8月19日至20日，2025中国（郑州）国际期货论坛举行，主题为"赋能实体经济、助力强国建设"，来自 监管层、期货公司等境内外与会人士，从多个创新发展维度就中国期货市场高水平开放进行探讨，并就 未来发展方向作出重要部署。 期货公司仍需补短板 培育具有国际竞争力的期货公司是建设强大金融市场的需要，更是强国建设赋予期货业的使命。在中国 期货业协会党委书记、会长杨光看来，期货公司要想成为强大的金融机构，应当具备资金实力雄厚、具 有高素质人才队伍、能够提供综合金融服务的能力，同时还应具备强大的盈利能力和创新能力，具有数 字化金融科技的服务体系。"期货公司要成为国内外市场期货和衍生品的中介机构，要满足实体企业国 际化的风险管理需求，在参与国际竞争中提升自身服务能力。" 近些年，我国期货公司发展已有长足进步，但横向对比国外期货公司，仍有很多不足和进步空间。杨光 表示，目前期货公司整体业务收入单一，低水平、同质化竞争较为严重，此外，专业水平和服务能力有 待提升，行业发展的人才基础还有待加强。下一步，为支持期货公司创新发展，中期协将有相关的政策 和建议举措，具体包括：一是完善期货公司功能定位。二是加强业务监管与创新。三是拓宽 ...

期货市场品种创新加速 - 中国证监会提出持续推进债券、期货产品和服务创新 业内预计将有铂、钯期货和期权等新品种面市 [1] - 2023年内已有7个期货和期权新品种上市 包括白糖系列期权、铝合金期货和期权、纯苯期货和期权、丙烯期货和期权等 [2] - 新品种紧扣"农业强国、制造强国、绿色转型"战略 集中在农产品、化工品、新能源和有色金属等领域 [2] 新品种服务实体经济成效 - 纯苯和丙烯期货上市丰富了石化产业品种 为下游苯乙烯和聚丙烯企业提供原料价格风险管理工具 [2] - 自2022年8月以来期货和期权新品种累计达50个 期货市场品种总量达152个 在新能源、农产品、金属等领域创新品种功能发挥显著 [3] - 企业参与度快速提升 积极运用期货工具进行套期保值 并探索含权贸易等创新模式 [3] 期货价格影响力提升 - 丙烯期货价格发现功能日益完善 成为亚太地区相关贸易的重要参考依据之一 [4] - 我国在部分重要工业品领域正从"规模优势"向"定价优势"迈进 增强了相关产业链国际话语权 [4] 未来创新方向 - 业内期待推出国债期权等利率类衍生品 与国债期货形成场内利率风险管理体系的"双支柱" [4] - 绿色金融方向期货品种创新受关注 如电力期货和碳排放权期货 对能源转型和碳市场发展有深远意义 [5] - 碳排放权期货有助于完善国内碳市场衍生品体系 为控排企业提供更灵活对冲工具 探索"期货+碳金融"联动机制 [5]

期权市场培育活动 - 郑州商品交易所与山东省期货业协会联合举办"'资本助跑 鲁力前行'——'豫见期权'培训班（济南）"活动，旨在提升辖区期货从业人员对期权知识的研究运用及产业服务水平 [2] - 活动吸引了来自山东辖区期货经营机构、IB机构及相关产业等近百人参与 [2] - 随着全球经济不确定性增加和大宗商品价格波动率增大，实体企业对精细化风险管理的需求日益增加，期权作为多样化风险管理工具的重要性凸显 [2] 郑商所期权业务发展 - 郑商所批量上市期权新品种，率先实现全部活跃品种的期权全覆盖 [3] - 持续完善期权合约规则以更好满足产业需求，推出SPBM组合保证金业务使做市商保证金占用比例降低70% [3] - 推出国内首个短期期权工具——白糖系列期权，丰富了企业风险管理"工具箱" [3] 培训内容与讲师阵容 - 培训涵盖市场运行情况、交易规则、期权基础及定价原理、策略运用、企业风险管理及场外衍生品应用等多维度内容 [4] - 讲师团队包括郑商所高级分析师、期货公司资深研究员、场外业务负责人及相关产业代表 [4] - 具体课程包括期权基础知识与定价要素、郑商所期权合约设计理念、期权交易策略应用、市场分析指标解读等 [4] 培训效果与后续计划 - 培训结束后组织学员答题以检验学习效果，参训学员普遍反映课程设置科学合理，内容由浅入深 [6] - 课程既涵盖完整期权理论体系，又紧密结合企业风险管理实践需求，提升了学员运用期权工具服务实体经济的专业水平 [6] - 山东省期货业协会将继续加强与郑商所等期货交易所合作，持续开展多层次培训活动，夯实行业人才队伍建设 [6]

中小企业困境与风险管理 - 中小企业面临现金流困局 需向上游支付全额预付款 同时为下游提供1-2个月赊销账期 营运资金被持续占用 [4] - 缺乏专业期现团队和内控体系 期货套保操作依赖经验判断 基差波动管理复杂 [4] - 风险管理预算紧张 希望以最小成本转移最大风险 白糖系列期权契合低成本需求 [4] - 经营周期碎片化 预付与赊销形成40-60天价格风险窗口 白糖系列期权2.5个月存续期匹配短期风险 [5] 白糖系列期权套保案例 - A公司采购400吨白糖 现货采购价6150元/吨 下游销售价6200元/吨 盈亏平衡点6180元/吨 [6] - 期货套保需支付10%保证金 按SR2507收盘价5965元/吨计算 占用资金238600元 考虑风险度需准备近40万元 [6] - 买入行权价6200元/吨白糖系列看涨期权 权利金27.5元/吨 总支出11000元 [6] - 相比常规期权节约34%成本 相比期货套保节约97%成本 规避追保风险 [7] 套保效果分析 - 期权平仓权利金49.5元/吨 期权端收益8800元 现货采购成本增加8000元 净收益800元 [10] - 完全对冲现货价格上涨风险 实现"现货亏损期权补"的套保目标 [11] - 白糖系列期权套保资金占货值0.5% 显著低于期货套保16%和常规期权0.7% [12] - 买方策略最大损失为权利金 类似保险模式 降低专业门槛 [13] 行业呼吁与展望 - 呼吁推出菜油等品种系列期权产品 满足多品种风险管理需求 [14] - 系列期权可实现低资金占用 高操作效率的套保模式 推动风险管理生态升级 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025 年 2 月 28 日夜盘白糖 2507 合约所关联系列期权合约在郑商所上市，是国内首个商品系列期权上市，促进了白糖期权体系建设，增强产业链风险管理能力 [3][8][38] - 白糖系列期权能弥补常规期权不足，解决月份不连续和短周期套保权利金成本高问题，平滑隐含波动率曲线，吸引产业投资者，为农产品和软商品期权合约设计开先河 [3][10][38] - 涉糖企业可利用白糖期权套期保值、进行库存精细化管理和跨期套利，提升专业化经营能力 [3][38][39] 根据相关目录分别进行总结 白糖系列期权介绍 - 系列期权起源于 1998 年芝加哥期货交易所，是对常规期权的重要补充，到期时间更早、存续期短，用于满足短期风险管理需求 [10] - 大宗商品生产和消费有季节性，期货主力月合约间隔远，常规期权到期月份不连续，系列期权可填补空白，如白糖季产年销，系列期权为贸易流通环节提供契合的风险管理工具 [10] - 对比合约规则，白糖系列期权每个月都有到期，解决常规期权到期月份不连续和非主力月流动性不佳问题；存续期短，权利金成本低，提升期权流动性 [11][12] 白糖系列期权上市的意义 白糖系列期权有效地平滑了隐含波动率曲线 - 常规期权到期月份不连续，主力期权到期后次主力月期权距到期时间长，市场流动性不佳，部分期权隐含波动率偏高，白糖系列期权弥补了这一缺陷 [13] - 主力期权到期时市场交易活动断层，白糖系列期权紧凑的合约时间设计提供短期交易选择和更多投资组合模式，增加交易量，提高流动性和价格发现功能，提升市场整体运作效率 [14] - 从价值状态和合约到期月份角度看，2507 月份及其之后白糖期权隐含波动率微笑曲线更平滑，隐含波动率显著下降，系列期权最为平缓，说明投资者利用系列期权对未来波动率定价 [15] 白糖系列期权在商品期权合约设计领域开创先河 - 多数农产品和软商品期货到期月份不连续，白糖系列期权作为首个场内系列期权品种，对构建多层次农产品衍生品体系有示范意义 [19] - 在产品创新层面，“常规 + 系列”模式弥补农产品和软商品期货及期权合约月份间隔长、不连续问题，为大宗农产品期权提供参考，加速大宗商品系列期权扩容 [19] - 在服务实体方面，提升标的期货价格连续性和权威性，为产区提供定价参考，助力政策落地，为其他农产品期权对接战略提供实践路径，强化期货市场服务实体经济功能 [20] - 在风险管理维度，完善交易所白糖期权体系建设，通过三方协作创新模式降低农户参保成本，验证期权工具在普惠金融中的价值，为乡村振兴提供风险管理策略 [22] 企业如何利用白糖期权服务主业 白糖期权套期保值具有独特优势 - 供应偏紧时企业倾向期权套保，买入虚值看跌期权可保护下跌风险，保留价格上涨收益，且无追加保证金风险 [23] - 期货买卖双方权利义务对等，收益曲线线性，套期保值会对冲价格有利和不利波动；期权买卖双方权利义务不对等，损益非线性，买入期权套期保值可锁定不利波动风险，保留有利波动收益 [23][24] - 对比期货套保和期权套保，期权套保可对现货、期货实现风险对冲，策略有保护性策略、领子策略，套保效果非线性，买方无需保证金，资金占用少；领子策略可降低权利金支出，实现精细化调控 [25][26] - 通过情景假设评估三种套保方案，期货套保对冲风险同时对冲价格上行收益，期权套保可保留收益；保险策略无保证金但权利金支出多，领子策略需保证金但权利金支出少，企业可根据自身情况选择 [27][28] 白糖期权可进行精细化库存管理 - 企业可利用期权进行精细化经营，提高资产利用效率，如在白糖价格长期宽幅震荡行情中，备兑策略可降低标的资产持仓成本，持续获得收益摊薄成本 [29][30] - 复盘显示备兑策略比单纯多头策略增加接近 2 个百分点收益，企业可根据自身情况灵活调整期权头寸，精细化管理库存风险，增加收入 [33] 白糖系列期权可以用于跨期套利 - 白糖系列期权推出前，企业进行 7、8 月暑期消费旺季糖价跨期套利缺乏合适期权工具，使用 9 - 1 月合约构建策略存续时间差，权利金和保证金压力高 [34] - 白糖系列期权提供短期期权工具，可构建 7 - 8 月短周期日历价差策略进行跨期套利，盈利点在于期权因时减值非线性，近期到期期权价值衰减远胜于远期到期期权 [35] 总结 - 白糖 2507 合约系列期权上市促进白糖期权体系建设，增强产业链风险管理能力，7 月系列期权成交和持仓活跃 [38] - 白糖系列期权弥补常规期权不足，平滑隐含波动率曲线，为农产品和软商品期权合约设计开先河，完善期权体系，涉糖企业可利用期权提升专业化经营能力 [38][39]