公司概况与财务表现 - 公司成立于1999年，专注于精密光学产品研发，产品线从定制光学器件拓展至光学镜头和光学系统，覆盖深紫外DUV到远红外全谱段 [1] - 2025年上半年公司收入为3.19亿元，同比增长32.26% [1] - 公司下游收入结构为：半导体领域占61.0%、生命科学领域占19.0%、AR/VR检测领域占6.5%、无人驾驶领域占4.0%、生物识别领域占1.9%、航空航天领域占0.9% [1] - 公司重点推进半导体、生命科学、AR/VR检测等新兴领域的技术升级和产品开发 [1] - 公司采用定制化业务模式进行差异化竞争，产品形态涵盖光学元器件、镜头和系统模组 [4] 行业与市场分析 - 光学产业链上游为光学原材料制造，中游为光学元件及组件，下游为消费电子、半导体制造、车载镜头等最终应用领域 [2] - 2021年全球工业级精密光学市场规模达136亿元，同比增长19.6% [2] - 预计全球工业级精密光学市场规模将从2022年的160亿元增长至2026年的268亿元，期间复合年增长率为14% [2] - 生命科学、半导体、无人驾驶、生物识别、AR/VR检测等下游领域的快速发展推动工业级精密光学市场持续增长 [2] - 中国大陆企业在高端精密光学领域起步较晚，消费级应用相对成熟，部分企业正向高端化、工业级领域拓展 [2] 半导体业务核心地位与技术 - 半导体业务是公司重要增长极，半导体领域收入占比高达61.0% [1] - 在半导体制造中，光学技术是核心支撑，核心应用包括光刻机光学系统和半导体量检测系统 [3] - 光学系统分别占光刻机及半导体量/检测设备成本的30%和10% [3] - 在光刻机领域，公司已形成精密光学镀膜、高面形超光滑抛光、高精度光学胶合、低应力高精度装配、光学镜头及系统设计等五方面核心技术 [3] - 在量检测领域，公司产品涵盖光学元器件、镜头和系统模组，面向国内半导体检测设备厂商的收入提升较快、幅度较大 [3] 增长驱动与盈利预测 - 公司的成长来自于技术迭代与国产替代的长期趋势，以及自身产品矩阵的拓展 [4] - 公司有望深度受益于中国精密光学元器件行业需求由消费级向工业级、高端化发展的趋势 [4] - 预计公司2025-2027年实现营业收入6.59亿元、8.57亿元、10.71亿元 [4] - 预计公司2025-2027年实现归母净利润0.65亿元、0.97亿元、1.44亿元 [4] - 对应当前市值，预计2025-2027年市盈率分别为318倍、213倍、144倍 [4]

公司业务模式与战略定位 - 公司始终定位于精密光学产品的研发、生产和销售，采用定制化业务模式进行差异化竞争 [2] - 公司主要根据客户需求定制化生产光学产品，并结合对市场、客户情况的预判等综合考量后制定生产方案 [2] - 公司坚持定制化服务+产业化落地的发展战略，在客户提出概念阶段就开始介入并提供技术协助 [2] - 公司根据客户需求变化及市场发展情况不断提升商业化量产能力，以更好地承接下游客户发展过程中的订单需求 [2] 公司市场地位与客户关系 - 公司在精密光学行业深耕了二十余年 [2] - 公司通过多年积累，在国内外市场上树立了良好的品牌形象 [2] - 公司积累了一批长期合作、稳定优质的客户群体，并深度绑定彼此的合作关系 [2]

投资评级 - 报告对弘景光电维持“买入”评级 [5][8] 核心观点 - 报告认为弘景光电在全景/运动相机领域增长强劲，行业正从小众设备演变为大众创意工具，本土厂商崛起叠加多重利好，行业有望跨越式增长 [3] - 公司2025年前三季度实现营收11.98亿元，同比增长51.65%，全景/运动相机业务营业收入同比增长超50% [3] - 公司正积极践行“3+N”产品战略，深耕智能汽车、智能家居、全景/运动相机三大领域，并向人工智能硬件、机器视觉等新兴领域拓展 [4] - 公司调整募投项目，总投资额8.66亿元，项目建成后将新增大量产能，以满足未来数年发展需要 [4] 公司基本情况与业务分析 - 公司最新收盘价为85.81元，总市值76亿元，市盈率为24.73，资产负债率为44.8% [2] - 公司在智能汽车领域已获得奇瑞、吉利、长城、小鹏、长安等车厂及Tier 1厂商的定点及量产出货 [4] - 在智能家居领域，公司是欧美市场中高端品牌Ring、Blink、Anker的重要供应商 [4] - 在全景/运动相机领域，公司与全球市场份额领先的影石创新建立了长期稳定合作关系 [4] - 公司目前在手订单充足，具备消化新增产能的市场能力 [4] 财务预测与估值 - 报告预测公司2025/2026/2027年营业收入分别为15.94亿元、21.77亿元、28.00亿元 [5][9] - 报告预测公司2025/2026/2027年归母净利润分别为2.0亿元、2.8亿元、3.7亿元 [5][9] - 对应的每股收益（EPS）预测分别为2.27元、3.18元、4.14元 [9] - 基于预测净利润，对应的市盈率（P/E）分别为37.85倍、26.97倍、20.75倍 [9] - 报告预测公司2025/2026/2027年毛利率分别为25.8%、25.5%、25.0% [12]

AI对金融与证券研究行业的影响 - AI正以超出预期的速度渗透各行各业，带来生产效率、产业形态与组织模式的全方位变革 [2] - 在证券研究工作中，AI在文本处理和数据挖掘方面具有独特优势，会替代研究员大部分传统劳动，未来研究员应打造人机结合模式，基于独特数据和逻辑提供洞察 [2] - AI对金融领域的重塑体现在四方面：服务从标准化到千人千面、风控从事后救火到提前防范、运营由手工操作到智能处理、生态由单打独斗变成智能联动 [2] - 与此前的金融科技相比，金融科技让金融变得更方便（工具属性），而AI让金融变得更聪明（智能属性），AI作为生产要素能直接切入各项业务，实现节流与开源，影响更为深刻 [2] AI对消费行业与宏观产业的影响 - AI将推动消费行业进入“超级消费者”与“超级创业者”并存的新时代 [3] - 每个消费者可拥有AI智能助理，增强消费者话语权，倒逼产品设计向用户需求倾斜 [3] - 未来创业模式将更小团体化，借助AI实现轻量化创业，满足消费者个性化、精细化需求 [3] - AI技术革命兼具价值、泡沫与周期三重属性，2025年是Agent元年，产业价值已初步落地，但技术革命进程中必然伴随泡沫，预计2028年前后迎来泡沫转折点 [3] AI产业的硬核科技支撑与国产化进展 - AI产业的蓬勃发展离不开底层硬核科技的支撑，国内企业正围绕半导体、精密光学等关键领域构建自主可控的产业生态 [4] - 全球AI竞争日趋激烈，其价值远超预期，AI正以多模态能力从复刻声音与数字人深入到千行百业 [4] - AI芯片发展需顺应“全功能、全生态”趋势，例如全功能GPU需集AI加速、图形渲染、物理仿真及视频编解码四大能力于一体 [4] - 精密光学企业超过50%的业务服务于受AI算力需求拉动的半导体领域，构成明确的长周期发展机遇 [4] - 在光刻机核心光学部件领域，国产成熟制程设备已有显著进步，但未来发展仍需长期持续投入与耐心培育 [4] - 硬件追赶相对容易，真正的壁垒在于软件生态，中国企业的破局之道在于“兼容自主、开放创新”，打造全国产化、软硬件一体的全栈开放解决方案，并通过开发者生态将算力转化为智能化动能 [5] 2026年投资市场展望与机会 - 后市A股市场将呈现横盘震荡略微走强的格局，追求长期、健康、稳健上涨 [6] - 驱动市场的核心动力从“国家治理预期提升”与“科技引领信心增强”转向平稳发展 [6] - 投资机会将从过去的“低波高分红+科技成长”的两端走行情，转向周期消费、生物医药等领域的中盘蓝筹，这类股票盘子适中、业绩扎实、题材清晰，且过去两三年表现相对平淡，未来三至六个月有望迎来估值修复 [6] - 未来长期机会仍在科技，中国经济已进入科技大发展的时代 [6] - AI依旧是2026年重要的投资方向，投资将由上游算力向应用算法过渡，随着算力基础设施完善，2026年有望涌现爆款应用，应用方向迎来布局窗口期 [6] - 高分红低波动的红利资产、具备全球重估价值的战略资源资产，以及“十五五”规划建议重点发力的内需领域，也将成为投资组合的重要配置方向 [6] - 在消费领域，新消费以及有出海优势的公司值得挖掘，真正长期具有核心竞争力的龙头公司仍然存在投资价值 [7] - 2026年投资宜采用“稳中求进”思路，科技资产用来“求进”，金融资产实现“求稳”，以科技为代表的资产可能在大部分时间表现更抢眼，但决定全年收益排名的“胜负手”可能是以金融为代表的红利资产的配置 [7]

投资评级 - 报告对茂莱光学维持“增持”评级 [6] 核心观点 - 公司发行可转债募集资金总额5.625亿元，净额5.5436亿元，用于超精密光学生产加工项目（投资4.17亿元）、超精密光学技术研发中心项目（投资1.25亿元）及补充流动资金（2250万元），初始转股价格为364.43元/股 [4] - 公司作为精密光学综合解决方案提供商，具备“光、机、电、算”一体化能力，产品覆盖深紫外DUV到远红外全谱段，包括精密光学器件、光学镜头和光学系统三大类 [6] - 公司是国产光刻机重要零部件供应商，若国产光刻机突破，公司将大幅受益 [6] - 由于XR/半导体高毛利业务放量，报告上调了公司盈利预测：将2025年营收预测从6.50亿元调整为6.24亿元，2026年从7.32亿元调整为7.77亿元，新增2027年营收预测9.62亿元；将2025年归母净利润预测从0.58亿元上调至0.69亿元，2026年从0.62亿元上调至1.04亿元，新增2027年预测1.43亿元 [6] - 基于2025年12月12日收盘价378.00元，对应2025-2026年预测市盈率（PE）分别为290倍和192倍 [5][6] 公司业务与市场地位 - 茂莱光学专注于精密光学器件、光学镜头和光学系统的研发、设计、制造及销售 [6] - 公司已形成覆盖紫外到红外谱段的光学设计能力、高精度光学器件制造能力、光学镜头及系统的多变量主动装调能力，以及光学系统的垂直集成能力 [6] - 根据弗若斯特沙利文报告，2023年全球工业级精密光学市场规模约为187.4亿元，以公司2023年营业收入测算，其市场份额约为2.4% [6] - 精密光学器件具有高面型、高光洁度、高性能镀膜特点，应用于光刻机、高分卫星、探月工程、民航飞机等领域 [6] - 精密光学镜头具有高精度、高分辨率特点，应用于半导体检测设备、基因测序显微设备、3D扫描、激光雷达等领域 [6] - 精密光学系统用于半导体检测装备的光学模组、基因测试光学引擎、AR/VR光学测试模组等 [6] - 公司拥有五大核心技术：精密光学镀膜技术、高面形超光滑抛光技术、高精度光学胶合技术、光学镜头及系统设计技术、低应力高精度装配技术，部分工艺可实现纳米级精度 [6] - 公司客户包括Camtek、KLA、上海微电子、ALIGN、Waymo、Microsoft、Meta、IDEMIA、北京空间机电研究所（508所）等全球领先高科技企业及科研院所 [6] 财务数据与预测 - **历史财务数据**： - 2024年营业总收入5.03亿元，同比增长9.8%；归母净利润0.36亿元，同比下降24.0% [5] - 2025年前三季度营业总收入5.03亿元，同比增长34.1%；归母净利润0.46亿元，同比增长86.6% [5] - **盈利预测**： - **营业总收入**：预测2025年为6.24亿元（同比增长24.1%），2026年为7.77亿元（同比增长24.5%），2027年为9.62亿元（同比增长23.7%）[5][6] - **归母净利润**：预测2025年为0.69亿元（同比增长93.7%），2026年为1.04亿元（同比增长51.4%），2027年为1.43亿元（同比增长37.1%）[5][6] - **每股收益（EPS）**：预测2025年为1.30元，2026年为1.97元，2027年为2.71元 [5] - **毛利率**：预测2025年为49.6%，2026年为50.5%，2027年为51.2% [5] - **净资产收益率（ROE）**：预测2025年为5.5%，2026年为7.8%，2027年为9.8% [5] 市场与股价数据 - 截至2025年12月12日，公司收盘价为378.00元，一年内股价最高490.09元，最低183.00元 [1] - 市净率（PB）为16.6倍 [1] - 流通A股市值为63.50亿元 [6] - 总股本为5300万股，流通A股为1700万股 [1]

公司上市申请与市场地位 - 立景创新科技股份有限公司于2025年11月28日正式向港交所递交主板上市申请，联席保荐人为中信证券与中金公司 [1] - 公司是一家精密光学解决方案提供商，由立讯精密创始人王来春家族控制，2024年营收近280亿元，在全球消费电子摄像头模组市场份额排名第二 [1] 股权结构与扩张模式 - 公司创始人王来喜是立讯精密实控人王来春的胞弟，王来春本人出任公司董事长，形成家族协同模式 [2] - 王氏四兄妹通过立景有限公司共同控制公司48.06%的股权 [2] - 公司通过并购实现垂直整合：2021年收购苹果摄像头模组供应商高伟电子，2022年收购光宝集团影像事业部，2023年并购柯尼卡美能达上海工厂以拓展至上游光学镜头领域 [2] - 上市前公司估值已达225亿元，吸引了红杉、高瓴、IDG等顶级机构加持 [2] - 截至2025年6月，公司商誉规模达19.92亿元 [2] 客户集中度与依赖风险 - 2022年至2025年上半年，公司前五大客户收入占比均超过77% [3] - 最大客户（业内普遍指苹果公司）的销售占比从2023年的39.9%飙升至2025年上半年的67.6% [3] - 该最大客户同时是公司最大供应商，2025年上半年采购额占比高达45.9%，形成“销售-采购”双向依赖 [3] - 2024年公司营收同比增长83%至279亿元，与深度绑定大客户相关 [3] - 招股书坦言，客户A的需求变化可能对经营业绩产生重大不利影响 [3] 财务状况与运营效率 - 公司资本开支从2022年的10亿元猛增至2024年的25亿元 [4] - 杠杆比率一度高达75%，截至2025年6月仍处于57.5%的高位 [4] - 2025年上半年，消费电子产线利用率仅65.9%，汽车电子产线利用率低至33% [4] - 毛利率从2022年的12.2%降至2025年上半年的10.8%，低于行业龙头舜宇光学的19.8% [4] - 贸易应收款项攀升至51亿元，占流动资产比例较高，现金储备仅能覆盖部分短期借款 [4] 行业竞争与外部环境 - 公司高度依赖消费电子业务，2025年上半年该业务占比88.2% [5] - 消费电子行业正面临增长放缓与技术迭代加速的双重挑战 [5] - 在竞争层面，舜宇光学在车载镜头与XR光学模组领域建立技术壁垒，欧菲光具有显著成本优势 [5] - 公司在笔记本电脑摄像头模组领域全球市占率第一，但2024年研发投入占比约3.9%，低于头部对手 [5] - 公司需在AI视觉、舱驾融合等前沿领域快速构建差异化优势 [5] - 全球贸易环境变化构成威胁，美国对华关税政策调整可能导致客户终端产品竞争力下降，进而削减订单 [5]

公司上市申请与市场地位 - 立景创新科技股份有限公司于2025年11月28日正式向港交所递交主板上市申请，联席保荐人为中信证券与中金公司 [1] - 公司是一家精密光学解决方案提供商，由立讯精密创始人王来春家族控制，2024年营收近280亿元，在全球消费电子摄像头模组市场份额排名第二 [1] 股权结构与资本扩张 - 公司具有显著的家族化特征，创始人王来喜（王来春胞弟）与王来春形成“姐掌舵、弟冲锋”的协同模式，王氏四兄妹通过立景有限公司共同控制公司48.06%的股权 [2][7] - 公司采用“资本+并购”模式进行垂直整合，包括2021年收购高伟电子切入苹果供应链、2022年收购光宝集团影像事业部、2023年并购柯尼卡美能达上海工厂拓展至上游光学镜头 [2][7] - 该扩张模式吸引了红杉、高瓴、IDG等顶级机构，上市前估值达225亿元，但截至2025年6月商誉规模达19.92亿元，存在减值风险 [2][7] 客户与供应商集中度 - 客户结构高度集中，2022年至2025年上半年，前五大客户收入占比均超过77% [3][8] - 最大客户（业内普遍指苹果公司）销售占比从2023年的39.9%飙升至2025年上半年的67.6% [3][8] - 该最大客户同时是最大供应商，2025年上半年采购额占比高达45.9%，形成“销售-采购”双向依赖 [3][8] - 招股书坦言，客户A的需求变化可能对经营业绩产生重大不利影响 [3][8] 财务表现与运营状况 - 2024年营收同比增长83%至279亿元，但盈利能力承压，毛利率从2022年的12.2%降至2025年上半年的10.8% [3][4][8][9] - 资本开支从2022年的10亿元猛增至2024年的25亿元，同期杠杆比率一度高达75%，截至2025年6月仍为57.5% [4][9] - 产能利用率不足，2025年上半年消费电子产线利用率仅65.9%，汽车电子产线利用率低至33% [4][9] - 贸易应收款项攀升至51亿元，占流动资产比例较高，现金储备仅能覆盖部分短期借款 [4][9] 业务构成与行业竞争 - 业务高度依赖消费电子，2025年上半年该业务占比达88.2% [5][10] - 在笔记本电脑摄像头模组领域全球市占率第一，但研发投入占比（2024年约3.9%）低于头部对手 [5][11] - 主要竞争对手舜宇光学毛利率为19.8%，并在车载镜头与XR光学模组建立技术壁垒，欧菲光则具有显著成本优势 [4][5][9][11] - 行业面临增长放缓与技术迭代加速的双重挑战，公司需在AI视觉、舱驾融合等前沿领域构建差异化优势 [5][11] 外部环境风险 - 全球贸易环境变化构成威胁，美国对华关税政策调整可能导致客户终端产品竞争力下降，进而削减公司订单 [5][10]

公司概况与市场地位 - 立景创新科技股份有限公司由王来喜于2018年创立，其姐王来春（立讯精密董事长）担任公司董事长，公司七年内成长为年收入近280亿元的行业巨头[2][3] - 公司通过一系列精准并购实现爆发式增长，路径复制了立讯精密的成功模式，现已成为全球消费电子摄像头模组领域第二大、中国第一大的供应商[4][6] - 在全球中高端智能手机摄像头模组市场，公司排名全球第二、中国第一，全球每六台笔记本电脑中就有一台使用其摄像头模组[9] 发展路径与关键并购 - 公司诞生初期通过收购台湾光宝科技相机模组事业部，获得了现成产能、技术及与华为等主流手机品牌的客户关系[5] - 为进入苹果供应链，公司在2020年开始分阶段收购苹果前置摄像头模组供应商高伟电子，最终将其完全收入囊中，成为苹果在中国大陆的唯一前摄供应商[5][6] - 公司通过后续收购进行垂直整合：2022年收购光宝集团影像事业部强化智慧办公业务；2023年收购柯尼卡美能达旗下子公司切入上游光学镜头领域；并与速腾聚创成立合资公司拓展至智能汽车领域[6] 股权结构与资本运作 - 控股股东立景有限持有公司约48.06%股权，其背后由王氏家族四人控制，其中创始人王来喜最终持股约27.08%，王来春最终持股7.13%[8][9] - 上市前，公司吸引了超20家知名投资机构，累计融资逾52.4亿元人民币，包括2022年9月2.14亿元、2023年4月12.3亿元、2023年3月5亿元及2024年6月15亿元等多轮融资[7][8] - 在2024年最新融资后，公司的投后估值约为225亿元人民币[9] 财务业绩与业务构成 - 公司营收实现跨越式增长，从2022年的128亿元增至2024年的279亿元，年复合增长率达47.9%；2025年上半年营收同比大增54.3%至142亿元[17] - 净利润从2022年的6.89亿元增长至2024年的10.52亿元，年复合增长率约23.5%；2025年上半年净利润同比飙升101.5%至5.54亿元[17] - 收入高度集中于消费电子业务，2025年上半年该业务贡献125.06亿元，占总收入88.2%；汽车电子业务同期增长迅猛，年复合增长率达158.5%[17][18] 客户与供应链依赖 - 公司客户集中度极高，前五大客户收入占比在77.8%至90.7%之间，其中最大单一客户“客户A”（普遍指苹果）在2025年上半年贡献收入96亿元，占总收入67.6%[18] - 同时，“客户A”也是公司的最大供应商，2025年上半年采购额占比达45.9%，公司销售和供应两大命脉均高度集中[19] - 公司表示与客户A已维持超过15年的稳定业务关系，且往绩期间未发生其订单大幅减少、延迟或取消的情况[19] 行业背景与竞争格局 - 根据弗若斯特沙利文报告，全球消费电子摄像头模组市场规模预计将从2024年的508亿美元增长至2029年的809亿美元，年复合增长率达9.6%[20] - 与同行相比，公司增长迅猛但业务结构较为单一，其2025年上半年毛利率为10.8%，显著低于舜宇光学科技的19.8%，仅略高于欧菲光的10%[20] - 公司凭借“一镜双目”双焦段切换式长焦模组、三摄系统等创新方案成功打入中高端市场[9] 立讯家族商业版图 - 王来春从富士康流水线女工起步，与二哥王来胜共同创立立讯精密，并通过一系列并购切入苹果供应链，成为市值数千亿的“果链”代工巨头[11][12][13] - 家族产业分工明确：王来春与王来胜控制立讯精密；王来喜掌舵立景创新；小妹王来娇的泰睿智造公司也为苹果等品牌供货[13] - 家族投资眼光犀利，2022年通过旗下公司斥资超百亿元投资奇瑞控股，随着奇瑞汽车在2025年上市，该投资带来超过160亿元的账面浮盈[13][15]

公司业务与市场地位 - 公司是全球领先的精密光学解决方案提供商，专注于消费电子、汽车电子、智慧办公及智能机器人、XR终端等新兴领域的中高端光学模组及系统集成市场 [4] - 公司是全球头部中高端品牌智能手机厂商的主力供应商，也是全球唯一一家能同时服务两大智能手机系统生态的摄像头模组提供商 [4] - 以2024年出货量计，全球每六台笔记本电脑中就有一台搭载了公司的摄像头模组 [4] - 截至2025年11月21日，公司向全球超过320家客户供应产品 [4] - 按2024年收入计，公司在全球消费电子摄像头模组领域排名全球厂商第二、中国厂商第一；在中高端智能手机摄像头模组领域排名全球厂商第二、中国厂商第一；在笔记本电脑与平板电脑摄像头模组领域排名全球厂商第一 [5] 财务表现 - 收入从2022年度的127.53亿元增长至2024年度的279.14亿元，2025年上半年收入为141.86亿元 [6][8] - 利润从2022年度的6.89亿元增长至2024年度的10.52亿元，2025年上半年利润为5.54亿元 [7][8] - 毛利率从2022年度的12.2%略微下降至2024年度的10.8%，2025年上半年毛利率为10.8% [9][10] - 净利润率从2022年度的5.4%下降至2024年度的3.8% [10] - 股本回报率从2022年度的17.8%变化至2024年度的12.5%，资产回报率从2022年度的5.9%变化至2024年度的5.2% [10] 行业概览 - 全球消费电子精密光学解决方案市场规模从2020年的约705亿美元增长至2024年的约790亿美元，2020-2024年复合年增长率为2.9%，预计至2029年市场规模将达到1,142亿美元，2025-2029年复合年增长率为7.6% [11] - AI已成为市场核心驱动力，预计至2029年应用于AI消费电子的全球精密光学解决方案市场规模将超过764亿美元，2025-2029年复合年增长率高达32.4% [11] - 全球消费电子摄像头模组市场规模从2020年的约389亿美元增长至2024年的508亿美元，2020-2024年复合年增长率为6.9%，预计至2029年市场规模将达到809亿美元，2025-2029年复合年增长率为9.6% [13] - 智能手机是摄像头模组最大应用市场，2024年占比超过90%，平板电脑和笔记本电脑占比分别约4.6%和3.5% [13] 公司治理与股权架构 - 董事会由九名董事组成，包括两名执行董事、四名非执行董事及三名独立非执行董事 [17] - 王来喜先生（54岁）为执行董事，负责集团战略规划、业务方针及整体管理 [18] - 王来春女士（58岁）为非执行董事兼董事长，为王来喜先生的胞姊 [18] - 截至2025年11月21日，公司由立景有限公司持有约48.06%股权，立景有限公司由王来喜先生拥有约56.34%，并由景汕有限公司（由王来春女士、王来胜先生、王来娇女士拥有）拥有约43.66% [20] - 王来喜先生、王来春女士、王来胜先生及王来娇女士为一致行动人士 [20] - 主要股东还包括中信证券（持股约6.27%）及珠海金羽管理咨询合伙企业等（持股约2.84%） [22][23] 上市相关中介 - 联席保荐人为中信证券（香港）有限公司、中国国际金融香港证券有限公司 [24] - 申报会计师及核数师为毕马威会计师事务所 [24] - 行业顾问为弗若斯特沙利文 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周海外风险发酵、市场风偏回落，A股大幅调整，转债市场抗跌性强，部分强赎计数个券溢价抬升，偏债型转债有韧性 [2][18] - 美联储释放鸽派信号或改善市场情绪，转债资产价格底部支撑强，关注储能、电力等回调板块，优选平衡型转债中正股高波品种或低溢价偏股个券 [2][18] 根据相关目录分别进行总结 市场走势 - 股市：上周震荡下跌，受地缘政治、海外AI泡沫担忧、美国非农数据影响，风险偏好下降，行业普跌，银行板块跌幅小，申万一级行业全跌，电力设备、综合等表现靠后 [8][9] - 债市：上周初资金面偏紧，后半周转松，市场风险偏好走弱，股债跷跷板效应不明显，债市窄幅震荡，周五10年期国债利率1.82%，较前周上行0.26bp [9] - 转债市场：上周多数个券收跌，中证转债指数-1.78%，价格中位数-1.89%，算术平均平价-6.70%，全市场转股溢价率+7.72%；多数行业收跌，社会服务、计算机等表现居前，电力设备、有色金属等靠后；总成交额3180.36亿元，日均636.07亿元，较前周下降 [9][12][16] 估值一览 - 偏股型转债：平价在不同区间的平均转股溢价率不同，位于2010年以来/2021年以来不同分位值 [19] - 偏债型转债：平价70元以下的平均YTM为-4.27%，位于2010年以来/2021年以来1%/4%分位值 [19] - 全部转债：平均隐含波动率46.1%，位于2010年以来/2021年以来93%/99%分位值，隐含波动率与正股长期实际波动率差额4.58%，位于2010年以来/2021年以来89%/91%分位值 [19] 一级市场跟踪 - 上周：茂莱转债公告发行，颀中转债上市 [27][28] - 未来一周：暂无转债公告发行，卓镁转债拟于11月24日上市 [29][30] - 发行进度：截至11月21日，同意注册2家，上市委通过1家，股东大会通过4家，董事会预案1家，无新增交易所受理企业；待发可转债95只，合计规模1439.3亿，其中已同意注册6只，规模40.2亿，已获上市委通过6只，规模78.3亿 [31]