股价表现与市场交易 - 8月28日盘中股价上涨2.02%至45.37元/股 总市值339.27亿元 成交额5.86亿元 换手率2.44% [1] - 主力资金净流出6620.25万元 特大单买卖占比分别为8.26%和10.32% 大单买卖占比分别为30.57%和39.80% [1] - 年内股价累计上涨22.47% 近5/20/60日分别上涨8.39%、34.39%和46.73% [1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数3.82万户 较上期减少18.69% 人均流通股14,141股 较上期增加21.66% [2] - 东方新能源汽车主题混合基金持股1340.71万股 较上期增加27.84万股 位列第三大流通股东 [3] - 易方达创业板ETF持股1193.68万股 较上期减少46.93万股 南方中证500ETF新进持股775.37万股 [3] 财务业绩与业务构成 - 2025年上半年营业收入42.48亿元 同比增长18.58% 归母净利润4.84亿元 同比增长16.36% [2] - 电池化学品占比65.19% 有机氟化学品占比19.48% 电容化学品占比9.77% 半导体化学品占比4.69% [1] - A股上市后累计派现21.49亿元 近三年累计派现11.21亿元 [3] 公司概况与行业属性 - 公司成立于2002年2月19日 2010年1月8日上市 主营新型电子化学品及功能材料的研发生产销售 [1] - 所属申万行业为电力设备-电池-电池化学品 概念板块涵盖宁德时代、新能源车、特斯拉、4680电池等 [1]

投资评级 - 买入（维持）[1] 核心观点 - 2025年半年报业绩符合市场预期，氟化工业务稳中有升[1] - 电解液业务25Q2出货量同比增长45%，预计全年出货量增长30%至28-30万吨，海外客户占比预计达15-20%[8] - 氟化工业务25H1收入7亿元，毛利率62%，海斯福贡献净利润3.82亿元（同比+2%），预计全年利润贡献超8亿元[8] - 公司调整2025-2027年归母净利润预测至11.9/16.3/20.3亿元（原预期13.1/16.2/20.0亿元），同比增长27%/37%/24%[8] - 基于氟化工及含氟冷却液增长潜力，给予2026年30倍PE，目标价65.4元[8] 财务表现 - 2025H1收入42.5亿元（同比+19%），归母净利润4.8亿元（同比+16%），毛利率25.1%（同比-2.8pct）[8] - 2025Q2收入22.5亿元（同比+9%，环比+12%），归母净利润2.5亿元（同比+1%，环比+10%），毛利率25.5%（同比-2.9pct，环比+0.9pct）[8] - 2025Q2经营性净现金流8.6亿元，环比增加流入11.4亿元；存货10.4亿元，较Q1末下降7.5%[8] - 2025-2027年预测营业总收入109.63/139.28/177.79亿元，同比增长39.71%/27.05%/27.64%[1][9] - 2025-2027年预测归母净利润11.94/16.32/20.25亿元，同比增长26.75%/36.69%/24.10%[1][9] 业务分项 - **电解液业务**：25Q2出货6.6-6.7万吨（同比+45%），国内盈利承压预计微亏，海外订单起量及六氟自供比例提升将改善盈利[8] - **氟化工业务**：25Q2利润环比增长10%+，海德福亏损缩窄至0.15亿元（Q2），全年预计亏损收窄至0.6亿元[8] - **电容器与半导体业务**：25H1收入3.7亿元（同比+20%）及1.8亿元（同比+16%），Q2合计贡献利润0.5亿元+，全年预计利润贡献2亿元[8] - **石磊股权收购**：25H1贡献投资收益0.07亿元，对应石磊盈利近0.2亿元；产能1.5万吨，预计26Q1扩至3.5万吨[8] 估值与预测 - 当前股价47.38元，对应2025-2027年PE为29.67/21.71/17.49倍[1][9] - 目标价65.4元（基于2026年30倍PE）[8] - 2025-2027年预测EPS为1.60/2.18/2.71元/股[1][9] - 2025Q2期间费用率12.7%（同比-0.7pct，环比+1.2pct），费用控制稳定[8]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入42.48亿元，同比增长18.58% [1] - 归母净利润4.84亿元，同比增长16.36%；扣非归母净利润4.66亿元，同比增长8.16% [1] - 基本每股收益0.64元，加权平均净资产收益率4.84% [1] 盈利能力指标 - 上半年毛利率25.05%，同比下降2.83个百分点；净利率11.63%，同比下降0.05个百分点 [1] - 第二季度毛利率25.50%，同比下降2.87个百分点但环比上升0.95个百分点 [1] - 第二季度净利率11.70%，同比下降0.66个百分点但环比上升0.14个百分点 [1] 费用结构变化 - 期间费用总额5.16亿元，同比增加2242.03万元；期间费用率12.14%，同比下降1.63个百分点 [2] - 销售费用同比增长18.37%，研发费用同比增长32.40% [2] - 管理费用同比减少18.47%，财务费用同比减少344.69% [2] 估值与市场表现 - 市盈率（TTM）35.19倍，市净率（LF）3.55倍，市销率（TTM）4.25倍 [1] 业务构成与行业属性 - 电池化学品占比65.19%，有机氟化学品占比19.48%，电容化学品占比9.77%，半导体化学品占比4.69% [2] - 所属申万行业分类为电力设备-电池-电池化学品 [2] - 概念板块涵盖宁德时代概念、超级电容、新能源车、IDC概念、比亚迪概念等 [2] 公司基本信息 - 注册地址广东省深圳市坪山区昌业路新宙邦科技大厦 [2] - 成立日期2002年2月19日，上市日期2010年1月8日 [2] - 主营业务为新型电子化学品及功能材料的研发、生产、销售和服务 [2]

新能源汽车产业 - 比亚迪在新能源汽车产业领域厚积薄发，本次在专利和外观设计上均荣获一项金奖 [1] - 比亚迪成为全球首家下线1000万辆新能源汽车的企业，以超过425万辆的年销量荣登全球销量冠军 [4] - 比亚迪通过弗迪电池品牌建立了涵盖动力电池、储能电池及消费类电池的完整产业链，已布局10大海外工厂 [4] 激光焊接与智能制造 - 深圳市联赢激光股份有限公司是国内最大的专注于研发新能源行业激光焊接的企业，已成为激光焊接细分行业领军品牌 [5] - 公司专业从事精密激光焊接设备及智能制造解决方案的研发、生产、销售，是国家级高新技术企业、科创板上市企业 [5] 集成电路与电子化学品 - 富满微电子集团股份有限公司是国内鲜有的在集成电路领域集研发、封装、测试、销售为一体的企业，产品覆盖手机终端、大数据、物联网等多个领域 [5] - 深圳新宙邦科技股份有限公司主要产品有电池化学品、有机氟化学品、电容化学品、半导体化学品等，应用于新能源汽车、消费电子、光伏储能等领域 [6] 医疗器械与生物医疗 - 深圳邦健生物医疗设备股份有限公司专注于心脏电生理类医疗器械产品研发，自主研发的心电分析算法精确度高居世界前列 [6] - 公司主要经营产品有数字式心电图机、多参数监护仪、B型超声诊断仪等，产品远销全球多个国家和地区 [6] 涂布技术与新材料 - 深圳市曼恩斯特科技股份有限公司已打破国外技术垄断，成为国际先进的涂布技术解决方案提供商 [7] - 公司正在拓展涂布技术在氢燃料电池电极涂布、钙钛矿太阳能涂布、半导体领域等新型领域的应用 [7] 知识产权与创新成果 - 坪山区专利授权总量超1.1万件，其中发明专利授权量占比超1/4，有效发明专利同比增长24.03% [3] - PCT国际专利申请量1010件，同比增长60.06%，增速居全市第二 [3] - 推动深圳技术大学实现首个百万级专利成果转化，北理工深圳汽车研究院成功孵化估值1.5亿瞪羚企业 [3] - 全年知识产权质押融资登记金额达23亿元，同比增长近2.5倍 [3]

报告公司投资评级 - 买入（维持），给予25年25xPE，目标价43.5元 [1][8] 报告的核心观点 - 2025年Q1业绩符合市场预期，氟化工+电解液拐点将至 [1] - 维持25 - 27年归母净利预测为13.1/16.2/20亿元，同比+39%/+23%/+24%，对应PE为17x/14x/11x [8] 各部分总结 业绩情况 - 25年Q1营收20亿元，同环比+32.1％/-8.1％，归母净利润2.3亿元，同环比+39.3%/-4.5％，毛利率24.6%，同环比-2.7/-0.4pct，归母净利率11.5%，同环比+0.6/+0.4pct [8] 业务板块情况 - 电解液25Q1出货5.8万吨+，同增75%+，25年美国电池客户开始起量，预计出货维持30%增长，出货25 - 30万吨，Q1电解液板块微利且后续预计维持，收购42%石磊股权可实现六氟自供，满足公司40 - 50%电解液需求 [8] - 氟化工25Q1利润1.7 - 1.8亿元，同比增长10%+，Q1海德福仍亏损0.2亿元左右，全年预计海德福亏损收窄至0.6亿元，预计氟化工增长20%贡献8 - 9亿利润 [8] - 电容器和半导体化学品预计全年贡献1.5 - 2亿元利润，其中Q1合计贡献利润0.4 - 0.5亿元，环比持平左右 [8] 费用与现金流情况 - 25年Q1期间费用2.3亿元，同环比+6%/-5.3%，费用率11.5%，同环比-2.8/+0.3pct [8] - 经营性现金流-2.9亿元，同环比-28.8%/-128.4%；25年Q1资本开支2.3亿元，同环比-39.7%/-11.1%；25年Q1末存货11.3亿元，较年初+13.1% [8] 财务预测情况 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|7,847|10,239|13,035|16,678| |同比（%）|4.85|30.48|27.31|27.95| |归母净利润（百万元）|942.05|1,313.20|1,617.30|2,005.03| |同比（%）|(6.83)|39.40|23.16|23.97| |EPS - 最新摊薄（元/股）|1.25|1.74|2.15|2.66| |P/E（现价&最新摊薄）|24.27|17.41|14.14|11.40| [1][9]

文章核心观点 公司2024年年度报告显示营收增长但归母净利润下滑，各业务板块表现有差异，且公司积极在全球进行产能布局 [2][3][4] 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入78.47亿元，同比+4.85%，实现归母净利润9.42亿元，同比 -6.83% [2] - 2024Q4实现营业收入21.80亿元，同比+14.64%，环比+4.57%；实现归母净利润2.41亿元，同比+12.47%，环比 -15.78% [2] 各业务板块表现 - 电池化学品业务2024年实现营业收入51.16亿元，同比增长1.24%，销量大增但价格下行盈利下降 [3] - 电容化学品业务2024年实现营业收入7.66亿元，同比增长21.91%，产销量和销售额增加，毛利率稳定 [3] - 有机氟化学品业务2024年实现营业收入15.29亿元，同比增长7.25%，终端需求稳定，产品结构优化，项目产能爬坡 [3] - 半导体化学品业务2024年实现营业收入3.68亿元，同比增长18.35%，显示面板领域产品销售额降，集成电路领域产品大增 [3] 公司产能布局 电池化学品 - 截至24年底，现有产能45.54万吨/年，产能利用率83.16%，在建产能21.22万吨/年 [4] 有机氟化学品 - 截至24年底，现有产能1.65万吨/年，产能利用率77.89%，在建产能7200吨 [4] 电容化学品 - 截至24年底，现有产能4.33万吨/年，产能利用率57.83%，在建产能1.2万吨 [4] 半导体化学品 - 截至24年底，现有产能9.57万吨/年，产能利用率47.35%，在建产能5.1万吨 [4]