公司对匿名指控的公开回应 - 公司首席执行官公开回应了匿名账户的指控 [1] - 回应内容涉及资本配置、比特币购买策略、期权交易、财务指标及信贷披露等多个方面 [1] 资本配置与收益业务策略 - 过去6个月因市场波动率上升，公司将更多资本转向收益业务 [1] - 通过卖出看跌期权及看跌价差策略获利 [1] - 部分收益用于长期比特币的购入 [1] 比特币购买与披露情况 - 公司在9月进行了4次比特币购买，且全部及时进行了披露 [1] - 公司的比特币策略是长期系统性积累，而非短期择时交易 [1] - 期权交易被用于降低比特币的获取成本，并非押注其价格上涨 [1] 财务表现与指标说明 - 公司认为纯利润并非评估其比特币国库策略的合适指标 [1] - 公司营业利润达到62亿日元，同比增长1694%，该数据被用以展示其策略的质量 [1] - 公司出现的经常性损失仅源于未实现的比特币估值变动 [1] 信贷安排与信息披露 - 公司在10月至12月期间设置了信用额度并进行了3次提款，相关操作均适时披露 [1] - 已公开的信息包括借贷金额、担保物、利率结构、贷款目的及条件 [1] - 贷方身份及具体利率因对方要求未予披露，但披露的贷款条件对公司有利 [1]

美股市场动态 - 美股全线下跌 市场形成了一个非常危险的组合[1] - 美国股市是当前市场的“震中”[1] - 纳斯达克指数21日均线下穿100日均线 一旦再跌破200日均线 抛售将加速[1] 科技行业情绪与交易行为 - 投资者对AI的担忧并未消除[1] - 科技股看似稳定 但一直有人在偷偷买看跌期权作为“保险” 表明市场参与者不相信市场真的安全[1] - 真正的下跌是“防出来的” 而非跌出来的 需要防范从个股跌到指数[1] 原油市场与宏观政策关联 - 原油是市场下跌的导火索 油价上涨引发了美国股市下跌[2] - 市场炒作油价上涨将引发通胀 而美联储会议纪要显示“几位官员”因担忧通胀风险考虑加息[2] - 此次油价上涨杀伤力比以往更大 因为它撞上了政策敏感期[2] 整体市场环境评估 - 当前市场非常具有误导性 涨跌幅不大 新闻也没有特别吓人 大多数人感觉不到问题[2] - 但“危险的条件正在齐备”[2] - 市场状况被描述为冰面已经裂开 但人还站在上面聊天[1]

市场近期表现与核心观点 - 2026年2月初，加密市场未延续强势，比特币在周末出现剧烈波动，价格迅速击穿78000美元关口，创下自2025年4月以来的最低纪录 [1][2] - 核心观点认为，随着早期企业需求带来的增长红利消退，市场在缺乏新鲜买盘支撑下显得脆弱，由获利了结与流动性稀缺触发的滑坡，可能预示着此前支撑多头信心的“虚假繁荣”正在破灭，周末的下行或许仅仅是个开始 [1][2] 技术分析信号 - 自2025年10月底以来，比特币进入了横盘阴跌的修正周期，所谓的重回巅峰更像是投资者的盲目乐观 [1][3] - 月度MACD指标在2025年11月已出现死叉，且周线级别的21与55周期指数移动平均线（EMA）近期也已进入看跌区间 [1][3] - 2025年的年线收官呈现出明显的“流星线”形态，这在技术上通常被视为中期趋势反转的信号 [1][3] 期权市场与资金流向 - 期权市场的防御性布局佐证了市场担忧，目前Deribit平台上执行价在75000美元的看跌期权名义未平仓合约价值已飙升至11.59亿美元，几乎与100000美元的看涨期权持平 [2][4] - 这意味着交易者正在大规模对冲下行风险，而非博弈更高价位 [2][4] - 由于比特币在风险资产偏好转向时往往首当其冲，“先卖出高投机资产”的行为逻辑正促使资金加速流向传统避险市场 [2][4] 市场前景与策略 - 当前比特币的深度洗盘被认为是清理过度杠杆的必然过程，短期内价格仍有进一步下探50000至60000美元区间的可能 [2][4] - 这种幅度的调整并非意味着加密周期的终结，反而可能在杠杆泡沫出清后，为长期投资者提供一个更具性价比的价值洼地 [2][4] - 在市场重新筑底并消化看跌技术形态之前，谨慎观察订单流的动态变化将是应对当前波动的核心策略 [2][4]

比特币市场情绪与价格前景 - 2026年初比特币价格一度冲上9500美元高位，但近期已从该高点回落至9100美元下方[1][3] - 期权定价数据显示投资者情绪转向审慎，市场押注比特币在6月下旬跌破8000美元关口的概率已升至30%[1][3] - 相比于仅有19%的概率涨至12000美元，市场更担忧价格跌回2025年4月时的水平[2][4] 衍生品市场信号 - 去中心化交易平台Derive.xyz上的看跌期权未平仓合约高度集中在7500美元至8000美元区间[1][3] - 这种明显的下行偏斜（Downside Skew）预示交易员正在积极买入“保险”以对冲深幅回调[1][3] - 目前看跌期权的活跃度显著高于看涨期权[2][4] 主要影响因素分析 - 地缘政治突发变数成为数字资产价格的重要阻力，近期关于国际贸易关税的强硬言论频出，尤其是涉及欧洲市场的关税威胁，重新点燃了全球金融市场的避险情绪[1][3] - 地缘政治引发的“波动性机制切换”尚未完全在现货市场得到消化，当前的负面偏斜值不仅体现情绪，更是对未来流动性风险的预警[2][5] - 如果地缘紧张局势进一步升级，比特币可能会加速向7500美元的中轴区域靠拢[2][5] 市场展望与投资者策略 - 加密货币市场正面临阶段性的估值修正压力，尽管年初涨势凌厉，但随着波动性定价的回归，压力显现[1][3] - 在宏观政策不确定性消除之前，比特币的宽幅震荡态势或将延续[5] - 建议投资者密切关注期权市场的持仓变动，尤其是行权价在8000美元附近的防御性头寸[5] - 理解期权市场的偏斜逻辑对于管理数字资产组合的下行风险至关重要[5]

AI交易与市场叙事 - 迈克尔·伯里管理的Scion资产管理公司披露持有英伟达和Palantir的保护性看跌期权 行权价分别较当时收盘价低47%和76% [2] - 伯里为每份Palantir看跌期权支付1.84美元 这些期权在不到三周内涨幅高达101% [3] - 对主要AI参与者高估值和巨额支出计划的怀疑加剧 英伟达和Palantir股价应声下跌 纳斯达克指数也出现下跌 [2] 欧洲防务行业 - 地缘政治转变推动欧洲防务股大幅上涨 德国莱茵金属公司年内上涨约150% 意大利莱昂纳多公司涨幅超过90% [4] - 基金经理改变论调 部分基金重新定义投资范围以纳入防务股 此前因ESG担忧该行业被视为禁区 [4] - 彭博社的欧洲防务股篮子年内上涨超过70% 热潮蔓延至信贷市场 银行开始发行“欧洲防务债券” [5] 货币贬值交易与另类资产 - 对主要经济体沉重债务负担的担忧推动投资者追捧黄金和加密货币等另类资产 [6] - 2025年10月 黄金和比特币均创下历史新高 美元在一定程度上企稳 美国国债正朝着2020年以来的最佳年度表现迈进 [6] - 黄金持续上涨并不断刷新历史新高 “贬值交易”更聚焦于利率、政策和保护主义的集中押注 [7] 韩国股市 - 在总统李在明提振资本市场的努力推动下 截至12月22日韩国基准股指在2025年飙升超过70% 领跑全球主要股指 [8] - 越来越多华尔街银行认为Kospi 5000点目标在2026年有望实现 部分得益于全球人工智能热潮增加对韩国股票的需求 [8] - 当地散户投资者是净卖家 将创纪录的330亿美元资金投入美国股市 资本外流对韩元构成压力 [8] 日本债券市场 - 2025年日本基准政府债券收益率全面飙升 规模达7.4万亿美元的日本债券市场成为卖空者的天堂 [10] - 10年期日本国债基准收益率飙升至2%以上 30年期债券收益率上涨超过整整一个百分点至历史新高 [10] - 截至12月23日 彭博社编制的日本政府债券回报指数年内下跌超过6% 是全球表现最差的主要市场 [10] 信贷市场策略与风险 - 太平洋投资管理公司、King Street Capital Management等基金通过“债权人内斗”策略在Envision Healthcare交易中获得约90%的回报 [12] - 2025年信贷市场受一系列事件扰动 Saks Global对其22亿美元债券进行重组 新交换的债券交易价格低于面值的60% [17] - 新堡垒能源公司新交换的债券在一年内价值损失过半 Tricolor和First Brands的破产在几周内抹去了数十亿美元的债务持有量 [17] 美国抵押贷款巨头 - 房利美和房地美股价从年初到2025年9月高点飙升了367% 市场期待新政府采取措施释放这两家公司 [14] - 2025年8月消息称政府正考虑首次公开募股 估值可能在约5000亿美元或更高 涉及出售5%至15%的股票以筹集约300亿美元 [14] - 比尔·阿克曼和迈克尔·伯里均宣布看涨头寸 伯里认为这两家公司可能“不再是有毒双胞胎” [15] 土耳其货币与利差交易 - 土耳其利差交易在2025年3月19日崩溃 当日估计有约100亿美元资金流出里拉计价资产 [16] - 截至12月23日 里拉兑美元年内贬值约17% 是全球表现最差的货币之一 [16] - 高利率无法抵御突如其来的政治冲击 央行当时无法遏制里拉的疯狂抛售 [16]

文章核心观点 - 市场普遍担忧的风险（如科技股/AI泡沫）因已被充分认知和定价，其实际发生的破坏性可能较低[11][14] - 真正的投资风险来源于市场关注度极低、未被定价的“肥尾风险”，如全球贸易战、新兴市场危机或商业地产崩盘[15][16][19] - 美联储可能因陷入“滞胀”困境而丧失其传统救市能力，这将放大市场波动并构成重大风险[20][22][23] - 2026年的投资策略应避开拥挤的共识（如过度防御科技股），转而关注被市场忽视的脆弱领域，如信用债和流动性[24][25][26] 市场心理与风险认知 - 德意志银行调查显示，57%的投资者认为“科技股估值暴跌/AI退潮”是最大风险，表明该风险已成为市场共识[10] - 当近六成市场参与者担忧同一问题时，意味着风险已被广泛对冲或减仓，其突然破裂的可能性降低[13] - 一个被普遍关注的泡沫更可能通过长时间的横盘震荡（时间换空间）来消化估值，而非突然崩盘[14] 未被定价的潜在风险 - 市场对某些风险关注度极低，全球贸易战仅2%、新兴市场危机0%、商业地产崩盘仅1%，这些风险未被计入价格[17] - 这些低关注度的“沉默杀手”可能因突发事件（如债务违约或巨头倒闭）引发市场毫无防备的连锁反应[18] - 此类“肥尾风险”并非显眼的“灰犀牛”，而是隐蔽的“蛇”，对市场构成更大威胁[19] 宏观政策环境转变 - 27%的投资者担忧“美联储激进降息”，这反映出对传统政策剧本可能失效的警觉[20] - 若通胀具有粘性（15%的担忧）且经济因私人信贷危机（22%的担忧）衰退，美联储将陷入降息怕通胀、加息怕崩盘的“滞胀”困境[22] - “美联储看跌期权”可能失效，央行失去救世主光环将导致市场波动率成为“绞肉机”而非机会[21][23] 2026年投资策略启示 - 不应跟随57%的大多数去过度防御已被充分定价的科技股/AI风险[24] - 聪明资金正在关注信用债和流动性等未来可能脆弱的领域[25] - 投资雷达应转向那些被市场遗忘和认为“不可能发生”的角落[26]

期权的定义与类型 - 期权是赋予持有人在特定时间以固定价格买卖标的资产的权利，分为看涨期权与看跌期权 [1] - 看涨期权赋予持有人以固定价格购进资产的权利，其到期损益公式为 C = max(St - K, 0)，行权条件为到期标的价格 St 大于执行价格 K [1] - 看跌期权赋予持有人以固定价格售出资产的权利，其到期损益公式为 P = max(K - St, 0)，行权条件为到期标的价格 St 小于执行价格 K [1] 期权平价公式 - 对于同一标的、行权价K、到期日T且无股息的欧式期权，存在无套利定价关系：c + Ke^(-rT) = p + S [2] - 该关系可通过构建两个投资组合并证明其在到期日价值均为 max(ST, K) 推导得出 [2][3] - 该公式表明，欧式认购期权的价值可根据相同条款的认沽期权价值推导，反之亦然 [3] Black-Scholes定价模型 - 欧式看涨期权定价公式为 C = S0 * N(d1) - K * e^(-rT) * N(d2) [4] - 欧式看跌期权定价公式为 P = K * e^(-rT) * N(-d2) - S0 * N(-d1) [4] - 公式中参数包括：标的资产当前价格 S0、行权价 K、到期时间 T、无风险利率 r、标的资产年化波动率 σ，N(·) 为标准正态累积分布函数 [4] - 定价核心逻辑是期权到期损益在风险中性概率测度下的期望贴现值 [4] - 期权价值由内在价值和时间价值构成，时间价值受波动率和到期时间影响，波动率越高、到期时间越长，时间价值越高 [5] 希腊字母风险度量 - Delta 衡量标的价格变动1单位时期权价值的变动，看涨期权 Delta 介于0到1，看跌期权 Delta 介于-1到0，且看涨与看跌期权 Delta 之和为1 [6] - Gamma 衡量标的价格变动1单位时 Delta 的变动，在平值时最大，深度实值或虚值时较小，到期时间越短曲线越“尖峰” [6] - Vega 衡量波动率变动1单位时期权价值的变动，对看涨和看跌期权均为正，到期时间越长 Vega 越大 [6] - Theta 衡量时间流逝1单位时期权时间价值的变动，对期权买方为负，对卖方为正，到期越近时间价值流逝越快 [6] - Rho 衡量无风险利率变动1单位时期权价值的变动，看涨期权 Rho 为正，看跌期权 Rho 为负，到期时间越短其绝对值越小 [6]

策略核心观点 - 该策略是一种低成本看空期权组合 旨在以极低甚至零成本布局美股大跌机会 同时锁定上涨风险[1] - 策略核心适用于投资者坚定看空标的 但担心上涨回调风险或不愿付出高额成本的情景[4] 策略构成与运作机制 - 策略由买入较多数量平值或浅度虚值看跌期权 同时卖出较少数量实值看跌期权组成 且到期日相同[1] - 通过卖出高行权价实值期权的权利金收入 抵消买入低行权价期权的成本 可实现零成本或权利金净收入[5] - 策略最大亏损有限 当股价等于买入看跌期权行权价时亏损最大 股价无限上涨时亏损被限制在初始权利金成本[6] - 策略最大收益有限 当股价下跌至0时收益最大 但收益增速低于单纯买入看跌期权[6] 策略盈亏特征 - 策略在股价平稳或横盘时亏损较大 大跌时能持续获得收益 大涨时亏损很小[6] - 策略盈利有“折扣” 赚钱速度不如单纯买入看跌期权 但因建仓成本低 股票大涨时亏损也较小[7] - 盈亏平衡点需根据具体买卖比率和行权价计算 例如2:1比率下盈亏平衡点股价为302.4[9] 实操应用案例 - 案例以现价395美元股票为例 采用2:1比率 买入2张行权价390浅度虚值Put 卖出1张行权价470实值Put[9] - 初始权利金支出为760美元 相比单独买入看跌期权节省约86%成本 最大潜在亏损为8760美元[9] - 当股价暴跌至200美元时 策略总盈利为10240美元 当股价暴涨至600美元时 策略总亏损为760美元[9][10] - 对比3:2比率策略 初始权利金支出为555美元 盈亏平衡点股价为304.45 最大潜在亏损为8222美元[14] - 对比3:1比率策略 初始权利金支出为1080美元 属于高风险高收益配置 下跌时收益增长最快[17][18][23] 策略使用建议 - 优先选择长期合约 期限6至12个月 容错率更高 时间价值衰减慢[24] - 适合波动预期大的股票 最怕长期横盘不动 若股价无波动可考虑提前平仓止损[24] - 涉及卖出期权 若不及时平仓到期可能被行权 需准备大量现金买入正股[24]

期权策略核心逻辑 - 期权策略需匹配市场预期，在不同行情下选择对应工具或策略组合以实现风险控制或收益目标 [1] - 策略选择需基于市场行情判断、波动率预期及自身风险偏好，并重视流动性管理和风险控制 [9] - 期权交易本质是对风险和收益的平衡，需清晰认知每种策略的适用边界和风险特征 [9] 上涨行情策略 - 预期价格大幅上涨且隐含波动率较低时，买入看涨期权是直接有效选择，最大损失限于权利金，收益随价格上涨无限递增 [1] - 预期温和上涨时，牛市价差策略更具成本优势，通过买入低行权价看涨期权并卖出高行权价看涨期权降低建仓成本，风险与收益均可控 [2] - 持有标的资产且预期震荡偏涨时，备兑看涨策略可通过卖出虚值看涨期权收取权利金来增强收益，通过牺牲部分上行收益换取现金流 [4] 下跌行情策略 - 预期价格大幅下跌且隐含波动率较低时，买入看跌期权是核心选择，最大损失为权利金，无需承担直接做空标的无限风险 [4] - 预期温和下跌时，熊市价差策略通过买入高行权价看跌期权并卖出低行权价看跌期权降低净建仓成本，风险边界清晰 [6] - 持有标的资产时，保护性看跌策略可对冲下跌风险，相当于为持仓购买下跌保险，特别适合长期看涨但担心短期回调的投资者 [6] 震荡行情策略 - 震荡行情下策略核心是赚取时间价值衰减或波动率收缩收益 [7] - 标的价格处于历史震荡区间且隐含波动率较高时，卖出跨式策略可通过同时卖出相同行权价和到期日的看涨期权和看跌期权收取两份权利金 [7]

Michael Burry做空AI股仓位澄清 - 媒体报道Michael Burry持有价值9.12亿美元的Palantir看跌期权存在重大错误，实际投入资金仅为920万美元，差异达100倍[2][5] - 仓位差异源于SEC 13F持仓报告按名义价值披露期权仓位，即对应500万股Palantir股票当时约182美元股价计算的理论敞口9.12亿美元，而非实际投资成本[7][8][9] - 实际交易为购买5万份看跌期权，每份价格1.84美元，每份合约对应100股，总成本920万美元，期权赋予其在2027年以50美元价格卖出Palantir股票的权利，较当前184美元股价低73%[5][11] 对AI行业的看空观点 - 认为市场正被AI泡沫裹挟，情况类似2000年互联网泡沫[12] - 点名英伟达、Palantir、Meta、Oracle等AI概念股，批评其在资本开支上过度膨胀，并通过拉长资产折旧年限虚增利润[11] Scion Asset Management基金状态变更 - Michael Burry旗下对冲基金Scion Asset Management的SEC注册状态已于11月10日终止[3][16] - Burry在10月27日致投资者信中宣布将清算基金并返还投资者资金，提及对市场估值的失望[14] - 市场猜测其可能彻底摆脱传统监管框架，创建新独立平台如博客、订阅频道或交易跟踪服务直接分享投资观点[17]