纪要涉及的行业或公司 * 公司：新宙邦 [1][2] * 行业：基础化工、电池化学品（储能领域）、电子信息化学品（新能源、半导体）、有机氟化学品（数字基建、清洁能源、低碳经济） [3] 核心观点和论据 * 公司2026年第一季度业绩预计实现高速增长 归属于上市公司股东的净利润预计为4.60亿-5.00亿元，同比增长100.11%-117.51% 扣除非经常性损益的净利润预计为4.49亿-4.89亿元，同比增长102.48%-120.51% [1][2] * 业绩增长主要源于三大主营业务板块的深度协同与强劲表现 [3] * **电池化学品业务**：下游储能领域需求持续快速增长 公司核心产业链不断完善，出货量同比快速增长 产品销售价格随行业竞争格局优化而逐步修复，销售量和销售额同比大幅上升，盈利能力提升 [3] * **电子信息化学品业务**：抓住下游新能源、半导体等新兴领域迅猛发展机遇 核心产品市场占有率稳步提高 聚焦半导体冷却液领域，持续推进头部客户认证和量产交付，并加快产能布局落地，实现销售额快速增长 [3] * **有机氟化学品业务**：始终保持稳健且突出的盈利水平 面向数字基建、清洁能源与低碳经济等重点领域的含氟产品开发推进顺利，业务发展韧性持续增强 [3] * 本报告期非经常性损益约为1072万元，比上年同期增加约273万元，主要原因为政府补助收益以及理财收益 [3]

投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 核心观点 - 公司2025年业绩稳健增长，第四季度改善显著，电池化学品业务受益于储能需求增长及关键原材料价格上涨，2026年有望量价齐升，有机氟化学品业务在高端领域稳步发展，带来长期成长动力 [2][5][10] 财务业绩总结 - **2025年全年业绩**：实现营业收入96.4亿元，同比增长22.8%；实现归属于母公司所有者的净利润11.0亿元，同比增长16.5%；实现归属于母公司所有者的扣非净利润10.9亿元，同比增长14.7% [2][5] - **2025年第四季度业绩**：实现营业收入30.2亿元，同比增长38.7%，环比增长27.6%；实现归属于母公司所有者的净利润3.5亿元，同比增长45.2%，环比增长32.2%；实现归属于母公司所有者的扣非净利润3.7亿元，同比增长53.4%，环比增长50.2% [2][5] - **分红方案**：向全体股东每10股派发现金红利4.00元人民币 [5] - **盈利预测**：预计2026-2028年归属于母公司所有者的净利润分别为20.7亿元、23.9亿元、26.8亿元，对应每股收益（EPS）分别为2.75元、3.18元、3.57元 [10][15] 分业务板块表现 - **电池化学品业务**： - 2025年实现营业收入66.79亿元，同比增长30.57% [10] - 2025年毛利率为10.9%，同比减少1.3个百分点 [10] - 业务增长主要得益于锂离子电池市场需求持续增长，特别是下半年储能电池需求的快速增长 [10] - 2025年第四季度以来，AI数据中心、智算中心等带动储能需求增长，导致六氟磷酸锂（六氟）和碳酸亚乙烯酯（VC）价格大幅上涨。根据百川盈孚数据，2025年第四季度六氟、VC的季度均价环比第三季度分别上涨159.1%、143.7%至13.7万元/吨、11.4万元/吨 [10] - 受益于六氟价格上涨，公司参股42.8%的江西石磊在2025年实现净利润2.92亿元，带动公司第四季度业绩大幅改善 [10] - **有机氟化学品业务**： - 2025年实现营业收入14.3亿元，同比下降6.7% [10] - 2025年毛利率为61.7%，同比增加0.7个百分点 [10] - 尽管面临含氟医药中间体市场竞争加剧等压力，但公司在高端氟精细化学品领域技术领先，并加大在半导体、AI与数字基建、清洁能源等领域的市场拓展，含氟冷却液和含氟清洗剂出货量持续增长 [10] - 子公司海德福2025年净利润为-0.63亿元，亏损同比减少 [10] - **电子信息化学品业务**： - 2025年实现营业收入14.6亿元，同比增长29.1% [10] - 2025年毛利率为48.3%，同比增长5.2个百分点 [10] - 增长受益于新能源、AI及半导体等新兴领域快速发展带来的需求增加，公司在半导体含氟冷却等关键领域市场开发取得突破 [10] 未来展望与增长驱动 - **电池化学品量价齐升**：截至2026年3月23日，第一季度六氟、VC均价环比第四季度分别变化-3.0%、37.7%，价格维持高位 [10] - 产能扩张：江西石磊的3.6万吨/年六氟磷酸锂产能项目已完成技改并进入试生产爬坡期；子公司瀚康电子现有VC年产能约1万吨，在建年产能0.5万吨预计2026年下半年投产 [10] - **有机氟化学品稳步向好**：受某国际知名氟化工企业逐步退出市场影响，下游客户加速供应链切换，公司相关业务收入实现稳步增长；AI算力发展为公司产品带来进一步放量空间 [10] - **公司核心竞争力**：公司具备电池化学品核心竞争力，并着力发展有机氟化学品，带来成长 [10]

股价与交易表现 - 2月26日盘中股价下跌2.02%至57.66元/股，总市值为433.48亿元，当日成交8.47亿元，换手率2.70% [1] - 当日主力资金净流出8029.19万元，特大单净卖出1770万元，大单净卖出6300万元 [1] - 年初至今股价上涨10.04%，近5日上涨4.78%，近20日上涨1.19%，近60日上涨15.25% [1] 公司基本情况 - 公司主营业务为新型电子化学品及功能材料的研发、生产、销售和服务，电池化学品是核心业务，占主营业务收入的66.43% [1] - 公司所属申万行业为电力设备-电池-电池化学品，概念板块包括新能源车、电解液、宁德时代概念、六氟磷酸锂等 [1] 财务与经营业绩 - 2025年1-9月实现营业收入66.16亿元，同比增长16.75% [2] - 2025年1-9月实现归母净利润7.48亿元，同比增长6.64% [2] 股东与股本结构 - 截至9月30日，股东户数为4.56万户，较上期增加19.44% [2] - 截至9月30日，人均流通股为11840股，较上期减少16.27% [2] - 截至9月30日，易方达创业板ETF为第六大流通股东，持股1021.58万股，较上期减少172.10万股 [3] - 截至9月30日，鹏华中证细分化工产业主题ETF联接A为新进第七大流通股东，持股789.69万股 [3] - 截至9月30日，南方中证500ETF为第八大流通股东，持股763.09万股，较上期减少12.28万股 [3] - 截至9月30日，香港中央结算有限公司为新进第九大流通股东，持股758.78万股 [3] - 东方新能源汽车主题混合退出十大流通股东行列 [3] 分红历史 - A股上市后累计派现21.49亿元 [3] - 近三年累计派现11.21亿元 [3]

行业背景：全球AI驱动存储与液冷需求爆发 - 全球AI数据中心爆发导致存储需求井喷，是存储巨头扩产的核心驱动力 [2] - 2025年全球DRAM/NAND Flash市场规模首次突破2000亿元，同比增长32.7% [3] - 高功耗AI芯片（如功耗约1200W的英伟达GB200）产生巨大热量，推动液冷成为数据中心散热的必选项 [6][14] 存储巨头产能扩张动态 - 美光计划投入2000亿美元扩产，包括建造一个450英亩的园区及两座先进晶圆厂 [1] - SK海力士投资130亿元在首尔清州建造AI芯片封装厂，并将龙仁晶圆厂试产时间从5月提前至2-3月 [1] - 三星平泽P4工厂投产时间从2027年一季度提速至2026年四季度，投产后预计月产能达10-12万片晶圆 [1] 液冷技术路径与关键材料 - 在浸没式液冷方案中，氟化液（如氟醚HFE和全氟聚醚PFPE）是关键的热传输介质，相当于系统的“血液” [8][9] - 氟化液具有化学惰性，能在高温下保持稳定，实现PUE控制在1.1以下的高能效，是高端液冷市场的入场券 [14][16] - 与硅油路线相比，氟化液技术路线投入大、专利成本高，但毛利空间远超硅油 [11][12] 公司分析：新宙邦的业务布局与竞争优势 - 公司是少数实现HFE和PFPE双路线量产的企业之一，合计年产能达5500吨（HFE 3000吨，PFPE 2500吨） [11] - 有机氟化学品业务毛利率高，2020年以来稳定在65%左右，2023年接近70%，2025年上半年以不到17%的营收贡献了超40%的利润 [12] - 该业务已构筑技术、客户、市场份额三大护城河，营收从2017年的2.76亿元增长至2024年的15.29亿元，年均复合增速约28% [16][17] - 公司六氟环氧丙烷氟化液HFPO及下游产品全球产销规模居国内第一，是国内高端有机氟化学品品类最齐全的企业 [16] 公司平台化战略与协同效应 - 公司业务涵盖电池化学品、有机氟化学品和电子信息化学品，形成平台化布局 [20][22] - 电池化学品是公司第一大营收支柱，2025年前三季度营收占比达66.96%，但采取薄利多销策略 [20][22] - 电子信息化学品（如电容器化学品）与有机氟化学品技术同源、产业协同，公司电容器化学品连续四年全球市占率第一，2024年达27.9% [19][20] - 平台化策略使公司在行业景气度抬升时业绩回升快，2025年第四季度净利润达3.5亿元，同比增长超45%，环比增长超32% [22][23] 公司财务表现与未来规划 - 2025年公司实现营收96.39亿元，同比增长22.84%；实现净利润10.98亿元，同比增长16.56% [23] - 2025年业绩反转主要受储能电池、含氟冷却液及含氟清洗溶剂需求增长驱动 [25] - 公司已于2026年1月27日递交赴港上市申请，募集资金主要用于电池化学品和有机氟化学品两大核心业务的产能扩建 [25]

公司业绩表现 - 2025年公司营收为96.39亿元，同比增长22.84% [1] - 2025年公司净利润为10.98亿元，同比增长16.56% [1] - 2025年公司扣非后净利润为10.89亿元，同比增长14.54% [1] 业绩驱动因素 - 主营业务改善，电池化学品和半导体化学品产销量大幅增长，主要得益于紧抓锂电池市场需求增长及半导体行业市场机遇 [1] - 投产项目产能释放迅速，叠加工艺改进与降本提效措施落地，成本竞争力增强，经营效率显著改善 [1] - 合营企业江西石磊氟材料有限责任公司净利润大幅增长，带动公司投资收益显著增加，进一步增厚利润 [1] 行业与市场机遇 - 锂电池市场需求增长为公司电池化学品业务提供了发展机遇 [1] - 半导体行业市场机遇为公司半导体化学品业务提供了发展机遇 [1]

公司2025年度业绩概览 - 公司2025年实现营业收入96.39亿元，同比增长22.84% [1] - 公司2025年实现归属于上市公司股东的净利润10.98亿元，同比增长16.56% [2] 营业收入增长驱动因素 - 锂离子电池市场需求持续增长，特别是下半年储能电池需求快速增长，带动电池化学品销量及销售收入同比大幅增长，生产效率和产能利用率快速提升 [1] - 公司抓住含氟冷却液、含氟清洗溶剂及国内半导体行业市场机遇，有机氟化学品及电子信息化学品业务的半导体化学品市场开发效果明显，订单量增加，销售收入同比稳健增长 [1] - 公司电子信息化学品业务的电容化学品凭借“产品+解决方案”商业模式，在严格的安全环保与高品质管理下，加强了与核心客户的粘性，实现销售收入持续增长，毛利率稳步提升 [1] 净利润增长驱动因素 - 主营业务改善：主营业务销售收入同比增长，电池化学品和电子信息化学品业务的半导体化学品产销量同比大幅增长 [2] - 运营效率优化：投产项目产能释放迅速，叠加工艺改进与降本提效措施落地，成本竞争力增强，经营效率显著改善 [2] - 投资回报贡献：合营企业石磊氟材料净利润同比大幅增长，带动公司投资收益显著增加，进一步增厚公司利润 [2]

公司上市与发行信息 - 深圳新宙邦科技股份有限公司于2025年1月27日向港交所主板递交上市申请书，联席保荐人为中信证券和中金公司 [1] - 本次发行将涉及H股，最高发行价为每股H股[編纂]港元，另加1.0%经纪佣金、0.0027%证监会交易征费、0.00015%财汇局交易征费及0.00565%香港联交所交易费 [2] - 公司已发行A股，面值为每股人民币1.00元 [2] 公司业务与市场地位 - 公司是一家以创新为驱动、总部位于中国的电子化学品和功能材料提供商，主要从事电池化学品、有机氟化学品及电子信息化学品的研究开发、生产制造及销售服务 [3] - 公司为全球客户提供涵盖新能源汽车、储能系统、消费电子、AI与数字基建、半导体制造、制药等行业的综合解决方案 [3] - 公司是国内较早布局锂离子电池电解液的企业，已构建涵盖电解液及溶质、溶剂、添加剂等原料的垂直整合价值链，并建立起遍及全球的生产制造与物流配送体系 [3] - 公司有机氟化学品业务的HFPO及下游产品全球产销规模2024年位居国内第一，同时也是高端有机氟化学品产品品类最为齐全的中国企业 [3] - 公司电容化学品业务于2020年至2024年市占率位居全球第一，是主要的全球供应商之一 [3] - 公司半导体化学品业务实现了对国内市场前五大IC厂商的批量稳定供货，并在半导体冷却液等产品领域占据中国市场领先地位 [3] - 公司持续加大研发投入，通过整合三大业务板块（电池化学品、有机氟化学品、电子信息化学品）的能力，跨领域共享资源并深化客户合作 [4] 公司财务表现 - 2023年、2024年及2025年前九个月，公司收入分别约为74.72亿元、78.36亿元、66.07亿元人民币 [5] - 同期，公司年/期内利润分别约为10.14亿元、9.51亿元、7.72亿元人民币 [6] - 2023年、2024年及2025年前九个月，公司毛利率分别为28.4%、25.6%、23.7% [8] - 2023年、2024年及2025年前九个月，公司流动比率分别为1.77、1.77、1.91，速动比率分别为1.60、1.56、1.71，负债资产比率分别为45.4%、42.0%、41.8% [9] 行业概览与市场前景 - 全球电池电解液市场收入从2020年的人民币73亿元大幅增长至2024年的人民币331亿元，复合年增长率为45.9%，预计到2029年将增至人民币1,141亿元，复合年增长率为23.5% [10] - 全球电池电解液产量从2020年的26.47万吨快速增长至2024年的160.52万吨，复合年增长率为56.9%，预计到2029年将增至506.41万吨，复合年增长率为21.5% [10] - 2024年，电动汽车电池电解液占全球市场总收入约75.3%，储能电池电解液及消费电子电池电解液占比分别约为21.9%及2.8% [10] - 中国电池电解液市场收入从2020年的人民币40亿元增至2024年的人民币255亿元，复合年增长率为59.0% [12] - 中国电池电解液产量从2020年的15.22万吨快速增长至2024年的129.36万吨，复合年增长率为70.7%，预计到2029年将增至390.94万吨，复合年增长率为20.9% [12] - 全球有机氟化学品市场收入从2020年的人民币848亿元显著增长至2024年的人民币1,585亿元，复合年增长率为16.9%，预计到2029年将增至人民币3,041亿元，复合年增长率为13.6% [16] - 中国有机氟化学品市场收入从2020年的人民币356亿元显著增长至2024年的人民币713亿元，复合年增长率为18.9%，预计到2029年将增至人民币1,399亿元，复合年增长率为14.1% [18] - 全球电容化学品市场收入从2020年的人民币18亿元增至2024年的人民币27亿元，复合年增长率为11.2%，预计到2029年将增至人民币45亿元，未来五年复合年增长率为10.6% [21] - 中国电容化学品市场收入从2020年的人民币9亿元增至2024年的人民币16亿元，复合年增长率为14.6%，预计到2029年将增至人民币27亿元，未来五年复合年增长率为11.9% [21] - 全球湿电子化学品市场收入从2020年的人民币412亿元增至2024年的人民币753亿元，中国湿电子化学品市场收入从2020年的人民币107亿元增至2024年的人民币235亿元 [22] - 预计到2029年，全球及中国湿电子化学品市场将分别扩大至人民币1,208亿元及人民币403亿元，复合年增长率分别为9.8%及11.3% [22] 公司治理与股权架构 - 公司董事会由九名董事组成，包括五名执行董事、一名非执行董事及三名独立非执行董事，董事任期三年 [24] - 董事会主要职能包括召开股东大会、确定公司经营计划及投资方案、制订财务预算及利润分配方案等 [24] - 覃九三先生（58岁）为董事长兼执行董事，负责公司战略发展规划 [26] - 周建文先生（62岁）为副董事长兼执行董事，负责公司战略支持及治理领导 [26] - 郑仲天先生（59岁）为执行董事兼总工程师，负责管理公司的技术研发 [26] - 周艾平先生（57岁）为执行董事、职工代表董事兼常务副总裁，负责电池化学品事业部的运营及管理 [26] - 吴成英先生（39岁）为执行董事兼副总裁，负责管理有机氟化学品事业部产品的技术研发 [26] - 覃先生、周先生、钟女士、郑先生、张女士及邓女士为公司的控股股东集团成员，根据一致行动协议一致行动 [27] - 截至2026年1月20日，控股股东集团合共持有约2.807亿股A股，约占公司已发行股本总额的37.34% [27] - 覃先生实益拥有102,779,885股A股，约占公司总股本的13.67% [29] - 周先生实益拥有56,806,157股A股，约占公司总股本的7.56% [29] - 钟女士实益拥有44,825,587股A股，约占公司总股本的5.96% [29] - 郑先生实益拥有42,104,102股A股，约占公司总股本的5.60% [29] - 张女士实益拥有23,371,603股A股，约占公司总股本的3.11% [29] - 邓女士实益拥有10,808,582股A股，约占公司总股本的1.44% [29] 中介团队 - 联席保荐人为中信证券（香港）有限公司、中国国际金融香港证券有限公司 [30] - 公司法律顾问为中伦律师事务所，联席保荐人法律顾问为贝克•麦坚时国际律师事务所（香港及美国法律）及海问律师事务所（中国法律） [30] - 核数师及申报会计师为安永会计师事务所，行业顾问为弗若斯特沙利文（北京）咨询有限公司上海分公司，合规顾问为迈时资本有限公司 [31]

公司上市申请与基本信息 - 深圳新宙邦科技股份有限公司于2025年1月27日向港交所主板递交上市申请，联席保荐人为中信证券和中金公司 [1] - 公司是一家以创新为驱动、总部位于中国的电子化学品和功能材料提供商，主要从事电池化学品、有机氟化学品及电子信息化学品的研究开发、生产制造及销售服务 [3] - 公司为新能源汽车、储能系统、消费电子、AI与数字基建、半导体制造、制药等行业的全球客户提供综合解决方案 [3] 公司业务与市场地位 - 新宙邦是国内较早布局锂离子电池电解液的企业，已构建涵盖电解液及溶质、溶剂、添加剂等原料的垂直整合价值链 [3] - 公司有机氟化学品业务的HFPO及下游产品全球产销规模2024年位居国内第一，也是高端有机氟化学品产品品类最为齐全的中国企业 [3] - 公司电容化学品业务于2020年至2024年市占率位居全球第一，半导体化学品业务已实现对国内市场前五大IC厂商的批量稳定供货，并在半导体冷却液等产品领域占据中国市场领先地位 [3] 财务表现 - 公司收入于2023年度、2024年度及2025年前九个月分别约为74.72亿元、78.36亿元、66.07亿元人民币 [5] - 公司年/期内利润于2023年度、2024年度及2025年前九个月分别约为10.14亿元、9.51亿元、7.72亿元人民币 [6] - 公司毛利率呈现下降趋势，于2023年度、2024年度及2025年前九个月分别为28.4%、25.6%、23.7% [8] - 公司流动比率在2023年、2024年及2025年9月30日分别为1.77、1.77、1.91，速动比率分别为1.60、1.56、1.71，负债资产比率分别为45.4%、42.0%、41.8% [9] 行业概览与增长前景 - 全球电池电解液市场收入从2020年的73亿元大幅增长至2024年的331亿元，复合年增长率为45.9%，预计到2029年将增至1,141亿元，复合年增长率为23.5% [10] - 中国电池电解液市场收入从2020年的40亿元增至2024年的255亿元，复合年增长率为59.0%，预计未来将保持稳健增长 [12] - 全球有机氟化学品市场收入从2020年的848亿元增长至2024年的1,585亿元，复合年增长率为16.9%，预计到2029年将增至3,041亿元，复合年增长率为13.6% [13] - 中国有机氟化学品市场收入从2020年的356亿元增长至2024年的713亿元，复合年增长率为18.9%，预计到2029年将增至1,399亿元，复合年增长率为14.1% [16] - 全球电容化学品市场收入从2020年的18亿元增至2024年的27亿元，复合年增长率为11.2%，预计至2029年增至45亿元，复合年增长率为10.6% [18] - 中国湿电子化学品市场收入从2020年的107亿元增至2024年的235亿元，预计到2029年将增至403亿元，复合年增长率为11.3%，增速高于全球市场 [19] 公司治理与股权结构 - 公司董事会由九名董事组成，包括五名执行董事、一名非执行董事及三名独立非执行董事 [20] - 覃九三先生（董事长兼执行董事）、周蓬文先生（副董事长兼执行董事）、郑仲天先生（执行董事兼总工程师）、周艾平先生（执行董事、职工代表董事兼常务副总裁）、吴成英先生（执行董事兼副总裁）为执行董事 [23] - 覃先生、周先生、锺女士、郑先生、张女士及邓女士为公司的控股股东集团成员，根据一致行动协议一致行动，合计持有280,695,916股A股，约占截至2026年1月20日公司已发行股本总额的37.34% [24] - 覃先生个人实益持有102,779,885股A股，约占公司已发行股本总额的13.67% [26]

公司上市申请与基本信息 - 深圳新宙邦科技股份有限公司于1月27日向港交所主板递交上市申请书，联席保荐人为中信证券和中金公司 [1] - 公司是一家以创新为驱动、总部位于中国的电子化学品和功能材料提供商 [1] - 公司主要从事电池化学品、有机氟化学品及电子信息化学品的研究开发、生产制造及销售服务 [1] 股票发行相关细节 - 本次发行股票类型为H股，每股面值为人民币1.00元 [2] - 最高发行价为每股H股[編纂]港元，另需加计1.0%经纪佣金、0.0027%证监会交易征费、0.00015%会财局交易征费及0.00565%香港联交所交易费 [2]

公司上市与业务概况 - 深圳新宙邦科技股份有限公司于1月27日向港交所主板递交上市申请，联席保荐人为中信证券和中金公司 [1] - 公司是一家以创新为驱动、总部位于中国的电子化学品和功能材料提供商 [1] - 公司主要从事电池化学品、有机氟化学品及电子信息化学品的研究开发、生产制造及销售 [1] 发行相关细节 - 公司计划发行H股，每股面值为人民币1.00元 [2] - 最高发行价（每股H股）为港元，另需加1.0%经纪佣金、0.0027%证监会交易征费、0.00015%财汇局交易征费及0.00565%香港联交所交易费 [2]