政策目标与行业前景 - 工业和信息化部与市场监督管理总局印发《电子信息制造业2025—2026年稳增长行动方案》，提出规模以上计算机、通信和其他电子设备制造业增加值2025-2026年平均增速目标为7%，加上锂电池、光伏及元器件制造等相关领域后年均营收增速目标达到5%以上 [1] - 政策从促进产业转型升级、促进国内外市场畅通经济循环、推动科技创新与产业创新融合三方面提出16条具体举措，旨在实现产业质的有效提升和量的合理增长 [1] 锂电设备行业订单复苏 - 锂电设备龙头利元亨2025年上半年新签订单金额已超2024年全年，截至5月末在手订单总额达49.21亿元，消费类锂电池设备订单占比较高 [2][3] - 海目星2025年上半年实现新增订单约44.21亿元，同比增长117.5%，截至6月末在手订单约100.85亿元，同比增长46% [3] - 先导智能订单总量实现同比强势反弹，受益于国内头部电池企业开工率显著提升和扩产节奏恢复 [3] 下游需求驱动因素 - 2025年上半年国内动力电池累计装车量299.6GWh，同比增长47.3%，新能源汽车出口106万辆，同比增长75.2% [4] - 新能源汽车市场高景气度直接带动动力电池需求快速增长，头部锂电池厂商已陆续启动扩产计划 [3] - 锂电池行业2025年第三季度排产整体呈现环比上升趋势，订单交付和验收节奏有望加快 [4] 固态电池技术突破与设备需求 - 《方案》支持全固态电池等前沿技术方向基础研究，提升产业链供应链韧性和安全水平 [6] - 2025年1-4月国内固态电池扩产规划超50GWh，拟投资总额约150亿元，大容量全固态电芯即将进入中试及装车测试阶段 [7] - 亿纬锂能固态电池研究院成都量产基地揭牌，国轩高科首条全固态中试线贯通，比亚迪预计2027年启动示范装车应用 [6] 固态电池设备商业化进展 - 利元亨已掌握全固态电池整线装备制造工艺，产品包括电极干法涂布设备、电解质热复合一体机等核心设备，向头部车企供应的全固态电池整线项目已开始交付 [7] - 先导智能固态电池设备进入国内外头部电池企业、知名车企和新兴电池客户供应链，已向多家行业领军企业交付各工段生产设备并获得重复订单 [8] - 固态电池产线需要解决新材料引入、工艺流程再造等挑战，要求生产厂商对现有设备进行改造升级和采买定制化设备 [7] 海外市场增长表现 - 2025年上半年中国企业新获199个海外储能订单/合作，总规模超160GWh，同比增长220.28% [10] - 海目星海外新签订单金额18.88亿元，同比增长192.5%，海外订单占比持续攀升 [11] - 先导智能海外业务收入11.54亿元，同比增长5.42%，毛利率提升至40.27%；利元亨签署波兰商用车动力电池模组和储能系统战略协议，斩获捷克储能项目订单 [11] 企业产能与盈利改善 - 海目星现有产能已充分利用，预期下半年回款会有较大改善，盈利水平呈现修复态势 [5] - 先导智能认为行业内落后产能逐步退出正推动动力电池行业供需关系向动态平衡方向改善，有利于具备核心技术优势和成本控制能力的企业提升产能利用率与盈利水平 [4]

宏观策略 - 特朗普罢免美联储理事库克，为1913年美联储成立以来首次，当前美联储理事会中沃勒和鲍曼2位理事由特朗普提名，若新理事米兰获参议院批准且罢免库克后再提名一位新理事，则理事会中将有4人与特朗普立场一致，超过半数 [1][52] - 罢免消息公布后，市场对明年降息预期升温，长端美债利率和黄金价格上行，美元指数下行，黄金价格由3351美元/盎司上涨至3377美元/盎司，美元指数由98.5下跌至98.1 [1][52] - 对美联储独立性的担忧料将持续发酵，预计黄金价格阶段性维持高位、美债期限溢价走阔 [1][52] 固收金工 - 转债市场分歧正在累积，日均成交量接近千亿，转债价格中位数升至133-135元，百元平价溢价率处于历史90分位数以上，高价标的（130元及以上）占比升至60%以上 [2][53] - 建议维持整体仓位稳健，降低部分高价标的风险敞口，增量资金增配ETF，关注前期回撤较大的银行及基建板块和涨幅较小的地产及公用、化工板块中低价标的 [2][53] - 10年期国债活跃券收益率从1.745%上行4bp至1.785%，受股市强劲表现影响，"股债跷跷板"效应显著 [2][54] 绿色债券 - 绿色债券一级市场新发行16只，合计发行规模67.90亿元，较上周减少63.41亿元 [3][58] - 二级市场周成交额合计530亿元，较上周减少48亿元，成交量前三为非金公司信用债、金融机构债和利率债，分别为252亿元、196亿元和41亿元 [3][58] - 估值偏离度整体不大，折价成交幅度小于溢价成交，折价率前三为22大足国资绿色债（-0.6793%）、22富源绿色债02（-0.4774%）、25水能G1（-0.4666%） [3][58] 二级资本债 - 一级市场无新发行二级资本债，存量余额46,753.85亿元，较上周末减少30.0亿元 [4][60] - 二级市场周成交量合计2162亿元，较上周增加545亿元，成交量前三个券为25工行二级资本债02BC（116.98亿元）、25工行二级资本债01BC（110.37亿元）、25中行二级资本债01BC（100.12亿元） [4][60] - 估值偏离幅度整体不大，折价成交比例小于溢价成交，折价率前三为21长春发展农商二级（-21.5075%）、21九台农商二级（-21.4869%）、22长城华西二级资本债01（-0.4696%） [4][60] 半导体行业 - 新莱应材半导体业务整体保持平稳，持续推进头部客户认证与导入，产品通过美国排名前二的半导体应用设备厂商特殊工艺认证并成为一级供应商 [5][6] - 已开发控压蝶阀、控压钟摆阀、大型传输阀、高性能ALD阀、高效率离心泵等新产品，覆盖制程高门槛环节，国产替代能力持续增强 [5][6] - 液冷业务聚焦CDU、流体管路、快接头、Manifold等关键组件，已具备成熟批量加工能力，有望加速切入国产替代核心环节 [5][6] 新能源设备 - 利元亨合同负债21亿元，同比增长55.7%，存货28亿元，同比小幅增长3.5%，经营活动现金流净额2.24亿元，现金流显著改善 [7] - 已成功掌握全固态电池整线装备制造工艺，向头部车企供应的全固态电池整线项目已开始陆续交付，预计2025Q3完成首条整线交付 [7] - 光伏设备业务聚焦丝网印刷机、硅棒加工、切片自动线等前道环节，已实现多项目交付与验收，积极推进钙钛矿激光类设备研发 [7] 食品饮料 - 劲仔食品下调2025-2027年归母净利润预测至2.4/3.5/3.9亿元，同比-19%/+47%/+13%，对应PE为25/17/15X，经营基本面在2025Q2基本触底 [8][9] - 青岛啤酒2025~2027年归母净利润预测为47.41/52.92/58.23亿元，对应当前PE分别为20/18/16X，升级韧性和股息率提升是抓手 [34] 新能源汽车与零部件 - 安培龙调整2025-2026年归母净利润分别为1.09/1.52亿元，新增2027年预测1.95亿元，当前股价对应动态PE分别为110/79/61倍，机器人业务进展迅速 [10] - 信德新材下修25-27年预期归母净利润至0.4/0.9/1.1亿元，同比+223%/119%/24%，对应PE为102x/46x/38x，中高端产品占比提升及副产品价格回暖 [11] - 当升科技上调2025-2027年盈利预测，归母净利润7.0/8.4/11.4亿元，同比+48%/+20%/+36%，对应PE为34x/28x/21x，盈利能力显著提升 [27] 风电与重工 - 大金重工25H1营收28.4亿元，同比+109.5%，归母净利润5.5亿元，同比+214.3%，毛利率28.2%，同比-0.4pct，新增首个风电运输船设计建造合同贡献增量业绩 [13] - 柳工下调2025-2027年归母净利润预测为18.5/27.6/35.5亿元，当前市值对应PE分别为12/8/6x，目标2030年实现营业收入600亿元 [24][26] 水泥与建材 - 海螺水泥25H1水泥及熟料自产品销量1.26亿吨，同比-0.4%，单吨均价/毛利分别为244元/70元，同比+4元/+18元，单吨成本同比-13元至174元 [14][15] - 上峰水泥25H1水泥及熟料合计销量891万吨，同比-4%，吨毛利67元，同比+15元，骨料销量同比+37%至519万吨，毛利率64.3% [36][37] 电力与能源 - 皖能电力25H1营业收入131.85亿元，同比-5.8%，归母净利润10.82亿元，同比+1.1%，发电业务毛利率+4.92pct至18.63% [16] - 云铝股份25H1营收290.78亿元，同比+17.98%，归母净利润27.68亿元，同比+9.88%，铝产品产量161.32万吨，同比+15.59% [32][33] 光伏行业 - 晶澳科技下调25-26年盈利预测，预计25-27年归母净利润分别为-31.2/10.6/30.3亿元，同比+33%/+134%/188%，行业竞争激烈，盈利承压 [17] - 奥特维下调2025-2027年归母净利润至7.3/6.1/6.4亿元，对应当前股价PE约18/21/20倍，平台化及全球布局有序推进 [22][23] 消费与零售 - 中国中免25Q2营收114.05亿元，同比-8.5%，归母净利润6.62亿元，同比-32.2%，毛利率32.4%，同比-1.4pct，离岛免税销售额54.5亿元，同比-4.1% [31] - 布鲁可下调2025-2027年Non-GAAP归母净利润预测至7.3/10.1/12.4亿元，当前股价对应PE分别为35/25/20倍，海外市场增速和高价位产品决定增长斜率 [12] 高端制造与检测 - 中国汽研维持2025-2027年归母净利润预测为11.1/13.9/17.2亿元，同比增速+23%/+25%/+23%，对应PE分别为17/14/11倍，L2国标落地带来业绩增量 [20] - 精测电子维持2025-2027年归母净利润预测为2.20/3.57/5.60亿元，当前股价对应动态PE分别为86/53/34倍，半导体先进制程设备加速放量 [28] 金融与保险 - 中国平安下调2025-2027年归母净利润至1297/1427/1638亿元，当前市值对应2025E PEV 0.73x、PB 1.13x，银保扩张推动NBV快速增长 [38] 其他行业 - 中集车辆下调2025/2026年盈利预测至10.91/15.03亿元，新增2027年预测18.78亿元，对应PE为15.59/11.31/9.05倍，北美半挂车市场尚未企稳回升 [27] - 厦门象屿上调2025-27年归母净利润预期至18.5/22.5/25.9亿元，同比+31%/+21%/+15%，对应PE为11/9/8倍，经营拐点确立 [27]

投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 报告公司2025年中报实现扭亏为盈，归母净利润为0.33亿元，同比由亏转盈，盈利能力显著修复[7] - 公司主动收缩客户群体并减少低毛利率订单，业务结构调整初见成效，Q2单季营收环比增长13.9%[7] - 固态电池设备布局完善，已向头部车企交付全固态电池整线项目，预计2025Q3完成首条整线交付[7] - 光伏设备业务聚焦前道环节，钙钛矿激光类设备研发积极推进，长期受益于高效电池渗透及海外产能转移趋势[7] - 上调2025-2027年归母净利润预测至0.7亿元、1.4亿元、1.8亿元，对应PE分别为132倍、67倍、53倍[7] 财务表现 - 2025H1营收15.29亿元，同比-17.5%，归母净利润0.33亿元，扣非归母净利润0.28亿元[7] - Q2单季营收8.14亿元，同比-25.5%，环比+13.9%；归母净利润0.21亿元，同比+36.8%，环比+60.6%[7] - 2025H1毛利率29.2%，同比+2.6pct；销售净利率2.2%，同比+11.6pct；期间费用率24.7%，同比-6.7pct[7] - 合同负债21亿元，同比+55.7%；存货28亿元，同比+3.5%；经营活动现金流净额2.24亿元[7] - 2025E营业总收入3.244亿元，同比+30.68%；归母净利润0.74亿元，同比+107.05%[1][8] 业务进展 - 固态电池设备涵盖电极干法涂布、电解质热复合一体机、叠片一体机等核心设备，具备三级防护设计能力[7] - 与产业链伙伴合作研发下一代等静压技术，支持多技术路线柔性配置[7] - 光伏设备已实现丝网印刷机、硅棒加工、切片自动线等多项目交付与验收[7] 市场与估值 - 当前股价58.88元，市净率4.38倍，总市值99.35亿元[5] - 每股净资产13.43元，资产负债率72.32%[6] - 2025E归母净利率2.27%，ROE-摊薄3.14%[8]

核心财务表现 - 2025年1-6月营业收入15.29亿元 但第二季度收入8.14亿元环比增长13.93% 连续两个季度环比增长 [1] - 第二季度归母净利润2059.05万元 较第一季度增长60.62% 延续第一季度扭亏后的增长态势 [1] - 经营性现金流净额2.24亿元 其中第二季度实现1.05亿元 持续正流入 [1][2] 现金流优化措施 - 回款端强化客户沟通机制推动长账龄应收账款回收 [2] - 支出端严控资本开支并调整供应商账期 叠加费用下降使经营性现金流出减少 [2] - 现金流同比由负转正 实现健康循环 [2] 战略业务调整 - 主动收缩低毛利率客户群体减少相关订单 导致短期收入下降但优化业务结构 [1] - 新项目推进节奏加快 订单验收进程同步提速 [1] - 项目周期缩短带来成本优化 控本降费措施成效放大 [1] 固态电池技术布局 - 掌握全固态电池整线装备制造工艺 包括电极干法涂布设备/电极辊压/电解质热复合一体机等核心设备 [2] - 针对硫化物电池设计三级防护体系 技术领先性显著 [2] - 为行业头部车企供应全固态电池整线项目并进入交付阶段 与20多家客户进行技术交流 [2] 新业务拓展成效 - 智能仓储及移动机器人业务订单规模达6.52亿元 较上年同期0.6亿元增长近10倍 [3] - 消费锂电设备毛利率显著高于动力锂电设备 且回款周期短 [3] - 复合机器人实现多机协作与自适应导航 业务覆盖AGV物流和柔性产线集成 [3] 海外市场进展 - 依托与国内龙头客户深度绑定 支持其海外基地建设 [3] - 与波兰商用车动力电池模组和储能系统制造商签署全球战略合作协议 [3] - 获捷克储能企业模组PACK线项目订单 与欧美客户探讨固态电池/储能/智能仓储业务 [3] 行业发展趋势 - 锂电行业扩产红利显现 固态电池等新兴赛道加速推进 [4] - 固态电池在低空飞行器/人形机器人等高安全需求场景具有良好前景 [2][4] - 锂电扩产周期重启及新兴场景落地 推动后续订单增长 [4]

珠海市固态电池产业发展行动方案 - 珠海市发布国内首个固态电池产业中长期发展规划《珠海市推动固态电池产业发展行动方案（2025-2030）（征求意见稿）》[1] - 方案明确重点培育能量密度超过350Wh/kg的半固态电池和超过400Wh/kg的全固态电池项目[3] - 计划通过示范项目推动固态电池在储能、具身智能、低空飞行器、消费电子等领域的应用[3] - 提出"固态电池+新场景"创新模式以扩大应用范围[4] - 短期目标（2027年前）聚焦关键材料和技术攻坚 设立5家科技创新平台 培育5家影响力企业[5] - 中长期目标（2030年）推动产业化重大突破 实现批量交付和产业规模初步形成[5] 关键企业技术路线 - 欣界能源专注氧化物固态电解质与锂金属负极技术 其"猎鹰"电池能量密度达480Wh/kg 已获亿航智能订单 计划2024年投产5GWh量产线[2] - 高能时代选择硫化物路线 2024年完成20Ah级全固态电芯A样开发 2025年与南孚电池共建300MWh中试产线 分四阶段推进应用[2] - 珠海冠宇未公开技术路线 但实验室样品已展现良好安全性能和循环寿命[3] 工艺设备与产业链布局 - 重点突破超薄固态电解质膜规模化制备技术[5] - 发展低能耗低成本高性能生产设备 包括干法涂布设备、辊压热复合双轧一体机等[5] - 前瞻布局干法电极等下一代生产设备[5] - 加强本地高校固态电池学科建设 鼓励高职院校调整专业设置[5] 资金支持措施 - 聚集天使投资、创业投资等机构提供全链条金融服务[6] - 鼓励金融机构开展供应链融资 支持企业应收账款、仓单质押等融资方式[6]