募集资金概况 - 公司拟向不特定对象发行可转换公司债券募集资金不超过96,000万元人民币 用于主营业务相关的建设项目 [2] - 扣除发行费用后 募集资金将全部投入端氨基聚醚技改项目 8万吨/年端氨基聚醚项目（二期）及年产20万吨环保型聚醚系列产品建设项目 [2][3] 端氨基聚醚产能扩张项目 - 端氨基聚醚技改项目计划将一期产能从4万吨/年扩产至10万吨/年 二期设计产能4万吨/年 全部达产后总产能将提升至14万吨/年 [3][4][5] - 现有4万吨端氨基聚醚装置已遇发展瓶颈 亟需扩大产能以突破经营规模限制 [5] - 行业呈现规模化竞争趋势 晨化股份扩建4万吨聚醚胺项目 淄博正大新建4万吨端氨基聚醚项目 [5] - 端氨基聚醚广泛应用于风电叶片胶固化剂 环氧树脂固化剂 重防腐涂料等领域 覆盖风电 纺织 油气开采等下游行业 [7] - 项目依托公司现有厂区实施 不涉及新增土地购置 已完成立项备案 [8] 环保型聚醚系列产品项目 - 年产20万吨环保型聚醚系列产品建设项目拟投入募集资金56,000万元 主要生产硬泡聚醚及组合聚醚 [9] - 项目旨在补齐聚醚产业链 优化产品结构 公司现有聚醚产能已接近百万吨级 [9] - 硬泡聚醚主要用于聚氨酯硬泡生产 下游覆盖建筑 冷链 家电 交通等行业 [10] - 项目可利用公司现有生产工艺 品牌渠道和供应商资源快速实现市场布局 [10] - 项目在公司现有厂区内实施 不涉及新增土地购置 [10] 行业政策与环境 - 端氨基聚醚行业受国家政策支持 被列入《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》重点发展领域 [6] - 山东省政策明确培育聚氨酯等新材料产业基地 为行业发展营造良好政策环境 [6] - 在"碳中和"及"一带一路"战略推动下 风电新增装机量增长带动端氨基聚醚需求提升 [7] - 聚氨酯硬泡行业受益于"双碳"政策 建筑节能标准提高及冷链物流升级趋势 [10] 项目实施基础 - 公司深耕聚醚行业十余年 系统掌握多品类聚醚制备技术和工艺流程控制能力 [7][10][12] - 项目可充分利用现有生产工艺 人才储备 管理经验和客户基础资源 [8][12] - 公司已与上游主要原材料供应商建立稳定合作关系 具备规模化采购优势 [9] 项目效益与影响 - 项目通过规模化效益释放可降低边际成本 提升市场整体竞争力 [5][12] - 项目实施将增强业务深度 提高产品市场占有率 巩固行业领先地位 [12] - 募集资金到位后公司资产规模将提高 资产结构优化 偿债能力提升 [13] - 项目新增固定资产折旧可能对营业利润产生一定影响 [14]

发行方案核心信息 - 公司拟向不特定对象发行可转换公司债券 需经深交所审核及证监会注册[1] - 假设转股价格为募集说明书约定规则确定 转股数量为7,680.00万股 全部转股后总股本增至50,680.00万股[1] - 2024年扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为15,443.63万元[1] 财务影响测算假设 - 测算基于三种净利润增长率情景：与上年持平、增长10%、增长20%[2] - 现金分红政策假设为当年实现净利润的30% 并于次年度5月份除息[2] - 测算不考虑募集资金到账后对公司生产经营、财务状况的潜在影响[2] 每股收益影响分析 - 在净利润持平情景下 2026年基本每股收益为0.37元/股（全部转股）或0.40元/股（未转股）[3] - 在净利润增长10%情景下 2026年基本每股收益为0.48元/股（全部转股）或0.44元/股（未转股）[3] - 在净利润增长20%情景下 2026年基本每股收益为0.57元/股（全部转股）或0.48元/股（未转股）[4] 募集资金用途 - 募集资金净额将用于端氨基聚醚技改项目、8万吨/年端氨基聚醚项目（二期）及年产20万吨环保型聚醚系列产品建设项目[6] - 项目围绕公司主营业务展开 是对现有产能的扩张和延伸[6] - 项目实施有助于完善聚醚产业链 优化产品结构 提高市场占有率[6] 项目实施基础 - 公司具备优秀的人才队伍 包括管理人员、销售人员、项目建设人员及生产操作人员[6] - 研发团队系统掌握多品类聚醚制备方法和工艺流程控制技术 形成自主创新技术体系[7] - 已与下游行业领先企业建立长期稳定合作关系 享有较高品牌知名度[7] 公司治理与资金管理 - 公司已建立健全法人治理结构 设置合理有效的经营管理框架[7] - 制定了《募集资金管理办法》 对资金存储、使用、监管进行详细规定[8] - 募集资金到位后将签订三方监管协议 严格履行信息披露义务[9] 股东回报机制 - 公司严格执行现金分红政策 已制定未来三年股东回报规划（2025-2027年）[9] - 强化投资回报理念 保持利润分配政策连续性与稳定性[10] - 董事、高级管理人员及控股股东承诺不损害公司利益 确保填补措施得到履行[10]

发行概况 - 公司拟向不特定对象发行可转换公司债券募集资金总额不超过人民币96,000.00万元（含本数）[4] - 本次发行证券品种为可转换为公司A股股票的可转换公司债券，将在深交所创业板上市[4] - 债券期限为自发行之日起六年，按面值发行每张面值人民币100元[4] 债券条款 - 转股期自发行结束之日起满六个月后的第一个交易日起至债券到期日止[6] - 初始转股价格不低于募集说明书公告日前二十个交易日公司A股股票交易均价和前一个交易日交易均价[6][7] - 设有转股价格向下修正条款：当公司A股股票在任意连续三十个交易日中至少有十五个交易日收盘价低于当期转股价格的85%时，公司董事会有权提出修正方案[9] - 赎回条款：在转股期内若公司股票连续三十个交易日中至少十五个交易日收盘价格不低于当期转股价格的130%，或未转股余额不足3,000万元时，公司有权赎回[10] - 回售条款：在最后两个计息年度若公司股票任何连续三十个交易日收盘价格低于当期转股价的70%，债券持有人有权回售[11] 付息方式 - 采用每年付息一次的付息方式，到期归还未偿还本金并支付最后一年利息[5] - 年利息计算公式为：I=B×i，其中B为债券票面总金额，i为当年票面利率[5] - 付息债权登记日为每年付息日的前一交易日[6] 募集资金用途 - 募集资金扣除发行费用后拟用于端氨基聚醚技改项目及8万吨/年端氨基聚醚项目（二期），拟投入募集资金96,000.00万元[16][17] - 项目全部达产后公司端氨基聚醚总产能将提升至14万吨/年[17] - 另计划投资年产20万吨环保型聚醚系列产品建设项目[17] 财务数据 - 2025年6月30日货币资金为277,651,316.91元，较2024年末617,902,595.29元有所下降[19] - 2025年1-6月营业总收入未披露具体数据，但合并利润表显示期间营业利润及净利润情况[22][23] - 2022-2024年度归属于公司股东的净利润分别为126,975,649.22元、248,029,477.25元和171,380,097.63元[23] - 2025年6月30日资产负债率（合并）为40.30%，流动比率1.77倍[19][34] 公司架构 - 纳入合并报表范围的子公司包括隆华高材（注册资本30,000.00万元）和隆华上海（注册资本30,000.00万元）[33] - 隆华高材2025年7月注册资本增资至60,000.00万元[33]

公司基本情况 - 所有董事均出席审议本报告的董事会会议 [2] - 公司计划不派发现金红利、不送红股、不以公积金转增股本 [3] - 公司报告期内控股股东及实际控制人均未发生变更 [4] - 公司无优先股股东持股情况及存续债券 [4] 重要事项 项目投资与终止 - 子公司原计划投资1亿元建设年产8000吨端氨基聚醚项目，后因行业需求放缓、竞争力下降终止建设 [5] - 控股子公司计划投资建设5万吨/年PVDF及配套产业链一期项目（含2.5万吨/年PVDF及配套4.5万吨/年R142b），因行业价格回落、新能源增速放缓暂缓建设 [7] 股票与现金追回 - 公司已注销追回的70,498,471股联创股份股票，并累计追回现金22,474.24万元 [6] - 截至报告披露日，公司共追回股票98,535,076股（价值51,272.25万元）并完成注销 [6] 行政处罚与整改 - 公司因违法违规行为被证监会实施其他风险警示，股票自2025年3月25日起被ST [8] - 公司收到《行政处罚决定书》（﹝2025﹞6号），正进行财务报表差错更正及追溯调整工作 [8][9]

投资评级与核心观点 - 报告给予隆华新材"买入"评级，原评级为未有评级，当前市场价格为人民币12.51元，板块评级为"强于大市" [1] - 核心观点认为隆华新材是聚醚行业优质标的，产销量快速增长，同时聚醚胺和聚酰胺产品逐步进入产能释放期，看好其聚醚产品优势产能持续放量及新材料业务发展前景 [4] - 预测2025-2027年归母净利润分别为1.88/3.14/5.14亿元，对应PE分别为28.6/17.1/10.5倍，市净率分别为2.6/2.3/2.0倍 [6] 公司基本面 - 公司是国内专业聚醚多元醇生产企业，现有聚醚产能97万吨/年，另有33万吨/年项目在建，产能规模位居行业前列 [9] - 韩志刚父子为公司实际控制人，合计持股52.23%，股权结构稳定 [18] - 2019-2024年营业收入CAGR为22.65%，归母净利润CAGR为12.93%，2025年一季度营收同比增长11.52%，净利润同比增长19.52% [24] - POP产品为公司核心优势产品，2024年上半年营收占比45.59%，技术指标优异，获评山东省制造业单项冠军 [28] 行业分析 - 聚醚行业当前处于周期底部，但集中度逐步提升，CR5从2022年38.5%提升至2024年48% [54] - 2024年我国聚醚产能922万吨，同比增长17.45%，产量603万吨，同比增长20.12%，出口量215.43万吨，同比增长27.38% [47][51] - 聚醚下游应用中通用软泡聚醚占比28%，硬泡聚醚26%，POP19%，其中POP下游64%用于软体家具 [41][42] - 新能源汽车产销量2020-2024年CAGR达75%，推动车用聚醚需求增长 [44] 业务亮点 - 聚醚业务采用连续化工艺，单吨投资额0.05-0.26万元，低于行业平均水平0.14-0.67万元，成本优势显著 [67] - POP产品具备高固含量(48-52%)、低粘度(4500-6500mPa.s)、遇水不凝胶等技术优势 [30][72] - 聚醚胺一期4万吨产能2024年5月建成试生产，规划总产能10万吨/年，主要应用于风电领域(占比62%) [85][88] - 尼龙66项目规划总产能108万吨/年，一期4万吨装置已进入试生产，产品涵盖工程塑料级和纤维级 [100][106] 财务预测 - 预计2025-2027年主营收入分别为65.31/86.28/110.34亿元，增长率16.1%/32.1%/27.9% [8] - 聚醚多元醇板块2025-2027年营收预测57.35/74.82/89.56亿元，毛利率4.0%/4.8%/5.5% [109] - 聚醚胺业务2025-2027年销量预测2.5/5/8万吨，毛利率5%/7%/10% [109] - 聚酰胺树脂业务2025-2027年销量预测0.8/2/4万吨，毛利率3%/10%/15% [109]

项目备案基本情况 - 项目名称为山东隆华新材料股份有限公司端氨基聚醚技改项目，项目法人为张萍，项目代码为2506-370300-89-02-380256 [1] - 建设地点位于高青县潍高路289号，建设起止年限为2025年至2026年 [1][2] - 项目总投资2亿元，资金来源为自有或自筹资金 [2] - 项目依托公司现有8万吨/年端氨基聚醚项目一期装置（4万吨/年）进行技改，建设10万吨/年端氨基聚醚生产装置 [1] - 项目新增设备约100余台（套），公用工程依托原有设施 [1] - 项目建成后将新增端氨基聚醚6万吨/年，副产氨水（浓度28%）约10万吨/年 [1][4] 项目建设内容与原料 - 端氨基聚醚全部外售，氨水自用或外售 [1] - 主要原料为聚醚多元醇（自产）、液氨（外购或自产）、氢气（外购） [1] 项目审批与影响 - 项目尚需提交公司董事会审议，后续将根据建设进展履行审批程序和信息披露义务 [3] - 端氨基聚醚在风电、汽车、聚氨酯弹性体等多个领域应用广泛，市场需求稳中有升 [3] - 公司2024年5月已进入端氨基聚醚一期项目试生产阶段，本次技改将优化生产工艺并提升自动化水平 [4] 项目效益与战略意义 - 技改将大幅提升生产能力，降低能耗，提高效率和安全环保水平，减少三废排放 [4] - 项目将公司聚醚产品向下游延伸，推动聚氨酯领域多元化、一体化发展 [5] - 项目符合公司深耕新材料领域的长期发展战略，有利于增强盈利能力与综合竞争力 [5]

项目备案基本情况 - 项目名称为山东隆华新材料股份有限公司端氨基聚醚技改项目，项目法人为张萍，建设地点为高青县潍高路289号 [1][2] - 项目依托公司现有8万吨/年端氨基聚醚项目一期装置（4万吨/年）进行技改，建设10万吨/年端氨基聚醚生产装置，新增设备约100余台（套） [1] - 项目建成后将新增端氨基聚醚6万吨/年，副产氨水（浓度28%）约10万吨/年，端氨基聚醚全部外售，氨水自用或外售 [1] - 项目主要原料为聚醚多元醇（自产）、液氨（外购或自产）、氢气（外购） [1] - 项目建设起止年限为2025年至2026年，总投资2亿元，资金来源为自有或自筹资金 [2] 项目影响与战略意义 - 端氨基聚醚在风电产业、饰品饰材、环氧地坪、铁路运输、汽车等多个领域应用广泛，随着可再生能源复苏及海上风电推行，市场需求稳中有升 [2] - 技改项目将优化生产工艺，提升自动化水平，大幅提高生产能力并降低能耗，同时提升安全环保水平及减少三废排放 [3] - 项目将公司聚醚产品向下游延伸，推动聚氨酯领域多元化、一体化发展，增强盈利能力、抗风险能力和综合竞争力 [3] - 项目符合公司深耕新材料领域的长期发展战略规划，且实施不影响现有财务及经营状况 [3] 项目进展与审批程序 - 公司2024年5月8日已公告年产8万吨端氨基聚醚项目一期进入试生产阶段，本次技改基于一期装置生产运行数据的分析论证 [3] - 项目尚需提交公司董事会审议，后续将根据建设进展履行审批程序及信息披露义务 [2]