公司财务表现 - 2025年上半年营业收入12.65亿元，同比下降24.71% [20] - 归属于上市公司股东的净利润1.44亿元，同比下降29.71% [20] - 经营活动产生的现金流量净额2.13亿元，同比大幅增长191.72% [20] - 基本每股收益0.1699元/股，同比下降29.18% [20] - 总资产50.26亿元，较上年度末下降3.56% [20] 业务板块表现 - OTC产品收入5.83亿元，同比下降36.05%，占比46.11% [20] - 处方药收入6.36亿元，同比下降10.67%，占比50.27% [20] - 大健康产品收入1158.8万元，同比下降20.88% [20] - 医药工业收入12.29亿元，同比下降25.06%，占营业收入97.17% [20] 研发进展 - YB209项目完成免疫原性研究的方法开发和验证，完成I期临床收尾 [14] - YB211项目完成临床样品制备，启动临床Ⅱ期试验，已入组44例受试者 [14] - 北京美科的干细胞治疗缺血性脑卒中临床试验完成IIa期45例受试者入组 [15] - 北京美科获准开展人骨髓间充质干细胞注射液治疗孤独症的临床试验 [15] 行业环境 - 医药行业面临集采常态化和医保谈判等政策带来的调整压力 [4] - 中药材价格上涨导致生产成本上升，压缩企业利润空间 [4] - 国家密集出台中医药扶持政策，推动高质量发展 [5] - 人口老龄化和慢性病发病率提升扩大对中成药产品的需求 [5] - 生物技术发展推动基因治疗、细胞治疗等新兴疗法临床应用 [6] 公司战略 - 推进营销体系改革，优化价格政策及营销制度 [10] - 加强线上渠道建设，构建"线下筑基、线上突破"双轮驱动格局 [11] - 开展核心产品二次开发，包括疏血通注射液、驴胶补血颗粒等 [14] - 布局干细胞、中医医疗健康服务、药食同源大健康产品等创新业务 [6]

投资评级与核心观点 - 首次覆盖给予"买入"评级，目标价12.02元 [12] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.31亿/2.99亿/3.75亿元，对应EPS 0.27/0.35/0.44元 [11] - 核心投资逻辑：国资入主带来资源整合+传统中药业务稳健+干细胞创新药管线价值重估 [8][10] 公司治理与股权结构 - 实控人变更为黑龙江省国资委，辰能创投持股24.04%成为第一大股东 [8] - 原实控人李振国转让6.25%股份完成过户，现持股18.91% [8] - 国资入主后进入新发展阶段，预计将强化政府资源对接能力 [23] 传统业务分析 OTC业务 - 补益类为核心产品，六味地黄丸市占率17%居行业第三，日均用药成本仅1.33元 [45][47][49] - 驴胶补血颗粒在妇科中成药市场占比1.98%，具有升高白细胞等扩展适应症潜力 [49][54][56] - 足光散在京东平台销量超50万件，显著领先竞品 [61] 处方药业务 - 疏血通注射液2024年销售额13.23亿元(+54%)，占脑血管用药市场4.52% [65] - 安宫牛黄丸2023年零售端销售额53.9亿元(+18.5%)，采用人工替代药材降低成本 [67][70] - 天麻钩藤颗粒获90%专家推荐为高血压治疗中成药，契合国内27.5%高血压患病率 [72][74] 干细胞创新药布局 - 缺血性脑卒中治疗进入IIa期临床，为国内首个进口干细胞治疗神经系统疾病试验 [85] - 肺泡蛋白沉积症适应症进入II期，全球首创干细胞疗法 [87][89] - 孤独症治疗2025年3月获批临床，与北京安定医院合作开展 [92][94] - 研发管线还包括骨关节炎等适应症，竞争格局良好 [10] 财务表现与预测 - 2024年营收23.71亿元(-19.9%)，归母净利2.16亿元(-27.3%) [26] - 销售费用率持续优化至35%，研发费用率提升至6.17% [33][36] - 医药工业板块贡献96.7%营收和96.9%毛利，6个单品年销过亿 [25][26]

摘帽及内控整改 - 公司于5月7日复牌并撤销其他风险警示，日涨跌幅限制恢复10% [1] - 2023年内控审计报告被出具否定意见导致被实施ST，2024年通过整改后内控审计报告为标准无保留意见 [1] - 公司强化风险合规意识并落实整改措施，确保内部控制有效运行 [1] 2024年经营表现 - 2024年营业收入23.71亿元，归母净利润2.16亿元 [2] - 经营活动现金流1.99亿元，同比增长83.14% [2] - 公司坚持产销一体策略，维护重点品种平稳并培育潜力品种 [2] 产品梯队与品牌优势 - OTC领域拥有六味地黄丸、驴胶补血颗粒、阿胶块等知名产品 [2] - 处方药领域涉及心脑血管、神经类、免疫类、妇科类产品，包括疏血通注射液（拥有多项国家发明专利）和安宫牛黄丸等 [2] 创新研发与干细胞布局 - 旗下北京美科推动干细胞临床试验，缺血性脑卒中IIa期试验完成31例受试者入组，肺泡蛋白沉积症试验完成8例入组 [3] - 干细胞研发生产基地符合中美GMP标准，获得CNAS认可证书 [3] - "人骨髓间充质干细胞注射液"获批开展孤独症临床试验 [3] 股东回报与分红 - 2024年度分红方案为每10股派发现金股利3元（含税） [4] - 累计分红金额超40亿元 [5] 控制权变更与国资入主 - 2024年1月通过股权协议转让完成控制权变更，黑龙江省国资委成为实际控制人 [6] - 国资入主有望提升公司运营效率和市场竞争力 [6]