行业现状 - 钢铁行业近年深陷周期低迷困境 部分国家加征关税加剧行业压力 [1] - 2024年中国钢材出口最大目的地为东盟十国 达3354.9万吨 远超海合会1231.5万吨和欧盟397.4万吨 [1] 公司核心竞争力 - 包钢拥有全球最大稀土矿白云鄂博矿独家开采权 其稀土钢在延展性 耐磨性 耐腐蚀性 耐低温性方面优于普通钢材 [1] - "钢里有稀土"成为包钢产品的独家竞争优势 [1] 市场拓展战略 - 公司重点跟随"一带一路"项目出海 已参与匈塞铁路 中老铁路等重大项目 [1] - 中吉乌铁路即将开工 是包钢重点关注的新项目 [1] - 2025年上半年钢材出口总量70余万吨 覆盖40余国 其中"一带一路"国家占30余国 出口量超60万吨 占比90%以上 [1] 产品应用领域 - 出口钢材主要应用于基础设施建设 轨道交通 输油输气管网等工程项目 [1] 国际合作成果 - 中国在"一带一路"国家建设大量基础设施项目 形成跨国互联互通网络 [2]

包钢股份电话会议纪要分析 公司概况 - 内蒙古自治区最大工业企业，实控人为自治区人民政府[1] - 拥有完整钢铁产业链和1,750万吨钢铁配套产能[2] - 2024年产铁1,421万吨，钢1,499万吨，商品坯材1,412万吨[8] - 2025Q1产铁357.1万吨，钢384.27万吨，商品坯材356.51万吨[8] - 总资产1,551.25亿元(2024年底)，负债率60%[8] 资源禀赋 - 拥有白云鄂博矿：铁矿石12.6亿吨，稀土资源量世界第一，铌资源量世界第二[5] - 尾矿库资源1,300多万吨，稀土品位7%(世界第二大稀土矿)[14] - 萤石资源国内最大，2023年建成80万吨萤石选矿和氟化工生产线[6] - 2024年稀土金属产量37.73万吨，萤石57.84万吨[8] 业务表现 钢铁业务 - 板材产能970万吨(西北最大)，无缝管200万吨，重轨210万吨(世界最大)[7] - 产品应用于天眼望远镜、一带一路铁路、大兴机场等重点工程[7] - 稀土钢突破150万吨创历史新高，较普通钢溢价100-800元/吨[33] - 2024年出口173万吨，一带一路国家占比88%[8] 财务表现 - 2024年营收680亿元(同比-3%)，2025Q1营收154亿元[8] - 2024年归母净利润2亿元(沪深钢企排名第8)[9] - 2020-2023年环保投入70亿元完成超低排放改造[18] - 2024年分红9,000万元(占归母净利34.23%)[11] 战略发展 - 坚定实施以稀土为重心的战略转移[13] - 数字化转型(数控率83%)和绿色低碳发展[10] - 研发强度超5%，形成67个品种、300个牌号稀土钢[11] - 2025年技改投资计划18.76亿元(98个项目)[27] 行业与市场 - 稀土定价机制：参考5种稀土氧化物均价，与市场价格高度相关[16][17] - 钢铁行业供给侧改革力度加大，反内卷政策改善行业盈利[23] - 稀土下游需求旺盛(新能源车、机器人等)，供给端收缩[33] - 与宝武集团在焦油、碳业领域保持合作[35] 风险因素 - 环保成本增加(吨钢成本增加约200元)[20] - 历史财务费用较高(2024年平均融资成本3.8%)[26] - 业务板块数据无法单独拆分[32] - 稀土价格波动影响显著[16]

稀土资源与生产计划 - 公司2025年计划生产稀土精矿39万吨 [1] - 公司每季度根据前一季度五网稀土氧化物均价等按照已公告的定价机制和定价公式进行定价 [1] - 每季首月上旬公告稀土精矿定价情况 [1] 钢铁板块运营情况 - 公司介绍了钢铁板块降本增效举措 [1] - 公司在稀土钢产品技术突破与市场拓展方面取得进展 [1] 投资者关系活动 - 公司在投资者关系活动中介绍了稀土资源情况 [1] - 公司详细说明了稀土精矿定价机制 [1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 稀土业务量价齐升大幅改善公司盈利，期间费率下降且研发保持高投入，产品结构持续优化 [3] - 稀土价格看涨战略价值提升，公司有望受益板块业绩与估值双升；钢铁业务有望受益压减产量和铁矿走弱持续减亏 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 4月18日公司发布2024年报，营收681亿元同比-3.51%，归母净利润2.65亿元同比-48.64%；4Q24收入182.24亿元环比+24.34%、同比+7.31%，归母净利润7.81亿元环比扭亏、同比+1835% [2] 点评 - 4Q24公司稀土业务量价齐升，主要产品销量环比增加，稀土精矿关联交易价格环比+6.22%，毛利、毛利率分别环比+58.04%、+1.68pct至14.35亿元、7.87% [3] - 4Q24公司期间费用环比+9.29%至12.00亿元，期间费率环比-0.91pct至6.58%，销售、管理费率分别环比-0.09/-0.91pct至0.11%/2.80%，研发费率环比+0.40pct至1.37% [3] - 2024年公司品种钢销量同比提升9.65%，稀土钢产量突破150万吨创历史新高，推进汽车钢新入围6家主机厂，销量同比增长69% [3] 行业趋势 - 出口管制使海外矿供应显著缩减，国内有冶炼配额但缺矿局面或出现，叠加国内原矿配额温和增长，稀土供需有望持续修复，板块整体关注度有望显著提高 [4] - 2025年国内粗钢产量将进一步下降，供应端扰动频率增加，铁矿石库存充裕、增量项目多步入下行周期 [4] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司25 - 27年营收分别为617/635/646亿元，归母净利润分别为22/36/45亿元，EPS分别为0.05/0.08/0.10元，对应PE分别为36/22/18倍 [5] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|70,565|68,089|61,683|63,521|64,567| |营业收入增长率|-2.23%|-3.51%|-9.41%|2.98%|1.65%| |归母净利润(百万元)|515|265|2,243|3,566|4,545| |归母净利润增长率|-170.59|-48.64%|747.66%|58.98%|27.44%| |摊薄每股收益(元)|0.011|0.006|0.050|0.079|0.100| |每股经营性现金流净额|-0.02|0.05|0.06|0.20|0.24| |ROE(归属母公司)(摊薄)|0.99%|0.51%|4.19%|6.35%|7.63%| |P/E|155.09|301.98|35.53|22.35|17.54| |P/B|1.54|1.54|1.49|1.42|1.34| [10] 三张报表预测摘要 - 损益表展示了2022 - 2027E主营业务收入、成本、毛利等指标及变化情况 [11] - 资产负债表呈现了2022 - 2027E货币资金、应收款项、存货等资产和负债项目情况 [11] - 现金流量表体现了2022 - 2027E净利润、经营活动现金净流等现金流量指标 [11] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|0|1|1|1|1| |增持|0|0|0|0|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|1.00|1.00|1.00|1.00| [12]