报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告核心观点 - 湖南裕能2026年第二季度业绩超市场预期，实现满产满销，盈利维持高位 [8] 业绩表现 - 2026年上半年营收348.8亿元，同比+142.9%，归母净利29.1亿元，同比+853.5%，扣非净利29.6亿元，同比+854.2%，毛利率14.9%，同比+7.5个百分点 [8] - 2026年第二季度营收199.1亿元，同环比+162%/+33%，归母净利15.5亿元，同环比+636%/+15%，扣非净利16.2亿元，同环比+619%/+21%，毛利率13.9%，同环比+4.9/-2.3个百分点 [8] 出货量与产能 - 2026年上半年磷酸盐正极材料销量66.72万吨，同比+38.8% [8] - 预计2026年第二季度出货36万吨左右，同环比+40%/+20% [8] - 预计2026年全年出货约150万吨，同比+32% [8] - 2026年上半年高端产品销量41.67万吨，占比62.5%，储能产品销量占比提升至约53% [8] - 预计全年高端产品占比提升至60-70% [8] - 公司拟在贵州瓮安建设矿化一体新能源电池材料循环产业项目，总投资约240亿元，规划80万吨磷酸铁锂、100万吨磷酸铁及磷源、铁源、碳酸锂加工和电池回收等上游配套 [8] 盈利能力 - 2026年第二季度单价6.47万元/吨，环比+15%，主要系碳酸锂价格上涨带动 [8] - 第二季度单吨毛利约0.8万元/吨，同比提升近2倍、环比持平 [8] - 第二季度单吨净利约0.45万元/吨，环比持平，盈利维持高位 [8] - 预计下半年第三季度涨价传导原材料价格上涨，经营性利润可维持高位 [8] - 2026年上半年确认公允价值变动损失3.1亿元，主要系部分延迟定价采购锂源产生浮动损益 [8] 费用与现金流 - 2026年上半年期间费用8.9亿元，同比+72%，费用率2.5%，同比下降 [8] - 2026年上半年经营性现金流-17.6亿元，若剔除票据背书支付固定资产等长期资产购置款影响，经营性现金流为3.8亿元 [8] - 2026年上半年末存货71.5亿元，较年初36.3亿元增长97%，主要系生产经营规模增长、备货增加及碳酸锂等原材料价格上涨 [8] 盈利预测与估值 - 上调2026-2028年归母净利润预期至60.2/67.2/75.5亿元（原预期50.3/60.4/73.1亿元），同比+372%/+12%/+12% [8] - 对应2026-2028年PE为10/9/8倍 [8] - 给予2027年15倍估值，目标价119元 [8] - 2024年营业总收入22,599百万元，同比-45.36%，归母净利润593.55百万元，同比-62.45% [1] - 2025年营业总收入34,625百万元，同比+53.22%，归母净利润1,277.18百万元，同比+115.18% [1] - 2026年预计营业总收入73,852百万元，同比+113.29%，归母净利润6,022.93百万元，同比+371.58% [1] - 2027年预计营业总收入99,923百万元，同比+35.30%，归母净利润6,718.38百万元，同比+11.55% [1] - 2028年预计营业总收入97,087百万元，同比-2.84%，归母净利润7,554.86百万元，同比+12.45% [1]

行业会议与活动 - 2026年8月28日，深圳将举办“2026起点户储电池生态大会暨全球户储电池TOP排行榜发布会”，主题为“创新引领 供需重构”，由起点锂电、起点储能、起点研究主办 [2] - 会议协办单位包括远航锦锂、上海前沿新能源电源技术研究院，第一批演讲及赞助单位包括远航锦锂、瑞浦兰钧、赣锋锂电、古瑞瓦特、比克电池等 [2] 锂电池电解液VC添加剂市场 - 2026上半年全球锂电池电解液VC添加剂出货5.7万吨，同比增长50.1%，预计全年出货12.4万吨 [3] - 2026上半年全球锂电池电解液VC添加剂均价约15.0万元/吨，价格走势呈现阶段性分化特征 [3] - 出货前十企业分别为天赐材料、华盛锂电、山东亘元、富祥股份、新宙邦、永太科技、石大胜华、孚日股份、海科新源与联泓新科 [3] 锂矿资产收购动态 - 赣锋锂业与LG化学正就收购Mineral Resources旗下Wodgina锂矿部分股权展开深度接洽，日本三井物产、宁德时代也对该锂矿资产表现出浓厚投资意愿 [4] - Wodgina锂矿矿产资源量达2.174亿吨矿石，Li₂O平均品位1.15%；可采矿石储量1.01亿吨矿石，Li₂O品位1.40%，折合碳酸锂当量约310万吨 [4] 铜箔技术突破 - 华创新材3μm极薄铜箔生产连续卷长达11300米，并顺利实现批量出货，订单源自头部动力电池厂商特种电芯项目定向需求 [5] - 相较当前市场主流的6μm锂电铜箔，3μm极薄铜箔可使锂电池能量密度提升14%–20% [5] 公司财务与业务表现 - 湖南裕能2026年H1实现营业收入348.77亿元，同比增长142.92%；净利润29.1亿元，同比增长853.51%；磷酸盐正极材料销量66.72万吨，同比增长38.77% [3] - 亿纬锂能2026年上半年营业总收入达456.91亿元，同比增长62.20%；归母净利润33.01亿元，同比增长105.66%；扣非净利润24.51亿元，同比增幅111.89%；动力电池出货35.76GWh，同比增长66.47%；储能电池出货44.46GWh，同比增长54.88% [5] - 华盛锂电2026年半年度营业收入7.92亿元，同比增长126.51%；归属于上市公司股东的净利润为2.23亿元；基本每股收益为1.44元/股 [6] - 尚太科技2026年上半年营收45.1亿元，同比增长33.11%；净利润4亿元，同比下降16.6%；储能、动力电池下游需求旺盛，负极供不应求，但上游焦类原料及石墨化外协价格上涨带来成本压力，产品调价传导滞后，致使毛利率同比下滑 [6] - 华友钴业2026年上半年实现营业收入555.68亿元，同比增长49.39%；归属于上市公司股东的净利润35.07亿元，同比增长29.38%，创历史同期最好水平；基本每股收益1.81元；总资产1859.58亿元，较上年度末增长16.63% [6] - 璞泰来2026年上半年实现营业收入101.15亿元，同比增长42.70%；归母净利润14.52亿元，同比增长37.58%；扣非归母净利润13.12亿元，同比增长32.25% [6] - 逸飞激光2026年H1营业收入为6.75亿元，同比上升56.2%；归母净利润亏损1577万元；第二季度营业收入为5.32亿元，归母净利润为821万元；扣非归母净利润自去年同期成功扭亏，实现扣非归母净利润430万元 [8] 公司项目与产能扩张 - 中创新航联合中外运完成纯电卡车首发落地，纯电重卡搭载中创新航自主研发的“至远”商用动力电池产品，全面替代传统燃油车辆用于公司产品的厂际转运与物流配送 [5] - 万华化学（蓬莱）有限公司24万吨/年磷酸铁项目环境影响评价文件获烟台市生态环境局审批决定，项目总投资15亿元，其中环保投资为2241万元，计划新建24万吨/年磷酸铁生产装置 [7] - 固德威（广德）新能源产业园二期生产基地项目奠基，项目总投资5.38亿元，总建筑面积94803㎡，规划形成6GWh储能系统年产能 [9] - 特斯拉上海超级工厂第600万个电池包正式下线，第500万个电池包于去年11月12日下线，从500万到600万只用了约9个月，电池包已广泛应用于Model 3、Model Y等主力车型 [10]