2026 年 4 月 23 日 投资要点： 分析师：许正堃 S0340523120001 电话：0769-23320072 邮箱： xuzhengkun@dgzq.com.cn 评 | 公 | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 司 | | | | | | | | | | 研 | | | | | | | | | | 究 | | | | | | | | | | 分析师：许正堃 | SAC | 执业证书编号： | | | | | | | | S0340523120001 | 电话：0769-23320072 | | | | | | | | | 邮箱： | xuzhengkun@dgzq.com.cn | | | | | | | | | 主要数据 | 2026 | 年 | 4 | 月 | 23 | 日 | 收盘价（元） | 50.15 | | 总市值（亿元） | 1812.96 | 总股本（亿股） | 36.15 | | | | | | | 流通 | A | 股（亿股） | 36.15 | ROE(TTM ...

报告投资评级 - 买入（维持）[4] 报告核心观点 - 稀土价格整体上行，公司业绩稳步增长[4][7] - 公司作为稀土行业龙头企业，产能、技术与成本优势显著，通过延链强链、深耕创新，增添发展新动能[7] 公司财务表现与经营状况 - 2025年全年，公司实现营业收入425.63亿元，同比增长29.11%；实现归母净利润22.51亿元，同比增长124.17%[5] - 2025年第四季度，公司实现营业收入122.72亿元，同比增长7.58%，环比增长7.41%；实现归母净利润7.10亿元，同比增长18.53%，环比增长17.65%[7] - 2025年，公司主要产品产销量均同比实现增长，镧铈产品近年来首次实现年度销大于产，库存消化成效显著[7] - 公司2026年计划实现营收440亿元以上、利润总额35亿元以上[7] 公司竞争优势与发展战略 - 资源供应与区位优势显著，依托控股股东白云鄂博优质稀土资源[7] - 为提升产品附加值，公司布局磁性、储氢、抛光等稀土新材料产业，并搭建稀土永磁电机、氢能交通工具等终端应用体系[7] - 深度受益国家及地方稀土产业扶持政策，产业高端化、智能化转型获得强力支撑[7] - 包头稀土产业集群持续壮大，显著的规模集聚优势为公司长期稳健发展夯实基础[7] 行业前景与公司展望 - 全球稀土格局加速重构，需求端随着新能源、具身智能等新兴产业扩容，有望持续拉动稀土需求增长[7] - 供给侧依托政策规范引导，行业供给将更趋有序[7] - 我国在稀土冶炼分离、新材料研发等领域优势稳固，国内政策落地推动行业整合升级，产业集中度持续提高[7] 盈利预测与估值 - 预计公司2026年、2027年基本每股收益分别为1.12元和1.33元[7] - 以2026年4月23日收盘价50.15元计算，对应2026年、2027年预测市盈率分别为42.29倍和35.39倍[7] - 根据盈利预测简表，预计公司2026年归母净利润为40.31亿元，2027年为48.17亿元，2028年为70.22亿元[8]

证券研究报告 主要产品产销量均同比实现增长 2026 年 4 月 19 日│中国内地 稀有金属 北方稀土发布年报，2025 年实现营收 425.63 亿元（yoy+29.11%），归母 净利 22.51 亿元（yoy+124.17%），扣非净利 20.56 亿元（yoy+128.10%）。 其中 Q4 实现营收 122.72 亿元（yoy+7.58%，qoq+7.41%），归母净利 7.10 亿元（yoy+18.53%，qoq+16.38%）。2025 年归母净利润低于我们的预期 26.23 亿元，主要原因为 2025 年公司计提 1.66 亿元资产减值损失以及 2.15 亿元信用减值损失。其中资产减值损失主要计提存货跌价损失及合同履约成 本减值损失 1.27 亿元；其中信用减值损失主要计提其他非流动资产坏账损 失 1.53 亿元。受益于未来新能源汽车等需求增长以及稀土战略价值，氧化 镨钕价格中枢有望上行，作为稀土行业龙头，维持公司"增持"评级。 量价齐升增厚公司业绩 根据 Wind，2025 年国内氧化镨钕均价为 50.13 万元/吨，同比提升 24.5%。 根据公司公告，统筹推进"五统一"科学组产模式，冶 ...

时代契机与产业定位 - 2026年是“十五五”开局之年，也是国家培育新质生产力、推动新能源产业升级的关键之年，为稀土永磁电机产业带来重要发展窗口期 [3] - 内蒙古手握稀土“金字招牌”，正全力建设两个稀土基地，稀土永磁电机是连接稀土资源与新能源产业的关键纽带 [3] - 国家风电、光伏、新能源汽车等新能源产业的快速发展，让稀土永磁电机迎来前所未有的发展机遇 [3] - 包头永磁电机产业园已实现“稀土金属-永磁材料-电机总成”全链路贯通，为将资源优势转化为产业优势奠定基础 [3] 核心价值与战略意义 - 发展稀土永磁电机产业是撬动内蒙古整个能源产业转型升级的核心抓手与关键引擎 [3] - 从稀土永磁材料到永磁电机总成，产品附加值可提升数倍甚至更高，实现稀土资源的高值化利用 [4] - 该产业能推动内蒙古形成从新能源生产到核心装备制造再到终端应用的产业链闭环，提升产业完整性和自主性 [4] - 作为技术密集型高端制造产业，能吸引上下游高端企业及科研团队集聚，形成产业集群，为能源产业注入人才与技术活力 [4] 产业发展基础与优势 - 2024年包头成为国内首个稀土产业产值破千亿的地区，为永磁电机产业提供强劲配套支撑 [5] - 包头稀土永磁电机产业园入驻企业增至13家，全国磁材领域15强企业中10家落户内蒙古 [5] - 金力永磁、大地熊、韵升强磁等头部企业相继投产，形成“大企业顶天立地、小企业铺天盖地”的发展格局 [5] - 内蒙古依托独有的稀土资源禀赋、完整的产业生态和深厚的科研积淀，形成不可替代的核心竞争优势 [5] - 包头稀土研究院在稀土永磁材料研发领域取得一系列关键成果，破解了多项行业“卡脖子”问题 [5] 现存痛点与挑战 - 技术研发上存在高端突破不足、正向设计能力缺失的问题，部分关键核心部件仍需进口 [6] - 未形成“材料定制电机、电机反向开发材料”的正向设计体系，数字化研发平台缺失推高成本、拉长周期 [6] - 产业链上下游衔接不畅，上游稀土材料产能优势显著，但中游精密零部件、电控系统等配套能力不足，形成产业链断层 [6] - 与下游整机产业缺乏深度融合，全链价值联动效应未充分发挥 [6] - 本地市场挖掘不深，海外高端市场和新兴应用场景开拓不足，缺乏有全国乃至全球影响力的品牌，在市场定价与标准制定中缺乏话语权 [6][7] - 跨领域复合型高端人才匮乏，本地高校人才培养与产业需求脱节，校企协同育人机制尚未完善 [7] - 科研成果转化存在梗阻，研发与需求脱节、转化链路断层、配套支撑不足、利益协同缺失等问题突出 [7] 破局路径与发展策略 - 核心是打造“材料-电机-整机-应用”的本土化产业闭环，实现从“配套供应”到“协同研发、场景定制、生态共生”的升级 [8] - 针对风电产业，联合整机企业共建研发中心，定制适配内蒙古极端工况的大兆瓦直驱永磁同步发电机，吸引配套企业落户实现本土化全链条供应 [8] - 针对光伏产业，研发适配逆变器和光伏制氢需求的专用电机，提升能源转换效率、降低制氢能耗 [8] - 针对新能源汽车产业，聚焦“高续航、高功率、小型化”，打造全链路产业生态 [8] - 上游需推动稀土材料向高端化、定制化升级，从“原料供应商”向“高端材料解决方案提供商”转变 [8] - 中游需补齐制造短板，完善配套体系、提升系统集成能力，实现从“零部件生产”向“整机制造+系统集成”转变 [8] - 下游需深挖本土需求，拓展国内外高端市场，以市场需求反向牵引产业链升级 [8] 未来展望与发力方向 - 目标是推动内蒙古成为全国稀土永磁电机产业高端化、智能化、绿色化发展的标杆 [9] - 未来将从五方面持续发力：攻坚核心技术、推动成果转化、精准建言献策、培育专业人才、凝聚发展合力 [9] - 通过组织技术交流和成果对接活动，推动产业链上下游协同发展 [9] - 稀土永磁电机产业被视为内蒙古稀土产业升级的关键赛道，也是其能源产业高质量发展的重要支撑 [10]

行业地位与战略意义 - 中国是稀土永磁电机生产和应用大国，产品广泛应用于新能源汽车、风电装备、机器人、轨道交通、低空经济等战略新兴领域 [1] - 东北三省一区已形成稀土永磁材料－电机整机制造－高端装备应用的完整产业链 [1] - 国家稀土永磁电机质量检验检测中心的获批筹建，填补了中国在该领域国家级检验检测平台的行业空白 [1] - 中心的建设凸显了国家对东北振兴战略与制造强国建设协同推进的系统性布局 [1] 中心建设目标与服务范围 - 中心将围绕“技术装备一流、环境设施一流、人才团队一流、科研水平一流、支撑服务一流”的目标建设 [2] - 重点聚焦新能源、机器人、低空经济等新兴领域 [2] - 持续完善超高速、低速直驱等特殊场景电机检测能力，并拓展稀土永磁电机回收利用检测新赛道 [2] - 着力构建覆盖全产业链、全生命周期的检测服务网络 [2] 技术基础与预期影响 - 沈阳工业大学在稀土永磁电机领域已有40余年的深厚积淀，构建了标准制定、技术攻关、人才培养、产业服务的全维度覆盖协同体系 [1] - 中心的建设运行将进一步强化中国在稀土永磁电机领域的技术话语权 [2] - 中心将为打造自主可控、安全可靠的现代化产业体系提供坚实保障，助力中国从“电机大国”向“电机强国”跨越 [2] - 中心将持续推动区域装备制造业向高端化、智能化、绿色化转型 [2]

行业政策与平台建设 - 国家市场监管总局正式批准依托沈阳工业大学筹建国家稀土永磁电机质量检验检测中心[1] - 该中心是辽宁省市场监管局成立以来首个获批筹建的国家级质检中心[1] - 该中心将填补我国稀土永磁电机领域国家级质检平台的空白[1] 行业影响与效益 - 该中心预计每年可减少企业检测成本20%以上[1] - 该中心预计可缩短产品上市周期30%[1] - 该中心将为产品全寿命周期提供技术保障[1] - 该中心将为全国高端装备制造业高质量发展注入强劲动力[1]

行业政策与平台建设 - 国家市场监管总局正式批准依托沈阳工业大学筹建国家稀土永磁电机质量检验检测中心[1] - 该中心将填补我国稀土永磁电机领域国家级质检平台的空白[1] 中心职能与服务范围 - 中心将聚焦新能源汽车、风电装备、数控机床与机器人、轨道交通、低空装备等新兴产业和未来产业的检验检测需求[1] - 中心将构建覆盖全产业链、全生命周期的检验检测服务体系[1] - 中心为稀土永磁材料、电机整机制造、高端装备应用等产业链上中下游企业提供服务[1] 服务内容与预期效益 - 中心提供从产品研发、中试到检验检测的一站式服务[1] - 预计该中心每年可减少企业检测成本20%以上[1] - 预计该中心每年可缩短产品上市周期30%[1] - 中心将为产品全寿命周期提供技术保障[1]

稀土市场价格异动 - 氧化钕价格在1月23日至28日间每吨上涨近5万元，中间价从68.3万元/吨急速拉升至73.25万元/吨，周涨幅超过7% [1][3] - 氧化镨价格从68.37万元/吨涨至73.25万元/吨，金属钕从82.75万元/吨上涨至87.37万元/吨 [3] - 截至1月28日，氧化钕均价较去年年末涨幅已达20.08% [4] - 稀土精矿价格已连续第六个季度上调，创下2023年3月以来的新高 [5] 新兴与核心需求驱动 - 钕铁硼永磁材料是高端制造的关键，每台人形机器人约需2-3公斤高性能钕铁硼材料 [6] - 中信证券预测，到2035年，仅人形机器人和低空经济领域对钕铁硼的需求量有望增至3.3万吨，占总需求的5.5% [7] - 在低空经济领域，采用稀土永磁电机可使系统效率提升15%-20%，同时减轻整体结构重量 [7] - 新能源汽车仍是需求基本盘，每辆电动车需要约2-3公斤钕铁硼 [7] - 中信建投预测，2026年全球新能源汽车产量将突破2600万辆，对应钕铁硼需求将达6.6万吨 [7] 供应端系统性收紧 - 2025年中国稀土开采指标同比增速仅为5.9%，远低于市场预期 [7] - 缅甸政局动荡导致其稀土出口量已降至峰值水平的20%-25% [8] - 越南自2026年1月起已全面禁止稀土原矿出口 [8] - 中国掌握全球92%的稀土冶炼分离产能，技术壁垒使主导地位短期内难以撼动 [8] - 中国对稀土产业管控精细化，2024年10月《稀土管理条例》实施，2025年8月《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》出台 [8] 产业链成本传导与影响 - 钕铁硼永磁材料制造商原材料成本占总成本的70%-80% [9] - 成本压力传导至下游电机厂商，如精密伺服电机、新能源汽车驱动电机、风机直驱系统 [10] - 工业机器人制造商面临自行消化成本或向终端用户传导价格的两难选择 [11] - 稀土原材料价格上涨10%，可能导致中高端智能手机成本增加0.5%-1%，新能源汽车成本增加0.8%-1.5% [13] - 成本压力可能改变产品定价策略，加速材料替代研发，一些企业已开始寻找铁氧体等替代材料 [14] 全球资源博弈与未来展望 - 美国通过《国防生产法案》推动本土稀土产业链建设，日本加速供应来源多元化 [15] - 中国通过出口管制和开采配额强化战略掌控，2025年4月对部分中重稀土实施出口管制 [15] - 中国稀土冶炼分离纯度已达到99.999%，远超欧美国家的99.9%，构成技术优势壁垒 [15] - 中信证券研究显示，2030年全球稀土供需缺口可能高达14万吨 [15]

文章核心观点 - 文章核心观点聚焦于一家兼具稀土资源与业绩增长潜力的公司 该公司在稀土产业链中占据重要地位 控股股东拥有全球最大的优质稀土矿床 公司2025年净利润预计实现翻倍增长 并且在镧铈产品销售和稀土功能材料、永磁电机等产品产销量上均取得积极进展 [1] 公司业务与资源 - 公司业务涉及稀土产业链 产品包括稀土功能材料和稀土永磁电机 [1] - 公司稀土矿产品配额指标占指标总量近7成 显示出其在稀土开采领域的显著份额和重要地位 [1] - 公司控股股东拥有全球最大的优质稀土矿床 为其提供了强大的上游资源保障 [1] 公司财务与运营表现 - 公司2025年净利润预计实现翻倍增长 [1] - 公司首次实现镧铈产品年度销大于产 表明其在该细分产品的市场销售和库存管理上取得突破 [1] - 公司稀土功能材料、稀土永磁电机等产品产销量同比均实现增长 [1]

业绩预告核心数据 - 公司预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润为217,600万元到235,600万元，与上年同期相比增加117,200万元到135,200万元，同比大幅增长116.67%到134.60% [2][3] - 公司预计2025年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为196,000万元到214,000万元，与上年同期相比增加105,900万元到123,900万元，同比大幅增长117.46%到137.43% [2][3] - 上年同期（2024年度）的业绩基准为：归属于母公司所有者的净利润100,427.69万元，归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润90,130.76万元 [5] 业绩预增主要原因：生产营销与成本控制 - 公司强化全面预算管理，深化对标提升及降本提质增效，加工全成本同比进一步降低，系统降本成效显著 [7][8] - 公司以市场需求为导向，优化营销体系，创新营销策略，加大市场开拓，近年来首次实现镧铈产品年度销大于产，库存消化成效显著 [8] - 公司冶炼分离、稀土金属、稀土功能材料、稀土永磁电机等主要产品产销量同比实现不同幅度增长，为新能源等产业发展提供材料 [8] 业绩预增主要原因：产业体系建设与项目进展 - 公司加快推进重点项目建设及产业高端化、智能化、绿色化转型升级，新一代稀土绿色冶炼升级改造项目一期产线全线贯通，二期已开工建设 [9] - 公司在稀土金属、磁材合金、磁体及二次资源利用等产业链的并购重组、合资合作、扩能增产项目建设高效推进 [9] - 具体项目成果包括：子公司北方磁材5万吨磁材合金一期项目、北方招宝3000吨磁体项目等多个项目建成投运，部分科研成果转化项目实现规模化生产 [9] 业绩预增主要原因：科研创新与内部管理 - 公司加大科技创新保障力度，改革科研机制，完善科研管理体系，充分发挥科研平台作用以增强科研效能，以科研创新驱动业绩增长 [9] - 公司服务国家和地区重大科技战略，对接市场推进成果转化，开发多项新工艺、新装备、新产品，推动产业链向高值高端领域延伸 [9] - 公司深化高质量发展，强化考核激励与约束，在生产经营管理各方面统筹施策，不断增强核心功能、核心竞争力及价值创造力 [7][8]