行业整体产销情况 - 1月行业整体产销量分别为200.46万辆和200.51万辆，销量环比增长2.2%，同比增长23.63% [3] - 1月行业实现良好开局，产销量同比、环比均实现明显增长 [1] - 1月摩托车国内销售68.21万辆，环比下降5.78%，但同比增长21.16% [3] 燃油摩托车产销 - 1月燃油摩托车产销169.85万辆和172.36万辆，环比增长1.88%和3.97%，同比增长23.24%和22.95% [3] - 1月燃油摩托车国内销售40.92万辆，环比下降4.36%，同比增长18.17% [3] - 燃油摩托车销量前十名企业（集团）中，大长江以29.44万辆销量位居第一，广东大冶、重庆银翔、隆鑫紧随其后，销量均超10万辆 [6] 电动摩托车产销 - 1月电动摩托车产销30.61万辆和28.15万辆，产销量环比下降9.74%和7.45%，但同比增长43.97%和27.99% [3] 二轮摩托车细分市场 - 1月二轮车产销179.38万辆和179.73万辆，产销量环比增长2.15%和5.46%，同比增长26.23%和24.44% [3] - 从车型看，跨骑车销量105.26万辆，占二轮车总销量58.39%，踏板车销量50.39万辆，占比29.46%，弯梁车销量22.93万辆，占比11.5% [4] - 大排量休闲娱乐摩托车（排量250cc以上）产销6.56万辆和6.38万辆，产量环比增长22.16%，销量环比下降7.4%，同比增长2.02%和8.32% [3] 三轮摩托车产销 - 1月正三轮摩托车产销21.08万辆和20.78万辆，产销量环比下降15.76%和19.37%，但同比增长24.18%和17.05% [6] - 其中普通货运三轮车产销16万辆和15.78万辆，普通客运三轮车产销4.81万辆和4.7万辆，客运三轮车产销量同比大幅增长62.32%和46.7% [6] 外贸出口情况 - 1月摩托车外贸出口延续高增长态势，单月出口量132.3万辆创历史新高，环比增长6.86%，同比增长24.94% [8][9] - 1月摩托车出口金额8.76亿美元，环比增长6.89%，同比增长31.28% [9] - 二轮摩托车出口126.33万辆，环比增长7.36%，同比增长25.24%，三轮摩托车出口5.97万辆，环比下降2.65%，同比下降19.03% [9] - 出口量前六的系列品种共出口118.78万辆，占二轮摩托车出口总量的94.02% [11] - 出口量排名前十的企业共出口79.91万辆，占摩托车出口总量的60.4%，大长江、重庆银翔、隆鑫位列前三 [11] 行业经济效益（1-12月累计） - 摩托车生产企业完成工业总产值1489.75亿元，同比提高11.96%，完成工业销售产值1493.21亿元，同比提高11.41% [14] - 摩托车生产企业实现营业收入1590.30亿元，同比提高10.73%，实现利润总额122.97亿元，同比大幅提高34.11% [14] - 摩托车生产企业营业成本1344.01亿元，同比提高10.06%，四项费用（销售、管理、研发、财务）合计148.05亿元，同比提高14.62% [14] - 12月末，摩托车生产企业应收账款244.39亿元，同比下降2.20%，产成品存货57.63亿元，同比提高4.75% [15]

投资评级与核心观点 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [3] - 基于2026年21倍P/E，给予目标价287.03元 [3] - 公司核心价值在于成熟的全球化产能布局、精准的细分市场卡位以及极核电动业务的快速增长潜力 [1] 公司概况与业务架构 - 公司深耕动力运动产业三十余年，主营业务涵盖全地形车、燃油摩托车、电动两轮车三大板块 [1] - 2024年公司实现营业收入150.38亿元，同比增长24.18% [7] - 2024年归母净利润为14.72亿元，同比增长46.08% [7] - 2025年上半年，公司境内外经销商渠道分别达2000余家和7000余家 [1] - 2024年营收结构：全地形车/燃油摩托车/电动两轮车分别为72/60/3亿元，占比53%/44%/3% [22] - 2025年上半年，电动两轮车营收占比提升至10% [22] 全球化产能与渠道布局 - 营收地区结构：2024年欧洲/中国市场营收分别为40/39亿元，同比增长58%/50%，成为增长极点 [27] - 产能布局：2024年燃油摩托车、全地形车、电动两轮车产能占比分别为50%、31%、19% [30] - 海外产能：墨西哥工厂（5万台）和泰国工厂（5万台）构成三角布局，有效对冲关税与地缘风险 [30] - 可转债募资：2025年12月30日获批发行不超过21.79亿元可转债，用于产能扩建（14.59亿元）、营销网络建设（4.50亿元）等 [2] - 渠道扩张：极核品牌渠道网点2025年上半年已达1500家，公司预计未来3年新增4900家门店 [1][31] 全地形车业务 - 行业趋势：全球全地形车市场年销量约96万辆，其中高价值的UTV/SSV占比超过60%，北美市场占比极高 [36] - 竞争格局：全球市场由Polaris、本田等海外巨头主导，春风动力全球份额稳定在5%，是中国出口龙头 [39] - 公司策略：改变单一依赖ATV局面，新品U10 PRO凭借性价比切入高端UTV市场 [1] - 产品性价比：UFORCE U10 Pro售价24,499美元，动力（88HP）超越竞品北极星Ranger XP 1000（82HP），价格低5,500美元 [51][54] - 市场地位：在美国UTV/ATV市场市占率达9.2%，排名第四 [44] 燃油摩托车业务 - 行业规模：全球燃油摩托车年销量稳定在5000万辆中枢，本田以26%份额领先，春风动力全球份额不足1%，提升空间广阔 [55] - 国内市场：2024年中国250cc+大排量摩托车出口约62万辆，三年近乎翻倍，远超内销规模 [65] - 公司地位：2024年国内中大排量油摩市占率达24%，成为销量第一 [71] - 出口新动能：针对东南亚及拉美等新兴千万级市场，推出CFLite品牌实施技术下放，切入低端工具车领域 [2] - 产品与盈利：2024年油摩营收60.37亿元，同比增长37%；毛利率与同行差距从2022年的6.4个百分点收窄至2025年上半年的2.6个百分点 [71] 极核电动两轮车业务 - 行业环境：2025年上半年中国电动两轮车销量同比增速约30%，以旧换新政策（2025年累计超1250万辆）利好中高端车型 [89][93] - 公司表现：极核品牌销量快速增长，2025年9-11月销量同比增速分别达174%/460%/583% [101] - 市场定位：避开低端红海，坚持“油摩性能+智能科技”差异化高端定位，智能化水平跻身行业第一梯队 [1] - 智能化优势：在2024年主要品牌智能化评测中，极核以678分均值位居行业第二 [107] - 盈利拐点：销量增长叠加规模效应，预测业务有望跨越盈亏平衡点，毛利率有望转正 [1][3] 财务预测与估值 - 营收预测：预计公司2025-2027年营收分别为196.29/244.62/296.01亿元，同比+30.53%/+24.62%/+21.00% [3][112] - 净利润预测：预计2025-2027年归母净利润分别为17.35/20.85/24.64亿元，同比+17.91%/+20.18%/+18.15% [3][7] - 分业务收入预测： - 全地形车：2025-2027年收入分别为83.88/98.04/111.60亿元 [112] - 燃油摩托车：2025-2027年收入分别为73.90/86.93/100.58亿元 [113] - 极核电动车：2025-2027年收入分别为20.24/36.13/53.96亿元 [114] - 毛利率预测： - 极核电动车：2025-2027年分别为-0.8%/9.0%/13.0% [115] - 全地形车：2025-2027年分别为34.5%/35.0%/35.6% [115] - 燃油摩托车：2025-2027年分别为24.4%/24.3%/24.2% [115]

行业动态与区域制造实力 - 江苏是中国摩托车制造的重要基地 [1] - 江苏制造正从“制造”向“智造”升级，体现了区域制造的硬实力 [1] 产品与技术突破 - 一家江苏企业与清华大学合作，为燃油摩托车装上了“AI大脑” [1] - 该产品突破传统燃油框架，保留了燃油车的经典驾控体验以守护机车爱好者的情怀 [1] - AI赋能旨在为摩托车骑行带来更安全、更智能的全新体验 [1]

报告行业投资评级 - 维持摩托车行业“推荐”评级 [1][10][46] 报告的核心观点 - 摩托车出口仍然保持较高景气度 [10][46] 行业数据更新 - **整体销量**：2026年1月摩托车内销+出口合计160万辆，同比增长27% [6][14] - **出口市场**：2026年1月摩托车出口126万辆，同比增长27%，占总销量78.8% [6][14] - **内销市场**：2026年1月摩托车内销34万辆，同比增长17% [6][14] - **分排量整体**：2026年1月，150ml<排量≤250cc销售16.9万辆，同比增长13%；排量>250cc销售6.4万辆，同比增长8% [6][15] - **内销分排量**：2026年1月，内销150ml<排量≤250cc销量1.7万辆，同比增长28%；内销排量>250cc销量1.9万辆，同比下降6% [6][17] - **出口分排量**：2026年1月，出口150ml<排量≤250cc销售15.2万辆，同比增长12%；出口排量>250cc销量4.5万辆，同比增长15% [19] - **细分排量亮点**：2026年1月，100ml<排量≤125ml销量84.2万辆，同比增长42%，是增长最快的细分市场；500ml<排量≤800ml销量1.5万辆，同比增长25% [16] 公司数据更新 - **春风动力**： - 2026年1月燃油摩托车内外销1.9万辆，同比增长44% [7][22] - 其中，排量>250cc销售1.1万辆，同比增长39% [7][22] - 电动摩托车销量2.9万台，同比大幅增长208% [7] - 沙滩车销量1.6万辆，同比增长57% [7][22] - 摩托车出口1.2万辆，同比增长38% [7] - 摩托车内销0.7万辆，同比增长56% [7] - **钱江摩托**： - 2026年1月内外销3.5万辆，同比下降4% [8][29] - 结构分化显著：150ml<排量≤250cc销售6209辆，同比大幅增长141%；排量>250cc销售0.8万辆，同比下降26% [8][29] - 出口表现强劲：1月外销2.5万辆，同比增长56%，其中150ml<排量≤250cc出口6051辆，同比激增280% [8] - 内销承压：1月内销1.0万辆，同比下降51% [8] - **隆鑫通用**： - 2026年1月内外销8.1万辆，同比下降42% [9][37] - 排量>250cc销售1.1万辆，同比增长28%，是主要亮点 [9][37] - 出口业务：1月出口7.8万辆，同比下降42%，其中出口排量>250cc为0.9万辆，同比增长29% [9][43] - 内销业务：1月内销0.3万辆，同比下降16% [9]

报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐”，且维持该评级 [1][9][43] 报告的核心观点 - 摩托车出口仍然保持较高景气度，是维持行业“推荐”评级的核心依据 [9][43] 行业数据更新总结 - **整体销售**：2025年1-12月，摩托车内外销合计1699万辆，同比增长16% [5][14][15] - **内销市场**：2025年1-12月，内销439万辆，同比下降4% [5][14][15] - **出口市场**：2025年1-12月，出口1260万辆，同比增长20%，是行业增长的主要驱动力 [5][14][15] - **排量结构（整体）**： - 排量>250cc销量95万辆，同比增长26% [5][14][16] - 150<排量≤250cc销量204万辆，同比增长8% [5][16] - 排量≤250cc销量1604万辆，同比增长12% [14][15] - **内销排量结构**： - 内销排量>250cc销量42万辆，同比增长5% [5][18] - 内销150<排量≤250cc销量32万辆，同比下降29% [5][18] - **出口排量结构**： - 出口排量>250cc销量53万辆，同比增长49% [5][20] - 出口150<排量≤250cc销量172万辆，同比增长20% [5][20] - **月度趋势（2025年12月）**： - 12月单月内外销合计151万辆，同比增长14% [15] - 12月单月内销34万辆，同比下降11% [15] - 12月单月出口117万辆，同比增长20% [15] - **细分排量增长亮点**： - 整体市场中，500ml<排量≤800ml细分市场销量19万辆，同比大幅增长116% [17] - 出口市场中，500ml<排量≤800ml细分市场销量10万辆，同比大幅增长182% [21] 公司数据更新总结 - **春风动力**： - 2025年1-12月燃油摩托车内外销26万辆，同比增长4% [6][24] - 燃油摩托车中，排量>250cc销售18.9万辆，同比增长26% [6][24] - 燃油摩托车中，150<排量≤250cc销售5.3万辆，同比下降36% [6][24] - 电动摩托车销量30万台，同比大幅增长420% [6] - 摩托车外销14万辆，同比增长17% [6] - 摩托车内销12万辆，同比下降9% [6] - 沙滩车销售19万辆，同比增长5% [6][24] - **钱江摩托**： - 2025年1-12月内外销38.3万辆，同比下降12% [7][30] - 150<排量≤250cc销售9.4万辆，同比增长26% [7][30] - 排量>250cc销售11.4万辆，同比下降10% [7][30] - 摩托车外销21.6万辆，同比增长1% [7] - 摩托车内销16.7万辆，同比下降24% [7] - **隆鑫通用**： - 2025年1-12月内外销134万辆，同比下降15% [8][35] - 150<排量≤250cc销售39万辆，同比下降1% [8][35] - 排量>250cc销售14万辆，同比增长32% [8][35] - 摩托车外销125万辆，同比下降15% [8] - 摩托车内销9万辆，同比下降17% [8]

融资与资本开支计划 - 公司向不特定对象发行可转债申请获上交所审核通过，拟募集资金总额不超过21.79亿元 [2] - 募集资金将用于三个项目建设及补充流动资金，核心项目为“年产300万台套摩托车、电动车及核心部件研产配套新建项目”，拟使用募集资金14.59亿元，占总募集资金的66.86% [2] - 营销网络建设项目和信息化系统升级建设项目分别拟使用募集资金4.5亿元和1.2亿元，另有1.5亿元用于补充流动资金 [2][3] 核心产能扩张项目效益 - 核心产能项目达产后预计新增燃油摩托车销量20万辆、电动自行车销量170万辆、电动摩托车销量110万辆 [2] - 项目预计新增年均销售收入合计为141.9亿元，税后静态投资回收期（不含建设期）为6.13年，税后财务内部收益率为12.64% [2] - 项目将围绕电动两轮车和摩托车整车制造及关键零部件自主研发，打造高标准智能化工厂 [2] 公司经营业绩表现 - 公司营收从2014年的13.39亿元增长至2024年的150.4亿元，增幅超过十倍，归母净利润从约0.91亿元增长至14.72亿元，期间增幅超过15倍 [3] - 2025年前三季度，公司实现营收149亿元，同比增长30.10%，归母净利润14.15亿元，同比增长30.89% [3] - 公司创立于1989年，2017年上市，现已成长为集大排量摩托车、全地形车、新能源摩托车及核心部件研发制造销售于一体的大型国际化企业 [3] 全地形车业务表现 - 2025年上半年，公司全地形车板块实现销量10.18万辆，销售收入47.31亿元，同比增长33.95% [4] - 公司全地形车出口额占行业74.05%，持续领跑行业出口榜单 [4] - 业务依托产品矩阵完善与海外渠道高效赋能，巩固了龙头地位并提升了品牌全球势能 [4] 研发投入与技术实力 - 2023年至2025年前三季度，公司研发费用分别为9.24亿元、10.26亿元以及8.49亿元，近三年研发费用总计达27.99亿元 [4] - 截至2025年上半年末，公司已获得有效授权专利达1812项，其中发明专利169项、实用新型专利1417项、外观设计专利226项 [4] - 公司秉持“技术立企”理念，通过强化技术研发能力构建具备国际化竞争力的创新体系 [4]

下周IPO及再融资上会概况 - 下周（2025年11月17日至21日）共有5家IPO企业上会审核，合计拟募集资金61.34亿元 [1] - 同期有1家再融资企业上会，拟募集资金25.00亿元 [7] IPO上会企业基本信息 - 振石股份拟于沪主板上市，注册地浙江，拟募资39.81亿元，最近一年净利润6.07亿元 [2] - 易思维拟于科创板上市，注册地浙江，拟募资12.14亿元，最近一年净利润0.85亿元 [2] - 爱得科技拟于北交所上市，注册地江苏，拟募资1.97亿元，最近一年净利润0.67亿元 [2] - 通领科技拟于北交所上市，注册地上海，拟募资4.11亿元，最近一年净利润1.31亿元 [2] - 兢强科技拟于北交所上市，注册地安徽，拟募资3.30亿元，最近一年净利润0.78亿元 [2] 募资计划调整情况 - 爱得科技将拟募资规模从招股书申报稿的2.05亿元调减至上会稿的1.97亿元，缩减了800万元 [3] - 通领科技将拟募资规模从招股书申报稿的5.16亿元调减至上会稿的4.11亿元，缩减了1.05亿元 [5] 振石股份深度分析 - 公司主营清洁能源领域纤维增强材料，风电玻纤织物全球市场份额超过35% [8] - 2024年度营业收入为44.39亿元，净利润为6.07亿元，2025年上半年净利润为4.04亿元 [10] - 控股股东桐乡华嘉持股56.27%，张毓强和张健侃父子合计控制公司96.51%的股份 [9] - 募投项目包括玻璃纤维制品生产基地建设、复合材料生产基地建设等，总投资39.81亿元 [11] 易思维深度分析 - 公司专注于汽车制造机器视觉设备，是该领域国内市占率第一的国家重点"小巨人"企业 [11] - 2024年度营业收入为3.92亿元，净利润为0.85亿元，研发投入占营业收入比例高达30.06% [13] - 控股股东易实思远持股35.08%，实际控制人郭寅合计控制公司56.13%的股份 [12] - 募投项目包括机器视觉产品产业化基地项目、机器视觉研发中心项目等，总投资12.14亿元 [14] 爱得科技深度分析 - 公司主营骨科耗材等医疗器械，产品包括脊柱类、创伤类、运动医学等骨科医用耗材 [14] - 2024年度营业收入为2.75亿元，净利润为0.67亿元，毛利率为58.05% [16] - 陆强及黄美玉夫妻二人直接持有和控制的公司股份比例共计79.07% [15] - 募投项目包括一期骨科耗材扩产项目、研发中心建设等，总投资2.23亿元 [17] 通领科技深度分析 - 公司致力于汽车内饰件的研发、生产及销售，主要产品包括门板饰条、主仪表饰板等 [17] - 2024年度营业收入为10.66亿元，净利润为1.31亿元，毛利率为28.93% [19] - 控股股东项春潮直接及通过一致行动人共控制公司75.88%的表决权 [18] - 募投项目包括武汉通领沃德汽车内饰件生产项目、上海通领智能化升级项目等，总投资5.22亿元 [20] 兢强科技深度分析 - 公司主要从事电磁线的研发、生产及销售，是国内主要的铝基电磁线产品供应商之一 [21] - 2024年度营业收入为15.59亿元，净利润为0.78亿元，毛利率为10.10% [23] - 控股股东曾东文直接持有公司24.72%的股份，能够控制公司有表决权的股份比例为44.76% [22] - 募投项目为年产25,000吨特种电磁线项目及补充流动资金，总投资3.70亿元 [24] 再融资企业春风动力分析 - 公司主要从事全地形车、燃油摩托车及电动两轮车的研发、生产和销售 [25] - 拟通过公开发行可转债募资25.00亿元，最近一年净利润为14.94亿元 [7]

大族数控公司点评核心观点 - 2025年前三季度公司实现收入39.03亿元，同比增长66.53%，实现归母净利润4.92亿元，同比增长142.19% [3] - 2025年第三季度公司实现收入15.21亿元，同比增长95.19%，环比增长6.96%，实现归母净利润2.28亿元，同比增长281.94%，环比增长55.93% [4] - 2025年第三季度公司毛利率为33.99%，同比增长8.56个百分点，环比增长3.26个百分点，净利率为14.90%，同比增长7.24个百分点，环比增长4.68个百分点 [5] - 业绩增长主要受AI算力推动高多层板及HDI板市场需求增长，以及公司在汽车电子、消费电子等领域设备竞争力提升影响 [4] - Prismark预计2025年PCB产业营收和产量分别增长7.6%和7.8%，其中AI服务器和交换机相关的高多层板及HDI板在2024-2029年产能复合增长率分别达22.1%和17.7% [6] - 预计公司2025-2027年收入分别为54.10亿元、81.27亿元、105.65亿元，归母净利润分别为6.70亿元、10.90亿元、15.71亿元 [7] 摩托车行业数据更新核心观点 - 2025年1-9月燃油摩托车行业总销量1279万辆，同比增长17%，其中外销942万辆，同比增长22%，内销337万辆，同比下降3% [9] - 排量大于250cc的摩托车1-9月销售76.1万辆，同比增长33%，其中外销41.2万辆，同比增长65%，内销35.0万辆，同比增长8% [9] - 春风动力1-9月燃油摩托车销售19.6万辆，同比增长0.3%，其中排量大于250cc销售15.5万辆，同比增长36%，电动摩托车销量22.5万台，同比增长6.2倍 [10] - 钱江摩托1-9月总销量30.4万辆，同比下降12%，其中排量大于250cc销售10.15万辆，同比下降4% [12] - 隆鑫通用1-9月总销量106万辆，同比下降10%，其中排量大于250cc销售10.8万辆，同比增长30% [14] - 摩托车出口保持较高景气度，行业维持"推荐"评级 [15] 史丹利公司点评核心观点 - 2025年第三季度公司实现营收28.99亿元，同比增长31.41%，实现归母净利润2.08亿元，同比增长35.36% [16] - 2025年第三季度销售毛利率为15.57%，同比下降1.64个百分点，销售净利率为7.56%，同比增加0.97个百分点 [16] - 2025年第三季度氯基复合肥均价为2562元/吨，同比上涨4%，磷酸一铵出口均价折合人民币约为4993元/吨，远高于国内平均价格 [17] - 2025年第三季度公司经营活动产生的现金流量净额10.95亿元，同比增长59.49% [18] - 原料价格高企推升复合肥成本，行业中小企业加速出清，头部企业凭借渠道、品牌及产业链优势持续扩大市场份额 [20] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为123亿元、146亿元、159亿元，归母净利润分别为10亿元、12亿元、14亿元 [21]

东南亚两轮车市场概况 - 东南亚两轮车市场长期由日系品牌主导，本田、雅马哈、铃木、川崎和印度TVS五大巨头占据约80%的市场份额 [5] - 越南是全球摩托车人均拥有率最高的国家之一，其摩托车市场价值达46亿美元 [2] - 越南摩托车市场年销量巨大，仅本田一家去年在越南的销量就达260万辆 [3] 东南亚各国电动化政策 - 越南河内计划自2026年7月1日起，一环路内禁止燃油摩托车通行；到2030年，三环路内禁止所有使用化石燃料的个人交通工具 [2] - 胡志明市计划到2028年将40万辆汽油摩托车替换为电动两轮车 [2] - 越南政府目标到2030年，全国1/5以上的摩托车实现电力驱动 [2] - 印度尼西亚计划到2025年将20%的燃油两轮车转换为电动车，该国拥有1.33亿辆注册摩托车 [6] - 泰国政府目标在2030年将新车销量中电动车占比提升至50%，到2035年实现100%电动化，该国每年售出约180万辆摩托车 [7] 日本企业的现状与应对 - 本田在越南摩托车市场占据约80%的份额，并拥有4家工厂 [3] - 本田越南公司报告9月份摩托车销量同比下降11.4%，2025财年上半年（4月至9月）摩托车累计销量近103万辆，较去年同期下降0.2% [8] - 本田正考虑缩减在越南产量的可能性，但暂无关闭工厂的计划 [8] - 本田推出了低功率电动摩托车ICON e，但截至7月累计销量仅有约600辆 [9] - 日本企业通过日本驻越南大使馆及行业协会向越南政府表达担忧，警告禁令可能导致就业岗位减少、生产中断及供应链企业破产风险，并呼吁留出两到三年的准备时间 [5] - 日本企业采取双轨策略：一方面维持现有燃油车业务，另一方面通过少数持股等合作方式加快进入电动摩托车市场 [10] 本土及中国制造商的崛起 - 越南本土制造商VinFast和Pega占据了当地电动两轮车销量的70% [11] - 2025年上半年，越南电动摩托车新车销量同比增长近100%，VinFast电摩销量占市场总销量的55%以上 [11] - 越南电动摩托车制造商Dat Bike获得2200万美元新融资，并计划进军泰国市场 [11] - 中国电动两轮车2024年出口量同比增长47%，出口至亚洲的销量增长4% [12] - 雅迪在泰国的新工厂投入运营，计划在未来三年内实现60万辆电动车的产能 [12] - 中国品牌凭借全产业链优势，通过本地化生产在价格、技术上形成竞争力；东南亚本土企业则依托政策红利和对本地市场的理解构筑优势 [13] 市场转型趋势与影响 - 电动化趋势下，制造商将加快向电动车和清洁能源交通工具转型，燃油车经销商可能通过促销、降价加速清库存 [8] - 电动车三年使用成本较燃油车节省超40%，购置成本更低，将加速电动化渗透 [12] - 未能及时调整战略、加大对绿色技术投入的制造企业可能会失去市场份额甚至退出市场 [9] - 销售体系将向电动车倾斜，维修中心、充电站等配套设施将日益增多 [9]

报告投资评级 - 行业投资评级为“推荐”并维持该评级 [1][12][48] 报告核心观点 - 摩托车出口保持较高景气度 [12][48] 行业数据更新 - 2025年1-9月摩托车总销量1278.9万辆，同比增长17% [8][16][18] - 2025年1-9月摩托车出口942.0万辆，同比增长22% [8][16][18] - 2025年1-9月摩托车内销336.9万辆，同比下降3% [8][16][18] - 2025年1-9月排量>250cc摩托车销量76.1万辆，同比增长33% [8][16][18][19] - 2025年1-9月150<排量≤250cc摩托车销量151.5万辆，同比增长9% [8][19] - 2025年9月摩托车总销量155.4万辆，同比增长14% [18] - 2025年9月摩托车出口117.4万辆，同比增长21% [18] - 2025年9月摩托车内销38.0万辆，同比下降9% [18] - 2025年9月排量>250cc摩托车销量8.7万辆，同比增长13% [18] - 2025年9月150<排量≤250cc摩托车销量19.6万辆，同比增长12% [20] - 2025年1-9月内销排量>250cc摩托车销量35.0万辆，同比增长8% [8][21] - 2025年1-9月内销150<排量≤250cc摩托车销量24.9万辆，同比下降33% [8][23] - 2025年9月内销排量>250cc摩托车销量3.3万辆，同比下降13% [23] - 2025年9月内销150<排量≤250cc摩托车销量3.0万辆，同比下降41% [23] - 2025年1-9月出口排量>250cc摩托车销量41.2万辆，同比增长65% [8][24] - 2025年1-9月出口150<排量≤250cc摩托车销量126.6万辆，同比增长24% [24] - 2025年9月出口排量>250cc摩托车销量5.3万辆，同比增长39% [24] - 2025年9月出口150<排量≤250cc摩托车销量16.6万辆，同比增长34% [24] 公司数据更新 - 春风动力2025年1-9月燃油摩托车总销量19.6万辆，同比增长0.3% [9][26] - 春风动力2025年1-9月排量>250cc摩托车销量15.5万辆，同比增长36% [9][26] - 春风动力2025年1-9月150<排量≤250cc摩托车销量3.2万辆，同比下降53% [9][26] - 春风动力2025年1-9月电动摩托车销量22.5万台，同比增长6.2倍 [9] - 春风动力2025年1-9月全地形车销量13.9万辆，同比增长11% [9][26] - 春风动力2025年1-9月摩托车外销10.0万辆，同比增长17% [9] - 春风动力2025年1-9月摩托车内销9.6万辆，同比下降13% [9] - 钱江摩托2025年1-9月总销量30.4万辆，同比下降12% [10][34] - 钱江摩托2025年1-9月排量>250cc摩托车销量10.15万辆，同比下降4% [10][34] - 钱江摩托2025年1-9月150<排量≤250cc摩托车销量6.2万辆，同比增长10% [10][34] - 钱江摩托2025年1-9月外销15.6万辆，同比下降7% [10] - 钱江摩托2025年1-9月内销14.9万辆，同比下降17% [10] - 隆鑫通用2025年1-9月总销量106万辆，同比下降10% [11][40] - 隆鑫通用2025年1-9月排量>250cc摩托车销量10.8万辆，同比增长30% [11][40] - 隆鑫通用2025年1-9月150<排量≤250cc摩托车销量30.9万辆，同比增长8% [11][40] - 隆鑫通用2025年1-9月外销98万辆，同比下降10% [11] - 隆鑫通用2025年1-9月内销8万辆，同比下降12% [11]