投资评级 - 报告对宇瞳光学的投资评级为“强推”，且为上调评级 [1] - 目标价为43.89元，当前价为32.87元，存在约33.5%的上涨空间 [3] 核心观点与业绩表现 - 公司2025年第三季度单季度收入创历史新高，达9.46亿元，同比增长27.06%，环比增长18.22% [1] - 2025年前三季度实现营业收入23.62亿元，同比增长18.49%；实现归母净利润1.88亿元，同比增长40.99% [1] - 2025年第三季度实现归母净利润0.80亿元，同比增长64.91%，环比增长36.96% [1] - 报告核心观点认为，公司在传统安防镜头领域基本盘稳固，汽车光学和模造玻璃业务打开了长期成长空间，各业务线稳步推进 [7] 业务成长驱动力 - 车载光学业务涵盖车载镜头、HUD和车载激光雷达等，通过合作伙伴为比亚迪、丰田、大众、广汽、吉利等终端车企提供产品 [7] - 用于生产ADAS镜头的模造玻璃已通过下游客户间接供应于T客户；激光雷达业务与国内头部厂商合作，HUD已获多个项目定点 [7] - 新消费市场业务主要销售玻璃非球面镜片，应用于运动相机、全景相机、AI眼镜、无人机、手机外置微单镜头等，下游覆盖细分行业头部客户 [7] - 公司为少数具备玻璃非球面镜片规模化量产能力的企业，伴随扩产推进，该业务有望成为新增长点 [7] 财务预测与估值 - 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为2.98亿元、4.98亿元、6.13亿元 [3][7] - 净利润同比增速预测分别为62.1%、67.3%、23.2% [3] - 营业收入预测分别为33.89亿元、46.55亿元、56.02亿元，同比增速预测分别为23.5%、37.4%、20.4% [3] - 基于2026年预测业绩，给予公司33倍市盈率，得出目标价43.89元 [7] - 预测每股收益2025年至2027年分别为0.80元、1.33元、1.64元 [3]

投资评级 - 报告对宇瞳光学的投资评级为“买入”（维持）[6] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩增长显著提速，营收与净利润同比、环比均实现高速增长，盈利能力提升[1] - 新消费市场（如无人机、运动相机、AI眼镜）需求旺盛，驱动模造玻璃非球面镜片业务增长，该领域技术壁垒高，公司为国内少数能量产的企业之一[2] - 公司在安防镜头领域保持全球领先地位，同时车载光学（环视、舱内镜头、HUD、激光雷达光学件）及智能家居海外客户拓展顺利，为未来增长提供动力[3] - 基于多领域协调发展的战略布局，报告预测公司2025至2027年营收和净利润将保持高速增长，估值具有吸引力[4] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营收23.62亿元，同比增长18.49%，归母净利润1.88亿元，同比增长40.99%[1] - 2025年第三季度单季营收9.46亿元，同比增长27.06%，环比增长18.22%，归母净利润0.80亿元，同比增长64.91%，环比增长36.96%[1] - 盈利能力持续改善，25Q1-Q3毛利率为24.57%，同比增长1.7个百分点，净利率为7.96%，同比增长0.58个百分点[1] 业务板块分析 - **安防与智能家居**：公司是全球最大安防镜头生产商，市占率连续十年第一，与海康威视、大华股份等头部企业合作稳定；智能家居海外客户拓展取得进展，获得较多项目定点[3] - **车载光学**：产品以环视和舱内镜头为主，并向侧视、前视ADAS镜头、智能车灯拓展，通过客户供应多家主流车企；车载HUD曲面镜已批量交付，激光雷达光学件与国内主流模组厂商有项目合作[3] - **新消费电子**：玻璃非球面镜片应用于运动相机、无人机、AI眼镜等领域，受益于终端市场快速增长，例如全球运动相机市场规模2024年达367.7亿元（同比增长17.0%），大疆Osmo Pocket3销量突破一千万台，全球AI眼镜出货量2025年预计达1280万副（同比增长26%）[2] 盈利预测与估值 - 预计2025年营收33.47亿元（同比增长22.0%），归母净利润2.98亿元（同比增长62.6%）；2026年营收44.13亿元（同比增长31.9%），归母净利润4.97亿元（同比增长66.5%）；2027年营收56.97亿元（同比增长29.1%），归母净利润6.97亿元（同比增长40.3%）[4][10] - 基于2025年10月28日收盘价30.87元，对应2025/2026/2027年市盈率（PE）分别为38.7倍、23.3倍、16.6倍[4][10]

10月13日至14日，"看广东·遇'鉴'乡村之美"（东莞）主题新闻发布活动在东莞市长安镇正式启幕。多家主流媒体记者沿着"产业赋能""教育提质""生态焕 新"的探访路线，深入到东莞长安这座兼具"先进制造基因"与"乡村烟火气息"的城镇，近距离感受长安镇在"百千万工程"推进中的成效。 首站是东莞市宇瞳光学科技股份有限公司（以下简称"宇瞳光学"），通过参观公司产品展厅和精密实验室，让人直观地感受到"长安制造"的科技含量。从不 断提升的自动驾驶等级，到日益精密的智能监控，这些高新科技的背后，都离不开高精度光学镜头这一核心基石。随着市场对高精度光学元件需求的日益激 增，总部位于东莞长安的宇瞳光学科技股份有限公司凭借其深厚技术积淀，悄然成为参与这场变革的重要企业力量。 公司研发中心总经理李赞向本报记者介绍，宇瞳光学成立于2011年9月，是一家"土生土长"的专业光学解决方案提供商。通过持续地投入研发和技术积累创 新，宇瞳光学业务规模不断扩大，产品现已覆盖安防、汽车、车载等多个领域，全球市场占有率已超过40%，稳居行业前列。截至2024年12月，其在全球范 围内申请专利900余项，获专利授权600余项，涵盖光学设计、制造工艺和 ...

公司概况与市场地位 - 公司是一家成立于2011年9月的专业光学解决方案提供商，业务规模持续扩大[2] - 公司产品覆盖安防、汽车、车载等多个领域，全球市场占有率已超过40%，稳居行业前列[2] - 截至2024年12月，公司在全球范围内申请专利900余项，获专利授权600余项，涵盖光学设计、制造工艺和检测技术[2] 业务发展与技术突破 - 安全防范业务作为传统主业，依托与行业知名企业的长期战略合作，保持稳定的市场地位和收入贡献[2] - 公司敏锐布局新消费场景与车载镜头市场，今年已成为新消费领域开花结果的第一年，成功进入多家知名消费电子企业供应链[2] - 新消费领域产品广泛应用于智能眼镜、运动相机及无人机等高端设备，面临像素更高、体积更轻便等技术挑战并通过突破掌握核心技术[2] - 业绩飙升主要得益于传统安防镜头、车载镜头、玻璃非球面镜片等业务量的增加及毛利率回升[2] 区域产业环境与集群效应 - 公司发展是当地以科技创新驱动产业升级、赋能镇域经济提质增效的生动缩影[3] - 2024年当地全镇实现生产总值1050.7亿元，增长5.5%，成为全国第六个千亿镇[3] - 当地重点推进做强产业集群，形成2000亿级的电子信息、500亿级的五金模具两大特色产业，以及机器视觉、新能源配套、电子大健康三个分别近100亿级的新兴产业[3] - 当地计划巩固智能手机产业优势，加快AI+手机融合，做大产业规模和市场份额[3]

业务关系 - 公司向特斯拉供应链厂商提供玻璃非球面镜片用于生产ADAS车载镜头 [2] - 公司与特斯拉无直接交易关系 [2] 产品应用 - 公司产品应用于特斯拉Robotaxi的ADAS车载镜头 [2]

机器视觉业务 - 机器视觉镜头为传统产品 主要用于工业检测和分拣场景 [3] - 2025年上半年实现营收2472.5241万元 占营收比例1.75% [3] - 较上年同期1629.8575万元增长51.7% 未来将依据市场需求及时配置产能 [3] 车载业务发展 - 单车镜头配置方案：环视需4颗 侧视2-4颗 前视1-3颗 舱内1-3颗 [3] - 按单台车12颗镜头组合计算 镜头价值约250元 具体价值量因配置差异略有不同 [3] - 2025年上半年车载类业务营业收入达16357.76万元 [3] 特斯拉相关合作 - 向特斯拉Robotaxi供应链厂商提供玻璃非球面镜片 用于生产ADAS车载镜头 [3] - 与特斯拉无直接交易关系 玻璃非球面镜片在车载和运动相机等多领域应用广泛 [3] - 预计该业务将保持较快增长态势 [3] 产品研发与产能 - 智能驾驶产品线涵盖车载镜头和HUD光学配件 [3] - 相关业务保持稳健较快发展 研发投入持续增加 [3] - 产能实现逐年增长趋势 [3] 公司治理 - 业绩说明会于2025年9月10日通过网络互动方式召开 [1] - 公司董事长张品光 董事总经理金永红等多位高层出席活动 [1][2] - 投资者通过价值在线平台参与网上提问互动 [2]

机器视觉业务 - 机器视觉镜头2025H1营收2472.5241万元 占营收比例1.75% 较上年同期增长51.7% [2] - 机器视觉镜头主要应用于工业检测和分拣场景 [2] 产品结构与业务领域 - 主要产品为光学镜头及光学镜片 [2] - 产品应用于安防、车载、智能家居、消费电子、机器视觉及多元化应用领域 [3] 车载业务表现 - 2025H1车载类业务营业收入16357.76万元 [3] - 单台车镜头配置约12颗 价值量约250元 [3] - 向特斯拉供应链厂商提供玻璃非球面镜片用于ADAS车载镜头 [3] 技术研发与产能规划 - 智能驾驶产品包含车载镜头、HUD光学配件、激光雷达光学配件及玻璃非球面镜片 [3] - 玻璃非球面镜片在车载、运动相机、全景相机、无人机、AI眼镜领域广泛应用 [3] - 非球面玻璃镜片业务预计实现较快增长 [3]

2025年上半年经营业绩 - 公司实现营业收入7011398万元 同比增长5572% [2] - 归属于母公司股东的净利润为755243万元 同比增长1022% [2] - 光学镜头与摄像模组总产量同比增长 其中摄像模组产量增幅超80% [5] 业务结构分析 - 全景/运动相机业务营收占比最高达4966% [2] - 智能家居业务营收占比2280% [2] - 智能汽车业务营收占比1890% [2] - 新业务（工业检测与医疗、人工智能硬件、机器视觉）营收占比755% [2][4] 毛利率与生产状况 - 毛利率下降主要因低毛利摄像模组业务占比提升及新产品良率处于爬升阶段 [3] - 公司通过改进生产工艺和推动物料降价提升整体毛利水平 [3] - 模造玻璃自制比例维持在80-90% 基本满足自用需求 [7] 产能建设进展 - 光学镜头及模组产能扩建项目投资进度达3482% [5] - 研发中心建设项目投资进度达5375% [5] 客户结构与战略规划 - 影石创新作为核心客户业务量增长较快 占营业收入比例较高 [6] - 公司持续践行"3+N"产品战略 优化产品结构并加速新业务业绩贡献 [6] - 在机器视觉领域实现割草机器人、体感游戏机等项目批量出货 [4]

公司业务发展 - 公司在ADAS镜头、玻璃非球面镜片、高端安防镜头及新兴应用领域加大产品开发力度 [1] - 公司增加高附加值产品 [1] - 公司积极加大与客户合作深度和广度 [1]