2025年财务业绩概览 - 2025年公司实现营业收入110.78亿元，同比增长25.70% [2] - 2025年归属于上市公司股东的净利润为23.93亿元，同比增长18.99% [2] 核心业务板块表现 - **轮胎模具业务**：营业收入55.09亿元，同比增长18.44%，毛利率39.98%（同比提升0.39个百分点）[2] - **大型零部件机械产品**：营业收入39.64亿元，同比增长18.97%，毛利率21.58%（同比下降4.09个百分点）[2] - **数控机床业务**：营业收入9.68亿元，同比增长142.59% [2][4] - **硫化机业务**：2025年实现营业收入4亿余元，下半年收入高于上半年 [4] 业务运营与市场情况 - **轮胎模具客户结构**：2025年底，国内客户与国外客户的销售金额比例接近1:1 [3] - **轮胎模具成本结构**：原材料成本占比约38%，主要原材料为锻钢、铝锭 [3] - **大型零部件成本结构**：原材料成本占比约54%，主要原材料为生铁、废钢 [3] - **大型零部件增长节奏**：2025年上半年增速较快，下半年放缓，与2024年上半年基数偏低有关 [3] - **风电产品价格**：近几年市场存在波动，价格随行就市 [4] - **数控机床收入确认**：生产周期长，2025年收入中有不少来自2024年的订单 [4][5] - **数控机床自产部分**：主要包括机床的床身等零部件以及功能部件（如摇篮转台） [5] 产能与资本支出 - **2025年主要建设项目**：6.5万吨铸件扩建项目进入调试运行；提升泰国、墨西哥轮胎模具工厂产能；在国内潍坊奎文新设生产基地；推进数控机床厂房、设备及实验室建设 [5] - **产线灵活性**：大型零部件机械产品的铸造与精加工产线可在不同产品（如风电、燃气轮机）间切换调整 [3] - **2026年扩产规划**：将根据市场需求、环境变化等综合因素确定 [5] 财务与公司治理 - **外汇管理**：主要外币为美元、欧元、日元；2025年未开展锁汇，2026年已开展少部分锁汇工作 [5] - **关联公司业务注入**：当前没有相关计划 [5] - **分红政策**：公司将结合经营情况、发展战略、投资规划和股东诉求，持续优化投资者回报机制 [5]

投资评级 - 维持“买入”评级 [2][8] 核心观点 - 公司2025年业绩稳步增长，符合预期，各项业务维持高景气，未来产能集中释放在即 [5][8] - 公司轮胎模具、大型零部件、机床、硫化机四大业务板块齐发力，预计未来拥有较大的成长空间 [8] - 维持2026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为28.28亿元、31.99亿元、36.29亿元，对应市盈率分别为23倍、21倍、18倍 [8] 财务业绩与预测 - **2025年业绩**：全年实现营业收入110.78亿元，同比增长25.70%；归母净利润23.93亿元，同比增长18.99% [5] - **2025年第四季度业绩**：实现营收30.02亿元，同比增长22.62%；归母净利润6.05亿元，同比增长1.77% [5] - **盈利预测**：预计2026-2028年营业总收入分别为126.81亿元、143.88亿元、160.98亿元，同比增长率分别为14.5%、13.5%、11.9%；预计同期归母净利润分别为28.28亿元、31.99亿元、36.29亿元，同比增长率分别为18.2%、13.1%、13.4% [7][8] - **盈利能力指标**：2025年毛利率为33.6%，预计2026-2028年将稳步提升至34.2%、34.6%、34.8%；2025年净资产收益率为19.9% [7] 分业务板块分析 - **轮胎模具业务**：2025年收入55.09亿元，同比增长18.44%，毛利率为39.98% [8] - 公司在用机床自制率接近80%，持续自主研发更新专有装备 [8] - 受益于中国轮胎企业全球份额提升及海外建厂，国内客户需求大幅增长，国内外客户金额占比基本持平 [8] - 产能将充分释放，公司正提升泰国、墨西哥工厂产能，并在国内潍坊奎文新设生产基地 [8] - **大型零部件业务**：2025年收入39.64亿元，同比增长18.97%，毛利率为21.58%，同比下降4.09个百分点 [8] - 铸造产线设计产能达30余万吨，2025年下半年有6.5万吨进入调试，另有7万吨处于备案状态，未来收入将随产能扩张提升 [8] - 燃气轮机业务需求向上，受益于AI数据中心扩张导致电力消耗增加，2025年全球燃气轮机新增装机60.4GW [8] - **机床业务**：2025年收入9.68亿元，同比大幅增长142.59% [8] - 2025年新推出多款五轴及复合加工中心产品，下游面向电子信息、汽车制造、精密模具、能源、半导体等行业 [8] - 豪迈数控机床子公司全年实现收入18亿元，净利润3.5亿元，剔除对外销售后，剩余营收主要来源于自产自用 [8] - **硫化机业务**：2025年实现营业收入4亿余元，下半年体量高于上半年 [8] - 产品包括电加热和蒸汽硫化机，其中电加热硫化机在节能增效、改善生产环境方面具有显著优势 [8] - 电加热硫化机客户与轮胎模具客户高度重合，预计未来拥有较大的成长空间 [8] 市场与估值数据 - **股价与市值**：截至2026年4月8日，收盘价为83.06元，一年内股价区间为50.18元至101.50元，流通A股市值为659.89亿元 [2] - **估值指标**：市净率为5.5倍，股息率为0.48%，基于最近一年已公布分红计算 [2] - **预测市盈率**：基于当前股价及预测每股收益，2026-2028年市盈率分别为23倍、21倍、18倍 [7][8]

报告投资评级 - **买入（维持）** [2] 报告核心观点 - 公司2025年业绩稳步增长，符合预期，各项业务维持高景气，产能集中释放在即，因此维持买入评级 [5][8] 财务业绩与预测总结 - **2025年全年业绩**：实现营业收入**110.78亿元**，同比增长**25.70%**；归母净利润**23.93亿元**，同比增长**18.99%** [5] - **2025年第四季度业绩**：实现营收**30.02亿元**，同比增长**22.62%**；归母净利润**6.05亿元**，同比增长**1.77%**，增速放缓主要受汇兑损失影响 [5][8] - **未来盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为**28.28亿元**、**31.99亿元**、**36.29亿元**，对应市盈率分别为**23倍**、**21倍**、**18倍** [8] - **历史及预测财务数据**：2024-2028年营业总收入预测值分别为**88.13亿元**、**110.78亿元**、**126.81亿元**、**143.88亿元**、**160.98亿元**；归母净利润预测值分别为**20.11亿元**、**23.93亿元**、**28.28亿元**、**31.99亿元**、**36.29亿元** [7][9] 分业务板块表现与前景 - **轮胎模具业务**：2025年收入**55.09亿元**，同比增长**18.44%**，毛利率为**39.98%**；公司机床自制率接近**80%**；受益于中国轮胎企业全球份额提升及海外建厂，国内客户需求大幅增长，国内外客户金额占比基本持平；公司对泰国、墨西哥工厂提升产能，并在国内潍坊奎文新设生产基地，预计今年产能将充分释放 [8] - **大型零部件业务**：2025年收入**39.64亿元**，同比增长**18.97%**，毛利率为**21.58%**，同比下降**4.09个百分点**，主要受项目扩建投入增多、员工增加等因素影响；公司铸造产线设计产能达**30余万吨**，其中**6.5万吨**于2025年下半年进入调试，另有**7万吨**处于备案状态，未来收入将随产能扩张提升；燃气轮机业务需求向上，2025年全球新增装机**60.4GW**，受AI数据中心扩张导致电力消耗剧增的推动 [8] - **机床业务**：2025年收入**9.68亿元**，同比大幅增长**142.59%**；公司新推出五轴超快激光微加工机床等多款新产品，下游面向电子信息、汽车制造、半导体等行业；豪迈数控机床子公司全年实现收入**18亿元**，净利润**3.5亿元**，剔除对外销售后，剩余营收主要来源于自产自用 [8] - **硫化机业务**：2025年实现营业收入**4亿余元**，下半年体量高于上半年；产品包括电加热和蒸汽硫化机，其中电加热型号在节能增效、改善生产环境方面有显著优势，且客户与轮胎模具业务高度重合，预计未来成长空间较大 [8] 公司运营与市场数据 - **市场数据（截至2026年4月8日）**：收盘价**83.06元**，一年内股价最高/最低为**101.50元**/**50.18元**，市净率为**5.5**，股息率为**0.48%**，流通A股市值为**659.89亿元** [2] - **基础数据（截至2025年12月31日）**：每股净资产**15.03元**，资产负债率**18.49%**，总股本/流通A股为**800百万股**/**794百万股** [2] - **盈利能力指标**：2025年毛利率为**33.6%**，净资产收益率（ROE）为**19.9%**；预计2026-2028年毛利率将稳步提升至**34.2%**、**34.6%**、**34.8%**，ROE预计分别为**19.1%**、**17.7%**、**17.3%** [7]

2025年度财务业绩 - 2025年公司实现营业收入110.78亿元，同比增长25.70% [2] - 2025年实现归属于上市公司股东的净利润23.93亿元，同比增长18.99% [2] 主营业务表现 - 轮胎模具业务实现营业收入55.09亿元，同比增长18.44%，毛利率39.98%，同比增长0.39个百分点 [2] - 大型零部件机械产品实现营业收入39.64亿元，同比增长18.97%，毛利率21.58%，同比降低4.09个百分点 [2] - 数控机床业务实现营业收入9.68亿元，同比增长142.59% [2] 第四季度利润与成本说明 - 2025年第四季度利润数据受人民币升值产生的汇兑损失及扩产储备人员增加等因素影响 [3] - 大型零部件机械产品毛利率下降主要受项目扩建投入增多、员工数量增加等因素影响 [2] 业务与市场策略 - 大型零部件机械产品以风电、燃气轮机等能源类产品零部件的铸造及精加工为主 [3] - 燃气轮机零部件以缸体等相关部件为主 [3] - 大型零部件机械产品的产能可以在风电和燃机之间切换 [4] - 风电产品价格近几年随行就市，市场存在波动 [6] 产能与全球布局 - 公司持续推进国际产能布局，在美国、泰国、匈牙利、印度、巴西、越南、墨西哥、柬埔寨等地设立子公司 [6] - 当前墨西哥、泰国工厂产能在逐渐提升，海外产能在模具总产能中占比超过10% [6] 风险管理与财务安排 - 公司主要外币币种有美元、欧元、日元等 [6] - 2025年公司未开展锁汇工作，2026年已开展部分锁汇工作 [6] - 套期保值业务用于规避外汇市场风险，防范汇率大幅波动 [6] 研发与供应链 - 数控机床业务中，自产部分主要包括机床的床身等零部件以及功能部件摇篮转台等 [3] 市场展望 - 轮胎模具行业长期呈增长趋势，受轮胎行业新建、扩建、技术改造及产品升级换代驱动 [3] - 短期市场可能受不确定性因素影响，存在阶段性波动 [3] 公司治理与投资者关系 - 2025年度业绩说明会通过线上平台及公司接待室进行 [2] - 公司收到关于提供业绩说明会视频回放及线上视频互动的建议 [4] - 当前无将关联公司业务注入上市公司的计划，如有将按规定披露 [6]

报告投资评级 - **增持** 维持“增持”评级 [6][9] 报告核心观点 - **业绩稳健增长，三大业务齐头并进** 豪迈科技2025年业绩实现稳健增长，模具、大型零部件机械产品和数控机床三大业务共同驱动，且新产能建设持续推进，硫化机业务有望成为新的增长点 [3][4][5] 公司基本情况与业绩 - **最新股价与市值** 最新收盘价为80.51元，总市值为644亿元，流通市值为640亿元 [2] - **财务指标** 2025年资产负债率为18.5%，市盈率为26.83 [2] - **2025年全年业绩** 实现营业收入110.78亿元，同比增长25.70%；实现归母净利润23.93亿元，同比增长18.99% [3] - **2025年第四季度业绩** 单Q4实现营业收入30.02亿元，同比增长22.62%；实现归母净利润6.05亿元，同比增长1.77% [3] 分业务表现与财务分析 - **分产品收入** 2025年模具、大型零部件机械产品、数控机床、其他业务分别实现收入55.09亿元、39.64亿元、9.68亿元、6.37亿元，同比增速分别为18.44%、18.97%、142.59%、47.97% [4] - **毛利率变化** 2025年整体毛利率同比下降0.74个百分点至33.56%；其中模具业务毛利率同比增加0.39个百分点至39.98%，大型零部件机械产品毛利率同比下降4.09个百分点至21.58% [4] - **费用率情况** 2025年期间费用率同比微增0.06个百分点至8.76%；销售、管理、财务费用率分别同比下降0.14、0.07、0.40个百分点至0.78%、2.57%、-0.51%；研发费用率同比增加0.66个百分点至5.92% [4] 产能建设与新业务展望 - **新产能建设** 2025年下半年，公司6.5万吨铸件扩建项目进入调试运行；对泰国、墨西哥等海外轮胎模具工厂产能进行提升；在国内潍坊奎文新设生产基地；推进数控机床相关厂房、设备及实验室建设 [4] - **硫化机业务** 2025年硫化机业务实现营业收入4亿余元，下半年收入高于上半年；产品包括电加热和蒸汽硫化机；公司对2026年该业务发展充满信心，认为其有望贡献新增长点 [5] 盈利预测与估值 - **营收预测** 预计公司2026-2028年营收分别为130.81亿元、151.27亿元、172.91亿元，同比增速分别为18.08%、15.64%、14.31% [6][10] - **净利润预测** 预计公司2026-2028年归母净利润分别为27.93亿元、32.37亿元、37.11亿元，同比增速分别为16.71%、15.88%、14.66% [6][10] - **每股收益预测** 预计公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为3.49元、4.05元、4.64元 [10] - **估值水平** 对应2026-2028年预测业绩的市盈率（PE）估值分别为23.06倍、19.90倍、17.35倍 [6][10]

报告投资评级 - 维持“增持”评级 [6][9] 核心观点 - 公司业绩稳健增长，模具、大型零部件机械产品实现稳健增长，数控机床收入快速放量，硫化机业务有望贡献新增长点 [3][4][5] - 公司持续推进新产能建设，包括6.5万吨铸件扩建项目调试、海外及国内模具产能提升、数控机床相关项目建设，以保障中长期增长 [4] - 预计公司未来三年营收与净利润将保持双位数增长，盈利能力稳定，估值具备吸引力 [6][10] 公司基本情况与财务表现 - 公司为豪迈科技(002595)，最新收盘价80.51元，总市值644亿元，市盈率26.83，资产负债率18.5% [2] - 2025年全年实现营收110.78亿元，同比增长25.70%；实现归母净利润23.93亿元，同比增长18.99% [3] - 2025年第四季度单季实现营收30.02亿元，同比增长22.62%；实现归母净利润6.05亿元，同比增长1.77% [3] 分业务分析 - **模具业务**：2025年收入55.09亿元，同比增长18.44%，毛利率同比提升0.39个百分点至39.98% [4] - **大型零部件机械产品**：2025年收入39.64亿元，同比增长18.97%，毛利率同比下降4.09个百分点至21.58% [4] - **数控机床业务**：2025年收入9.68亿元，同比大幅增长142.59% [4] - **其他业务**：2025年收入6.37亿元，同比增长47.97% [4] - **硫化机业务**：2025年全年实现营业收入4亿余元，下半年收入高于上半年，预计将成为新增长点 [5] 盈利能力与费用 - 2025年公司整体毛利率为33.56%，同比下降0.74个百分点 [4] - 2025年期间费用率为8.76%，同比微增0.06个百分点，其中研发费用率同比增加0.66个百分点至5.92% [4] 未来业绩预测 - **营收预测**：预计2026-2028年营收分别为130.81亿元、151.27亿元、172.91亿元，同比增速分别为18.08%、15.64%、14.31% [6][10] - **净利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为27.93亿元、32.37亿元、37.11亿元，同比增速分别为16.71%、15.88%、14.66% [6][10] - **每股收益预测**：预计2026-2028年EPS分别为3.49元、4.05元、4.64元 [10] - **估值预测**：对应2026-2028年PE估值分别为23.06倍、19.90倍、17.35倍 [6][10]

2025年度财务业绩概览 - 2025年公司实现营业收入110.78亿元，同比增长25.70%；实现归属于上市公司股东的净利润23.93亿元，同比增长18.99% [2] - 轮胎模具业务实现营业收入55.09亿元，同比增长18.44%，毛利率为39.98%，同比增长0.39个百分点 [2] - 大型零部件机械产品实现营业收入39.64亿元，同比增长18.97%，毛利率为21.58%，同比降低4.09个百分点 [2] - 数控机床业务实现营业收入9.68亿元，同比增长142.59% [2] 主要业务板块发展详情 - **轮胎模具业务**：国内与国外客户金额占比接近1:1，业务为订单式生产，库存量增长为业务自然增长，2025年底业务人员数量同比增加约20% [3][4] - **大型零部件机械产品业务**：2025年增长符合预期，上半年增速快于下半年，当前生产忙碌，其铸造与精加工产线可在风电、燃气轮机等不同产品间切换调整 [3][4] - **数控机床业务**：2025年品牌与市场认可度进展良好，收入中包含部分2024年订单，因生产与调试周期长，收入确认时间跨度较大，未来增长需视市场与订单情况而定 [3][5] - **硫化机业务**：2025年实现营业收入4亿余元，下半年收入高于上半年，产品包括电加热与蒸汽硫化机，公司对2026年发展有信心 [4] 费用、应收账款与资本支出 - 2025年第四季度管理费用、销售费用占营收比例同比正常波动；研发费用同比增加因机床业务处于发展阶段；财务费用主要受汇兑损益影响 [2][3] - 2025年底应收账款增长幅度略高于营收增长，但属正常波动，其中1年以内（含1年）的应收账款余额占比超过95% [5] - 2025年资本支出主要用于：6.5万吨铸件扩建项目调试运行，提升泰国、墨西哥等海外轮胎模具工厂产能，在潍坊奎文新设生产基地，以及数控机床的厂房、设备和实验室建设 [3] - 2026年扩产规划将根据市场需求、环境变化等综合因素确定 [3]

公司近期资本运作 - 公司披露发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书，一项15亿人民币的定增收购关联方资产事项进入冲刺阶段 [1] - 公司计划通过定增募资15亿人民币，收购间接控股股东中国中化旗下的益阳橡机100%股权和北化机100%股权，以加码轮胎、化工和储能装备等业务 [4][11] 过往重大并购失败记录 - 2018年，公司（彼时名为“克劳斯”）斥资60.62亿人民币跨境并购装备卢森堡100%股权，间接将德国KM集团纳入麾下 [2][6] - 该并购标的在2018年短暂盈利后迅速陷入巨亏，导致公司自2019年至2024年连续6年归母净利润为负，且2025年预计仍将亏损1.11亿至1.67亿人民币 [7] - 该笔并购直接导致公司在收购后的7年间累计亏损超过70亿人民币 [8] - 2024年末，公司无奈将所持装备卢森堡90.76%股权出售，将其剥离出合并报表范围，标志着此次历时7年的跨境并购彻底失败 [3][10] 公司经营状况恶化 - 公司管理费用率从2018年的4.8%逐年攀升至2024年的9.0%，2025年前三季度进一步增至10.3% [10] - 公司存货和应收款周转天数大幅走高，经营状况全面恶化 [3][10] 本次拟收购标的财务状况 - 标的公司益阳橡机2024年营收7.89亿人民币，同比增长69.7%，净利润6362万人民币，同比增长43.7%，但截至2025年8月末负债率达79.62% [4][12] - 标的公司北化机2024年营收10.01亿人民币，同比下降36.8%，净利润为-1158万人民币，2025年前4个月营收3.09亿人民币，净利润2272万人民币，业绩剧烈波动，负债率达68.84% [4][13] 本次收购估值与潜在问题 - 益阳橡机100%股权评估值为5.22亿人民币，较账面价值增值率达444.27%；北化机100%股权评估值为6.84亿人民币，增值率达107.41% [14] - 本次定增收购涉及高溢价收购关联方的高负债资产，结合公司过往严重的并购失败经历，其交易目的与前景引发市场关注 [4][14]

公司产品定价策略 - 公司硫化机产品的价格并非固定，而是根据客户的具体配置要求而有所不同 [1]

轮胎模具业务 - 2025年上半年轮胎模具业务毛利率为40.21%，同比下降1.00个百分点 [1] - 毛利率下降受产品结构变化及人员增加影响，其中人员同比增加1000多人 [1] - 海外产能（墨西哥、泰国等）在模具总产能中占比约为10% [1] - 轮胎模具业务成本中原材料（锻钢、铝锭等）占比约为三分之一 [3][4] 大型零部件机械产品 - 大型零部件机械产品（风电、燃气轮机）订单饱满，产线满负荷运转 [2] - 2025年上半年风电零部件与燃气轮机零部件业务均实现较好增长 [2] - 燃气轮机业务主要客户包括GE、三菱、西门子、上海电气、东方电气、哈电等 [2] - 6.5万吨铸件扩建项目已陆续投入使用，并新备案7万吨铸件产能 [2] - 铸造和精加工产能在风电与燃气轮机业务间可进行互换调整 [2] 数控机床业务 - 2025年1月至9月数控机床产品合并口径营业收入约为8亿元 [3] - 当前机床业务生产忙碌，产品包括立式/卧式五轴加工中心、车铣复合中心等 [3] - 客户群涉及电子信息、汽车制造、精密模具、半导体等行业 [3] - 自产部分主要包括机床床身等零部件及功能部件（如摇篮转台） [3] 其他业务与运营 - 轮胎模具定价综合考虑规格、加工难度、订单周期等因素 [1] - 模具更换原因包括寿命到期与花纹更新换代，后者频率渐高 [1][2] - 硫化机产品价格根据客户配置不同而不同 [3]