比亚迪前8月动力及储能电池装机超180GWh 9月1日，比亚迪发布产销快报，8月公司新能源汽车销量37.36万辆，上年同期为37.31万辆；1-8月新能源汽车累计销量约286.4万辆，同比 增长23%。至此，比亚迪新能源车累销超1340万辆。 电池方面，其8月新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为23.175GWh，1-8月累计装机总量约为180.051GWh。 亿纬锂能全固态电池正式下线 9 月 2 日，亿纬锂能固态电池研究院成都量产基地正式揭牌，首批"龙泉二号" 10Ah 全固态电池同日下线。 基地总面积约 11000 平方米，全面投产后年产能近 50 万颗电芯。基地分两期建设，一期将于 2025 年 12 月建成，具备 60Ah 电池制造能 力；二期计划于 2026 年 12 月实现 100MWh 年产能交付。此次下线的"龙泉二号"为 10Ah 全固态电池，能量密度高达 300Wh/kg 、体积 能量密度为 700Wh/L 。 宁德时代与印度尼西亚合作项目正式动工 近日，由宁德时代子公司普勤时代(CBL)、印尼国有矿业公司ANTAM与印尼电池公司IBC组成联合体共同投资建设的印尼镍资源和电池产业链 项 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂供给端扰动反复，价格宽幅震荡 [1] - 碳酸锂趋势强度为 -1，表明市场偏看空 [4] 各部分总结 基本面跟踪 - 碳酸锂 2509 合约收盘价 79,040 元，较 T - 1 日跌 220 元；2511 合约收盘价 78,860 元，较 T - 1 日跌 160 元 [2] - 2509 合约成交量 15,027 手，较 T - 1 日减 4,545 手；2511 合约成交量 729,645 手，较 T - 1 日增 170,046 手 [2] - 2509 合约持仓量 29,214 手，较 T - 1 日减 4,831 手；2511 合约持仓量 351,322 手，较 T - 1 日增 1,826 手 [2] - 仓单量 27,477 手，较 T - 1 日增 787 手 [2] - 现货 - 2509 为 2,560 元，较 T - 1 日增 120 元；现货 - 2511 为 2,740 元，较 T - 1 日增 60 元 [2] - 2509 - 2511 基差为 180 元，较 T - 1 日减 60 元 [2] - 电碳 - 工碳为 2,300 元，较 T - 1 日持平 [2] - 现货 - CIF 为 12,485 元，较 T - 1 日减 101 元 [2] - 锂辉石精矿（6%，CIF 中国）价格 920 元，较 T - 1 日持平 [2] - 锂云母（2.0% - 2.5%）价格 1,970 元，较 T - 1 日持平 [2] - 电池级碳酸锂价格 81,600 元，较 T - 1 日减 100 元 [2] - 电池级碳酸锂（CIF）价格 9,650 元，较 T - 1 日持平 [2] - 工业级碳酸锂价格 79,300 元，较 T - 1 日减 100 元 [2] - 电池级氢氧化锂（微粉）价格 82,000 元，较 T - 1 日减 50 元 [2] - 电池级氢氧化锂（CIF）价格 8,850 元，较 T - 1 日持平 [2] - 磷酸铁锂（动力型）价格 35,590 元，较 T - 1 日减 30 元 [2] - 磷酸铁锂（中高端储能型）价格 34,190 元，较 T - 1 日减 30 元 [2] - 磷酸铁锂（低端储能型）价格 31,340 元，较 T - 1 日减 20 元 [2] - 三元材料 523（多晶/消费型）价格 114,400 元，较 T - 1 日持平 [2] - 三元材料 622（多晶/消费型）价格 117,850 元，较 T - 1 日持平 [2] - 三元材料 811（多晶/动力型）价格 145,900 元，较 T - 1 日持平 [2] - 六氟磷酸锂价格 56,200 元，较 T - 1 日持平 [2] - 电解液（三元动力用）价格 22,250 元，较 T - 1 日增 400 元 [2] - 电解液（磷酸铁锂用）价格 18,250 元，较 T - 1 日增 400 元 [2] 宏观及行业新闻 - SMM 电池级碳酸锂指数价格 81739 元/吨，环比上一工作日下跌 780 元/吨；电池级碳酸锂均价 8.17 万元/吨，环比上一工作日下跌 800 元/吨；工业级碳酸锂均价 7.94 万元/吨，环比上一工作日下跌 800 元/吨 [3] - 2025 年上半年，湖南裕能磷酸盐正极材料出货量 48.08 万吨，同比增长 55.38%；营业收入 143.58 亿元，同比增长 33.17%；净利润 3.05 亿元，同比下降 21.59%；产品毛利率 6.97%，较去年同期下降 1.02% [3][4]

业绩表现 - 上半年营业收入143.58亿元 同比增长33.17% [2] - 归属于上市公司股东的净利润3.05亿元 同比下降21.59% [2] - 磷酸盐正极材料销量48.08万吨 同比增长55.38% [2] 产品结构 - 储能端产品销量占比约39% [2] - CN-5系列及YN-9系列新产品销量及占比显著提高 [2][3] - 磷酸锰铁锂材料研发进展顺利并获客户高度认可 [3] 产能布局 - 黄家坡磷矿有序建设 预计四季度批量出矿 [3] - 西班牙年产5万吨锂电池正极材料项目稳步推进 [3] - 扩产以提升新产品产能为主 产能建设效率优势强 [3] 行业动态 - 行业面临竞争加剧及碳酸锂价格波动挑战 [2] - 磷酸铁锂材料分会召开"反内卷"会议 行业意愿强烈 [3] - 行业呈现总量结构性过剩与高端供给紧缺并存态势 [3] 经营策略 - 采取灵活多元采购策略应对碳酸锂价格波动 [3] - 产品销售价格通过商务谈判确定 受市场供需影响 [3] - 客供碳酸锂数量由公司与客户协商动态调整 [3] 未来展望 - 预计下半年行业保持较高增长 差异化需求提升新产品占比 [3] - 全年磷酸盐正极材料销量预估约100万吨 [3] - 与国内外电池企业密切沟通 海外产能项目获客户兴趣 [3]

财务表现 - 2025年上半年营业收入143.58亿元，同比增长33.17% [2] - 归属于上市公司股东的净利润3.05亿元，同比下降21.59% [2] - 磷酸盐正极材料销量48.08万吨，同比增长55.38% [2] - 第二季度盈利水平环比改善，主因产能利用率提升及新产品占比提高 [4] 产品结构 - 储能端产品销量占比约39% [2] - CN-5系列、YN-9系列等新产品销量合计19.34万吨，占总销量40% [2][3] - 磷酸锰铁锂材料研发进展顺利，获客户高度认可 [5] 产能与布局 - 黄家坡磷矿预计2025年四季度批量出矿 [4] - 西班牙年产5万吨正极材料项目推进环评审批 [4] - 马来西亚年产9万吨正极材料项目开展前期准备 [4] - 海外产能项目获国内外电池企业浓厚兴趣 [4] 市场与行业 - 全年磷酸盐正极材料出货量预估约100万吨 [5] - 行业存在结构性过剩与高端供给紧缺并存局面 [5] - 磷酸铁锂材料分会召开"反内卷"会议，行业意愿强烈 [3] 经营策略 - 采取灵活多元的碳酸锂采购策略应对价格波动 [3] - 产品销售价格通过商务谈判确定，受供需及原材料价格影响 [5] - 以提升新产品产能为主，谨慎把握扩产节奏 [5] - 增值税补缴属一次性事项，无持续性 [5]

财务表现 - 营业总收入143.58亿元，同比增长33.17%，主要因磷酸盐正极材料销售数量48.08万吨，同比增加55.38% [1][3] - 归母净利润3.05亿元，同比下降21.59%，第二季度单季净利润2.11亿元，同比下降8.54% [1] - 毛利率7.36%，同比下降9.82%，净利率2.1%，同比下降41.82% [1] - 每股收益0.4元，同比下降21.57%，每股净资产15.64元，同比增长3.91% [1] 现金流与负债 - 每股经营性现金流-0.8元，同比下降734.24%，主因票据支付固定资产购置款及票据保证金回收减少 [1][3] - 货币资金16.6亿元，同比下降13.48%，有息负债92.83亿元，同比上升61.39% [1][5] - 投资活动现金流净额同比降77.76%，因长期资产投入增加；筹资活动现金流净额同比增137.42%，因融资性票据贴现及借款偿还减少 [3] 运营指标 - 应收账款63.02亿元，同比上升43.86%，应收账款与利润比率达1061.71% [1][5] - 三费总额3.71亿元，占营收比2.58%，同比增2.3%，管理费用同比增45.62%因股份支付费用及薪酬折旧增加 [1][3] - 净利率2.61%（历史年报），ROIC 4.18%，低于历史中位数10.92% [4] 业务模式与资本结构 - 业绩依赖资本开支驱动，需关注资本开支项目效益及资金压力 [4] - 有息资产负债率27.83%，货币资金覆盖流动负债比率仅15.02% [5] - 近3年经营性现金流均值/流动负债为-10.03%，现金流持续承压 [5] 机构持仓与预期 - 嘉实竞争力优选混合A持仓476.72万股（增仓），规模23.27亿元，近一年净值上涨86.97% [6] - 华夏蓝筹混合LOF等多家基金增持，建信环保产业股票A新进十大持仓 [6] - 分析师普遍预期2025年业绩10.51亿元，每股收益1.38元 [5]

股权激励计划实施情况 - 公司2024年限制性股票激励计划首次授予部分第一个归属期归属条件已成就，264名激励对象可归属354.9651万股限制性股票，占公司总股本的0.4688% [3][12][14] - 激励计划首次授予日为2024年7月3日，第一个归属期为2025年7月3日至2026年7月2日，归属比例为30% [12][13] - 本次归属股票上市流通日为2025年7月11日，归属股票无其他限售安排，上市后即可流通 [3][15] 激励对象及分配情况 - 首次授予限制性股票总量调整为1,184.7115万股，授予价格调整为16.855元/股 [11][14] - 激励对象包括董事长、总经理等高管及核心骨干人员，其中董事长谭新乔获授121.988万股，占比8.055% [2][14] - 核心骨干人员共254人获授798.955万股，占比56.385% [2][14] 业绩考核要求 - 第一个归属期考核目标为2024年磷酸盐正极材料销售量增长率不低于25%，实际增长40.20%，公司层面归属比例为100% [13][14] - 磷酸盐正极材料销售量包括磷酸铁锂和磷酸锰铁锂，2024年销售量为71.06万吨 [13][14] - 个人层面绩效考核分为优秀、良好、合格、不合格四档，对应归属比例分别为1.0、1.0、0.85、0 [14] 股权结构影响 - 本次归属后公司总股本由757,253,070股增加至760,802,721股，限售流通股增加864,593股，无限售流通股增加2,685,058股 [17] - 归属募集资金3,549,651元将全部用于补充公司流动资金，对股权结构不会产生重大影响 [16][17] 审批及调整情况 - 激励计划已履行董事会、监事会、股东大会审批程序，并经过两次调整，首次授予激励对象人数由288人调整为264人 [10][11][14] - 因离职及个人绩效考核不合格，公司作废部分限制性股票，合计10.4965万股 [11][14]

股权激励计划调整与执行 - 公司作废10.4965万股第二类限制性股票，其中因12名激励对象离职作废9.856万股，因3名激励对象绩效考核未达标作废0.6405万股，作废后首次授予剩余1,184.7115万股 [42][76] - 限制性股票授予价格由17.012元/股调整为16.855元/股，主要因2024年度权益分派实施完毕 [42][61] - 首次授予限制性股票总量从1,514.506万股调整为1,471.504万股，首次授予部分从1,238.210万股调整为1,195.208万股，激励对象人数从288人调整为280人 [40][41] 首次归属期条件成就 - 首次授予部分第一个归属期为2025年7月3日至2026年7月2日，可归属比例为授予总量的30% [43] - 264名激励对象符合归属条件，可归属354.9651万股，占公司总股本0.4688% [44][45] - 归属股票来源为公司定向发行的A股普通股，授予价格为调整后的16.855元/股 [46] 业绩考核机制 - 公司层面考核以2023年磷酸盐正极材料销售量为基数，2024年销售量增长率不低于25% [33] - 个人层面考核分优秀、良好、合格、不合格四档，对应归属比例为1.0、1.0、0.85、0 [35] - 实际归属数量=计划归属数量×公司层面可归属比例×个人层面归属比例，未达标部分作废失效 [36] 激励计划实施进展 - 激励计划有效期最长60个月，首次授予限制性股票分三个归属期，预留部分分两个归属期 [32] - 2024年7月3日完成首次授予，2025年4月28日完成预留授予 [39] - 本次调整及归属事项已取得董事会、监事会及薪酬与考核委员会审议通过 [43][48]

股权激励计划实施情况 - 本次符合归属条件的激励对象共264人，归属限制性股票数量为354.9651万股，占公司总股本的0.4688% [1] - 股票来源为公司向激励对象定向发行的A股普通股 [1] - 首次授予限制性股票数量调整为1,195.208万股，授予价格调整为16.855元/股 [9][10] - 激励对象包括公司董事、高级管理人员及核心骨干人员共280人，其中核心骨干人员占比56.385% [2][9] 业绩考核要求 - 首次授予部分第一个归属期考核目标为2024年磷酸盐正极材料销售量增长率不低于25%，实际增长40.20%，超额完成目标 [12] - 公司层面归属比例为100%，个人层面归属比例根据考核结果分为优秀(1.0)、良好(1.0)、合格(0.85)、不合格(0) [6][12] - 2024年磷酸盐正极材料销售量达71.06万吨，较2023年增长40.20% [12] 激励计划调整情况 - 因2023年度权益分派实施及激励对象离职，授予价格由17.43元/股调整为16.855元/股 [9][10] - 首次授予限制性股票数量由1,238.210万股调整为1,195.208万股，激励对象人数由288人调整为280人 [9] - 作废已授予但未归属的限制性股票10.4965万股，主要因12名激励对象离职及3名激励对象考核不合格 [10] 财务影响 - 本次归属将影响和摊薄公司基本每股收益和净资产收益率，但不会对财务状况和经营成果产生重大影响 [17] - 公司已在等待期根据会计准则对限制性股票相关费用进行相应摊销 [17] - 归属完成后公司股权分布仍具备上市条件 [17]

公司业绩表现 - 2024年全年实现营业收入225.99亿元，同比下降45.36% [1] - 净利润5.94亿元，同比下降62.45% [1] - 扣非净利润5.70亿元，同比下降62.44% [1] - 磷酸盐正极材料营收222.15亿元，占比98.30% [1] - 销售地区主要集中在国内华东、华南、西南、华中等地区 [1] 产品销售情况 - 2024年磷酸盐正极材料出货量71.06万吨，同比增长40.20% [1] - 自2020年以来连续五年市占率排名行业第一 [1] 业绩变动原因 - 原材料碳酸锂价格震荡下行导致磷酸盐正极材料销售价格下降 [1] - 行业竞争加剧压缩企业盈利空间 [1] - 新能源汽车和储能市场需求快速增长为公司未来发展提供机遇 [1] 产能布局 - 在湖南湘潭、广西靖西、四川遂宁、贵州福泉和云南安宁设立多个生产基地 [2] - 截至2024年末磷酸盐正极材料设计产能约85万吨 [2] - 拟在西班牙埃斯特雷马杜拉大区建设首个海外生产基地 [2] - 西班牙项目总投资额9.82亿元，将建设年产5万吨磷酸铁锂正极材料生产基地 [2] - 西班牙项目已进入实质性筹备阶段，包括完成公司注册、推进审批流程等 [2] 行业研究报告 - 提供《2024-2028年固态电池市场调研与投资前景》等系列行业研究报告 [4]

湖南裕能2024年业绩表现 - 2024年营业收入225.99亿元，同比下降45.36% [2][3] - 净利润5.94亿元，同比下降62.45%，扣非净利润5.70亿元，同比下降62.44% [2][3] - 经营活动现金流净额-10.42亿元，同比下降307.93% [3] - 第四季度营收67.19亿元（环比增长31.79%），但净利润仅1.03亿元（环比增长1.5%） [3][5] 业务结构分析 - 磷酸盐正极材料营收222.15亿元，占比98.30%，同比下降45.96% [5][7] - 其他行业营收3.84亿元，同比增长59.74%，占比提升至1.70% [7] - 华东地区营收占比33.98%（同比下降24.47%），华南地区营收占比33.68%（同比下降58.20%） [7] - 华中地区营收同比增长45.66%，毛利率提升6.06个百分点至8.38% [7][10] 产销与库存数据 - 磷酸盐正极材料出货量71.06万吨，同比增长40.20%，连续五年市占率第一 [7][8] - 生产量73.55万吨，同比增长45.82%，库存量3.92万吨，同比激增172.01% [8] - 2024年磷酸铁锂材料价格跌幅超16%（4月4.3万元/吨→12月3.6万元/吨） [9] 毛利率与成本 - 锂电正极材料业务毛利率7.63%，同比微增0.33%，较2022年下降4.83% [9][10] - 原材料碳酸锂价格下行导致销售价格下降，行业竞争加剧压缩盈利空间 [8] 研发与产能布局 - 研发投入2.92亿元，研发人员595人（占比8.37%） [11] - 第四代高压密高容量磷酸铁锂已量产，第五代进入试产阶段 [11] - 固态电池用富锂锰基正极材料及磷酸锰铁锂材料在研 [11] - 国内设计产能达85万吨，西班牙基地（年产5万吨）进入筹备阶段，总投资9.82亿元 [11][12] 行业与战略展望 - 新能源汽车和储能需求快速增长带来发展机遇 [10] - 全球化战略推进，考察东南亚、北美市场 [12]