公司核心信息与业务布局 - 新宙邦成立于1996年，总部位于深圳，2010年在深交所创业板上市，截至2025年12月12日市值为359.09亿[2] - 公司已构建电池化学品、有机氟化学品、电容化学品及半导体化学品四大核心业务板块，产品应用于新能源汽车、光伏储能、消费电子及数字基建等领域[2] - 公司电容器化学品（2021年11月）和锂离子电池电解液（2023年）先后入选国家级制造业单项冠军产品名录，成为国家级“双料冠军”[3] - 公司电子氟化液产能跃居全球前三，其99.99%高纯度产品已通过微软Azure、亚马逊AWS等国际顶级客户认证，成为国内唯一成功打入国际液冷材料供应链的企业[3][4] - 公司通过子公司石磊氟材料布局六氟磷酸锂产能，当前自供比例达到50%-70%[3] 公司近期资本运作与产能扩张 - 2025年12月11日，公司董事会审议通过H股上市相关议案，拟赴香港联交所主板挂牌[2] - 2025年2月，公司位于惠州大亚湾的宙邦化工年产20万吨电池化学品项目正式动工，计划投资11.6亿元，预计2026年12月投产[4] - 该项目投产后将具备满足国内电解液市场10%需求的能力，预计新增年产值35亿元[4] 行业趋势与背景 - 新宙邦的H股上市计划是锂电行业赴港上市热潮的缩影，以宁德时代为开端，截至目前已有超15家锂电产业链企业启动港股IPO，覆盖电池、材料、设备等核心环节[4] - 上市模式呈现多元化特征，宁德时代、亿纬锂能、星源材质等头部企业多选择“A+H”双上市路径，海辰储能、正力新能等则通过港股首次登陆资本市场[4] - 赴港上市热潮背后存在多重因素共振：国内市场方面，锂电行业产能扩张导致竞争白热化，企业面临业绩与现金流压力，港股成为关键融资渠道[5] - 海外市场方面，欧美新能源汽车与储能需求旺盛，但贸易壁垒抬高出海门槛，港股上市募集的外币资金可直接支持海外建厂与本土化运营，破解外汇管制限制[5] - 政策层面，2024年4月中国证监会发布对港合作措施支持内地行业龙头赴港上市，港交所2025年生效的新规调整了公众持股量门槛并缩短审核周期，进一步降低上市难度[5]

公司资本运作与战略规划 - 公司于2025年12月11日审议通过发行H股并在香港联交所上市的相关议案，正式启动赴港上市筹划工作 [3] - 本次H股上市的核心目的是深入推进全球化发展战略，实现全球资源本地化供应，并提升国际品牌形象与全球市场综合竞争力 [3] - 通过打造国际化资本运作平台，公司将优化资本结构与股东组成，提升治理水平和核心竞争力，为长期可持续发展奠定基础 [3] 公司市场地位与核心业务 - 公司是全球高端电子化学品与氟材料领域的龙头企业，在电池电解液、电容器化学品、氟化液等多个核心细分领域稳居市场前列 [3] - 公司在半导体化学品领域加速实现进口替代，整体市场影响力和竞争力突出 [3] - 锂离子电池电解液业务是公司核心业务之一，该产品曾于2014年跃居全球销量第一，目前市占率仍持续位居行业前列，并于2023年入选国家级制造业单项冠军产品名录 [3] 产能与运营状况 - 2025年上半年，公司电池化学品产能达到28.31万吨，产能利用率为83.54%，保持较高水平 [3] - 在储能高端电解液领域，公司处于绝对领先地位，2025年其储能电解液品类占全球相关品类的45% [4] - 公司是宁德时代储能电解液的第一供应商，波兰工厂2万吨产线与惠州扩产线投产后，合计产能达8万吨，可满足全球13%的储能电解液需求 [4] 业务增长与订单情况 - 2025年第三季度，公司储能电解液供货量同比大幅增长180% [4] - 公司斩获超过8亿元人民币的海外储能订单 [4]

行业趋势 - 国内电子信息产业快速发展，国产替代趋势明显 [1] - 公司凭借强大技术研发能力和专利积淀应对行业趋势 [1] 公司业务与客户 - 公司根据发展战略提高产品生产规模和市场供应能力 [1] - 已与众多主流客户建立合作关系并持续交付 [1] - 半导体化学品品类、出货量及销售额保持稳步增加 [1] - 具体客户及订单信息属于商业保密范畴不便讨论 [1] 产能与运营 - 2025年上半年公司积极把握市场机遇，优化产能布局和运营效率 [1] - 电子信息化学品业务产能利用率为49.67%，保持在合理水平 [1]

公司业务发展 - 半导体化学品业务依靠深耕精细电子化学品的经验积累和技术优势 [1] - 凭借高品质产品和完善的质量管理体系赢得客户信任 [1] - 多基地交付服务增强客户合作粘性 [1] 行业市场动态 - 某国际主流氟化工企业退出氟化工市场导致全球供应格局变化 [1] - 氟化液（清洗和冷却）市场正处于供应切换窗口期 [1] 客户合作与业绩表现 - 产品已与众多主流客户建立合作关系并持续交付 [1] - 各类产品出货量保持稳步增长 [1] - 销售额保持稳步增长态势 [1]

六氟磷酸锂产能 - 石磊氟材料现有六氟磷酸锂产能2.4万吨/年 通过技术改造2025年底规划产能提升至3.6万吨/年 后续可能根据市场需求进一步扩产 [3] 固态电解质布局 - 固态电解质相关专利申请累计超过30件 参股公司新源邦科技已建立研发测试生产平台 实现百吨级量产和销售 正与下游客户合作推进产业化应用 [3] - 按客户未来需求积极布局产能以应对市场挑战和机遇 [3] 半导体化学品业务 - 凭借精细电子化学品技术优势和多基地交付服务 与主流客户建立合作关系并持续交付 产品品类出货量及销售额保持稳步增长 [3] - 含氟冷却液产品供应半导体芯片制程冷却及数据中心浸没式冷却 凭借技术积累和充足产能与全球主流客户持续合作交付 [3]

行业与公司 * 新宙邦为综合性化工新材料公司 业务涵盖新能源新材料和电子新材料 主要产品包括电池化学品 有机氟化学品 电容化学品 半导体化学品四大系列[3] * 阿科力为民营企业 原有业务为聚醚胺生产 用于风机叶片固化剂 是风电重要材料 目前正进行业务转型 研发环烯烃共聚物（COC）新材料[14] 核心观点与论据 新能源材料市场 * 当前新能源材料价格处于历史底部 六氟磷酸锂从2021年最高60万元/吨跌至五六万元/吨 电解液价格从最高13-14万元/吨跌至2万元/吨左右[6] * 2024年国内六氟磷酸锂表观消费量达13万吨 同比增长30%以上 预计2025年受益新能源汽车储能发展 同比增速有望达20%-30%[2][6] * 宁德时代预测到2026年国内储能需求接近翻倍 带动上游材料高速增长[6] * 供给层面因过去扩产较多导致产能过剩 预计2026年扩产减速带来小幅供给改善 行业景气度回升[6] * 新能源行业市场容量较小且装机速度放缓 导致行业出现过剩 2024-2025年行业净利润呈小幅亏损状态 每年亏损约千万元[15] 有机氟化学品 * 有机氟化学品为黄金产业 下游用于医药 农药 染料 半导体 新能源等行业 含氟聚合物如氟橡胶和树脂在汽车 电力 食品 航空航天等领域发挥重要作用[7] * 新宙邦通过打造完整生产链条和设立福建生产基地 实现较高水平一体化生产能力[2][7] * 美国3M计划关停相关工厂 在PFAS领域每年销售额约13亿美元 其退出将腾出市场空间 新宙邦有望扩大市场份额[2][7][11][12] 液冷技术与电子氟化液 * 液冷技术为未来数据中心理想冷却解决方案 浸没式液冷散热效率优异 适用于高功率单机柜数据中心 随着AI行业发展对散热需求增加 液冷有望成为主流[2][9][10] * 全球电子氟化液市场由外资企业主导 包括美国3M 苏威 旭硝子和科慕等 3M退出后国内企业如金路邦和君华股份有望抢占市场份额[11] 公司业务与竞争力 * 新宙邦拥有全面产业布局与全球市场覆盖 截至2024年底在全球拥有10个生产基地（国内9个 欧洲1个） 国内配套宁德时代 亿纬锂能 比亚迪等优质客户 海外与三星等建立合作[2][5] * 受益新能源储能 汽车及AI行业发展 锂电池材料有望量价齐升 预计2026年公司业绩复合增长可能超20%甚至达30%以上[2][5][12] * 阿科力研发的COC材料为国内实现化工材料进口替代的最后一个百亿市场容量的材料 主要应用于光学镜头（占全球需求60%以上）和医药包装（占30%多）领域[4][16] * 全球仅日本四家公司能生产COC 欧美未能生产 阿科力自2014年研发 2024年5月建成3000吨小型工业化装置 11月投产 已解决颜色偏黄问题并通过下游测试[17] * 阿科力计划2026年底建成1万吨规模生产装置 2027年再扩建2万吨产能 已获得小批量药品包装订单（价值200多万元） 光学领域产品价格高且成本低 公司毛利空间较大[4][18][19] * 国内仅一家未上市公司探索类似产品 其他企业尚未具备工业化装置 阿科力已突破技术瓶颈 具有显著竞争优势[20] 孵化业务与产品应用 * 新宙邦孵化业务推出多种氟化物产品 包括氢氟饱和化合物 氢氟不饱和化合物 含氟饱和化合物和不包含氟产品 应用场景广泛 电子氟化液具有良好的化学惰性 传热性 材料相融性和电绝缘性 可用于电子测试 清洗 制冷和干燥等 终端应用包括半导体 精密设备 航空航天和医疗等[8] 其他重要内容 * 研究新宙邦需关注周期性产品价格波动和有机氟材料销量预估 需跟踪行业趋势如电影业供需关系及下游数据中心发展动态[13] * 阿科力原有聚醚胺业务因国内技术扩散和新产能增加面临挑战[14]

股价表现与市场交易 - 8月28日盘中股价上涨2.02%至45.37元/股 总市值339.27亿元 成交额5.86亿元 换手率2.44% [1] - 主力资金净流出6620.25万元 特大单买卖占比分别为8.26%和10.32% 大单买卖占比分别为30.57%和39.80% [1] - 年内股价累计上涨22.47% 近5/20/60日分别上涨8.39%、34.39%和46.73% [1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数3.82万户 较上期减少18.69% 人均流通股14,141股 较上期增加21.66% [2] - 东方新能源汽车主题混合基金持股1340.71万股 较上期增加27.84万股 位列第三大流通股东 [3] - 易方达创业板ETF持股1193.68万股 较上期减少46.93万股 南方中证500ETF新进持股775.37万股 [3] 财务业绩与业务构成 - 2025年上半年营业收入42.48亿元 同比增长18.58% 归母净利润4.84亿元 同比增长16.36% [2] - 电池化学品占比65.19% 有机氟化学品占比19.48% 电容化学品占比9.77% 半导体化学品占比4.69% [1] - A股上市后累计派现21.49亿元 近三年累计派现11.21亿元 [3] 公司概况与行业属性 - 公司成立于2002年2月19日 2010年1月8日上市 主营新型电子化学品及功能材料的研发生产销售 [1] - 所属申万行业为电力设备-电池-电池化学品 概念板块涵盖宁德时代、新能源车、特斯拉、4680电池等 [1]

投资评级 - 买入（维持）[1] 核心观点 - 2025年半年报业绩符合市场预期，氟化工业务稳中有升[1] - 电解液业务25Q2出货量同比增长45%，预计全年出货量增长30%至28-30万吨，海外客户占比预计达15-20%[8] - 氟化工业务25H1收入7亿元，毛利率62%，海斯福贡献净利润3.82亿元（同比+2%），预计全年利润贡献超8亿元[8] - 公司调整2025-2027年归母净利润预测至11.9/16.3/20.3亿元（原预期13.1/16.2/20.0亿元），同比增长27%/37%/24%[8] - 基于氟化工及含氟冷却液增长潜力，给予2026年30倍PE，目标价65.4元[8] 财务表现 - 2025H1收入42.5亿元（同比+19%），归母净利润4.8亿元（同比+16%），毛利率25.1%（同比-2.8pct）[8] - 2025Q2收入22.5亿元（同比+9%，环比+12%），归母净利润2.5亿元（同比+1%，环比+10%），毛利率25.5%（同比-2.9pct，环比+0.9pct）[8] - 2025Q2经营性净现金流8.6亿元，环比增加流入11.4亿元；存货10.4亿元，较Q1末下降7.5%[8] - 2025-2027年预测营业总收入109.63/139.28/177.79亿元，同比增长39.71%/27.05%/27.64%[1][9] - 2025-2027年预测归母净利润11.94/16.32/20.25亿元，同比增长26.75%/36.69%/24.10%[1][9] 业务分项 - **电解液业务**：25Q2出货6.6-6.7万吨（同比+45%），国内盈利承压预计微亏，海外订单起量及六氟自供比例提升将改善盈利[8] - **氟化工业务**：25Q2利润环比增长10%+，海德福亏损缩窄至0.15亿元（Q2），全年预计亏损收窄至0.6亿元[8] - **电容器与半导体业务**：25H1收入3.7亿元（同比+20%）及1.8亿元（同比+16%），Q2合计贡献利润0.5亿元+，全年预计利润贡献2亿元[8] - **石磊股权收购**：25H1贡献投资收益0.07亿元，对应石磊盈利近0.2亿元；产能1.5万吨，预计26Q1扩至3.5万吨[8] 估值与预测 - 当前股价47.38元，对应2025-2027年PE为29.67/21.71/17.49倍[1][9] - 目标价65.4元（基于2026年30倍PE）[8] - 2025-2027年预测EPS为1.60/2.18/2.71元/股[1][9] - 2025Q2期间费用率12.7%（同比-0.7pct，环比+1.2pct），费用控制稳定[8]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入42.48亿元，同比增长18.58% [1] - 归母净利润4.84亿元，同比增长16.36%；扣非归母净利润4.66亿元，同比增长8.16% [1] - 基本每股收益0.64元，加权平均净资产收益率4.84% [1] 盈利能力指标 - 上半年毛利率25.05%，同比下降2.83个百分点；净利率11.63%，同比下降0.05个百分点 [1] - 第二季度毛利率25.50%，同比下降2.87个百分点但环比上升0.95个百分点 [1] - 第二季度净利率11.70%，同比下降0.66个百分点但环比上升0.14个百分点 [1] 费用结构变化 - 期间费用总额5.16亿元，同比增加2242.03万元；期间费用率12.14%，同比下降1.63个百分点 [2] - 销售费用同比增长18.37%，研发费用同比增长32.40% [2] - 管理费用同比减少18.47%，财务费用同比减少344.69% [2] 估值与市场表现 - 市盈率（TTM）35.19倍，市净率（LF）3.55倍，市销率（TTM）4.25倍 [1] 业务构成与行业属性 - 电池化学品占比65.19%，有机氟化学品占比19.48%，电容化学品占比9.77%，半导体化学品占比4.69% [2] - 所属申万行业分类为电力设备-电池-电池化学品 [2] - 概念板块涵盖宁德时代概念、超级电容、新能源车、IDC概念、比亚迪概念等 [2] 公司基本信息 - 注册地址广东省深圳市坪山区昌业路新宙邦科技大厦 [2] - 成立日期2002年2月19日，上市日期2010年1月8日 [2] - 主营业务为新型电子化学品及功能材料的研发、生产、销售和服务 [2]

新能源汽车产业 - 比亚迪在新能源汽车产业领域厚积薄发，本次在专利和外观设计上均荣获一项金奖 [1] - 比亚迪成为全球首家下线1000万辆新能源汽车的企业，以超过425万辆的年销量荣登全球销量冠军 [4] - 比亚迪通过弗迪电池品牌建立了涵盖动力电池、储能电池及消费类电池的完整产业链，已布局10大海外工厂 [4] 激光焊接与智能制造 - 深圳市联赢激光股份有限公司是国内最大的专注于研发新能源行业激光焊接的企业，已成为激光焊接细分行业领军品牌 [5] - 公司专业从事精密激光焊接设备及智能制造解决方案的研发、生产、销售，是国家级高新技术企业、科创板上市企业 [5] 集成电路与电子化学品 - 富满微电子集团股份有限公司是国内鲜有的在集成电路领域集研发、封装、测试、销售为一体的企业，产品覆盖手机终端、大数据、物联网等多个领域 [5] - 深圳新宙邦科技股份有限公司主要产品有电池化学品、有机氟化学品、电容化学品、半导体化学品等，应用于新能源汽车、消费电子、光伏储能等领域 [6] 医疗器械与生物医疗 - 深圳邦健生物医疗设备股份有限公司专注于心脏电生理类医疗器械产品研发，自主研发的心电分析算法精确度高居世界前列 [6] - 公司主要经营产品有数字式心电图机、多参数监护仪、B型超声诊断仪等，产品远销全球多个国家和地区 [6] 涂布技术与新材料 - 深圳市曼恩斯特科技股份有限公司已打破国外技术垄断，成为国际先进的涂布技术解决方案提供商 [7] - 公司正在拓展涂布技术在氢燃料电池电极涂布、钙钛矿太阳能涂布、半导体领域等新型领域的应用 [7] 知识产权与创新成果 - 坪山区专利授权总量超1.1万件，其中发明专利授权量占比超1/4，有效发明专利同比增长24.03% [3] - PCT国际专利申请量1010件，同比增长60.06%，增速居全市第二 [3] - 推动深圳技术大学实现首个百万级专利成果转化，北理工深圳汽车研究院成功孵化估值1.5亿瞪羚企业 [3] - 全年知识产权质押融资登记金额达23亿元，同比增长近2.5倍 [3]