - 2024 年收入增长因市场需求增加，能源管理系统营收增幅大 [8] - 分产品看，2024 年照明控制系统收入 28.9 亿元，同比增 22%，电机控制系统收入 9.6 亿元，同比增 21%，车载电器与电子收入 8.8 亿元，同比增 16%，能源管理系统 8.3 亿元，同比增 93%；2025Q1 电机控制系统、车载电器与电子、能源管理系统业务持续增长 [15][17] - 分客户看，客户品类拓展，大众占比下降，2024 年大众集团销量降 2%，公司营收增 29%，2024 年上半年造车新势力整体销售占比超 15% [18] 盈利情况 - 2024 年销售毛利率 29.03%，同比降 0.52pct，销售净利率 13.59%，同比降 0.47pct；2025Q1 毛利率 27.0%，同比降 5.0pct，环比降 1.3pct，净利率 15.9%，同比降 0.4pct，环比升 5.7pct [20][21] - 2024 年公司四费率为 14.4%，同比降 1.6pct；2025Q1 四费率 10.3%，同比降 5.5pct，环比降 4.2pct [24] 业务发展 - 底层竞争优势在于在多个汽车相关领域积累成熟新技术，持续产品升级迭代，打造域控制器平台型企业 [26] - 价升方面，目前最高单车价值量 5000 元以上，考虑参股公司业务预计可达 1 万元以上，多种产品单车价值量有提升空间 [26][27] - 量升方面，2024 年获多个国内外客户新定点项目，整个生命周期销量 1.2 亿多只，新项目增势延续将推动业务发展 [31] - 2025 年推进客户多元化，拓展提升其他客户销售比重，多元化产品线满足需求 [32] 生产布局 - 国内将智能保险丝盒业务纳入上市公司体内，在浙江嘉兴和安徽设立子公司并增资 [33] - 国外加大“出海”步伐，2024 年出口业务约占三分之一，新定点项目中境外项目数量达 15%，将实现境外业务销售占比过半目标 [34][35] 智能化进展 - 参股公司在自动驾驶域控制器、座舱域控制器领域获 2 个定点 [36] - 2023 年与地平线合作，研发不同等级域控制器及智能驾驶整体解决方案 [36] 投资建议 - 下调盈利预测，预期 2025/2026/2027 年营收 72.0/92.7/114.0 亿，利润 10.1/12.8/15.4 亿，对应 PE 分别 22/18/15x，维持“优于大市”评级 [36] 财务预测与估值 - 给出 2023 - 2027E 年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据及关键财务与估值指标 [38]

公司财务与分红 - 2024年度利润分配预案为每股派发现金红利0.65元（含税），合计拟派发现金红利262,528,695元（含税），现金分红比例为33.99% [14][16][17] - 2024年度公司实现营业收入596,791万元，同比增长29.03%，归母净利润77,227万元，同比增长26.81% [12] - 2024年末资产总额713,926万元，同比增长12.33%，归属于上市公司股东的净资产524,114万元，同比增长12.50% [12] 汽车行业概况 - 2024年中国汽车产销累计完成3,128.2万辆和3,143.6万辆，同比分别增长3.7%和4.5%，继续保持3,000万辆以上规模 [3] - 新能源汽车年产销首次突破1,000万辆，销量占比超过40%，汽车出口接近500万辆 [3] - 乘用车产销持续增长，商用车市场表现疲弱，未达400万辆预期 [3] 汽车零部件行业 - 零部件企业需通过自主创新和国际合作提升全球产业链抗风险能力，聚焦业务优化和成本控制 [5] - 中国新能源智能网联汽车形成全球发展优势，自主零部件企业实力大幅提升，在多个领域涌现全球竞争力龙头企业 [5] - 产业格局加速重塑，人工智能、自动驾驶等技术推动汽车产业全面转型，新能源汽车成为能源结构转型重要力量 [6] 公司业务模式 - 采购模式分为前期采购、后期采购和MRO采购，分别负责研发阶段、量产阶段和行政设备采购 [7] - 生产采用"以销定产"模式，通过WMS、MES、ERP系统实现全流程追溯，拥有奥迪、大众等国际整车厂认可的生产技术 [8] - 销售模式为整车配套直接销售，通过技术交流、价格谈判等流程获取供应商资质 [9][10] 产品与市场表现 - 2024年照明控制系统销售289,007万元（+22.15%），电机控制系统96,473万元（+21.43%），车载电子与电器88,397万元（+15.83%），能源管理系统83,180万元（+92.93%） [12] - 国内销售收入383,918万元（+26.48%），国外销售收入192,131万元（+32.14%） [12] 委托理财计划 - 拟使用不超过20亿元闲置自有资金进行委托理财，投资固定收益类或中短期较低风险产品，期限至2025年年度股东大会召开之日 [24][26] - 委托理财旨在提高资金利用效率，降低财务费用，不影响主营业务发展 [25][32]