核心观点 - 阳信县在“十四五”期间经济社会发展取得显著成效，多项关键经济指标增速位居全市前列，为“十五五”开局奠定了坚实基础 [2] - 阳信县2026年发展规划聚焦“五个加力提升”，核心在于壮大实体经济、推动产业升级、优化营商环境，并设定了明确的量化目标 [3][4] 经济发展与产业规划 - “十四五”期间，阳信县26项主要经济指标中有16项增速列全市前3位，包括工业营收、工业技改投资、社零额、存贷款余额等 [2] - 民间投资占比、高技术投资占比、工业技改投资增速在全市处于领先地位 [2] - 2026年计划服务总投资410亿元的80个省市县重点项目加快建设 [3] - 2026年目标集聚要素保障212家规上工业企业释放产能，推动年内工业总产值突破900亿元 [3] - 招商引资重点攻坚精细化学品、高性能纤维、炭素新材料、高端铝型材等细分领域 [3] - 计划积极开辟碳化硅第三代半导体、聚乳酸生物基新材料等新赛道 [3] 特色产业与升级方向 - 推动肉牛产业由食品向大健康领域发展，建设省级大健康食品研发中心、宠物食品绿色低碳产业园 [4] - 推动牛副产品深加工产业向牛重组蛋白、牛心包(瓣膜)、牛肝素等生物医药领域延伸 [4] - 加快梨、古典家具产业向精深加工、文旅融合方向发展 [4] 城市建设与基础设施 - 计划强力推进4个片区城市更新，实施4条城区主干道路新建及提升工程 [3] - 重点推动3个特色商业街区发展，满足群众多元需求 [3] - 开展“四好农村路”提升行动，构建互联互通环城水系 [3] - 谋划总投资2.7亿元的“以河代库”等蓄水工程 [3] 营商环境与企业服务 - 创新开展优化营商环境提升年活动，实施“企事有解”提效能、提效率“双提”行动 [4] - 建立涉企行政执法案件经济影响评估制度 [4] - 坚持常态化走访联系企业，升级“亲清会客厅”，组织优秀企业家“体悟实训” [4] 民生与社会事业 - 计划抓实办好教育文体、医疗健康、就业创业等十大类110项民生实事 [4]

投资评级与核心观点 - 投资评级：增持（首次）[5] - 核心观点：锦华新材是专注于酮肟系列精细化学品的国家级专精特新“小巨人”企业，依托独特的“肟-肟基硅烷-羟胺盐”产业链，在硅烷交联剂和羟胺盐领域占据市场领军地位。公司通过工艺优化推动综合毛利率从2022年的17.72%提升至2024年的27.94%，展现出强劲的成长动能。增量业务方面，其电子级羟胺水溶液产品已突破半导体清洗剂的技术瓶颈，有望打开国产替代的广阔市场空间。凭借完整的产业链优势和成本控制能力，公司有望通过“稳健基本盘+新产品高弹性增量”实现双轮驱动[5][7][11] 公司概况与经营业绩 - 公司定位：专注于酮肟系列精细化学品的研发、生产与销售，核心产品包括硅烷交联剂、羟胺盐、甲氧胺盐酸盐及乙醛肟等[16][22] - 股权结构：控股股东为巨化集团有限公司（持股59.63%），实际控制人为浙江省国资委[19] - 经营业绩：2018-2024年营收复合增长率达28%。2024年营业收入为12.39亿元，同比增长11.21%；归母净利润为2.11亿元，同比增长22.28%[7][53] - 财务指标：2024年综合毛利率为27.94%，2025年前三季度进一步提升至31%。2024年研发费用同比增长15.18%[7][55] - 产能与产销：2024年硅烷交联剂产能5.83万吨/年，产量4.44万吨，销量4.43万吨；羟胺盐产能3.5万吨/年，产量3.75万吨，销量3.72万吨。主要产品长期维持较高产能利用率[49] 核心业务（基本盘）分析 - **硅烷交联剂业务**： - 市场地位：2024年国内市场占有率达38.16%，为细分领域领军企业[7][83] - 应用与市场：产品是室温硅橡胶的关键原料，下游应用于建筑建材、能源电力、电子及新能源汽车等领域。2024年中国室温硅橡胶市场规模约142.30万吨，预计2024-2028年年均复合增长率为9.56%[70][76] - 竞争格局：国内主要生产企业为锦华新材、新蓝天和艾科维，市场集中度高。2024年公司产能（5.83万吨/年）显著领先于竞争对手[85] - **羟胺盐业务**： - 市场地位：2024年国内市场占有率达42.37%[7][100] - 应用与市场：产品用于合成农药、抗菌药物、环保金属萃取剂、新型离子交换树脂等。预测2029年国内市场规模约21.60亿元，2023-2029年复合增长率预测为5.06%[93][94] - 竞争格局：国内主要生产企业包括锦华新材、艾科维、山东金安化工等，公司产能（3.5万吨/年）处于领先地位[100] - **其他产品**： - 甲氧胺盐酸盐：与拜耳供应链深度合作，通过其上游供应商布伦泰格销售，2021-2024年采购量逐年增长至1060吨。2024年产品毛利率达41.6%，属于高附加值品类[101][105][106] - 乙醛肟：30kt/a技改节能项目已于2024年6月建成投产[109] 增量业务与成长潜力 - **电子级羟胺水溶液（JH-2）**： - 产品定位：公司酮肟产业链的延伸，主要用于芯片铝制程的干法刻蚀后清洗环节，以及莱赛尔纤维制造的稳定剂[7][110][113] - 市场空间：QY Research预测全球干法刻蚀后清洗剂市场规模有望从2023年2.06亿美元增长至2030年3.78亿美元，复合增长率达9.06%。莱赛尔纤维领域对羟胺水溶液的全球需求量有望从2023年1376吨增长至2030年2159吨[7] - 公司进展：已突破技术瓶颈，掌握5项核心专利。500吨中试装置于2024年四季度试生产并实现少量销售，有望于2025年四季度建成投产。公司规划后续建设5000吨产业化项目[7] - 竞争优势：凭借自产羟胺盐的原料优势，在成本控制方面具备显著竞争力。目前市场由德国巴斯夫垄断，公司产品有望实现国产替代[7] - **硅烷偶联剂**： - 募投项目：公司正积极推进60kt/a高端偶联剂项目建设，建成后将新增3万吨硅烷偶联剂产能，应用于复合材料、涂料、塑料等高附加值领域[7][51] - 市场前景：中国硅烷偶联剂产量有望由2023年的28.44万吨增长至2028年的45.26万吨，年均复合增长率为9.74%[86] 行业背景与产业链优势 - **精细化工行业**：我国精细化工行业工业总产值由2008年的1.27万亿元增长至2024年的6.5万亿元，年均复合增长率达10.74%，预计2027年将超过11万亿元[59] - **功能性硅烷行业**：2024年全球产量63.35万吨，中国产量46.90万吨，占全球74.03%。预计2028年中国产量将达59.88万吨，占全球83.28%[65][66] - **公司工艺优势**：公司首创“肟-肟基硅烷-羟胺盐”绿色循环产业链，通过联产循环工艺实现副产品高附加值利用，具有原子经济性高、“三废”少、成本低等优点，构建了深厚的工艺壁垒[23][60] 盈利预测与估值 - 盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.02亿元、2.67亿元、3.57亿元，同比增长率分别为-4.35%、32.41%、33.80%[6] - 估值水平：当前股价（57.50元）对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为39倍、29倍、22倍[6][8] - 关键业务假设： - 硅烷交联剂：2025-2027年营业收入预测分别为5.3亿元、5.7亿元、6.5亿元[9] - 羟胺盐：2025-2027年营业收入预测分别为3.2亿元、3.6亿元、4.1亿元[9] - 羟胺水溶液：2025-2027年营业收入预测分别为0.4亿元、1.5亿元、2.7亿元[9] - 硅烷偶联剂：2026-2027年营业收入预测分别为0.25亿元、0.95亿元[9]

重大资产重组终止 - 公司于12月19日晚间公告，终止筹划出售渤海石化100%股权及收购泰达新材控制权的重大资产重组事项 [1] - 终止核心原因为交易各方未能就方案核心条款达成一致 [1] - 公司股票将于12月22日开市起复牌，并承诺自公告日起1个月内不再筹划重大资产重组 [1][3] 原重组方案构成 - 重组方案始于2025年12月5日，由重大资产出售和发行股份及支付现金购买资产两部分组成，且互为条件、同步推进 [2] - 公司拟向控股股东渤化集团出售渤海石化100%股权 [2] - 公司拟通过发行股份及支付现金方式，向柯柏成等交易对方购买泰达新材控制权 [2] 终止影响与决策程序 - 终止事项无需提交董事会或股东大会审议，因交易尚处于筹划阶段 [2] - 各方未签署正式协议，重组未正式实施，终止不会对公司业务、生产经营、财务状况造成不利影响 [2] - 此前签订的《重组意向书》自动终止，各方均不承担违约责任 [2] 公司业务与业绩困境 - 公司于2020年通过收购渤海石化转型石化行业，渤海石化是国内丙烷脱氢制丙烯（PDH）项目标杆企业 [4] - 本次重组原旨在剥离持续亏损的PDH业务，并向精细化工转型，标的泰达新材主要从事精细化学品等新材料的生产销售 [1][4] - 公司面临需求供给双向承压，PDH行业结构性产能过剩，装置盈利水平持续倒挂 [4] - 2025年前三季度，公司实现营业收入28.09亿元，同比下降16.82%；净利润亏损5.79亿元，亏损幅度同比放大 [4]

公司概况与发展阶段 - 锦华新材是一家在精细化学品领域深耕18年的企业，专注于酮肟系列精细化学品的研发、生产和销售，主要产品包括硅烷交联剂、羟胺盐、甲氧胺盐酸盐和乙醛肟等 [2] - 公司于2025年9月登陆北交所，实现了从区域龙头到公众公司的跨越，由巨化集团控股，正从传统化学品供应商向高端电子化学品供应商转型 [1] - 公司在硅烷交联剂与羟胺盐细分领域建立起市场领先地位，并先后获得国家级制造业单项冠军、国家专精特新重点“小巨人”企业、国家绿色工厂、国家科改示范企业等多项资质与荣誉 [2] - 公司发展经历了通过强链补链实现快速增长的阶段，如今已进入稳定增长与高质量发展并行的新阶段 [2] 核心技术与绿色循环产业链 - 公司首创“肟-肟基硅烷-羟胺盐”绿色循环产业链，该系统将上游副产物作为下游原料，实现资源高效利用 [3] - 该绿色循环产业链带来了多维度竞争优势：经济效益显著，相比传统工艺大幅降低原料消耗；环保与安全双提升，从源头减少“三废”排放；构建了宽广的技术护城河，融合多项复杂技术并形成完整知识产权体系 [3] - 相关技术成果获中国石化联合会科技进步一等奖、浙江省科学技术进步二等奖和浙江省首届知识产权专利奖二等奖 [3] - 公司通过引入霍尼韦尔精益生产培训和杜邦安全管理体系，建立起涵盖安全文化、工艺安全、设备安全三大模块及22个要素的过程管控体系，有效提升生产效率、产品质量与交付能力 [3] 募投项目与产业协同 - “60kt/a高端偶联剂项目”是公司上市募投的核心项目，建成后将新增3万吨/年硅烷偶联剂产能及3万吨/年功能性硅烷中间体产能 [4] - 硅烷偶联剂用途广泛，与公司现有产品硅烷交联剂同属功能性硅烷体系，该项目有助于公司实现功能性硅烷产业一体化，丰富产品品类、优化结构 [4] - 该项目新增的中间体乙烯基三氯硅烷(A150)除用于生产硅烷偶联剂外，也可用于生产现有硅烷交联剂；副产氯化氢则可应用于羟胺盐和甲氧胺盐酸盐的生产，实现产业链协同 [4] - 该项目产品与公司现有主要产品下游客户重叠，形成市场协同，公司预计通过内部生产可消化约66%的功能硅烷中间体产能 [4][5] 高端产品转型与增长空间 - “新建羟胺水溶液(JH-2)中试厂房及装置”是公司另一项重要募投项目，旨在延伸酮肟产业链、巩固绿色循环体系 [6] - 电子级羟胺水溶液主要作为清洗剂用于芯片制造中铝制程干法刻蚀后的清洗环节，属于高技术壁垒、高附加值产品，是公司迈向半导体材料领域的关键一步 [6] - 高纯度羟胺制备难度大，目前全球仅巴斯夫等少数外资企业具备工业化生产能力，国内尚未有企业实现同类产品规模化生产 [6] - 公司已成功研发羟胺的安全绿色制备工艺，并于2024年完成羟胺水溶液产品开发与项目建设，该项目被列入国家科技重大专项 [6] - 2024年10月起，产品进入试生产并实现销售，当年销量达7.60吨(按50%浓度计)，中试进展超出预期，预计明年可启动产业化装置建设 [6] 行业背景与公司定位 - 国内精细化工行业呈现出“产业规模大、成本控制强、技术进步快”的特点，市场需求旺盛，但行业也普遍存在大而不强、行业集中度低等问题 [2] - 在此背景下，绿色低碳与精益生产成为构建企业核心竞争力的关键 [2] - 公司正凭借产业链优势、技术积累与全球化布局，在精细化工与高端电子化学品的双轨赛道上，从隐形冠军向行业标杆稳步迈进 [7]

公司收入来源 - 公司目前营业收入主要来源于子公司北京奥得赛和天安化工 [2][4] - 投资者提问指出公司90%以上营业收入来源于精细化学品 [2][4] 投资者关注点 - 投资者询问公司主营收入是否可认为来源于子公司北京奥德赛及孙公司山东天安化工 [2][4] - 投资者询问两家公司中哪一家是最早实现扭亏为盈的企业 [2][4] 公司信息披露 - 公司未在互动平台回应具体哪家子公司最早扭亏为盈 [2][4] - 公司建议投资者关注定期报告以了解相关子公司的财务情况 [2][4]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市” [1] 报告核心观点 - 十二月份建议关注三个方向：低估值行业龙头公司、“反内卷”对相关子行业供给端影响、自主可控背景下的电子材料公司与涨价背景下的部分新能源材料公司 [1][3][12] - 中长期推荐三大投资主线：政策加持下需求复苏与供给优化带来的龙头公司业绩估值双提升、下游快速发展新兴领域（半导体材料、OLED材料、新能源材料）、供给侧改革下景气度有望维持或提升的子行业（氟化工、农化、炼化、染料、涤纶长丝、轮胎等） [3][12] - 推荐万华化学、华鲁恒升、卫星化学等公司，建议关注扬农化工、彤程新材等公司 [3][12] - 12月金股为万华化学与安集科技 [3][5] 行业动态与产品价格 - 本周（11.24-11.30）跟踪的100个化工品种中，29个品种价格上涨，33个品种价格下跌，38个品种价格稳定 [3][8][31] - 51%的产品月均价环比上涨，37%的产品月均价环比下跌，12%的产品月均价环比持平 [3][8][31] - 周均价涨幅居前品种：硫磺（CFR中国现货价）周涨幅9.95%、硝酸铵（陕西兴化）周涨幅8.43%、己内酰胺（CPL）周涨幅5.06% [3][8][35] - 周均价跌幅居前品种：硝酸（华东地区）周跌幅4.73%、环氧丙烷（华东）周跌幅3.48%、PP（余姚市场J340/扬子）周跌幅3.40% [3][8][35] 能源与大宗商品市场 - 国际油价上涨，WTI原油期货收于58.55美元/桶，周涨幅0.84%；布伦特原油期货收于63.20美元/桶，周涨幅1.02% [3][9][32] - 美国原油日均产量1,381.4万桶，较前一周减少2.0万桶；美国石油需求总量日均2,024.0万桶，较前一周增加8.3万桶 [3][32] - NYMEX天然气期货收于4.85美元/mmbtu，周涨幅5.90%；美国天然气库存总量为39,350亿立方英尺，较前一周减少110亿立方英尺 [3][32] 重点化工品种分析 - 六氟磷酸锂价格大幅上涨，11月29日市场均价为17.0万元/吨，较上周上涨1.80%，较上月上涨65.85%，较年初上涨172.00% [3][33] - 供应端头部大厂产能满开，市场供应稍紧；需求端动力与储能订单向好；成本端氢氟酸等价格上涨支撑价格 [3][33] - 蛋氨酸价格下跌，11月28日市场均价为18.60元/公斤，较上周下跌3.13%，较上月下跌9.27% [3][34] - 供应端2026年第一季度有新企业加入竞争，需求平稳，企业利润空间收缩但盈利水平仍可观 [3][34] 行业估值与市场表现 - SW基础化工市盈率（TTM）为24.44倍，处于历史72.41%分位数；市净率2.24倍，处于历史55.53%分位数 [3][12] - SW石油石化市盈率（TTM）为12.93倍，处于历史35.73%分位数；市净率1.25倍，处于历史33.87%分位数 [3][12] - 本周基础化工行业涨幅2.98%，石油石化行业跌幅0.73% [8][10] 金股公司分析 - 万华化学2025年上半年营业收入909.01亿元，同比减少6.35%；归母净利润61.23亿元，同比减少25.10% [13] - 公司聚氨酯、石化、精细化学品板块营收分别为368.88亿元、349.34亿元、156.28亿元，精细化学品板块同比增长20.41% [14] - 安集科技2025年前三季度营收18.12亿元，同比增长38.09%；归母净利润6.08亿元，同比增长54.96% [19] - 公司抛光液收入持续上量，功能性湿电子化学品收入2.07亿元，同比增长75.69% [22][23]

公司业务与商业模式 - 公司是一家专业从事精细化学品研发、生产、销售及资源综合利用的高新技术企业 [1] - 公司依托“产品+资源综合利用”的特色商业模式，为客户提供全方位服务 [1] - 公司是行业内少数实现主营产品与资源综合利用深度结合的循环经济企业 [1] 核心产品与市场地位 - 产品矩阵包括有机碘化物（三甲基碘硅烷）、无机碘化物（碘酸钾、碘化钾、氢碘酸等）和发光材料 [1] - 核心产品在各自细分领域均处于领先地位，为医药、光电、化工、娱乐等多个行业提供核心原料与助剂支撑 [1] - 碘资源综合利用业务凭借成熟的回收工艺及规模化处理能力在行业内处于领先地位 [1] 技术研发与行业标准 - 公司深度参与行业标准体系建设，已参与制定3项行业标准和11项团体标准 [1] - 通过推动技术规范统一与产品质量提升，巩固了在细分领域的专业影响力 [1] 资源综合利用业务 - 公司向客户或其他企业采购生产废料，从中提取关键原材料，协助上游企业解决废料处置难题 [1] - 该业务模式拓宽了公司原材料来源、降低了采购成本，实现生态效益与经济效益双赢 [1] - 公司能为客户提供从基础化工原料供应到危废资源化利用、产品加工的全产业链一体化服务 [1] 客户关系与竞争优势 - 全产业链一体化服务与主要客户构建起互利互惠的战略合作关系 [1] - 该模式显著增强客户黏性，提升市场核心竞争力 [1] 未来发展规划 - 公司未来将进一步拓展业务领域，聚焦新材料、新能源等方向 [1] - 计划依托现有技术基础和客户网络，进一步延伸产业链，为绿色低碳经济发展注入新动能 [1]

项目投产与许可获批 - 公司1.5万吨/年高分子特种树脂单体系列产品项目已通过安全设施竣工验收并取得新的安全生产许可证，进入正式生产阶段 [1] - 项目是在原有3000吨/年乙烯基甲苯生产装置基础上进行的技改扩建，建成后产能扩大至1.5万吨/年 [1] - 产品品种由单一品种扩大至7个品种，包括乙烯基甲苯、对甲基苯乙烯等 [1] 战略影响与业绩展望 - 项目正式生产进一步拓展了公司在精细化学品细分市场的产业布局，实现产业链的扩链增链 [1] - 项目将对公司未来生产经营产生积极影响 [1] - 项目预期产能的释放尚需一定时间，预计短期内不会对公司业绩产生重大影响 [1]

股东减持 - 公司股东无锡云晖和星域惠天于2025年11月14日宣布其减持计划已实施完毕 [1] - 截至2025年11月13日收盘，上述股东通过集中竞价和大宗交易方式合计减持公司股份约1558万股 [1] 公司财务与业务 - 2025年1至6月份，公司营业收入全部来源于精细化学品业务，占比为100.0% [1] - 截至新闻发稿时，公司市值为60亿元 [1]

会议组织与背景 - 会议由淮北市人民政府和中国化工经济技术发展中心联合主办，聚焦化工园区与新材料发展 [1] - 会议得到安徽省及淮北市化工行业协会、安徽相润投资控集团、临涣焦化、碳鑫科技等本地重要企业协办支持 [1] - 媒体支持包括新华网、中国新闻网、人民网安徽等主流媒体，显示会议具有较高行业影响力 [1] 核心议题与行业焦点 - 会议核心议题包括中国化工园区“十五五”发展重点和创新实施路径、宏观经济趋势展望、精细化工行业高质量发展 [4] - 新能源材料是重点讨论领域，涉及高能量密度锂离子电池正极材料、硅碳负极材料最新应用进展 [4] - 固态电池新材料分会场专题讨论石墨烯应用、工业气体技术突破、多孔石墨-硅负极材料开发等前沿技术 [5] 中试基地建设与产业转化 - 中试基地建设运营交流会探讨发展规划、安全环保管理、运营盈利模式，安徽（淮北）新型煤化工合成材料基地分享发展思路及实践 [5] - 淮北临涣化工园区科创加速器由安徽相润投资控股集团运营，总投资额约2.9亿元，总建筑面积约4.2万平方米，聚焦五大产业链推进科技成果转化 [7][8] 企业投资与产能布局 - 安徽湛为气体有限公司作为江苏华中气体全资子公司，成立于2024年2月，总投资10.2亿元，年产5000吨硅烷气、20000吨高纯三氯氢硅、1200万方超纯氢气 [7] - 淮北临涣化工园区科创加速器项目设计规划占地128亩，包含7个甲类车间，二期3~6号车间预计2025年底建设完成 [7]