行业监管动态 - 中央网信办与国家医保局近期联合行动，深入整治涉医药集中带量采购的网上虚假不实信息 [1] - 监管机构依法依约处置了一批污名化集采、制造焦虑、误导公众的账号，并于2月5日通报了部分典型案例 [1] 虚假信息主要类型 - 第一类为编造假信息以污名化集采政策，例如编造集采药品或耗材质量不好的虚假内容，或对网络搜集的集采视频进行二次加工后发布以吸引流量 [1] - 第二类为煽动社会情绪与制造公众焦虑，通过歪曲国家政策、编造不实信息来煽动原研药与仿制药的对立情绪 [1] - 部分此类账号旨在制造用药焦虑，以引导公众购买相关保健品、高端医疗保险，或诱导公众到特定的互联网平台购药 [1] - 第三类为将非集采产品刻意与集采关联以误导公众，例如发帖称医用手套、输液袋、留置针等医疗器械质量差，但实际反映的产品并非集采产品，此举旨在蹭集采流量并破坏集采公信力 [1] 监管处置措施 - 针对上述编造虚假信息污名化集采政策的账号，监管机构已依法依约采取处置措施 [1] - 针对煽动社会情绪与制造公众焦虑的账号，监管机构已依法依约采取处置措施 [1] - 针对将非集采产品与集采关联以误导公众的账号，监管机构已依法依约采取处置措施 [1]

案件核心事实 - 重庆市某医院检验科原主任佘倩因受贿罪被判处有期徒刑十年六个月 其于2005年至2024年间非法收受财物共计人民币1042万余元[10] - 佘倩受贿手法隐蔽 主要通过要求管理服务对象为其支付购房款、装修款等方式收受好处 并试图以“借款”和“合伙投资”名义建立“防火墙”[2][4][6] - 佘倩利用医疗设备采购权及兼任重庆市临床检验中心副主任的职务便利 收受医药公司好处费 例如某医药公司实控人杨某向其行贿182万余元 商人王某向其行贿108万余元[6][7] - 为隐匿财产 佘倩在10多年间通过中间人“绕弯”操作 先后购入30多处房产 遍布海南、浙江、四川等地 被留置时仍实际控制20多处房产[8][10] 行业腐败案件披露 - 国家医保局近期密集通报多起医药领域商业贿赂典型案件 涉案主体涵盖医疗设备企业、医药推广公司、医院领导及执业医生[11] - 上海海怡莱企业咨询管理合伙企业为推广“万脉宁”药品 向上海市第一妇婴保健院医生支付好处费共计35046元 对应医生开具该药品18275支 该企业因此获取业务收入868677元[11] - 重庆康荣医疗设备有限公司实际控制人王某为获取业务便利 在2015年至2023年间向重庆某医院院长孙某行贿现金5次 案件金额达800万元[12] - 山东某集团医用制品股份有限公司业务员慈某龙在2011年至2020年间 向云南省普洱市人民医院工作人员及近20个科室行贿 金额总计119万余元 涉及输液器、留置针等多种低值耗材[13] - 双丰林业局职工医院内科医生党某海在2012年至2023年间 利用开具处方便利收受药品回扣款共计78.91万元[11] 行业问题与监管分析 - 医药商业贿赂推高耗材价格 破坏公平竞争 加重患者负担 并最终放大医保基金风险和市场扭曲[15][16] - 行业寻租空间主要来源于信息不对称、监管链条断裂、利益捆绑以及相关人员合规意识薄弱[15] - 贿赂手段呈现从显性现金向隐蔽化、专业化利益输送转型的趋势 常利用学术会议、咨询合同等合法外衣 增加了监管难度[16] - 专家指出 未来监管需升级为预防性、穿透式和智能化 从被动查处转向主动防控 并从内部治理入手压缩采购和处方环节的灰色空间[16]

文章核心观点 - 国家医保局通报典型医疗腐败案件，释放出聚焦行贿主体、强化全链条法律追责、坚决破解“法不责众”困境的明确整治信号 [1] - 医疗反腐工作正不断向纵深推进，是维护医疗行业良性生态的重要抓手，2026年反腐将进一步向深层次、全链条延伸，为医药行业高质量发展保驾护航 [3][8] - 案件揭示了医疗行业中极具隐蔽性与打击难度的“集体受贿”顽疾，行贿网络覆盖医院超15个科室，形成全方位利益输送链条 [1][4] 案件细节与行贿模式 - 山东某某集团医用高分子制品股份有限公司昆明销售分公司业务员慈某龙，以现金、美元、金条向普洱市人民医院相关人员行贿，时间横跨十余年 [1] - 行贿网络覆盖该院财务、放射科、肿瘤科、产科、儿科等超15个核心科室，涉及财务部主任、临床科室主任、护士长及普通护士等多层级人员 [1][4] - 慈某龙累计行贿金额超119万元人民币，其行为构成行贿罪与对单位行贿罪，最终被判处有期徒刑二年六个月，并处罚金人民币二十万元 [5] - 为感谢医院总会计师、财务部主任刘某文在货款结算环节的便利，慈某龙分11次向其贿送人民币29万元、美元9900元及200克金条一块 [4] - 2012年至2018年期间，慈某龙分7次向该院儿科护士长等人支付回扣40.82万元，另赠面值50元的超市购物券500张，款项及物资用于科室日常开支及护士内部分发 [4] - 感染科、手术麻醉科、重症医学科分别收受回扣约13.3万元、10万元、4万元，款项均用于科室公用及护士间分配 [4] 行业背景与腐败土壤 - “带金销售”曾是部分医药企业的“潜规则”，尤其在集中带量采购全面铺开前，医用耗材流通环节存在的价格虚高空间为商业贿赂提供了土壤 [5] - 医药行业因资金链条长、权力集中度高、利润空间较大等特性，历来是腐败风险高发领域 [8] - 医药商业贿赂通过给予不正当利益影响处方权，干扰正常诊疗行为，妨碍公平竞争，加重医药负担，使产品销售从临床价值转向以高返点和高回扣驱动 [5] 监管行动与整治措施 - 国家医保局近期已多次点名通报医药商业贿赂案件，持续聚焦“关键少数”、关键岗位及核心环节，以高频次监管信号筑牢反腐防线 [6] - 各地陆续开展了输液器、针类医用耗材集中带量采购工作，旨在挤掉虚高价格空间，减轻患者医疗费用负担 [5] - 上海市普陀区市场监督管理局对涉及药品营销贿赂的海怡莱企业作出罚款30万元的行政处罚，药事所对涉案配送企业启动信用评价程序 [6] - 重庆市医保局对涉及800万元贿赂的重庆康荣医疗设备有限公司，评定其失信等级为“特别严重失信”，并暂停其在重庆医药集中采购市场配送资格5年 [7] - 国家医保局同步披露受贿典型案例，例如双丰林业局职工医院内科医生党某海收受药品回扣款共计78.91万元，被判处有期徒刑一年八个月，缓刑二年，处罚金10万元并没收违法所得 [7] - 中央纪委国家监委网站在2026年开年以来已密集刊发多篇文章，剑指“带金销售”、收受回扣等行业沉疴，释放零容忍惩治行业腐败的强烈信号 [8][9]

文章核心观点 - 福建省长汀县通过以党建为引领的全链条服务体系 成功从无到有发展起医疗器械产业 实现了产业集聚化与高端化 成为革命老区振兴的典范 [1] 产业发展与战略定位 - 长汀县将医疗器械产业定为战略性突破方向 并纳入福建省生物医药产业“两核多区”布局 [1][3] - 产业发展形成医疗耗材和医用设备两大核心产业格局 [2] 招商引资与企业集聚 - 通过靶向招商和利用“第三方”平台链接龙头企业 2024年签约项目9个 2025年前三季度新增6个项目 另有修正药业等5家企业正在洽谈推进 [2] - 园区已集聚69家生产企业和64家贸易企业 并吸引了英科新创、百仕韦等行业标杆企业 [2] - 海沧协作产业园已揭牌 [2] 政府服务与支持体系 - 构建“1+1+1+N”党建联盟组织体系 联动省药监局、市县政府及企业党组织 [1] - 市场监管局创新服务模式 扮演招商先锋、落地管家等多重角色 [1] - 建立“三级联动”工作机制和产业服务专班 提供“一站式”办照、“容缺预审”及重大项目“绿色通道”等全流程服务 [2] - 组建专家型“楼长”队伍 提供“即问即答”咨询和“点对点”注册申报指导 [2] 创新成果与市场拓展 - 园区企业累计获得专利超过220项 [3] - 政府搭建产销对接平台 组织企业与全市二级以上医疗机构对接 并拓展“线上+线下”销售渠道 [3]

京津冀与江西医用耗材集采新政核心观点 - 京津冀“3+N”联盟与江西宜春近期密集推出医用耗材集采新政，标志着集采政策正从“价格战”向“价值战”转型，并通过“联盟牵头+地方跟进”的模式加速形成全国协同的采购生态 [1][3] - 新政针对不同临床需求的耗材进行分层、系统性布局，对留置针等低值耗材侧重降低流通成本，对硬脑（脊）膜补片等高值耗材则瞄准国产替代与价格虚高问题，与2025年“一品一策精准化”导向高度契合 [2] - 集采规则设计呈现“反内卷”特征，通过引入“锚点价”机制、披露采购需求量等方式避免非理性降价，推动竞争从单一价格向“质量+价格”的复合评价升级，行业共识转向“性价比”比拼 [4][5] - 集采正深刻重塑产业格局，加速市场份额向头部企业集中并推动国产替代，同时通过为创新产品设置单独竞价单元，平衡“保基本与促创新”，驱动行业从“规模扩张”向“技术升级”转型 [7][8] - 新政旨在构建医保基金、医疗机构与生产企业的三方共赢生态，通过价格联动节约医保支出，结余留用与“技耗分离”改革激励医疗机构，稳定订单与快速回款改善企业现金流并支持研发投入 [8][9] 集采政策动态与覆盖范围 - 京津冀“3+N”联盟在12月2日至3日内连续发布四份通知，覆盖留置针类、硬脑（脊）膜补片类、止血材料类等多类刚需医用耗材的带量联动采购项目 [1] - 江西宜春医保局于12月5日公示了江西省医用耗材带量价格联动第一批带量联动品种的拟中选清单和采购需求量 [1] - 京津冀联盟作为覆盖超90%区域的省级采购模式，其价格填报工作将直接影响后续江西、河南等“N”省份的价格联动，江西已明确跟进该联盟13种耗材的落地执行 [3] - 宜春市自主开展带量价格联动，标志着区域协同机制已从省级进一步下沉至地市层面，加速打破区域壁垒 [3] 集采规则设计与演变趋势 - 规则设计强调“反内卷”，京津冀联盟为止血材料等项目设定明确的价格填报时间与流程，与第六批国采引入的“锚点价”机制（同竞价单元入围均价60%与最低价取高）形成呼应，为合理报价划定底线 [4] - 江西宜春在公示拟中选清单时同步披露采购需求量，既保障企业规模预期，也避免非理性降价 [4] - 行业报价趋于理性，有头部企业针对京津冀留置针项目的报价基于成本综合测算，将价格降幅控制在40%左右，以保证合理利润 [4] - 质量管控强化，京津冀联盟要求企业提交质量检测报告，江西宜春将中选产品质量追溯纳入监管，部分地区对高风险品类探索“质量分层竞价”，将临床适用性、不良事件发生率等指标纳入评标体系 [5] 对产业格局与市场竞争的影响 - 在留置针等基础低值耗材领域，国产化率已超过85%，集采通过统一准入标准进一步压缩小品牌空间，推动市场份额向迈瑞医疗等头部企业集中 [7] - 在硬脑（脊）膜补片等高端领域，集采成为国产替代“催化剂”，此前国产化率不足40%，预计京津冀联盟的采购量将使国产品牌市场渗透率提升至50%以上 [7] - 集采政策明确支持国产替代，冠脉支架、人工关节等品类的国产化率在集采推动下已分别从70%、52%提升至80%、67%，预计骨科运动医学类、人工耳蜗等低国产化率品类将加速突破 [7] - 创新型企业获得新生存空间，京津冀联盟为“临床急需创新型耗材”设置单独竞价单元，江西宜春将具备专利技术的产品纳入优先中选范围，实现“保基本与促创新”的平衡 [8] 对医保、医院及企业产生的多方影响 - 医保基金持续受益于降价，以京津冀联盟已落地的腔镜切割吻/缝合器为例，主流品牌价格已降至1740元左右，预计此次新增品类将为医保基金年节约支出超20亿元 [8] - 江西宜春的带量联动通过“一地降价、多地跟随”效应，进一步放大了医保基金的节约效能 [8] - 医疗机构通过“结余留用”政策直接从集采节约中受益，资金可用于提升医疗服务能力，“技耗分离”改革降低医院对耗材收入的依赖，引导其注重技术劳务价值，统一配送也减少了医院库存压力 [9] - 生产企业获得稳定订单，可通过扩大生产规模摊薄成本，医保30天内直接结算的政策显著改善企业现金流，有企业表示资金周转效率提升了30%，从而有更多资金投入研发 [9]

中际旭创 - 2025年第三季度公司营收102.16亿元，毛利率43%，归母净利润31.37亿元，环比显著增长 [1] - 800G产品出货量持续增长，1.6T产品已开始部署并增加订单，预计2026-2027年大规模上量 [1] - 硅光技术比例和良率持续提升，产品结构优化推动毛利率上升，在建工程增至近10亿元主要用于扩产 [1] 可孚医疗 - 呼吸机销量自6月下旬起快速增长，成为第三季度收入重要驱动力，新一代产品将支持云端互联 [2] - 健耳听力前三季度大幅减亏，新款骨传导助听器将在进博会发布，喜曼拿整合顺利 [2] - 前三季度毛利率提升至53.35%，产品结构持续优化，公司推进AI+家用器械战略并投资布局脑机接口领域 [2] 三鑫医疗 - 公司2025年前三季度营收116,760.22万元，同比增长7.88%，净利润18,497.91万元，增长10.16% [3] - 湿膜透析器为国产首款，正推动增补中选并扩产推广，人工血管进入多中心临床试验 [3] - 集采范围基本全国覆盖，公司主要产品均中标，留置针集采排名第一，打破进口垄断 [3] 长春高新 - 2025年前三季度公司实现营业收入98.07亿元，同比下降5.60%，归母净利润11.65亿元，同比下降58.23% [4] - 金赛药业收入82.13亿元，同比增长0.61%，净利润下降49.96%，百克生物亏损扩大，资产减值损失同比增加2亿元 [4] - 新产品金蓓欣7月上市，第三季度销售收入超5500万元，美适亚前三季度收入近1亿元，H股上市申请已于9月递交 [4] 中际联合 - 公司主要升降产品在国内风电行业市占率约70%，国际市占率超30%，免爬器市占率接近100% [5] - 2025年1-9月新签订单同比增长25%，国内增速高于海外，毛利率提升因外销占比提高及高价值产品销量增加 [5] - 推出升降机与免爬器联动方案提升登塔效率，大载荷与齿轮齿条升降机适应风机大型化趋势 [5] 华荣股份 - 2025年前三季度内贸营收同比下滑，主要因国内招投标单价下降，但公司销售量未减，市占率稳中有升 [6] - 外贸业务同比增长41%，沙特子公司预计2026年起量，正推进非洲和南美运营中心建设 [6] - 新疆煤化工项目投资达7000亿元，刚性订单预计2026-2027年落地，公司坚持分红不低于净利润的50% [6] 冰轮环境 - 公司第三季度实现营收17.2亿元，同比增长6.88%，归母净利润1.6亿元，同比增长13.54% [7] - 主营压缩机和换热装置，覆盖-271℃至200℃温控范围，产品应用于食品冷冻、冷链物流、数据中心等领域 [7] - 服务天河二号、中国移动贵州大数据中心等多个项目，2024年7月推出IDC专用新系列产品，并参与核电项目 [7] 鲁泰A - 前三季度面料销售收入同比略有下降，衬衣销售收入同比增长，主要受销量增长带动，售价基本平稳 [8] - 内销市场营收略有下降，外销占比提升，欧美、日韩市场增长，东南亚市场略有下降 [8] - 海外高档面料项目（一期）产能释放加快，销量同步增长，功能性面料智慧生态园区项目已拥有稳定客户群体 [8] 阳光诺和 - 公司通过增资元码智药切入体内CR-T与核酸药物赛道，元码智药在环状mRNA体内CR-T领域具备全球领先技术 [9] - STC007注射液术后镇痛适应症II期达标，III期推进中，里程碑付款2亿元，STC008注射液针对肿瘤恶液质，市场空白 [9] - 创新药布局采用“一个中心、三大平台”，已布局20余条管线，多肽平台依托AI技术孵化核心管线 [9] 海富通基金概况 - 海富通基金资产管理规模（全部公募基金）2542.98亿元，排名32/211，非货币公募基金规模2037.5亿元，排名27/211 [10] - 管理公募基金数174只，排名45/211，旗下公募基金经理31人，排名41/211 [10] - 旗下最近一年表现最佳的公募基金产品为海富通消费优选混合A，最新单位净值1.43，近一年增长83.18% [10]

业绩表现 - 2025H1实现销售收入66.4亿元 同比持平 [1] - 经调整归母净利润10.2亿元 同比下降6.1% 主要因部分产品降价和新产品营销投入 [1] - 通用医疗器械板块收入33.0亿元 同比基本持平 [2] - 药包板块收入11.7亿元 同比基本持平 [2] - 骨科板块收入7.3亿元 同比下降1.6% 但分部溢利同比大增74% [2] - 介入板块收入9.9亿元 同比下降2% [2] - 血液技术板块收入4.5亿元 同比增长8.1% [2] 业务亮点 - 输液器、留置针、注射器等主要产品价格保持稳定 销量小幅增长 [2] - 预灌封注射器国内销售单价稳定 销量小幅增长 [2] - 自动注射笔中国市场放量显著 2025H1销量增长约200% [2] - 已与150余家新药企业开展合作 [2] - 脊柱产品同比环比均实现双位数增长 [2] - 关节产品因销售模式变化表观承压 下半年有望加速放量 [2] - 拉德索斯辐照仪海外复苏情况良好 未来有望继续放量 [2] 财务预测与分红政策 - 下调2025-2027年预测EPS为0.44/0.50/0.56元 [1] - 给予2026年目标PE 16X 目标价8.00元 [1] - 现金分红比例2023年提升至40% 2024年末期股息提升至全年50% [2] - 2025年中期分红拟维持50%的比例 [2]

投资评级 - 维持增持评级 目标价8.00元人民币（折合8.76港元） 参考可比公司给予2026年目标PE 16倍 [6][10] 核心观点 - 2025H1业绩整体稳健 收入同比持平 经调整归母净利润同比下降6.1% [10] - 普耗业务趋稳 药品包装和骨科业务引领增长 自动注射笔销量增长约200% [10] - 保持高分红比例 2025年中期分红拟维持50%的比例 [10] 财务表现 - 2025H1实现销售收入66.4亿元 同比持平 经调整归母净利润10.2亿元 同比下降6.1% [10] - 2025年预测营业收入138.89亿元（+6.1%） 归属母公司净利润20.33亿元（-1.6%） [4] - 2026年预测营业收入151.47亿元（+9.1%） 归属母公司净利润22.74亿元（+11.9%） [4] - 毛利率预计从2024年50.28%略降至2025年49.50% [11] 业务板块分析 - 通用医疗器械板块2025H1收入33.0亿元 同比基本持平 主要产品价格保持稳定 [10] - 药品包装板块收入11.7亿元 同比基本持平 预灌封注射器单价稳定 已与150余家新药企业合作 [10] - 骨科板块收入7.3亿元 同比略降1.6% 但分部溢利同比大增74% 脊柱产品实现双位数增长 [10] - 介入板块收入9.9亿元 同比下降2% 血液技术板块收入4.5亿元 同比增长8.1% [10] 估值指标 - 当前股价5.90港元 市值269.67亿港元 [7] - 2025年预测PE 12.39倍 2026年预测PE 11.08倍 [4] - 可比公司2026年平均PE 16倍 包括心泰医疗(14倍)、爱康医疗(15倍)、春立医疗(19倍) [13]

业绩表现 - 2025H1销售收入66.4亿元同比持平 经调整归母净利润10.2亿元同比下降6.1% [2] - 净利润下降主要由于部分产品降价及新产品营销投入增加 [2] 财务预测调整 - 下调2025-2027年预测EPS至0.44/0.50/0.56元 原预测为0.51/0.57/0.63元 [1] - 基于2026年16倍PE给予目标价8.00元人民币 折合8.76港元 [1] 业务板块表现 - 通用医疗器械收入33.0亿元同比持平 主要产品价格稳定销量小幅增长 [3] - 药包板块收入11.7亿元同比持平 预灌封注射器价格稳定销量增长 自动注射笔销量增长约200% [3] - 骨科板块收入7.3亿元同比下降1.6% 但分部溢利同比大增74% 脊柱产品实现双位数增长 [3] - 介入板块收入9.9亿元同比下降2% [3] - 血液技术板块收入4.5亿元同比增长8.1% 拉德索斯辐照仪海外复苏良好 [3] 战略发展 - 药包板块已与150余家新药企业开展合作 自动注射笔在国内外市场均有较大潜力 [3] - 关节产品因销售模式变化表观承压 预计下半年加速放量 [3] 股东回报 - 现金分红比例从长期30%提升至2023年40% 2024年末期股息进一步提升至全年50% [4] - 2025年中期分红拟维持50%比例 [4]

业绩表现 - 2025H1销售收入66.4亿元同比持平[2] - 经调整归母净利润10.2亿元同比下降6.1% 主要受产品降价和营销投入影响[2] - 通用医疗器械收入33.0亿元同比持平 输液器、留置针、注射器等产品价格稳定且销量小幅增长[3] - 药包板块收入11.7亿元同比持平 预灌封注射器销量小幅增长且与150余家新药企业合作[3] - 骨科板块收入7.3亿元同比略降1.6% 但分部溢利同比大增74% 脊柱产品实现双位数增长[3] - 介入板块收入9.9亿元同比下降2%[3] - 血液技术板块收入4.5亿元同比增长8.1% 拉德索斯辐照仪海外复苏良好[3] 业务亮点 - 自动注射笔中国市场放量显著 2025H1销量增长约200% 本土及海外市场潜力较大[3] - 关节产品因销售模式变化表观承压 但下半年有望加速放量[3] - 预灌封注射器国内销售单价稳定 已与150余家新药企业开展合作[3] 财务预测与估值 - 下调2025-2027年预测EPS至0.44/0.50/0.56元 原预测为0.51/0.57/0.63元[1] - 参考可比公司给予2026年目标PE16倍 目标价8.00元（折合8.76港元）[1] - 维持增持评级[1] 股东回报 - 现金分红比例长期维持在30% 2023年提升至40% 2024年末期股息进一步提升至全年50%[4] - 2025年中期分红拟维持50%的比例 彰显对股东回报的高度重视[4]